沪电AI驱动产能扩张增长快
2024年，公司实现营收133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣非后净利润25.46亿元，增幅达到80.80%。第四季度收入43.31亿元，同比及环比分别增长51.64%和20.74%，归母净利润7.39亿元，同环比增幅分别为32.07%和4.42%。毛利率受员工成本上升影响，由第三季度的34.94%下滑至31.80%。 在AI与汽车产业双轮驱动下，公司业务保持高速增长。通讯市场板块营收100.93亿元，同比增长71.94%，毛利率38.35%，其中AI服务器和高速网络交换机相关产品表现突出。汽车板块收入24.08亿元，同比增长11.61%，毛利率24.45%，受价格竞争等因素影响略有下降。毫米波雷达和智能座舱等新兴汽车产品占比提升，推动板块结构优化和增长潜力释放。 公司加大产能投资，2024年改扩建及泰国工厂投入约24.47亿元，助力高端PCB项目推进，缓解产能瓶颈。预计2025-2027年营收将分别达到165.13亿元、202.94亿元和243.95亿元，归母净利润预计为33.59亿元、44.20亿元和53.72亿元。基于良好业绩预期，维持“增持”评级，但需关注下游需求波动、研发进展及地缘政治风险。
风电行业一周动态
本周（2025年3月17日至21日）沪深300指数下跌2.29%，申万31个行业指数中仅有5个上涨。电力设备板块表现相对较好，指数下降1.72%，位列第22名，跑赢大盘0.57个百分点。二级行业中，风电设备板块表现突出，指数上涨6.03%；其他行业如电池、电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备和电机Ⅱ均出现不同程度下跌。从个股表现来看，天能重工、海锅股份、吉鑫科技、通裕重工和海力风电涨幅居前，而中环海陆、禾望电气、湘电股份及振江股份则跌幅较大。 原材料方面，本周铁矿石期货价格小幅回落，收于757.5元/吨，环比下降4.6%。铸造生铁和中厚板价格分别下调2.9%和20元/吨。铜现货价格上涨0.7%至9829美元/吨，铝价则下跌2.2%至2652美元/吨。环氧树脂价格有所回落，降幅为200元至13933.33元/吨。总体来看，原材料价格波动较为平稳，对风电设备行业影响有限。 投资方面，建议重点关注海风产业链中的海缆、海工及桩基等相关领域，同时关注具备海外项目承接能力较强的企业机会。需注意原材料价格波动、项目开工进度低于预期以及国际贸易环境紧张等风险因素，合理防范可能的市场波动带来的不利影响。
3.17-3.21风电招标动态
2025年3月17日至21日，风电招标共涉及1045MW容量，涵盖华润、中核、协合风电和深圳能源四家开发商。其中包括两个海上风电项目，分别是中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目和深能汕尾红海湾六海上风电项目，彰显海上风电市场的活跃度。 本周陆上风电中标规模达817.5MW，包括含塔筒项目5个，总量517.5MW，中标均价为1995元/kW。最高单价为2246元/kW，来自大唐重庆巫溪朝阳二期20MW项目，由东方风电中标；最低单价为1717元/kW，为昌吉州木垒县风光储项目中的风电部分，中标商为金风科技。不含塔筒项目2个，合计300MW，其中湖南永州江华白芒营三期100MW项目中标价1860元/kW，中标方为运达股份。 投资方面，建议关注海上风电相关的海缆、海工、桩基等细分领域，以及具备海外订单优势的企业，抢占市场先机。需注意政策执行进度、产业链价格波动及投资回报风险，谨慎布局以规避潜在不确定性。
光伏行业周报精选
