中国石化2024净利503亿，地炼整顿利好
2024年，公司实现归母净利润503亿元，同比下降16.8%；扣非后归母净利润为481亿元，同比下降20.8%。第四季度归母净利润61亿元，扣非后41亿元，若扣除45亿元资产减值损失，单季度扣非归母净利润达77亿元。上游油气勘探板块表现稳健，得益于成本下降和油气产量增长，公司全年油气当量产量达515百万桶，同比增长2.2%，其中天然气产量增长4.7%。同时，油价略降1.7%，气价小幅上涨1.5%。 炼化板块受成品油消费低迷影响，2024年原油加工量下降2%，汽油和煤炭产量分别变化不一，炼油单位利润为每桶0.5美元，同比下降1美元。化工板块盈利持续疲软，单位利润维持负值，预计2025年随着地炼整顿，炼化下游利润有望逐步恢复。公司资本开支计划继续收紧，2025年资本支出计划为1643亿元，同比减少6%，其中炼油板块投资降幅最大。 盈利预测方面，由于对成品油需求见顶的担忧，2025至2026年归母净利润预测分别下调至555亿元和562亿元，新增2027年预测为617亿元。对应市盈率为13至11倍，预计未来三年派息率维持70%，A股及H股分红收益率稳步提升，维持“买入”评级。同时需关注经济衰退导致油价下跌及项目投产进度不及预期等风险。
国资委密集发声推动新兴产业
本周，《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章，强调坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大。文章指出，将以编制实施企业“十五五”规划为契机，聚焦科技创新和新兴领域，推动强链补链重点项目，形成内生增长的良性循环。同时，推进高水平科技自立自强，优化布局结构，深化国资国企改革，加强企业协同发展，实施产业焕新、未来产业启航及“AI+”专项行动，促进传统产业转型升级。 在市值管理方面，本周新增9家企业获批回购增持专项贷款，金额合计9.67亿元，涵盖郑煤机、科兴制药等公司。同时，地方国企开展了2起股票回购和1起增持计划，彰显国企资本运作活跃。回购价格及金额均符合市场预期，显示出国企增强市场信心的积极态势。 市场方面，央企指数本周下跌0.60%，表现优于其他主要指数，但年初至今累计下跌6.02%。科技成长板块依旧保持领先优势。国资委近期召开会议，部署进一步推动国企高质量发展和战略性新兴产业布局。然而，仍需防范回购进度滞后、并购重组缓慢及宏观经济不确定性等风险，保持警惕资本市场流动性变化对企业的潜在影响。
保险板块投资价值提升分析
保险行业保持良好增长势头。2025年1-2月，新华保险和太平人寿的原保费同比增长分别达到29.1%和9.1%，显示寿险产品及渠道改革效果显著，转型发展取得积极进展。同时，随着十年期国债收益率的上升，长端利率环境改善，为保险公司的固收投资创造了有利条件。利率提升还能减少保险准备金提取，释放更多利润，增强寿险行业投资价值，重点推荐新华保险、中国平安和中国人寿。 证券行业整体回暖态势依旧稳定。尽管本周权益市场有所调整，但融资余额依然保持在1.9万亿元以上，表明市场活跃度较高。投行业务表现积极，股权募资家数持续增加，债券承销规模超过2万亿元，环比增长1.89%。在当前环境下，中信证券、华泰证券和招商证券等券商具备较强业绩弹性，值得重点关注。 市场方面，3月17日至23日，上证指数和深证成指分别下跌1.60%和2.17%，非银板块表现较弱，下跌3.33%，跑输大盘指数。行业动态包括央行货币政策委员会召开季度例会，证监会对*ST普利财务造假案从严处罚，以及公布2024年法治政府建设情况。需关注保费增速放缓、资本市场波动加剧及长期国债收益率下行等风险因素。
3月134款游戏版号获批，聚焦AI新游
