太极集团：库存出清迎稳健增长
本报告指出，公司2024年业绩受到胃肠感冒及抗感染类产品销量大幅下滑、成本上涨以及渠道库存全面清理等因素影响，出现短期压力。尤其是前三季度消化及代谢用药和抗感染药物收入分别同比下降34.28%和43.13%，第四季度收入同比下降42.5%。但随着库存逐步消化及销售口径调整影响减弱，预计2025年业绩有望回归稳健增长。 公司持续强化核心竞争力，注重研发投入，推动包括太极藿香正气口服液、急支糖浆在内的大品种及潜力产品的二次开发，以提升产品竞争力。同时，营销体系不断优化，完善KA连锁策略，强化新零售合作，拓展京东、阿里、抖音、快手等电商和内容平台，新增美团、京东即时零售等渠道，助力扩大市场空间。 基于行业高基数和库存清理带来的短期业绩波动，公司下调2024-2026年盈利预测，并将目标价调整至27.28元，维持“增持”评级。未来催化剂包括核心产品销量超预期及渠道持续拓展，风险主要来自集采政策及销量不达预期，投资者应予以关注。
每日速报精选
【财经动态速览】 中国人民银行近日宣布将在香港发行两期央行票据，总规模达600亿元人民币，以增强资金市场流动性。国家统计局表示将进一步完善统计指标体系，夯实高质量发展的数据支撑。最高人民法院发布最新批复，明确外币及港澳台货币逾期付款利息的计算标准，保障相关法律的统一适用。 【行业发展动态】 十一部门联合出台政策，推动铜产业迈向高质量发展。中国物流与采购联合会发布数据显示，2024年全国社会物流总额预计达到360.6万亿元，同比增长5.8%。1月份电商物流指数为109.2点，显示行业活动活跃。中国汽车流通协会发布报告，1月汽车经销商综合库存系数升至1.40，环比上升22.8%。合肥市则力争将新能源汽车产业营收突破5000亿元，推动产业升级。 【企业最新公告】 新城控股公告称，1月份合同销售金额约为10.17亿元，同比大幅下降72.45%。威派格虽接入DeepSeek模型，但未达成正式协议。开勒股份与河南省汽车产业投资集团签署合作协议。华东医药全资子公司药品上市许可申请已获受理。冀凯股份表示“机器人概念”业务对短期业绩影响有限。神农集团2025年1月售猪22.76万头，实现收入3.76亿元。普门科技控股子公司获得医疗器械注册证。中国神华完成8.53亿元收购杭锦能源100%股权。昂利康子公司非那雄胺原料药获上市批准。陕建股份1月中标多项5亿元以上重大施工项目，业务持续扩展。
智洋创新：打造智慧铁路新增长
公司坚持“人工智能+行业”发展战略，自2017年率先进入人工智能领域，主营业务涵盖智慧电力、智慧水利和智慧轨道交通。其中，电力行业是核心业务，2023年占总收入的91.48%。输电巡检作为公司的第一大主营业务，市占率接近50%，2017至2023年收入从0.65亿元增长至6.17亿元，实现年均复合增长率45.51%，拥有完善的智能运维解决方案体系。 水利信息化市场持续升温，公司智慧水利业务快速扩展。2023年智慧水利实现近5000万元营收，同比增长962.18%，占总营收比重上升至6.16%。公司自主研发了具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利平台，该平台获工信部典型案例认定并斩获超2000万元重大项目订单，彰显公司在水利数字化领域的领先优势。 随着铁路投资回暖，线路安全环境智能管控市场潜力巨大，约80亿元规模。公司相关解决方案在国铁集团测试中表现优异，2024年接连中标多个重点路局项目。依托电力行业稳健基础，公司打造智慧水利与智慧铁路两条增长曲线，预计2024至2026年归母净利润将分别达到0.70亿、1.14亿和1.88亿元，维持“买入”评级。未来需关注三大行业发展及业务推进风险。
证券早报快讯
港股今日高开高走，恒生指数上涨2.64%，报21857.92点，恒生科技指数和国企指数分别涨2.70%和2.75%。内地股市表现同样强劲，上证指数上涨0.85%，深证成指和创业板指涨幅分别为1.43%和1.81%。电源设备、半导体及能源金属板块表现优异，贵金属及珠宝首饰板块则出现下跌。市场成交活跃，全天总成交额达2872亿港元。 国际市场方面，欧洲主要股指全线上涨，美国三大股指走势分化，道指跌0.50%，标普500指数小幅下跌0.27%，纳指微涨0.03%。美国1月份整体CPI创下近半年最大环比涨幅，核心CPI也高于预期。美联储官员鲍威尔表示货币政策仍需维持紧缩状态，市场因此预期今年年底前才可能降息。 全球政治方面，特朗普与普京进行了超过一小时的通话，双方同意立即启动结束俄乌战争的谈判。随后特朗普致电乌克兰总统泽连斯基，双方表示将共同制定下一步行动方案。此外，法国巴黎银行调查显示，过去两年撤资的全球投资者开始重新关注中国主题对冲基金，投资热情有所回暖。
2025年1月美核心通胀反弹点评
美国1月核心通胀同比增长率达到3.3%，高于市场预期的3.1%，引发市场波动，10年期美债利率一度突破4.6%。核心通胀的反弹主要加剧了投资者对未来通胀走势的担忧，担心美联储将推迟降息计划，进而导致风险资产出现调整。 从具体构成来看，住房租金增速有所放缓，环比和同比涨幅均趋于稳定，基本没有显著提振通胀水平。然而，二手车价格成为核心通胀回升的主要推手。1月二手车价格同比首次转正至1.0%，环比涨幅达2.2%，这与新车供应紧张不无关系，导致二手车市场价格反弹。 市场的降息预期因此出现降温。根据CME数据显示，截至2月12日，大多数投资者预计美联储将在3月暂停降息，降息窗口推迟至10月，全年降息幅度预计仅有25个基点，反映出市场对通胀控制依然保持谨慎态度。风险仍集中于美联储政策的超预期调整。
