镁价反弹 有色金属环保成本压力
近期镁锭价格持续上涨，截至3月底，现货价格达到16940元/吨，较上周和上月分别上涨6.61%和9.37%。价格上涨主要受环保政策影响，多地加强工业固废堆存场所排查，且临近环保检修期，市场担忧镁渣处理成本增加及生产节奏受阻，导致供应趋紧，镁厂普遍止跌挺价。 生产端方面，镁锭产量和开工率明显下降。环保压力和成本上升促使多家冶炼企业提前检修、减产停产。今年以来单周产量由年初的1.70万吨降至3月中旬的1.47万吨，开工率也由56.57%跌至48.92%。尽管近期价格回升带动产量和开工率有所恢复，但仍低于部分企业的成本线。 从成本和需求来看，目前镁锭价格已接近16587元/吨的成本线。硅铁、煤炭和白云石为主要成本，其中硅铁占31%。镁铝比降至0.89，显著优于1.57的经济临界值，表明镁材在下游镁合金和铝合金应用中具备较强竞争优势。建议重点关注宝武镁业，但需警惕价格波动及政策风险。
2025年4月指数化策略月报
近期市场整体风险溢价处于较高水平，中证全指风险溢价百分位达到80.66%，显示市场回报潜力较大。同时，上证指数、沪深300和中证800的风险溢价百分位与当前值高度匹配，投资者应重点关注这些宽基指数。此外，中证全指市净率百分位仅为13.58%，表明整体市场仍处于低估状态，其中上证指数的低估情况最为明显，具备较大的投资价值。 风格表现方面，近半年成长风格以科创50为代表取得显著超额收益，但3月份有所回落，后续需观察价值与成长风格间是否出现切换；低估值风格表现出色，特别是在3月份明显占优，需关注其优势是否持续。同时，小市值风格在半年内表现突出，但3月走势出现变化，需重点观察大市值与小市值间的风格转换趋势。 从资产配置角度看，近半年中证转债相较中证全指表现优异，偏债性组合表现明显更好。建议投资者重点关注可转债品种，尤其是偏债性组合的可转债。此外，结合估值因子和动量因子偏好，投资者可选择相应行业或主题指数，进行多元化配置以提升投资效益。
A股4月静态指标与特朗普影响
部分核心指标较上月有所回落，显示交易情绪趋于降温，资产联动指标仍处于高位。股票相较债券的配置价值在长期周期内保持较强优势，ERP位于1倍标准差以上。然而，全A指数从上月的水平有所下降，多数宽基指数历史分位数低于50%，创业板指历史分位数仅约为10%，估值分化状况与上月基本持平。 市场交易和情绪指标出现明显回落，换手率和成交额占比均下降，反映出市场交易热度减弱。但行业和个股趋势指标未发生显著变化，显示资金布局仍较为稳定。投资者行为方面，回购规模略有减少，产业资本减持规模有所扩大，而主体资金流则较上月明显回升，主要得益于国际中介指标的积极表现，推动整体指标由负转正。 综合来看，2025年3月交易类指标环比下降，市场交易热情减弱，但资产联动及市场配置指标暗示市场仍具备较大潜在上涨空间。尽管回购规模略降、产业资本净减持加剧，但资金主体指标整体回暖。需警惕海外局势、通胀和流动性等风险因素可能带来的不确定影响。
北辰实业：地产业绩下滑，商业增长
2024年，公司实现营业收入71.52亿元，同比下降54.59%，主要因房地产开发板块收入大幅减少所致；归母净利润亏损28.27亿元，同比下滑54.71%。其中，会展（含酒店）及商业物业板块收入29.61亿元，同比增长11.77%，税前利润4.92亿元，增长4.80%；房地产开发板块收入40.11亿元，同比下降68.92%，税前亏损34.20亿元。 公司会展及酒店业务稳步发展，全年举办各类展会2243场，同比增长约1.9%，重大展会71场，参展人数达586.25万人次，增长20.6%。管理业务延展至全国32个城市，涵盖70个顾问咨询项目和61个受托管理项目，场馆总面积近500万平方米，行业领先地位持续巩固。同时，房地产开发方面合同销售金额44.26亿元，销售面积33.95万平方米，集中交付超3200套，客户满意度优于行业平均。 展望未来，公司依托“会展+地产”双轮驱动，资源整合和产业互动不断增强。预计2025年每股收益0.04元，每股净资产2.91元，给予0.6-0.7倍动态市净率，合理估值区间1.75-2.04元，维持“优于大市”评级。但需注意房地产调控和经济下行的潜在风险。
华阳集团：汽车电子与精密压铸双轮驱动
华阳集团2024年业绩表现亮眼，公司全年实现营业收入101.58亿元，同比增长42.33%；归母净利润6.51亿元，同比增40.13%。第四季度营业收入33.16亿元，环比增长25.23%，归母净利润1.87亿元，环比增长5.06%。其中，扣非后归母净利润同比和环比均实现两位数增长，显示公司主营业务持续稳健增长。 汽车电子业务依然是增长引擎，2024年该业务收入达76.03亿元，较上年增长57.55%。HUD产品出货量突破100万套，车载无线充电和座舱域控产品出货量分别超过400万套和30万套。公司客户结构进一步优化，前五大客户分布均衡，多个新客户加入，提升了整体竞争力和抗风险能力。同时，公司加大研发投入，2024年研发费用达8.31亿元，占营收8.19%，推动多项技术创新。 华阳集团积极推进全球化布局，2024年在海外设立泰国和墨西哥子公司，同时在国内重庆、上海、芜湖、西安新建子公司，强化本地化服务和产能扩张。公司规划未来三年收入和净利润持续高速增长，预计2025年收入将达127.1亿元，归母净利润8.7亿元，维持“买入”评级。需关注汽车市场竞争、新业务推进等不确定因素带来的风险。
