前道半导体设备半年报总结
根据万业企业2024年半年报援引SEMI数据，2024年全球半导体设备市场规模预计达到1090亿美元。随着国内晶圆制造企业不断扩大产能和加大投资力度，加之国家对半导体产业国产化的强力支持，中国大陆半导体设备市场份额不断提升，预计今年出货金额将创新高，超过350亿美元，占全球市场约32%，继续保持领先地位。 我们看好国内平台型半导体设备公司的业绩持续释放，尤其是在关键细分领域突破“卡脖子”技术的国产设备厂商。建议重点关注北方华创和芯源微，这两家公司在技术研发和市场拓展方面展现出较强竞争力，有望受益于产业布局和国产替代趋势。 但需警惕半导体产业周期不及预期、行业竞争加剧以及新产品和新客户导入不理想等风险。同时，个股方面如北方华创、芯源微、中微公司等均面临产能扩张、新产品研发和客户业务推进等不确定因素，投资需谨慎关注相关风险。
晨会重要内容简述
2024年第二季度，多家重点企业表现稳健，整体业绩符合预期。学大教育通过高职院校并购进一步扩展市场份额，展现出强劲的发展动力。柳工凭借其优势业务，实现了电动化和国际化的重要突破，推动公司整体增长。森麒麟在摩洛哥新建工厂进展顺利，使得二季度净利润环比实现提升，显示出生产布局的优化成效。 行业层面，江南布衣成功纳入港股通，复锐长效肉毒素在中国获批，反映出资本市场和医美领域活力持续增强。盐湖股份实控人的变更及丁二烯价格的持续上涨也值得关注，显示资源型企业面临新的发展机遇。同时，非银板块在市场底部处彰显相对和绝对价值，比特币有望开启新一轮上涨，金融科技领域或迎来更多关注。 在宏观和细分领域，铝行业受益于海外降息与国内去库存及提价措施，整体行情优化。乘用车市场8月产销环比提升，问界M9五座版正式上市，智能汽车市场持续火热。煤炭价格逆势小幅上涨，动力煤市场表现坚挺。轻工业受益于以旧换新政策和出口需求回升，整体前景积极。需求结构调整带来的分化，为行业未来发展创造了新机遇。
中银晨会重点聚焦
8月份的社会融资规模增量达30300亿元，同比减少979亿元，但仍高于市场预期。社融存量同比增长8.1%，较上月略有下降。政府债券成为社融增长的主要支撑，而人民币贷款大幅减少成为拖累。未来社融的增量走势依然依赖政府债券的发行力度，尤其要关注中央加杠杆政策对四季度社融的影响，以及房地产和地方政府化债政策的最新进展。 在货币政策方面，央行重申将保持支持性的货币政策立场，强调货币政策将更加灵活精准，加大调控力度，加快金融政策落地效果。这不仅意在稳定市场预期，也暗示下一步降准或降息的可能性逐渐增加，市场已普遍预期未来会有一定力度的宽松措施出台。 美国8月份的CPI数据符合预期，整体通胀压力趋稳。核心CPI环比略有反弹，主要由于住房费用回升。数据公布后，市场对美联储9月份降息的预期有所下降，降息50个基点的概率降至15%。总体来看，美联储短期内维持较为谨慎的货币政策态度，关注经济和通胀走势。
降息交易策略跟踪
当前内需仍需新增政策支持，海外风险偏好阶段性回暖但仍有限。节前市场整体低位盘整，国内经济数据显示内需偏弱、外需较强，地产政策预期升温推动市场对增量政策的期待。美国大选第二场辩论及联储降息预期使海外风险偏好有所缓解，但资金有限，观望情绪浓厚，投资者短期风格趋于均衡。 权重行业补跌拖累节前行情，银行和石化板块表现疲软，尽管国际油价有所回升，但难以支撑石化行业修复。食品饮料行业因节日动销预期不佳表现较差。受锂矿价格反弹带动，新能源电池板块表现相对较好。科技股受新产品发布及产业利好影响涨幅显著，通信和计算机板块表现抢眼，助力科创板块逆势走强。 节日期间社会人员流动量与端午持平，机票和酒店价格表现偏弱，中秋档票房也处于低位，反映消费回暖乏力。下周将迎来美联储9月议息会议，联储首降幅度及未来降息路径备受关注。需重点关注政策落地及降息对全球资产和市场风格的影响，防范政策不及预期和经济波动加剧的风险。
