银行业2024业绩喜人
本周，杭州银行、宁波银行和齐鲁银行纷纷发布了2024年度业绩快报，整体资产质量保持稳健，利润增速表现亮眼，释放了积极信号。杭州银行归母净利润同比增长18.08%，不良率保持在0.76%；宁波银行利润增幅为6.23%，不良率同样稳定在0.76%；齐鲁银行利润增长17.77%，不良率较上季度下降4个基点至1.19%。业绩表现体现了银行板块的稳健经营态势。 从板块表现来看，近期银行板块整体累计下跌1.90%，跑输沪深300指数3.88个百分点。其中，国有银行、股份制银行、城商行和农商行均出现不同幅度的调整，个股方面齐鲁银行、郑州银行、西安银行表现相对稳健；而成都银行、江苏银行和宁波银行则出现较大幅度回落，显示市场分化明显。 结合当前行业环境，息差有望保持稳定，不良率维持低位，拨备覆盖率处于高位，我们继续维持银行行业“优于大市”的投资评级。重点推荐杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、招商银行和沪农商行，这些银行资产质量优异，利润增长稳健，具备较高安全边际和较好的成长潜力。同时需关注企业偿债能力及金融监管政策变化带来的潜在风险。
晨会简报总结
【市场回顾】 周三，A股三大指数全线收涨，沪指上涨0.85%，深成指上涨1.43%，创业板指上涨1.81%。两市成交额达16768.31亿元。从申万行业看，房地产、电子和计算机板块领涨，而有色金属、煤炭及纺织服饰板块则表现较弱。概念板块方面，华为数字能源、ERP及DeepSeek概念涨幅居前；兵装重组、黄金及金属铅概念跌幅明显。港股市场上，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.64%和2.7%。海外市场走势分化，道指和标普500分别下跌0.5%和0.27%，纳指微涨0.03%。 【重要新闻】 美国1月份通胀数据表现超过市场预期，未季调CPI同比上涨3%，高于预期的2.9%；环比同比也温和上升。核心CPI数据同样高于预期，显示通胀压力依然存在。这一数据公布后，市场普遍预期美联储将适度收紧货币政策，将降息时间由原计划的9月推迟至12月。与此同时，MSCI公司公布了2月份指数调整结果，中国指数新纳入8只股票，同时剔除20只股票，调整将于2月28日收盘后正式生效。 【研报精选】 美护行业目前的预盈率为72%，整体子板块表现较为稳定。行业内部分子板块业绩表现均衡，体现出较强的抗风险能力和估值支撑。投资者可关注该行业内具备成长潜力和业绩稳定的优质标的，结合市场环境调整资产配置，提升组合的稳健性和收益空间。
2025年1月原料药价格月报
2025年1月，激素类药品价格总体稳定，黄体酮、醋酸甲地孕酮、皂素、地塞米松磷酸钠、氢化可的松及醋酸氢化可的松价格环比持平，唯有双烯价格下降4.42%。与去年同期相比，醋酸甲地孕酮和地塞米松磷酸钠价格保持不变，黄体酮、氢化可的松及醋酸氢化可的松略有下降，而皂素和双烯价格分别上涨14.55%和13.68%。 抗生素类中间体中，7-ADCA、7-ACA、6-APA、4-AA及青霉素工业盐价格环比均无变化。同比来看，7-ACA价格上涨8.89%，6-APA、4-AA及青霉素工业盐价格则有所下降，尤其是4-AA价格骤降50.71%。β-内酰胺抗生素方面，大部分药品价格保持稳定，头孢克肟价格环比及同比均上涨10.20%，而头孢克洛价格出现小幅下跌。 心血管类药品价格整体趋稳，缬沙坦、厄贝沙坦、替米沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利及阿托伐他汀钙环比均持平，同比存在一定幅度波动。值得注意的是，缬沙坦和赖诺普利价格同比有所下降，而厄贝沙坦价格则小幅上涨。行业面临价格波动、竞争加剧及政策变化等多重风险，需持续关注市场动态。
晨会要点总结
