中美政策影响2025港股走向
內地第四季度經濟初現回暖跡象，但隨後動能減弱，且缺乏新增重大刺激政策，令投資者風險偏好下降。現時政策以化解風險為主，需求刺激措施仍有待加強。以上證指數1月8日收報3,230點計，未來12個月預測市盈率約為12.3倍，高於過去十年平均水平，而2025財年每股盈利預計將增長約24.6%。 香港恒指於1月14日收報19,219點，12個月預測市盈率為9倍，低於過去十年平均接近一個標準差。未來盈利增長預測約1.5%。儘管中美政策不確定性、美國利率及人民幣走勢仍具挑戰，恒指憑藉較低估值優勢及政策應對力度，有望在基本情境下升至21,400點，潛在升幅約11%。 美國經濟受優先政策及AI推動盈利提升，但其貿易保護主義及財政擴張或影響信用及市場穩定。美聯儲減息步伐料趨緩，年內最多減息兩次，金價雖受支持但升幅有限，油價則因供應增加及需求受限面臨下行壓力。港股風險包括高美債孳息率、內地經濟復甦乏力及地緣政治緊張。
大行晨报简讯
美國零售銷售於去年12月僅按月增長0.4%，創下去年8月以來的新低，亦低於市場預期的0.6%。摩根士丹利指出，聯儲局可能於3月份的議息會議繼續減息。由於特朗普上任後公布的關稅政策並未帶來意外，美元近一週走勢波動較大，目前暫時回落至108.3水平，穩守50天均線。市場普遍觀望下週的聯儲局議息會議，認為美匯指數短期走勢有望在會後明朗。 美元見頂回落，亞洲貨幣開始具備吸納價值。去年12月澳洲央行維持利率於4.35%的13年高位不變，聲明中刪去保持緊縮政策的鷹派表述，顯示對通脹回落至目標區間有信心。澳洲將於下週三公布去年第4季通脹數據，市場預期按年升幅將從2.8%放緩至2.6%，但按季升幅則回暖至0.4%。此外，彭博利率期貨顯示，市場對澳洲央行2月18日減息0.25厘的概率超過七成。 貿易方面迎來利好消息。中國取消疫情後設置的貿易壁壘，去年12月對澳洲煤炭進口增至疫情以來最高水平，另外中方已同意澳洲即時出口活龍蝦，有利澳洲經濟復甦，支持澳元後市。去年第四季美元反彈，致澳元兑美元大幅回落至疫情以來低位。現時澳元已在0.627附近築底回升，短線可逢低分段吸納，初步目標看向0.64水平。
2025蒙商固收投研框架
利率债方面，在资金环境保持平稳宽松的基调下，预计2025年债市整体表现将呈现“易下难上”的趋势，波动性明显增强。因此，投资者应更加注重灵活操作，积极把握波段机会，避免盲目追高，合理调整持仓结构以应对市场变化。 信用债投资建议优先选择AAA级高评级信用债，以及经济发达地区的优质债券，同时关注AA+级中等评级债券。在区域配置上，可重点关注内蒙古地区的高票息地方债和高评级城投债，尤其是内蒙古自治区本级、鄂尔多斯、包头和赤峰等重点区域。金融债方面，建议关注国有商业银行和基本面稳健或改善的城农商行，结合债市波动适时调整配置比例。 此外，票据方面可提高商票等高收益票据的配置比例，灵活应对市场和信贷政策的变化。非银金融板块建议优先布局符合监管新规的机构客户，关注售后回租比例及行业不良率变化，拓展多元客户来源。资产证券化领域则应重视公募REITs高分红、稳健运营项目及优质ABS资产。公募基金方面，建议重点关注高流动性和管理人具备波段交易能力的产品。外汇和黄金市场则需关注中美利差及关税政策变化，美元兑人民币或承压，美债和黄金仍具配置价值。
2024数据要素价值实现报告
