国产算力驱动 电信运营商聚焦
本周市场表现显著，通信板块（申万指数）上涨8.09%，远超上证综指和深证成指。阿里巴巴发布最新财报显示，2024年第四季度资本开支达到317.8亿元，环比增长80%，同比增长259%。公司表示未来三年将在云计算和人工智能基础设施的投资，将超过过去十年的总和。同时，工信部启动算力强基“揭榜”行动，推动算力网络在六大重点领域实现突破。中央企业“AI+”专项行动深化，强调国资央企加快人工智能技术研发与应用落地。 国产算力领域多项利好政策接连出台。近期工信部发布通知，组织开展算力强基揭榜行动，旨在强化核心算力能力。国务院国资委召开的会议总结国资央企的人工智能发展成果，推动下一步重点工作。阿里云业务回暖，收入重回两位数增长轨道。面对AI产业快速发展与算力基础设施需求攀升，通信运营商作为算力建设主力军，未来有望强化市场地位，迎来价值重估机遇。 展望未来，通信行业在AI算力链、运营商核心资产价值重估、新型生产力和自主可控技术等领域前景可期。重点推荐关注中国移动、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、海格通信及上海瀚讯等公司。但需注意中美贸易摩擦加剧、云厂商资本支出低于预期及5G发展不达预期等风险。总体来看，通信行业有望迎来新一轮成长机遇。
腾讯音乐AI开启音乐新纪元
2月10日，QQ音乐宣布全面部署自研AI助手DeepSeek-R1大模型，成为首个应用该模型的音乐平台。DeepSeek-R1赋能下的AI助手在歌曲推荐、音乐问答和明星资讯搜索方面表现出更精准和全面的能力。同时，QQ音乐正在测试将DeepSeek应用于自研的歌曲创作大模型，未来将为用户提供丰富的音乐创作灵感和一站式AI创作体验。 AI技术有望显著提升个性化推荐系统的精准度。借鉴Spotify等海外领先平台，AI通过自然语言处理和音频特征提取技术，能够深入解析歌词主题、情感及音乐风格，结合用户行为数据进行智能推荐。引入DeepSeek-R1后，QQ音乐可多维度分析歌曲信息，带来更符合用户喜好的推歌体验。 我们维持对QQ音乐的“买入”评级，预计其2024-2026年归母净利润分别为73.50亿、81.52亿和94.66亿元。鉴于公司在国内市场的龙头地位和充裕现金流，赋予25倍25年市盈率估值，目标价调整至17.97美元，市值达284亿美元。风险方面需关注用户增长放缓、内容成本上升及监管政策变化。
新房回稳 二手成交火热
近期房地产市场呈现回稳迹象，新房成交面积明显回升。根据房管局数据显示，29个城市新房本周销售面积达270.2万平方米，较前一周的222.7万平方米有较大提升。年内累计销售面积同比增长9.12%，较前值的4.40%显著增加，显示出市场活跃度提升。当月累计销售面积同比增长48.95%，较上月的-4.27%大幅转正。 二手房市场同样表现活跃。13个城市本周二手房销售面积为178.6万平方米，环比增加明显。年内累计销售面积同比增速达到27.99%，较前值21.67%有所回升。当月累计销售面积同比增长近八成（79.99%），较上个月的10.90%增长迅猛，反映出二手房市场热度持续升温。 政策层面，住建部强调加大配售型保障性住房建设力度，青岛现场会明确要求地方政府切实推动相关工作落实。投资方面，预计全国范围内土地收储加速将缓解房企资金压力，提振市场信心，促使楼市持续回稳。重点国企和央企如保利发展、招商蛇口、华润置地等将受益显著。但需警惕行业盈利下滑、销售不达预期及资产减值等风险。
垃圾焚烧促降能耗迎重估
