美股资金流出放缓
本周美股表现承压，标普500指数下跌2.3%。从风格来看，小盘成长板块跌幅最小，表现优于大盘成长和价值板块。行业方面，仅有半导体产品与设备、能源、公用事业和保险四个板块实现上涨，其中半导体板块上涨4.4%，而技术硬件与设备、食品零售、耐用消费品及消费者服务等行业普遍下跌，跌幅均超过5%。 资金面上，尽管资金持续流出美股，但流出速度有所放缓。标普500成分股本周净流出资金约120亿美元，低于上周的205亿美元。资金主要流向半导体、公用事业和能源行业，而汽车零部件、软件服务及技术硬件等板块则出现明显资金撤离，显示出资金对不同板块的选择性偏好。 盈利预期方面，标普500整体动态未来12个月每股收益预期较上周略有上调0.1%。多数行业盈利预期保持上升态势，材料和半导体等行业涨幅领先。相反，房地产、运输及汽车零部件行业的盈利预期有所下调。需要关注经济基本面及国际政治局势等多重不确定因素对市场带来的潜在风险。
上证突破3400点周报
本周A股市场整体呈现先抑后扬态势，上证指数震荡攀升并刷新年内高点，周涨幅达1.39%。在资金流入和风险偏好提升的推动下，上证50和沪深300指数表现抢眼，分别上涨2.18%和1.59%。市场成交活跃，南向资金单日净买入创历史新高，超3600只个股收涨，显示投资者情绪明显回暖。 板块方面，本周市场风格发生切换，前期受海外通胀回落及衰退预期影响，资金偏好防御性高股息板块，煤炭和电力板块表现强劲。随后，随着国内政策密集落地，市场重心转向“扩内需”主题，大消费和大金融板块在政策利好下迅速崛起，贵州茅台等权重股带领沪指突破3400点重要关口。 从行业表现看，美容护理、食品饮料和煤炭板块涨幅居前，分别上涨8.2%、6.2%和4.8%，其中白酒和乳制品表现突出，反映出资金对新消费及低估值龙头的认可。未来两周需重点关注国内2月经济数据、3月LPR报价及美联储3月议息情况，以防范美国经济衰退及海外金融风险对市场带来的不确定影响。
玻璃价格持续下跌趋势
根据最新月度商品价格预测模型显示，金价和铜价呈现上涨趋势，原油价格则维持震荡态势。国内市场方面，服务消费表现较为平淡，节后需求有所回落，且受南北地区恶劣天气影响，上海迪士尼客流减少，酒店入住率连续下降，部分航线票价出现下调。房地产及乘用车市场回暖，主要受一二线城市新房销售增长带动，线下车展及新车发布促进了乘用车销量回升。 在外部需求方面，美国继续实施关税政策，且计划对欧洲加征关税，我国也对加拿大农产品加征关税，但韩国出口增速在前十天有所反弹。全球制造业PMI改善，全球出口有望逐步回升，这为外贸市场带来积极信号。生产端方面，用工市场逐渐趋于平衡，制造业用工量和价格季节性下滑。钢厂产量回升，石油沥青和水泥产能稳步提升，但玻璃行业供需失衡，库存攀升，价格持续走低。 综合来看，金属价格受美联储降息预期和关税政策不确定性推动上涨，钢铁和煤炭价格延续下跌趋势，水泥价格保持上涨。未来需重点关注经济数据变化及美联储议息结果，警惕政策调整及经济恢复速度不及预期的风险，模型测算也存在一定偏差可能，需谨慎参考。
瑞华技术增资扩产 2024净利预增
瑞华技术发布2024年全年业绩快报，预计实现营收5.56亿元，同比增长40.74%；归属母公司净利润1.16亿元，较上年增长1.80%。收入增长主要来源于专利设备销售，增加了2.62亿元，但工艺包及其他技术服务收入和催化剂收入有所下降。公司维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.16亿、1.49亿和1.85亿元，当前股价对应未来三年动态市盈率为23.7倍、18.3倍和14.8倍，维持“增持”评级。 公司募投项目包括年产1.2万吨催化剂和10万吨可降解塑料生产线。催化剂项目涵盖铜基、三氧化二铝和分子筛催化剂，投产首年预计产能利用率达30%，贡献利润2.8亿元。可降解塑料项目由子公司山东瑞纶负责建设，生产PBS、PBAT和PBT。截止2024年9月底，公司合同负债较年初大幅增长93.45%，显示订单充足，保障未来业绩稳健。 瑞华技术拥有行业内稀缺的自主核心技术，积极推进国际市场布局。公司在国内乙苯/苯乙烯及顺酐技术服务领域市场占有率领先，多个下游产能采用其技术。近年来已在欧洲和中东拓展多个项目，累计订单规模可观。需关注客户集中度较高、业绩波动及技术创新等潜在风险。