国内“双碳”电网监管启动
近日，国家能源局发布《关于开展电网公平开放专项监管工作的通知》，将在江苏、陕西等19个省（区、市）推行电网公平开放专项监管，旨在促进电力市场公平竞争，保障各类市场主体平等接入电网，提升电网资源配置效率，推动能源绿色转型。 截至3月30日，ESG相关绿色债券数量达到6068支，余额累计约13.0万亿元，较前一周略有增长。绿色债券、社会债券及可持续发展债券等多种类型债券持续活跃，其中绿色债券余额超过5.8万亿元，社会债券余额近7.4万亿元，显示资本市场对环保及可持续发展的投资热情持续提升。 碳市场方面，3月24日至28日CEA累计成交量达到125.4万吨，较前一周激增351.1%，成交金额也大幅增长，反映碳排放权交易活跃度显著上升。虽然成交单价较3月21日有所下跌，但整体交易规模扩大，市场流动性增强。需关注政策调整及气候变化带来的潜在风险。
麦格米特定增扩产 全球发展信心足
麦格米特近日发布了向特定对象发行A股股票的预案，拟募集资金不超过26.6亿元。资金将主要用于智能电源及电控研发测试中心、长沙智能产业中心二期、泰国生产基地（二期）以及株洲基地三期扩展项目，助力公司产能和研发能力的提升。 作为专注于电力电子及相关控制技术的电气自动化企业，麦格米特在智能家电电控、新能源、轨道交通、工业自动化等领域拥有较强竞争力。此次定增将补充全球产能，满足未来3-5年快速发展需求，推动重要核心产品如网络电源、医疗设备、伺服驱动器等的规模扩张，增强产业链配套能力。 公司预测2024-2026年收入将持续增长，分别达82.93亿、111.23亿和144.6亿元，EPS对应1.08元、1.51元和2.07元。考虑到定增带来的产能提升，未来增长空间广阔。风险方面需关注增发及项目进展、下游竞争加剧和原材料成本波动等因素。综合来看，给予公司“买入”评级。
离岸人民币短线或冲7.2
美國第四季度GDP按季增幅上修至2.4%，核心PCE物價指數則被下調。國際貨幣基金組織（IMF）警告，特朗普激進關稅政策或令美國經濟增速放緩，但暫無衰退風險。本周美國將公布3月非農就業數據，市場預計新增12萬個職位，失業率輕微上升至4.2%。同時，特朗普宣佈對全部進口汽車徵收25%關稅，但有可能降低對華關稅以換取與TikTok達成協議。 中國方面，1月新增貸款達5.13萬億元人民幣，創單月新高，超出市場預期。1至2月工業生產增長5.9%、零售銷售增4%、固定資產投資增4.1%，均跑贏預期。這些亮眼數據反映中國經濟持續回暖，顯示國內消費和投資動能強勁。 此外，中國政府工作報告提出全年經濟增長目標約5%，居民消費價格漲幅約2%，並強調收入增長與經濟同步。習近平近期接見民營及外資企業代表，表明支持立場，提振市場信心。美元兌離岸人民幣自年初以來呈下跌走勢，預期將進一步測試7.2價位附近的支撐。
海兴电力：全球智能配电领先者
公司是一家全球领先的智能配用电和新能源整体解决方案提供商，深耕电表行业三十余年，业务遍布国内外90多个国家。公司以电表业务为基础，积极拓展智能用电领域，凭借全球化的营销和生产网络，为客户提供绿色电能产品和能源解决方案，助力新能源迈向新征程。 随着全球智能电网建设和升级加快，智能电表市场持续扩大。国内电表招标金额保持稳定增长，公司中标份额稳定。海外市场方面，拉美、非洲及东南亚电网基础设施相对落后，未来增量空间广阔。公司产品不断创新，严格符合国内外电网标准，增强市场竞争力。 公司致力于配网和新能源双轮驱动发展，推出一二次融合设备，计划拓展南网及外部市场。同时，布局户用和工商业储能产品，承担从一级总代理到三级分销的角色。预计2024-2026年归母净利润将分别达到10.96亿元、13.95亿元和16.31亿元，首次覆盖给予“买入”评级。需注意原材料价格上涨、订单交付及海外业务推进等风险。
显微镜下的中国经济三大高频数据
近期汽车销售保持快速增长。乘联会数据显示，今年以来乘用车销量持续走高，春节后周均销量同比增速达到37.7%，2月零售销量同比增长26.1%。但由于行业竞争激烈，销售价格持续下跌，乘用车市场均价同比负增长，导致汽车销售额出现同比下降。 出口方面，美国加征关税对华贸易影响尚未显现。2月起我国港口货物和集装箱吞吐量稳步回升，上周货物吞吐量达2.65亿吨，集装箱吞吐量625.3万标准箱，均高于去年同期水平。宁波出口集运指数环比持续增长，上周SCFI指数环比增5%，集运价格有望缓慢回升。 房地产市场整体向好但增速放缓。近期土拍溢价率创新高，达到13.87%，城市二手房挂牌量大幅下降，反映去年大量急售房源已被市场消化。30城商品房成交面积环比持续增长，但同比增速连续两周为负，降幅扩大至16.8%，显示房地产复苏仍存在不确定因素。风险需关注地缘政治及宏观政策变化。
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