生猪养殖行业：周期与盈利解析
猪周期主要受产能供给影响，体现为猪价与供需的周期性波动。生猪养殖对价格的反应存在滞后性，能繁母猪存栏量约影响10个月后的生猪供应，是判断猪价走势的重要指标。价格上涨时，养殖利润增加，母猪补栏提升，供应随之增长，最终导致价格回落；下跌周期则相反。 短期来看，二育和压栏等因素对猪周期产生影响；长期则受成本、资金和养殖效率等因素制约。非洲猪瘟后，大量资本涌入，大型猪企加速扩张，推动行业规模化提升。进入2021年后，行业盈利回归常态，提升养殖质量成为核心目标。屠宰量和冻品库存反映市场需求变化，今年屠宰量有所回落，猪肉消费需求偏弱。 目前，产能恢复缓慢，盈利周期或被延长。过去猪周期多在3-5年间波动，本轮周期亏损时间延长且产能去化有限，盈利阶段产能恢复速度放缓。随着行业进入稳定增长，猪企加强成本控制，养殖成本降至低位，成本管理成为竞争关键。预计四季度猪价将维持景气，行业盈利逐步兑现，建议重点关注牧原、温氏等龙头企业。
宠物食品国产升级与出口增长
我国宠物市场规模庞大且竞争格局分散。2023年城镇犬猫市场规模达到2793亿元，同比增长3.22%。相比美国和日本，我国宠物食品行业集中度较低，CR10仅为31.30%，但国内企业市场份额逐年提升，玛氏和雀巢等国外品牌份额逐渐减少，国产品牌发展迅速，市场竞争格局逐渐优化。 宠物数量和消费水平持续增长。2023年我国犬猫数量达1.22亿只，城镇养宠人数达到7510万，均实现不同程度增长。单只宠物年均消费金额稳步上升，尤其犬只消费增速较快，得益于居民收入提高和宠粮高端化趋势，推动宠物消费向高品质、多样化方向发展。 出口增长带动行业发展前景向好。2024年9月我国宠物食品出口量和出口金额同比均实现较快增长，海外去库存结束为出口提供支持。随着国产品牌替代加速，国内宠物食品正迎来升级和扩张机遇。建议关注具备产品优势和营销能力的乖宝宠物、中宠股份及佩蒂股份等企业，同时需防范原材料价格波动和食品安全等风险。
片仔癀季报：产品增速快渠道拓展强
公司2024年前三季度实现营业收入84.50亿元，同比增长11.19%；归母净利润为26.87亿元，同比增长11.73%。其中，单三季度营收28.00亿元，利润9.65亿元，同比分别增长9.60%和11.73%。主营业务中，肝病用药表现突出，收入达42.83亿元，增长20.24%，毛利率虽有所下降但仍保持较高水平。心脑血管用药和化妆品业务也实现稳步提升，整体营收结构持续优化。 公司制造业板块毛利率有所承压，主要受原材料天然牛黄成本高企影响。随着2025年海外牛黄进口试点启动，预计成本压力将得到缓解。此外，公司医药流通业务和化妆品业务表现稳健，渠道建设持续加强。公司覆盖近400家国药堂，并积极拓展连锁药店渠道，终端门店超过10万家，有力推动销售增长。 展望未来，公司核心产品片仔癀具备稀缺和消费属性，需求旺盛，其他产品潜力逐渐释放。预计2024-2026年归母净利润复合增长率保持两位数，分别达到31.48亿、36.27亿和41.82亿元。基于行业估值水平，给予公司2024年45-50倍市盈率，合理价格区间在234.90至261.00元，维持“优于大市”评级。但需注意原材料供应和价格波动、研发及销售风险可能带来的影响。
每日精选报告
