今日早会要点总结
10月8日上午，国家发改委召开国务院新闻发布会，发改委主任郑栅洁携四位副主任共同亮相，显示出强烈的保增长决心。会议重点围绕政府投资、专项债券投向、促进消费和惠民政策以及民营经济发展进行了全面部署。整体基调积极，但实际执行仍需财政政策的有力支持和配合，同时需密切关注新增项目的地方配套资金和开工进度，以便更准确评估对短期总需求的拉动效果。 9月全球主要国家采购经理指数（PMI）整体放缓，但呈现分化态势。制造业和服务业PMI均有所下降，服务业PMI绝对水平高于制造业。发达经济体中，美国ISM服务业PMI实现反弹，日本保持基本稳定，欧元区尤其是德国出现明显放缓。新兴市场经济体PMI整体回落，但仍高于发达国家水平，显示出不同经济体间的复苏差异。 需要注意的是，当前存在财政政策落地效果不及预期的风险，同时海外经济超预期下行可能影响外需。此外，全球贸易需求若进一步走弱及地缘政治冲突升级，也将对经济增长构成挑战。未来市场需密切关注相关风险因素的演变，防范潜在经济波动。
避险情绪涨 A股震荡加剧
周三（10月9日），A股市场整体低开震荡，股指在3249点附近获得支撑后午盘企稳回升，但尾盘又出现走低，沪指全天呈现宽幅震荡格局。行业表现上，半导体、软件开发、计算机设备及航天航空板块较为强势，而旅游酒店、游戏、文化传媒和光伏设备板块表现相对弱势，创业板指数跌幅明显大于主板市场。 从估值角度来看，上证综指和创业板指数当前的平均市盈率分别为14.87倍和40.54倍，处于近三年中位数水平，具备中长期投资价值。受新“国九条”政策及中央政治局会议释放的积极信号影响，市场信心逐步回暖。加之央行和金融监管部门多项重磅政策的出台，国内经济有望实现稳步回升，短期股指预计将保持震荡上行趋势。 投资建议方面，建议关注证券、半导体、软件开发以及航天军工等行业的投资机会。但需警惕海外经济超预期衰退、国内经济复苏不及预期、政策调整风险以及国际关系变化等不确定因素对市场带来的影响，保持合理的风险防范意识。
2024中国网络安全硬件洞察
随着网络安全风险不断加剧，企业在安全方面的投入持续增加。根据Gartner预测，2024年全球安全和风险管理终端用户的总支出将达到2150亿美元，且增速仍在加快。即使在整体缩减成本的大环境下，企业对安全投入不仅未减少，反而更重视安全保障，体现了安全已成为企业发展的核心要素。 行业内市场集中度进一步提升，头部厂商凭借技术成熟、产品覆盖全面以及稳定的供应链优势，牢牢占据市场主导地位。同时，采购需求也趋向理性和专业化，推动大型厂商进一步扩大优势，形成更加明显的市场集中态势。 信创产业正在成为推动行业发展的关键力量。信创厂商不断丰富产品线，覆盖路由器、防火墙、密码机等多种网络安全设备，产品性能逐步提升，逐渐缩小与国际品牌的差距。从被动接受政策驱动到主动需求增长，用户对国产信创产品的认可显著提升。例如，中国电信2024年信创服务器采购比例大幅提高至67.5%。此外，信创产品凭借性价比优势，在市场竞争中展现出强劲潜力。
国家电投领航水核电投资策略
9月份沪深300指数上涨20.97%，公用事业指数和环保指数分别上涨8.92%和9.95%，但相较大盘，公用事业和环保板块的表现相对落后，位列申万31个一级行业分类板块的第30名和第20名。细分来看，环保板块涨幅达20.40%，各子板块表现分化，其中火电上涨10.07%，水电上涨4.83%，新能源发电上涨6.31%，水务和燃气板块分别上涨14.99%和14.61%，检测板块表现最佳，涨幅达到28.51%。 国际原子能机构（IAEA）发布了《到2050年的能源电力和核能预测》，连续第四年上调核电前景预期，预计到2050年全球核电容量将增至当前的2.5倍，反映出各方加快核能部署的共识。同时，全球14家大型金融机构承诺加强对核能行业的支持，助力实现COP28提出的核电三倍计划，推动核能融资和发展。 投资策略方面，建议重点关注核电与新能源“双轮驱动”板块，推荐中国广核等龙头企业；关注电力体制改革相关标的如广西能源、三峡水利等；看好稳定成长的水电龙头长江电力及天然气板块中的新奥股份和九丰能源；鼓励配置火电及抽水蓄能领域绩优股。环保板块具备业绩改善和估值优势，商业模式和运营指标持续向好，但需关注政策、用电量、价格及竞争等风险。
