立方制药营收压力与增长潜力
立方制药发布2024年前三季度财报，营业收入达11.3亿元，同比下降26.2%，归母净利润1.2亿元，同比下降30.6%。其中，2024年第三季度单季度营业收入3.6亿元，同比增长38.6%，但环比下降18.3%，利润表现同样呈现环比下滑。公司调整生产节奏是导致环比收入下降的主要原因，费用管控效果显著，销售费用率和管理费用率均有所下降，研发费用率有所提升，体现出加大研发投入的策略。 公司重点关注大单品的放量潜力，益气和胃胶囊作为独家中药基药持续增长。盐酸羟考酮缓释片产品线不断完善，收购九方制药带来了多个国家医保独家中药新品种，增强长期增长动力。在精麻领域，公司依托渗透泵技术平台，实现了盐酸哌甲酯缓释片的技术突破，并积极推进渗透泵控释新药的开发，储备了丰富的后续产品线。 基于对大单品增长和技术布局的看好，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.6亿、2.2亿、2.8亿元，收益弹性良好。公司对应PE为22倍至13倍，维持“强烈推荐”评级。但需关注销售、研发、支付政策及市场竞争等潜在风险。
白云机场Q3业绩大增，关注国际线恢复
白云机场发布了2024年第三季度业绩报告。数据显示，Q3公司营收同比增长7.2%，达到18.4亿元，归母净利润同比大幅提升98.3%，达到2.3亿元。2024年前三季度，整体营收同比增长15.0%至53亿元，归母净利润同比激增143.7%，达到6.7亿元，表现出较强的盈利能力和增长态势。 经营数据方面，旅客吞吐量同比增长13.4%，飞机起降架次和货邮吞吐量分别增长6.4%和12.7%。其中，国际客运和国际航班增长尤为显著，分别达到50.0%和38.2%。受流量增长及费用管控影响，Q3毛利率提升4.1个百分点至26.1%，费用率下降2.2个百分点，归母净利率提高至12.5%，利润率明显改善。 展望未来，白云机场国际航班恢复仍具潜力，2024年冬春航季国际客运航班计划同比增长6%，但整体航班量仍低于2019年水平。随着国际航线和免税业务的逐步修复，预计公司业绩将保持增长。考虑到新产能投放及消费恢复不确定性，预测2024-2026年归母净利润分别为9.4亿元、11.9亿元和9.1亿元，建议关注后续发展，维持“增持”评级。
春秋航空Q3受票价税率影响，明年看涨
春秋航空2024年第三季度收入同比微增0.5%至61亿元，归属于母公司净利润同比下降32.4%至12.4亿元。今年前三季度，公司实现收入159.8亿元，同比增长13.3%；归母净利润26亿元，同比略降2.7%。第三季度毛利率为25.7%，较去年同期下降5.4个百分点，管理及销售费用率略升至2.9%，实际税率回升至23.4%，导致归母净利率下降9.9个百分点至20.4%。 在运营方面，春秋航空第三季度客座率保持高位，整体达到92.7%，同比提升0.9个百分点。国内航线客座率为93.3%，同比提升0.6个百分点，国际航线客座率达到90.0%，同比提升4.2个百分点。单位座公里ASK成本同比下降1%，显示出公司经营效率持续提升。受票价高位回落影响，第三季度座公里收益同比下滑约8-9%，但预计第四季度票价跌幅将有所收窄。 展望未来，公司依托低成本优势及国际航线恢复，预计2024至2026年归母净利润分别达到25亿元、30亿元和40亿元。随着飞机利用率提升及二线城市市场需求增长，盈利能力有望进一步增强。维持“增持”评级，但需关注需求、运力引进、油价及汇率波动等风险因素对公司业绩的潜在影响。
大秦铁路Q3运量降 利润稳健
