莲花控股利润创新高，调味品市场提升
莲花控股发布2024年业绩预告，预计归母净利润达2亿至2.3亿元，同比上涨53.93%至77.02%；扣非后归母净利润也实现显著增长，增幅在72.55%至97.98%之间。公司调味品业务保持稳步增长，味精市场份额持续扩大，鸡精产品在新零售和国际市场表现突出。与此同时，公司战略新品莲花松茸鲜取得良好成绩，推动整体业绩提升。 在业务拓展方面，莲花控股积极布局算力租赁，2024年前三季度算力业务收入达5571万元，为公司打造了新的增长曲线。公司注重费用与成本管控，提升毛利率和净利率，前三季度分别提升6.33个百分点和2.43个百分点。同时，企业管理不断优化，实施多项股票期权激励计划，增强员工积极性和组织活力，促进公司可持续发展。 投资方面，预计2024-2026年收入年均增长22%-25%，净利润增长率分别为71%、29%和23%。2025年预计每股收益为0.16元，对应35倍市盈率，目标价定为5.60元，给予“增持”评级。但需警惕食品安全、结构升级不及预期及行业竞争加剧等风险。
054B护卫舰漯河舰首舰交付
本周要闻：中国人民解放军海军054B型护卫舰首舰“漯河舰”于1月22日在青岛某军港正式交接入列。该舰排水量约5000吨，代表了我国自主研发的新一代护卫舰水平，船体采用先进隐身设计，配备了全新的作战指挥系统和火力集成控制技术，综合性能大幅提升，具备执行多样化军事任务的强大能力，对于提升海军整体战斗力意义重大。 行业方面，随着国际地缘政治局势日趋紧张，全球军事投入进一步增加。我国国防预算增速长期高于GDP增长，具备较大的增长空间。预计2025年作为“十四五”规划收官之年，军工行业有望摆脱近两年的低迷，迎来景气度回升阶段。随着订单回暖和释放，军工板块可能步入业绩与估值同步增长的阶段，建议重点关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网以及水下攻防等技术壁垒高、竞争优势突出的龙头企业。 风险方面需注意军品订单增长低于预期、产品交付延迟以及采购价格波动等因素，可能对行业和相关企业的盈利能力带来一定冲击。投资者应保持警惕，密切关注以上风险变化，合理调整投资策略。
申万宏源十大金股精选
申万宏源“金股组合”体现了公司对未来一个月市场行情及风格的判断，同时展示了团队扎实的研究实力。通过严格筛选流程，我们从全行业精选优质个股，为投资者提供可靠的投资参考。此次报告更新了上一期金股组合的表现及策略建议。 回顾上期表现，2025年第1期十大金股组合在1月1日至27日期间整体下跌3.85%，其中A股组合平均跌幅仅为1.45%，跑赢同期上证综指和沪深300指数；港股组合则表现不佳，跌幅达25.43%，远逊于恒生指数。自2017年首次发布以来，金股组合累计涨幅达到251.92%，其中A股和港股分别大幅跑赢相关指数。 本期策略继续看好春季行情，受春节前分红、保险长期股权投资试点扩围及互换工具加速落地等利好支撑，短期资金面有所改善。建议重点关注科技产业趋势，尤其是国内AI算力、人形机器人和低空经济相关个股。同时推荐“铁三角”核心标的卧龙电驱、山金国际和招商轮船，以及其他优质金股。需警惕宏观经济波动和个股业绩不及预期风险。
重卡12月销量大增 2025利好政策驱动