谷歌云增速放缓，广告稳健
Alphabet 发布了2024 年第四季度财报，公司营收达964.7 亿美元，同比增长12%，略低于市场预期的966 亿美元；但净利润为265.4 亿美元，同比增长28%，超过市场预期。核心广告业务保持稳健增长，搜索广告收入同比增长13%，YouTube 广告收入同比增长14%。谷歌云收入同比增长30%，环比增速有所放缓（上一季度为35%）。公司计划继续加大在人工智能和云计算领域的投入，预计2025 年资本支出将增加至750 亿美元。 基于对谷歌云增速放缓的考量，分析师微调了2025 年收入预测至3,872 亿美元，但由于费用管控优于预期，2025 年净利润预测上调至1,061 亿美元。目标价上调至226 美元，市盈率为26 倍。相比其他美国互联网巨头，谷歌虽然短期面临较大不确定性，但其低估值已基本反映了市场风险，且核心搜索业务龙头地位依然稳固，维持“买入”评级。 投资者需注意的风险包括人工智能应用落地不及预期、加大投入可能导致利润下滑、反垄断监管压力以及广告需求受经济周期影响等因素。整体来看，Alphabet 仍具备较强的增长潜力和竞争优势，适合长期持有。
中国宏观经济简报
近年来，我国用电量增速持续高于实际GDP增速，电力消费弹性系数保持在1以上，表明电力消费对经济增长的敏感度显著提升。整体来看，全社会用电弹性系数中枢约为1.0，2003年至2015年间弹性系数呈下降趋势，2015年后又逐渐回升，2020年以来重新进入高弹性区间，这反映了经济结构调整和能源转型对用电需求的深刻影响。 气候变化对用电需求的推动作用日益明显，特别是夏季高温频发，显著增加了居民和产业部门的用电量。此外，在新型能源体系政策的推动下，智能制造、企业数字化转型及电动汽车等新兴产业快速发展，促进了电能替代和电气化水平的提升，从而进一步刺激了用电需求的增长。 产业结构方面，2008年以来，第三产业用电增速持续超过第二产业，电力消费弹性系数也较高，契合了经济向服务业转型的趋势。近年来，随着高端制造、新能源汽车、5G、大数据、云计算和人工智能等新兴行业的快速崛起，第二、第三产业的用电需求和弹性系数均呈现提升态势，显示出新兴产业对整体用电增长的重要拉动作用。
震荡上行 科技股反复活跃
周三，港股恒生指数再创新高，恒生科技指数表现同样强劲，给A股市场带来积极影响。A股开盘虽短暂回落，但迅速回稳并成功翻红，午后多板块带动下，沪深三大指数继续上涨，市场赚钱效应明显，整体表现较为强势。 展望未来，尽管成交量依然低迷，且美国关税带来一定压力，预计指数仍可能出现震荡波动，但整体趋势依旧向好。我们维持沪深三大指数慢牛震荡上行的判断，操作上建议逢低布局，依然是较优策略。 今年以来，资金回流使流动性保持宽松，随着美国对中国加征关税逐步落实，风险偏好有所回升。DeepSeek的出现引发市场对中国科技资产的乐观预期，外资纷纷涌入，推动中国科技股受追捧。此前我们已看好泛TMT及泛AI板块，近期表现验证了预判，相关概念股有望持续活跃，引领春季行情。
融资模式与股票市场规模分析
一个国家股票市场的合理规模受到法律体系、融资模式和经济发展水平等多方面因素的影响，不能简单地通过国际间的直接比较来判断。一般采用股票市场流通市值与本国GDP的比值，即证券化率，来衡量股票市场的合理规模。 不同法律体系决定了各国的融资模式，进而影响证券化率。英美法系国家倾向于直接融资，股票市场发达；而大陆法系国家则以银行贷款为主，间接融资占主导，股票市场相对不够成熟。例如，欧元区2018年证券化率约为54.53%，德国和法国分别为58.75%和84.77%。 中国属于大陆法系，以间接融资为主。当前中国人均GDP约1.27万美元，A股流通市值约67万亿元，证券化率为53%。结合国际经验，这一阶段股票市场合理的证券化率应在40%至60%之间。基于2023年名义GDP推算，中国A股合理流通市值范围大致为50万亿至75万亿元人民币。
美联储继续按兵不动
美国1月核心CPI环比增长0.4%，高于预期，推动通胀持续走高，打击了市场对降息的期待。美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示“不急于降息”，导致市场普遍推迟降息时间，今年预计仅有一次降息。整体来看，短期债券收益率与资本成本趋近，显示市场更倾向于寻找确定性。 尽管美债收益率小幅上升7-8个基点，但美元指数和美股波动不大。今年“特朗普交易”表现不佳，美元和美债利率并未显著上行，纳指虽有所表现，但力度有限。特朗普关注的焦点是10年期美债收益率，而非降息，且关税政策或推升通胀，增加了市场的不确定性。 目前市场缺乏清晰方向，导致美元资产表现犹豫。美联储3月大概率保持利率不变，美债将在本月保持小幅波动。美元指数与美债利率的分歧逐渐消除，利率与汇率的矛盾趋缓。整体上，市场表面看似平静，实则等待新的风向标出现。
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