风电关键部件技术需求提升
2024年国内风电市场表现强劲，陆上风电招标规模同比大幅增长，海上风电重点项目密集推进，特别是深远海开发潜力逐步释放，为2025年装机容量奠定坚实基础。国际市场方面，欧洲海上风电2023-2030年新增装机年复合增长率接近30%，亚非拉地区陆上风电因电力短缺和成本优势快速扩展，全球风电新增装机量持续攀升，预计产业链盈利将迎来修复。 齿轮箱行业技术路线加快演进，半直驱以结构紧凑、可靠性高优势逐步成为海上风电主流，双馈技术依旧主导陆上市场。行业集中度提升明显，南高齿全球市场份额多年领先，德力佳排名紧随其后。预计2025年全球齿轮箱市场规模将达到418亿元，至2027年增至464亿元，多家企业积极扩产，受海上风电大型化及技术转型推动需求持续增长。 铸锻件行业受齿轮箱需求带动，产品结构升级与产能扩张同步进行。轻量化与高可靠性成为竞争焦点，锻件虽单位用量下降，但仍是核心传动部件，铸件则受益于大型化需求稳定增长。预计2027年全球齿轮箱锻件市场空间约110亿元，铸件约80亿元。行业向具备大兆瓦适配能力的头部企业集中，投资建议关注具备精加工与大规模生产能力的优质企业，如威力传动、德力佳及日月股份等。
国邦医药营收利润双增，新业务启动
2024年，公司实现营业收入58.91亿元，同比增长10.12%；归属于母公司的净利润7.82亿元，增长27.61%，扣非后净利润为7.62亿元，提升28.66%。毛利率达到25.00%，较去年提升1.59个百分点，净利率13.25%，增长1.85个百分点。整体来看，收入和利润均保持稳健增长，盈利能力明显增强，费用率得到有效控制，销售和管理费用率均有所下降，研发投入保持增长。 公司医药和动保两大业务板块协同发展，动保销量大幅提升。医药板块实现收入38.22亿元，同比增长9.65%，其中原料药24.77亿元增长11.74%，毛利率大幅提升至28.36%，关键产品需求旺盛；中间体和制剂业务也保持增长。动保板块收入20.17亿元，同比增长9.94%，原料药销售量达8543吨，核心产品销量显著增加，市场份额稳步提升，但添加剂及制剂略有下降。 公司多品种战略取得显著成效，现有13个产品销售收入突破亿元。2024年成立特色原料药管理团队，覆盖30余个产品，销售增长超过30%。头孢产品经过培育，生产销售快速增长，未来有望成为新的增长点。预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。同时需关注产品价格、市场竞争、行业政策及原材料价格等风险因素。
制造业回升 特朗普推对等关税
近日，财政部宣布将于2025年发行首批5000亿元特别国债，支持中国多家大型银行补充核心一级资本，确保资本充足率稳步提升。同时，3月制造业采购经理指数（PMI）数据显示，受春节影响减弱，制造业和非制造业活动均呈现回升，经济总体保持扩张态势。 美国新一轮“对等关税”计划宣布，对中国及多国出口产品征收高额关税，贸易摩擦加剧对全球市场带来压力。对此，国内市场结构性影响明显，汽车零部件出口企业面临挑战，但国产替代和供应链回流可能带来新机遇，新能源及机械装备板块仍具备长期投资价值。 基于政策和产业趋势，投资者应重点关注新质生产力相关领域，如人工智能、航空航天及深海科技；同时把握扩大内需带来的家电、食品饮料和汽车行业机遇。大规模国债发行也利好基建及政企相关投资，此外，黄金的中长期价值依然看好。但需警惕政策和经济环境的不确定性可能带来的风险。
食品饮料行业周报：需求弱春节表现正常