2024年12月，重卡市场表现强劲。数据显示当月重卡销量约8.4万辆，同比增长61.6%，环比增长22.9%。其中，天然气重卡销量达到9554辆，同比上涨55.6%，但环比略有下降，月度渗透率为11.35%。新能源重卡表现尤为突出，销售突破1.5万辆，同比增长达147.21%，渗透率提升至18.54%，明显跑赢整体市场。重卡出口保持稳定，显示行业整体需求旺盛。 政策层面，2024年以旧换新政策逐渐发力，推动重卡市场持续增长，特别是老旧营运货车报废补贴范围扩大至国四及以下车型。尽管宏观经济指标有所回落，市场需求仍面临一定压力，但LNG价格下降拉动天然气重卡销量回暖，一汽解放在该细分领域市场份额领先。同时，新能源重卡市场竞争集中，徐工汽车领跑12月销量。 展望2025年，受以旧换新政策推动，预计重卡销售将迎来较大增量，保有国四及以下车辆数量达40-50万辆，置换需求或带来约10万辆新增销量，增幅约占2024年销售总量的11%。行业龙头如中国重汽、潍柴动力等公司，既具备较高股息率，也具备稳定成长性。但需关注宏观经济、海外需求及技术更新等风险因素对行业的潜在影响。
2024工业企业效益持续回暖
2025年12月规上工业企业利润同比增长11.0%，较前期表现显著好转。主要受益于出口需求保持增长和“两新两重”政策支持，工业增加值增速回升至6.2%。同时，工业品价格逐步回暖，带动营业收入增速提升至4.2%，但成本仍有所增加，利润率略有下降。各类型企业中，外资企业利润增速出现回落。 在41个工业大类行业中，22个实现利润累计正增长，增长面保持稳定。化学纤维制造、金属制品机械及运输设备制造业表现突出，石油天然气开采业和废弃资源综合利用业的增长也较为明显。预计随着需求侧政策持续发力，工业行业盈利面将进一步扩大。 整体来看，12月利润改善主要得益于政策红利和出口回暖，推动价格与产量同步回升。短期节前生产放缓或带来压力，但稳内需政策落地及增量政策预期增强，有望助力未来利润继续改善。风险在于政策推进不及预期及外部环境不确定性影响出口和经济。
2025年2月大类资产配置月报
当前外部风险仍存在一定不确定性，但整体影响较为有限。在“两会”召开前，宏观政策预期有望得到提振，市场情绪或趋于积极。国内流动性有望在开年后进一步宽松，这将相对利好成长风格和金融板块。然而，从高频数据来看，消费的内生动能尚未显著改善，需持续关注基本面变化。 在政策层面，稳汇率和稳息差的压力较大，短期内降息难以实现。若政策利率保持稳定，利率上行压力较大，重点关注存款利率和公开市场操作的信号。同时，美国方面，特朗普仍推动减税和解决债务上限问题，并呼吁美联储降息，这对美股构成一定支撑。美联储政策态度将成为未来市场的重要风向标，长期来看，美国经济韧性提升，期限利差和长债利率压力将增大。 从国际贸易及大宗商品角度看，特朗普推动逆全球化措施未见放缓，短期对大宗商品价格形成压制。但通胀预期支撑下，中长期黄金价格看涨。国内方面，地方政府对“开门红”积极性较高，加之政策重点发力基建和房地产销售持续向好，预计工业品和螺纹钢需求旺盛，玻璃配置适中，而农产品则相对低配。人民币在国内降息前有望延续反弹，美元则存在回落空间。
华峰铝业：高端创新业绩稳增
公司于2025年1月21日发布2024年度业绩预增公告，预计归母净利润达11.7亿至12.6亿元，同比增长30.14%至40.16%；归母扣非净利润为11.4亿至12.3亿元，同比增幅接近30%至40%。2024年第四季度单季度业绩稳健，净利润环比继续增长，体现出良好的发展势头。 作为铝热传输材料领域的领先企业，公司凭借核心技术优势，持续拓展国内外市场，客户群体及核心客户占比不断提升，销量稳步增长。公司积极推行精益化、数智化及绿色低碳管理，有效降低成本、提升效率，多方协同推动业绩提升，产品结构逐步向高技术和高附加值方向优化。 公司坚持“三高”战略，聚焦高端市场与客户，持续加大研发投入，促进技术和工艺突破，提升产品质量和成品率。预计2024-2026年每股收益分别为1.22元、1.47元及1.56元，基于15倍市盈率，目标价22.05元，维持买入评级。需关注重庆工厂产能释放、加工费水平及宏观经济等潜在风险。
