食品饮料：质价情绪驱动龙头增长
今年食饮行业受居民消费信心不足及收入增长预期谨慎影响，整体需求表现疲软，呈现明显的K型分化趋势。其中，中高端产品承压明显，而具备高性价比及能够满足消费者情绪价值的产品表现较为突出。展望2025年，随着一揽子刺激政策逐步落实，必需消费有望从消费券发放、消费信心回升及居民收入预期改善中受益，商务及礼赠等场景也将持续受益于经济活跃度提升，白酒行业需求有望稳健恢复，行业集中度分层明确。 白酒方面，预计2025年行业供给增长将有所放缓，需求则稳步回升，逐步实现供需平衡。上半年行业以消化库存为主，下半年需求有望回暖，拉动行业步入弱复苏阶段。当前部分品牌因库存及竞争压力较大，正加快调整步伐，主流企业更加重视可持续发展。随着政策推动，商务及礼赠用酒场景将带动需求逐渐恢复，行业整体呈现先抑后扬的复苏态势。 大众食品方面，尽管需求低迷，头部企业已完成深度调整和效率提升，渠道库存得到优化。预计在政策刺激作用下，多数细分子行业将逐渐回暖，软饮料、休闲零食等品类规模继续扩大。未来质价比和情绪价值消费趋势仍将持续，行业龙头因渠道优势及产品力稳步提升市场份额。风险方面需关注需求回暖不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧以及食品安全问题。
信捷电气收入稳增毛利提升
公司公布的3Q24业绩基本符合预期。1-3季度公司实现营业收入12.10亿元，同比增长11.93%；归母净利润1.74亿元，同比增长12.69%；扣非净利润约1.57亿元，增幅达23.92%。但3季度净利润为0.477亿元，同比下降5.89%，主要因税收返还延迟及公允价值变动收益减少，导致净利润略低于预期。 在发展方面，公司收入持续稳健增长，其中PLC业务表现尤为突出，预计同比增长超过20%。尽管整体工控市场需求平淡，纺织和包装等行业表现良好，带动公司整体收入增长约12%。产品结构优化和降本措施进一步提升盈利能力，PLC业务高速增长提升了综合毛利率，自制率的提高也带来了成本优势。 费用方面，销售及管理费用率有所上升，加上税收返还延迟导致有效税率提高至12.0%，以及公允价值变动收益减少，影响了3季度净利润表现。基于此，我们小幅下调公司2024年和2025年净利润预测3%。维持跑赢行业评级和40元目标价，预计股价仍有近17%的上涨空间。需关注行业需求波动及新产品拓展不及预期的风险。
一周市场简报
本周A股市场整体表现低迷，上证指数微跌0.84%，收于3272.01点，深证成指下跌1.55%，创业板指跌幅较大，达到5.14%。价值风格指数普遍下跌，以上证50、中证100、沪深300分别下跌1.18%、1.79%和1.68%；成长风格指数表现稍好，中证500微涨0.38%，但中小100和中证1000依然分别下跌0.63%和0.75%。两市日均成交金额增至20884.57亿元，较上周增长9.36%。 分行业看，本周涨幅靠前的行业主要有房地产（6.01%）、钢铁（4.65%）、商贸零售（4.56%）等，而国防军工（-3.38%）、通信（-3.28%）、医药生物（-2.90%）等行业则表现较弱。融资融券方面，截至11月1日，两融余额达到17010.56亿元，较上周增长2.22%，占A股流通市值的比例也有所提升至2.24%。整体两融交易额增长4.75%，但其在成交额中的占比有所下降。 从行业融资融券变化看，电子、计算机、非银金融、汽车和有色金属板块的两融余额和净买入额均居前列，分别增长超过数十亿元，显示资金流入明显。相反，电气设备和建筑材料行业则出现两融余额和净卖出额的减少，反映资金有所流出。总体来看，资金集中在科技和金融类板块，部分传统行业资金则有所回撤。
3Q24医药基金持仓环比企稳