节后三个交易日内，白酒和大众品板块走势整体偏弱，主要因春节后需求恢复缓慢。虽然白酒的终端动销环比有所改善，但同比仍预计下滑近10%，且进入淡季，加之部分白酒企业停货挺价，市场需求和库存压力增大，短期难见明显好转。大众品板块呈现小幅回升态势，调味品稳健增长，乳品和休闲食品虽有所回升，但高基数影响下增长预期趋缓，整体短期仍偏弱。 白酒行业方面，春节动销结束后，预计行业整体销量下降近10%，符合预期。茅台批价稳健上升，五粮液停货后价格回升明显，今世缘表现相对较优。预计上半年白酒市场仍将疲软，但中长期随着政策利好逐步落实，白酒行业景气度有望回升。建议重点关注高端白酒龙头企业，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖，中长期配置价值突出。 大众品板块需求相对稳健，春节期间动销小幅回暖，调味品和乳制品有所回升，但乳制品仍面临同比下滑压力。糖蜜价格下降有助于酵母利润提升，燕京啤酒受单品驱动业绩超预期。整体看大众品具备刚需属性，预期调整较为充分，未来表现有望优于白酒。建议关注伊利股份、天味食品、安井食品、海天味业、千味央厨和燕京啤酒等优质标的。
中航机载业绩波动 新兴产业展望
公司于3月29日发布2024年年度报告，数据显示2024年营业收入为238.80亿元，同比下降17.68%；利润总额为13.08亿元，同比下降42.02%。受市场环境、行业周期及相关政策影响，航空防务装备需求低于预期，尽管民用航空和汽车产品收入增长，但仍难以弥补航空防务业务的下降。 在新兴产业方面，公司子公司已与多家领先的低空经济领域eVTOL企业建立了系统及部件级合作，提供符合适航标准的机载计算机、航空电子、传感器等核心产品，展现出良好的发展潜力。公司未来有望借助这些技术优势，实现业务结构的优化与增长。 基于最新业绩，公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为11.13亿元、12.43亿元和14.07亿元，对应PE分别为48.20倍、43.17倍和38.13倍，维持“买入”评级。风险方面，下游需求波动、项目进展、核心人员变动及法律合规风险需持续关注。
机械行业顺周期回暖业绩改善
2025年3月，机械板块小幅上涨0.26%，表现略逊于上证指数的0.45%。宏观方面，3月PMI升至50.5%，显示经济活动持续扩张，尤其制造业产出和新订单指标均有提升，反映节后生产端回暖，推动机械行业景气度回升。 从微观数据看，通用机械设备需求出现局部回暖，汽零、AI加工及金属加工设备内需逐渐恢复。数控系统、金属切削机床订单向好，工业机器人产量增长显著，相关技术创新频繁。工业气体价格也有所上升，华锐精密、海天国际等企业受益明显。工程机械方面，挖掘机内销有望同比增长20%-25%，受益于农田水利和城市更新等需求，行业整体收入预计迎来止跌回升。 随着业绩期临近，建议重点关注业绩稳健、基本面改善的板块，如工程机械、五金工具及纺织机械。同时，机床、刀具、注塑机及锂电设备领域也表现出复苏迹象。尽管前景看好，仍需警惕下游需求不及预期、新品推广受阻和海外市场波动等风险。总体维持盈利预测和评级不变，关注个股目标价调整。
近期政策与国内投资要点
2025年《政府工作报告》以“稳增长、促改革、惠民生”为主线，重点推动消费提振、内需扩大和经济结构优化，强调通过财政和货币政策双重宽松，配合消费、产业及民生领域的系统改革，促进经济向高质量发展转型。政策核心在于稳内需、调结构、防风险，确保经济平稳运行。 在总体预期方面，如外部环境无明显冲击，5%的经济增长目标具备实现可能。预计进出口增速趋于零，投资保持适度增长，消费增速有望提升至6%左右。为确保目标达成，政策力度需稳定甚至适时加强，特别是在外部环境发生变化时。 宏观环境仍是2025年的关键影响因素，国内就业和贸易摩擦，以及美国财政政策和国际冲突等海外因素，将对金融市场产生显著影响。债券市场或维持震荡格局，股票市场则看好龙头企业和受政策支持的产业。大宗商品价格受多重因素制约，整体偏向运用估值和波动率策略。同时，需警惕政策失效和国际冲突加剧的风险。