【量化策略】本文从全新视角出发，将行业视为交易标的，基于历史价格变化构建时间序列上的趋势跟踪策略。该策略不设固定调仓周期和持仓数量，完全根据买卖信号动态调整组合配置。2015年1月至2024年10月，该策略实现年化收益率19.51%，年化波动率和最大回撤分别为18.38%和17.13%，夏普比率达到1.06，整体表现优于市场指数。 【华住集团】作为中国第二大酒店集团，华住集团管理体系完善且数字化建设领先，会员体系成熟。公司预计2024-2026年营收将分别达到238.5亿、256.1亿和271.1亿元，同比增长9.0%、7.4%和5.9%。归母净利润预计分别为40.5亿、47.8亿和53.7亿元，增长幅度逐年上升。考虑到其市场地位和发展潜力，我们给予“买入”评级。 【有色金属及北交所】铜行业供给紧张局面持续，若冶炼端去产能加剧，铜价或将进一步上扬，利好紫金矿业、西部矿业等龙头企业。同时，北交所科技板块在经历六连阳后进入震荡阶段，建议重点关注AI算力、国产半导体和自主可控领域的业绩确定性强的龙头公司，利用市场波动调整持仓，保持灵活应对流动性变化。
2024补体药物方案速览
补体系统通过经典激活途径、甘露糖凝集素激活途径和旁路激活途径三条主要路径形成膜攻击复合物，参与免疫防御。经典途径主要针对特异性体液免疫，甘露糖凝集素和旁路途径则在感染早期发挥非特异性免疫作用。三条途径相互协作，共同有效抵御病原体入侵。 补体相关疾病多累及肾脏和血管系统，表现为蛋白尿、血尿、高血压及肾功能异常，严重时可累及心肺和神经系统。其发病机制通常与补体异常激活有关，导致免疫复合物沉积和炎症。尽管靶向药物为临床带来新治疗选择，但因价格昂贵且未全面纳入医保，药物的临床可及性仍受限制。 阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）是罕见血液病，表现为溶血及血栓形成等。现有C5抑制剂价格高且疗效受限，促使C3抑制剂成为研究热点。新上市的C3抑制剂如佩格塞塔科普兰在改善患者症状和降低输血需求方面效果显著，且副作用较轻，有望提升治疗效果并扩大患者可及性。
AI驱动电力设备需求增长
2024年2月6日，DeepSeek因服务器资源紧张发布公告，暂停API服务的充值。此次资源紧缺主要源于用户数量激增和硬件扩容滞后。虽然DeepSeek通过混合专家模型和强化学习等算法手段有效降低了训练和推理成本，但硬件投入未能及时跟上，尤其是在优惠定价即将结束前，用户集中充值进一步加重了服务器负载，导致服务压力陡增。 长期来看，AI效率提升将推动终端应用的普及和需求增长，形成“效率提升→成本下降→应用普及→需求激增→资源紧张”的循环，类似杰文斯悖论。以DeepSeek为代表的低成本模型不仅促进了国产算力产业链的适配，还将推动国产算力平台的加速扩容，助力AI基础设施建设不断完善。短期的资源紧张是供需失衡的表现，未来产业链有望不断优化。 从资本层面观察，海外大型云服务商如Meta、Amazon在2024年Q4资本开支超预期，2025财年投资计划继续大幅增长，重点聚焦AI基础设施。美国政府推动的The Stargate Project计划投资5000亿美元，中国及欧洲国家同样加大AI产业投入。整体来看，全球政府与企业均展现出强烈意愿与明确方向，积极布局AI相关基础设施，行业发展前景广阔。
1月CPI改善受假期效应影响
1月份，受春节因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅扩大0.4个百分点至0.5%。剔除食品和能源后的核心CPI连续第四个月回升，环比上涨0.5%，同比增长0.6%，涨幅较上月有所扩大。食品价格同比上涨0.4%，环比提升1.9个百分点至1.3%，对CPI环比上涨贡献约0.24个百分点，占总涨幅三成以上。鲜菜、鲜果、水产品及猪羊肉价格受春节及气温下降影响显著上涨，而粮油、牛肉、蛋奶及酒类价格则有所回落。 非食品价格方面，同比继续回升至0.5%，环比提升0.5个百分点至0.6%。春节提前且假期增加一天，带动旅游和服务消费需求旺盛，服务价格同比上涨1.1%，环比上涨0.9%，分别推动CPI上涨约0.42和0.37个百分点。飞机票、交通工具租赁费、旅游及文娱消费明显增长，家政美发和金饰、汽油价格因返乡需求和国际价格上涨而上涨。 工业生产受春节假期及淡季影响，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。煤炭供应充足保证电厂运作，但受假期和低温影响，房地产及基建项目停工、建材需求回落。国际原油价格上涨带动石油相关行业和燃气生产价格上涨0.6%。未来需关注政策落实、有效内需及经济增长放缓等风险因素。
