东盟贸易恢复：进出口双增
2024年12月，中国进出口总额达5664.2亿美元，同比增长6.5%。其中，出口3356.3亿美元，同比增长10.7%，进口2307.9亿美元，同比增长1.0%，贸易顺差扩大至1048.4亿美元。整体来看，出口和进口增速均有所回升，贸易差额明显扩大，显示外贸活动保持较强韧性。 出口方面，汽车及底盘产品的出口增速显著提升。同时，在无低基数效应影响下，中国对欧盟和东盟的出口持续增长，推动主要经济体出口增速回升，成为拉动12月出口增长的关键因素。东亚地区贸易总体趋于复苏，出口表现稳健。 进口方面，12月进口同比增速回升至1.0%，环比上涨4.9个百分点，呈现止跌反弹态势。中国从东盟和日本等东亚国家的进口增速明显提高。虽然制造业PMI保持在50以上，显示制造业稳健发展，但国内经济结构调整减少对铁矿石等传统商品的需求，叠加外部环境复杂多变，进口仍处于底部震荡运行。未来外贸增速将继续面临挑战。
粤高速A：湾区基建焕新启航
公司依托广东省交通集团资源优势，立足粤港澳大湾区，专注收费公路业务，历经2016年和2020年两次资产重组，优质路产注入显著提升主业竞争力。截至2023年底，公司参控股的高速公路权益里程达295.88公里，核心路产集中于珠三角，单公里收费水平均超1300万元，居行业领先地位。 广东省高速公路网络进入成熟期，未来重点在于优化湾区核心路网并扩展覆盖全省及泛珠区域。2023年全省高速里程达到1.15万公里，连续十年全国领先，未来增速为约2%。至2035年，广东计划建成覆盖全省并辐射泛珠的高速公路体系，珠三角路网密度有望提升近30%。 宏观经济复苏推动公司业绩回暖，基础设施升级带来增长潜力。受益于低无风险利率和高分红水平，公司连续8年保持70%的高分红，累计分红超百亿元。预计2024-2026年归母净利逐年增长至17.31亿元，DDM估值14.89元/股，首次给予“增持”评级。但仍需关注需求波动、政策调整及改扩建项目收益风险。
格力电器董事会秘书换届年轻化
邓晓博先生因工作职责调整，不再担任公司董事会秘书，继续担任董事和副总裁职务。董事会同意聘任章周虎先生为新任董事会秘书，任期自董事会批准之日起至本届董事会任期结束。截止2025年1月13日，邓晓博持有公司股票42.76万股，章周虎持股4.6万余股。 章周虎现任浙江盾安人工环境股份有限公司董事，曾任职于珠海格力电器多个财务管理岗位，具有丰富的证券事务和投资管理经验，并持有深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证。章周虎年龄不足45岁，符合公司董事会年轻化方向，有助于团队持续发展。 随着四季度以旧换新政策推进，国内空调行业零售增长明显提速，公司空调业务有望迎来业绩拐点。预计2024年至2026年归母净利润分别为310亿、329亿及347亿元，对应市盈率为8.1倍、7.6倍和7.3倍，维持“买入”评级。需关注宏观经济下行、房地产复苏缓慢、原材料价格波动及运营风险。
英伟达GB300聚焦液冷电源
CES 2025上，英伟达发布了多款创新产品，引领行业发展。新一代RTX Blackwell系列显卡RTX 5090D性能较上一代提升两倍；专注通用机器人领域的Physical AI大模型Cosmos问世，推动ChatGPT时刻的到来；Thor芯片正式发布并全面量产，同时推出个人AI超级计算机Project Digits，进一步丰富产品线。 据台湾经济日报报道，英伟达或将在2025年3月GTC大会发布全新GB300。相比GB200，GB300显存和计算性能提升50%，功耗增加20%；网卡升级至CX8，带宽翻倍，光模块升级至1.6T，采用模块化设计提升配置灵活性，并标配BBU和超级电容，提高电压稳定性和系统可靠性。 伴随着GB300功耗不断攀升，液冷需求大幅增强。单颗GPU功耗达1200W，单机柜功率超100kW，预计到2029年AI服务器冷却市场规模将达516亿美元。同时，BBU和超级电容市场空间显著扩大，带来下游供应链的增长机会。投资建议重点关注液冷和电源相关企业，需警惕地缘政治及技术迭代等风险。