沪电股份汇率影响下持续增长
公司发布2024年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润18.21-18.71亿元，同比增长约91%-96%；扣非后净利润达17.81-18.31亿元，增幅超过100%。尽管面对汇率波动影响，公司依托高速运算服务器和人工智能等新兴计算领域对印制电路板的稳定需求，2024年第三季度归母净利润预期同比增长47.67%-58.53%，环比提升8.62%-16.61%，实际经营盈利能力有望超预期。 在产品创新方面，公司持续加大在数据通信、高速网络设备及数据中心领域的研发投入。基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已进入技术认证，支持224Gbps速率的交换机产品技术预研完成，多款GPU产品通过高阶认证并进入量产准备阶段，高速交换机出货量稳步增长，进一步推动整体盈利水平提升。 产能建设方面，公司泰国生产基地建设进展顺利，第一期生产线设备调试即将完成，预计四季度试生产并启动客户认证。与此同时，通过技改升级和产线扩容，优化生产流程和多基地协同运作，确保产能持续释放。公司上调2024-2026年业绩预期，维持“增持”评级，关注下游需求波动、新品研发进展及地缘政治等风险。
智驾时代下国产零部件准备情况
智能汽车的车身架构主要包括感知、决策控制、执行和通信四大模块。目前，国产汽车零部件供应商在感知系统方面已具备较强竞争力，尤其是激光雷达实现了全面国产化，摄像头模组国产率超过一半，毫米波雷达国产化率也在稳步提升。激光雷达市场由速腾聚创、禾赛科技、华为和图达通主导，摄像头则以舜宇光学、德赛西威等为代表，毫米波雷达领域华为、福瑞泰克等公司表现突出。 在决策控制系统方面，域控制器的国产化率已突破40%，其中德赛西威和华为在智驾域控及座舱域控领域具备较强实力。但核心芯片依然主要依赖海外供应，国产芯片厂商如地平线、黑芝麻智能和芯擎科技等正在积极布局，助力提升整体国产化水平。执行系统中，线控制动技术快速发展，国产化率超过30%，伯特利和利氪科技等企业在市场中占据重要地位，并开始向线控转向和线控悬架拓展。 通信系统方面，车内通信芯片国产化仍较低，但在CAN芯片和以太网芯片领域已出现一些领先的本土厂商，如芯力特和景略半导体。车外通信主要依赖TBOX技术，东软集团、华为等国产企业竞争优势明显。值得注意的是，智能驾驶安全风险、新能源车竞争加剧及技术迭代滞后等风险因素仍需持续关注。
2024十一旅游复苏与市内免税政策
2024年“十一”黄金周圆满结束。尽管今年中秋与国庆假期未重合，但游客出游热情依然高涨。根据文化和旅游部数据，国庆七天全国国内旅游人次达到7.65亿，同比增长5.9%；旅游消费达7008亿元，增长6.3%。二三线及以下城市居民逐渐成为旅游主力，低线市场活跃，小众旅游目的地受到年轻群体喜爱，国际航班恢复推动跨境游双向回暖，为旅游行业注入新动力。 免税行业方面，市内免税新政于10月1日正式实施，政策放宽消费额度及品类，覆盖酒类、奢侈品、日化美护等多种商品。预计市内免税店将迎来快速增长，形成机场、市内和离岛三大免税渠道共同发展的新格局。景区方面，头部5A景区依旧受欢迎，而注重个性化体验的小众景点同样备受年轻游客追捧，品牌和精细化运营能力成为景区吸引游客的关键。 投资建议聚焦三方面：一是受益于出入境恢复及市内免税新政的免税龙头；二是走品牌化、创新化路线、管理精细的旅游目的地企业；三是连锁化经营、品牌矩阵和中高端竞争力突出的酒店龙头。此外，需关注自然灾害、安全事故、政策变化及宏观经济波动等风险因素。