宏观深度周报：聚焦消费政策
本周经济数据表现偏弱，8月份工业增加值同比增长仅4.5%，降幅较前几个月有所扩大，社会消费品零售总额同比增长2.1%，其中非汽车消费品零售额增长3.3%。1-8月份固定资产投资增速为3.4%，但民间投资仍呈负增长，房地产投资和新开工面积大幅下降，显示经济下行压力依然存在。 在政策层面，《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提出，要拓展地方税源，推动消费税征收环节后移，适度扩大地方税收管理权限，优化税制结构，完善个人所得税、增值税、资源税及环境保护税制度，旨在为经济运行提供更有力的支持和保障。 资产市场方面，A股普遍下跌，沪深300指数下跌2.23%，债券市场表现较好，十年期国债收益率下降8个基点至2.04%。基于当前经济形势，建议配置顺序为债券、大宗商品、股票与货币资产，稳增长政策仍需加力，四季度经济增长的主要动力仍需依靠内需的有效释放，同时需警惕全球通胀回落缓慢、欧美经济下行加速及复杂的国际局势带来的风险。
上海推动绿色转型 节能减排提速
上海市人民政府近期发布了《上海市加快推进绿色低碳转型行动方案（2024—2027年）》，明确聚焦能源、工业、交通、建筑及循环经济等领域，推动绿色低碳发展。在循环经济方面，方案强调完善“4+X”再生资源循环利用体系，各区安排1%产业用地支持循环经济企业，力争实现年回收再生资源约1000万吨，并推动固体废弃物接近零填埋。在工业领域，将推动节能降碳升级，每年实现1%的节能目标，推广钢铁短流程生产及废钢利用，推动碳配额制度实施，提升环保企业发展空间。 近期市场表现方面，9月7日至13日，上证综指和沪深300指数分别下跌2.23%。环保板块表现相对稳健，仅下跌0.94%，虽逊于创业板指数，但优于沪深300指数。然而，环保工程与服务板块自2024年初以来累计下跌20.95%，明显跑输大盘。行业整体面临一定压力，但环保细分领域仍具潜力。 投资建议方面，环卫领域重点推荐掌握环卫装备电动化和全产业链优势的盈峰环境、宇通重工；垃圾焚烧领域看好城发环境和瀚蓝环境，前者现金流稳健，后者业务布局完善。燃气板块则看好蓝天燃气和新奥股份，因其经营稳健且分红优厚。行业内，工信部及生态环境部发布多项政策支持物联网应用和污染治理，持续促进环保产业发展。
股债性价比创新高分析
截至9月13日，强势股占比指标显示，当前市场强势股比例为22.85%，较上周有所走弱，反映出市场情绪震荡。通过将股票按风险因子分组观察，上周小市值因子表现优异，实现了一定的超额收益，显示投资者对小盘股的关注度提升。 在股债性价比方面，万得全A、沪深300和中证500的股债性价比分别达到3.31、4.54和2.53，均创历史新高，表明股票相较于10年期国债的投资吸引力增强。美国市场因经济数据符合预期以及英伟达CEO在技术会议上的积极言论推动，标普500和纳斯达克指数分别上涨4.02%和5.95%。相比之下，国内股市持续调整，主要指数普遍下跌，只有通信行业实现了2.11%的上涨。 此外，国内国债收益率显著下行，1年期下降10.92个基点，5年期下降5.85个基点，显示避险需求上升。市场成交额保持在每日5000亿元左右，成交活跃度维持在筑底阶段。风险方面需关注股市波动、技术指标失效、地缘政治影响及债券市场风险等多重因素。
