中国石化炼化业务挑战与机遇
中国石化2024年业绩面临多重压力，全年营收约30746亿元，同比下降4.3%，归母净利润503亿元，下降16.8%。业绩下滑主要受国际油价回落、上游勘探开发盈利承压，国内交通领域电动化推广降低油品需求，以及化工新产能释放影响产品价格和盈利能力等因素共同影响。 公司积极推动科技创新和产业升级，取得多项技术突破。上游深层页岩气勘探技术进展显著，炼油领域LCO加氢裂化制BTX产品技术实现应用，化工方面全球首套环己酮装置投产。与此同时，公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，氢能和充换电等新能源业务快速发展，2024年非油业务毛利达115亿元，充电服务费增长显著。 行业格局迎来重要转折，政策推动下小型地炼退出加快，主营炼厂份额和价格双双回升。作为行业龙头，中国石化未来经营有望改善。公司2025-2027年每股收益预测轻微调整，目标价提升至7.42元，上调评级为“买入”，但需关注油价波动和需求变化等风险。
健康元创新转型吸入制剂波动
近日，公司控股子公司丽珠医药集团股份有限公司旗下丽珠集团利民制药厂获得国家药品监督管理局核准，黄体酮注射液正式获批上市，用于辅助生殖技术中的黄体酮补充治疗。根据IQVIA统计，2024年黄体酮药物国内终端销售金额预计达14.10亿元，其中注射液约为1.57亿元。同时，公司Nav1.8钠通道抑制剂镇痛药物研发项目正处于临床I期，聚焦安全性评估，展现出良好的研发进展。 在呼吸制剂业务方面，2024年前三季度收入出现波动，主要由于妥布霉素在ICU科室的推广速度较慢以及左沙丁醇胺受带量采购政策影响下滑。随着相关负面因素逐渐消退，预计2025年依托妥布霉素、舒利迭和TG-1000等产品的逐步放量，吸入制剂板块将实现收入回升和增长。 公司积极推进“机制创新+多适应症覆盖”战略，重点发展抗感染、呼吸和镇痛多元化协同领域。抗流感新药TG-1000有望于2025年下半年获批上市，具备较长有效治疗期。高壁垒复杂制剂如沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等实现国内首仿。Nav1.8钠通道抑制剂作为外周神经疼痛新靶点，有望强化公司慢病管理能力。整体盈利稳定增长，保持“买入”评级，但需关注带量采购及政策审批等风险。
证券行业高波动性周报
1-2月份我国经济运行平稳，整体呈现向好态势。坚持稳中求进工作总基调，全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展。一揽子存量和增量政策继续发挥作用，工业和服务业增长较快，消费和投资状况持续改善，就业保持稳定，新质生产力不断壮大，经济发展基础稳固。 市场方面，上周（3月17日-3月21日）沪深300指数跌幅为2.29%，证券行业二级指数跌幅为3.22%。证券板块表现较弱，板块内仅1家公司股价上涨，1家公司停牌，1家公司持平，其余46家公司股价均下降。个股涨幅排名前五为国盛金控、湘财股份、中泰证券、广发证券、财达证券；跌幅前五为中国银河、锦龙股份、中金公司、东兴证券、信达证券。 鉴于上周证券行业整体表现不佳，受到估值压力和活跃度下降的影响，我们提醒投资者关注该板块股价的高波动性，合理评估风险。同时建议投资者密切关注政策变化和市场波动风险，合理调整投资策略，保持谨慎乐观态度。
长虹美菱：空调线上高增与以旧换新
