房地产周度洞察
上周（2024年11月18日至22日），申万房地产板块下跌0.83%，表现优于同期下跌2.6%的沪深300指数，实现领先1.77个百分点。在申万行业中，房地产板块涨幅排第10位。今年以来，沪深300指数累计上涨12.67%，房地产板块累计涨幅为5.26%，落后指数7.41个百分点。子板块中，房地产开发板块跌幅0.71%，房地产服务板块跌幅较大，达3.5%。 房地产市场方面，上周30个大中城市新房成交面积为285.01万平方米，同比增长22.16%，环比增长33.05%；但累计成交面积仍同比下降28.39%。库存消化周期显示，10大城市存销比为64.61，一线城市42.81，二线城市高达98.95。7个城市二手房成交面积164.62万平方米，同比增长23.58%，但环比下降4.65%。土地市场上，100个大中城市土地成交建筑面积环比下降24.26%，成交金额环比下降36.52%，且楼面均价和溢价率均出现回落。 政策与公司动态方面，北京、上海取消了普通和非普通住宅的差异标准，广州、长沙等地也推出了新的房地产政策。格力地产及华远地产分别公布了重大资产置换和资产出售的关联交易报告书（草案及修订稿）。需关注宏观经济波动、政策影响低于预期及市场结构分化等风险因素。
政策动态周报
本周发布的重要政策和文件引人关注。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《粮食节约和反食品浪费行动方案》，强调到2027年，将建立健全粮食节约长效机制，有效遏制餐饮浪费。方案主要包括粮食减损、全民节粮意识提升、餐饮行业及单位食堂反浪费行动，以及加强浪费统计调查等任务。此外，中国证监会发布了多项金融行业标准，工信部牵头的十二部门联合推出了5G规模化应用升级方案，商务部也发布了促进外贸稳定增长的政策措施。 国务院常务会议重点研究推动平台经济健康发展，提出加强统筹指导和政策支持，壮大工业互联网平台体系，促进数据依法跨境流动，规范市场竞争秩序，完善线上消费投诉和评价机制。国家领导人相继与巴西、法国、德国领导人举行会谈，推动国际交流合作。人民银行等九部门联合召开科技创新贷款工作会议，推动金融支持科技进步。 国务院副总理何立峰出席香港国际金融领袖投资峰会时表示，中央将持续完善支持香港金融中心建设的政策体系，保障金融稳定和改革发展。同他会谈的美国花旗集团CEO范洁恩获邀深化合作。陈文清主持会议强调维护社会稳定，丁薛祥在世界互联网大会上发表讲话。当前需警惕地缘政治和美联储政策变化带来的风险。
环保行业周报观察
本周（2024年11月18日至22日），申万环保行业指数微跌0.24%，表现明显优于同期下跌2.60%的沪深300指数，领先幅度达2.36%。在申万31个行业中，仅有3个行业上涨，环保板块位列第四，显示出较强的抗跌性。子板块方面，水务及治理、综合环境治理和大气治理实现不同程度上涨，分别上涨0.58%、0.58%和0.11%；而环保设备Ⅲ和固废治理则分别下跌0.51%和1.20%。 碳交易市场方面，湖北市场本周成交量最高，达49.05万吨，总成交额2191.64万元，成交均价44.68元/吨；北京市场成交量最低，仅8357吨，但成交均价最高，为116.34元/吨；重庆市场则无成交。全国碳排放配额总成交量为1532.57万吨，总成交额14.51亿元，成交均价94.66元/吨，周内价格波动区间在90.58元至99.63元之间。 行业动态中，生态环境部部长黄润秋赴新疆开展调研，中国代表团参加联合国气候变化巴库大会，并与尼日利亚签署南南合作谅解备忘录，推进莱基低碳示范区建设。同时，2024年核与辐射安全监管人员培训班顺利举办，天津发布新的大气环境质量达标规划。在投资上，建议重点关注具有化债优势的环保企业及低估值、高股息的传统环保上市公司，警惕碳市场建设、项目推进及政策落实不及预期的风险。
