中航成飞更名，国央企改革机遇
2月17日，原中航电测更名为中航成飞，完成了中航工业另一主力战机制造企业的资本化上市。此次重组将航空工业成飞100%股权注入上市公司，使其成为全资子公司，上市公司总股本大幅增加。此外，中国船舶和中国重工发布公告，国务院国资委原则同意中国船舶通过发行A股换股吸收合并中国重工的方案，反映今年国有央企兼并重组和资产注入的机遇增多。 在配置建议上，我们提出三条投资主线。首先是传统军工方向，重点关注订单修复和业绩支撑的航发、船舶及航空航天产业；其次是新域新质方向，重点关注低成本精确制导弹药、无人系统、智能化作战底座，以及商业航天、低空经济和大飞机等快速成长领域；第三是改革出海方向，聚焦资产整合预期突出、军贸市场竞争力强的企业。 具体推荐标的方面，传统军工包括航发动力、航发控制、航材股份等；新域新质方向涵盖高德红外、北方导航、中无人机等企业；改革出海方向重点推荐国睿科技和建设工业。整体来看，军工板块的结构调整和产融结合将带来投资良机。
上汽携手华为 强强联合再升级
2025年2月21日，上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议，双方将依托各自优势，携手打造全新电动智能汽车。2024年，公司成为唯一乘用车和商用车项目均入选国家首批L3级智能网联汽车试点的企业，双方将在产品定义、生产制造、供应链管理和销售服务等领域展开深度合作，提升智能出行体验。 在政策推动下，公司积极响应央企和国企改革，优化管理和经营战略。近年来，公司在人才结构上进行调整，引进具备丰富技术和市场经验的新管理层，推动长三角及中西部生产基地转型升级，强化本土化研发以提升车型竞争力，满足市场变化和需求。 公司技术实力雄厚，拥有七大技术核心平台，涵盖纯电、混动、氢能等领域。自主品牌国际化加速，名爵和MAXUS在海外市场持续发力，并规划欧洲本地化布局。合资方面与大众合作延长至2040年，积极调整业务结构以实现轻装转型。2024年第四季度受减值影响利润承压，预计未来三年归母净利润分别为16亿、101亿和143亿元，维持“买入”评级。风险包括出口不达预期、行业需求波动及乘用车转型不顺。
轻工调价与AI教育新动向
老铺黄金近日宣布，将于2025年3月25日对产品价格进行调整，调价前对饰品类产品实行限购政策。截至3月21日，上海金交所Au9999黄金现货价格收于683.47元/克，较去年9月23日的592.20元/克上涨了15.4%。这一涨幅反映了黄金市场价格的持续攀升。 在教育领域，AI技术的应用加速推进。自1月以来，多家教育公司接入了DeepSeek大模型，实现高质量开源和低价模型的融合，推动AI教育产品的商业化落地。例如，好未来推出“随时问”APP，有道发布AI答疑词典笔，猿辅导、卓越及粉笔等教育企业也纷纷将AI技术融入硬件及软件产品，提升个性化辅导和精准答疑能力。 然而，行业面临多重风险。首先，原材料价格波动可能影响企业盈利。其次，家居行业竞争加剧，品牌和服务等多方面竞争日益激烈，可能压缩利润率。此外，国内外市场环境及供应链的不确定性，也给企业的生产经营带来挑战，影响业绩的稳定增长。
建筑AI与央企国际化机遇聚焦
