脑机接口医保立项促临床应用
3月12日，国家医保局发布了《神经系统医疗服务价格项目立项指南》，专门为脑机接口技术设立了侵入式植入费、取出费及非侵入式适配费等收费项目。这一举措为脑机接口技术的临床推广提供了明确的收费标准，体现了国家对前沿医疗技术发展的重视和支持，也为患者提供了更加规范和多样的医疗服务选择。 在科研方面，复旦AI4S实现微创脑脊接口突破，助力瘫痪患者重新行走，标志脊髓损伤治疗进入新阶段；“北脑一号”完成国际首批柔性高通量半侵入式脑机系统植入，展现中国自主创新实力；此外，Synchron推出全球首款认知AI大脑模型Chiral，中国科学院深圳先进技术研究院利用生成式AI实现了EEG到fNIRS信号的跨模态生成，推动脑机接口技术融合发展。 从投资角度看，尽管脑机接口多数产品仍处于早期，但随着技术逐渐走向规模化应用，相关企业潜力巨大。建议重点关注诚益通、翔宇医疗和三博脑科等公司。同时需警惕行业发展不及预期、伦理道德风险、信息安全及法规缺失等不确定因素影响行业规范发展。
招商证券业绩稳健 分红大增
公司2024年实现营业收入208.91亿元，同比增长5.4%；归属于母公司净利润103.86亿元，增长18.5%；ROE提升0.91个百分点至8.82%。其中，第四季度单季营业收入66.12亿元，环比提升41.2%，净利润32.36亿元，环比上涨34.7%。经纪业务表现强劲，四季度经纪收入达到25.10亿元，同比大增100.5%，全年经纪收入61.83亿元，同比增长11.8%。 投资收益保持稳定，第四季度投资收益和公允价值变动损益合计27.23亿元，金融投资规模小幅增长至3742亿元，权益类资产结构有所调整。投行业务受A股股权融资市场收紧影响，全年收入下降34.2%，至8.56亿元；资管收入小幅增长0.6%，海外子公司盈利显著提升，但境外收入占比较低。公司管理费用率虽有所上升，但仍低于头部券商水平，拟分红比例提升至40.02%，显示利润分配力度加大。 展望未来，公司预计2025-2027年归母净利润分别达到135.69亿元、166.25亿元和186.94亿元，保持稳健增长。公司作为国资背景最大券商，关注提升国有资本运营效率和打造一流投行的战略布局，潜在并购机会值得期待。整体维持“增持”评级，需关注资本市场波动、成交量下滑及监管政策趋紧等风险。
均胜电子业绩稳 全球订单创新高
均胜电子发布2024年年度报告，实现营业收入约558.64亿元，同比微增0.24%；归母净利润约9.6亿元，同比下降11.33%。全年毛利率和净利率分别提升至16.22%和2.37%，单季度四季度营业收入147.29亿元，同比增长2.15%，但归母净利润受欧洲区重组一次性费用影响，同比锐减93.77%。研发和销售费用有所调整，整体费用率保持相对稳定。 2024年公司新获全球全生命周期订单约839亿元，同比增长13.84%，创历史新高。其中新能源汽车相关订单超过460亿元，占比超过55%。汽车安全业务收入稳步增长至386.17亿元，毛利率提升明显；汽车电子业务收入略有下降，但毛利率保持上升趋势。公司正积极推动由汽车向“汽车+机器人Tier1”转型，重点攻克机器人智能系统、运动控制和机械结构设计三大核心技术。 未来展望方面，公司预计2025-2027年营业收入将分别达到587.94亿元、619.27亿元和652.62亿元，归母净利润将逐年增长至13.91亿元、17.00亿元和20.94亿元，估值逐步优化，维持“增持”评级。风险主要包括汽车智能化、电动化发展不及预期，行业竞争加剧，原材料及物流成本波动，以及宏观经济环境不确定性。
凯莱英2024年报：订单稳盈利升
2024年，公司实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%；若剔除去年同期大订单影响，收入同比增长7.40%。归属于母公司净利润为9.49亿元，下降58.17%；扣非归母净利润8.50亿元，下降59.63%。利润承压主要由于去年大订单交付、新兴业务毛利率较低、Uk及波士顿研发中心产能爬坡，以及新技术研发投入较高。第四季度收入16.64亿元，同比增长15.41%，环比增长15.35%；归母净利润2.39亿元，同比大幅增长306.48%。 订单方面，公司持续加大开拓力度，2024年新签订单同比增长约20%，欧美市场客户订单增速领先整体水平。年末公司在手订单总额达10.52亿美元，较去年同期增长20%以上。化学大分子CDMO业务保持稳健增长，全年收入同比增长13.26%，四季度环比增长超200%，共完成项目227个。产能逐步扩大，多肽固相合成产能预计2025年下半年将达到3万升。 未来展望方面，预计公司2025-2027年收入分别为66.59亿元、76.37亿元和87.98亿元，年均增长超14%；归母净利润分别为10.95亿元、12.66亿元和14.72亿元，同期增速超过15%。新兴业务加速发展为业绩增长提供支撑，维持“买入”评级。但需关注行业竞争加剧、产能建设和客户开拓不及预期等风险。
AI时代算力产业及河南概况
