火箭军发射导弹，军工景气回升
9月25日8时44分，中国人民解放军火箭军在太平洋相关海域成功发射一枚携带训练模拟弹头的洲际弹道导弹，精准命中预定目标。此次发射作为火箭军年度军事训练的常规内容，有效检验了武器装备性能和部队的训练水平，圆满达成预定目标。中国方面已提前告知相关国家，体现出透明负责的态度。 当前国际局势复杂，9月21日至22日，“四方安全对话”峰会虽声明不针对中国，但对南海局势指责“胁迫和霸凌”，中国国防部对此表明立场，指出相关言论别有用心，有意掩盖针对中国的真实意图。在此背景下，中国持续加强国防和军事能力，确保国家安全和区域稳定。 从投资角度来看，建议重点关注三大主线：传统军工装备产业，如航发、船舶和航空航天领域；新域新质装备，包括低成本精确制导弹药、无人系统及新一代智能作战平台；以及新质生产力领域，覆盖商业航天、低空经济、大飞机和增材制造等快速发展行业。相关优质标的涵盖航发动力、高德红外、中航西飞等，具备良好成长潜力。
巨人网络首次覆盖，王者征途再起
公司核心产品线包括“征途”系列和“球球大作战”，优势赛道稳固，内容更新节奏有序。其中，《王者征途》小游戏表现突出，预计下半年《原始征途》小游戏将进入推广阶段，带来新增收入。同时，AI技术赋能助力降本增效和玩法创新，为公司打开新的增长空间。基于以上因素，首次覆盖给予“买入”评级。 政策环境趋于利好，游戏市场持续回暖。2024年8月，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确支持网络游戏质量提升和电子竞技发展。国产游戏版号审批保持稳定，月均发放约100个，进口游戏版号审批也加快。据伽马数据统计，2024年上半年我国移动游戏市场收入达1075.17亿元，同比增长0.76%，多款新品表现亮眼，推动市场复苏。 公司重视研发投入，积极布局AI技术，构建高效研发体系。研发费用率维持在20%-30%的高位，通过人才培养和激励措施，持续增强创新能力。AI实验室已实现基础设施到产品层的应用落地，《太空杀》项目引入AI原生玩法，提升用户体验。未来，凭借长线运营和多维创新，公司有望在竞争激烈的市场中保持领先地位。
通信行业三大投资主线解析
本周国新办发布了一系列宽松货币和稳增长政策，包括降准、降低存量房贷利率、新货币政策工具的推出以及全国范围内降低二套房贷款首付比例。这些举措有助于提振居民消费，缓解房地产链条压力，并推动经济稳步增长，带动消费和地产板块大幅上涨。尽管通信行业涨幅相对一般，但我们仍坚定看好科技股的后市表现，特别推荐通信板块的三条投资主线。 人工智能（AI）领域持续高速发展，市场流动性预期明显改善，明年AI算力相关标的的预期市盈率仍处于较低水平，具备较强成长潜力。我们重点看好国内外算力产业链的投资机会。此外，红利股作为资产配置的重要方向也值得关注，随着美联储降息及国内降准、降息，经济增长预期或将提升，复苏链条相关机会值得重视。 通信板块本期虽上涨13%，但相较沪深300指数表现稍显逊色。推荐关注的股票包括工业富联、新易盛、中际旭创、源杰科技等，前期组合表现良好，平均上涨18.44%，超越大盘。在云计算、运营商、工业互联网、军工通信及智能网联车等细分领域，仍有较多优质投资标的。需警惕国际环境、AI发展、市场竞争和汇率波动等风险因素。
大势风格与行业未来展望
