天味食品业绩稳健冲刺激励目标
公司2024年前三季度实现营收23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，增长34.96%。其中，第三季度营收8.97亿元，增长10.93%，归母净利润1.86亿元，同比大幅提升64.79%。收入增长表现持续改善，特别是香肠腊肉调料增速接近20%，火锅调料、中式菜品调料等主要品类均实现稳健增长。 从区域和销售渠道来看，东部、南部、西部和中部地区收入均实现两位数增长，除北部地区外表现良好。线上渠道增长尤为突出，第三季度线上收入同比增长55.38%，占比提升至11.15%；线下业务也呈现恢复性增长。经销商数量有所减少，但经销商平均收入提升6.77%，显示渠道质量进一步优化。 盈利能力显著增强，毛利率和净利率分别提升0.76和7.33个百分点，费用率下降明显，销售费用率和管理费用率下降有助于利润增长。公司积极推进优商扶商策略，完善产品矩阵，预计第四季度火锅底料需求将回暖。基于Q3业绩表现，公司上调24-26年盈利预测，维持“买入”评级。风险仍包括行业竞争、消费需求波动及原材料价格波动。
非银金融三季报业绩靓未来好
非银金融行业在2024年前三季度表现出色，整体业绩稳步提升。得益于政策不断发力及经济基本面的改善，投资者信心持续增强，券商和保险板块深度受益。前三季度申万非银金融行业实现营业总收入约2.7万亿元，同比略降2.9%，但归母净利润同比大幅增长51.7%。单季度来看，2024年第三季度收入和利润均实现显著增长，环比和同比均保持强劲势头。 资本市场回暖显著带动券商业绩修复。年内多项货币政策调整和利好措施出台，促进市场流动性提升和消费需求释放，推动地产行业稳健发展。三季度股市大幅上涨，上证指数涨幅超12%。股市活跃度增加，9月及10月两市日均成交额大幅攀升，券商经纪及自营业务表现亮眼，行情向好支撑券商业绩持续回暖。 保险行业受益于资产端明显改善及监管加强，业绩长期向好。随着权益市场走强，上市险企权益型资产收益显著提升。保险监管制度的深入落实，有助于行业规范发展，提升头部险企的市场竞争力和盈利能力。需关注宏观经济复苏低于预期及权益市场波动带来的风险。
医药生物三季报盈利可期
2024年前三季度，受疫情基数高企、药品降价及医疗反腐等多重因素影响，医药生物板块整体业绩承压。432家上市公司实现营业收入18141.57亿元，同比略降0.39%；归母净利润为1450.40亿元，同比下降9.01%。尽管营收增速在部分季度有所回升，但整体利润仍呈下滑趋势，显示行业仍处于调整期。 子板块表现差异明显。其中，创新药以44.82%的营收同比增速领跑，医疗耗材、原料药、连锁药店和化学制剂表现稳健；而归母净利润方面，原料药、化学制剂及医疗耗材等细分板块盈利能力较强。创新药和院内制剂等板块得益于新品种快速放量及原料药市场复苏，表现尤为突出，投资价值突出。 投资方面，随着负面因素逐渐消退，行业经营环境持续改善，全年业绩有望企稳回升。目前板块处于多重底部，具备较高的投资价值。建议关注创新药链、设备耗材、医疗服务、二类疫苗、连锁药店及原料药等潜力细分领域，以及相关具有超预期增长和风险释放潜力的优质个股。风险方面需警惕政策调整及公司业绩波动等不确定因素。
10月进出口宏观数据点评
10月份出口同比增长12.7%，创年内新高，主要得益于去年同期基数较低以及提前抢出口的影响。美元计价口径下，出口环比增长1.8%，明显高于近五年同期-4.1%的季节性均值，显示出口表现脱离了常规季节性趋势。然而，制造业PMI新出口订单指数连续六个月位于荣枯线以下，表明出口景气度有所回落。这一反差主要源自美国大选临近，市场预期特朗普当选可能性较大，激发了出口抢跑行情。 从出口目的地来看，14个主要国家和地区中，对发达经济体和新兴市场的出口均出现明显回升。在出口商品结构方面，机电和高新技术产品表现强劲，除船舶外相关出口链条整体走红，农产品出口也有所增加。但汽车整车出口因国外对华关税政策影响出现下滑。 进口方面，10月同比下降2.3%，表现不及预期，环比降幅达3.9%，为年内除同期外较大回落。电子及机电产品进口依然活跃，尤其是在芯片和光刻机等高科技领域，企业为应对供应紧张提前囤货。总体来看，10月“抢出口”和“抢进口”现象并存，预计未来两个月这一趋势将持续，推动全年贸易保持较高增长。