党的二十届三中全会强调，要健全适合各地实际的新质生产力体制机制，推动实体经济与数字经济深度融合，充分发挥数据要素的放大和倍增作用，构建以数据为关键要素的数字经济体系，推动高质量发展成为必然要求。《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》明确将数据分为公共数据、企业数据和个人数据，构建相应的权利义务体系。 当前，我国在数据要素市场化配置改革方面取得显著进展，公共数据和企业数据的价值化实践不断加快。但部分地方和企业在推动数据价值化过程中仍面临困惑和挑战，亟需总结典型案例和经验，明确公共数据与企业数据价值化的共性路径，指导相关主体有效参与数据价值化工作。 本报告提出四大核心观点：一是总结数据资源化、资产化、资本化的“三化”共性路径；二是梳理公共数据授权运营的整体授权、分领域授权和依场景授权三大模式；三是界定企业数据产品的衍生品、工具和服务三大形态；四是从供给、流动、利用和安全等方面提出促进数据价值化发展的建议，为数据价值化管理、建设和运营提供参考。
2024全球AI应用趋势报告
2024年，全球人工智能产业实现了跨越式发展。自2022年ChatGPT发布以来，生成式人工智能（AIGC）和大语言模型（LLM）技术不断突破，AI应用迅速渗透到社会生产和生活的各个领域，推动产业生态体系日益完善，全球主要经济体也纷纷出台AI发展战略和监管政策，产业投资热度持续升温。 从产业链角度来看，基础层、技术层和应用层均迎来爆发式增长。AI技术广泛渗透医疗、金融、制造和自动驾驶等关键行业，助手类产品、图片生成、音乐创作、视频生成等场景用户规模急剧攀升。2024年全球AI领域投资突破4000亿元人民币，欧盟首部AI监管法案正式生效，有力规范行业发展。 面对飞速发展的市场机遇，人工智能产业同时面临诸多不确定性和挑战。伽马数据发布的《2024全球AI应用趋势年度报告》，系统总结了行业动态，深入分析全球监管政策及投融资格局，重点研判关键赛道的投资偏好和发展潜力，为行业实现高质量、可持续发展提供了专业且前瞻的指导。
2024年AI智能眼镜销量报告
根据维深信息wellsenn的调研，2024年全球AI智能眼镜销量达到254万台，主要由RayBan Meta智能眼镜贡献，其中其销量占比高达225万台。前三季度销量稳步增长，第四季度受黑五和双十一等促销活动带动，销量激增，占全年总销量的近60%。区域方面，海外市场占据主导地位，销量达229万台，占比98%，中国市场仍处于起步阶段，仅有5万台销量，占比2%，缺乏代表性产品。 从产品形态来看，拍照AI智能眼镜最受欢迎，销量占比高达96%，因摄像头功能丰富了多模态AI大模型的应用。AR+AI智能眼镜销量为6万台，占比3%，具备显示功能，但硬件尚未成熟，市场仍在发展。音频AI智能眼镜销量5万台，仅占1%，其应用场景较为有限，难以与传统蓝牙耳机区分。国内市场目前以AR+AI和音频智能眼镜为主，拍照型新品则多集中在2025年量产。 预计2025年全球AI智能眼镜销量将达到550万台，同比增长135%。这一增长得益于2024年四季度多品牌新品发布及量产，同时小米、三星、字节跳动、雷神等大型企业也将加入市场。随着更多品牌的参与，AI智能眼镜市场规模将持续扩大，推动行业进入快速发展期。
苏泊尔外销强 内销增速放缓
公司预计2024年实现收入224.3亿元，同比增长5.27%；其中第四季度收入为59.1亿元，同比略降0.4%。归母净利润预计为22.3亿至22.6亿元，增幅在2.3%至3.68%之间，扣非归母净利润20.5亿至20.8亿元，同比增长约2.78%至4.29%。第四季度归母净利润预计为8亿至8.3亿元，同比变化范围为-2.5%到+1.2%。 内销方面，受国内复杂市场环境及消费者需求趋于理性影响，营收轻微下降，但公司依靠创新和强大的渠道优势，核心品类在线上线下市场占有率持续提升。外销业务表现良好，主要客户订单显著增加，外销收入实现较快增长。公司拟追加确认与实际控制人SEB集团2024年的关联交易额度，新增金额约为3566万元，整体额度同比增长20.3%。 管理层方面，总经理张国华因个人原因辞职，财务总监徐波将暂代总经理职务。展望未来，公司预计2024至2026年归母净利润分别为22.5亿、24亿和25.8亿元，动态市盈率分别为19.0倍、17.8倍和16.5倍，维持“买入”评级。需关注原材料成本上涨、海外市场拓展不及预期及宏观经济波动等风险。最终财务数据以年度报告披露为准。
