行动教育：低估值高股息，AI驱动成长
行动教育目前估值处于低位，分红率和股息率较高。根据Wind一致预期，公司2025年市盈率约为15.8倍，2024年前三季度分红率高达91%，对应股息率6%。公司资金状况良好，截止2024年第三季度末，现金类资产达到17.5亿元，合同负债9.6亿元，显示出较强的股东回报能力和资金保障。 年后企业家培训需求回暖，业务有望持续改善。2月中下旬至3月初，公司在郑州、广州和上海组织的多场浓缩EMBA班均已满员，彰显企业家参与热情。2024年前三季度公司现金收款5.95亿元，同比增长0.07%。随着培训需求恢复，公司收款节奏有望逐步提升，带动收入和利润增长。 公司积极推进“百校计划”，计划未来3-5年在全国重点城市开设百家分校，以拓展销售渠道和业务版图。同时，强化销售团队激励机制，储备核心销售人才，夯实长期扩张基础。公司还全面拥抱AI技术，2025年将接入DeepSeek大模型，提升教学和运营效率，推动“人才培训+AI”等多场景应用，助力业务创新升级。
山东路桥：齐鲁基建先锋，务实奋进
山东路桥成立于1948年，前身为山东省公路运输总局工程处，2005年重组加入山东高速集团，2012年实现上市。公司自2006年起开展海外业务，积极实施“立足山东、面向全国、走向世界”发展战略，凭借丰富经验和技术积累，累计获得2000余项专利，年施工能力达500亿元，屡获国家及国际重要奖项。 2024年上半年，公司收入主要来源于路桥工程施工，占比近九成，路桥养护、商品混凝土、周转材料租赁及工程设计咨询等业务稳步推进。前三季度新签合同额达746.6亿元，同比增长11.7%，合同规模持续扩张，为公司未来业绩增长奠定坚实基础，并在路桥综合、市政工程、轨道交通等领域积累丰富施工管理经验。 公司2024年前三季度营业收入为426.8亿元，同比下降6.3%，但归母净利润实现14.6亿元，同比增长3.5%，净利率及ROE保持稳定。资产负债率为77.25%，较去年同期有所下降。凭借国资背景和技术优势，预计2024-2026年归母净利润稳步增长，当前估值低于行业平均水平，给予“买入”评级。但仍需注意基建投资力度及地方化债进展等风险。
AI驱动通信产业链加速升级
申万通信板块近两周（2月7日至20日）累计上涨7.69%，表现优于沪深300指数5.45个百分点，在31个申万一级行业中排名第二。2月以来，通信板块涨幅达8.68%，今年累计上涨7.76%，均显著跑赢大盘。除电信运营商外，通信行业六个二级子板块均实现上涨，其中通信工程及服务涨幅最高，达到14.61%。 近期行业动态积极推动通信板块发展。阿里云计划未来三年在云和人工智能基础设施上的投入超过过去十年总和，Meta启动超过百亿美元的史上最大海底电缆项目，推动全球网络建设。国内方面，5G流量同比增长35%，三大运营商全面接入DeepSeek开源大模型，加快AI赋能通信业应用进程。此外，消费级XR设备销量预计达56.7万台，以太网光模块市场亦将在2025年大幅增长。 未来通信行业将持续受益于数字基础设施建设和人工智能技术融合，推动网络强国和数字中国目标实现。运营商作为产业链重要环节，其需求增长将带动上游硬件制造商和服务提供商发展。建议重点关注基站、光缆、数据中心等通信设施相关企业，抓住数字经济带来的机遇。同时需警惕需求波动、资本支出不足、技术迭代和行业竞争等风险。
阿里妈妈二月节促趋势报告
“一年之计在于春”，春季开新是商家不可忽视的重要时机。随着春日经济的蓬勃发展，淘系平台也不断涌现出新的商业机会。赢得开年“开门红”不仅能够推动全年业绩快速增长，还能极大提升商家对未来经营的信心和预期。 2025年，阿里妈妈以“AI赢新，高质增长”为主题，率先开启新一年的经营赛道。凭借领先的AI技术，阿里妈妈助力商家在经营新增量上实现突破，全面提升推广效率和效果，帮助商家抢占春季生意的制高点，收获“好彩头”。 未来，阿里妈妈将持续深化AI在全链路经营中的应用，打造更智能的数据和营销产品，优化商家的经营体验。特别是推出“品牌新力-WIN IN NEW”战略，通过一站式品牌心智增长引擎，强化品牌力，实现从品牌曝光、主动搜索到客户复购的全场景增长，助力商家在新年度赢得更多新增市场。
通信半导体领涨A股震荡上行
周五（2月21日），A股市场经历探底回升，整体呈现小幅震荡上扬走势。早盘股指高开后有所回落，在3339点附近获得支撑后逐步回升。半导体、互联网服务、通信设备及软件开发等板块表现较为强劲，而贵金属、银行、石油及房地产板块相对疲软。创业板全天走势优于主板，显示出较强的活力。 目前，上证综合指数和创业板指数的平均市盈率分别为14.23倍和38.87倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局。市场成交金额较大，体现出资金活跃度提升。随着中央经济工作会议确定的“双宽松”财政与货币政策持续发力，市场对2025年政策加码预期增强，重点关注“新国九条”细则落地、资金入市机制优化以及消费和科技领域的政策支持。 未来，随着宏观调控和促增长政策不断落实，A股市场有望以科技板块为主导，驱动稳健成长。投资者应紧抓结构性机会，兼顾防御与成长，重点关注通信设备、半导体、电源设备及计算机设备等领域。同时需警惕海外经济衰退、政策和国际环境变化等潜在风险对市场的影响。
美国1月领先指标环比逊色