2024年第三季度公募基金医药板块配置保持稳定，整体持仓比例为11.71%，与上季度持平但同比有所下降。前三季度市场整体调整，投资者风险偏好较低，9月下旬稳增长政策信号频出，推动部分估值被压制的板块获得增持，医疗研发外包和化学制剂板块受益明显。 主动偏股型基金中，医药主题基金的持仓比例接近48%，环比微增，但同比下降明显；非医药主题基金持仓则持续减少。具体来看，医疗研发外包和化学制剂板块获得较多资金流入，而医疗设备板块则出现一定减仓。持股市值方面，恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等龙头企业继续受到基金青睐。 我们维持对主要标的的盈利预期和评级，建议重点关注恒瑞医药、科伦药业、迈瑞医疗等A股龙头，以及百济神州、康方生物、国药控股等H股优质个股。需注意临床试验风险、医保降价及商业拓展不及预期对行业的潜在影响。
长江电力Q3发电量增长15%
公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入663.31亿元，同比增长14.65%；归母净利润280.25亿元，同比大幅增长30.20%。第三季度单季营收315.22亿元，利润166.63亿元，分别同比增长17.27%和31.81%。收入的增长主要得益于电量提升，前三季度公司总发电量达到2358.14亿千瓦时，同比增长15.97%，第三季度发电量同比提升15.05%，全年发电量有望完成3088亿千瓦时的预算目标。 公司财务费用管控表现突出，第三季度毛利率达到70.93%，同比提升3.86个百分点，净利率53.28%，同比提升5.82个百分点，净利率提升幅度超过毛利率，主要源于财务费用同比下降11%，财务费用率减少2.79个百分点。同时，公司长期股权投资稳健增加，投资收益同比增长11%，表现良好。 作为全球最大的水电上市公司，公司具备稀缺性优势，未来抽水蓄能及新能源业务有广阔发展空间。预计2024-2026年归母净利润分别为338.52亿元、356.75亿元和370.14亿元，对应市盈率为20.2倍至18.5倍，略高于行业平均水平。基于行业地位及稳健业绩，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注政策、来水波动及市场建设等风险。
晨会简报
近日，多家公司发布了最新的季度报告和行业动态。海澜之家第三季度业绩符合预期，但线下销售仍面临压力，市场普遍关注零售行业的拐点回暖。阿特斯储能业务表现亮眼，出货量和单位净利润均创新高，显示出光伏设备领域的强劲增长动力。此外，继峰股份因格拉默的阵痛出现短暂拖累，但公司正夯实基础，期待轻装上阵实现未来突破。 在技术与行业发展方面，EDA授权收入实现显著增长，概伦电子通过全流程优化、客户拓展及并购整合推动长期发展；曙光数创第三季度营收同比增长245%，互联网及金融液冷需求快速提升，市场前景广阔。与此同时，航天信息深化科技改革，巩固了其在财税IT领域的龙头地位，推动企业转型升级。英伟达被纳入道琼斯工业平均指数，显示科技巨头的国际影响力持续扩大。 文化娱乐和其他行业同样亮点频现。万达电影内容板块表现突出，市场普遍期待春节档期带动行业整体回暖。新媒股份凭借稳健的经营利润和特别分红方案提振了投资者信心。白酒行业三季度报释放调整压力，大众消费品环比有所改善。此外，双十一促销活动周期延长、投入加码，实现更加精细化运营，为零售行业未来发展提供了新的思路和动力。
通信周报44周：北美云Q3投增
本周市场表现方面，通信行业（申万指数）上周下跌3.28%，明显弱于上证综指和深证成指。北美三大云厂商发布了2024年第三季度财报，云业务收入同比增长27%，超过市场普遍预期的23%；资本开支显著增长，三季度合计达到608亿美元，同比激增59%，环比增长12%，表明云厂商对未来投资持乐观态度。华为发布前三季度业绩，营收保持快速增长，但利润因去年同期公允价值变动基数较高有所回落，智能手机、汽车及云服务依然表现强劲。 在专题部分，北美云厂商资本开支持续保持积极态势。2024年第三季度，北美主要云厂商云营收约629亿美元，同比增加26.8%；资本开支合计608亿美元，同比增长59%。Meta提升了全年资本开支下限，微软预计第四季度资本支出将环比上升，谷歌和亚马逊则预计2025年资本开支持续增长。华为前三季度实现营收5859亿元，同比增长29.45%，但归属净利润下降13.76%，主要因去年同期基数偏高。后续建议关注华为Mate 70系列新机发布带来的增长动力。 投资建议方面，我们看好2024年通信行业以“一体”电信运营商以及“两翼”AI算力和新质生产力的全面发展，重点包括卫星互联网、低空经济及车路云等领域。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、天孚通信等龙头企业。风险方面需警惕中美贸易摩擦加剧、云厂商资本开支不及预期及5G发展放缓等因素的影响。