2月国产游戏市场继续保持稳健增长，整体规模达到279.35亿元，同比增长12.3%，环比略有回落10.11%。移动端、客户端及单机游戏市场受益于新品上线和长线运营活动，推动了市场增量。同时，海外收入达到15.05亿美元，同比增加11.79%，头部产品如《LastWar: Survival》和《Whiteout Survival》等都贡献显著增量。 政策层面，2月共有134款国产游戏获得版号，腾讯、网易、西山居等重点厂商成主要受益者，其中《黑神话：悟空》国行PS5版成功过审。3月进一步放宽，129款国产游戏和5款进口游戏获批，反映出监管态度积极，助力产业持续发展。多个重点游戏项目持续入市，为行业注入新动力。 展望未来，游戏行业受益于政策支持、新品周期和AI技术的融合应用，预计将带来业绩和估值的双重提升。建议重点关注具备AI研发优势、产品储备充足且估值合理的企业，如恺英网络、三七互娱、神州泰岳、巨人网络，以及港股腾讯控股和心动公司。风险方面，需警惕政策执行不及预期和竞争加剧等不确定因素。
龙净环保2024业绩与新能源展望
2024年度，龙净环保实现营业收入100.19亿元，同比下降8.69%；归母净利润达到8.30亿元，同比增长63.15%；扣非归母净利润更是同比上涨119.25%。从季度表现看，第四季度营业收入33.65亿元，环比大幅增长69.77%，归母净利润实现扭亏为盈，资产负债率下降至61.42%，经营性现金流显著改善，显示公司财务健康状况稳步提升。 公司在环保工程订单方面表现强劲，全年新增订单总额达101.27亿元，电力行业占比58.57%，非电行业占比41.43%。期末在手环保工程合同金额187.39亿元，加上13.34亿元的储能系统销售合同，充足的订单储备为公司未来业绩稳定增长提供坚实保障。同时，公司积极拓展新能源业务，重点发展绿电和储能，已在多个区域建成超过1GW的清洁能源机组，并与亿纬锂能合作提升储能产品竞争力。 展望未来，预计2025至2027年公司营收将分别达到122.27亿元、139.21亿元和157.40亿元，归母净利润分别为10.75亿元、13.07亿元和15.87亿元，市盈率保持在合理区间。作为环保行业的领先企业，龙净环保主业稳健增长，新兴新能源业务有望成为新的利润增长点，建议继续“推荐”持有。但需关注下游需求波动及市场竞争加剧等风险。
黄金创新高 有色金属回暖
美联储于3月19日宣布维持基准利率在4.25%-4.5%区间，符合市场预期。但其大幅下调了2025年美国经济增长预期，从2.1%调降至1.7%，同时上调核心PCE通胀预期至2.8%。在经济前景趋于悲观且降息窗口暂时关闭的情况下，黄金价格突破3000美元/盎司并持续上涨，美股科技股全线下跌。 国内方面，国家统计局数据显示，1-2月规上工业增加值同比增长5.9%，环比增长0.51%，工业投资同比增长显著，制造业和工业投资分别实现9%和11.5%的增长。财政政策的积极推动下，工业部门景气度逐步改善，上游原材料需求有望回升，工业金属市场预期持续走热。 综合来看，考虑到美联储货币政策趋紧及经济增长不确定性，黄金作为避险资产持续受到青睐；国内工业回暖则带动对工业金属的需求增长。建议关注紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金、洛阳钼业和西部矿业等优质标的。同时需警惕金价高位震荡、全球利率及通胀波动，以及地缘政治等风险影响。
华康股份：糖醇行业领军企业