地方债增10万亿，美联储降息25BP
近日，全国人大常委会通过增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。财政部部长蓝佛安表示，从2024年起，未来五年每年安排8000亿元新增专项债券专门化债，累计置换隐性债务达4万亿元。配合此次新增债务，地方化债资源总量将增加至10万亿元，预计到2028年前，隐性债务压力将从14.3万亿元降至2.3万亿元，大幅减轻地方债务负担。 国际方面，美国2024年总统选举中，特朗普宣布获胜，其政策重点围绕“美国优先”，主张减税、加关税、支持传统能源和制造业，旨在促进经济增长，但可能加剧通胀并影响全球贸易。同时，美联储于11月将基准利率下调25个基点，表明其对通胀前景保持谨慎乐观，认为当前劳动力市场降温无需进一步紧缩政策。 国内股市表现强劲，主要指数全面上涨，其中科创100指数涨幅达12.6%，非银金融行业涨幅居首。投资者可重点关注非银金融、电子、科技、证券及消费等行业，同时关注央企并购和市值管理。随着美联储降息周期展开，黄金投资的中长期机会也值得关注。但需警惕政策和经济环境变化带来的市场波动风险。
森萱医药募投投产，Q1-3净利降12%
2024年公司前三季度实现营收3.88亿元，同比下降约13%；归属于母公司的净利润为9137万元，同比减少约12%。受需求减弱及印度产业调整等因素影响，公司下调了2024年至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.38亿、1.63亿和1.87亿元，EPS为0.32元、0.38元和0.44元。尽管业绩有所下滑，但公司募投项目和新原料药研发潜力依然被看好，维持“买入”评级。 公司坚持“做精原料药、做大新材料、做专中间体、布局仿制药和创新药”的发展战略，聚焦主业深耕产业链。目前，“年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药建设项目”正加快推进，2024年前三季度已投入1642万元，预计年底建成投产。同时，子公司鲁化森萱三聚甲醛切片项目顺利投产，南通公司多款新品在欧美市场注册成功，新品来特莫韦也通过技术评审，为未来增长奠定基础。 公司拥有多项专利技术和专业团队，合作伙伴涵盖多家国内外知名制药企业。旗下南通公司为国家级专精特新企业，南通森萱获省级专精特新称号，且多家子公司均为高新技术企业。未来需关注原料价格波动、行业监管政策变化及新品研发等风险，推动公司稳健发展。
中国国航Q3净利41亿，客座率增5.5%
2024年第三季度，公司实现营业收入约486亿元，同比增长6.0%，归母净利润41.4亿元，同比略减2%，整体表现略超市场预期。客座率达到81%，较去年同期提升5.5个百分点，国内航线客座率稳步增长至82.4%，国际及地区航线恢复至2019年91%的ASK水平，显示出运输需求逐步回暖。公司机队规模持续扩大，前三季度净增19架，达到924架。 从收益结构来看，第三季度受暑运旺季影响，客流量增加但票价有所回落，单位收入同比下滑12%。成本方面，营业成本同比增长11%，其中航油价格高企使单位航油成本小幅上涨，而单位非油成本有所下降。财务费用减少5.1亿元，主要得益于人民币升值带来的汇兑收益约3.8亿元。投资收益实现9.1亿元，同比增长7%，主要来源于国泰航空的贡献，综合推动利润表现。 展望未来，公司预计2024-2026年归母净利润将分别为-5亿元、51亿元和96亿元，维持“增持”评级。然而，需关注需求不及预期、油价大幅上涨及人民币大幅贬值等风险因素，可能对公司盈利产生不利影响。总体来看，公司在恢复与增长趋势中具备较强竞争力，经营稳健。