云天化2024利润快速增长
公司发布2024年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润约为53亿元，同比增长17.20%，扣除非经常性损益后的净利润约52.4亿元，同比增长16.16%。作为国内磷化工龙头，公司依托矿化一体优势，保持“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略，化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品盈利稳定。2024年主要产品价格小幅波动，磷矿石价格保持高位，成本端支撑磷铵价格稳定，产品销量同比增长，化肥市场需求向好。 此外，公司积极优化资产结构，2024年6月完成对子公司磷化集团少数股权的回购，磷化集团拥有多座大型露天矿和先进生产设备。通过股权回购和财务费用的降低，公司带息负债进一步压缩，增强整体盈利能力和财务健康水平。核心资产的整合和成本控制为利润增长提供了有力支撑，展现出长期稳健发展潜力。 投资方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52亿、56.61亿和59.18亿元，EPS分别为2.92元、3.09元和3.23元，动态市盈率维持在7倍左右。鉴于磷矿资源丰富和行业景气度较高，维持公司“买入”评级。但需注意磷矿价格波动及化肥市场需求不及预期的风险。
金属行业春节前供需疲软金价坚挺
春节临近，钢铁行业受下游企业陆续停工影响，库存持续累积，短期钢价预计震荡偏弱运行。同时需密切关注1月海外宏观经济扰动对钢铁市场的影响。铜方面，传统需求淡季，消费表现疲软，加之铜矿供应偏紧和冶炼加工费较低，铜冶炼企业生产或受制约，预计铜价将在原料端支撑下震荡调整，宏观数据和政策消息仍是关键关注点。 铝材行业因下游企业节前停产，需求或进一步走弱，且库存水平较低，对价格支撑有限。氧化铝价格短期延续下跌趋势，电解铝成本下降促使铝价或将弱势震荡。锂市场受节假日影响，供需或有所减弱，结合当前库存情况，碳酸锂价格可能呈现宽幅震荡格局。整体来看，有色金属受益于政策利好及部分供应端扰动，短期仍具支撑。 策略上，铜铝领域受益于供应端不确定性及产能释放，建议关注相关板块。黄金近期避险需求推动价格上涨，长期受美国债务高企、全球地缘政治紧张等多重因素支撑，具备投资价值。锡行业受益于半导体、AI和新能源产业的崛起，发展前景看好。建议维持钢铁行业“中性”，有色金属“看好”，重点增持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业及中国铝业等标的。风险方面需警惕原材料价格波动、需求不足及地缘政治扰动。
恒力石化：油价弹性与分红展望
近期由于美国加强对伊朗和俄罗斯原油销售运输的限制，国际油价持续上涨，布伦特油价从2024年12月初的71美元/桶涨至约80美元/桶。受此影响，国内成品油价格迅速上调，多种油品价格短期内上涨超过500元/吨，甚至高于今年三季度同期水平。加之炼化项目积累的原油库存，预计公司短期盈利将显著改善。 公司资本开支高峰期基本结束，160万吨高性能树脂及新材料项目、500万吨PTA项目已进入投产阶段，功能性薄膜和塑料等新材料相关项目资本开支也逐步减少。预计2025年资本支出将进一步降低，释放更多资金用于现金分红和股票回购，显示公司长期分红能力日益增强，有望成为化工行业分红较为领先的制造企业。 基于当前产品价格和公司运营数据，调整2024-2025年每股收益预测分别为0.92元和1.10元，并新增2026年预测1.14元。结合同行业2025年平均市盈率18倍，目标价设定为19.81元，维持买入评级。主要风险包括油价剧烈波动、行业景气度下降以及新材料项目推进不及预期。
