国防军工周报观察
上周（2025年1月13日至17日），国防军工行业表现优于大盘。申万国防军工板块上涨2.87%，相比沪深300指数上涨2.14%，领先0.73个百分点。在申万所有行业中，国防军工排名第23位。今年以来，板块累计下跌4.91%，表现不及沪深300指数3.11%的跌幅，落后1.8个百分点。子板块方面，全部实现上涨，军工电子涨幅最大为3.6%，航海装备涨幅最小为1.75%。 在142家上市公司中，133家公司股价上涨，8家公司下跌。涨幅前三名分别为上海瀚讯、奥普光电和华丰科技，跌幅前三名为晶品特装、炼石航空和航天电器。行业数据方面，尽管中国出口和进口集装箱运价综合指数环比均有小幅回落，但VLCC油船租金上涨7000美元至54000美元/天，显示运输市场活跃。干散货船租金及液化石油气运价均有所下调，新船价格保持稳定。 此外，铖昌科技、海格通信、中国卫星、天和防务、景嘉微等多家公司发布了2024年业绩预告。投资者需关注军工装备列装进度可能低于预期，以及市场竞争加剧带来的业务增长和毛利率压力等风险因素。整体来看，行业保持稳健增长态势，但仍面临一定不确定性。
公用事业周报简讯
本周（2025年1月13日至17日），申万公用事业板块上涨1.36%，表现略逊于沪深300指数的2.14%，排名申万31个行业中的第29位，整体增长态势较为温和。板块内各子板块均实现上涨，其中热力服务上涨3.30%，光伏发电上涨3.01%，风力发电上涨2.21%，燃气、电能综合服务、火力发电和水力发电也均有不同程度增长。 从产业链价格来看，动力煤及LNG价格整体呈现小幅下降趋势。秦皇岛动力末煤平均价格为762.20元/吨，环比下降0.76%；环渤海动力煤价格保持稳定；纽卡斯尔动力煤现货价下跌4.51%。中国LNG出厂及到岸价格也分别下降0.11%和2.17%。行业消息方面，生态环境部将农业排口纳入河道排污口监管，浙江省核定了62个垃圾焚烧发电项目，且中国能建签订英国废物发电项目合同。 投资方面，建议重点关注具备装机持续增长和经济基本面较好的水电板块，以及受益于天然气价格下行、价差修复的相关细分领域。风险方面需关注电价调整、项目推进及政策落实等不确定因素，投资者应谨慎关注市场变化，合理配置资产。
风电行业本周动态
本周（2025年1月13日至17日），沪深300指数上涨2.14%，申万31个行业指数全部实现上涨。其中，电力设备行业指数涨幅为3.66%，排名第15，表现优于大盘1.52个百分点。电力设备二级行业普遍走强，风电设备指数上涨3.42%，电池、电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电机Ⅱ等细分行业涨幅分别为2.97%、2.49%、2.73%、5.90%和6.95%。个股方面，风电设备板块中海力风电、新强联等涨幅居前，禾望电气、电气风电等个股表现相对较弱。 本周风电新增招标规模为794.5MW，共计6个项目招标，招标总规模420MW。中标方面，风电机组中标量达到1645MW，其中包含4个含塔筒项目，总装机650MW；5个不含塔筒项目，总装机995MW。含塔筒项目中，最高单价为2119元/千瓦，由国能2024年第五批集采标包三中联合动力中标。不含塔筒项目最高单价1682元/千瓦，来自国家能源集团同批次的三一重能中标。原材料价格方面，铁矿石、铜、铝价格小幅上升，环氧树脂持平，整体成本压力有所增加。 投资建议方面，重点关注海风板块中的海缆、海工及桩基建设相关企业，尤其是具备海外项目拿单能力较强的公司，具备较好成长潜力。需警惕原材料价格波动带来的成本压力、项目开工进度不及预期的风险，以及国际贸易环境变化带来的不确定性，投资时应做好风险防范。
环保行业周报简讯