基金3Q24减持基化石化资产
行业动态显示，随着2024年第三季度公募基金持仓报告的披露，基础化工及石油化工板块的持仓情况及趋势渐趋明朗。整体来看，原油价格自7月初的86.64美元/桶跌至9月底的72美元附近，跌幅约17%，导致基础化工品价格持续下行，行业需求疲软，基金持仓比例较上季度有所下降，但仍高于历年平均水平。 在细分领域方面，基金更倾向于加仓行业龙头及上游资源企业，如万华化学、扬农化工、广汇能源和中国石化等，同时看好新材料板块代表企业蓝晓科技和安集科技。沪深股通持股数据显示，优质成长股及行业龙头如珀莱雅、云天化等被重点关注，部分个股持股比例显著提升，体现出市场对核心资产的偏好。 估值方面，基础化工板块当前估值和盈利均处于低位，随着原材料价格回落和供需关系改善，建议关注利润增长显著且估值合理的龙头企业，以及供给端产能趋于收敛的细分子行业如制冷剂、PX及钛白粉等。此外，具备稳定盈利和分红能力的高股息公司同样具有投资吸引力。需警惕经济复苏不及预期和原油价格继续下行带来的风险。
史丹利百得供应链转型升级
我们维持“买入”评级，但基于2024年下半年及2025年上半年11倍的远期EV/经调整EBIT， 将目标价下调至120.15美元。2024年第三季度收入为39.54亿美元，低于预期2.3%，经调整每股盈利为1.22美元，超出预期12%。然而，盈利的提升主要受益于税费暂时减少，税前利润仅为1.95亿美元，低于预期3.9%。我们略微上调了2024至2026年的收入预测，但净利润预测则有所调整。 史丹利百得第三季度在供应链转型方面取得了显著进展，推动毛利率由去年同期的26.8%提升至29.9%，涨幅达到310个基点。这些提升得益于战略采购、运营优化和设施整合，公司致力于简化产品组合，目标到2024年底实现15亿美元税前运营成本节约，并在2025年底增至20亿美元。同时，公司持续缩减在中国的业务规模，减少供应链风险和成本。 尽管第三季度收入有所下降，主要因市场需求差异和基础设施业务剥离，史丹利百得依然实现了2.86亿美元的经营现金流和约2亿美元自由现金流，并减少了约1亿美元的债务。需关注的风险包括美国大选可能引发的关税及供应链变化，或对公司未来运营产生影响。
宏华数科业绩稳健 行业加速转型
公司发布2024年前三季度财报，营业收入12.65亿元，同比增长43.36%；归母净利润3.10亿元，同比增长29.51%。单季度Q3实现收入4.49亿元，利润1.10亿元，同比分别增长约39.13%和19.92%。尽管盈利能力略有承压，销售毛利率和净利率分别同比下降1.52个百分点和3.02个百分点，主要受汇兑和股份支付费用影响，期间费用率有所上升，但整体费用控制仍较为稳健，Q3经营性现金流实现0.44亿元。 公司积极推进设备与耗材“双轮驱动”战略，深耕数码喷印产业链。智能化生产厂房逐步投产，产能提升至5,520台，打造全球最大数码喷印设备生产基地。同时，天津经开区喷印产业一体化基地加快建设，预计2025年底具备年产4.7万吨喷印墨水和200台工业设备的能力，进一步增强公司全产业链制造竞争力。 公司发布2024年限制性股票激励计划，强化技术人才激励，促进研发创新和产品迭代升级。未来将加快拓展非纺织领域市场，实现业务多元化增长。预计2024-2026年净利润分别为4.32亿、5.52亿和7.21亿元，对应市盈率29倍、23倍和17倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险在于行业转型速度及盈利预测的不确定性。
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