晨会要点总结
晶合集成近日公布了2024年业绩预告，公司预计全年营业收入在90.2亿元至94.7亿元之间，同比增长24.52%至30.74%。归属于母公司所有者的净利润预计达4.55亿元至5.9亿元，增幅高达115%至178.79%。业绩大幅提升主要得益于DDIC业务的快速增长以及CIS业务占比的显著提升。与此同时，显示驱动设计厂商天德钰预计2024年营业收入约为21亿元，同比增长近74%，净利润约2.75亿元，同比增长约144%，两家公司业绩增速高度匹配，显示国产DDIC产业链市场地位正不断提升。 在CIS芯片产业链方面，晶合集成预计2024年CIS业务占比将提升至18%，其主要客户思特威尚未公布业绩预告，但根据晶合集成的表现，思特威也有望实现高增长。韦尔股份的业绩预告则验证了这一趋势，预计2024年营收达到254亿元至258亿元，同比增长20.87%至22.78%；扣非后净利润预计增幅超20倍，达到约29.7亿元至31.7亿元。推动业绩增长的主要因素包括国内品牌手机和汽车市场需求旺盛，以及企业市占率的持续提升。 需要注意的是，尽管当前国产CIS技术追赶甚至接近全球前两名厂商SONY和三星，且代工产能充足，下游国产品牌市占率持续提高，产业景气度良好，但仍面临经济波动、行业竞争加剧以及政策环境变化等不确定因素，可能导致业绩表现与预期存在差距。投资者应关注相关风险，理性判断行业发展。
2025能源监管要点发布
《2025年能源监管工作要点》近日发布，明确提出重点推进八个方面共26项具体工作，旨在加强能源领域的监管和绿色转型。与此同时，国家能源局和国务院办公厅相继印发相关通知，推动建设美丽中国先行区，为能源环保和可持续发展提供政策支持。 在绿色金融方面，截至1月19日，社会债券及各类绿色债券数量和余额整体保持稳定，部分细分领域有所波动。Wind数据显示，ESG投资基金数量增加至621支，管理规模达到6978亿元，基金类型涵盖纯ESG主题、环境保护、社会责任等多个方向。碳中和及ESG概念主题基金数量庞大，合计规模超过8.5万亿元，体现市场对绿色投资的持续关注。 新能源汽车市场持续快速增长。2024年12月，新能源汽车产销量分别达到164.7万辆和159.6万辆，同比分别增长44.35%和33.98%。全年累计产销量突破1300万辆，显示行业稳健扩张。碳交易市场亦呈活跃态势，1月中旬碳成交量和金额均有所上升，单价保持稳定，但需关注碳政策调整及气候风险对市场的潜在影响。
诺唯赞海外发力 新品强势增长
公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损0.12至0.2亿元，较去年亏损0.71亿元大幅收窄，减亏幅度达71.81%至83.09%；扣非归母净利润亏损0.77至0.85亿元，同比减少55.90%至60.05%。收入稳步增长，主要得益于生命科学板块新产品线和国际业务的快速拓展。利润改善主要源于降本增效措施和库存减值风险的有效控制。 从业务板块来看，生命科学方面，公司不断升级重点产品线，推出基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等新品类，业务保持稳健增长；体外诊断领域诊断试剂已覆盖超过2800家医院，呼吸道病原体检测产品快速扩展；生物医药板块以司美格鲁肽高品质酶为核心，达到国内最大规模生产能力，成为主要供应商之一。研发投入持续增加，今年前三季度研发费用占收入比例达21.8%，体现公司对创新的重视。 考虑行业波动、新冠产品收入下降及研发费用上升，我们下调2024-2025年每股收益预测至-0.03元和0.27元，首次预测2026年每股收益0.45元。采用DCF估值法，目标价27.98元，维持买入评级。风险方面，公司面临研发投入不足、带量采购政策影响及销售推广不达预期等不确定因素，需持续关注。
东方电缆迈入海缆新上行阶段
