半导体存储周报简报
根据TrendForce数据显示，2024年第三季前，消费类终端需求依旧疲软，主要存储需求由AI服务器支撑。HBM产品逐渐挤占传统DRAM产能，供应商对合约价格持坚挺态度。虽然服务器订单保持活跃，但智能手机品牌采购较为谨慎，预计第四季一般型DRAM涨价有限，整体DRAM涨幅将收窄至8%至13%。 Flash方面，受下半年市场不旺影响，晶圆合约价第三季已下跌，第四季跌幅或超10%。模组产品中，企业级SSD因订单支撑，小幅上涨0%至5%，而PC SSD及UFS受终端销量影响采购趋于保守。整体来看，NAND Flash第四季合约价预计将下降3%至8%。 需求层面，AI服务器带动服务器市场快速增长，2024年第二季服务器收入达454亿美元，同比增长35%，AI服务器占比接近30%。智能手机销量2024年第三季同比微增2%，实现多年首次季度增长。建议关注具先进封装及国产潜力的主流存储模组及存储IC设计企业，谨防需求不及预期及价格波动风险。
“25年以旧换新提振动力电池需求”
2024年“以旧换新”政策取得显著成效，1-10月新能源汽车销量同比增长34%，全国汽车报废和置换申请量累计突破400万份，带动报废汽车回收量同比增长55.9%。乘用车市场受政策刺激，预计全年销量将增加超160万辆，整体零售量有望增长超过5%。新能源汽车产销均实现30%以上的增长，显示出市场需求强劲。 动力电池市场同样受益明显。2024年前十个月，我国动力电池累计装车量达405.8GWh，同比增长37.6%，整体动力及其他电池销量增长43.2%。尽管出口增速放缓，但国内动力电池需求依然旺盛。动力电池生产和销售的快速增长，为新能源汽车产业链带来新的发展机遇。 展望2025年，商务部将提前规划“以旧换新”政策，稳定市场预期，持续完善相关支持措施，有望进一步提振动力电池需求。基于此，建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等动力电池及新能源汽车龙头企业。但同时需警惕政策不及预期、动力电池销量及单价不达预期以及原材料价格波动等风险。
朝闻国盛，盛世开启
今日重要研报汇总，重点关注政策与市场动态。从宏观角度来看，2025年财政赤字率预计将达到历史最高水平，财政政策有望继续发力以支持经济发展。在金融工程领域，市场短期内预计将延续震荡整理态势，技术面和情绪面呈现一定弱化迹象，投资者需保持警惕。 银行板块方面，置换存量隐性债务的计划发行规模已突破万亿元，显示出政府化解风险和稳健金融体系的坚定决心。固定收益市场方面，近期利空因素集中释放，抢跑买入行为显著增加，同时下周地方债将大幅放量，流动性和机构投资者行为值得关注。 其他行业研究中，房地产领域通过回顾日本90年代两轮地产危机，探讨其烈度差异及房企穿越牛熊的能力；医药生物板块中，九典制药不断丰富产品矩阵，致力于成为经皮给药制剂领域的龙头企业。海外及轻工制造板块同样呈现亮点，如亿航智能盈利超预期，敏华控股内销受压但外销增长良好。
特朗普2.0经济内阁与对华影响
当前市场密切关注特朗普政府未来政策走向，尤其是对华政策，而内阁成员的选任及其思想成为判断未来走向的重要依据。随着特朗普2.0内阁成员提名基本完成，财政部长、商务部长等经济领域主要人选已浮出水面，整体经济思想逐渐明朗。 特朗普2.0内阁成员具有更强的忠诚度，政策理念与特朗普高度一致，且整体思路更为统一。成员中商界背景占比较大，建制派减少，对华态度更加强硬，核心经济理念集中在减税、加征关税以及削减财政开支、控制赤字上。 与特朗普1.0内阁相比，2.0版本仍坚持“美国优先”，继续推动减税和提高关税，但更加强调财政收支平衡和抑制通胀。同时，由于共和党掌控国会两院，政策推进预计将更快、更高效，需警惕美国对华政策超预期及内阁调整带来的风险。
晨会简报总结
今日重点推荐三家公司及行业动态。裕元集团（0551HK）作为全球规模最大的运动鞋制造商，深度布局运动制造和零售产业链，旗下宝胜是国内第二大体育用品零售商，服务Nike、Adidas等核心客户。2013至2023年，集团营收规模稳健增长，但净利润出现一定下滑，利润率短期受压。 梅花生物（600873）积极推进海外扩张，计划以约5亿元人民币收购日本麒麟控股旗下协和发酵的食品氨基酸和医药氨基酸等业务。协和发酵拥有70多年技术积累和多项专利，处于全球合成生物学领先地位。此次收购将丰富公司产品矩阵，助力盈利显著修复，预计2024年第四季度业绩改善可期。 纺织服装行业2024年三季报显示，内需有所回暖。10月服装社会消费品零售同比增长8.0%，电商促销提前带动消费回升，表明行业正处于复苏初期。出口保持两位数增长，但全球贸易环境复杂，未来仍面临挑战，需要密切关注后续变化。
欧洲天然气库存下降，价格上扬