近期建筑装饰板块表现总体平稳，本周整体略有回调，下跌0.45%，未能跑赢大盘。其中，国际工程、钢结构和其他专业工程子板块表现较好，涨幅均超过3%。值得关注的是，一些积极布局人工智能和海外市场的企业如志特新材、海南华铁和北方国际表现突出，股价涨幅领先。 在行业发展方面，人工智能正加速渗透建筑领域，推动生产效率提升。布局AI设计、智慧城市、工业机器人和AI咨询等新应用的企业有望受益。此外，随着俄乌冲突趋缓，大型央企有望获得乌克兰战后重建及俄罗斯项目重启的订单支持，为业绩增长添动力。相关企业已积极布局算力租赁和智慧应用，展现出较强的发展潜力。 未来投资重点聚焦三条主线：一是建筑央企龙头，如中国铁建、中国建筑等；二是高景气赛道中的设备制造与民爆行业；三是顺应产业转型，关注AI和机器人赋能的优质标的，如罗曼股份和海南华铁等。投资需警惕基建需求及政策执行不及预期的风险。
央企AI+行动与国资云投资机会
国务院国资委近日召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会议，全面总结了人工智能在国资央企的发展成果，并明确下一步重点工作。会议强调，要抓住人工智能产业发展的战略机遇，增强科技创新能力，重点攻关大模型技术，推动原创性突破和成果转化，加快产业化步伐。 会议还指出，要深度赋能高价值行业场景，强化行业协同与开放合作，推动算力基础设施建设，为技术进步和应用落地提供坚实保障。同时，要突破数据瓶颈，分阶段构建重点行业数据集与通用基础数据集，提升数据产业竞争力。 当前，国央企、党政单位对大模型私有化部署需求旺盛。国家电网、南方电网等多家电力央企已接入DeepSeek大模型，银行和券商也纷纷部署该技术。深圳政务云应用正式上线，推动AI政务服务升级。建议关注深桑达A、深信服、太极股份等国资云领域及相关受益企业，但需关注AI落地和市场竞争风险。
2月乘用车大增224% 看好汽车板块
本周汽车市场表现亮眼，二月第二周交强险新投保车辆达33.6万辆，同比增长224.3%，环比提升36.2%。SW汽车指数上涨3.7%，其中汽车零部件板块涨幅最大，达到5.6%。本周重点关注的苏轴股份、银轮股份等多只个股表现优异，团队还发布了关于宇通汽车的产销点评报告，行业动态频出：上汽集团与华为签署深度合作，鸿蒙智行发布尊界技术，新车公告中享界S9增程版亮相，地平线机器人与一汽奔腾达成战略合作，松原股份获得新势力项目订单。 展望未来，AI与红利成为汽车行业两大主线。AI赋能智能驾驶与机器人领域，预计将带来市场催化，首推代表性企业小鹏汽车。红利板块则依旧稳健，推荐高分红且具备成长性的宇通客车。2025年被视作汽车智能化的关键拐点，电动化渗透率有望大幅提升，整车和零部件领域将迎来格局重塑，强者恒强的态势更加明显，行业进入三年高速发展期。 重点推荐2025年AI成长风格组合：整车板块的小鹏汽车、上汽集团、赛力斯，零部件板块的地平线机器人、德赛西威、拓普集团、伯特利和新泉股份；红利风格重点关注宇通客车、福耀玻璃和中国重汽A/H。需警惕全球经济复苏不及预期、智能化技术进展缓慢、新能源渗透不足及地缘政治风险等潜在不确定因素。
AI产业腾飞 政府央企领先应用
近期，国内厂商资本开支明显加快，其中阿里未来三年资本开支预计将超过过去十年总和，助推AI产业在技术层、模型层和应用层的同步升级。这一趋势利好拥有数据、客户和场景优势的软件企业，AI产品有望提升公司ARPU和项目单价，推荐关注OA与ERP领域的金蝶国际、用友网络、鼎捷数智等；垂直2C领域的金山办公、福昕软件；以及在教育和医疗场景具备新增创收潜力的视源股份、创业慧康等企业。 随着模型私有化需求的增长，一体机、超融合和B端服务外包企业将受益明显，建议关注深信服、神州数码、软通动力等相关标的。同时，金融、政府和能源行业对软件定制需求旺盛，看好京北方、宇信科技、顶点软件、恒生电子等公司。此外，算力租赁和IDC领域的投资机会也值得注意。 本周计算机（申万）指数上涨3.17%，表现优于沪深300指数2.17个百分点。投资组合包括金山办公、浪潮信息、莱斯信息、神州数码、新点软件、用友网络和博思软件，上期推荐组合上涨6.01%，跑赢同期指数3.17%，超额收益达到2.83%。需关注宏观经济下行、应收账款坏账、行业竞争及国际环境变化等风险。