国内海上风电自2022年平价开启，经历了为期三年的过渡期，我们预计2025年将迎来订单和交付双重增长的周期。东方电缆凭借其在超高压海底电缆产品上的技术优势，持续保持国内订单领先地位，且出口订单不断增加，有望充分受益行业景气上行。 随着江苏、广东阳江等地部分延期项目启动，加上2022-2023年竞配项目手续完善，国内海缆新开工明显回暖。行业头部企业中，东方电缆等三家公司占据超过70%订单份额，垄断大部分出口合同。超高压送出技术升级趋势下，头部企业将继续保持竞争优势，进一步提升盈利能力。 东方电缆在国内外市场表现稳健，2022-2024年累计国内海风项目订单份额达33.6%，超高压订单优势突出。2024年7月签订英国Inch Cape项目，标志其欧洲市场竞争力显著提升。公司2025年盈利将进入新增长阶段，目标价66.47元，具备22.9%的上涨空间。风险主要包括项目进度延误及出口贸易保护。
东鹏饮料回款增长，成长稳定
公司发布2024年业绩预增公告，预计全年营收在157.2至161亿元之间，同比增长40%至43%。其中第四季度营收为31.6至35.4亿元，同比增加21%至35%。归母净利润预计达31.5至34.5亿元，增长幅度达54%至69%，第四季度利润同样显著增长，达4.4至7.4亿元，同比提升15%至93%。虽然单季度营收增速放缓，但回款速度依然强劲，2024年销售商品现金回款预计超过200亿元，同比增长超43.9%，四季度回款同比增长62.8%。 收入端增速与回款差距主要源于四季度传统淡季影响及财务销售时间错期，但品牌力和渠道优势明显促进回款攀升。同时，公司产能紧张且库存管控严格，导致发货节奏有所放缓。进入2025年第一季度的春节及出行旺季，预计收入将得到更好体现，基本面依然向好。利润端方面，白砂糖价格大幅下降带来成本优势，加之产能利用率提升，使能量饮料及补水类产品毛利率持续增长，尽管冰柜费用投入加大，但规模效应显著，盈利能力不断提升。 展望未来，公司主业稳固，多品类快速发展，平台化饮料战略成效显现，海外市场有望成为新的增长驱动力。预计2024至2026年收入分别达到158.3亿、207.3亿及262.8亿元，净利润分别为32.8亿、45亿及58.2亿元，年均增速保持在中高速水平。对应市盈率预计由39倍降至22倍，维持“买入”评级。需关注食品安全、原材料价格波动及新品销售不及预期等风险因素。
大行晨报：金价重回上涨轨迹
美國12月核心通脹按月升幅意外放緩，令聯儲局今年可能減息的預期再度升溫。數據顯示，去年12月美國消費者物價指數（CPI）按年上升2.9%，符合市場預期；核心CPI按年漲3.2%，低於預期的3.3%，且按月升幅僅0.2%，為半年來首次回落。首領失業救濟人數則略高於預期。聯儲局理事沃勒表示，若通脹持續緩和，局方有望於今年上半年開始降息，最快可望3月減息，全年減息次數可能達3至4次。 受此消息影響，美元指數自110附近反覆波動，與美元走勢相反的金價則迎來反彈。筆者早前曾提醒，若黃金守穩每盎司2600美元，2025年中前將有望挑戰2800美元附近。近期現貨金價走勢符合預期，目前穩守2635美元以上，並已重返上升通道，波動於約2726美元附近。雖然華爾街投行調低黃金目標價，瑞銀則指因政治不確定性，避險需求將帶動金價年底前升至2850美元。 世界黃金協會報告指出，2025年金價漲幅可能趨於溫和。宏觀層面上，特朗普政策有助刺激美國經濟復甦，但市場仍關注通脹和關稅等風險，增強避險情緒。筆者維持看好黃金的觀點，短期看現貨金價有望測試2750美元，並隨央行降息及地緣政治緊張推動避險需求，預計第二季前反彈至2800美元以上。
宏观经济周报简析
1月13日至19日一周内，上游钢铁和炼化行业景气度略有回升，而建材和炼化行业略显疲软，商品房销售速度也有所放缓。不同产能规模的焦化企业开工率整体保持稳定，产能小于100万吨和大于200万吨的企业开工率分别提升至49.06%和78.36%，而中型焦化企业开工率则略微下降至68.39%。 通胀方面，截至1月19日，农产品批发价格200指数平均达到122.34，较去年12月上涨0.87%；菜篮子批发价格200指数平均为123.82，较去年11月上涨1.06%。资金利率方面，1月13日至17日，上海银行间SHIBOR隔夜拆借利率显著上升，1天、7天及1个月质押回购利率均大幅攀升。1月17日，银行间1天质押回购利率升至2.6772%，较1月10日上涨0.9199个百分点，但5天平均利率较前一周有所下降。 政策方面，国务院发布规范中介机构服务于公司公开发行股票的新规，自2月15日起施行；同时印发支持文化和旅游消费增长的若干措施；并转发生态环境部关于建设美丽中国先行区的实施意见，着力打造绿色发展示范区，目标是在2027年底前取得创新成果。需注意的风险包括地缘政治及美联储加息超预期，以及房地产市场低迷风险。