进入四季度以来，欧洲天然气价格从11.84美元/mmbtu上涨至14.44美元/mmbtu，涨幅近22%。主要原因是气温下降导致供暖需求增加，天然气库存加速消耗。数据显示，11月1日至19日期间，欧盟天然气库存由1092TWH降至1031TWH，降幅显著，高于去年同期。 此外，俄罗斯通过乌克兰管道向欧洲供应的天然气协议将于2024年底到期，续签面临较大不确定性。目前该管道每日输送4200万立方米气体，约占欧洲需求的5%。若供应减少，加剧供需紧张，进一步推高天然气价格。俄罗斯的其他输气路线若出现问题，欧洲市场或将受到更大冲击。 基于当前欧洲天然气价格上扬，建议投资者关注拥有LNG接收站资源的公司，如新奥股份、广汇能源和九丰能源等。但需注意油气价格波动及项目进展不确定性带来的风险。
华为进军智能 汽车新能源突破
近一周内，申万汽车指数整体下跌2%，其中新能源整车指数下跌3%，汽车零部件指数下跌1%，商用车指数下跌3%。与万得全A相比，申万汽车指数持平，汽车零部件指数表现相对较好，跑赢大盘1%；新能源整车和商用车指数则分别跑输1%。过去一个月，蠡湖股份、南方精工、金杯汽车等表现较好，而金固股份、雷迪克等跌幅靠前。 华为正式进军具身智能领域，已与乐聚机器人、大族机器人等16家企业达成战略合作。鉴于华为此前在智能汽车制造方面的布局，其产业链合作伙伴将受益较大，值得市场持续关注。同时，多家新能源车企销量斩获新高，理想汽车突破100万辆，比亚迪成为全球首家新能源汽车累计下线超1000万辆的车企，小米SU7交付量也突破10万辆。 当前汽车以旧换新补贴申请超过400万份，显示出市场报废车辆仍有较大潜力，未来有望促进新车销量增长。投资方面，重点推荐经济型新能源车企如比亚迪、零跑汽车和吉利汽车。同时，自动驾驶产业逐渐成熟，具备大模型能力的整车厂和零部件企业具备较好成长空间，如小鹏汽车、伯特利和耐世特。海外市场尽管面临加税等挑战，但通过战略合作具备竞争优势的企业依然值得关注。风险方面需警惕经济放缓、原材料涨价及新产品表现不及预期。
每日精选报告
近期固定收益市场迎来化债资金的加速落地，票息策略表现优异。在A股方面，10月中下旬以来，机构资金整体由净流入转为净流出，市场情绪主要依靠散户游资和杠杆资金支持。与此同时，市场交易活跃度有所回落，特别是11月14日以来杠杆资金净流出达85亿元，短期行情波动较大。 从行业角度看，汽车与零配件板块表现亮眼，尤其是新能源重卡销量环比增长，显示出行业景气度的回暖。随着天然气重卡的推广，行业门槛提升，有望进一步增强龙头企业盈利能力。建议重点关注潍柴动力、中国重汽、中集车辆及福田汽车，同时一汽解放值得持续跟踪。 房地产板块方面，第47周新房成交同比增速出现回落，供销比也有所下降。房地产指数环比下滑0.85%，沪深300指数则下跌2.60%。年内截至上周，两指数分别上涨7.90%和12.67%。上市公司中，华侨城A表现较好，涨幅达1.41%，而部分物业股如碧桂园服务则有优异表现，港股内中国海外发展和华润置地则表现疲软，需关注后续市场变化。
东吴证券晨会要点总结
2025年美国新一届政府政策聚焦关税、移民、外交和经济四大领域，预计政策执行顺序将是移民优先，其次是国际停战、减税，最后才是关税调整。这些政策组合可能导致财政赤字进一步扩大，经济面临更多不确定性和挑战。 在地方政府债务方面，截至2024年11月底，浙江、江苏和四川的隐性债务规模超过1.7万亿元，构成首批化债压力较大的地区。中部省份如河南、湖南、陕西等以及广西、贵州等高风险区域的隐债在4000亿至1万亿元之间，压力次之。经济相对较小的省市如福建、河北、山西等隐债规模较低，整体化债风险可控。 光伏设备行业自2024年以来受供需失衡影响进入下行期，但头部企业依托先进技术和稳健商业模式具备较强抗风险能力，未来将持续受益技术升级。此外，铁锂电池市场接近反转拐点，高端产品迭代强化龙头优势。建议关注湖南裕能等优质企业，但仍需警惕需求疲软和竞争加剧的风险。
10月光伏风电装机速览
国家能源局近日发布了2024年前10个月全国电力工业统计数据。数据显示，光伏和风电装机保持高速增长。2024年10月，光伏新增装机20.42GW，同比增幅达50%，累计装机容量达到7.9亿千瓦，同比增长48%。同期，风电新增装机6.68GW，同比增长74%，累计装机约4.9亿千瓦，同比增长20.3%。 从投资角度看，今年1-10月电源投资同比增长8.3%，电网投资增幅更为显著，达到20.7%。全国发电设备累计平均利用小时为2880小时，较上年同期减少128小时。电源工程投资总额达7181亿元，电网工程完成4502亿元投资，均实现同比增长，显示行业基础设施建设持续推进。 基于行业长期增长趋势，新能源装机需求有望持续上升，未来消纳压力有望通过配储、虚拟电厂等新技术手段缓解。建议重点关注光伏龙头企业如通威股份、隆基绿能等，以及逆变器和储能领域优质企业，如阳光电源、德业股份等。同时需警惕宏观经济波动、政策调整及行业竞争加剧等风险，关注相关公司业绩表现。
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