机械工业方面，2024年前九个月我国造船行业三大指标实现同比增长，显示出行业持续向好态势。多家船企签订了多种批量订单，巩固了中国作为全球领先造船国的地位。建议投资者关注中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力以及中集集团等龙头企业。 在公路与铁路运输领域，越秀交通基建公司拟收购平临高速55%的股权，预计将弥补因北环高速收费权到期带来的利润缺口。此次收购完成后，平临高速将成为越秀交通基建的非全资控股子公司，财务业绩将并入其合并报表。预计未来高速公路行业的并购整合将成为行业发展趋势。 重点个股亿联网络（300628）业绩符合预期，持续提升产品竞争力。公司2024至2026年归母净利润分别预计为25.51亿元、29.51亿元和32.81亿元，对应EPS为2.02元、2.34元及2.60元。结合历史估值及行业对比，给予2025年18-20倍动态市盈率，合理估值区间为42.03至46.70元，评级“优于大市”。
海外特朗普交易回潮国内预期分歧
美国经济方面，美联储在9月正式开启降息周期，50个基点的降幅虽超预期，但在情理之中。三季度新增非农就业大幅超过预期，服务业强劲支撑消费，预计三季度GDP环比折年率将超过3%。通胀继续回落，尤其是住房通胀减弱，美联储逐步从“抗通胀”转向“稳经济”。 中国经济则面临增速回落，三季度GDP增速降至4.6%，供需不平衡有所缓解，但通缩压力依然存在，私人部门风险偏好持续收缩。在此背景下，9月一系列货币、财政和金融政策带来市场“强预期”，市场重点关注10月底人大常委会公布的财政细节。后续需重点关注核心CPI、PPI、金融及地产数据的变化。 资产表现上，9月国内外大类资产走势分化明显，国内市场表现优于海外，A股领涨全球。国内权益类资产涨幅最大，达到22.2%，而海外市场则以商品为主。政策预期与宽松落地双重推动下，A股和港股持续大幅上涨。主要风险包括财政政策力度和投向不及预期、美联储降息力度不足以及地缘政治紧张升级。
南华期货业绩增长境外拓展增强竞争力
南华期货发布2024年三季度财报，公司前三季度实现营业收入44.61亿元，较去年同期下降8.0%；归母净利润3.58亿元，同比增长20.1%。单三季度营业收入18.24亿元，同比增长7.1%，归母净利润1.28亿元，同比小幅下降1.5%。利息净收入成为前三季度业绩增长的主要驱动力。 三季度利息净收入同比增速放缓，主要受去年同期高基数和美联储降息影响。2024年单三季度利息净收入为1.69亿元，同比增长14.5%，增速低于上半年31.2%。境外市场依然是利息净收入增长的核心动力，三季度增速放缓主要因为2023年三季度美国利率处于高位，而2024年三季度美联储降息导致利率平均水平回落。 公司在境外市场前瞻性布局成效显现，已在香港、芝加哥、新加坡和伦敦等地建立业务，且取得ICE-US交易所清算资质。随着境外手续费收入增长及境内期货市场回暖，业绩有望持续改善。预计2024-2026年归母净利润分别达5.41亿、6.62亿和7.74亿元，维持“增持”评级。但需关注期货代理成交萎缩、经纪费率下滑及境外业务波动等风险。
晨会要点聚焦
工信部近日表示，将持续推动集成电路、工业软件、人工智能和卫星互联网等关键技术的研发创新及产业化发展，大力培育新兴产业和未来产业。同时，工信部还计划通过推进“十四五”规划下的重大工程建设，扩大有效需求，推动形成更多实物工作量。此外，还将加大智能家居和家电消费的推广力度，支持各地落实汽车、电动自行车等以旧换新政策，继续开展新能源汽车下乡等活动，充分激发市场消费潜力。 商务部宣布，将采取多项举措扩大对最不发达国家的单边开放政策。自2024年12月1日起，对与中国建交的最不发达国家出口的100%税目产品实行零关税优惠。商务部将协同相关部门，支持这些国家充分利用这一优惠安排，助力其经济发展和贸易增长。 行业方面，汽车、军工半导体等板块领涨A股，市场呈现震荡上行态势。多个生产需求指标好转，市场有望逐步企稳回升。河南省内房地产及以旧换新政策的出台，利好家居板块估值修复。同时，运营商新兴业务收入保持两位数增长，AI大模型及消费电子新品不断推出，整体行业呈现蓬勃发展态势。