无锡鼎邦加速海外油化换热器拓展
公司发布2024年业绩快报，预计全年营业收入为4.01亿元，同比下降8.55%；归属于母公司净利润为0.40亿元，同比减少14%，扣非净利润为0.39亿元，同比下降13.64%。主要受高吨单价不锈钢产品及油浆蒸汽发生器产品价格下滑影响，公司下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.40亿、0.45亿、0.50亿元，对应每股收益分别为0.43元、0.48元和0.53元。 在“降油增化”政策的推动下，国内炼厂正加快向集中化和大型化转型，促进换热设备需求快速增长。我国乙烯进口依赖度高，预计2023-2025年新增乙烯产能达2400万吨，换热设备市场规模预计从2023年的900.2亿元增长至2026年的992.1亿元，年复合增长率达3.29%。国家能源政策明确淘汰低效装置，炼厂升级趋势为行业带来长远利好。 公司深耕石油化工换热器市场多年，积累了丰富客户资源，并参与多项大型项目。2024年积极拓展海外市场，已成为壳牌石化、沙特阿美等国际巨头的合格供应商，海外业务成为新的增长点。未来，公司将继续巩固国内市场优势，同时推动海外业务快速发展，保持良好增长态势。风险方面，需关注原材料价格波动、宏观经济变化及募投项目进展等不确定因素。
钢铁行业周报：生铁产量稳健
上周我国钢铁行业运行总体稳定。247家重点钢企生铁日产量达到230.59万吨，周环比微增0.03%；成品钢材总产量853万吨，较上周小幅增长2.22%。社会钢材库存持续回落，五大钢材厂库和社会库存环比分别下降2.12%和2.10%，同比降幅在27%以上，库存压力有所缓解。同时，钢材现货价格小幅上涨0.28%，但螺纹钢期货有所下跌，热卷期货则反弹上涨。 原材料市场价格波动明显。焦炭现货和期货价格均出现不同程度下降，现货跌幅达3.85%；矿石现货价格上涨2.17%，相应期货价格涨幅超过2.5%。唐山废钢价格略跌0.85%，而BDI指数上涨显著，反映运输需求增加。吨钢毛利方面，整体呈现涨跌互现态势，但建筑钢材毛利有所回升。Mysteel数据显示，全国247家钢企盈利率维持在53.25%左右，盈利水平依然较弱，未来随着开工率提升，盈利有望改善。 行业风险仍需关注，越南等国家对我国钢材出口实施反倾销，增添外部贸易压力。进口矿港口库存环比下降1.27%，但同比仍增长3.4%。世界钢协预测2025年1月份我国粗钢产量将同比下降5.6%。投资方面，建议重点关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢及首钢股份等优质钢企。同时需防范政策和外部环境变化带来的不确定性。
迅安科技海外扩展2024利润增长
2024年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长5.63%；归属于母公司的净利润为5927.01万元，增长6.02%；扣除非经常性损益后的净利润为5353.12万元，同比增长7.46%。基于最新业绩，公司对2024-2026年盈利预测做出小幅下调，预计归母净利润分别为0.59亿元、0.68亿元和0.79亿元，当前市盈率分别为24.6倍、21.3倍和18.3倍。公司募投项目有望于2025年8月底投产，预计将进一步推动业绩增长，维持“增持”评级。 