盟科药业MRX-4Ⅲ期临床完成
公司发布2024年年报显示，全年营业收入达到1.30亿元，同比增长43.51%；但归属母公司净利润亏损4.41亿元，较去年亏损进一步扩大4.65%，扣非净利润亏损4.59亿元，业绩表现低于此前预期，反映公司在盈利方面仍面临较大压力。 在产品开发方面，公司持续推出新规格和剂型，助力产品销量增长。康替唑胺核心产品于2024年推出12片装新规格，适合短期用药患者，有望提高患者渗透率。同时，水溶性针剂MRX-4已完成中国III期临床试验，正在积极推进上市申请，未来将拓展康替唑胺的使用范围，推动营收增长。 海外临床试验稳步推进，多款创新药物进展顺利。MRX-4和康替唑胺片全球III期临床持续开展，25年初的数据监查委员会确认药物安全有效。MRX-8和MRX-5已完成海外I期临床，MRX-5获FDA孤儿药资格认定，预计加快临床和上市节奏。鉴于未来业务潜力，维持“买入”评级，但需关注研发投入及市场竞争风险。
比亚迪E平台发布 超充需求加速
近日，比亚迪发布了“兆瓦闪充 油电同速”的超充技术方案，标志着快充和超充技术迎来新突破。此次发布会介绍了全球首款闪充电池、3万转电机和1500V车规级碳化硅功率芯片等创新成果，预计汉L和唐L两款搭载超级e平台的新车型将于4月上市。同时，比亚迪计划建设超过4000座兆瓦级闪充站，推动充电基础设施大幅升级。 当前中国新能源乘用车销量持续增长，10-20万元的细分市场占比超过一半。虽然比亚迪首批超充车型价格较高，但随着产品线丰富和规模效应显现，超充技术成本有望下降，进入更广泛的价格区间。未来更多车企将陆续导入超充技术，带动行业整体需求实现快速扩容。 超充发展是一个系统工程，涉及电池材料、电池管理、散热系统及充电桩等多方面协同优化。通过提升电芯快充性能、车载零部件升级及充电基础设施建设，快充体系的成熟度将不断提高，推动新能源车用户体验的全面提升。然而，超充技术推广仍面临需求不及预期等风险，需要持续关注市场变化。
中国平安利润稳健分红合理
本报告显示，公司2024年归属母公司净利润同比增长47.8%，经营利润(OPAT)同比提升9.1%，总体表现符合预期。公司保持稳健的分红政策，全年每股派息2.55元，同比增长5%，分红率基于OPAT达37.9%。预计2025至2027年每股收益将有所调整，主要因资管板块面临减值压力，但整体维持“增持”评级，目标价67.26元。 个人人寿保险和银行保险渠道双轮驱动新业务价值(NBV)稳健增长。2024年NBV同比增长28.8%，其中代理人渠道NBV增长26.5%，得益于代理人人力规模回稳及提升队伍效率；银行保险渠道NBV同比上涨62.7%，受益于内部渠道深化和外部拓展，以及“报行合一”带来的价值率提升。产险业务方面，综合成本率下降2.4个百分点至98.3%，车险受巨灾赔付影响轻微上升，但整体承保盈利能力增强。 投资收益显著提振。得益于权益市场回暖，公司综合投资收益率提升了2.2个百分点至5.8%，虽然净投资收益率因存量资产到期及新增固收资产收益下降略有回落至3.8%。未来潜在催化剂包括权益市场超预期恢复及经济复苏推动长端利率上行，需关注资本市场波动、长端利率下降和房地产风险等不确定因素。
英伦银行或将按兵不动
全球央行議息週已過半，目前只有日本央行公布議息結果，維持利率在0.5厘不變，市場仍關注美國聯儲局及英倫銀行的最新決議。近期英鎊表現亮眼，自年初以來相繼突破50天及250天移動平均線，3月至今升幅超過3%，本周一度觸及1.3美元，創下四個月新高。 英倫銀行上月曾宣布減息0.25厘，將利率從4.75厘降至4.5厘，符合市場預期。行長貝利強調未來將逐場會議評估是否進一步減息。儘管英國1月消費者物價指數（CPI）按年升幅回升至3%，核心通脹亦升至3.7%，高於預期，這或令英倫銀行對減息態度更加謹慎，市場普遍預期本周將維持利率不變。 國際貨幣基金組織（IMF）近期發布報告，預測英國2025年將成為歐洲主要經濟體中增長最快的國家，並將今年經濟增長預期上調至1.6%，位列七大發達經濟體第三。英鎊兌美元迄今仍在上升通道內波動，但因相對強弱指數（RSI）已達超買區，短期可能出現整固，目標價約為1.308美元。
德国新财政计划解析
德国国会通过“债务刹车”改革，推出未来十年总规模达万亿欧元的财政扩张计划，涵盖5000亿欧元基建和5000亿欧元国防支出。国防开支将逐步攀升，2028年军费占GDP比重或达3.5%，基建投资则重点支持气候生态和民防交通，资金分12年拨付，展现出较大政策空间。 经济效果方面，国防支出增长较快但财政乘数较低，基建支出对上下游产业链带动更明显，但因资金拨付和项目推进存在滞后，整体经济贡献预计2025年约0.3%，2026-2027年达到1.2%左右。不过，考虑基建实施过程中官僚体制等不确定因素，实际拉动可能低于理论值，市场对2026-2027年GDP增速的预期修正仍较为有限。 市场影响上，此次德国财政政策转向代表欧洲可能迎来宏观环境重要拐点，短期内财政增支对经济改善的信心尚未被打破，欧洲相关主题交易仍有机会。然而，鉴于经济效果及地缘政治的复杂性，欧洲资产在快速上涨后或面临波动增加，投资者需重点关注欧央行货币政策、欧盟成员国的跟进态度及中美欧地缘发展。
清洁空气与气候方案助东盟
