基础化工周期底部回暖
本周化工市场表现承压，申万化工指数下跌5.73%，表现不及沪深300指数。板块中，基本面预期较好的烧碱和长丝板块走势较为坚挺，而此前涨幅明显的品种受到较大调整。估值方面，基础化工板块市盈率处于历史61%的分位，市净率仅为8%，显示整体估值仍具安全边际。 边际变化方面，华峰化学调整募投项目，差别化氨纶扩建规模由30万吨缩减至25万吨，投产时间推迟至2026年底；隆华高材尼龙66一期项目4万吨/年生产装置已建成投产；三氯蔗糖行业内四大企业在滁州共建产业生态。同时，房地产方面政策逐步见效，多地二手房挂牌均价环比回暖，支撑相关行业需求。 本周重大事件包括李强强调继续推动消费品以旧换新政策，释放消费潜力；北京二手房成交量同比大幅增长，受契税优惠政策驱动；美国加快对欧洲LNG出口，Plaquemines项目将成全球最大液化天然气出口厂之一。当前化工板块处于调整期，建议关注龙头企业及高分红标的，警惕需求波动与原油价格不确定风险。
复合铝箔产业加速发展
随着能量密度的不断提升，动力电池对安全性的要求愈发严格，传统铝箔面临一定的安全隐患。复合铝箔凭借轻薄化、高能量密度及优异的安全性能，优势日益明显。数据显示，采用8μm复合铝箔替代12μm传统铝箔，电池质量可减轻近58%，能量密度提升约4.2%，并有助于动力电池满足欧洲最新安全法规。 从市场前景来看，复合铝箔的发展潜力巨大。预计到2026年，复合铝箔市场规模有望突破240亿元。产业化过程中，复合铝箔主要通过真空蒸镀工艺制备，分为一次蒸镀和往返蒸镀两种工艺形式。同时，复合铝箔的推广也将带动对PET基膜的需求，预计2026年基膜需求面积将达到27亿平方米，市场规模约6.85亿元。 投资角度来看，复合铝箔产业链涵盖箔材厂商、设备厂商和基膜厂商，相关企业如可川科技、英联股份、洪田股份及汇成真空具备较好的发展潜力。然而，行业仍面临产品迭代不及预期、技术突破带来的竞争压力，以及下游消费电子市场复苏缓慢等风险，需要重点关注市场变化和技术进展。
煤炭供需疲软 煤价企稳观察
本周（12月30日至1月3日），港口动力煤现货价格环比上涨9元/吨，达到767元/吨。供给方面，环渤海四港区煤炭日均调入量为147.23万吨，较上周减少16.74万吨，降幅10.21%。部分煤矿因完成生产任务或需求不足而停产减产，港口供应延续偏紧状态。需求方面，日均调出量为153.23万吨，环比下降13.47%；锚地船舶数量有所增加，库存水平则略有下降，但仍处高位。 从市场走势看，尽管10月以来经济表现低迷，煤炭价格并未大幅下跌，且进入传统旺季后煤价有明显支撑。国际标准煤价格上涨至153美元/吨，较国内5500大卡动力煤的价格高出约180元，显示国内煤价具有上涨空间。加之经济刺激政策的出台，市场预期宏观经济将企稳复苏，推动煤炭需求回暖和供应紧张的局面，煤价有望持续企稳上涨。 投资方面，建议重点关注保险资金增量及保费正增长向头部保险集中。鉴于固定收益资产依旧稀缺，加上红利资产高位，权益配置更青睐资源股。核心推荐具备较强价格弹性的动力煤相关标的，尤其是西向东低估值的广汇能源和昊华能源。风险提示则包括下游需求不及预期及政府保供力度超预期导致煤价大幅下跌。
新房成交回升 信用债发行增长
