政策利好 期待成效
本周（12月9日-12月13日），恒生科技指数上涨0.3%，互联网指数（KWEB）上涨2.0%，纳斯达克指数上涨0.3%。政治局会议和中央经济工作会议明确将“扩大内需”作为2025年重点任务，提出“超常规逆周期调节”、“提振消费专项行动”、“推动房地产市场止跌回稳”及“出台民营经济促进法”等措施，未来政策执行将进入关键时期。 线上平台方面，3季度收入基本符合预期，利润超预期。尽管短期宏观消费疲软和电商竞争激烈带来压力，但行业估值处于历史低位，具备一定安全边际。我们重点推荐腾讯控股、快手和网易，分别因其游戏业务增长、利润确定性高及长期游戏研发优势值得关注。线上交易平台中，电商竞争加剧影响利润，京东受益于国补政策，美团保持竞争稳定且积极投入新业务。我们看好京东、美团及表现超预期的叮咚买菜。 OTA行业表现稳定，国内旅游需求保持韧性，预计价格压力将在四季度缓解。调休和免签政策为行业带来利好，上游供给充足增强平台议价能力，头部企业利润释放能力较强。我们推荐携程，其国内业务稳健，出境及海外业务快速增长。整体来看，尽管存在宏观不确定性、内容监管及竞争风险，行业具备较强韧性，维持盈利预测和目标价不变。
2024芯片采购谨慎，国产算力机遇
上周市场表现方面，上证综指总体震荡调整，周五大幅下跌2.01%，最终收于3391.88点，失守3400点整数关口，整体微跌0.36%。计算机板块表现相对弱势，整体下跌0.57%，在长江一级行业中排名第20位，两市成交额占比达到12.16%。与此同时，豆包相关标的表现活跃，成为市场关注的焦点。 本周重点关注两大热点。首先，谷歌于12月10日正式发布最新量子芯片“Willow”，宣称在基准测试中取得突破，成功解决了量子纠错领域长期存在的难题。其次，北京市市场监管局发布首批车路云一体化四项地方标准，推动自动驾驶和车联网技术发展，有超过30家企业参与，标志着车路云一体化产业迈入规范化阶段。 面对复杂的国际环境，国产算力成为重要机遇。12月3日，中国多家行业协会联合建议企业谨慎采购美国芯片，强调国产芯片的安全性和可靠性。国产替代方案被视为保障供应链安全的关键，相关产业链有望迎来快速发展，重点推荐关注国产算力芯片龙头企业寒武纪。但仍需警惕产能不足和国内AI发展不达预期的风险。
一线城市地产成交分化观察
近期宏观经济呈现出景气回升的趋势。截至12月8日，华创宏观WEI指数达到5.21%，较上周有所上升，乘用车销售、煤炭港口吞吐量及PTA产业链负荷率等指标均有不同程度回升。房地产市场表现活跃，12月前半月67个城市商品销售面积同比增长12.7%，其中一线城市如北京、广州和深圳更是实现了显著增长。耐用品消费方面，乘用车零售增速持续回升，12月首周增速达到32%。 不过，下游生产领域依然面临压力。全钢胎开工率下降至57.2%，江浙地区织机开工率也略有回落，显示制造业部分环节疲弱。同时，煤炭价格持续走低，动力煤和焦炭价格均出现下跌，反映能源市场供需偏弱的现状。建筑材料方面，螺纹钢消费降幅有所收窄，表明需求端逐步企稳，但总体仍处于低位。 财政和资金面政策有所强化。中央经济工作会议明确提出实施更加积极的财政政策，计划提高财政赤字率并增加超长期特别国债和地方专项债券发行，旨在增强经济支撑力度。资金市场方面，十年期国债收益率突破1.8%，短期利率呈现下行趋势，显示资金面相对宽松。不过，需注意部分数据更新存在滞后，可能影响短期判断。
国债利率下行 聚焦美日议息