本周（2025年3月17日至3月21日），沪深300指数下跌2.29%，申万31个行业指数中仅5个实现上涨。电力设备板块表现略优于大盘，申万电力设备指数下跌1.72%，排名行业第22位，跑赢指数0.57个百分点。二级行业中仅风电设备上涨，光伏设备指数下跌1.00%，电池、电网设备、其他电源设备Ⅱ及电机Ⅱ分别下跌2.90%、0.51%、5.19%和2.42%。光伏设备板块内，帝科股份、固德威、艾罗能源等公司涨幅领先，而海优新材、聚合材料等跌幅较大。 产业链方面，硅料价格保持稳定，3月19日成交价42元/公斤；硅片、电池和组件价格均有所上涨，分别环比上涨0.04元/片、0.03元/W和0.05元/W。光伏玻璃价格保持不变，银浆价格小幅上涨2.4%，显示整体原材料价格趋稳并略有提升。 综合来看，光伏设备板块经过前期调整，已进入底部区域，具备一定投资价值。建议重点关注N型产品产比高的企业以及在钙钛矿等新技术领域有领先布局的公司。同时需警惕原材料价格波动、项目开工延迟及贸易摩擦加剧等风险。
国防军工周报观察
上周（2025年3月17日至3月21日），申万国防军工板块下跌1.2%，表现优于沪深300指数的2.29%下跌，领先幅度达1.09个百分点。在申万行业涨幅排名中，国防军工位列第16位。今年以来，国防军工累计上涨4.2%，远超同期下跌0.51%的沪深300指数，领先4.71个百分点。细分来看，航海装备子板块上涨6.8%，而军工电子以2.9%的跌幅居各子板块之首，其他板块均呈现不同程度下滑。 行业内142家上市公司中，上周41家股价上涨，101家下跌。涨幅前三名分别为海兰信、天海防务和中科海讯，跌幅前三位为泰豪科技、晟楠科技和通易航天。运输方面，中国出口集装箱运价综合指数环比下降43.93点，进口集装箱运价下降19.09点，而沿海散货运价则上涨10.87点。Fearnleys一年期租金和新船价格整体稳中有变，油船租金小幅上涨，而干散货船租金有所回落。 行业动态方面，国际航协预计中国将在2030年成为全球最大航空客运市场。火炬电子和江航装备相继发布了2024年年度报告。风险因素包括军工装备列装进度低于预期，以及市场竞争加剧可能影响业务增长和毛利率水平，需投资者关注市场变化带来的潜在挑战。
2025中国美白护肤行业解析
中国美白护肤品市场规模快速扩大，2023年已达607.4亿元，预计2028年将突破1,000亿元，年均复合增长率超过10%。年轻消费者成为主力军，注重产品的温和性和多效合一。明星和网红带来的推广效果显著，推动品牌曝光和销售增长，消费者主要关注提亮肤色和均匀肤色，油性肌偏重祛痘印，干性肌侧重淡化色斑。 上游高效成分如葡萄籽提取物和光甘草定近年来热销，2024年相关产品销量和播放量持续上升。抖音平台上的美白乳液、面霜销售额大幅增长，夏季需求尤为明显。美白精华价格略有上涨，但整体市场保持稳定扩张。政策方面，政府通过完善监管和鼓励技术创新，支持行业健康发展，并引导产业向天然、安全与多功能方向转型。 未来，美白护肤品市场将呈现天然、安全及多功能趋势，消费人群趋于多元化。女性依然占主导，男性消费者比重逐渐增加。区域消费重点集中在二线及四线城市，东南沿海和长江中部地区需求增长显著。市场将加强植物成分应用，结合抗老需求，推出分龄产品，满足不同年龄层多样化需求。
证券早报简讯
近日，美国宣布将对所有非美产汽车征收25%的关税，该项关税自4月2日起生效，适用于整车及关键汽车零部件。此举在现有关税基础上额外征收，涵盖全球所有国家。美国总统特朗普表示，实际税率可能低于预期，为保护美国汽车产业提供支持。 与此同时，特朗普暗示，如果中国同意字节跳动将旗下TikTok美国业务出售给美方，他愿意考虑有条件地降低对华关税。这种表态为中美贸易关系带来一定缓和信号，市场对此反应积极，相关科技股和汽车股出现活跃走势，尤其恒大汽车股价一度上涨超过200%。 国内方面，A股整体表现低迷，上证指数微跌0.04%，深证成指和创业板指数也小幅下跌。中国央行顾问黄益平表示，今年中国经济开局良好，若增长动力减弱，政府已准备好采取更多刺激措施以稳经济，显示政策层面对保持经济稳定具有充分准备和信心。