本周，申万房地产指数下跌7.66%，表现逊于沪深300指数的5.17%跌幅，房地产板块整体走势偏弱。行业数据显示，12月27日至1月2日，38个重点城市一手房成交量达5.1万套，环比增长13.9%，但同比仍下降7.7%；二手房成交量同比大幅增长44.1%，但环比下跌15.4%。库存方面，17个重点城市商品房库存继续微降，去化周期延长至106.8周。 土地市场供需两端均有所收缩，12月23日至29日供应土地面积同比减少25.9%，成交面积和成交金额也分别下降16.4%和23.3%。地价方面，土地成交楼面价为1748元/平方米，溢价率维持在1.5%。此外，房地产企业信用债发行呈现大幅增长，合计达141.8亿元，同比增长超100%，环比亦实现20%以上增长，显示资金面有所缓解。 投资建议方面，鉴于政策层面持续强调稳房价、稳市场，建议重点关注财务健康、业绩稳定的龙头房企，如越秀地产、华发股份和保利发展等。同时，随着市场需求逐步回升，物业管理公司有望迎来业绩和估值的修复，推荐关注华润万象生活、中海物业等优质标的。需警惕销售数据不及预期及公开信息时效性带来的风险。
光伏淡季涨价解析
近期光伏需求处于淡季，但部分环节价格有所上涨，尤其是G10L硅片因供给相对紧张，单瓦价格涨幅达0.6分/W，电池价格也同步上涨。价格上涨的主要原因包括硅片和电池库存偏低、行业整体开工率较低，以及节前集中备货导致短期供需紧张。 当前光伏产业链硅片价格反弹明显。以N型G10L硅片为例，本周成交均价涨至1.1元/片，涨幅近5%。其他规格如G12R和G12硅片价格也有所上涨，涨幅在1.4%-3.5%之间。尽管硅片仍处于亏损状态，但价格上涨趋势明显，预计短期内仍有进一步上行空间。 展望未来，硅料作为光伏主材的供给核心，库存压力最大且供给较为刚性。预计春节后随着需求复苏和硅料库存拐点出现，产业链价格将逐步回升至现金成本以上。需重点关注行业自律和需求恢复节奏，以及多晶硅期货对现货库存的影响，头部企业的挺价行为也将对价格走势产生一定影响。
美元博弈升级 有色贵金属承压
国内需求进入传统淡季，主要工业品价格受到边际需求减弱的影响有所承压。不过，鉴于市场对淡季已有心理预期，且第四季度价格总体维持高位，板块整体业绩仍具支撑。随着新年临近，特朗普政策动态备受关注，国内地方两会也将陆续召开，宏观政策对价格的引导作用有望增强。 从周期角度看，12月国内PMI、社会消费品零售、地产销售等经济指标持续修复，政策效果逐步显现。有色金属虽然面临淡季需求减弱，库存回升及加工开工率下降，但供需并未明显走弱，价格高位支撑板块表现。海外方面，美国12月ISM制造业PMI回升至49.3，显示经济具备韧性，支持美联储放缓降息节奏的预期。 贵金属方面，受益于金融属性拐点的确认，金价维持震荡走势。但若特朗普上台后关税政策快速落地，可能抬升全球通胀预期，对金价构成压力。工业金属受需求淡季影响价格承压，且季初可能面临额外关税压力，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等优质标的。风险因素包括下游需求不及预期、美联储降息节奏放缓及国内经济复苏力度不足。
2024计算机行业业绩展望
本周（12月30日至1月3日），受整体宏观经济环境影响，沪深300指数下跌5.17%，中小板和创业板分别下跌6.79%和8.57%，其中计算机板块跌幅尤为明显，达到12.7%。板块内表现较好的个股包括汇金科技、银江股份和柏楚电子，而财富趋势、同有科技等个股跌幅较大。此外，部分公司如北信源和国投智能发布了股东减持计划，市场情绪相对谨慎。 政策方面，国家六部门联合印发了《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，明确推动数据产业迈向高质量发展。国家发改委等部门也积极推动云计算与边缘计算的协同发展，支持云原生技术模式创新，为计算机行业提供政策支持与技术驱动的双重保障，助力行业转型升级。 展望未来，虽然下游政府和企业IT支出面临压力，但AI科技革命带来的算力和应用需求增长潜力巨大。投资者可重点关注服务器、国产芯片、液冷环节及AI应用与终端产品，同时关注工业软件、电力IT等细分领域。随着宏观环境逐渐回暖，政务和企业资本支出有望恢复，计算机板块下游需求有望在2025年逐步回暖，但仍需警惕政策落地不及预期及行业竞争加剧的风险。