华能水电澜上基地装机即将投产
国内第二大水电运营商，作为华能集团水电业务整合的唯一平台，公司拥有澜沧江干流的全部水能开发权。截至2024年上半年，公司已投产装机容量达到2920.32万千瓦，其中水电装机占比89%，新能源装机占比11%。凭借强大的资源优势，公司在国内水电市场占据重要地位。 未来两年，公司水电装机容量有望持续释放。TB水电站和硬梁包水电站预计将在2024至2025年间陆续投产，合计新增装机容量约占现有控股容量的10%。此外，澜沧江西藏清洁能源基地建设积极推进，预计2030年开始向粤港澳大湾区送电，2035年全面建成投产，前景广阔。 云南作为水电大省，2023年水电发电量占比超七成，外送电量占比达35%。电价受供需紧张影响有上行空间，公司澜沧江上游电站保价送电至广东，助推综合电价提升。加之部分资产折旧到期及融资成本下降，将显著提升公司盈利能力。基于以上判断，给予公司“增持”评级。风险包括来水不足、电价政策变动及用电需求波动。
神火股份Q3业绩回暖分红预案公布
公司发布2024年前三季度财报，实现营收283.14亿元，同比增长下降1.10%；归母净利润35.38亿元，同比下降13.75%；扣非后利润下降15.68%。2024年第三季度单季营收100.93亿元，同比增长6.02%，环比增幅0.95%；归母净利润12.54亿元，同比下降8.00%，环比增长5.03%，表现有所改善。公司同时发布每10股派发现金3元的中期利润分配预案，合计现金分红6.75亿元。 为了提升铝加工业务的独立性和完善产业链，公司筹划控股子公司神火新材料科技分拆上市。神火新材通过收购相关股权加强产业布局，一期项目引进国际先进铝箔生产设备，主打高精度电子电极铝箔，广泛应用于绿色电池领域。其二期新能源动力电池材料项目于2024年8月底全面投产，推动业务持续增长。 电解铝行业供需预计保持紧平衡状态，国内产能增长空间有限，海外项目受制多重因素制约，供应端扩展不易。需求稳定提升下，铝价有望维持在高位。公司未来三年盈利预测乐观，2024-2026年每股收益预计为2.23、2.54和2.79元，维持“买入”评级。但需关注煤铝需求、供应扰动及原材料价格波动等风险。
威胜信息三季报：现金流大增，鸿蒙落地
公司发布2024年前三季度业绩报告，实现营业收入19.41亿元，同比增长16.79%；归属母公司净利润4.22亿元，同比增长21.95%；扣非后净利润增长14.71%。经营性净现金流显著改善，达3.93亿元，同比增长74%；在手订单金额增长28.7%，反映出公司业务增长数量与质量同步提升。单季度业绩也保持增长，三季度营收7.19亿元，净利润1.51亿元，分别同比增长10.60%和14.48%。 从业务结构来看，通信模块收入达到5.97亿元，同比增长22.3%，占总收入的30.9%；境外市场收入3.29亿元，同比增长105.9%；新品收入9亿元，同比增长32.4%，占比达到47%。公司积极拓展海外市场，2024年新增墨西哥和印尼子公司，并计划在沙特、印尼、墨西哥建设工厂，支持国际化发展战略。此外，公司研发了基于鸿蒙系统的智能网关新品，已成功应用于南方电网。 顺应电力体制改革趋势，公司聚焦本土化与平台化核心竞争力，快速响应市场个性化和智能化需求。公司拟注销1.66%股份的员工持股计划股份，计划维持40%的现金分红比例，实现稳健成长与股东回报兼顾。未来三年EPS预计保持稳步增长，投资评级维持“买入”，但需关注行业需求波动及竞争加剧带来的风险。
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