全球投资周报精选
本周全球主要资产表现分化。美股表现强劲，纳斯达克指数上涨5.95%，标普500上涨4.02%；相比之下，港股则呈现小幅调整，恒生指数下跌0.43%，恒生国企指数下跌0.56%。商品市场中，黄金和布伦特原油价格上涨，而美元指数则有所回落。 行业板块方面，港股零售业、制药和生物科技涨幅居前，但食品与主要用品零售和半导体板块表现较弱。美股则以电信服务和房地产板块涨幅显著，能源和银行板块出现下跌。整体来看，港股成交量有所增加，但换手率略降，且卖空比例下降；美股成交量减少，标普500换手率也有所回落。 估值和风险溢价方面，港股估值水平下降，恒指市盈率低于历史均值，风险溢价位于均值上方，显示处于相对低估状态。美股估值整体稳健，标普500市盈率接近历史均值，行业分化明显。港股市场盈利预期保持增长，而美股盈利增速则有所下调。资金方面，港股通资金净流入较上周明显减少，美国10年期国债收益率下行至3.66%。
维生素涨价景气持续
近期VAVE市场价格出现回调。根据博亚和讯数据，VA价格自8月20日的最高点330元/公斤回落至9月14日的245元/公斤，降幅达25.7%；VE价格则从162.5元/公斤下调至140元/公斤，下降13.8%。价格回落主要源于市场对巴斯夫事故的恐慌减弱及贸易商消化前期低价库存所致。 随着前期低价订单逐步执行完毕，预计9月底至10月初VAVE价格将迎来反弹。巴斯夫7月底发生事故后，市场价格曾大幅上涨，现阶段订单交付周期约为1至2个月。未来新签订单多为高价订单，贸易商采购成本提高，VA和VE价格预计分别回升至150-300元/公斤和140-162元/公斤区间。 行业格局逐渐优化，VE有望进入长期景气周期。帝斯曼宣布剥离动物营养业务，维生素市场格局发生深刻变化，历史经验显示涨价持续期常达三年以上。看好龙头企业新和成及浙江医药，二者VA和VE产能充足，价格上涨将显著提升其利润表现。需关注需求恢复及环保安全等潜在风险。
每日信息简报
8月份，国家统计局发布数据显示，国民经济运行总体保持平稳态势。商品住宅销售价格呈现下降趋势，规上工业天然气产量达到200亿立方米，同比增长9.4%。汽车行业方面，乘用车产销分别达到222.1万辆和218.1万辆，商用车批发量为27.19万辆，环比增长1.38%。同时，全国粗钢产量达到7792万吨，显示工业生产保持稳定增长。 在政策层面，央行启动多项增量政策措施，致力于进一步降低企业融资成本及居民信贷成本，支持经济持续发展。全国人大常委会决定实施渐进式延迟法定退休年龄，以应对人口老龄化问题。财政部则建立全口径地方债务监测机制，严厉遏制化债不实及新增隐性债务风险。此外，金融监管总局积极推动非银行金融机构支持设备更新和以旧换新消费，有助于促进产业升级和消费升级。 个股方面，多家公司相继发布重要公告。中牧股份的猫三联疫苗获得批准文号，完善了疫苗产品线；悦达投资斥资5.55亿元建设150MW渔光互补项目，推动绿色能源发展。九强生物全资子公司取得医疗器械注册证书，扩展医疗业务。明星电力与国网四川电力科学研究院签署合作协议，强化技术研发。中国医药子公司阿昔洛韦片补充申请获批，丰富药品品种。国金证券成功兑付15.39亿元短期融资券本息，保持了良好信誉。其他企业如金健米业、金诚信、亚光股份等也分别开展了项目投资和资金解冻，体现积极的经营动态。
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