深化内地香港金融互联互通
2024年1月13日，中国人民银行与香港金融管理局联合发布六项新举措，旨在深化内地与香港金融市场互联互通，巩固香港作为全球离岸人民币业务中心的角色。此次措施涵盖人民币贸易融资流动性安排、优化扩展「债券通」（南向通）、提升两地支付系统互联互通及大湾区金融便利化等方面。 其中，香港金融管理局将推出人民币贸易融资流动资金安排，向银行提供总额度1,000亿元人民币的低成本稳定资金，支持其为企业提供人民币贸易融资服务。该安排采用参考在岸利率并加利率差的新利率机制，同时新增货币互换交易方式，提升香港离岸人民币市场的流动性，满足企业日益增长的融资需求，预计2月底前实施。 总体来看，这些新举措有助于降低人民币业务成本、提升资金使用效率，并激活境外投资者对在岸债券的持仓，增强人民币资产吸引力和投资意愿。此举标志着内地与香港金融合作的进一步深化，强化香港在人民币国际化及我国金融发展的重要地位。
电价改革深化 聚焦光伏玻璃
近期，新材料指数上涨5.4%，表现优于沪深300指数3.4个百分点。其中，碳纤维、半导体材料、OLED材料、膜材料和涂料油墨等子板块均实现不同程度上涨，显示行业整体景气度提升。 国家发改委和国家能源局近日联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动风电和太阳能发电全面进入电力市场。市场化定价有望促进新能源产业链健康发展，建议重点关注光伏玻璃企业如福莱特和信义光能。 长期来看，碳纤维原丝环节供应较为集中，价格战或有限，推荐关注吉林碳谷和中复神鹰。电子材料方面，折叠屏手机需求向好，国产化替代加快，重点关注世名科技和凯盛科技。新能源材料中，风电叶片行业集中度高，时代新材具备较强竞争力。需注意需求不及预期及原材料价格波动风险。
春节后房市一二手房销售降
上周（2月3日至9日），受春节假期影响，中指62城新房和Wind15城二手房销售面积环比分别增长205%和661%，但较1月周均水平分别下降约39%和44%。若剔除春节低基数效应，新房和二手房销售面积同比分别下降25%和13%，显示节后市场需求较去年同期有所回落，二手房挂牌价也在1月下旬交易活跃度下降的背景下继续小幅下调，体现出当前市场处于政策调整后的回落阶段。 开发板块方面，A/H地产股价表现疲弱，上周分别跑输沪深300指数和恒生国企指数。短期来看，板块可能进入政策空窗期，建议重点关注具备较强经营弹性的优质房企，如招蛇、滨江、华润、绿城等，以及受益于收储和城改加速的类城投标的。同时，部分陷入困境的房企如金地也存在反转机会，值得持续跟踪。 物管板块结构性机会凸显，上周重点物企股价上涨1%，跑赢关联开发商。受消费支持政策推动，华润万象生活表现较好。预计覆盖标的2024年业绩将继续提升，派息能力增强，但业绩兑现程度存在分化。建议重点关注经营改善明显、业绩成长稳定的绿城服务，以及具备核心竞争力和韧性的华润万象生活。在投资布局上，应密切关注政策和基本面变化，防范房企信用风险。
市场缩量震荡 科技板块活跃
近日，A股市场成交额较上周五略有缩减，整体呈现普涨态势，除银行和食品饮料板块外，其他板块均有不同程度上涨。沪指上涨0.56%，创业板指上涨0.44%，其中计算机、传媒和商贸零售板块涨幅较大，分别达到3.97%、3.25%和3.02%。市场成交金额为1.76万亿元，北向资金活跃，南向资金净买入表现良好，显示资金面较为稳健。 具体板块表现方面，国产AI大模型DeepSeek结束优惠期后进入收费阶段，热度持续上升，推动AI算力、应用及端侧等相关产业链板块走强。电信三大企业全面接入DeepSeek，脑机接口概念股得到提振。此外，东风集团与兵装集团宣布筹划国资央企重组，相关概念股高开。旅游板块因东盟免签政策及影视传媒板块的高票房表现同样获得推动，房地产板块因多省政策优化而有所回暖。 从市场情绪来看，短期受关税落地影响，市场震荡调整后科技板块表现强劲带动整体走高。当前市场处于政策和业绩信息相对缺乏的阶段，预期主导资金操作，成长和制造类中小盘股更具弹性，科技板块短期内仍具较大投资机会。但需关注市场风格变化与政策兑现风险，防范资金流动性不足及政策落地不及预期的潜在影响。
甜味剂供应格局优化预期
近年来，随着经济景气的加速下行，三氯蔗糖行业市场策略出现明显转变。作为需求前景广阔的第五代高倍甜味剂，三氯蔗糖出口量连续多年保持两位数增长。行业经过震荡洗牌，形成一家海外企业和多家国内企业的供给格局。国内头部企业近年持续扩大产能，行业总产能从2019年的1.9万吨增加到2024年的3.5万吨，增长83%。然而，产能提升与供应链危机缓解叠加，导致价格大幅下跌，利润受到严重压缩，行业进入低迷期。 进入2025年，三氯蔗糖行业转机显现。自8月底开始，多轮集中挺价行动陆续展开，头部企业竞争心态和市场策略逐渐调整，推动行业景气回暖。价格从24年第三季度低点10万元逐步回升，至25年初上涨至25万元，涨幅达150%。此外，行业领军企业于25年初共聚金禾实业总部，围绕技术创新与未来发展展开深入交流，推动合作进程，力图打破过去激烈的价格战格局，实现行业的良性发展。 基于三氯蔗糖价格的可观提升，预计公司2024至2026年归母净利润分别为6.18亿元、12.73亿元及14.94亿元，较此前预测有所上调。结合可比公司25年15倍市盈率，目标股价定为33.45元，维持买入评级。需关注原材料价格波动及项目推进不及预期等风险因素。
