成都银行营收回升 资产质量优良
成都银行发布2024年业绩快报，全年营收实现同比增长5.9%，归属于母公司净利润同比增长10.2%。其中，第四季度单季营收同比大幅提升14.7%，净利润增速也达8.8%，显示出营收增速明显回升的良好态势。整体业绩表现稳健，盈利能力持续增强。 资产质量方面，2024年第四季度成都银行的不良贷款率维持在0.66%，连续四个季度保持稳定，体现出较优的资产质量管理水平。尽管拨备覆盖率较第三季度略有下降至479.28%，但整体拨备依然充足，有效防范信贷风险。同时，资产总额较2023年末增长14.6%，资产规模保持中高增长态势。 投资建议方面，预计成都银行2024-2026年每股收益分别为3.04元、3.64元和4.06元，净利润增速分别为10.21%、20.05%和11.47%。基于DDM和PB-ROE模型，给予合理估值区间为17.62至19.47元，对应2024年市盈率为5.80至6.41倍，优于行业平均水平，维持“优于大市”评级。风险提示包括经济复苏不及预期及企业盈利下滑。
星网低轨02组星发射，移远算模组运行
中瓷电子旗下博威公司通过多年自主研发，成功突破氮化镓射频功放的多项技术难题，包括Doherty功放线性、功率效率提升及系统级算法失配问题，创新实现了低成本微波封装和自动化测试系统，解决了产业链“卡脖子”瓶颈，形成了完整的自主知识产权产品体系，推动国产化进程加速。 作为国内领先企业，博威公司在5G基站建设中起到了关键作用，推动了我国氮化镓射频元器件产业链从材料、设计到封装测试的全方位自主可控，填补了国内多项技术空白，促进了上下游产业链的优化升级，助力国产半导体产业健康发展。 预计公司未来三年（2024-2026年）营业收入将分别达到25.89亿、27.19亿和29.52亿元，归母净利润分别为4.82亿、5.14亿和5.55亿元，对应市盈率逐年下降至28倍，给予“推荐”评级。但需关注监管政策调整、经济下行及市场竞争加剧等风险。
二手回暖 土地收储提速
近期数据显示，27个城市新房销售面积明显回升，本周（2月8日至14日）达到227.4万平方米，较前一周增长显著，年初至今累计销售同比增速由负转正，反映出市场需求逐渐恢复。二手房市场同样表现活跃，13城二手房销售面积和同比增速均大幅提升，显示二手房交易回暖趋势明显。同时，12个城市新房和二手房总体销售虽仍处于负增长区间，但降幅收窄，整体市场逐步企稳。 土地收储工作持续加快推进。自2月以来，广州、珠海、惠州等地频频发布利用专项债券资金收购存量闲置土地的公告，显示地方政府积极通过政策支持稳固土地供应。这种举措不仅有助于缓解房企资金压力，还能提振市场信心，促使房地产市场止跌回稳。随着专项债规模扩大，资金来源将从地方国企逐步传导至央企乃至民企，形成多层次资金支持格局。 投资方面，土地收储加快落地利好重点城市中布局较多的国企与央企，推荐关注保利发展、招商蛇口、华润置地、绿城中国和越秀地产等龙头房企。但需警惕盈利能力继续下滑、销售不达预期及资产减值等风险，投资时应保持谨慎态度，动态关注市场变化。
证券市场早报
港股盘前整体走势表现震荡。受澳大利亚央行即将公布利率决策影响，市场情绪谨慎。恒生指数收跌0.02%，报22616.23点，恒生科技指数下跌0.49%。大市成交额达4002亿港元，科技、电讯、半导体及医疗保健板块表现相对较好。 国际方面，澳大利亚央行料将开启四年来首次降息，但鉴于税收减免和政府补贴拉动消费，加之全球贸易摩擦日益加剧，决策者对未来降息节奏持审慎态度。另一方面，美俄在利雅得的会谈加剧了欧盟的压力，促使欧盟内部讨论增加防务开支，并考虑发行联合债券以巩固自身防务自主权。 国内方面，国家主席习近平近日出席民营企业座谈会，强调支持民营经济发展。阿里巴巴共同创始人马云等知名企业家参会，显示中央对民营企业的重视和扶持力度进一步加强，有助于激发市场活力和创新动力。
