12月固投增速放缓制造业支撑
统计局公布的1-12月城镇固定资产投资数据显示，12月固定资产投资同比增长2.2%，增速较上月略降0.1个百分点。基建投资同比增长7.4%，但增速环比下降2.3个百分点。具体来看，电热燃水投资保持强劲增长，交通和市政投资则有所回落，公共设施管理和市政教育投资表现分化。地产方面，12月房地产投资同比下降13.3%，新开工和竣工面积均大幅缩减，显示房地产市场压力依旧较大。 制造业投资保持较好增长态势，12月同比增长8.3%，尽管环比有所回落，但食品加工、金属冶炼和设备制造仍展现较强动力。产业链数据进一步显示重卡和挖掘机销量显著提升，活跃度明显增加，而水泥产量降幅明显收窄，粗钢产量保持增长。预计随着专项债资金的落实，基建相关实物工作量有望逐步回暖。 在估值与建议方面，维持现有盈利预测和目标价，继续看好建筑央企，尤其是在国企改革推动下具备竞争优势的中国建筑、中国中冶等公司。同时，关注中国建筑国际和中国建筑兴业在新质生产力方面的潜力以及中材国际的海外业务发展。需警惕需求复苏及资金到位不及预期带来的风险。
财富通周策略精要
本周大盘整体震荡上扬，三大指数纷纷上涨，上证指数重返3200点关口。人民币汇率承压，美元维持高位，加之海外关税和利率预期的变化，成为市场主要扰动因素。节前资金面略显紧张，市场多空博弈激烈，社会服务、传媒、计算机等板块表现突出，而家电、银行等板块相对疲软。 展望下周，经济基本面依然向好。2024年全年GDP目标顺利达成，经济总量突破130万亿元。12月经济增长加快，出口依然保持韧性，资金面虽短期趋紧，但长期流动性平稳。美联储政策或将继续正常化，国内货币政策支持力度不减，降准降息存在预期，政策利好有望推动市场稳步上行，迎来春季行情。 操作上建议重点关注TMT、机械设备、有色金属、汽车及金融板块。风险方面需警惕海外经济超预期下滑、中美贸易摩擦加剧及全球加息延长带来的冲击，流动性紧缩风险或影响市场稳定，投资时应做好防范准备。
2024规上工业发电量增长4.6%
近期，申万公用事业指数表现不佳，截至1月16日近两周下跌3.1%，较沪深300指数的表现落后2.6个百分点，行业排名倒数第二。分板块来看，燃气板块跌幅最大，达到5.1%，光伏发电和火力发电板块也均有不同程度下滑，整体行业呈现普遍下跌态势。个股方面，132家上市公司中仅25家股价上涨，梅雁吉祥和穗恒运A涨幅分别超过12%，而立新能源、ST聆达等公司跌幅较大，超过18%。 政策层面，上海黄浦区发布三年行动计划，推进新建建筑超低能耗标准应用及既有建筑节能改造，推动交通绿色低碳转型，提升慢行出行比例。同时，贵州省发布数字经济创新区工作要点，重点加强电力网与算力网联动，完善数据中心评估及用电保障。国家统计局数据显示，2024年四季度电力等公共事业产能利用率为74.8%，稳中有升。 市场展望方面，2024年12月规上工业发电量同比增长0.6%，全年增速达4.6%，电力生产保持稳定增长。燃气消费同样上涨，受价格联动影响明显，建议重点关注新奥股份、九丰能源和新天然气等相关公司。投资需警惕气源供应、原材料价格波动、汇率变化及安全经营等潜在风险。
美制裁升级 国产算力迎机遇