数据中心降低PUE（能耗效率）已成为行业发展趋势。根据国家《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到2025年新建大型数据中心的平均PUE需降至1.25以内，而2023年我国平均PUE为1.48。为实现目标，提升绿色低碳技术应用成为关键。 浦发环保依托黎明垃圾焚烧电厂，建设零碳智算绿色数据中心。该项目预计2024年7月开工，2025年10月投用，算力高达12.7 EFLOPS。通过利用垃圾焚烧产生的电力、蒸汽和余热供应数据中心，不仅显著降低PUE和碳排放，还提升垃圾焚烧电厂的收益，实现资源高效循环利用。 垃圾焚烧作为绿色稳定的电源，具备良好的区位和扩建优势，满足数据中心用电需求匹配。随着大型数据中心大力推进零碳建设，垃圾焚烧行业有望迎来发展机遇。建议关注旺能环境、永兴股份、瀚蓝环境等重点企业。需注意隔墙售电政策和项目建设进度等风险。
2025快递行业景气与行动指南
2024年快递行业需求超预期增长，助力公司盈利能力持续改善。随着上游消费保持稳健，网购规模不断扩大，2024年社会零售总额达到48.8万亿元，同比增长3.5%，实物商品网上零售额达13万亿元，增速6.5%，网购渗透率提升至26.8%。尤其是12月数据表现强劲，快递需求保持稳健增长态势。 资本开支方面，直营快递企业顺丰持续推进降本增效，整体资本支出保持下降趋势，2024年资本开支环比有所回落。通达系快递企业资本支出呈分化态势，圆通维持正增长，中通和韵达在第三季度资本支出转正，申通前两个季度资本开支增长明显，显示各公司应对市场变化策略各异。 未来来看，电商快递行业价格战预期逐步升温，但总体产能扩张节奏谨慎，不太可能引发激烈的价格竞争。在宏观消费回暖背景下，直营快递龙头如顺丰有望受益，利润率进一步修复。加盟快递公司估值处于历史低位，具备一定配置价值。重点推荐顺丰控股，关注申通、中通、圆通、韵达等公司。需警惕宏观经济下行及行业竞争加剧的风险。
周报简报总结
美国股市上周整体下跌，标普500指数下降1.66%。这是由于特朗普宣布计划在4月初对进口汽车征收新关税，引发市场对贸易紧张局势升级的担忧，导致避险情绪加剧。此外，美国1月的CPI数据意外高于预期，显示通胀压力依然较大。美联储主席鲍威尔强调经济接近2%的目标，短期内不会急于降息。 欧洲股市表现较为强劲，MSCI欧洲指数上周上涨0.28%。英国的1月CPI和去年第四季度GDP数据均高于预期，反映出经济韧性较强。未来一周，欧盟将公布1月CPI终值，市场普遍预期欧洲央行将继续保持降息节奏，结合欧元区经济表现，预计将为欧洲股市提供有力支撑。 中国股市及港股均录得较大涨幅，上证指数上涨0.97%，恒生指数上涨3.79%。在DeepSeek概念推动下，科技板块表现抢眼，成为主要拉升力量。恒生指数收盘突破23,000点，创下多年新高，恒生科技指数也刷新高点，显示港股已进入技术性牛市。未来建议关注科技板块动态及特朗普关税政策变化。
星图测控：卫星互联网测控明珠
星图测控是一家专注于航天器在轨管理与服务的国家级专精特新“小巨人”企业，主营航天测控管理与数字仿真。2024年前三季度，公司实现营收1.63亿元，同比增长34.34%；归母净利润0.5亿元，同比增长82.10%。随着商业航天和卫星互联网市场的不断扩张，以及募投项目逐步落地，公司盈利和研发实力持续增强，预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，给予“增持”评级。 近年来，商业航天进入快速发展期，政策扶持力度加大，火箭重复使用技术提升显著，发射成本不断降低，推动行业加快发展。与此同时，全球低轨卫星互联网星座建设如火如荼，预计2024年全球在轨卫星将达到8000颗，地面测控需求快速增长。航天数字仿真作为重要技术手段，有助于优化航天任务执行，市场前景广阔。 公司具备完善的资质体系和强大的研发实力，拥有完全自主知识产权的洞察者系列产品，技术团队在特种航天领域积累了深厚经验。公司已拓展至民用和商业航天领域，商业航天测控服务中心项目达产后将成为新的增长引擎。需注意收入季节性波动、募投项目推进及业务拓展等风险。