本周宏观高频数据显示，原油价格显著回升，焦煤价格趋于稳定，主要钢材库存继续减少，螺纹钢价格温和上涨。房地产方面，土地成交和商品房销售面积均有所下降，但商品房同比成交面积仍处于高位。通胀方面，食品价格企稳，工业品价格出现反弹，10年期国债利率大幅下行，短期利率有所回升，欧元贬值明显。 从需求端看，商品房销售面积总体回落，主要因二线城市表现疲软，但一线和三线城市同比增长强劲，成交活跃度保持较高水平。投资方面，建材指数回升，玻璃价格略有下跌，混凝土产能利用率小幅提升。出口端则面临压力，CICFI和BDI等指数均出现小幅下滑，反映外部需求趋缓。产业链方面，农产品现货价格大幅上涨，期货价格表现分化；石油化工行业原油企稳反弹，多数有色金属价格上涨；汽车产量略降，电子产业链景气度继续提升。 下周重点关注中国11月经济数据和贷款市场报价利率（LPR）公布，美国将发布联邦基金利率、GDP、通胀及房地产数据；日本则公布11月通胀数据。美联储、英国及日本央行均将召开议息会议并公布利率决议，鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。同时，国新办将介绍2024年11月国民经济运行情况。需注意，本周数据波动较大，且季节性因素影响明显，投资者应保持谨慎。
2025重点：提振消费，拓展首发冰雪银发经济
中央经济工作会议于2024年12月在北京召开，全面总结2024年经济形势，明确2025年经济工作的重点。会议强调，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，作为应对外部环境变化和稳定经济运行的关键举措。当前中国经济仍然面临诸多困难，如需求不足、企业经营压力大、就业和收入增长面临挑战等，扩大内需成为促进经济持续发展的长远策略。 会议特别提出推动消费升级，实施提振消费专项行动，通过增收减负提升中低收入群体的消费能力和意愿。同时，加快“两新”政策落实，创新多元消费场景，促进文化旅游及服务消费发展。此外，重点发展首发经济、冰雪经济和银发经济，首发经济涵盖新品发布、门店开设、研发中心设立等全过程，具有引领性和潮流性，符合消费升级和高质量发展的趋势。 投资方面，建议关注零售、美妆、医美、黄金珠宝及培育钻石等板块的优质标的，如孩子王、巨子生物、锦波生物和老凤祥等。风险方面需警惕新品推广不力、行业竞争加剧及终端需求不达预期等不确定因素，投资者应保持谨慎。
会议定调积极 跨年行情看好
基本面回顾与资产配置展望中，海外方面，11月新增非农就业人数达到22.7万，超出预期的20万，失业率小幅上升至4.2%，美联储12月降息25个基点的可能性增加。国内方面，11月CPI同比增速略降至0.2%，低于预期0.5%，主要因食品价格涨幅回落；PPI同比增速回升至-2.5%，显示供给端正在逐步恢复，政策效果逐渐显现。 A股市场方面，本周两市日均成交额达19329亿元，较上周增加2083亿元，反映市场交易情绪回暖，尤其是小盘股和微盘股表现活跃。12月11日至12日中央经济工作会议传递积极信号，明确“五个统筹”深化对经济工作的认识。会议结束后短期或有调整，但可视为布局跨年及春季行情的机会。消费品行业将受益于以旧换新和服务消费扩大，人工智能、机器人及芯片等科技领域与消费板块有望形成轮动上行。 债券市场方面，未来一季度有望延续偏牛走势。但需警惕经济修复不及预期、政策效果有限、地缘风险及海外经济衰退等不确定因素，投资需保持谨慎，合理配置资产以应对潜在风险。
聚氨酯11月价差高 冰柜产销增
截至12月13日，中信聚氨酯指数报收于22239.4点，本月涨幅为0.7%，同期中信基础化工指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.4%。聚合MDI价格为18300元/吨，环比下降1.1%，其与纯苯的价差仍维持高位，但环比下降3.3%。纯MDI和TDI价格分别为18600元/吨和12850元/吨，环比均有小幅波动，聚醚产品价格变动不大。 供给方面，截至12月12日，MDI开工率为61%，库存7.7万吨；TDI开工率为69.58%，库存0.23万吨。