公司作为国内糖醇行业的领先企业，专注于木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇及果葡糖浆等多种功能性糖醇和淀粉糖产品的研发、生产和销售。其主要客户涵盖玛氏箭牌、亿滋、百事可乐、康师傅等知名食品饮料企业。截至2023年，公司晶体功能性糖醇及淀粉糖产品产能已超30万吨，具备较强的市场竞争力。 公司计划通过发行13亿元可转债，推进总投资24.8亿元的100万吨玉米精深加工健康食品配料项目。项目分两阶段建设，预计全部建成后功能性糖醇、淀粉糖及健康食品配料总产能将达105.38万吨。2024年，晶体山梨糖醇产线已实现投产，项目进展顺利，为公司未来发展奠定坚实基础。 此外，公司拟通过发行股份及现金收购豫鑫糖醇100%股权，强化木糖醇领域的领先地位。该收购将提升木糖醇产能，巩固公司在全球市场的竞争优势。盈利预测显示，2025至2027年净利润及每股收益稳步增长，估值合理，首次覆盖给予优于大市的投资评级。主要风险包括下游需求不足、扩产进度延迟及行业竞争加剧。
晨会要点总结
两会结束后，信用债市场受到了广泛关注。随着政策明确支持经济发展的信号释放，信用债的风险偏好有所提升，投资者对优质信用债的挖掘热情增加。市场预期未来信用债的发行和交易将更加活跃，具备较好的投资价值，尤其在稳增长政策的推动下，相关企业的信用状况有望进一步改善。 在产业层面，多家重点企业发布了2024年第四季度的业绩报告，表现亮眼。例如，理想汽车和吉利汽车均实现业绩环比增长，智能驾驶和新能源汽车技术的快速进展成为增长的重要驱动力。物流行业中，中通快递通过客户结构优化和降本增效，业绩稳健，未来发展充满潜力。同时，消费电子领域的头部企业小米集团创下多项历史新高，2025年的交付目标备受市场期待。 此外，科技创新和行业景气明显回升。深海科技和比亚迪在充电技术上的持续突破，引领快充趋势；英伟达推出首款开源人形机器人基础模型，推动人工智能与机器人深度融合。铝行业、半导体及数字媒体领域同样展现出积极的增长态势和良好的投资前景。整体来看，市场信心提升，行业景气度回暖，为2024至2025年信用债的投资价值提供坚实支撑。
《2025行业机会与新质生产力解析》
《计划报告》作为《政府工作报告》的重要补充和细化文件，是全国人大两会期间重点审议的报告之一，反映了2025年政策落实的具体方向和重点支持的细分行业。它为把握年度行业投资计划提供了重要参考，进一步明确了支持领域和重点项目。 在扩大内需方面，《计划报告》提出完善游艇、房车露营等新型消费管理机制和行业标准，推动铁路、核电、水利、生态环保等领域的重大项目吸引民间资本参与，统筹硬投资与软建设，突出了一系列细分行业的投资重点和发展方向。 加快现代产业体系建设方面，报告强调强化产业调控、提升产业质量与效率，支持人工智能赋能新型工业化，推动世界级制造业集群培育，推进川藏铁路等重大项目建设。同时，重点培育虚拟现实、先进计算、新型储能、生物医药等新兴产业，促进低空经济高质量发展，提升C919大型客机生产能力，实现产业提质升级。风险方面需关注经济波动、政策效果和落实进度。
年报优绩与清明旅游热报
根据美团旅行数据显示，清明假期贵州、甘肃等地的文旅订单量同比增长约100%。此外，湖北、四川、安徽成为热门赏花踏青目的地，相关景区订单增速均超过150%。春秋旅游数据显示，截至目前，清明假期出游预订人次同比增长近100%，昆明、丽江、拉萨、衡阳、杭州等气候宜人、风光秀丽的城市成为游客青睐的热门目的地。 航旅纵横数据显示，截至3月18日，国内航线机票预订量超过105万张，同比增长约12%；入出境航线机票预订量超过48万张，同比增长约24%。值得注意的是，清明假期前往北京的国内机票预订量超过8.8万张，同比增长约10%。主要旅客来源地包括上海、成都、广州、深圳和昆明。 在行业板块表现方面，本周社会服务板块中酒店板块涨幅最大，达到5.22%。出境游、景区、餐饮和免税行业涨幅分别为3.84%、3.68%、1.49%和0.56%。商贸零售板块表现较弱，专业市场经营板块跌幅最小，为-0.51%，整体呈现分化态势。
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