运动品牌竞争趋势与2025展望
2024年运动户外行业整体景气度显著提升，服饰品类价格持续上扬，鞋类销量驱动增长尤为突出。运动和户外在服饰市场的占比提高至约四分之一，价格和销量双重推动行业实现双位数销售额增长。跑鞋特别表现抢眼，篮球鞋止跌企稳，休闲鞋也借助新渠道保持快速扩张。 国际品牌表现分化，耐克在跑步品类落后但凭借篮球款和休闲鞋新平台实现逆势增长，未来路跑鞋矩阵备受关注。阿迪达斯凭借时尚板鞋如SAMBA维持品牌热度，但专业运动领域份额未见明显回升，跑鞋新品尚未完全弥补老款下滑的缺口。 本土品牌跑鞋表现亮眼，安踏依托户外服饰和跑鞋实现量价齐升，李宁跑步品类爆发带动整体反弹，特步和361度则以专业跑鞋矩阵提升市场份额。功能升级引领“质价比”消费趋势，跑步多场景产品增长强劲，消费者对科技创新和材料工艺的需求持续增加，行业竞争话语权逐渐向高端品牌集中。
风电行业周报精选
本周（2025年1月20日-1月27日），沪深300指数小幅上涨0.12%，申万31个行业指数中仅13个实现上涨。电力设备指数表现不佳，下跌0.74%，排名位列第21位，跌幅超过大盘0.86个百分点。风电设备行业指数更是下跌2.23%，表现最弱。电池、电网设备和电机等细分行业有所上涨，光伏设备则下跌明显。个股方面，禾望电气、盘古智能等涨幅居前；而天能重工、恒润股份等公司跌幅明显。 本周共发布62个风电项目招标，累计规模达6953.5MW。中标容量为2517.35MW，其中含有9个塔筒陆上风电项目，规模507.95MW，中标均价2298元/千瓦，最高单价2750元/千瓦，最低1911元/千瓦。非塔筒陆上项目6个，总规模1510MW，中标均价1356元/千瓦。海上风电项目仅1个，中标价2910元/千瓦。各项目中标价格差异明显，反映市场竞争充分。 原材料价格涨跌互现，铁矿石和中厚板价格小幅上涨，铜铝现货价格则有所回落，环氧树脂价格保持稳定。综合形势来看，建议重点关注海风板块中海缆、海工及桩基等细分领域，以及具备海外订单竞争力的企业。同时需警惕原材料价格波动、项目开工不及预期及国际贸易摩擦升级等风险。
光伏行业一周动态
本周（2025年1月20日-27日），沪深300指数微涨0.12%，申万31个行业中13个行业指数上涨。电力设备行业指数下跌0.74%，位列第21位，表现弱于大盘0.86个百分点。二级行业板块涨跌不一，光伏设备指数大幅下跌4.35%，而电池、电网设备和电机等细分领域则分别上涨0.19%、1.38%和1.11%。光伏设备领域中，捷佳伟创、福斯特等公司股价表现较好，连城数控、上能电气等公司则跌幅明显。 产业链价格整体维持稳定，根据Solarzoom数据显示，硅料、硅片、电池和组件的成交价格均与上周持平，分别为42元/kg、1.18元/片、0.295元/W和0.71元/W。光伏玻璃及银浆价格同样保持稳定，分别为20元/平方米、12元/平方米和8088元/公斤，行业价格处于底部震荡阶段。 投资方面，我们认为光伏板块经过前期调整，已经进入底部区域，建议重点关注N型产品产比高的企业，以及在钙钛矿等前沿技术上布局领先的公司。此外需警惕原材料价格波动、项目进度不及预期及贸易摩擦升级等风险。
关税悬而通胀走势难料
相比于关税政策带来的短期冲击，市场更应关注美国的通胀走势。虽然关税政策是近期推动市场波动的主要因素，但从中长期来看，通胀预期的变化才是判断美元和美债利率走势的关键。市场需密切观察通胀数据以及美国经济指标对降息预期的影响。 目前，特朗普的关税政策对通胀的推升作用逐渐减弱。一方面，关键商品如石油的关税调整力度可能不及预期；另一方面，全球反制措施以及关税对居民收入的抑制作用，也限制了需求增长。因此，关税博弈对美国通胀的影响有限，近期通胀数据亦显示压力有所缓和。 展望未来，10年期美债收益率可能难以维持在4.5%以上，呈现回落趋势。美元短期内仍将保持强势，这得益于美元与非美货币之间的利差优势、“美国例外论”的支持以及关税政策的影响。总体来看，市场应更多关注美国经济的韧性及其对利率和通胀的影响。
全球关税大战：2月资产配置解析
自1929年以来，美国实行高额关税政策，引发加拿大联合英国及整个英联邦成员国对美关税报复，法国和德国也相继加入，全球范围内关税战迅速升级。2025年，美国共和党政府成立对外税务局，推行关税征收政策，对加拿大和墨西哥实施25%的高关税，其他国家关税则采取逐月递增模式，或在重点行业普遍征税。与此同时，中国坚定支持自由贸易，美国则逐步走向闭关锁国，战略重心收缩至北美，美元面临短缺与贬值的双重压力。 在科技与能源领域，AI技术通过DeepSeek实现低成本大规模应用，美国则在国际原油市场推行供给侧改革，积极争夺市场份额。美国“大减税”政策推动制造业强劲复苏，带动中美经济共振上行，提升大宗商品价格。中国权益市场表现出更高确定性，尤其是AI相关资产受到整体性重估的影响。国债市场方面，短期利率快速回升，中美长久期国债形成显著利差，限制了中国长久期国债收益率的下行空间。 展望未来各大类资产，权益类资产方面，中国市场进入春季攻势，AI资产价值整体重估；大宗商品受美国制造业复苏需求推动，部分价格持续上扬；避险资产中黄金因实物短缺价格创新高，白银价格弹性更大；债券资产受制于中美利差，长久期收益率难以下行；外汇市场中，随着关税政策落地，人民币汇率有望实现阶段性升值。整体来看，各类资产呈现结构性分化与动态调整。
