每日精选报告
重点报告推荐了旅游综合行业的深度研究，重点关注东南亚消费产业的复苏、创新以及跨境旅游所带来的新机遇。随着疫情后旅游需求回暖，东南亚市场展现出强劲增长潜力，相关企业有望受益于区域旅游政策和消费升级，推动行业整体向好发展。 公用事业板块方面，上周电力股表现低于大盘，主要受市场风格转向科技股影响。煤炭价格在720-750元/吨区间逐步企稳，并有一定反弹空间。此外，市场对2025年经济前景保持乐观，预计电力板块基本面与市场风格将在3月底至4月迎来共振，行情有望改善。 重点个股中，横店东磁2024年第四季度业绩创新高，公司新能源及磁材业务持续向好，预计2025-2027年净利润高增长，给予“优于大市”评级。新大陆积极布局AI应用，推动营业收入稳步增长，归母净利润保持两位数增长，估值合理，维持买入建议。博士眼镜作为零售龙头，渠道优势明显，智能眼镜探索有望带来溢价，预计净利润稳健增长，给予积极评级。
首款搭载鸿蒙手机3月20日发布
今日市场整体呈现下跌态势，上证指数下跌0.39%，深证综指下跌1.12%，创业板综指和科创50分别下跌1.56%和2.11%。电子板块普遍走弱，光学元件板块跌幅最大，达到4.67%，半导体材料、数字芯片设计等多个细分领域亦有明显下滑。尽管大部分个股呈跌势，但中英科技、惠威科技和利通电子逆势上涨，涨幅分别达到14.91%、10.03%和10.00%。 上市公司方面，深圳华强发布2024年年报，公司实现营业收入219.54亿元，同比增长6.60%，但净利润同比大幅下降54.43%，扣非净利润下降63.67%。相比之下，华峰测控表现亮眼，营业收入增长31.05%，净利润同比提升32.69%，扣非净利润也实现34.35%的增长，显示出较强的盈利能力。 产业动态方面，华为宣布将于3月20日召开新品发布会，推出首款搭载原生鸿蒙系统的手机。根据TrendForce报告，2024年第四季度全球智能手机市场整体回暖，产量达3.35亿台，苹果手机产量大幅增长57.4%，稳居第一名。小米产量同比增长4.7%，位居第三。市场仍面临行业景气度波动及国际摩擦风险，需持续关注。
东吴证券晨会要点总结
本周美国经济数据表现复杂，非农就业虽略逊预期但衰退迹象有限，短暂缓解了市场对经济过于悲观的担忧。然而，特朗普及其内阁推动的“紧财政”政策逐渐显现，欧美财政政策分歧加剧了美股市场的波动，美元和美股双双大幅下挫。下周需重点关注2月份美国CPI数据及3月14日可能重现的政府停摆风险。 国内方面，2月份新增贷款同比减少，但1-2月整体保持持平，显示信贷增速趋稳。同时，2月份国内挖掘机销量同比增长近百%，暗示基建和项目开工力度有望提升，经济活力逐步回升。德国方面，新政府提出大规模财政扩张，导致德国国债利率飙升30个基点，创自1990年以来最大单日涨幅。 风险提示方面，美联储若大幅降息可能引发通胀反弹甚至失控；反之，若高利率维持时间过长，则可能触发金融流动性危机。此外，通胀下降速度若低于预期，也将加剧市场不确定性。固收市场中，浩瀚转债作为智能网络解决方案的领先者，预计上市首日价格区间为118.73至132.27元，中签率约为0.15%。
韦尔股份汽车CIS业务展望2025-2026
韦尔股份2025-26年汽车CMOS图像传感器（CIS）收入有望大幅增长。随着比亚迪“天神之眼”智能驾驶系统的推出，车用8百万像素摄像头供应紧张加剧。比亚迪在中低端车型中推广智能驾驶摄像头，推动汽车CIS需求提升。韦尔股份也积极备货，预计2025年和2026年汽车CIS收入将分别增长30%。 此外，韦尔股份计划2026年推出多款手机用CIS新品，涵盖更高像素、LOFIC规格以及支持HDR和低功耗功能。新品发布有望助力公司在安卓手机摄像头市场份额的扩大，推动手机CIS业务收入提升。 基于汽车和手机CIS业务的强劲增长潜力，我们维持对韦尔股份“买入”评级，目标价146元，对应2025年38倍市盈率，符合同行业估值水平。风险方面，需关注全球汽车销量波动、摄像头行业竞争加剧及供应链紧张等因素。
美国预算赤字创新高，数字经济试验展开
资本市场方面，美国2025财年前五个月的预算赤字创历史新高，显示特朗普和马斯克相关政策效果有限，财政压力依然较大。同时，国家数据局批准在7个地区设立数字经济创新发展试验区，推动数字经济转型升级。海关总署则进一步促进航空口岸通关便利化，助力国际贸易效率提升。 行业动态方面，阿里巴巴推出了全新的AI旗舰应用“新夸克”，升级为“AI超级框”，旨在提升用户体验和智能服务能力。此外，我国成功研制出高性能光子芯片，这将为人工智能与大模型的训练提供强力支撑，促进相关技术的快速发展。 市场表现上，2025年3月13日主要股指普遍下跌，上证指数下跌0.39%，北证50指数跌幅最大，为3.07%。北证A股板块整体市值平均约29.39亿元，成交额为419.67亿元，较前一交易日略有下降。公司方面，雅葆轩获得一项发明专利，有望提升其技术竞争力。风险提示包括个股盈利不及预期、行业竞争加剧及贸易摩擦等因素。
赛力斯2月销量微增 豪华新品领跑