越南等国对我国钢材反倾销
上周，全国247家钢企生铁日产量为227.51万吨，较前一周微降0.21%；成品钢材产量实现小幅增长，五大成材合计产量达到836万吨，周环比上涨2.56%。社会钢材库存有所增加，其中五大钢材厂库环比增1.37%，社会库存环比增2.18%，但同比仍下降约20%。钢材现货价格表现上涨，Myspic钢价指数上涨1.33%，螺纹钢和热卷主力期货分别上涨3.03%和2.75%。 焦炭现货价格下跌3.57%，但焦炭主力期货上涨4.07%；矿石现货价格上涨2.19%，矿石期货主力涨幅更大，达到3.45%。唐山废钢价格小幅上涨0.95%，BDI指数大幅攀升23.86%。钢材吨钢毛利呈现反弹态势，主流品种略有盈利回升，但管材表现偏弱。Mysteel统计显示，247家钢企上周盈利率约49.78%，环比下降0.87个百分点，行情整体仍显疲软，预计随着开工率提升，盈利水平有望改善。 进口矿港口库存环比下降0.46%，降幅为74万吨，库存总量为15931万吨，同比增加18.04%。此外，越南等国家对我国钢材出口实施反倾销措施。钢铁板块指数小幅下跌0.06%，其中杭钢股份涨幅显著达到10%，公司已发布公告澄清与DeepSeek的具体关系。建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢及首钢股份，需注意政策和外部风险。
海通通信周报：微信接入与阿里扩资
投资策略聚焦海外龙头企业及人工智能应用方向，同时结合美股相关标的，力求捕捉行业核心成长机会。2月份重点关注的个股包括翱捷科技、中兴通讯、网宿科技、广和通、移远通信、新易盛、锐捷网络、博创科技和烽火通信等，这些公司多为技术领先或细分领域的重要参与者，具备较强竞争力和增长潜力。 具体来看，端侧设备领域重点关注翱捷科技、移远通信、广和通、美格智能及中兴通讯；ASIC芯片层面关注翱捷科技、盛科通信、中兴通讯和寒武纪；IDC与液冷技术方面推荐世纪互联、万国数据、网宿科技、润泽科技等；网络侧则看中兴通讯、锐捷网络、紫光股份和烽火通信。此外，高速铜缆、光模块、CPO/硅光以及PCB板块都有对应龙头企业值得留意。 美股方面，建议关注AAOI、Credo、Maxlinear、ANET、Coherent、Lumentum、AVAGO、MARVELL及AXTI等优质标的。投资中需注意中美贸易摩擦风险、政策及行业推动力度不及预期，以及整体需求波动对行业发展的潜在影响，合理控制风险以稳健布局。
ST步步高完成重整调战略
公司经过重整，债务问题得到有效解决，经营状况实现明显改善。超市板块全面引入胖东来管理经验，聚焦湖南市场，优化商品结构和人才培养，提升购物体验，门店效益显著提升，盈利能力增强。百货板块保持稳健盈利，新团队注入活力，积极引入多元品牌，拓展潮流业态，推动业绩持续向好。 预计2024年至2026年归母净利润分别为10.13亿元、2.16亿元和3.28亿元，对应每股收益分别为0.38元、0.08元和0.12元。公司财务费用大幅下降，三季度实现扭亏为盈，计划2025年第二季度摘帽。引入物美为战略股东，推动线上线下融合发展，同时与白兔合资孵化自有品牌，增强市场竞争力。 面临行业竞争加剧、门店升级改造进度和资本开支压力等风险，但基于门店调改超预期带来的客流及销量增长，综合考虑估值，给予2025年目标价4.95元，首次覆盖给予“增持”评级。公司未来发展潜力较大，值得投资者关注。
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