申万计算机板块近两周（2025年1月3日至1月16日）累计下跌0.25%，表现略优于沪深300指数0.27个百分点，位列31个申万一级行业中第14名。但其1月份累计下跌4.31%，表现不及沪深300指数0.89个百分点，年内累计跌幅与1月持平。截至2025年1月16日，计算机行业PE TTM（剔除负值）为44.43倍，处于近五年38.28%分位及近十年27.75%分位，估值偏中低水平。 近期产业动态显示，美国升级对AI芯片出口管制，拟分级限制向中国等22国出口先进处理器，旨在确保其技术领先地位。同时，国内多项政策推动数据标注、高能级云计算、算力中心建设和车联网安全标准实施，为行业发展提供政策支持。值得关注的是，英伟达计划于2025年第四季度推出首款AI PC芯片，以及河南郑州建设中部地区最大算力中心。 我们认为，美国对华AI及芯片领域管控强化，将加快国产替代进程，为国内算力及AI应用公司带来机遇。投资者应重点关注国产算力厂商及相关AI应用企业，警惕政策监管趋严、技术进展不及预期及市场竞争加剧等风险。整体来看，行业仍处于调整阶段，后续有望随着国产化进程深入实现稳步发展。
食品饮料春节备货双周报
2025年1月3日至16日期间，申万食品饮料行业指数整体下跌3.56%，表现落后于同期沪深300指数约3个百分点。细分板块中，零食板块跌幅最小，仅微跌0.02%；白酒、保健品及乳品板块跌幅在1%至5%之间；软饮料、预加工食品、肉制品等多个板块跌幅介于5%至7%；啤酒板块下跌最深，达到7.18%。整体来看，行业普遍承压，板块表现分化明显。 春节旺季备货成为近期市场关注重点。白酒行业面临动销压力，业绩增长放缓，经销商信心及回款速度参差不齐，板块分化加剧。建议重点关注高端白酒贵州茅台及次高端山西汾酒。大众品方面，在政策推动及消费回暖预期下，调味品、啤酒和乳品板块有望受益，尤其关注餐饮恢复和成本改善带来的边际改善机会。零食板块因线上渠道及送礼功能激活短期催化，值得持续关注。 风险方面，行业仍面临原材料价格波动、产品提价难度、渠道拓展不及预期、竞争加剧及食品安全等多重挑战。投资者应密切关注政策落实效果、市场需求变化及企业经营状况，合理把握行业分化机会，谨慎配置相关标的。重点推荐青岛啤酒、海天味业、伊利股份及三只松鼠等优质个股。
2025年中国煤炭行业展望
2024年我国煤炭需求增速明显放缓。电力行业受清洁能源快速发展影响，用煤增长趋缓；钢材和建材行业因下游需求疲软，用煤量低于去年同期；唯有化工行业受新型煤化工产能投产拉动，用煤增长较快，但整体体量仍小。作为能源安全的关键保障，电力用煤短期内仍将支撑煤炭消费，钢材建材需求受政策影响需持续关注，新型煤化工产能释放将推动化工用煤持续增长。 在增产保供政策推动下，2024年国内煤炭产量保持高位，进口量创新高，供给充足且渠道多元。预计2025年煤炭供应依然宽松，且供给弹性增强，有助于满足市场需求。煤炭价格自年初以来整体呈下跌趋势，短期内因供应充裕，价格或将延续疲软态势。 煤炭企业盈利能力依然承压，经营现金流随煤价下降有所减弱，但资本支出稳步推进。尽管债务规模和财务杠杆略有上升，偿债指标有所弱化，但债务结构有所改善。预计2025年煤企融资需求增加，但凭借较强的现金流和能源保障地位，行业融资环境将保持宽松，信用水平保持稳定。
步科股份发布2025股权激励计划
公司于2025年1月16日发布了新的股票期权激励计划（草案）。本次激励对象涵盖董事、高管及关键骨干共56人，计划首次授予181.3万股，预留18.7万股，合计占公司股本2.38%。授予价格为65.81元/股，股票来源为公司定向发行A股。激励解锁条件设有两种选择：以2024年营收或净利润为基数，未来三年相应增速分别不低于15%、30%、45%或10%、30%、50%。预计2025至2028年费用摊销逐年递减，体现合理激励安排。 此次股权激励计划的落地，有望提升员工积极性，进一步完善公司长效激励机制。通过激励关键人才，公司能够有效绑定股东利益与个人利益，强化团队动力，推动战略目标实现。此外，公司还计划募集不超过4.65亿元资金，投入智能制造生产基地建设，缓解现有产能饱和瓶颈，预期新增产能181万台，带来约12亿元新增营收，助力业务规模快速拓展。 盈利方面，公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.62亿、0.8亿及1.15亿元，对应PE值88倍、68倍和48倍，首次给予“增持”评级。然而，需关注行业竞争加剧、实验室业绩波动及盈利预测不及预期等风险因素，投资者应保持谨慎，密切跟踪公司后续发展表现。