赛力斯发布了2025年2月的产销快报。数据显示，公司2月所有车型销量达21329台，同比下降39.4%，环比下降4.9%。新能源车销量为17841台，同比下降41.0%，环比基本持平。赛力斯汽车2月销量为15007台，同比下降46.5%，环比下降8.7%。受春节假期及新品周期的影响，销量环比出现小幅波动，但旗舰SUV问界M9表现突出，累计大定突破20万辆，连续九个月蝉联中国市场50万辆以上月度销冠，彰显了强劲的品牌实力。 2025款问界M9和M8已于3月初开启预订，预计将于3月底和4月正式上市。新款M9预售价47.8万元起，配备4颗激光雷达，智能驾驶和安全性能大幅提升。M8提供5座和6座两种版本，预售价36.8万元起，定位高端豪华市场。新品上线首周，M9和M8预订量分别突破3万台和5.8万台，累计小定超8.8万台，展现了强劲的市场反响和升级动力。 此外，赛力斯入选重庆市机器人“揭榜挂帅”项目名单，涉及具身智能机器人领域多项技术攻关，表明公司在多元业务发展上具备较大潜力。预计随着M8和2025款M9的上市，以及与合作伙伴的深化合作和超级工厂的整合加速，赛力斯未来三年营收和净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级。但需关注乘用车市场竞争加剧、新车销量波动及原材料价格变化等风险。
华润三九稳健成长，期待并购进展
公司2024年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归属于母公司净利润33.68亿元，同比增长18.05%。第四季度收入达到78.76亿元，同比增长28.47%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降9.39%和10.27%。整体业绩表现稳健，盈利能力有所提升。 在业务发展方面，CHC业务表现稳定，收入达到124.8亿元，同比增长14.13%。尽管零售环境压力较大，公司通过优化产品组合和创新品牌传播，促进了业务持续增长。处方药板块实现60.06亿元收入，增长15.04%，尤其是中药配方颗粒销量在恢复性增长，未来有望借助集采政策进一步扩大市场份额。 公司并购整合进展顺利，与昆药集团融合效果显著，2025年有望持续释放协同效应。同时，天士力28%股权收购稳步推进，预计将增强创新中药管线和全产业链竞争力。预计2025-2027年归母净利润年均增长约14.3%，维持“买入”评级，需关注市场竞争和整合风险。
海思科创新转型，精麻市场开启
本报告首次覆盖该公司，给予“增持”评级。公司正处于创新转型阶段，研发成果逐步显现，预计2024至2026年每股收益分别为0.42元、0.59元和0.76元。基于绝对估值和相对估值综合分析，目标价定为46.99元，未来业绩有望持续增长。 公司仿制药业务在集采和医保降价影响消退后企稳回升，创新药管线逐渐释放潜力。环泊酚作为创新镇静药，凭借优越性能和医保覆盖，自上市以来销售快速增长，预计国内销售峰值达到33亿元。镇痛药HSK21542处于NDA阶段，具有非成瘾性和良好安全性，市场空间广阔，有望实现销售峰值37亿元。 此外，公司多款创新药管线加速推进。克利加巴林已获批上市并纳入医保，填补了DPNP治疗空白，销售潜力可观。DPP-4抑制剂考格列汀为全球首款双周口服降糖药。公司自主研发的PROTAC平台也取得突破，多款新药进入临床阶段。需关注研发进展、市场竞争及销售推广风险。
黄金涨势有望持续
美国劳工统计局最新数据显示，2月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，核心CPI同比增速降至3.1%，创近四年来新低。受此影响，市场降息预期明显升温，30天期联邦基金期货价格由96.33升至96.38附近，显示投资者对未来降息的信心加强。 近期美国降息预期不断提高，预计将对黄金价格形成支撑。尽管金价自2月中旬以来呈震荡走势，但降息概率从一个月前的33.7%大幅提升至79.8%，显示市场对美联储6月降息的预期强烈。短期来看，CPI数据带动的降息预期有望推动金价回升，结束此前的调整阶段。 从长期角度看，美元持续扩张与全球去美元化趋势并存。2024年第四季度，美国M2货币供应量环比稳步增长，但美元在全球外汇储备中的占比下降至53.4%。在此背景下，黄金作为避险资产有望保持上涨态势。建议投资者关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金等相关个股，警惕美联储货币政策变动及地缘政治风险带来的影响。
大金重工：风电塔筒双海战略开启成长
公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.53亿元、7.81亿元和10.59亿元，分别同比增长6.6%、72.3%和35.5%，对应当前股价市盈率约为30.5倍、17.7倍和13.0倍。公司坚定推进双海战略，海上风电塔筒及单桩产品海外业务进展顺利，产能同步扩大，未来有望持续受益于海外海上风电的快速增长，首次给予“买入”评级。 国内方面，受海上航道等问题影响，部分海上风电项目进度一度延缓，但随着广东、江苏等地多项目陆续开工，预计2025年起新增装机将得到释放。2023年国内海上风电竞争配置容量达到25.8GW，2024年预计也有25.35GW，未来规划持续丰富，预计2025年和2026年新增装机分别达到12GW和16GW，助力公司国内业务不断增长。 海外市场方面，全球海上风电装机正逐步起量，欧洲2026年新增装机预计达到8.4GW，未来五年年复合增长率有望超28%。公司作为海上风电塔筒和单桩的出口龙头，2023年已出口近10万吨产品，订单充足。三大出口基地布局完善，配备优质码头资源，产能规划达150万吨，同时正打造10至20条大型运输船队，巩固国际竞争优势。需注意原材料价格、汇率波动及国际经济环境等风险。
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