政策利好促煤炭平稳发展
近期动力煤价格持续保持低位震荡，缺乏明显上涨动力。虽然冬储带动了终端电厂需求，增强了市场流动性，但由于供给充足及保供政策限制，短期内电厂对市场煤炭的采购需求仍然有限，难以推动动力煤价格显著回升。不过，随着2025年保供政策的调整，动力煤需求有望逐步释放，市场或迎来回暖。 焦煤市场同样处于低迷状态，价格维持底部区间震荡。受供给持续增加影响，市场供过于求，导致焦煤短期表现偏冷。尽管政策对地产和基建的支持有望刺激需求，但效果尚未显现，焦煤市场行情短期内仍需等待下游需求改善。 从二级市场来看，煤炭板块表现相对稳定，尽管整体行情回落，但因前期涨幅有限及其防御性属性，使其在震荡市中表现较为坚挺。综合来看，动力煤和焦煤价格短期均处低位，动力煤受政策调整影响潜力较大，焦煤则需等待基本面改善。政策风险仍是需关注的重要因素。
拉姆塞模型下的中国经济研究
本文基于拉姆塞模型，从宏观与微观相结合的动态视角，分析中国经济的储蓄率内生化问题。模型通过求解企业利润最大化与家庭效用最大化，得到消费与投资的动态方程，帮助揭示人均消费、资本和产出的演变路径。最终，经济会趋于稳定状态，各项指标达到最大值且不再增长。 实证结果显示，自改革开放以来，中国经济经历了三次主要增长轨道阶段：1984-2000年、2000-2012年及2012年至今。每次转轨都伴随短期经济快速扩张和储蓄率提升，但也带来资本回报率下降及未来长期增速放缓的风险。 基于此研究，政策建议包括推动深化改革，尤其扶持民营资本，保持高储蓄率与生产率；保持政策稳定，使储蓄率按模型预期逐步下降以稳固资本回报率；加大创新激励，完善市场机制，激发全社会内生动力和创新能力。同时需警惕模型假设与现实差异、政策实施偏差及数据时效性等风险。
锦波生物薇旖美多维成长潜力显
薇旖美在渠道拓展和品牌宣传方面持续发力，预计2024年业绩有望大幅增长。公司重点推广薇旖美极纯（4mg）产品，强化标杆医院建设，已覆盖医美机构3000家，覆盖率仍有较大提升空间。通过联合治疗和多层次抗衰概念，丰富了产品运营模式，为业绩增长提供有力支撑。 原材料方面，公司今年成功进入欧莱雅供应链，重组胶原蛋白成为巴黎欧莱雅重点宣传成分，明年将应用于修丽可护肤品。修丽可医美线代工业务和高端胶原针产品同步发布，增加收入来源。公司还积极开拓东南亚市场，已获越南医疗器械注册证，海外布局逐步展开，助力未来增长。 中长期来看，公司多类型、多适应症产品管线逐步成熟，面中部填充产品有望替代高端玻尿酸和动物源胶原蛋白，拓展市场空间。同时，兰蜜品牌打造女性私密健康赛道，迎合市场需求。预计2024-2026年净利润保持快速增长，给予“买入”评级，但需关注技术进展、市场竞争及限售股解禁等风险。
水星家纺：龙头大单品战略
本报告介绍了家纺行业龙头企业——水星家纺。公司凭借“好被芯选水星”的品牌形象，持续推进大单品策略，实现产品结构升级。通过线上线下全渠道精细化运营，推动业绩稳步提升，同时维持较高分红水平，展现出较强的市场竞争力和稳定发展潜力。 行业格局稳定，水星家纺作为龙头企业具备明显竞争优势。其产品以高品质和高性价比著称，线上布局领先行业，2023年线上收入占比达到57%。公司通过大单品组合策略和精准营销，提升品牌影响力，吸引年轻消费群体，未来市场份额仍有较大提升空间。 展望未来，公司将持续提升自有产能和供应链管理，推动高附加值产品比重增长，提升整体盈利能力。同时依托新零售工具，优化渠道运营管理，促进业绩稳健增长。然而，终端消费不及预期及渠道拓展风险仍需关注。