近期，我们重点关注当前大势的空间与节奏。基于战略低吸信号和历史数据研判，市场上方仍具备较大反弹空间，预计中期涨幅可超10%甚至15%。目前尚未出现顶部信号，但能否突破关键阻力区，需依赖基本面、资金面及情绪面的显著改善。整体节奏上，短期快速上涨后可能出现分歧震荡，继而再次冲高，随后经历一定幅度的回落和区间震荡，这一过程在2019年及2020年多次行情中已有体现。 在风格和行业轮动方面，预计行情初期将以顺周期和非银板块为主，随后成长股和高股息品种轮动交替，进入反弹中后期时，高股息优势将逐渐显现。本轮行情涨幅大、速度快，促使成长风格提前轮动，时间节奏被空间换位，行业轮动节奏更为紧凑和重叠，投资需抓住节奏变化带来的机会。 我们能够较为精准把握本轮大势与风格拐点，依托西部策略独创且持续有效的大势研判体系及风格行业分析工具。该体系重视历史拐点经验，结合宏观、产业及资本动态，帮助我们前瞻性识别关键节点，实现相较市场更明确的操作时机判断。但仍需警惕宏观环境、政策及市场风险的不确定性。
美元承压，利空因素持续影响
10月需重点关注美国经济数据及降息预期变化。9月美联储意外降息50基点，市场对更多降息预期升温，导致美元指数反弹乏力，持续徘徊于年内低位。未来若美国9月就业数据疲软，失业率回升，降息预期有望进一步加强，美元利率及汇率或将承压。 中国逆周期调控政策持续发力，推动人民币汇率9月顺利反弹并创年内新高。人民币突破7.10关口，得益于美联储降息预期和境内出口商结汇需求。同时，政策细则的陆续落实及财政支持，有望促进海外资金回流，增强人民币汇率和相关新兴国家货币的稳定性，进一步提振区域经济预期。 风险偏好好转也是9月美元走弱的重要因素。美联储超额降息和美国经济表现稳健，推动全球主要股指创新高。中国逆周期政策的释放进一步提振市场信心。进入10月，降息预期与中国因素将继续左右风险情绪，但中东局势和美国大选带来的不确定性仍是潜在风险。
晨会要点总结
近期宏观经济数据显示，新建房成交量出现回升，显示市场逐步回暖。企业利润方面，受“两新”政策的积极影响，有望实现筑底回升，整体经济呈现稳中向好的态势。多项稳增长政策陆续出台，有助于增强市场信心，促进经济持续发展。 在行业表现上，机械、煤炭和化工板块受政策利好推动，出现明显拐点，投资机会逐渐显现。房地产市场方面，政府推出了一揽子超预期的支持政策，中央明确促进地产市场“止跌回稳”，特别是养老领域和仓储物流REITs表现优异，市场活跃度提升显著。此外，食品饮料和商贸零售板块也因稳增长和消费刺激政策，预期迎来反转向好的局面。 公司层面，龙湖集团以其在开发、运营和服务三大板块的深耕细作赢得市场认可；百洋医药凭借品牌运营和创新驱动展望未来增长；牧原股份通过股份回购传递信心，受益于宏观消费向好，业绩有望持续兑现。整体来看，政策发力与行业趋势相辅相成，市场投资价值逐步显现。
政治局会议定调经济政策汇总
中共中央政治局于9月26日召开会议，分析当前我国经济形势，部署下一步经济工作。会议强调我国经济基本面稳固，市场空间广阔，韧性强、潜力大，但也正视经济运行中出现的新问题，要求增强责任感和紧迫感，坚定信心，推动经济稳步发展，确保年度经济社会目标顺利实现。 9月24日，人民银行、金融监管总局和证监会分别发布多项支持经济高质量发展的政策。央行宣布降准降息，降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例，并创新货币政策工具，提升保障性住房再贷款支持比例。金融监管总局提出增加国有大行一级资本金，保障续贷工作，推动保险机构设立私募基金等措施。证监会则支持中央汇金增持股票，促进长期资金入市，推动上市公司分期发行股份及并购重组。 三部门协同发力，通过多项政策组合拳，有效缓解市场流动性紧张和房贷压力，促进股票和房地产市场稳定发展，减轻银行息差压力，提升实体经济活力。此次政策力度超预期，切实响应市场和民众关切，为经济回升注入动力，助推经济保持稳健增长。
