8月生猪产能解读分析
8月份国家统计局和农业农村部数据显示，能繁母猪存栏量环比微降至4036万头，同比减少4.8%，但仍处于绿色合理产能区间。同时，全国中大猪存栏量连续三个月回升，环比增长1.8%，预示未来两个月的出栏量将增加，保障秋冬猪肉市场供应充足，满足节日消费需求。 涌益咨询和Mysteel数据显示，8月份能繁母猪存栏增速放缓。集团养殖户存栏保持微增，散户补栏趋于谨慎，部分地区因猪病淘汰增加。整体来看，上游产能已达偏高水平，扩产意愿减弱。部分区域仍受疫病影响，养殖企业产能修复有限，散户调整空间有限，市场观望情绪浓厚。 综合来看，2023年产能逐步减少叠加季节性消费提升，四季度猪价有望保持盈利。投资重点建议关注牧原股份、温氏股份以及后周期的动保和饲料企业如海大集团。但需警惕疫病、畜禽价格低位及原材料价格波动等风险。
猪价持续下跌，出栏需求疲软
近期生猪养殖市场猪价持续下滑，供应相对充裕且需求不积极，导致价格延续震荡下行。二次育肥积极出栏，但出栏体重下降。8月份能繁母猪存栏增速明显放缓，产业对未来信心谨慎，产能回补速度较慢，预计价格周期将迎来反转，建议继续关注生猪养殖领域相关投资机会。 禽类养殖中，白鸡价格整体保持稳定。2024年8月，祖代引种及自繁更新略有下降，美国引种比例过半。随着猪周期的反转，后续商品代价格有望与猪价形成联动上涨，禽类养殖板块具备一定的投资潜力。动保行业因猪价回暖及新疫苗研发进展，需求有望触底反弹，成长空间持续释放。 种业方面，转基因技术产业化稳步推进，需重点关注三季度预收款及种子价格变化。全球大豆产量有所调增，短期关注原材料价格波动，长期则聚焦产业竞争格局和公司业绩提升。宠物行业受内外销双轮驱动影响，出口增长明显，国内市场新品频出，头部企业市场份额不断扩大，行业前景看好。投资需警惕原材料价格波动、动物疾病及极端灾害等风险。
铅锌行业24Q3锌加工费看涨
业绩前瞻总结如下： 第一，锌行业方面，2024年第三季度锌金属价格上涨，而加工费则出现下降，主要原因是海外锌精矿供应减少与冶炼产能过剩。根据海关数据显示，7月份锌精矿进口量同比有所减少，但环比显著回升，显示进口下降趋势有所放缓。预计下半年锌精矿进口有望同比回升，加工费也将逐步回暖，冶炼环节盈利有望得到修复。 第二，铅行业则表现为价格回落，第三季度铅价由前期高位逐渐回落至1.6万元/吨的长期价格中枢。受反向开票政策影响，再生铅的废电池成本压力减弱，相关废料价格经过短暂波动后稳定回归年初水平。展望第四季度，铅价预计将保持稳定，继续在1.6万元/吨左右震荡。 最后，需关注风险点，主要包括我国海外进口铅锌矿数量低于预期以及下游需求疲软等因素，可能对行业整体业绩产生不利影响。投资者应密切关注市场动态，合理调整策略。
钢铁行业投资机会分析
近期，政治局会议与人民银行、证监会陆续出台多项重要政策，提振了市场对钢铁需求的预期。随着地产政策调整趋稳，房地产销售和新开工有望止跌回升，且地产对钢铁需求的负面拖累逐渐减弱。此外，基建投资将借助特别国债和专项债发力，制造业需求保持稳定，钢材出口保持良好增长，整体需求有望触底反弹。 针对钢铁行业当前估值偏低的状况，证监会发布的新监管指引要求长期破净公司必须制定明确的估值提升计划。鉴于钢铁行业多为央企和国企，且普遍存在市净率低于1的现象，此举有望推动钢铁企业价值重估，改善市场对行业估值的认可，进而促进行业整体估值水平回升。 此外，随着钢铁行业盈利下滑且持续亏损，兼并重组成为提升竞争力的重要路径。新指引鼓励上市公司积极利用并购重组手段提升投资价值，有望加快行业兼并步伐，提高集中度。我们预期龙头企业将借此打开成长空间，推动钢铁行业盈利逐步恢复。需注意供给端政策宽松和需求政策执行不到位的潜在风险。
美容政策利好 美护板块受益
9月下旬，央行密集推出降息、降准、降低房贷利率及首付比例等多项货币政策，并首创结构性货币工具支持股市，紧接着中央政治局会议强调加大财政和货币政策的逆周期调节力度，推动全年经济目标实现。在此政策推动下，预计刺激链条将逐步带动消费复苏。 在消费复苏背景下，具备成长性强、催化剂明显且估值处于低位的美护板块有望优先受益。上半年细分赛道龙头表现亮眼，国货品牌崛起趋势持续，7-9月线上销售增速显著提升。随着双十一大促来临，电商平台转向健康增长，预计大促表现优于以往，同时医美行业旺季逐渐到来，上游企业业绩有望环比回升。 目前板块整体估值处于历史低谷，市场情绪仍待修复，具备较强反弹潜力。推荐关注确定性龙头如珀莱雅、爱美客，高成长弹性标的和困境反转龙头，以及具备全产业链复苏潜力的公司。同时需警惕消费复苏不及预期、政策监管趋严及行业竞争激烈等风险。
制冷剂三氯蔗糖价格上涨