机械设备：攻守变革 科技为锋
机器人领域迎来中美共振的产业奇点。经过三年的不断打磨，特斯拉Optimus基本解决了硬件定型和一致性问题，有望在2025年进入大规模训练及商业化阶段。同时，华为、字节跳动、宁德时代、长安汽车等国内巨头迅速布局国产机器人，加快行业发展。建议重点关注丝杠产业链、新型谐波器、灵巧手电机与触觉技术、轻量化材料以及数据集和动作捕捉等细分领域。 卫星互联网产业竞争激烈，商业化进程加速推进。截至2024年3月，全球低轨卫星在轨数量达到8248颗，其中SpaceX星链占比高达68%。我国积极推动卫星产业发展，将卫星互联网纳入“新基建”，多项星座项目预计2025年迎来大规模发射，产业链包括卫星制造、发射、地面设备及运营服务，规模庞大。建议关注中国卫星与上海瀚讯两家公司。 自主可控成为大国科技博弈的关键，提升核心装备和零部件的自主供应能力刻不容缓。随着特朗普可能继续施行贸易限制和科技脱钩政策，我国在高端装备制造和关键零部件领域仍有差距。应尽快攻克“卡脖子”技术，提升供应链韧性和安全水平，重点关注工业母机及半导体设备核心零部件领域，推荐关注英杰电气及华中数控。风险方面需警惕量产、材料导入、数据更新及技术研发进展等不确定因素。
汽车零配件与低空司周报
近期汽车行业整体回调明显。近一周内，申万汽车指数下跌7%，新能源整车指数跌幅达9%，汽车零部件指数和商用车指数分别下跌8%和6%。相较于万得全A指数，新能源汽车整车表现稍逊，汽车零部件表现基本持平，商用车则有小幅超越。过去一个月，建设工业、川环科技和潍柴重机等企业涨幅居前，而春兴精工、湘油泵等则跌幅较大。 数据中心大规模用电使备用电源市场潜力巨大，预计到2028年全球数据中心柴油发电机保有量将突破10万台，带来显著增量需求。柴油发动机龙头潍柴动力和玉柴国际因此备受关注。同时，国家发展改革委新设低空经济发展司，表明我国低空经济进入新阶段，将通过顶层设计推动行业健康发展，有望加速相关产业布局。 在自动驾驶和智能机器人方面，Robotaxi技术渐趋成熟，自动驾驶开始实现商业化，建议关注具备大模型技术的整车厂商和零部件企业，如小鹏汽车、伯特利和耐世特。面对欧盟加税等海外挑战，具备战略合作能力和核心竞争力的企业如比亚迪、零跑汽车及潍柴动力依然具备较大市场空间。但需警惕宏观经济波动和原材料价格上涨带来的风险。
2024年12月经济亮点预测
12月投资链高频数据显示，开工率和产能利用率保持相对稳定，但水泥、沥青和钢铁等行业产量继续下降，工业增加值增速有放缓趋势。工业品价格整体下跌，钢铁、沥青、玻璃、PVC和煤炭等价格持续回落，反映出投资需求依然不足。 房地产市场销售逐步企稳回升。12月以来商品房成交面积较11月明显改善，周度同比增速持续增长。房地产销售形势的好转有望带动未来房地产后周期相关商品销售保持较快增长，为市场注入积极动力。 总体来看，第四季度以来逆周期调节政策主要促进了结构性数据的改善，但宏观经济整体偏弱态势尚未根本扭转，政策仍需持续发力。预计12月工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额增3.3%，固定资产投资同比涨3.2%，但房地产开发投资仍处于负增长，出口增速有所回升，进口则继续下降。需关注政策效果及海外经济形势带来的不确定风险。
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