固态电池制造设备行业透析
固态电池产业化进程加快，材料体系较传统液态锂离子电池发生显著变化。传统液态电池存在能量密度较低、易燃易爆及低温性能衰减等缺陷，随着eVTOL、人形机器人和汽车长续航等需求的提升，固态电池有望实现快速落地。 在电解质方面，固态电池采用硫化物、氧化物、聚合物及卤化物等固态材料替代液态电解质，目前氧化物电解质进展较快，但硫化物有望成为未来主流。正极材料向高能量密度锂镍锰材料升级，负极则由传统石墨转向纯硅、纯锂及硅氧复合材料，体现出较大技术革新。 制程方面，固态电池制造设备与液态电池相似度仅20%-60%。前段引入干法电极工艺，采用干法合浆和涂布替代湿法技术，并增加电解质膜涂布及辊压；中段采用叠片、极片胶框印刷及等静压技术，代替传统卷绕工艺，且无需注液；后段封装走向高压化。重点关注纳科诺尔、先导智能、曼恩斯特和利元亨，需警惕研发及产业化进展不及预期等风险。
南京银行业绩增长超预期
南京银行2024年实现了营收和利润的稳健增长。年度归母净利润同比增长9.1%，与前三季度基本持平；营收同比增长11.3%，较前三季度提升3.3个百分点，超出市场预期。营收增速主要得益于非息收入的高速增长和利息收入的改善，尤其受益于第四季度债市表现良好和息差基数较低。 存贷款业务表现强劲，2024年第四季度贷款和存款同比分别增长14.3%和9.3%，环比均有所提升。存款增速显著贡献了全年存款净增的74%，这是由于南京银行积极调低存款挂牌利率，提高了存款的性价比，增强了资金吸引力。资产质量保持稳定，不良贷款率维持在0.83%，拨备覆盖率虽略有下降至335%，但依然处于较高水平，为利润增长提供支持。 展望未来，预计南京银行2024-2026年归母净利润将保持9%左右的中高个位数增长，BPS持续提升。随着信贷需求的稳健和息差收窄幅度减小，以及非息收入稳定增长，利润空间有望持续打开。当前股价对应25年PB仅0.76倍，目标价14.26元，具备约33%的上升空间，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动及不良贷款风险。
政策待发期经济供需放缓
2024年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了政策“双宽松”基调，意在提振市场预期。然而，政策实际落地节奏较慢，导致预期与现实存在较大落差。尽管相关部门频繁召开新闻发布会，释放积极信号，但由于政策执行未能迅速跟上，市场对宽松政策的反应逐渐趋于钝化，影响了信号的提振效果。12月的促生产稳增长举措虽有助于推动经济，但也增加了1月经济增长压力，而1月将进入短暂的政策空窗期，制造业景气回落，供需减弱，PPI跌幅可能进一步扩大，非制造业虽仍扩张但动力减弱。 当前应重点关注三个方面：首先是就业市场的变化。政策空窗期使得需求显著放缓，背后原因或是居民消费动力不足。短期促消费政策虽有助于拉动消费，但居民面临预算约束，可能在增加部分消费的同时压缩其他开支，这反映了就业和收入预期的疲软，直接影响消费修复的持续性。其次是促消费政策的扩容，预计2025年相关政策拉动效果将更为明显，具有较强弹性。最后，一季度出口依然具备一定韧性，尽管中美贸易存在不确定性，但“抢出口”行为可能延续，中国出口商品价格优势明显，有利于维持出口稳定。 风险方面需警惕中美贸易摩擦超预期升级及海外地缘政治冲突加剧，这两大因素可能对经济复苏和出口稳定带来较大影响。政策制定和市场预期均需对这些风险保持高度关注，灵活应对不确定性挑战，保障经济平稳运行。
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