沪深300ETF资金流加速跟踪
本期宏观流动性依然偏紧，但较此前有所缓和，央行通过公开市场操作累计净回笼资金2600亿元，银行间货币市场流动性收紧明显。债券市场方面，尽管国债和信用债收益率处于近五年低点，但债市整体表现偏弱，信用利差进一步缩小。外汇市场则因中美利差分化，美元兑人民币汇率继续贬值。 在微观层面，A股市场出现缩量下跌，资金净流出状况突出。散户投资情绪显著恶化，杠杆资金持续流出，尽管流出幅度有所收窄，但市场风险偏好依旧疲弱。北向资金成交热度下降，海外重仓A股的ETF资金加剧净流出。公募基金方面，偏股型基金新发节奏放缓，多数为被动指数基金，主动基金的股票仓位有所回落，ETF资金转为净流出，但对沪深300指数的配置力度有所增强。 中短期指标显示，A股与汇率、港股、商品的背离情况有所缓解，短期市场走势的指示性减弱。大小盘分化指数相对均衡，换手率分化达到高位后略有回落，小盘股未来换手热度下降概率较大。微盘与红利板块轮动指标快速下滑，预计红利板块相较微盘的超额收益将在中短期内逐步收敛。风险因素包括经济复苏不及预期、海外经济超预期衰退、地缘政治突发事件及数据统计口径偏差等。
VIR肽药攻坚实体瘤显效
条件激活型T细胞胞毒性药物偶联物（TCE）是一类双特异性分子，能够将非特异性的多克隆T细胞与癌细胞靠近，激活T细胞依赖的细胞毒性反应。目前，已获批的TCE产品多应用于血液肿瘤领域，而实体瘤因肿瘤基质阻隔，需更高的药物暴露量以保证有效浓度，增加了“靶点相关但非肿瘤部位”毒性的风险，因此对药物的工程设计与剂量调控提出了更高要求。 实体瘤TCE治疗过程中，强烈的T细胞激活可能引发细胞因子释放综合征（CRS），表现为从轻微类流感症状到严重多器官损伤，且多见于治疗早期。为降低这类不良反应，研发重点逐渐转向条件激活型TCE前药，这类药物在体内通过时间或空间特异性机制活化，从而限制活性TCE仅在肿瘤微环境中释放，减少正常组织的损伤，提高安全性。 条件激活型TCE前药设计中，常通过引入含蛋白酶切位点的钛链实现分子遮蔽，阻止循环中非肿瘤部位的活化形式产生。空间控制型策略利用肿瘤特异蛋白酶（如MMP2、MMP9）切割释放活性分子，而时间控制型则采用可被非肿瘤蛋白酶缓慢切割的酶切序列。激活后药物半衰期显著降低，有效防止活性TCE扩散至正常组织，进一步增强治疗的安全性。
新国标出台 推动电动车安全升级
2025年1月13日，工业和信息化部正式发布新版《电动自行车安全技术规范》，将于2025年9月1日起实施。新标准在提升安全性能的同时，增强了企业质量保障能力，明确限制塑料使用比例，强化防火阻燃要求，优化制动性能，调整脚踏装置安装规定，并放宽铅酸电池整车质量上限，提高续航和实用性。此外，还完善了电机性能、防篡改措施，并鼓励安装后视镜和转向灯，新增北斗定位及动态监测功能，区分经营性车辆，明确车辆使用年限，推动行业健康发展。 为保障平稳过渡，新国标设定8个月的缓冲期。2025年8月31日前生产的车辆可销售至11月底，不符合新标准的产品自9月1日起不得出厂。已购车辆不强制淘汰，地方政府可结合实际通过以旧换新等政策促进车辆更新，提高整体安全水平，降低事故风险。 投资方面，新标准有望推动行业集中度提升，建议关注电动两轮车龙头企业雅迪控股和爱玛科技。但需注意行业竞争加剧、消费需求波动以及政策落实效果的不确定性，投资者应保持谨慎。
天岳先进推12英寸碳化硅衬底
公司成功推出业内首款12英寸碳化硅衬底，标志着宽禁带半导体行业进入超大尺寸碳化硅衬底时代。凭借自主研发的12英寸衬底，单片晶圆制造面积显著扩大，有效提升合格芯片产量和生产效率，降低单位成本，助力碳化硅材料实现更大规模应用。 产品品质和出货量保持行业领先，公司已批量供应多尺寸衬底，并成功进入英飞凌、博世、安森美等国际大厂供应链。随着电动汽车、高压平台及新能源需求增长，碳化硅衬底市场迎来重要发展机遇，公司市场份额持续提升并跻身全球前三。 上海临港工厂产能稳步提升，2024年上半年实现年产30万片导电型衬底能力，第二阶段产能扩张计划有序推进。未来，公司将继续布局8英寸衬底并推动海外客户批量销售，借助全球晶圆厂扩产趋势，市场需求保持增长。预计2024-2026年净利润稳健增长，给予“买入”评级，同时需关注技术、成本及国际环境等风险。
继峰股份持续中标订单增
2025年1月6日，公司公告其全资子公司继峰座椅（常州）获得某新能源汽车主机厂两个前排座椅总成项目定点，预计2026年4月和5月量产，项目生命周期均为三年，合计金额约31亿元。该订单体现了客户对公司技术及服务的高度认可。 2024年以来，公司共获得9个乘用车座椅总成定点，累计座椅总成订单达21个，其中不仅包括国内主流主机厂，还首次突破海外高端市场，实现全球战略“0到1”的重要进展。格拉默在继峰的协调下，助力公司稳固奥迪、一汽大众等多个项目，促进规模经济形成。 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-4.49亿元、7.78亿元和11.68亿元，对应2025和2026年市盈率为19.02倍和12.66倍，维持“增持”评级。风险方面主要包括新产品销售低于预期、行业竞争加剧及客户拓展不力等因素。
