经传多赢

三、光伏产业链梳理

展望2023年全年,随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量,国内、欧洲、拉美需求有望延续高增,美国、印度需求有望回暖,中东、非洲需求启动,全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材、设备等环节估值已经具备较强的吸引力,看好23年光伏国内外需求高增,可以关注盈利趋势向上、反弹环节。产业链相关优质上市公司有美畅股份、晶科能源、昱能科技、天合光能、晶澳科技、通威股份;建议关注捷佳伟创、金博股份、隆基绿能、禾迈股份、德业股份、福斯特、海优新材、钧达股份、爱旭股份、欧晶科技等。

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(图片来源:经传研究院根据公开资料整理汇编)

2022年硅料环节量利齐升,2023Q1业绩增速放缓。2022年以来,国内外光伏市场需求旺盛,下游硅片企业维持较高开工率支撑硅料需求;供给方面,受制于扩产周期长、停产检修以及安全事故等因素,硅料供给未能如期出现较大增量,供给仍旧紧张,使得硅料价格持续处于高位。直至2022年底,硅料新增产能陆续投放,国内抢装不及预期,海外因节假日进入需求淡季,硅料价格快速回落。2022全年来看,硅料环节量利齐升,业绩高速增长,2023Q1受价格影响业绩增速放缓。2022年硅料环节实现营收2693.7亿元,同比增长98.5%;2023Q1实现营收643.9亿元,同比增长28.9%,环比减少17.4%。相关优质标的公司:大金能源、通威股份等。

硅片环节产出受制于高纯石英砂供应,盈利能力有望保持较高水平。光伏装机高增的背景下,高纯石英砂供应不足,导致硅片环节实际产出受限,截留部分硅料环节利润,保持了相对较高的盈利水平。高纯石英砂供应依赖进口,国产替代进展缓慢,且扩产周期长达 1.5 年左右,中短期高纯石英砂供应或将持续偏紧。头部硅片企业与 TQC、尤尼明等石英砂企业签订长单,保供能力更强,有望保持较高盈利水平。2022 年,硅片环节实现营收 2445.9 亿元,同比增长 71.9%;

2023Q1 实现营收 576.4 亿元,同比增长 39.5%,环比减少 21.0%。相关优质标的公司:隆基绿能、TCL中环、弘元绿能、京运通等。

大尺寸及 N 型高效电池结构性紧缺,盈利水平持续修复。由于此前电池环节盈利能力较差,且行业处于 N 型技术迭代期,企业扩产 P 型产能的积极性不强,导致 P 型大尺寸电池产能相对不足;另一方面,考虑 N 型电池扩产周期以及产能爬坡等因素,大规模释放预计将在 2023 年下半年。短期看,大尺寸及 N 型高效电池供应相对紧缺,叠加上游硅料价格回落,盈利能力有望持续改善。

2022 年电池环节实现营收 533.6 亿元,同比增长 155.7%;2023Q1 实现营收 129.6 亿元,同比增长 19.4%,环比减少 17.9%。相关优质标的公司:爱旭股份、钧达股份等。

参考资料:

1.信达证券—武浩(职业编号:S1500520090001)—高景气持续,供需+新技术驱动盈利高增—20230510;

2.华创证券—黄麟(执业编号:S0360522080001)—行业持续高景气,产业链利润将迎再分配。

投顾姓名:陈定柱;执业编号:A1120621060007

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