威胜扩产蓄势待发
公司公告拟以1.44亿元收购控股股东威胜集团旗下长沙瑞生公司在长沙市岳麓区拥有的10号厂房及工业用地，面积共计约6.43万平方米。此次购置旨在解决现有产能瓶颈，提升厂房和仓储物流规划的自主性，推动产品工艺升级和新产品高效生产，助力订单加速转化为业绩，迎来快速发展阶段。 公司积极响应电力市场改革和产业升级趋势，持续拓展海外业务。2024年新增墨西哥、印尼子公司，并加速推进沙特、印尼、墨西哥建厂计划，同时拟增资香港子公司8亿港元，强化国际市场布局。公司战略聚焦信息化智能化、市场化及本土化平台化，有望凭借自身优势在新一轮产业变革中领先受益。 盈利方面，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.33元、1.64元和2.04元，对应市盈率28倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。公司2024年计划继续保持40%的现金分红比例，兼顾成长与股东回报。需关注需求波动、竞争加剧及地缘政治等风险因素对业绩的潜在影响。
2025经济资产展望：迎风拾级
2025年中国经济在前期逆周期政策的推动下，呈现出边际改善的态势，消费增速回升，房地产销售逐步回暖。尽管面临特朗普可能加征关税的外部冲击，但政策层将依情况加大力度，通过扩大内需和提升非美元贸易来稳定经济。消费和房地产将成为经济亮点，通胀温和上升，民生支出和以旧换新等措施将进一步激发居民消费活力。 财政政策方面，将更加积极有效，财政赤字率预计维持在3.8%左右，新增地方专项债和特别国债规模庞大，重点支持民生及消费领域。货币政策继续逆周期发力，综合运用多种工具保持流动性宽裕，促进实体经济融资成本保持低位，新增信贷和社融规模稳步增长，政府债券占比提升。 资产层面，债券市场相对平稳，10年期国债收益率维持在2.1%左右低位震荡。受益于名义GDP回升和企业盈利改善，股票市场有望持续上涨。人民币兑美元可能出现适度贬值，但对一篮子货币总体保持稳定，汇率灵活性增强。地缘政治等风险仍需关注，或引发经济波动。
万和财富早班车启航
11月21日，沪深两市小幅低开，全天围绕0轴窄幅震荡，上证指数微涨0.07%，报3370点，深成指和创业板指数则以绿盘收盘。科创50和北证5C表现较强，分别上涨0.89%和1.42%。两市成交额达1.61万亿，整体与前一交易日持平。 板块方面，贵金属、互联网和软件板块领涨，可控核聚变概念异军突起，多只个股涨停。AI应用和信创方向较为活跃。尽管光伏板块获得政策利好，但呈现高开低走走势。午后券商股小幅拉升，但力度不足，未能带动整体行情走强。通信设备、航空物流、医疗和煤炭等板块跌幅居前，部分热点题材表现不佳，个股上涨数量未能超过下跌。 技术层面看，指数连续三日反弹，阳线力度逐步减弱，成交量明显萎缩，表明多空双方观望情绪浓厚，题材轮动加剧分化。若权重板块继续低迷，指数不排除形成短期下跌中继，调整重心可能下移。市场处于三季报披露后的观望期，主力资金较为谨慎，需耐心等待未来重要会议的指引。整体经济稳健复苏，流动性充裕，后市震荡结束后有望继续上行，建议投资者坚定持有优质筹码。
2025上半年公用事业投资策略