晨会要点摘要
近日宏观经济表现出外需韧性强劲的特点，同时伴随着企业抢抓出口订单的现象，整体经济保持一定活力。央行暂停债券购买，表面上影响汇率波动，但其背后原因更为复杂，需综合多方面因素进行分析。 在行业层面，1月份USDA农产品报告显示，全球玉米、大豆和水稻产量有所下调，而小麦产量则获得提升，农林牧渔领域面临供需调整。另外，机械行业受特斯拉量产超预期带动，机器人执行器需求有望快速增长，显示出良好发展潜力。生猪市场方面，12月出栏加速，但春节前大体量猪源供应仍显紧张。 建材行业继续受益于稳楼市政策推动，布局机会可期。社服行业春节期间形成亲子游和银发族出游热潮，同时二手潮玩市场借助奢侈品和影视内容发展路径迎来契机。有色钢铁领域坚定看好黄金投资。传媒行业受CES展促进端侧AI技术加速发展，春节档电影市场也值得关注。引力传媒作为内容营销的领军企业，凭借新兴平台、出海战略及AI技术赋能，前景广阔。
2025现金牛另类投资策略
2025年A股市场值得期待，政策环境趋于积极。第三次“国九条”出台后，随着9月底政策力度的加大，市场风险偏好明显改善，整体氛围更为稳健。相较港股，A股因“以内为主”的资金特征，更具抗风险能力和稳定性，有望带来更强的beta机会和投资弹性。 政策方面，强监管仍将持续发力，退市、减持和股东回报等机制逐渐完善，推动市场规范健康发展。同时，围绕市值管理的政策将成为重点，尤其在央国企破净股及新兴产业并购重组中孕育投资机会。行业层面，应关注那些具备产能出清背景、能够稳定创造现金流的优质商业模式，提升配置价值。 资金结构上，市场正由以融资为主转向以投资为主。2024年回购和现金分红金额超过新融资，表明长期资金逐步进入市场，有助催生“慢牛”行情。同时，被动基金快速崛起改变资金流向，影响行业和个股表现。机构资产荒和个人储蓄入市趋势也将推动市场活跃，但仍需警惕政策不达预期及因子失效等风险。
央行暂停买债，2万亿置换启动
近日，央行宣布暂停公开市场国债买入操作，以遏制债市收益率快速下行的势头，后续将根据市场供求情况择机恢复。同时，2025年2万亿元置换债券发行工作已启动，此举有助于缓解地方债务压力，促进地方资金链顺畅，进一步支持内需和科技创新，整体利好银行板块发展。 银行板块近期表现稳健，息差预计保持稳定，营收和利润增速趋于企稳，不良贷款率维持低位，拨备覆盖率高企。基于此，我们维持银行行业“优于大市”评级，重点推荐资产质量优异且估值具安全边际的杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行，以及零售业务持续向好的招商银行和地理位置优势明显的沪农商行。 1月3日至10日期间，银行板块累计涨幅1.03%，跑赢沪深300指数2.16个百分点，其中城商行表现最佳，涨幅达2.13%。个股方面，宁波银行涨幅领先，达到6.04%，瑞丰商行跌幅最大，为4.56%。投资者需关注企业偿债能力及资产质量变化，以及金融监管政策调整带来的潜在风险。
瑞幸咖啡2025利润超预期
根据调研显示，瑞幸咖啡2024年第四季度的同店销售降幅较第三季度有所收窄，单杯价格环比持平且同比略有回升。预计该季度收入同比增长约40%，毛利率将显著提升。费用方面，由于折旧摊销和配送费用上升，经营费用同比大幅增长近250%，经营费用率也随毛利率回升至7.5%左右。 展望2025年，瑞幸有望迎来多项利好。首先，同店杯量从第一季度开始实现正增长，客单价保持稳定且全年有望小幅上涨。其次，新开的门店数量预计持续保持高位，运营杠杆效应将提升盈利能力，海外扩张步伐加快。此外，公司重返主板上市的可能性也提升，净利润有望保持高速增长。 瑞幸通过产品创新和灵活管理，在激烈的竞争中构筑了较强的品牌壁垒。未来两年，公司将继续依托产品和营销创新增强品牌影响力，扩大消费群体。无论是海外市场还是下沉市场，都将为瑞幸打开广阔的长期增长空间。但需关注行业竞争加剧和品牌影响力下降的风险。
财富通每日投资策略
周一市场全天震荡分化，两市成交额跌破万亿，创下9月25日以来的新低。三大指数表现各异，沪指小幅下跌，深成指基本持平，创业板指数则上涨。整体来看，市场买盘积极，超过3000只个股上涨，周期股表现强势，油气、有色板块涨幅显著，光刻机概念下午表现活跃，机器人板块走势较为分散，高位个股继续回调调整。 从宏观层面，海关总署数据显示，2024年12月出口，同比增长10.9%，进口也由负转正，贸易顺差扩大，显示外贸韧性明显。央行重申有信心维护外汇市场稳定，强调汇率形成机制的市场决定性功能，同时防范汇率异常波动，保持人民币汇率基本稳定，为市场稳定提供保障。 展望后市，市场在基本面改善的支撑下，仍需强有力的政策推动和成交量回升来提振投资者情绪。预计随着2025年稳增长政策加快实施，经济有望持续修复，市场风险偏好有望回暖，大盘或将震荡企稳。重点关注银行、有色金属、石油石化、公用事业和家电等板块。需警惕海外经济下行、中美贸易摩擦加剧及全球加息周期延长等风险。
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