本周（2025年1月13日至17日），环保（申万）板块表现优异，上涨4.40%，领先同期上涨2.14%的沪深300指数2.26%。在申万31个行业中，环保板块排名第10。细分板块方面，综合环境治理涨幅最大，达到6.26%，其后依次为环保设备Ⅲ（5.31%）、大气治理（4.44%）、水务及水治理（4.00%）和固废治理（3.81%），全线实现上涨。 碳交易市场方面，福建市场以32.24万吨的成交量居首，成交额759.42万元，均价23.56元/吨；上海市场成交量最低，仅0.01万吨，但成交均价高达72.00元/吨，位居全国之首。本周全国碳排放配额总成交量达13.41万吨，成交总额0.13亿元，均价93.77元/吨，成交价格保持稳定波动，最高94.00元/吨，最低93.31元/吨。 行业动态方面，国务院办公厅转发生态环境部《关于建设美丽中国先行区的实施意见》，全国生态环境保护工作会议也在北京召开。同时，生态环境部推进“十四五”重大工程，江西省发布空气质量改善方案，山西晋中积极推动焦化企业超低排放改造。随着化债政策推进，环保企业现金流和资产质量将显著改善，预计相关资产估值将提升。投资者应关注相关板块，注意碳市场建设、项目推进及政策落实等风险。
国产六维力传感器亮剑人形机器人
传感器作为连接软件与硬件的关键纽带，是实现具身智能的重要基础。人形机器人所需的传感器主要包括视觉、听觉、力觉、运动和触觉传感器，其中六维力传感器在力觉领域具有最高维度，能够全面测量三方向的力和力矩，广泛应用于力控、稳定摆动和安全控制。六维力传感器的核心技术难点在于结构设计、标定校准、精准数据采集及解耦算法。 目前，六维力传感器已在汽车碰撞测试、航空航天、生物力学、医疗康复及机器人自动化等多个领域得到应用。随着人形机器人产业的快速发展，六维力传感器的市场需求有望大幅提升，预计在全球年产50万台人形机器人的背景下，相关市场规模将突破百亿元。市场竞争格局上，主要由外资厂商主导，但国内厂商依托供应链和服务优势，市场份额有望不断扩大。 鉴于六维力传感器技术门槛较高，具备技术积累和与主机厂深度合作优势的厂商更具先发优势。当前推荐重点关注柯力传感、凯尔达和东华测试，此外可关注安培龙、华培动力、索辰科技、凌云股份及开特股份等。需注意人形机器人商业化进度及市场竞争加剧等风险，进一步关注产品研发和技术突破情况。
天味食品2024激励目标达成利润超预期
天味食品发布2024年业绩快报，实现营收34.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润6.3亿元，较去年大幅增长37%。其中第四季度营收和净利润分别达到11.1亿元和1.9亿元，同比分别增长21.6%和41.7%。收入符合预期，利润表现显著超预期。基于此，我们上调2024-2026年净利润预测至6.3亿元、7.0亿元和8.2亿元，对应每股收益分别为0.59元、0.66元和0.77元，维持“增持”评级。 春节期间，天味食品备货积极，火锅底料销售明显回暖，渠道库存恢复至合理水平，供应链周转顺畅。销售提升主要得益于商超促销和消费者节日备货需求回升，复调产品渗透率上升。同时，天味通过挤压中小厂商市场份额及扩大县乡渠道铺货，商超覆盖力度不断增强，助推整体销售向好。 成本端表现优异，第四季度归母净利率提升2.5个百分点至17.4%。毛利率增长得益于原材料采购成本下降，同时销售规模扩大释放了规模效应，营运管理及销售费用效率也显著提升。公司在C端渠道持续巩固优势，并在电商平台取得突破，预计未来渠道布局和市场份额的优化将为业绩稳健增长提供有力支撑。但需关注竞争加剧、原材料价格波动及食品安全等潜在风险。
南芯科技拟收购昇生微拓端侧