商务部发布2025化肥关税及价格上涨
基础能源价格方面，截至2024年11月7日，WTI原油价格报71.69美元/桶，较上周上涨4.49%；布伦特原油价格为75.65美元/桶，环比上涨3.14%。截至11月8日，动力煤价格稳定在715元/吨，LNG价格小幅下跌3.65%至4540元/吨，整体能源价格呈现稳中略涨的态势。 基础化工板块本周表现良好（2024年11月1日至8日），上证指数上涨5.51%至3452.30点，深证成指上涨6.75%至11161.70点，基础化工板块整体上涨5.56%。其中，橡胶板块涨幅最大，达到9.71%；非金属材料Ⅱ和化学制品板块分别上涨6.60%和6.34%，行业整体呈现较强上涨动力。 商务部公布2025年化肥进口关税配额，总量为1365万吨，尿素330万吨，磷酸氢二铵690万吨，复合肥345万吨。国营贸易配额中，中国中化集团和中国农资集团为主要申请单位，采取先来先得分配原则。非国营企业同样可申请配额，此举有助于保障国内化肥供应稳定，促进行业健康发展。风险方面需关注宏观经济波动及原材料成本变化对行业的影响。
农林牧渔三季报：养殖业绩提升
2024年前三季度，农林牧渔行业整体业绩环比明显改善，实现营业收入9077.1亿元，同比下降3.5%，其中第三季度同比降幅缩小至2.2%。归属于母公司净利润为322.52亿元，第三季度净利润达到226.33亿元，显示出行业景气度逐步回升的趋势。 养殖产业链方面，生猪养殖进入快速回暖阶段，猪价上行、养殖成本降低，第三季度单季度净利润大幅提升至191.9亿元，现金流状况持续改善但产能回补依旧缓慢。禽养殖中，黄羽鸡价格虽有小幅回落但成本下滑，整体盈利良好，白羽鸡价格触底反弹，利润有所改善。后周期相关的动保和饲料产业销量开始回升，盈利能力环比提升。 种业受粮价下跌影响，第三季度净利润同比大幅下滑，合同负债表现不一，但存货增长为下一销售季积累基础，生物育种产业化稳步推进，龙头企业具备较强竞争优势。宠物行业内外销双增长，第三季度营业收入和净利润同比分别增长20.9%和78.8%，市场需求旺盛，头部品牌市占率有望持续提升。行业投资前景乐观，但需关注原材料价格波动、动物疾病及极端灾害等风险。
厦门象屿盈利受拖累 主业表现坚韧
厦门象屿2024年前三季度业绩承压，公司实现营业收入2977亿元，同比下降19.2%；归母净利润8.9亿元，同比下降24.7%。第三季度单季收入为942.2亿元，同比大幅下降30.3%，归母净利润仅1.1亿元，同比降幅达61.8%。其中，公司对江苏德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元，影响当期归母净利润1.58亿元，显示信用减值带来一定压力。 面对下游需求疲软和大宗商品价格承压，公司积极强化费用管控，三季度费用率下降至1.4%，毛利率保持稳定。若剔除江苏德龙坏账影响，归母净利润降幅收窄至7.3%，约2.7亿元，体现主营业务韧性。公司调整农产品供应链策略，加强流量与仓储管理，但经营现金流同比锐减66亿元，反映经营活动仍受挑战。 整体来看，厦门象屿正处于经营调整关键期，积极优化供应链和风控体系，拓展海外市场，着力把握造船行业机会。预计2024至2026年归母净利润将逐步回升至10.3亿元、21.4亿元和25.2亿元，公司维持“买入”评级。但投资者需关注大宗商品价格波动、供应链操作和汇率变动等风险。
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