公司持续挖掘电动送风过滤式呼吸器市场潜力，8月底募投项目预计可投入使用。凭借自主创新能力和产品质量优势，公司在国内外市场拥有稳固客户基础。产品订单来自长期合作客户及新开发的线上线下客户，产能利用率已接近饱和。募投项目涵盖年产120万只电焊防护面罩及8万套送风过滤呼吸器，以及研发中心，将提升产能和创新能力，促进未来业绩提升。 公司拥有国内外有效专利89项，其中发明专利19项，彰显技术领先优势。2024年10月，公司与常州迅赛贸易有限公司合资成立泰国子公司，投资总额达415万美元，积极拓展海外市场。通过持续技术创新和市场开拓，公司提升核心竞争力，助力个人防护装备业务稳健发展。需关注客户拓展、原材料价格及汇率波动等风险。
A股价值投资长期有效性研究
本文从宽基指数长期收益率出发，探讨了A股价值投资的长期有效性及其背后的关键因素。一方面，中国GDP增速高于美国，但A股上市公司盈利增速相对较低，导致沪深300指数长期收益不及标普500。这反映出企业盈利、估值变化与分红回购三大因素对股票长期收益的共同作用。 进一步分析发现，A股上市公司盈利波动明显，主要受经济发展阶段和工业品价格影响，导致整体盈利波动较大。此外，尽管2011年后整体估值不高，但部分板块存在结构性高估现象。基于2000年至2024年的数据，“深度价值”策略，即低估值加盈利稳定的组合，在A股市场表现优异，红利资产的良好表现亦源于此策略。 展望未来，A股市场积极因素逐渐显现。上市公司质量提升，分红回购力度加大，耐心资本持续流入，这些都将助推市场健康发展和长期收益提升。但需注意宏观经济波动和海外市场风险，历史表现不代表未来，投资仍需谨慎。
2月银行信贷开门红放缓
人民银行发布的2月金融数据显示，新增社融和贷款规模均低于预期，表明信贷市场复苏乏力。新增社融达到2.2万亿元，同比增长有所增加，但贷款新增仅0.65万亿元，同比少增0.33万亿元，贷款增速出现下降，居民和企业信贷需求均不旺盛。 具体来看，企业贷款需求存在透支迹象。2月对公贷款同比减少0.5万亿元，其中中长期贷款减少0.8万亿元，部分原因是1月信贷提前释放及地方债务置换影响。票据贴现增长快速，反映出一定“冲量”现象。同时，新增企业贷款利率下降，显示需求依然偏弱。居民方面，新增贷款量创历史低点，杠杆意愿明显不足，受春节错位影响，房地产贷款贡献有限，居民消费提前释放的动力减弱。 政府债券发行加快成为社融增长的主要支撑。2月政府债券同比多增1.1万亿元，财政发力显著，预计全年政府债发行仍将维持高速度，政府债在社融结构中占比或将突破40%。不过，未来稳内需政策的不确定性，仍可能对信贷和经济稳定带来挑战。
政府债发推动2月社融回升
2月社融数据呈现出季节性回落的特点，主要原因是企业贷款和居民中长期贷款同比减少，而政府债券净发行和票据融资则明显增加，反映出企业自发性融资需求较弱，房地产成交有所波动。M2同比增速维持在7%，但受到财政存款增加的拖累，使得货币供应增速有所分化；M1同比增速下降至0.1%，主要因居民活期存款减少所致。 具体来看，2月新增人民币贷款为1.01万亿元，低于市场预期，且同比减少了4400亿元；新增社融为2.23万亿元，超出预期，同比增长7374亿元。政府债券融资贡献了新增社融的近八成，而居民中长期贷款和企业贷款则同比减少了9612亿元。贷款利率方面，企业贷款加权平均利率环比下降10个基点至3.3%，个人住房贷款利率保持3.1%。 展望未来，政府债提前发行推动社融增速稳定回升。3月数据显示，节后房地产成交回暖，或将提振居民中长期贷款需求。同时，政府债净发行持续增加，有望进一步支撑社融增长。后续需关注政府债融资能否有效带动企业中长期投资和融资需求，以及稳增长政策的落实情况，避免地产周期可能出现超预期的下行风险。
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