晨会重点聚焦总结
近日，国家超级计算互联网平台宣布启动“AI生态伙伴加速计划”，向合作伙伴免费开放三个月的DeepSeek API接口，并提供千万卡时的算力资源支持，助力人工智能技术创新与发展。同时，财政部发布通知，自2025年1月1日起至2027年12月31日，继续实施文化事业建设费优惠政策。中央收入部分减征50%，地方收入部分在此比例内灵活减征，进一步减轻企业负担，促进文化产业发展。 在国际合作方面，人工智能行动峰会于巴黎圆满闭幕。中国、法国、印度及欧盟等多国及国际组织共同签署了《关于发展包容、可持续的人工智能造福人类与地球的声明》，但美国和英国未加入该倡议，显示国际间在AI发展战略上的差异。此举体现出全球在推进人工智能技术应用与监管上的多样化视角。 从行业动态看，电源半导体、有色珠宝及软件医疗行业表现活跃，推动A股稳步上行。春节档影视市场表现强劲，《哪吒2》刷新票房纪录，文化消费持续升温。同时，受美国加大半导体出口管制影响，国内AI算力供应面临挑战，但DeepSeek技术热潮有望促进端侧AI快速发展。整体来看，多个行业和政策利好交织，市场信心逐步回暖。
证券行业活跃或将迎调整
2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，其中城市涨幅为0.6%，农村为0.3%。食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格和服务价格分别上涨0.1%和1.1%。环比来看，1月份全国居民消费价格上涨0.7%，城市和农村分别上涨0.8%和0.5%，食品价格涨幅达到1.3%，服务价格上涨0.9%。 上周（2月5日至7日），沪深300指数上涨1.98%，申万二级行业指数中证券行业表现强劲，涨幅达到4.04%。证券板块中，49家个股实现上涨，仅有一家下跌。具体来看，华创云信、锦龙股份、国金证券等五只股票涨幅居前，而海通证券、国泰君安等五只股票涨幅靠后。 综合来看，证券行业的强劲表现主要受市场预期改善的推动，行业估值仍存在一定调整空间。投资者需关注政策变化和市场波动等风险因素，合理把握投资机会，灵活调整投资策略，以应对潜在风险。
晨会快报
总量方面，2025年1月共有10只新股上市，累计募集资金58.53亿元，同比下降37.09%。其中，网下发行新股8只，募集金额合计50.84亿元，环比减少38.21%。尽管发行规模有所回落，新股首日表现依然强劲，主板新股平均首日涨幅达到314.74%，双创板块新股首日平均涨幅为273.41%，无一破发，显示市场热度依旧较高。A类和C类账户5亿元规模的当月打新收益率分别约为0.23%和0.195%。 行业方面，DeepSeek作为一家起源于杭州的AI企业，有望赋能流程工业与智能制造。2024年5月，中控技术全面接入DeepSeek的V2版本大模型，作为其面向BA领域研发的核心工业AI产品基础，预计将于2025年中旬发布。在大模型赋能下，中控技术有望加快从传统自动化设备供应商向工业AI服务商的转型，积极推动AI技术在流程工业中的渗透，建议关注其在技术创新与市场拓展方面的表现。但需注意工业AI落地进度、行业竞争及技术迭代等风险。 公司方面，比亚迪近期发布的智能化战略超出预期，增配不加价彰显其竞争优势，有望加速平价智能车型在国内市场的推广。智驾版车型的推出进一步巩固了公司市场竞争力，未来关注其平价城市级NOA功能的落地情况。预计公司2024-2026年归母净利润分别为393.9亿元、472.8亿元和539.2亿元，维持A股和H股“买入”评级，认可其智能化转型和战略布局。
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