休闲服务业政策助力消费回暖
2024年“双十一”购物节期间，消费表现强劲，全网销售总额达14418亿元，同比增长26.6%。家用电器和3C产品受益于较大补贴，销售增幅明显，显示出政策和促销活动的双重推动作用。在稳增长政策的支持下，未来促消费政策仍有提升空间，市场热度持续回升。 从宏观数据看，10月居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，整体需求偏弱。三季度住户存款同比增长10.5%，说明储蓄意愿依然较高。尽管短期内消费有所提振，但长期消费增长仍需依靠内生动力的增强，若刺激政策逐步退坡，消费增速可能面临回调风险。 出行和免税购物市场显著回暖，10月旅客周转量同比增长9.0%，尤其是民航旅客增速达19.3%。海南离岛免税购物人气回升，但人均消费则有所下降，反映消费结构的调整。总体来看，政策效果逐渐显现，消费市场开始复苏，但仍需关注政策持续性和外部环境变化带来的不确定性。
2024年第48周海外需求分析
10 月美国零售销售增速超出预期，连续两个月实现增长，且9 月数据向上修正，显示消费者在当前利率环境下依然拥有较强的消费动力。具体来看，10 月零售销售总额达7,188.67 亿美元，同比增长2.85%，环比增长0.4%，核心零售销售额同样稳健增长，体现美国经济依然保持健康态势。家用电器销售出现回暖迹象，未来随着美联储降息步伐推进，利率下降有望刺激房地产需求，带动相关产业链回升。 欧元区经济景气有所减弱，11 月ZEW经济景气指数回落至12.5，德国作为核心经济体，经济景气指数也下降至7.4，均转为下行趋势。欧央行10 月会议纪要显示，欧元区通胀短期可能上涨，但明年有望回落至目标水平；通货紧缩过程将缓解劳动力成本压力，且长期通胀预期维持在约2%的合理区间。 新兴市场景气度出现回暖迹象。10 月越南出口企稳，制造业PMI升至荣枯线以上，反映其对外贸依赖度高且经济活动逐渐回暖。相比之下，墨西哥工业生产依然偏弱，9 月同比基本持平，采矿业和能源行业有所下降，但制造业略有回暖。需关注美国经济和货币政策的不确定性以及地缘政治风险可能带来的影响。
每日报告回放
近日，多份行业报告和公司研究相继发布，重点聚焦多领域的最新动态和发展趋势。首先，政治层面，针对《特朗普新一届内阁班底政策倾向与影响》的事件点评，分析了新政府可能带来的政策调整及其对市场的潜在影响。在行业日报中，有色金属板块关注钴锂资源的数据库更新，环保领域则重点报道了全球碳市场的建设及CCER交易的加速完善，通信设备行业则因英伟达乐观的指引以及国内低轨卫星进军海外市场备受关注。 其次，建材和家用电器行业也呈现积极变化。建材行业通过调研报告指出，行业惯性正在被扭转，权重股表现突出，显示结构性机会明显。家电行业方面，10月份内销情况显著好转，尤其是以旧换新政策推动线下市场持续受益，头部品牌成为最大受益者。此外，基础化工行业持续跟踪重点品种价格，为市场提供及时参考。 最后，公司层面多家重点企业发布了最新研究和更新报告。东风集团战略转型逐步兑现成果，英伟达H系列需求强劲，市场期待B系列交付超预期。同时，地平线机器人作为智能驾驶领域的领军企业，正驶入快速成长阶段。上海电影拟收购上影元股权，借助热门影片强化市场表现。整体来看，资本市场流动性小幅提升，非北证50成分股活跃，长期限地方债供给占比上升，市场策略须密切关注债券供需变化。
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