今年以来，申万公用事业指数中多个子板块表现良好，水力发电上涨16.79%，电能综合服务和火力发电分别上涨11.53%和11.36%，燃气和风力发电也实现不同幅度增长，唯有热力服务和光伏发电出现了下跌。整体来看，公用事业板块估值仍处于近十年低位，市盈率约为18.18倍，远低于历史中枢26.86倍，显示出较强的投资价值。 燃气行业受益于宏观经济稳健增长和天然气需求的提升，价格联动机制逐步落地，有助于企业有效控制采购成本，促进行业健康发展。新能源发电方面，国家推动装机容量持续扩大，并通过智能微电网、共享储能及虚拟电厂等举措提升消纳能力，配合特高压电网建设推动跨区域电能输送，助力新能源进一步发展。 煤电领域，动力煤价格下跌降低了发电成本，煤电容量电价机制的建立也使合规煤电机组获得更稳定收益，有助于保障行业健康运行。需关注政策落实、经济环境、上网电价及原材料价格波动等风险，合理评估市场变化，做好风险防范。
水晶光电三季度业绩大增
2024年10月29日，水晶光电公布了2024年前三季度业绩报告，公司实现收入47.1亿元，同比增长32.69%；归属于母公司的净利润达到8.62亿元，同比增长近97%。第三季度单季度收入为20.55亿元，净利润4.35亿元，分别同比增长21.19%和66.99%，显示盈利能力显著提升。 公司第三季度毛利率和净利率分别达到36.71%和21.39%，同比提升8.14个百分点和5.79个百分点。盈利改善主要得益于新品大规模出货带来的产品结构优化，以及内部成本控制的加强，包括提升设备利用率和产品良率，促进了整体效率的提升。水晶光电在光学领域具备明显优势，尤其是微棱镜和薄膜光学产品的增长，受益于智能手机市场需求扩大和客户结构多元化。 展望未来，公司将继续发力AR领域，完善光学元器件布局，解决关键技术难题，推动行业发展。基于业绩表现和行业地位，预计2024至2026年净利润分别为10.96亿元、14.00亿元和18.81亿元。公司给予2025年28倍PE估值，上调目标价至28元，目标市值392亿元。但需关注智能手机复苏不及预期、汽车HUD和AR眼镜出货风险及宏观经济环境变化。
震荡整理微涨晨报
国内股市周四（11月21日）总体呈现震荡整理走势，微幅收涨。上证综指报收于3370.4点，涨幅为0.07%；深成指微跌0.07%，创业板指略跌0.09%。行业表现分化，15个中信一级行业上涨，以商贸零售、计算机和非银金融板块表现较佳，而通信、消费者服务及石油石化板块则出现较大回调。概念股中，最小市值、锂电电解液及超导等板块活跃，成交额较前一交易日有所增加。 海外市场方面，美国三大股指周四全线上涨，道指上涨1.06%，标普500指数涨0.53%，纳指微涨0.03%。IBM和赛富时表现亮眼，分别上涨超过3%，领涨道指。值得注意的是，万得美国科技七巨头指数下跌0.97%，多数中概股股价承压，亿航智能跌幅约13%。 此外，国内外多项重要新闻发布：习近平主席与巴西总统卢拉共同会见记者，商务部数据显示前十个月中国对外非金融类直接投资同比增长10.6%。广东省加快专项债和超长期特别国债资金使用进度，推动基础设施建设。上证180ETF因指数编制规则调整迎来大规模扩容。日本首相石破茂拟宣布1400亿美元刺激计划。投资者仍需关注稳增长效果及地缘政治风险可能带来的影响。
晨会要点梳理
截至今年10月底，我国对外非金融类直接投资达到1158.3亿美元，同比增长10.6%。其中，面向“一带一路”沿线国家的投资金额为266.5亿美元，较去年同期增长3.0%。这一数据反映出我国企业在全球布局和国际市场拓展方面持续发力，积极推动多元化发展和合作共赢。 商务部表示，下一阶段将在巩固现有补贴政策和配套支持措施的基础上，科学评估今年汽车以旧换新的政策效果，提前规划明年政策的衔接工作，稳定市场预期。同时，将不断完善相关政策，促进二手车市场的健康发展，使交易更加便捷和放心，推动汽车产业的转型升级。 工信部则聚焦算力、算法和数据等关键技术领域，强化创新攻关和软硬件适配，构建涵盖智能芯片、算法框架及大模型的全链条产业生态。通过加快大模型技术迭代和产品升级，推动相关领域实现突破，助力数字经济和智能产业的高质量发展。