1月制造业PMI回落至收缩
1月份中国制造业采购经理指数（PMI）达到49.1%，较上月下降1个百分点，显示制造业仍处于收缩区间。大型企业指数为49.9%，中型企业为49.5%，小型企业则仅46.5%，回落幅度较大。生产指数为49.8%，下降明显，主要受春节因素影响。新订单指数小幅回升至49.2%，但出口订单和进口指数分别回落，整体需求依然偏弱。 库存方面，产成品库存和原材料库存均有所下降，采购量也减少，反映出企业正处于被动去库存阶段。用新订单减库存的供需差指数依然处于较高水平，但企业生产积极性指标下降。价格指数方面，出厂价格和主要原材料采购价格均有所上升，说明价格呈现上涨趋势。制造业企业对未来生产经营的预期改善明显，指数回升至55.3%。 非制造业方面，1月PMI为50.2%，较上月微降，服务业保持扩张，建筑业则重回收缩区间。综合PMI产出指数下降至50.1%。总体来看，经济运行面临一定压力，行业景气度波动较大。需要关注经济增长、外部环境及政策变化可能带来的不确定性风险。
2025年法拍房助推楼市回暖
2024年底，最高人民法院发布了《关于进一步规范网络司法拍卖工作指导意见》，要求执行法院对拍卖财产状况进行全面调查，并如实披露包括权属关系、占用情况和已知瑕疵等详细信息，禁止使用模糊表述，确保竞买人能够全面了解房产实际情况。 此外，指导意见强化了腾退交付的执行力度，规定法院除法定事由外必须负责不动产的腾退交付，严禁拍卖公告中声明“不负责腾退”，并要求制定腾退预案，督促被执行人搬离，必要时依法强制腾退，确保拍卖房产能顺利交付。 自2024年以来，法拍住宅成交金额有所下降且主要集中在二拍，成交周期延长。随着信息披露的完善，预计成交率将提升。浙江等经济发达地区清仓率较高，而部分二线城市受市场观望情绪影响清仓率较低。法拍房对新房市场价格影响有限，但在低能级城市影响较为明显。
每周投资要闻速览
节后最后一个交易日，A股芯片及人工智能板块出现短线调整，主要因国内人工智能技术公司DeepSeek发布的性能媲美OpenAI的大模型引发市场重新评估传统算力堆砌训练模式的商业价值，导致相关产业链公司盈利预期面临调整，股价出现波动。投资者需理性看待前沿技术的试错和迭代过程，避免盲目跟风操作。 银行和煤炭等高股息板块则迎来反弹，反映出资金从成长股流向价值股的短期市场偏好变化。同时，节后国内经济供给端受到假期影响有所波动，但随着复产和逆周期调控政策发力，制造业需求有望逐步回暖，市场整体韧性增强。 此外，节日期间国内人员流动活跃，文化消费表现突出，港股维持震荡回升态势，有助于A股节后市场表现持稳。投资者应警惕人工智能等高科技行业的高估值风险，关注股债比调整带来的高股息债权益品种机会，保持谨慎从容的投资态度。
宁波银行营收持续高增长
宁波银行近日发布2024年业绩快报，全年营业收入同比增长8.20%，归母净利润同比增长6.23%。资产规模稳步扩大，截至2024年末，总资产同比增长15.3%，其中贷款和存款规模分别同比增长17.8%和17.2%，表现出良好的业务增长态势。4季度债市利率的快速下行对营收回暖起到积极作用，盈利增速整体稳健。 资产负债结构保持健康，公司不良贷款率维持在0.76%，资产质量稳健。拨备覆盖率和拨贷比虽较三季度有所下降，但绝对水平依然较高，风险抵御能力充足，为未来经营提供有力保障。规模扩张与风险控制并重，体现了公司稳健的发展策略。 本文维持对宁波银行24-26年盈利预测，预计每股收益分别为4.10元、4.49元和4.95元，盈利增速逐步提升。结合公司良好的市场化治理和多元股权结构，保持“强烈推荐”评级。需注意经济下行、利率波动及房地产行业风险对资产质量的潜在影响。
直觉外科业绩超预期，新品提升竞争力
2024年，公司业绩表现优异，收入达到83.5亿美元，同比增长17.2%；归属母公司净利润23.2亿美元，较去年增长29.2%。业绩超出预期，主要得益于最新一代达芬奇手术机器人daVinci 5的快速放量推动，显著提升了设备销售收入。 从业务板块看，设备系统收入达到19.7亿美元，增长17%，截至年底累计装机量达到9902台，新增装机1526台，其中daVinci 5贡献359台，带动设备板块高增长。耗材及服务板块表现稳健，工具及耗材收入50.8亿美元，同比增长18.8%；服务收入13.1亿美元，增长近12%，手术量达268.3万例，保持稳定上升势头。 盈利能力保持强劲，2024年毛利率达67.5%，归母净利率提升至27.8%。2025年盈利预测上调至24.7亿美元，并首次预计2026年盈利为28.6亿美元。目标价调至582美元，涨幅6%，但考虑股价已反映部分利好消息，维持中性评级。风险包括市场竞争、研发及海外拓展不及预期等。
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