经合组织发展成果扩展指南
在低收入和中等收入国家，发展合作项目往往缺乏对解决方案的测试和有效扩展，难以长期维持积极影响。近年来，规模化实践受到越来越多的关注，旨在扩大创新成果的覆盖面和影响力，实现可持续且广泛的系统性变革。然而，经合组织2022年的研究发现，许多发展合作项目尤其是在农业、教育和卫生领域，未能成功实现规模扩展，甚至在某些情况下阻碍了扩展进程。 规模化过程通常需要相当长的时间，约十年至十五年，并非自然而然发生。它需要公共和私营部门的积极参与与协作，以及第三方资助者的支持，才能实现可持续且最优的扩展目标。此外，没有任何单一组织能够独自完成整个扩展过程，多方需分工合作，承担执行、研究、资助等多重角色，共同推动规模化进展。 针对这些挑战，经合组织于2022年组建了一个多利益相关方参考小组，汇聚来自多个国家和机构的专家，致力于制定支持规模化的政策指导。该小组通过广泛咨询和合作，推动规模化战略融入发展援助项目的设计和实施，促进发展成果的有效扩散与持续影响。
濮耐股份战略合作 助力活性氧化镁放量
濮耐股份近日宣布与格林美签署《战略合作框架协议》，双方将共同开发适用于红土镍矿高压浸出（HPAL）工艺的高效沉淀剂，并保障产品供应。根据协议，格林美将提供产品质量及目标要求，并通过自身生产线对合作开发的沉淀剂进行验证，合格产品格林美优先向濮耐采购，濮耐则承担优先供应责任。 该合作标志着濮耐成功进入庞大的湿法提镍市场，打开了广阔的成长空间。此前市场对濮耐以氧化镁替代氢氧化钠在规模化生产中的可行性存疑，而此次协议有效消除了这些疑虑，为濮耐进一步拓展湿法镍业务及其他客户奠定坚实基础。据预测，全球湿法镍需求到2026年将达100万吨，远超已建成项目的30万吨，市场潜力巨大。 濮耐矿法活性氧化镁具有成本可控、质量稳定且供应充足的优势，相较于其他工艺流程更简洁环保。公司坐拥西藏卡玛多菱镁矿，年开采量达100万吨，理论产能达45万吨。考虑短期钢铁行业影响，公司下调2024年盈利预测，但看好氧化镁业务增长及海外工厂弹性，上调2026年盈利预期，维持“增持”评级。风险包括合作推进不及预期、原材料价格波动及汇率等。
弱势行情持续策略周报
上周主要股指普遍下跌，沪深300指数跌幅为1.13%，上证指数下跌1.34%，深证成指与创业板分别下跌1.02%和2.02%，中证500指数亦下跌1.08%。行业方面，申万31个一级行业中仅8个上涨，23个下跌，表现最好的行业包括综合、家用电器、有色金属、电子及机械设备；而商贸零售、煤炭、食品饮料、社会服务和公用事业则表现较弱。 成交量方面，上周成交总股数达到5221.33亿股，成交金额达57104.40亿元，上涨个股1845只，下跌个股3475只，显示市场整体承压。此外，创历史新高的股票数量有限，仅有10只，而创历史新低及30日、60日、120日新低的股票数量明显偏多，反映出市场下跌压力持续存在。两融余额数据显示，融资余额减少215亿元，融券余额增加6亿元，资金面趋于谨慎。 综合来看，市场短期买入动力不足，投资者情绪偏于谨慎保守，短期股市仍面临调整压力。展望未来，预计市场弱势走势或将延续，投资者应关注市场波动及政策风险，合理布局，保持风险防范意识。
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