双十一拉长促快递量回升
10月，全国快递服务企业业务完成量达到163.1亿件，同比增长24.0%，增速较9月的18.8%有明显回升。其中，同城件业务量增长12.4%，异地件业务量增长25.1%。尽管单票价格环比下降，同比降幅扩大至15.3%，表明行业价格竞争依然激烈，但整体业务活跃度有所提升。 双十一提前启动是10月快递业务量大幅增长的重要原因。今年双十一从10月14日开始，持续至11月11日，周期创历史新高，推动了10月快递量同比上涨。受此影响，11月业务量同比增速可能相对偏低。长期来看，快递行业的季节性波动有所缓解，有助于企业优化产能配置，避免淡季过剩。 通达系企业韵达、圆通、申通业务量增速超30%，市场份额均有所提升，单票收入环比恢复增长。顺丰业务量增速也超预期，达26.9%，但单票收入同比下降10%，主要因电商件比例提高导致价格下滑。综合来看，行业价格竞争有所趋缓，建议重点关注服务质量领先的中通和圆通。行业仍面临价格战、人力成本和政策风险。
多晶硅电耗标准提高受限
近日，光伏制造行业规范条件（2024年版）正式发布，相较于2021年版，大幅提升了光伏产品的技术指标要求。规定现有多晶硅项目的还原电耗和综合电耗分别不得超过46千瓦时/千克和60千瓦时/千克，新建及改扩建项目则分别限于40千瓦时/千克和53千瓦时/千克。值得注意的是，新建项目的电耗标准相比7月的征求意见稿下调了4千瓦时/千克，体现了政府限制低水平产能扩张的决心。然而，正式标准在存量项目的电耗限制未作调整，且新建项目的综合电耗标准高于市场预期，因此不及预期乐观。 从市场影响看，部分存量多晶硅项目因电耗超标可能被淘汰，预计淘汰产能不超过50万吨，而目前总产能约为280万吨。业内龙头企业的现有项目多数已达标，新建项目的53千瓦时综合电耗门槛较严，可能限制部分新进入者扩产，但龙头企业仍可满足要求，整体产能扩张仍将持续。因此，新电耗标准对产能过剩的抑制作用较为有限，难以快速推动供给侧的产能出清。 未来多晶硅行业或将借助更多供给侧改革政策推动结构调整，譬如实施阶梯电价等，进一步放大低电耗产能的成本优势，实现市场化的产能优胜劣汰。鉴于此次电耗标准尚未十分严格，市场已较充分反映了协鑫科技颗粒硅的电耗优势，投资者可更关注估值较低、成长潜力较大的新特能源。
韵达网络修复，实现困境反转
韵达成立于1999年，经过二十五年的发展，已成为中国快递行业的头部品牌之一。凭借中转中心直营化和数智化转型，公司在2014年至2019年间实现了成本优势显著提升，市场份额从行业第五跃升至第二。虽然2022年因网点问题导致份额受损，但2023年通过管理优化和网络修复，业绩回暖，前三季度市占率和净利率均实现同比上升，展现出较强的经营弹性。 行业方面，疫情导致快递行业增长和盈利双重调整，头部企业于2021年完成直营化及自动化改造，进入产能爬坡期。随着需求持续回升，供需关系预计将在未来四年逐步平衡，2025年有望达到峰值产能利用率，行业盈利水平走向稳定。韵达正逢行业困境反转的良好机遇，借助产能提升和成本控制实现战略突破。 未来，韵达通过网点修复带动市占率回升，并逐步推动成本和价格的改善。公司具备充足的资产基础，盈利能力有望持续增强。预计2024至2026年归母净利润分别达19.74亿、23.49亿和27.56亿元，给予2024年14倍市盈率，目标价9.53元，维持“增持”评级。需关注行业需求低于预期、价格战加剧及政策风险等因素。
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