截至2024年9月26日，基础能源价格总体表现分化。WTI原油价格报69.69美元/桶，较上周微跌0.27%；布伦特原油则下跌明显，至72.51美元/桶，跌幅达5.30%。与此同时，动力煤价格上涨1.14%，达到711元/吨，而LNG价格则下跌2.36%，为5002元/吨，反映出能源市场供需变化的不均衡。 本周（2024年9月20日至27日），资本市场表现活跃，三大股指均实现大涨。上证指数上涨12.81%至3087.53点，深证成指攀升17.83%至9514.86点。基础化工板块表现强劲，上涨14.32%，其中非金属材料Ⅱ子板块涨幅最大，达到16.49%。化学原料、农化制品、化学纤维等子板块同样表现亮眼，均实现两位数增长，显示板块整体盈利预期改善。 赛轮集团连续六年跻身《亚洲品牌500强》，品牌价值达到1005.35亿元，排名较去年提升7位，体现出品牌持续增长和市场认可度提升。主要关注赛轮轮胎、确成股份及通用股份等优质标的。然而需警惕宏观经济下行风险，需求疲软可能冲击业绩，同时原材料上涨与产品价格波动或加大成本压力，政策效果不及预期亦为潜在风险因素。
热点走势展望
本周市场热点发生明显变化。前五个交易日中，光学光电子、化学制药及化学制剂板块出现调整，而多元金融、汽车零部件和通信设备板块成为新的焦点。从行业涨停数量来看，IT服务、多元金融、通信设备、汽车零部件和建筑装饰位居前列，概念方面华为、人工智能、电子商务、新能源汽车等热点持续活跃。 中期来看，过去40天内创250日新高的个股以公路铁路运输、国防军工、化学制药、银行、汽车零部件等行业表现突出。值得注意的是，建筑装饰行业从前一周的二十名以外跃升至前二十名。与此同时，人民银行行长潘功胜宣布，取消首套和二套房的区别，全国统一房贷最低首付比例为15%，并推动降低存量房贷利率，预计平均降幅约0.5个百分点，有利于房地产市场稳定。 市场风格方面，自2023年12月起资金偏向大盘价值板块，避险情绪浓厚。2024年1月以来，AI和智能汽车等成长热点重新活跃，市场风格向小盘成长倾斜。进入5月后，受地缘政治和宏观经济影响，市场情绪回落，成交量低位运行，大盘价值板块表现抗跌，风格再度转向稳健和防御性。
财政政策驱动，聚焦财政IT
2024年9月底，民政部和财政部向困难群众发放一次性生活补助，中共中央政治局会议则强调加大财政和货币政策的逆周期调节力度，确保必要财政支出，并推动发行超长期特别国债及地方政府专项债，发挥政府投资的引导作用。财政IT在资金流转中发挥关键通道作用，支持财政资金根据顶层规划和地方需求顺利下达。 财政IT的下游客户多为各级财政部门及预算单位，随着财政政策加码，资金紧张状况有望得到缓解，推动政策落实更加顺畅。同时，预算管理一体化二期加快推进，将打通中央与地方、各财政业务系统，有效提升资金监管和使用效率，缩短业务回款周期。 此外，财政部要求3年内完成电子凭证对应会计软件升级，这一改革推进有助于保障财政IT客户的资金安全。综合来看，财政刺激政策释放积极信号，建议关注财政IT领域的龙头企业博思软件和中科江南。但需注意政策和改革节奏可能存在不确定性。
招商研究周报回顾
宏观方面，8月份财政数据表现承压。财政收入因基本面偏弱，回升动力不足，完成全年预算目标压力加大；财政支出节奏滞后于发债进度，尤其是政府性基金支出推进缓慢。为改善局面，需加快发债资金使用，提高财政对经济的支撑力度。水利部已表示将加快增发国债项目实施，推动重大水利工程开工，后续应关注更多促进财政资金落实的举措出台。 美国方面，美联储本周降息50个基点，同时保持缩表节奏不变，下调核心通胀预期，上调失业率预期，并预计未来两年累计降息可达100个基点。美联储传递三大信号：疫情影响基本结束，前瞻指引时代暂告一段落，采取谨慎策略防范市场过度波动，并避免资金大规模流出美国市场。美元指数短期难以走强，有望缓解非美货币贬值压力。 策略上，国庆节前后A股存在明显日历效应，节后市场风险偏好改善，指数多有反弹。10月行业配置建议聚焦三方面：一是政策推动设备更新与以旧换新相关行业；二是投资与出口促进中高端制造业景气；三是美联储降息为国内流动性宽松创造条件，利好流动性敏感板块。此外，若LPR及存量房贷利率下调，地产板块也将受益。
广发证券2024半年报业绩点评
2024年上半年，广发证券实现营业收入117.78亿元，同比下降11.02%；归属于母公司净利润43.62亿元，同比微降3.88%；基本每股收益为0.52元，同比减少7.14%；加权平均净资产收益率为3.39%，同比下降0.45个百分点。公司拟在2024年半年度每10股派发现金红利1.00元（含税）。 从业务结构来看，投行业务净收入和投资收益占比有所提升，经纪、资管和利息等收入占比则呈现下降趋势。投资收益（含公允价值变动）实现同比大幅增长28.59%，对冲了其他业务下滑的影响。经纪业务受市场影响手续费净收入同比下降8.60%，资管业务手续费收入下降19.22%，但债权融资规模持续增长，投行业务手续费收入同比上涨13.51%。 展望未来，公司凭借在大资管领域的品牌和投研优势，预计将受益于资本市场改革政策红利，推动经营业绩回升。预计2024年和2025年每股收益分别为0.77元和0.84元，净资产收益率趋于改善，维持“增持”评级。但需关注权益及固收市场波动、政策效果不及预期等潜在风险。
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