期待周期 起舞策略
近期，国务院新闻发布会及政治局工作会议密集释放积极信号，明确出台强力政策组合拳，推动资本市场和经济持续回暖。政策力度空前，强调增量资金投入及政府投资带动作用，预计下半年基建投资增速需达到12.25%，为全年5%的经济增长目标提供坚实支撑。同时，房地产有望发挥重要的兜底作用，提升市场信心与预期。 周期板块具备显著弹性与确定性特征。随着市场信心快速修复，投资重心从胜率向弹性思维转变，基建和地产的发力提升周期股活跃度。周期板块估值修复空间显著，建材和地产等行业PB估值涨幅超百%，且多个周期行业股息率处于高位，为投资提供较强的套利空间。此外，部分行业PB值低于1，显示估值具备较大上升潜力。 基于股息率、PB/PE修复空间及增持力度等指标，自上而下筛选未来具备投资价值的周期行业龙头企业，包括钢铁板块的方大特钢、煤炭板块的山西焦煤、有色板块的融捷股份，以及建材、建筑、化工和工程机械领域的优质上市公司。需注意财政支出若低于预期及市场调整风险，企业基本面波动或影响投资表现。
明星电力：供区需求稳健 多元开拓
遂宁市电力和自来水供应的龙头企业，业务稳健增长。公司主要从事电力生产、自来水供应及综合能源服务，2006年成为国网四川省电力公司的控股子公司。公司在遂宁市电力市场占有率保持100%，供水市场占有率接近90%，电力业务收入占比约75%。近年来，公司营业收入和归母净利润稳步提升，2021年至2023年营收分别达到19.28亿、23.77亿和26.66亿元，净利润分别为1.23亿、1.59亿和1.79亿元，2024年上半年业绩表现良好。 随着遂宁市招商引资力度加大，区域经济持续发展，公司售电量增长迅速，2019-2023年售电量复合增长率达到18.77%，远超全国平均水平。公司水力发电设备利用小时数高于同类水电厂48.40%，2023年达4649小时，产能利用率较高，充分受益于区域内用电需求提升，保持市场龙头地位。 售水业务持续扩展，综合能源业务加快发展。2023年公司售水量达到4889.18万吨，用户数近30万户，自来水板块毛利率高于整体水平，达到19.62%。2024年公司调整业务模式，推动“制水、售水”与“趸购、售水”并行，多渠道拓展综合能源业务。预计2024-2026年收入和利润将稳步增长，首次覆盖，给予“中性”评级，但需关注收入集中、来水减少及市场竞争等风险。
计算机板块受热捧，特斯拉发布会预热
本周AI领域动态频繁。国内方面，OpenAI推出了高级语音功能，使对话更加自然流畅；国外则有豆包发布两款视频生成模型，分别针对复杂任务和高画质优化，腾讯也推出了第五代机器人，聚焦人居场景应用。此外，特斯拉中国公布了“WE ROBOT”发布会预告，定于10月11日举行，马斯克称此次发布会将载入史册，或将推出不仅限于Robotaxi的机器人新技术，市场期待值较高。 从数据表现来看，2024年9月20日至26日期间，海外市场中ChatGPT持续增长，日活已近135万次，稳居下载榜首，而Gemini下载量有所下滑，Perplexity和Claude保持稳定。国内则以豆包和Kimi为主要领先者，整体下载量保持平稳，表明国内AI应用市场依然稳健发展。 投资建议方面，华福计算机团队推荐关注金融IT领域（如同花顺、恒生电子等）、地产IT领域（如广联达、品茗科技等）以及以办公软件和网络安全为主的IT“可选”支出领域（如金山办公、深信服等）。需注意市场需求、技术进展、政策环境及大模型商业化等方面存在不确定性和风险。
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