中国造纸行业2025展望
2024年，造纸行业景气度自底部回升，受益于下游需求逐步转暖及原材料和能源价格下降，企业整体盈利能力有所改善。尽管PPI仍为负数，但同比盈利情况已有显著好转，行业经营和偿债指标开始逐步修复。 展望2025年，受提振消费政策预期影响，造纸行业有望保持温和复苏态势。新增产能释放力度较大，行业供给供给格局依然偏宽松，成品纸价格面临一定压力。与此同时，需求有望边际改善，销量预计提升，但原材料价格受海外供应链及进口依赖影响仍存在不确定性。 行业竞争格局将趋于分化，头部企业优势进一步显现，行业出清速度有望加快。尽管2025年整体经营状况继续修复，但需关注部分龙头债务扩张及中小企业的流动性和风险管理压力。总体来看，未来1至2年造纸行业信用质量保持稳定，景气度以温和回升为主。
中国房地产2025展望
2024年，房地产行业整体继续调整，销售规模降幅加大，土地投资及新开工项目仍处低位。尽管如此，上半年“517”新政和下半年“924”新政相继出台，为市场注入了一定信心，尤其是高能级核心城市表现出阶段性回暖的迹象。预计2025年，政策支持力度将继续加大，行业有望实现“止跌回稳”，但由于经济恢复缓慢和居民收入预期未根本改善，购房信心依旧不足，市场将持续筑底，城中村和危旧房改造有望成为新的发展重点。 受土地供给量价齐跌、销售下滑及库存高企影响，2024年土地投资和开发规模仍较低。预计2025年投资端仍面临下行压力，但通过盘活存量闲置土地，有望促进投资回稳。融资方面，2024年行业融资政策进一步宽松，“白名单”等措施不断推进，整体融资环境改善明显，但房企需警惕舆情对公开市场融资的负面影响。 从企业经营来看，2024年样本企业销售业绩降幅扩大，亏损面增加，投资持续收缩，资产及净资产同比下降，财务杠杆和偿债压力进一步加剧。当前，房企普遍资金沉淀较多，去库存仍是主要任务。在去化压力未缓解的情况下，短期内企业财务状况难以根本好转。
医疗器械行业与河南产业解析
全球医疗器械市场规模庞大，2023年达到5952亿美元，预计到2027年将增至7432亿美元，年复合增长率约为5.71%。其中，欧美市场占据约70%的份额，因医疗体系先进和健康意识高，人均医疗器械消费远超100美元。发展中国家虽然市场份额约30%，但人口基数超过70亿，未来增长潜力显著，增速有望超过发达国家。 我国医疗器械产业发展迅速，预计2025年营业收入将达18750亿元，较2015年增长近两倍，年均复合增长率达11.5%，远高于全球水平。尽管如此，我国药械比仍处于较低水平，仅为2.9，略高于全球平均的1.4，显示医疗器械市场仍有较大拓展空间。随着人口老龄化加剧和健康意识提升，行业发展前景广阔。 河南省医疗器械产业规模超过450亿元，近几年保持年均15%以上高速增长，企业数量居全国第六。河南在多个细分领域具备较强优势，国内市场占有率超过40%。但产业集群化程度和企业规模仍有限，产业链结构偏低端。政策支持下，河南正积极推动产业创新升级，以提升整体竞争力。
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