近期美国经济数据显示出复杂变化。1月份美国领先经济指标环比下降0.3%，远低于预期的0.1%，主要受消费者对商业前景悲观及工时减少的影响。此外，纽约联储制造业指数改善至5.7，但服务业活动指数跌至-10.5，显示企业信心普遍下降。住宅市场方面，新屋开工环比大幅下滑9.8%，建筑许可微增0.1%，反映房地产仍面临压力。 从金融市场看，标普500指数整体波动率未受中美人工智能竞争和贸易关税冲击，但个股波动显著。投资者在面对利好时反应过度，利空时则尝试区分受益者与受损者，这种分散操作加剧了市场波动风险。另一方面，地缘政治事件虽提升了油价的确定性风险，但对经济衰退影响有限，石油的预防性囤积需求成为推高油价的主要因素。 劳动市场方面，尽管新申领失业金人数略有上升，但整体仍处低位，持续申领失业金人数维持高位。人工智能对地区劳动力替代效应呈现差异，高技能地区受影响更明显，而低技能地区影响较小。未来需警惕美联储政策调整可能引发的通胀反弹或金融流动性风险，通胀走势不及预期亦构成潜在挑战。
瑞尔特2024Q4超预期，2025格局利好
本报告指出，受汇兑收益提升、产品结构优化及费用效率改善等多重因素推动，公司2024年第四季度业绩表现超出预期。全年来看，公司销售渠道持续拓展，国内外市场布局稳步推进，实现营业收入23.64亿元，同比增长8.2%。尽管全年归母净利润有所下滑，主要由于研发和销售费用增加，但第四季度净利润同比大幅增长，体现出利润改善趋势明显。 公司积极响应国家政策，推动以旧换新和产品创新。2024年智能马桶国补政策促进了产品渗透率提升和行业价格环境优化。展望2025年，公司计划加大线上线下的政策参与力度，拓展产品矩阵范围，重点关注康养、环保节能和卫生等创新方向，以提升消费者体验，抓住政策带来的市场增长机遇。 此外，随着3C认证制度的实施，公司已成为首批获得智能马桶认证的企业之一，受益于行业合规进程。未来，规范化发展有望提升行业竞争格局，公司竞争力将进一步增强。需关注产品价格竞争激烈及下游需求波动带来的风险。整体维持“增持”评级，调整后目标价为10.03元。
AI助力社服降本增效
AI 技术正在助力招聘环节实现精准的人岗匹配，并提升日常管理的效率。传统招聘系统通过标签和知识图谱辅助匹配，但因岗位细分多样且招聘需求复杂，匹配难度较大。AI 能深入理解岗位需求与候选人简历中的复杂语义关系，实现高效精准匹配，大幅提升招聘效率，降低企业成本。 头部人力资源服务企业积极拥抱AI赋能。科锐国际已开发行业级预训练语言模型CRE，结合Embedding和RAG技术，缩短匹配时间至实时，并计划推出自动化寻访Agent及关系图谱预测工具。北京人力则打造“数字伙伴联盟”，通过多角色数字人覆盖招聘、基础人事和政策咨询等多个领域，实现全面数字员工解决方案。 投资建议方面，受政策利好和经济向好驱动，企业招聘需求有望增长。AI赋能不仅优化招聘环节人岗匹配，也提升日常基础管理效率，节约成本。建议关注拥抱AI技术的科锐国际、北京人力和外服控股等头部企业，谨防经济和市场波动带来的风险。
学大教育回购显信心 AI助力估值
DeepSeek 通过大幅降低成本，吸引众多教育企业接入，推动了教育板块整体估值的提升。公司近期宣布股份回购计划，计划回购金额在1.1亿元至1.5亿元之间，回购价格不超过66.80元/股，回购股份预计占总股本的1.34%至1.82%。此次回购资金部分来源于工商银行提供的1亿元回购专项贷款，体现了公司对未来发展的信心。 截至2024年第三季度，公司使用权资产同比增长49.5%达6亿元，在建工程同比增长64.9%达到0.51亿元，主要受新增房租合同和装修建设投入推动。这些资产的增加为公司后续收入的健康增长提供了有力支撑。第三季度营业收入同比增长16%至6.3亿元，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降50%和46%。 教育行业整体景气度依旧，AI技术的应用进一步提升板块估值。好未来旗下智能教育硬件引入DeepSeek人工智能大模型，打造“深度思考模式”，提升学习体验。多家教育公司如多邻国、有道、高途等也纷纷推动AI产品升级，助力用户活跃和业绩增长。基于公司品牌优势和行业地位，维持“强烈推荐”评级，但需关注政策变化及运营风险。
阿里算力投资超预期 聚焦AI战略
2025年2月20日晚，阿里巴巴发布最新季度财报，业绩表现亮眼。季度收入达到2801.54亿元，同比增长8%；净利润大幅飙升333%，达到464.34亿元。云业务收入重回13%的两位数增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，显示出阿里在AI领域的强劲发展势头。 资本开支方面，阿里当季投入317亿元，环比增长81.66%。电话会议透露，未来三年阿里将在云计算和AI领域加大投入，资本开支将超过过去十年总和，主要聚焦于AI基础设施、模型平台及AI原生应用，并推动现有业务的AI升级，显示出其在算力建设上的坚定决心。 整体来看，国内互联网巨头资本开支频繁超预期，行业算力需求持续攀升，推动国产算力产业链迅速发展。从芯片到存储、代工、连接器、PCB及电源等环节均是受益方。建议关注海光信息、寒武纪、德明利、翱捷科技、兆龙互联等相关企业。但需警惕云厂商资本开支及AI硬件落地进度不及预期的风险。
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