商品波动率修复投资策略
历史数据显示，无论是美国商品指数（USCI）还是中国南华商品指数的波动率，都与全球经济政策的不确定性密切相关。以特朗普任期内为例，疫情前全球经济政策不确定性指数大幅上升，伴随着商品市场波动加剧。而中美两国的CPI和PPI数据显示，商品波动率与本国通胀水平联系紧密，特别是中国商品波动率与PPI的相关度更高。 在国内期货市场中，66个上市时间超过一年的品种中，有77.27%的品种波动率历史分位数不超过50%，其中25.76%的品种波动率处于历史较低水平，甚至有9个品种处于历史最低点。过去三年商品波动率整体呈下降趋势。然而，随着地缘政治风险和宏观经济变数的增加，商品波动率出现反转的可能性逐渐提升。 当前大宗商品的绝对波动率水平及其与其他资产类别的相关性均呈下降态势，但基于风险平价模型，商品资产配置价值自11月以来持续走高。宏观层面看，国内经济保持增长和通胀双底状态，回顾2008年“四万亿”政策和2015年“棚改”时期，对通胀形成明显支持，未来仍需综合考虑国际局势与国内经济“抗药性”对货币政策乘数的影响。
晨会要点总结
联瑞新材（688300.SH）发布2024年业绩快报，全年业绩实现大幅增长。公司预计2024至2026年归母净利润分别为2.5亿元、3.6亿元和4.7亿元，较此前预期基本持平。按2025年2月14日收盘价计算，未来三年对应的市盈率分别为42.6倍、29.5倍和22.9倍，维持“买入”评级，市场对公司新一年的成长充满期待。 固定收益方面，信用债市场或将呈现震荡偏弱格局。根据历史规律，一季度通常是信用债的布局窗口期，行情调整反而带来加仓良机。机构投资者可结合自身负债端的稳定性，积极增持优质高票息信用债，以储备稳健资产，应对未来市场波动。 农林牧渔行业本周出现明显波动。猪价环比回落，但仔猪价格偏高，反映养殖户对旺季行情持乐观态度。白鸡价格大幅下跌，主要由于屠宰开工率不足。与此同时，USDA二月报告下调了玉米和大豆的预估产量，南美干旱成为重要影响因素。饲料行业中，2024年全国工业饲料产量同比下降2.1%，但宠物饲料表现亮眼，增长势头强劲。
内地民营经济前景广阔
2025年2月17日，中央再次召开由总书记参与的民营企业家座谈会，时隔六年多。这次座谈会与2018年在民营企业信心低迷的背景下举办的会议相呼应，均旨在提振民企信心，激发活力。未来，公平竞争和法治建设仍将是优化民营企业发展环境的重点，促使民营企业能够公平参与市场竞争，平等使用各类资源。 从政策层面看，民营经济促进法将为企业发展提供坚实的法治保障，使企业家能够更加安心投资和经营。预计在中央领导的支持和政策推动下，民营企业将在科技创新领域发挥更大作用，展现出创新实力和竞争优势，为经济发展注入新动力。 国际和国内经济方面，费城联储行长Harker支持维持利率不变；欧盟考虑增加防务预算，甚至发行联合债券；欧洲央行管委认为降息空间有限；英国经济持续停滞；OPEC+或推迟增产计划；俄罗斯拟禁汽油出口；印度继续降低进口关税应对美方措施。同时，国内发布新型储能制造业发展方案，港交所支持另类资产基金上市，科技企业百度和小米发布新动态，必和必拓集团上半年净利润略低于预期。
首席证券投资指南