南芯科技拟以不超过1.6亿元现金收购珠海昇生微电子100%股权。昇生微电子专注于高可靠性MCU、RISC-V MCU/MPU、电源管理及电池管理系统（BMS）等产品，广泛应用于家居家电、可穿戴设备、工业、储能和消费电子领域，积极构建嵌入式开发环境和RISC-V生态体系，助力AI端侧应用布局。 此次收购将促进双方在嵌入式芯片设计研发方面的资源整合，整合昇生微电子的技术和团队优势，强化南芯科技在硬件、IP、算法和软件等多个层面的能力，丰富端侧处理器产品线，提升整体竞争力，实现协同发展。 此外，全国多地自1月20日起推出数码产品购新补贴，最高可达500元，有望刺激换机需求增长。南芯科技依托与华为、荣耀、OPPO、小米、vivo及传音等主流手机厂商的深度合作，推动有线充电芯片及无线充电、屏驱动和锂电保护芯片等产品在手机领域的应用。公司预计2024至2026年归母净利润分别为3.4亿、5.2亿和6.7亿元，维持“买入”评级。
低压电器迎顺周期 智能配电拓未来
低压电器作为成套电气设备的重要组成部分，广泛应用于轨道交通、通讯数据、商业建筑、民用住宅和新能源等多个领域。其主要功能是实现电路的接通、分断及承载额定电流，并在过载时提供保护。国内低压电器性能与国外产品相当，但价格更具优势，国产替代趋势明显，头部企业市场份额有望提升。 低压电器行业与宏观经济和用电量密切相关，具备较强的顺周期特征。随着一揽子政策的推动及房地产市场的企稳，建筑行业对低压电器的需求有望回暖，行业整体有望实现复苏和增长。 未来，随着光伏、风电等新能源装机增长和AI数据中心建设加快，智能配电市场需求迅速扩大。国内龙头企业如正泰电器积极拓展海外市场，低压电器出海趋势明显。中长期来看，新能源和AI数据中心建设将成为推动行业发展的重要动力。
2025社服投资：政策与边际改善
未来居民消费将更加注重个性化和服务体验，倾向于悦己型消费。在日本劳动力人口达到峰值后，消费增速放缓，居民消费更加理性。我国目前也处于劳动力人口达峰阶段，消费理念趋于理性，未来消费行为将更多反映个人感受和需求，个性化消费趋势明显。 旅游领域表现亮眼，2024年前三季度国内旅游出游人数达42.4亿人次，旅游收入达4.4万亿元，分别同比增长15.3%和17.9%。人均旅游消费也稳步上升，显示出旅游市场在整体消费疲软背景下依然具备较强韧性，增长潜力依然巨大。 在人力资源和体育行业方面，政策支持力度不断加强，市场前景广阔。灵活用工市场尚处早期，第三产业劳动力占比提升为行业发展提供了保障。体育产业规模持续扩大，2025年目标达5万亿元，结合AI技术推进，居民体育消费渗透率有望进一步提升。建议重点关注相关行业龙头企业。
拓普集团业绩爆发 机器人双引擎驱动
2025年1月20日，公司发布2024年度业绩预增公告，预计全年归母净利润为28.55至31.55亿元，同比增长32.7%至46.7%；扣非归母净利润为25.87至28.87亿元，同比增长28%以上。业绩增长主要得益于汽车电子业务的高速发展，单车配套金额不断提升，客户群体扩大且结构优化，内饰功能件和轻量化底盘销售稳步增长，汽车电子业务更是实现了906%的大幅增长。此外，公司自研高精度电子膨胀阀量产，电驱系统投产并交付，国际化战略和降本增效措施持续推进。 公司加快产能建设和国际化布局，南美、北美、欧洲、东南亚市场保持稳定增长。墨西哥新建的饰件及热管理工厂已投产，杭州湾智能驾驶产业园、西安、济南、河南等国内外多座工厂也在有序建设中。随着产能释放和客户群不断拓展，公司有望快速成长为全球汽车零部件龙头企业。 在机器人领域，公司积极布局执行器业务，作为机器人核心部件，公司产品已获客户认可，且第二工厂建设已启动，有望成为新增长点。公司预计2024-2026年营收持续增长，归母净利润稳步提升，评级“推荐”。但需关注下游需求波动、行业竞争加剧及原材料价格风险。
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