白酒控货稳价 原奶价探底
近期，五粮液通过平台公司积极应对市场价格波动。该平台公司不仅作为渠道蓄水池调节供给，还维护产品价格和渠道利润，激发经销商及终端销售积极性。目前，八代五粮液批发价已提升至约930元，显示出初步成效。平台公司的成立既体现了公司对市场的主动管理，也是白酒行业在存量竞争中转向精细化运营的重要标志，短期有助于稳定价格和提升业绩，长期则需依赖整体市场供需和战略协同。 乳品行业方面，春节前后奶价和收购量表现疲软，主产区价格持续下行，行业普遍预计上半年奶价将下降。随着奶牛存栏减少和上游出清加速，市场普遍预期原奶价格未来将止跌回升。但综合饲料价格、规模化牧场存续及奶牛产量因素，原奶价格的平衡点可能延迟至2025年底甚至2026年。价格回升有望缓解原奶过剩带来的喷粉减值，同时提升奶牛生物资产价值，利好伊利、蒙牛等头部乳企。 推荐配置方面，重点关注山西汾酒、贵州茅台、甘源食品和西麦食品。汾酒虽面临短期需求压力，但产品结构升级和全国化推进带来中长期成长机会；茅台深化改革、提升分红率，未来发展稳健；甘源食品持续营收增长，出海战略成效显著；西麦食品凭借稳固的线下渠道和新渠道拓展，原材料成本改善助力盈利提升。需警惕经济下行、食品安全和原料价格波动等风险。
现制饮品价格战缓，竞争格局升级
茶饮咖啡行业经过阶段性调整，竞争格局逐渐趋于稳定，头部品牌的客单价保持企稳状态。2024年，茶饮门店数量净减少，整体行业出清速度加快，而咖啡门店数量则略有增长，显示出两者在市场上的发展趋势有所分化。特别是中端价格带的茶饮品牌竞争激烈，市场格局不断调整。 一些品牌实现快速扩张，如“爷爷不泡茶”门店数量在一年内从276家增至1111家，覆盖超过120个城市；“茉莉奶白”也从410家增至1003家，遍布102座城市。而部分传统品牌门店数量出现下滑，反映出市场份额的重新洗牌。随着价格战的缓和，品牌开始注重品质和用户体验，客单价逐渐企稳，加盟商盈利状况趋于改善。 未来茶饮咖啡行业将更加理性，价格战阶段或将结束。瑞幸咖啡和奈雪的茶等头部企业表现出持续增长的潜力，行业竞争格局进一步优化。然而，仍需关注消费需求波动、加盟店管理风险及食品安全等潜在风险，以推动市场健康发展。
地缘变局下的利率风险观察
随着美俄进入谈判阶段，地缘政治格局发生显著变化，虽然谈判进程存在不确定性，但需重点关注依托地缘优势的资产面临的调整风险。在中美博弈中，Grok3有效对冲了DS带来的压力，缓解了美股调整的冲击，不过随着特朗普关税和相关地缘政策的推进，短期风险释放将为后续资产入场创造空间。 国内方面，市场正等待两会召开。2月份LPR保持不变，央行强调支持构建房地产新发展模式，并提出实施适度宽松的货币政策。广东重启土地收储，民营企业发展获积极支持，新型储能制造业迎来高质量发展。同时，1月份新增社融达到7.06万亿元，M2与M1的剪刀差有所收窄，一线城市二手房价涨幅回落，宏观经济呈现稳中向好的态势。 海外市场则重点关注乌克兰局势进展。澳洲联储自2020年11月以来首次降息25个基点，美联储态度谨慎，通胀预期和经济数据表现各异。此外，美俄沙特三方会谈讨论乌克兰和平方案，欧洲紧急峰会持续关注局势。风险方面需警惕地缘冲突升级、欧美债务问题及日元升值带来的波动，建议全球布局买入美元、卖出美债，国内则重点做陡峭收益率曲线操作以应对不确定性。
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