2月17日，市场普遍走强，成交金额突破1.97万亿元，较上一交易日增加近2300亿元。AI赛道表现抢眼，腾讯云概念、AI医疗、AI教育等板块领涨，农业转基因与地产链板块亦有亮眼表现，而贵金属和传媒板块表现较为疲软。民营企业座谈会的召开极大提振了投资者信心，微信接入DeepSeek进一步激发了AI赛道热度，AI儿科医生的上线也推动了AI医疗板块持续向好。 短期来看，民营企业座谈会提升市场信心，为即将召开的全国“两会”营造良好氛围。市场有望延续上行趋势，科技成长风格或将成为主流。中期角度，高盛调高中国资产目标价，预计人工智能广泛应用将带动中国公司未来十年每年每股收益提升2.5%。多家国际投行纷纷看好中国科技产业前景，乐观情绪推动中国股票公允价值提升15%-20%，有望吸引超2000亿美元资金流入。 配置方面，应重点关注AI算力概念。微信庞大的用户基础和高频使用特性，使DeepSeek接入微信搜索后，AI模型的应用将迅速普及，刺激AI算力需求大幅增长。随着腾讯等互联网巨头加大AI布局力度，相关产业链公司将直接受益，预计今年AI算力基础设施建设将明显加速，行业迎来快速发展阶段。
EIA预测2025-26美国原油产量增
2025年全球原油库存预计将出现不同变化，IEA和EIA预测轻微增加，分别为每日增加40万桶和41万桶，而OPEC则预计减少129万桶，三大机构的库存变化平均值由之前的每日减少8万桶调整为减少16万桶，显示市场库存压力有所加大。供应层面，2025年原油供给量预计在10390万至10456万桶/日之间，较2024年分别增加128万至173万桶，供应预期基本保持稳健，部分机构对供给预测出现小幅调整。原油需求方面，预计将增长110万至138万桶/日，需求增长保持稳定，未见明显下降迹象。 在投资机会方面，推荐重点关注中国海油、中国石油和中国石化等大型油气上市公司，以及相关油田服务和工程企业如中海油服、海油工程和海油发展。此外，石化油服、中油工程和石化机械等企业也具有一定的市场潜力，值得中长期关注。整体来看，油气板块在供应和需求稳定增长的支撑下，具备一定投资价值。 然而，投资风险不容忽视。地缘政治冲突可能对油价造成剧烈波动，宏观经济放缓亦可能显著压制需求端表现。同时，新能源技术的快速发展对传统石油需求构成挑战。OPEC+生产调整、伊朗原油重新入市、美国产页岩油政策变化以及全球净零排放政策走向等均为潜在风险因素，投资者应保持警惕，合理控制风险。
2024医药肿瘤代谢领域销量突破百亿
上周医药生物板块表现强劲，上涨2.71%，优于沪深300指数和创业板综合指数，位列31个子行业第五名。恒生医疗健康指数虽上涨6.16%，但略逊于恒生国企指数。多家公司研发进展顺利，信达生物、荣昌生物的新药临床申请获批，石药集团和信立泰的新药也进入临床申请阶段；恒瑞医药、智飞生物等多款产品处于不同临床阶段，显示行业创新活力不断增强。 2024年，全球畅销药销售额排名前九的产品均突破百亿美元，肿瘤和代谢领域表现尤为突出。默沙东的Keytruda继续领跑，其他如Eliquis和Ozempic紧随其后。生物药占据主导地位，随着技术突破和适应症拓展，未来市场潜力巨大。建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等持续投入创新研发的龙头企业。 进入2025年，投资策略需聚焦支付能力与支付意愿，结合人口结构和政策环境，重点布局院内支付、自费支付及海外支付三大渠道。看好创新药械、医疗器械及出海扩展的行业机会，重点推荐恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗等优质标的。同时需警惕控费政策超预期、研发风险及估值调整等潜在风险。
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