根据奥维云网数据显示，2025年1月和2月，长虹空调线上销量增速达39%，销售额增长21%；小米空调销量增速36%，销售额则大幅提升71%。此外，国务院总理李强在2025年政府工作报告中宣布，将安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新政策，助力内需回暖。政策加持下，家电行业2月零售额和销量双双快速增长，预计空调旺季表现强劲，长虹美菱等品牌将从中受益。 小米于2月27日发布首款米家中央空调Pro系列产品，涵盖6款SKU，覆盖多联机多种匹配规格，国补后价格区间为15999元至27999元。该产品核心功能与性能不输行业主流，但价格更具竞争力。尽管中央空调销售强调安装服务，小米的高端新品展示了其提升白电产品平均售价和品牌高端化的决心。 公司经营方针坚持“盈利前提下实现规模增长”，通过深化国企改革和长虹系换届推动管理提升，同时在库存、营销及供应链方面持续优化，费用率逐步下降，经营效率明显改善。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7亿、8.01亿和9亿元，逐年增长，维持“增持”评级。需关注地产销售及终端需求低迷、大宗材料价格波动等风险。
2024中国网络招聘洞察
发展现状方面，随着用户行为和媒介习惯的变化，企业招聘渠道不断拓展。其中，网络招聘占比保持在七成左右，既得益于互联网信息传播的高效优势，也源于招聘模式由简单职位信息展示向智能算法匹配的转变。2024年我国网络招聘市场规模达183亿元，同比增长1.6%。随着民生政策的落地和AI技术的应用，预计未来几年市场增速将回升至6.7%左右。 从供需角度看，企业整体招聘需求有所缩减，超过六成企业减少招聘计划，但蓝领职位数量呈现上升趋势。求职者方面，16-24岁毕业季群体失业率较高，25-29岁择业期就业波动较大，30岁后趋于稳定。白领员工主动离职率下降，高校毕业生求职更为务实，提前准备校招；蓝领劳动力年轻化趋势明显，有助推动其在线求职提高渗透率。 未来发展趋势主要体现在AI大模型的应用，头部平台通过垂直领域大模型实现自动化和精准匹配，既降低招聘成本又提升效率，强化平台竞争力。同时，社交媒体虽难以成为主流招聘渠道，但作为辅助工具，凭借差异化筛选机制为招聘提供补充支持，丰富了整体招聘生态。
清明旅游火爆，政策促消费
近日，广东省加快推动旅游业高质量发展，提出到2027年实现旅游总收入突破1.3万亿元、接待游客量达9.5亿人次的目标。政府出台多项措施，强化旅游基础设施建设，推广广东特色旅游品牌，促进文化与旅游深度融合，并推动实施“双百”文旅投资项目，助力旅游强省建设。同时，中央支持文化旅游等领域发行基础设施REITs，助力消费市场回暖。 清明小长假将至，旅游出行热情高涨。数据显示，截至3月25日，国内航线机票预订量同比增长约12%，短途出游尤为活跃。京津冀、长三角、成渝等2小时高铁圈成为游客流动热点。酒店预订方面，中高星级酒店尤其在非一线城市的占比明显提升，显示出下沉市场高端酒旅消费的快速增长。 多元化旅游体验日益受到游客青睐。踏青赏花、采茶和春日游园等传统文化活动搜索热度同比大幅提升，体育赛事和音乐演出等相关旅游需求也显著增加。投资方面，建议关注免税零售、中航航空、锦江酒店及文化旅游演艺板块，同时注意居民消费能力变化和行业竞争等风险。
次新股首日高涨 星宸解禁百亿
3月第3周，受大盘整体回调影响，次新股板块随之下跌，新股指数和近端次新股指数周度跌幅均超过2%。科技板块中，机器人和AI算力等前期涨幅较大的板块出现明显回调，科创50指数跌幅达4.16%，领跌市场。次新板块随大盘调整，逾七成成分股下跌，新股指数与上证指数的偏离度显著上升，反映市场分化加剧。 同期，次新股交易活跃度有所下降，换手率和成交量均较前周缩减。预计3月第4周将迎来超百亿元规模的次新股解禁，解禁个股中，星宸科技带动解禁市值环比大幅提升，后续市场波动值得关注。值得一提的是，新股上市首日平均涨幅仍维持高位，4只新股首日涨幅平均达315.64%，A/B类投资者单账户收益持续增加，资金增厚效应明显。 从行业表现看，机械设备行业次新股表现较好，上涨2.59%，而汽车、有色金属及电子行业次新股则出现不同程度回调。沪深市场近半年上市的42只次新股中，仅11只上涨，整体平均跌幅为1.95%。需警惕新股上市节奏放缓及网下投资者参与询价制度不完善带来的合规风险。