大秦铁路发布2024年三季度业绩公告，报告期内实现营业收入186.1亿元，同比下降8.6%；归母净利润27.4亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利润27亿元，同比下降24.1%。前三季度归母净利润为86亿元，同比下降22.6%，扣非归母净利润85.7亿元，同比下降23.1%。煤炭运量方面，2024年前三季度完成2.9亿吨，同比下降9.1%，其中三季度下降幅度扩大至13.2%，主要受山西安全监管趋严及煤炭需求疲软影响。 由于运量下滑，运营成本有所减少，三季度营业成本153.6亿元，同比下降1.7%。毛利润降至32.5亿元，同比减少31.3%，毛利率为17.5%，同比下降5.8个百分点。管理费用和销售费用分别同比下降24.1%和58.9%，但财务费用增长1.3亿元。投资收益表现良好，三季度投资收益达到7.5亿元，同比增长3.2%，得益于参股朔黄铁路等公司的稳健经营。 未来展望方面，大秦铁路作为西煤东运的重要通道，短期受煤炭运量表现偏弱影响，但中长期仍具增长潜力。随着宏观经济回暖和山西煤炭产量恢复，运量或将逐步回升。依据当前股价及预计利润，公司2024年至2026年归母净利润分别为95.2亿元、99.2亿元和100.9亿元，维持“增持”评级。风险包括宏观经济放缓、煤炭需求减弱及铁路收费政策调整等。
主动权益基金电力设备重仓分析
24年第三季度，主动权益基金的资产总值结束了连续五个季度的下滑趋势。股票资产由24年第二季度的2.93万亿元增加至3.18万亿元，而债券资产则从1967亿元下降至1810亿元。尽管股票资产有所增长，但主动权益基金持有的股票占A股总市值的比例略有下降，从24年第二季度的3.09%降至2.91%，这一比例自22年第二季度起整体呈现下滑趋势，较21年第四季度的4.64%减少了1.73个百分点。 从资产结构来看，24年第三季度主动权益基金的股票占比略有回升，达到83.61%；债券占比下降至4.76%，现金资产占比也下降至8.80%。在上市板块分布上，主板持仓占比有所减少，从72.68%降至69.43%，下滑了3.25个百分点；而创业板和科创板的持仓比例分别上升至19.92%和10.54%。行业分布方面，电子、电力设备和医药生物是前三大重仓行业，占比分别为15.00%、12.35%和11.14%。其中，电力设备行业较上季度大幅加仓，增幅达2.26个百分点。 需要注意的是，重仓股数据仅反映部分持仓情况，不能全面代表基金整体布局。历史数据无法保证未来走势，且统计存在时滞。此外，股票市场存在波动风险，地缘政治等因素也可能影响投资者风险偏好，投资需谨慎。
九阳股份短期承压 静待需求回暖
2024年第三季度，九阳股份营收17.95亿元，同比下降27.12%，归母净利润亏损0.77亿元，同比下降166.46%。受需求疲软影响，外销受去年高基数压制，内销方面厨房小家电市场依旧承压，但豆浆机价格有回升迹象。根据奥维云网数据显示，第一至三季度厨房小家电零售量微增0.2%，但零售额和均价均有所下降。 利润方面，九阳股份Q3毛利率保持稳定在21.85%，但净利率下降至-4.51%。期间费用率大幅上升至27.88%，主要因销售费用增加，包括渠道扩展、售后及广告投入加大，规模效应减弱导致费用压力加重。管理及研发费用略有增加，但对利润影响较小。 展望未来，公司持续推进新品研发和产品结构优化，线上线下渠道齐头并进，扩大清洁和个护品类，积极开拓海外市场。预计2024-2026年归母净利润将逐步回升至1.82亿、3.51亿和3.97亿元，维持“推荐”评级，但需警惕新品表现不佳及原材料价格波动等风险。
公牛集团稳健经营，新兴业务看好
2024年10月30日，公牛集团发布了2024年三季度财报。公司前三季度实现营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；归属于母公司净利润32.63亿元，同比增长16%；扣非归母净利润28.39亿元，同比增长8.26%。第三季度收入42.17亿元，同比增长5.04%，净利润10.25亿元，同比增长3.36%，但扣非净利润同比略降2.21%。整体来看，收入增长稳健，利润端保持相对稳定。 从业务结构来看，电连接业务产品持续升级，保持稳健增长态势；智能电工照明业务由于与房地产行业关联较深，增速有所放缓；新能源业务表现亮眼，线上线下均实现快速增长。毛利率小幅下降至43.47%，主要受原材料价格波动影响，但净利率降幅有限，得益于投资收益的贡献。此外，期间费用率有所上升，尤其销售费用率增加明显，反映公司加大了市场推广投入及新业务支持力度。 展望未来，公司持续推进电连接、智能家居和新能源等核心业务的发展，积极推进渠道多元化和品牌升级，致力于精益化、自动化及数字化建设，提高运营效率和降低成本。预计2024-2026年归母净利润将分别达到43.09亿元、48.03亿元和53.75亿元，给予公司“推荐”评级。但需关注宏观经济波动、市场竞争加剧及原材料价格波动等风险。