本报告旨在满足东南亚国家联盟（东盟）政策制定者及相关利益方对清洁空气解决方案的迫切需求。通过确定15项优先措施，预计到2030年，东盟地区享受清洁空气的人口将从2015年的约8000万增至超过2.5亿人，颗粒物平均浓度也将显著降低。 这15项措施的推广将使多个国家市场份额提升至50%至70%以上，推动绝大多数国家到2030年基本符合世界卫生组织空气质量指导标准。此外，实施这些措施还将大幅减少短期气候污染物（SLCPs），如黑炭减少70%、甲烷减少39%、氢氟碳化物减少75%，以及臭氧和一氧化碳的显著下降，取得重要的气候协同效益。 报告还指出，近40%的减排潜力可通过加强现有法律的执行实现，凸显了持续强化空气污染、能源与气候政策实施的关键性。近年来，东南亚对空气污染和气候变化的解决方案需求不断增加，菲律宾政府和东盟气候报告均强调了在应对气候挑战时，控制空气污染的重要性。
中国民宿行业2025发展趋势
2024年，中国旅游市场显著回暖，游客出行频次和相关支出大幅增长。展望2025年，旅游业将保持稳健复苏，同时迎来以消费者需求转变为核心的深刻变革。年轻一代独特的价值观及经济环境变化，推动旅游业向更加多样化、个性化和高品质的体验方向发展，这也使得旅行者的偏好多样且难以量化。 作为旅游住宿的重要组成部分，2024年中国民宿市场规模达到422.7亿元，实现全面复苏并不断扩展。民宿行业充满活力，受到旅行方式变迁、技术进步及用户需求变化的强烈影响。2025年，民宿市场将进一步发展，旅行者对独特体验、私密度假环境以及宠物友好住宿的需求持续增长，促使民宿运营者积极适应和创新。 迎接2025年，成功的民宿将以客人为中心，借助智能技术提升运营效率，同时注重可持续发展。那些快速响应市场变化的民宿运营者，正通过重新定义住宿体验，打造难忘且有意义的旅行记忆。未来，民宿行业将因这些变革而更加紧密地连接旅行者，推动整个行业迈向高质量和可持续发展的新阶段。
美联储2025年3月会议点评
美联储在2025年3月的议息会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%，并宣布从4月起放缓缩表速度，国债持有量每月减少规模由250亿美元下调至50亿美元。会议声明中增加了“经济前景不确定性有所增加”的表述，鲍威尔在记者问答中强调当前需区分“信号与噪音”以及“关税通胀和非关税通胀”，认为此阶段经济通胀定义尚为时过早。 对于近期经济数据，鲍威尔更关注“硬数据”，指出其显示经济保持稳固，尽管增长速度可能有所放缓，表明衰退风险有限。对于部分情绪指标的走弱，他认为这些调查数据与实际经济活动联系不紧密，需等待更加明确的信息。总体来看，美联储在高度不确定性下保持观望态度，倾向于根据关税影响的实际效果再做政策调整。 此外，2025年3月发布的经济预期概要（SEP）下调了今年GDP增速预期，上调了失业率与通胀预期。利率点阵图保持年内降息两次的指引。市场预期美联储2025年将总计降息约3.1次，基准降息时间预计在6月份。风险方面，需关注海外政策和经济波动的超预期风险。
稀土永磁投资逻辑解析
稀土永磁板块的供应格局正趋向高度集中。2025年2月，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》（征求意见稿），首次将进口矿流向限定为两大稀土集团统一管理。2024年国内稀土矿指标为27万吨REO，进口矿约11.76万吨，占比约30%，统一管理将提升供应管控能力。 稀土价格面临明显上行压力。自2024年10月缅甸封关导致约10%供应中断，加之缅甸克钦邦征收20%实物税，进口谈判陷入僵局，离子矿库存降至低位，价格易涨难跌。预计缅甸矿供给将降至2万吨REO，国内供应指标增速控制在10%以内，供需格局将进一步改善，价格有望保持坚挺。 人形机器人成为稀土永磁板块新的增长动力。Tesla自2022年发布第一代Optimus后快速迭代，2025年开始量产，预计当年产千台，2026年目标提升至5-10万台。国内厂商亦持续投入研发。假设未来达到1亿台产量，稀土磁材需求将增至20-40万吨，有望打造一个全新的巨型市场，推动行业长期成长。
金山办公AI办公升级，业绩稳健
2024年，公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%，扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.3%。公司经营质量稳步提升，毛利率达到85.14%，归母净利率提升至32.13%，主要得益于管理费用率和销售费用率的下降。研发投入持续加大，全年研发费用达16.96亿元，同比增长15.16%，研发人员占比高达67%。 在业务结构上，WPS个人业务表现亮眼，实现收入32.83亿元，同比增长18%。其中，国内用户贡献31亿元，年度付费用户数达4,170万，增长17.49%；海外市场收入1.83亿元，付费用户174万。WPS365业务大幅增长149.33%，达到4.37亿元，而WPS软件业务则略有下降，同比减少8.56%。公司积极推进AI技术应用，WPS个人端和企业版全面升级，打造一站式智能办公平台，提升用户体验和企业生产力。 展望未来，预计公司2025年至2027年收入将分别达到62.05亿元、75.43亿元和92.21亿元，归母净利润分别为19.15亿元、23.56亿元和28.59亿元。当前估值水平对应的市销率和市盈率显示公司具备较大成长空间。综合考虑公司新业务拓展与AI赋能优势，维持“增持”评级。但需关注机构业务拓展、AI研发落地及信创推进等潜在风险。
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