国防军工周报观察
上周（2025年1月13日至17日），国防军工行业表现优于大盘。申万国防军工板块上涨2.87%，相比沪深300指数上涨2.14%，领先0.73个百分点。在申万所有行业中，国防军工排名第23位。今年以来，板块累计下跌4.91%，表现不及沪深300指数3.11%的跌幅，落后1.8个百分点。子板块方面，全部实现上涨，军工电子涨幅最大为3.6%，航海装备涨幅最小为1.75%。 在142家上市公司中，133家公司股价上涨，8家公司下跌。涨幅前三名分别为上海瀚讯、奥普光电和华丰科技，跌幅前三名为晶品特装、炼石航空和航天电器。行业数据方面，尽管中国出口和进口集装箱运价综合指数环比均有小幅回落，但VLCC油船租金上涨7000美元至54000美元/天，显示运输市场活跃。干散货船租金及液化石油气运价均有所下调，新船价格保持稳定。 此外，铖昌科技、海格通信、中国卫星、天和防务、景嘉微等多家公司发布了2024年业绩预告。投资者需关注军工装备列装进度可能低于预期，以及市场竞争加剧带来的业务增长和毛利率压力等风险因素。整体来看，行业保持稳健增长态势，但仍面临一定不确定性。
公用事业周报简讯
本周（2025年1月13日至17日），申万公用事业板块上涨1.36%，表现略逊于沪深300指数的2.14%，排名申万31个行业中的第29位，整体增长态势较为温和。板块内各子板块均实现上涨，其中热力服务上涨3.30%，光伏发电上涨3.01%，风力发电上涨2.21%，燃气、电能综合服务、火力发电和水力发电也均有不同程度增长。 从产业链价格来看，动力煤及LNG价格整体呈现小幅下降趋势。秦皇岛动力末煤平均价格为762.20元/吨，环比下降0.76%；环渤海动力煤价格保持稳定；纽卡斯尔动力煤现货价下跌4.51%。中国LNG出厂及到岸价格也分别下降0.11%和2.17%。行业消息方面，生态环境部将农业排口纳入河道排污口监管，浙江省核定了62个垃圾焚烧发电项目，且中国能建签订英国废物发电项目合同。 投资方面，建议重点关注具备装机持续增长和经济基本面较好的水电板块，以及受益于天然气价格下行、价差修复的相关细分领域。风险方面需关注电价调整、项目推进及政策落实等不确定因素，投资者应谨慎关注市场变化，合理配置资产。
风电行业本周动态
本周（2025年1月13日至17日），沪深300指数上涨2.14%，申万31个行业指数全部实现上涨。其中，电力设备行业指数涨幅为3.66%，排名第15，表现优于大盘1.52个百分点。电力设备二级行业普遍走强，风电设备指数上涨3.42%，电池、电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电机Ⅱ等细分行业涨幅分别为2.97%、2.49%、2.73%、5.90%和6.95%。个股方面，风电设备板块中海力风电、新强联等涨幅居前，禾望电气、电气风电等个股表现相对较弱。 本周风电新增招标规模为794.5MW，共计6个项目招标，招标总规模420MW。中标方面，风电机组中标量达到1645MW，其中包含4个含塔筒项目，总装机650MW；5个不含塔筒项目，总装机995MW。含塔筒项目中，最高单价为2119元/千瓦，由国能2024年第五批集采标包三中联合动力中标。不含塔筒项目最高单价1682元/千瓦，来自国家能源集团同批次的三一重能中标。原材料价格方面，铁矿石、铜、铝价格小幅上升，环氧树脂持平，整体成本压力有所增加。 投资建议方面，重点关注海风板块中的海缆、海工及桩基建设相关企业，尤其是具备海外项目拿单能力较强的公司，具备较好成长潜力。需警惕原材料价格波动带来的成本压力、项目开工进度不及预期的风险，以及国际贸易环境变化带来的不确定性，投资时应做好风险防范。
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