2024三季报：美护零售纺织表现平稳
2024年第三季度，整体需求表现平淡，化妆品社会零售额同比下降5.5%，反映出消费信心不足和传统淡季影响，导致国内外美护龙头企业业绩普遍低于预期。线上渠道表现相对稳健，天猫规模趋于稳定，抖音持续保持20%以上的高速增长，部分国货龙头凭借线上线下双渠道优势实现超越大盘的稳健增长。同时，医美板块受暑期外流及需求疲软影响，7-8月表现低迷，但9月起景气度显著回升，预计10月恢复情况值得关注，再生和胶原新品成为增量驱动力，薇旖美、艾塑菲等品牌淡季表现强劲。 随着“双11”活动时间提前及平台促销力度加大，美妆大盘销售实现明显增长。预计天猫同比增长约7%，抖音全周期销售额达成率超过110%。双渠道竞争进一步激烈，海外品牌排名提升明显，主流国货品牌强化价格促销策略，市场竞争白热化。尽管如此，珀莱雅、可复美等龙头品牌依旧保持领先优势，展现较强市场抗风险能力。 存在的风险主要包括：宏观经济复苏不及预期可能抑制终端消费需求；医美产品在严格监管下审批时间不确定，影响新品上市节奏；线上流量成本上涨和新锐品牌涌入加剧行业竞争；部分数据依赖第三方来源，可能存在失真或滞后；纺织制造商订单回暖不及预期或受海外库存高企及欧美消费下行风险影响，整体复苏进程存不确定性。
福田汽车三季度业绩与新能源增速
福田汽车发布了2024年前三季度财报，公司实现营收357.6亿元，同比下降16.7%；归属于母公司净利润为4.3亿元，同比减少45.2%。虽然毛利率小幅上升0.58个百分点至12.6%，但净利率仍下降0.63个百分点至1.1%。单季度来看，2024年第三季度营收为117.9亿元，同比减少16.3%，环比增长6.3%；净利润0.2亿元，同比和环比分别大幅下滑90.2%和88.6%。整体业绩受重卡行业低迷影响明显。 重卡销量的下滑成为业绩承压的主要原因，据WIND数据显示，2024年第三季度国产重卡销量同比减少18%，环比下降23%。福田汽车对联营和合营企业的投资收益也出现明显下降。值得关注的是，公司新能源商用车业务迅速增长，2024年前三季度新能源轻卡销量同比提升超过40%，渗透率上涨至13.8%。新能源业务的扩展成为推动营收环比增长和毛利率稳定的重要动力。 在战略布局方面，福田汽车积极推进智能驾驶技术，已实现L2++级别重卡量产，且欧辉客车L4级自动驾驶公交车进入载人测试阶段。截至2024年8月，公司已交付百余台智能驾驶重卡，订单持续增长。公司预计2024至2026年营收和净利润将稳步提升，并维持“优于大市”评级，但仍需关注全球经济波动及原材料价格风险。
美选落定，A股持续领航
美国大选结果尘埃落定，市场利空因素基本兑现。由于两党对中国的打压力度大致相同，此前市场对大选结果存在的不确定性得到释放，A股主要仍由国内货币和财政政策驱动。未来需重点关注特朗普推动的关税政策及制造业回流，对出口和全球资本流动带来的影响，同时美国通胀及利率走势的不确定性也将成为市场关注焦点。 当前A股行情核心仍是“以我为主”，随着大选结果明朗，市场预期国内将加大财政投入以对冲外部压力，政策利好可能于年底重要会议上出台，支撑市场保持强势。但必须警惕结构性问题，尤其是出口受压行业的转型需求和国内货币政策的限制。未来消费领域刺激政策或是重要突破口，自主可控科技发展仍是重点方向。 投资策略方面，指数持续强势震荡，政策推动下成交活跃，板块轮动加快。建议持续关注大金融和科技股，这两者仍为市场风向标。同时，应重视消费、医药、军工及旅游等新兴热点的表现。整体保持谨慎乐观，防范经济数据及政策执行不及预期，及外围环境恶化的潜在风险。
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