证券周报：成交缩量 两融回升
本周（3月17日至21日），证券板块整体表现不佳，单周下跌3.22%，跑输沪深300指数0.93个百分点，并在23个一级行业中排名靠后。不过，个股方面表现亮眼，所有上市券商均实现上涨，其中中国银河、信达证券涨幅较为突出，分别达14.79%和12.84%。 A股市场保持较高活跃度，平均成交额为1.55万亿元，环比略降6.43%，但较年初增长近10%。换手率微降至4.26%，融资余额继续攀升至1.95万亿元，较年初提升4.38%。本周新增4家公司上市，募资总额超25亿元，另有两家公司通过可转债融资，显示市场资金需求依然旺盛。 展望未来，国家“稳增长、稳股市”的政策持续发力，证券板块有望迎来景气度上升。流动性保持适度宽松，资本市场环境不断优化，中长期资金有望进一步扩容。截至目前，证券板块市净率仅1.46倍，处于历史低位，具备较高安全边际，适宜布局投资。但需关注宏观经济和市场波动带来的潜在风险。
芯动联科获大单，下游需求增长
公司于2025年3月17日发布2024年年报，全年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长34.33%；归母扣非净利润2.12亿元，增长48.21%。基本每股收益0.56元，研发投入占比从25.29%提升至27.07%。公司自上市以来业绩持续优异，随着下游市场需求逐步释放，未来发展前景广阔。 2025年1月，公司与客户签订了金额达2.7亿元的重大经营合同，成为上市以来公开披露的最大订单。此次合同显示下游需求显著增长，预计公司2025年业绩将进一步提升。产品方面，公司持续推进单片六轴IMU和高性能MEMS惯性传感器芯片的研发，广泛应用于自动驾驶、低空航电、工业机器人以及商业航天、资源勘探等多个高端领域，多元化下游需求逐步成形。 我们看好公司未来发展，预计2025-2027年营业收入分别达到6.08亿元、9.20亿元和13.99亿元，归母净利润分别为3.15亿元、4.77亿元和6.39亿元，对应每股收益为0.79元、1.19元和1.59元。当前股价对应PE分别为74倍、49倍和36倍，维持“买入”评级。需关注技术研发、下游需求、核心人员流失及原材料价格波动等风险。
提振消费，促进估值修复
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布了《提振消费专项行动方案》，明确了以提升居民消费能力、优化供给和改善消费环境为核心的8个方面30项重点任务。多部门正在积极制定配套政策，推动消费成为稳增长和高质量发展的重要引擎。随着政策持续落地，消费市场有望加快向品质化、多元化和数字化转型，冰雪文旅、银发经济及AI+消费等新兴领域将成为新的增长动力。 从资本市场表现来看，申万消费类行业虽然营收增速尚未完全恢复，但多数行业的净资产收益率表现良好，估值水平相对合理且处于近十年中位数以下。消费板块未来存在估值修复的空间，尤其在政策红利加持下，市场对消费类资产的认可度有望提升。随着二季度利空因素逐步消化，消费板块或迎来一定的反弹机会。 但需注意，市场仍面临多重不确定因素，包括国内外经济复苏不及预期、地缘政治风险加剧及对华政策变化等。上市公司盈利可能受到冲击，若出现黑天鹅事件，消费市场的回暖进程也可能被影响，投资者需密切关注相关风险。
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