航空公司MRO服务深度解析2025
维修维护行业凭借稳健的基本面，吸引了越来越多私募股权投资者的关注。近年来，该行业的交易和退出活动频繁，预计这一趋势将在2025年及以后持续。行业内的投资机会丰富，主要源于其高度稳定且可预测的收入来源，这些收入依赖于严格的监管维护和安全要求。 推动行业发展的重要因素是商业航空航天服务需求的不断增长。随着全球飞机机队的老龄化和波音、空客生产延误，航空公司不得不延长现有飞机的使用寿命，从而增加了对频繁维护和全面检修的需求。这一结构性需求显著拉动了维修、修理和大修（MRO）服务的市场规模。 此外，全球MRO市场高度分散，为私募股权采取整合策略、实现规模效应提供了空间。大流行后，部分小型MRO企业面临困难，部分退出市场，另一些则成为潜在收购对象。停飞飞机的重新复飞导致维修积压，持续支撑需求。整体来看，这些有利因素将促使私募股权对该行业的投资热情在中长期内保持强劲。
石头科技营收增 盈利短期下滑
公司发布了2024年财报，实现营业收入119.4亿元，同比增长38.0%，主要得益于国家补贴带动消费及海外市场积极拓展。但归属于母公司的净利润为19.8亿元，同比下降3.6%，扣非净利润16.2亿元，同比减少11.3%。第四季度收入同比增长66.5%，但净利润和扣非净利润分别下降27.0%和24.1%，盈利能力承压。 从产品结构看，智能扫地机及配件贡献108.5亿元，增长34.2%，新产品和价格策略持续推进销售结构优化，但毛利率下降2.9个百分点至52.1%。其他智能电器收入翻倍至10.7亿元，毛利率大幅下滑9.1个百分点至33.0%。地域方面，境内收入增长25.4%至55.3亿元，境外收入增长51.1%至63.9亿元，境外毛利率因关税上升下降较多。整体毛利率较去年下滑5个百分点至50.1%，下半年因市场拓展及成本上升压力明显。 费用方面，销售费率因市场推广和佣金增长明显提升3.8个百分点至24.8%，研发和管理费率小幅上升，净利率下降7.2个百分点至16.5%。预计2025-2027年净利润将稳步增长，维持“增持”评级。风险在于消费恢复不及预期、行业竞争加剧及新品开发效果。
煤价企稳 短期震荡难改
本周煤价总体保持企稳，港口煤价持稳，产地煤价小幅上涨。国内煤炭供应开始收缩，特别是新疆、内蒙古等边际产能省份因持续低价出现减产停产现象，未来供应或将明显缩减。进口煤价优势减弱，印尼煤供应紧张且价格支撑较强，进口量有望同比减少。库存方面，铁路运输量下滑叠加港口去库，市场支撑逐渐强化。需求端，非电行业用煤需求保持增长，但电煤进入季节性淡季，整体需求利空因素交织，短期煤价或维持窄幅震荡。 面对煤价企稳及行业调整，优质煤企现金流及股息表现突出，估值有望提升。行业龙头及高长协比例的动力煤企业在盈利稳健、负债低、现金充裕、股息可观的基础上，展现出较强防御属性。企业通过低成本融资和资源竞拍，实现资源稳定供应，兼具长期成长潜力。当前市场弱需求和利率下行环境为此类标的提供支撑，有望推动板块估值改善。 投资方面，建议关注业绩稳定且现金流充裕的晋控煤业，行业龙头陕西煤业、中国神华和中煤能源，以及产量同比增长的山煤国际和华阳股份。此外，煤电一体化成长企业新集能源亦具潜力。投资需警惕下游需求低于预期、煤价大幅下跌和政策变化等风险。
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