2024年二季度宏观展望
纽约—2024年6月18日，全球领先投资机构KKR发布了企业资产负债管理首席投资官亨利·麦维关于2024年下半年全球宏观经济的展望报告。报告指出，尽管未来市场波动和政治环境将更加复杂，但当前经济周期仍将持续。麦维强调，多元化投资和灵活调整策略将是抓住投资机会的关键，受益于技术进步、美国生产率提升、强劲的全球劳动力市场，以及中央银行资产负债表的稳定性。 麦维及其团队认为，当前正处于制度性变革阶段，地缘政治紧张、能源转型不平衡和人才短缺等因素加剧了市场不确定性。他们指出，传统的股票与债券关系发生根本变化，非相关资产在组合中的价值不断提升，成为降低波动和风险的重要工具。投资者需更新投资组合策略以适应这一新环境。 报告还提出了重要投资趋势，包括随着AI用电需求激增和能源消耗增加，电气化及相关产业链将持续扩展。同时，跨行业和区域的盈利增长带来更均衡的股票表现。面对因重要选举引发的市场波动，投资者应关注制度性变革带来的长期影响，合理配置资产以应对收益率下降和波动性提升的挑战。
金属业2月产销及节后需求分析
2024年2月，钢铁行业因节假期影响，下游生产和施工放缓，节后恢复尚需时间，需求总体支撑不足，钢厂产量难以明显回升，钢价承压，需密切关注国内外重大事件对市场的影响。有色金属方面，铜价格受关税政策和贸易不确定性影响波动，但铜矿供应紧张及内需刺激预期提供支撑，铝价则因关税和充足的氧化铝供应面临下行压力，锂盐供应偏紧但节后需求可能回暖，钴价有望因数码市场需求改善而得到支撑，镍价短期维持震荡。 投资策略上，建议重点关注铜铝板块的供应端变化及政策利好，未来电解铝厂利润有望提升；黄金受避险情绪和美国宏观因素推动，长期看多因素利好金价；锡行业因全球半导体复苏及新兴产业需求，前景看好，建议重点配置相关标的。整体上，维持钢铁行业“中性”评级，有色金属行业“看好”评级，推荐洛阳钼业、中金黄金、锡业股份等股票。 需注意原材料价格波动、下游需求不及预期及地缘政治风险可能给市场带来不确定性，投资者应保持谨慎，关注国内外重要政策及事件发展，合理调整投资组合，防范潜在风险。
炼焦煤进口成本上涨点评
2025年2月1日，美国政府以芬太尼问题为由，对所有中国输美商品加征10%关税。作为回应，中国自2月10日起对进口自美国的煤炭、液化天然气等部分商品分别加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车和皮卡加征10%关税，导致美国煤炭进口关税从3%累计提高至18%。此举显著提升了美国煤炭进口成本，尤其是炼焦煤，预计进口成本将增加100-150元/吨。 数据显示，2024年中国进口美国煤炭总量为1213万吨，其中炼焦煤占比近88%，月均进口约89万吨。美国煤炭行业近年来持续衰退，2024年上半年美国煤炭出口同比增长6.6%，炼焦煤出口同比增长11.6%，中国进口美国炼焦煤量占美国出口近15%。关税提升不仅增加了中国进口成本，也将对美国煤炭出口产生一定压力。 节前双焦价格呈现反弹迹象，煤矿开工率下降导致产量减少，钢材需求有所回落但铁水产量保持稳定。焦煤、焦炭库存持续累积，价格止跌回升，焦炭期货上涨超2%。关税提升有望进一步支撑炼焦煤价格，建议关注资源优势明显、业绩稳健且分红较高的企业，如平煤股份、淮北矿业和山西焦煤。同时需警惕安全生产、国际形势及宏观经济波动等风险。
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