建筑工程周报：政策与顺周期聚焦
本周市场观点显示，玻纤行业再度提价，光伏玻璃龙头企业积极采取冷修措施以应对供需变化。上周特殊再融资债券发行加快，1-11 月累计发行规模达1.92 万亿元，江苏、山东、浙江等地同比大幅增长。尽管11 月建筑业PMI小幅回落至荣枯线以下，但建筑业务活动预期PMI继续回升，市场对基本面改善抱有期待。 据了解，11 月TOP100 房企销售环比有所下降，但仍远超9 月水平，地产链市场聚焦于存量重装的长期结构性机会。光伏玻璃价格在上周走低，行业龙头加强冷修和减产，等待供应与需求的重新平衡。玻纤部分产品计划提价，尽管库存略有增加，但提价有助于提升2025 年盈利预期。建议重点关注内需增强及供给受限板块，如隧道股份、中国化学、中国核建等。 行业方面，上周水泥均价微跌0.1%，出货率下降明显；浮法玻璃价格小幅下滑，库存有所上升。光伏玻璃主流订单价格继续回落，企业库存天数减少。PVC、HDPE、PPR价格涨跌不一。重点公司亚士创能控股股东拟转让部分股份，转让后持股比例为57.19%。风险提示包括需求大幅下降、原料价格上涨及建筑提标不及预期。
航运港口：集运分化，马士基调费
本周中国出口集装箱运输市场呈现分化走势，不同远洋航线因供需状况不同，运价涨跌互现，综合运价指数有所上涨。截至11月29日，上海出口集装箱综合运价指数达到2233.83点，较上期上涨3.4%。然而，欧洲市场经济信心依然疲软，欧元区11月经济景气指数为95.8，虽略优于预期但低于长期均值，且未来或受关税政策影响，经济前景面临挑战。 马士基近日发布公告，将于2024年12月6日起，对从华东港口（包含上海、宁波、厦门、福州及长江地区）发往西哈努克港的干货和冷藏集装箱，征收500美元的旺季附加费（PSS），以保障持续提供全球运输服务。此举反映了航运企业应对市场波动的调整措施。 此外，巴西联邦税务局海关审计员自11月26日起发起无限期全国罢工，要求调整工资。罢工已波及全国各主要港口和机场，严重影响进出口货物清关及船员上下船，给当地物流和贸易带来较大压力。
万和财富早班车启航
11月29日，三大指数全线收红，沪指涨0.93%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.5%。市场整体呈现涨多跌少的格局，超过4200只个股上涨，约200只股票涨幅超9%。两市成交额放大至1.71万亿元，较前一交易日增加2179亿元，显示资金活跃度提升。 盘面上，大金融、机器人及大消费板块表现突出，成为指数上涨的主要推动力。大金融板块资金热情回归，汇金科技和同花顺纷纷创历史高点；机器人板块午后获资金持续流入，近30股涨停。相对而言，燃气、影视、IP经济和机场等板块出现回调，跌幅较大。高位股分化严重，既有龙头涨停，也有多只高位股跌停。 总体来看，价涨量增有助于增强市场多头信心，但成交量仍不足以支持指数持续走强，未来指数可能维持震荡走势。短期内，题材股依然活跃，建议重点关注核心热点，灵活把握分歧中的低位买入机会，以应对市场波动。
风机招投标价上涨解析
近年来，风电制造企业纷纷呼吁抵制低价竞争，获得下游业主积极支持。11月22日，国电投8.4GW风电项目投标价格普遍上涨，主力机型报价较此前提升10%-15%。随着招标量大幅增长，预计国内风电招标价格将逐步回暖，制造环节盈利能力有望得到改善。 在风机大型化趋势推动下，部分零部件提出更高需求。经过多年价格下降后，零部件利润水平较低，但随着交付加快和扩产放缓，供需紧张或带来提价机会。此外，海外市场方面，国内头部风机制造商凭借先发优势不断开拓亚洲、非洲和拉美新兴市场，出口占比显著提升，利润空间和市场潜力持续扩大。 总体来看，风电行业价格出现拐点，制造利润有望修复。但仍面临国内招标价格下行、新兴市场增长不及预期及海外价格竞争加剧等风险。行业需持续推动规范竞争，保障健康发展，实现高质量增长。
经济修复稳 市场表现平稳
本周（11月25日-29日），科创50、创业板综和国证2000表现突出，分别上涨3.92%、3.34%和3.23%。从申万一级行业来看，纺织服饰、商贸零售和轻工制造涨幅居前，分别达到7.65%、7.28%和5.35%；而有色金属、公用事业和煤炭等行业则出现小幅回调。资金流向方面，白酒、社区团购和超级品牌等概念板块获得大量主力资金净流入。 个股层面，永辉超市、中科曙光和科大讯飞资金流入最多，分别达到8.56亿元、7.41亿元和6.68亿元。另外，两融资金总体呈现净流入态势，本周融资净流入62.8亿元，余额达18393.55亿元。计算机、传媒和机械设备行业的两融资金买入力度较大，个股方面长江电力、寒武纪等获得显著融资买入。 总体来看，得益于存量政策与增量政策的共同发力，中国宏观经济数据开始回暖，工业企业利润降幅显著收窄，制造业PMI连续两个月保持扩张。然而当前经济复苏仍主要依赖政策推动，市场需求和预期尚需进一步改善，供给大于需求的格局尚未缓解，企业盈利能力仍面临压力。未来，政策支持力度需要持续强化。同时，需警惕市场流动性紧缩和全球地缘政治带来的潜在风险。