制造业中游碳排放政策解读
近期，中国产业领域迎来重要变革。生态环境部宣布全国碳排放权交易市场扩围，新增钢铁、水泥、铝冶炼三大行业，涉及年排放二氧化碳约30亿吨，占全国总量20%以上。扩围后，全国碳排放权交易市场覆盖率将超过60%，彰显国家推动绿色低碳转型的决心。同时，农业农村部等多部门联合发布《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》，重点推动增加优质蛋白质供给，促进食物消费结构向营养健康方向转变。 服务行业方面，国务院办公厅转发商务部相关文件，支持国际消费中心城市的培育建设，推动首发经济发展，优化入境政策和消费环境，强化免税店和离境退税政策的作用。多举措促进高质量商贸流通和服务消费扩容升级，提升消费供给水平，进一步巩固国际消费市场的竞争力与吸引力。 市场层面，上游能源价格小幅回升，化工品和建材价格则出现不同幅度回落。中游化工行业中，PTA开工率下降，而尿素、PX和聚酯开工率有所提升。下游房地产市场表现疲软，部分城市商品房销售偏弱，航班数量存在增减分化。整体行业信用利差波动不大。未来需警惕经济政策超预期变化及全球地缘政治冲突带来的不确定风险。
首席证券策略解读
3月26日，市场继续呈现缩量分化格局，指数微幅回落，但多数个股上涨，三市超过3500只个股收涨，成交额为1.18万亿元，较前一交易日缩减千亿元以上。市场热点轮动，微盘股普遍反弹，蓝筹股出现调整，其中化纤、鸡肉及人形机器人板块表现亮眼，而深海科技和银行板块相对低迷。 成交量持续萎缩主要反映投资者观望情绪升温。结构性机会方面，受涨价消息推动，化工和养殖板块获得提振；央视财经报道的人形机器人厂商订单爆满，引发产业链相关股票普遍反弹。短期来看，尽管成交额创新低，但个股多数回暖，市场情绪渐趋修复，或已进入筑底反弹阶段。 中期角度，海外资金流入有望持续增强。高盛最新报告显示，外资对中国股市兴趣达到近四年高点，且预期涨势将比去年更持久。瑞银、花旗及汇丰等国际机构纷纷调高中国市场评级，摩根大通看好中国科技股长线回报。配置上，关注房地产板块，销售降幅收窄，一线城市房价环比上涨，调控有望放松，城中村改造和土地政策支持或提振新房成交，相关利好预计将在3月底的行业会议上释放。
广联达Q4业绩增长与成本管控
作为建筑信息化行业的龙头企业，公司维持“买入”评级。考虑到下游行业景气度变化，我们下调了公司2025-2026年的归母净利润预测，分别为4.14亿元和5.77亿元，2027年新增预测6.52亿元，对应EPS分别为0.25元、0.35元和0.39元。当前股价的市盈率分别为55.9倍、40.2倍和35.5倍，显示出较好的投资价值。 2024年，公司实现营业收入62.03亿元，同比下降4.93%，但归母净利润达2.50亿元，同比增长116.19%，扣非后净利润增长更显著。第四季度收入和利润均有所提升，营业收入增至18.43亿元，利润增长25.5%。公司通过加强成本控制和优化收入结构，销售毛利率提升至84.33%，费用支出同比减少近6%，经营活动现金流也大幅改善。 数字成本业务保持稳定，造价工具续费率和应用率稳步提升，清标业务高速增长。数字施工业务转型成效显著，公司聚焦提升利润和现金流，着力开发项目级标准化产品，降低低毛利业务比例，增强核心区域及重点客户渗透能力。需关注房地产景气度下行、人才流失及业务拓展不达预期等风险。
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