指数回落，聚焦财政政策
近期，国家发展改革委负责人在国新办新闻发布会上指出，当前国内经济面临有效需求不足的挑战，将通过加大投资和刺激消费双管齐下，推动经济稳步回升。未来五年，城市燃气、供排水、供热等管网改造需求将达到近60万公里，投资规模约4万亿元，显示出庞大的基建投资潜力。 股市方面，三大股指全线下跌，上证指数跌6.62%，创业板指跌幅超过10%。电子、计算机等板块跌幅相对较小，而传媒、电力设备等行业跌幅明显。短期波动主要受资金套利影响，但随着货币与财政政策持续发力，预计经济基本面将逐渐改善，推动A股市场走强。 展望未来，特斯拉将于10月11日发布搭载最新全自动驾驶技术的无人出租车Robotaxi，有望加速无人驾驶技术普及。此外，国务院新闻办公室将在10月12日举行发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度的举措，配合近期降准政策，助力经济实现高质量发展。需警惕企业盈利不及预期及海外市场波动等风险。
央行降准0.5基点稳增长
中国人民银行于2024年9月27日宣布，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准后加权平均存款准备金率约为6.6%。此次降准体现了央行在稳增长和支持经济结构转型中的积极作为，旨在通过释放流动性，促进内需扩大和经济稳定发展。同时，降准与存量房贷利率下调同步推进，平衡了银行净息差，减轻了利率调整对银行利润的影响。 本次降准实施迅速，展现出政策协调和决策效率。央行在宣布降准后三天内落实，紧跟中央政治局会议精神，体现了宏观调控的高度一致。此次0.5个百分点的降准幅度较前几次有所加大，有助于提振市场信心，激发银行信贷投放积极性，推动资金更多流向科技创新、绿色发展和中小微企业，支持实体经济持续高质量发展。 未来来看，随着财政和货币政策的进一步发力，我国降准空间依然存在。当前存款准备金率水平相比国际主要经济体仍有下降余地。中央政治局会议明确加强逆周期调节，为年内或有更多降准和积极财政政策配合提供政策环境。然而，需警惕海外经济波动及发达经济体货币政策调整带来的不确定性和潜在风险。
半导体引领节后科技投资机会
半导体行业持续复苏。2024年8月全球半导体销售额达531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%。港股半导体板块表现出色，国庆假期期间涨幅高达40%，仅次于金融板块，主要原因在于相关公司估值处于历史低位，以及半导体板块作为恒生科技指数的重要组成，吸引外资配置港股。 A股半导体同样具有重要地位。多个重要指数中半导体企业占较大比例，如上证50指数包含5只半导体标的，沪深300和科创50指数中分别有19只和20只相关企业。基本面方面，晶圆厂稼动率回升，设备投资和国产替代加速推进，数字芯片及手机芯片新品发布带来业绩增长，相关个股值得重点关注。 估值方面，半导体细分板块经历超跌，模拟芯片和功率器件板块开始回暖，具备较大上涨潜力。尤其是模拟芯片受收入拐点和并购预期推动。投资者需关注下游需求、工艺研发及地缘政治等风险，抓住节后半导体板块的投资机遇。
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