数字经济：数据驱动AI医疗教育
本周，央行联合多部门发布《推动数字金融高质量发展行动方案》，强调“数据要素×金融”的深度融合。国家数据局也推出《关于完善数据流通安全治理，更好促进数据要素市场化价值化的实施方案》，推动数据要素行业不断发展。金融行业作为数据需求的重要领域，预计将在政策支持下加快数据基础设施建设，打通信息壁垒，推出更多创新数据产品，助力金融领域多维度升级。 同时，海外AI在医疗和教育领域的应用持续创新。随着宏观经济回暖和财政投入加大，医疗和教育支出有望触底反弹，这将促进相关AI厂商的产品拓展和收入增长。投资者可重点关注电子支付凭证、信创、军工及跨境电商等新兴领域，挖掘潜在投资机会。 从具体标的来看，AI应用涵盖AI搜索、Agent、营销、办公、教育、医疗等多个细分领域，涉及三六零、科大讯飞、联影医疗等龙头企业。信创方面重点关注中国软件、软通动力、达梦数据等。数据要素领域则有国新健康、久远银海、博思软件等值得跟踪。需注意交通信息化进展、财税改革、数据政策以及AI发展等风险因素。
佛山照明：车灯业务迈新程
公司专注于LED照明的生产制造，具备显著的品牌和技术优势，智能化及工程照明方案实力突出。随着疫情逐步修复，海外代工业务回暖及原材料成本下降，公司营收稳定增长，盈利能力有望持续改善。 在新兴照明领域，公司积极拓展海洋照明、植物照明等新赛道。通过与中科院共建深海研究院，推动国产海洋照明产品发展；同时依托科研优势，推进植物照明在农业等领域应用，助力业绩实现新突破。 汽车照明业务迎来发展机遇。新能源汽车渗透率提升带动车灯市场规模扩大，公司通过并购南宁燎旺和国星光电，强化车灯产品及产业链布局，提升中高端产品占比。预计2024-2026年公司营收和净利润稳健增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
美元调整制造业回暖周报
海外方面，美国10月份PCE价格指数如预期回升至2.3%，主要受服务价格上涨推动，核心PCE增速加快。三季度美国GDP环比折年修正值为2.8%，符合市场预期，消费者支出表现强劲，初请失业金数据也显示就业形势稳健。上周特朗普宣布对墨西哥、加拿大和中国加征关税，美元指数短暂上涨，随后因日本加息预期升温，美元结束八周连涨，以105.7收盘。美债收益率和美股创下新高，但黄金和油价均有所下跌。本周投资者关注美国11月ISM制造业PMI及非农就业报告。 国内方面，11月制造业PMI为50.3，连续第三个月回升并高于季节性水平。生产和需求均有所改善，外需拉动力度较大，产成品库存增加，但价格仍偏弱。非制造业方面，受国庆假期影响消退及气温下降，服务业和建筑业PMI有所回落。10月工业企业利润继续下滑，虽同比增速改善，但绝对值仍处低位。行业分布上，上游采矿业利润减少，中游装备制造和下游消费制造企业利润明显好转，预计与政策支持及“双十一”促销提前有关，后续持续性待观察。 风险方面，需警惕地缘政治冲突升级带来的不确定性，同时关注政策效果是否达预期，以及海外市场的剧烈波动可能对经济造成冲击。市场需密切跟踪相关风险的变化，及时调整应对策略。
晨会要点摘要
本文聚焦于利用高频数据中的快照级委托挂单信息，构建了分钟级订单流不平衡性（OFI）因子。研究表明，这一因子不仅能在短期（如1分钟、5分钟）内对股价变动提供参考，还可能包含对中长期（如10天）预期收益的重要信息，具有较强应用潜力。 在计算机行业方面，四维图新（002405.SZ）首次覆盖报告指出，公司2024年至2026年营收预计逐年增长，净利润亏损幅度逐步收窄。基于同行公司估值，给予其2025年8倍PS的估值，目标市值319.6亿元，对应目标股价13.46元，首次覆盖评级为“买入”。 固定收益领域则关注11月制造业PMI数据，显示制造业扩张加速，但非制造业活动有所回落，反映政策效果逐步显现但需求仍需提振。随着年末抢跑行情启动，债市博弈重点转向12月政策预期，建议在宽松政策落实前持券观望，政策落地后可适时止盈。
油价震荡 煤市弱势运行
11月国际油价受多重因素影响，呈现宽幅震荡走势。欧洲地缘风险有所升温但总体可控，中东局势趋于缓和，给油价带来一定压力。美国商业原油库存持续累积，基本面表现偏弱，整体推动月均价下滑。市场普遍关注即将召开的12月OPEC+会议，期待其政策导向为油价提供支撑。 动力煤和炼焦煤市场延续疲弱态势，多数煤种价格已跌至年内低点后趋于稳定。炼焦煤供应依然充足，钢价虽小幅上涨但整体走势震荡，促进钢厂亏损有所缓解。尽管存在下游提前补库的可能，但由于社会库存维持高位，此举对价格的推动力依然有限，短期市场呈现涨跌两难的局面。 展望12月，美国经济预期“软着陆”，但地缘风险依然不确定。OPEC+有望继续延长减产协议，以强化油价底部支撑，但整体需求表现乏力，上行动力不足。投资者需警惕OPEC+会议超预期举措及地缘风险突发事件对油价造成的波动影响，市场预计维持震荡格局。
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