招商银行营收回升利润增长
招商银行近日发布了2024年全年业绩预告，全年实现营收约3375亿元，同比微降0.47%；归属于母公司股东的净利润为1484亿元，同比增长1.22%。其中，净利息收入为2113亿元，同比小幅下降1.58%，而非息净收入则实现1263亿元，同比增长1.45%，显示营收结构持续优化，呈现向上修复的态势。 资产方面，截至2024年底，招商银行总资产达到12.2万亿元，较第三季度末环比增长4.3%，贷款余额虽环比增长1.9%，但同比减少780亿元，贷款占生息资产比重略有下降至56.7%。负债端总额为10.9万亿元，存款余额持续增加，存款占计息负债比重稳中有升至83.3%。整体资产负债结构保持稳健，资产质量仍维持较低的不良贷款率0.95%，拨备覆盖率虽有所下降但依然充足。 在盈利预测方面，招商银行展现较强韧性，预计2024至2026年归母净利润将分别实现0.95%、3.79%和3.19%的增长。基于股息贴现模型，目标价定为44.90元，对应2024年1.08倍市净率，较现价有约12%的上涨空间，评级维持“增持”。需注意宏观经济波动及不良资产风险，具体业绩仍待正式年报验证。
成都银行2024业绩快报解析
2024年，成都银行实现营收同比增长5.9%，增速稳步回升，较三季度提升2.6个百分点；归属母公司净利润同比增长10.2%，保持稳健增长态势。四季度总资产规模增长284.4亿元，同比增长14.6%，虽较三季度环比小幅回落0.4个百分点，但资产质量依旧保持优良，不良贷款率维持低位0.66%，拨备覆盖率为479.28%，显示风险抵御能力较强。 此外，成都银行OCI账户出现浮盈，预计2024年浮盈约占当年营收4.8%，有望对2025年营收形成支撑。可转债成功触发强赎并转股，预计2024年核心一级资本充足率将提升0.32个百分点至8.71%，为未来发展提供资本保障。假设未来五年风险加权资产年均增长15%，净利润年均增长10%，核心资本充足率到2028年仍高于监管要求，支持银行持续高质量增长。 投资方面，预计2024-2026年成都银行PB分别为0.85倍、0.74倍和0.66倍，PE分别为4.88倍、4.43倍及4.03倍。公司依托扎实的区域优势和多重战略布局，业务结构不断优化，零售和公司业务双轮驱动，财富管理和基础设施优势明显。基于稳健经营及优异资产质量，维持“增持”评级，建议投资者积极关注，但需警惕经济下行和经营表现不达预期等风险。
苏州银行营收拨备双提升
苏州银行2024年营收实现同比增长3.0%，较前三季度提升1.9个百分点，归母净利润同比增长10.2%，增速略有回落。营收增速回升主要得益于第四季度债市表现良好，推动非息收入回暖，同时手续费及佣金收入下降幅度缩小，整体盈利能力持续改善。 贷款方面，2024年末苏州银行贷款余额同比增长13.6%，增速较三季度末小幅下降0.5个百分点，主要受到化债因素影响。然而，鉴于苏州地区经济基本面稳健，信贷需求保持韧性，预计2025年贷款增速仍将维持在双位数水平，助力资产质量保持稳定。 资产质量持续向好，不良贷款率下降至0.83%，拨备覆盖率提升至483%。未来三年归母净利润预计保持在约10%的增长区间，2024-2026年对应的每股账面价值逐步提升。现价对应的市净率较低，具有较大上升空间，维持“买入”评级，但需警惕宏观经济放缓和不良贷款暴露的风险。
成都银行营收加速回升
成都银行发布2024年业绩快报，显示全年营收同比增长5.9%，较前九个月增速回升2.6个百分点。归母净利润同比增长10.2%，但增速较前三季度略有放缓0.6个百分点。第四季度债券市场表现良好，推动非利息收入增长，带动整体营收增速环比回升，预计受益于区域经济优势，未来盈利增长仍将领先同业。 规模方面，成都银行2024年末总资产同比增长14.6%，增速较前三季度轻微下降0.4个百分点，但整体扩张势头依然强劲。依托成渝经济圈及成都地区经济发展，预计银行规模将在未来保持快速增长态势，持续增强市场竞争力。 资产质量保持稳定，2024年末不良贷款率为0.66%，环比基本持平，表现优异。拨备覆盖率为479%，虽较前三季度下降18个百分点，但拨备充足。预计2025-2026年归母净利润分别增长9.75%和9.64%，目标市净率为1倍，对应目标价20.27元，较当前股价有23%上涨空间，维持“买入”评级。但需警惕宏观经济波动及不良贷款风险。
奥瑞金：并购加速海外扩张
本报告指出，随着重组工作顺利推进，公司二片罐业务格局日益清晰，定价能力显著改善，利润率有望系统性回升。同时，出海业务发展提速，将有效拓展规模天花板，提升整体盈利水平。 行业方面，下游需求保持稳健，细分领域具备较大增长潜力，供给整体趋于稳定。二片罐在中国啤酒灌装化率仍有较大提升空间，而三片罐则受益于功能饮料及宠物罐、预制菜金属罐等新兴品类的快速发展。差异化罐型应用不断丰富，推动产品价值和综合盈利能力提升。 公司通过收购中粮包装，优化客户结构和提升定价能力，盈利水平有望显著回升。随着国内产能扩张接近尾声，公司将更加注重经营效益与股东回报。同时借助海外并购和本土化运营经验积累，国际化步伐加快，出海业务迎来新周期发展机遇。风险主要包括下游需求不及预期及原材料价格波动。
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