10月份，聚合MDI出口量达到9.669万吨，环比上升1.9%；纯MDI出口有所下滑，环比下降2.3%；TDI出口量小幅增加1%。下游需求方面，冰箱冰柜出口保持高速增长，体现市场活跃；但房地产市场尚未企稳，房屋施工面积与新开工面积同比均呈明显下降。 综合来看，政策刺激有望带动聚氨酯需求边际改善，行业前景较为乐观。建议重点关注行业龙头企业万华化学。然而需警惕原料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧及政策变化等风险因素对行业带来的影响。
第十批国采激烈竞争 中标集中提升
12月12日晚，上海阳光医药采购网公布了第十批国家集中采购（国采）的拟中选结果。本批次共有778个产品参与报价，创历史新高，比之前最高的第七批多出290个，拟中选产品385个，也超过第七批的327个。但中选率仅为49.5%，显示竞争依然激烈。 从中标企业来看，原研药企业依旧未能中标，仿制药领先企业继续占据主导地位。倍特药业和石药集团各有15个产品中选，科伦药业、扬子江药业、华润医药也分别中选14、11、9个。整体来看，头部企业依然是本轮国采的主要受益者。 通过分析包括齐鲁制药、科伦药业等代表性企业历次中标数量占比发现，第十批国采中标品种集中度提升至24%，较第八批和第九批的18%-19%明显上升，接近全部十批国采合计的26%，但仍低于第五批的32%。未来建议重点关注具备规模和成本优势的中国生物制药、石药集团、科伦药业、复星医药等龙头企业。
国内经济动力回落 房地产稳健
近期国内经济增长动能环比有所回落，但房地产表现相对较为稳健。本周国信高频宏观扩散指数A依然为负值，指数B则明显下滑。具体来看，投资和消费领域景气度均有所减弱，而房地产领域变化不大。尽管房屋成交面积略有减少，但仍处于年内高位，相关建材综合指数持续上升，显示房地产领域整体表现优于其他行业。 从季节性角度分析，本周指数B标准化值明显下降，整体表现逊于历史平均水平，表明以房地产和基建为主的经济增长动力出现放缓迹象。结合高频宏观扩散指数对资产价格的预测，目前国内利率水平偏低，上证综合指数偏高。基于均值回归原则，预计下周（2024年12月20日当周）十年期国债利率有望上行，而上证综指则可能下行调整。 在价格方面，本周食品和非食品价格均出现小幅下跌，预计2024年12月食品项环比接近零增长，非食品价格环比也维持在零左右，整体CPI同比或继续轻微回落至0.1%。生产资料价格在12月上旬趋稳回升，预计12月PPI环比约上涨0.1%，同比则回升至-2.1%。需要警惕海外市场动荡带来的不确定性风险。
11月社融：M1降幅收窄信贷需求升
11月社融新增2.34万亿元，存量同比增长7.8%，与上月持平。居民中长期贷款连续两个月同比多增，显示房地产市场在政策刺激下逐步回暖。随着中央政治局和中央经济工作会议释放积极信号，经济复苏动力不断增强，我们预计市场融资需求将进一步提升，维持行业“优于大市”评级。 尽管社融同比少增0.12万亿元，但政府债券发行仍是主要支撑。11月政府债券新增13101亿元，同比增长1589亿元，稳住社融基调。居民贷款中，中长期贷款增长明显，表明房地产政策见效，楼市回暖趋势持续。政府“稳楼市”态度坚定，相关政策逐步发力，后续楼市活力有望进一步恢复。 企业贷款表现偏弱，新增同比显著减少，主要受地方化债影响，部分城投平台贷款提前偿还或置换。预计这一影响将在12月继续，但企业贷款回暖态势可期，受益于政策红利、企业盈利改善及加杠杆意愿提升。M1降幅收窄、M2增速回落，反映居民购房需求回升和财政存款增多的综合影响。风险方面仍需关注政策不达预期和经济持续下行的可能性。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