算力作为数字经济的重要基础，涵盖了计算、传输和存储三大能力，是新时代的重要生产力。随着信息技术的快速发展，算力需求持续攀升，但区域间算力需求与电力供给存在不匹配问题。为解决这一矛盾，我国启动了全国一体化数据中心建设，实施“东数西算”工程，推动算力资源向西部转移，并着力构建一体化算力网络，实现全国范围的高效协同。 在产业链方面，数据中心作为算力的核心载体，其中服务器是关键设备，芯片尤其是GPU在AI大潮中需求激增。随着大模型和AI应用的快速落地，算力需求爆发，促进了智能计算产业的快速发展。未来，AI服务器、液冷技术和国产AI芯片将成为推动我国算力产业增长的三大核心动力。 河南在算力领域表现出色，位居全国前十，并形成“一核四极多点”的算力布局，数据中心主要集中于郑州。省内拥有超聚变、紫光、龙芯中科等重点企业，在服务器、芯片和AI应用端具备较强优势。随着AI产业的发展，河南计划到2025年进入全国算力第一梯队，推动区域数字经济迈上新台阶。风险方面，需关注国际局势和下游需求波动对行业带来的不确定影响。
防御板块领涨A股震荡整理
周一（3月31日），A股市场经历探底回升后小幅震荡整理。开盘指数低开后缓步上行，盘中在3361点附近遇阻，午后回落，尾盘企稳反弹。贵金属、电力、多元金融及银行板块表现抢眼，而光伏设备、化学原料、船舶制造和农药兽药板块相对疲软。沪指全天维持小幅震荡格局，创业板表现弱于主板。 当前，上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为14.25倍和37.48倍，处于近三年中位数水平，适合中长期投资布局。成交金额12435亿元，保持较高活跃度。预计2025年财政政策更加积极，货币政策或适时降准降息以支持实体经济，科技创新和AI产业将获政策重点扶持。4月进入财报密集期，业绩优异的龙头股和毛利率改善个股将受资金青睐，概念股面临调整压力。 未来市场有望以科技领涨、红利防御、消费复苏和内需驱动为主线，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长。同时需关注政策、资金面及国际市场变化。短期建议聚焦电力、石油、贵金属、多元金融等板块。然而，海外经济衰退、国内经济复苏不及预期、宏观扰动及国际关系变化等风险仍需警惕。
首席证券内参精华
3月31日，市场延续调整走势，指数在探底后回升，最终小幅收跌，个股普遍下跌。三市合计超过4000只个股收跌，成交额达到1.24万亿元，较上一交易日放大近1000亿元。市场热点分化明显，上午人形机器人板块大幅下挫，拖累科技股整体走弱；午后受AI算力概念拉动，市场展开反弹，贵金属和柴油发电机等板块涨幅居前，而餐饮、口含烟等板块表现较弱。 短期来看，AI赛道作为当前市场关注的焦点，在经历一段调整后迎来了触底反弹，科技股有望带动整体市场修复。央视财经报道称柴油发电机组订单激增带动相关板块表现，进而推动AI算力概念反弹，显示出市场结构性机会。尽管地缘政治风险引发避险情绪，但科技板块的修复潜力不容忽视。 中期角度看，二季度科技板块有望出现独立行情。四月资金压力有所缓解，互联网资本支出增长与算力企业营收拐点初现，第一季度业绩有望改善。关注CPO（集成光子学）概念，第50届OFC大会将在美国举行，多家企业将发布新产品，技术进展稳步推进，预计相关板块将受益并引发市场关注。
唯品会：收入承压利润稳
公司预计2025年第一季度收入同比下降4.8%，达到263亿元，非通用准则净利润预计为23亿元，同比下降11%，净利率约为8.7%。受季节变化和春节消费提前影响，穿戴类商品表现优于标品，整体GMV同比持平，收入增速处于公司此前指引的低端。消费情绪仍待恢复，线上实物商品销售表现分化明显。 用户活跃度方面，预计活跃购买用户数同比降幅将有所收窄，得益于公司利用超额毛利润对价格进行补贴，并在关键渠道加大获客投放力度。核心用户SVIP群体仍有望实现双位数增长。毛利率预计环比提升至23.4%，虽略低于去年同期23.7%，主要因价格补贴增加。营销费用率提升有限，但履约费用率因收入下滑保持高位。 整体来看，公司预计一季度利润率保持稳定，全年毛利率和净利率维持在23.4%和8.5%左右。维持2025及2026年盈利预测和跑赢行业评级，目标价定为17.6美元，上行空间9.1%。需关注宏观经济波动、电商竞争及用户增长放缓等风险。
广州酒家营收稳增品牌提升
2024年，广州酒家公司实现营业收入51.24亿元，同比增长5%；但归属于母公司净利润为4.94亿元，同比下降10%，扣非净利润也下降了11%。第四季度业绩表现承压，营收略减0.4%至10.21亿元，净利润下降22%，扣非净利润更是下滑44%。毛利率受业务结构调整影响下降7个百分点至26.03%，费用率保持稳定，净利率下降至4.26%。公司当年派发现金红利2.73亿元，分红率提升至55%，彰显良好现金回报能力。 在产品方面，月饼业务收入16.36亿元，同比微跌2%，销量及吨价均基本持平，体现出品牌在传统“小年”行业环境下的稳定地位。速冻食品营收小幅下降3%至10.30亿元，销量增长4%，但价格下降6%，主要因市场竞争加剧。餐饮业务收入则实现15%的显著增长，得益于门店扩张和新店效应，未来餐饮板块有望保持稳健增长态势。 展望未来，广州酒家依托广东省市场优势，积极拓展华东等区域市场，月饼大年将带来营收增长机会。公司旗下品牌如广州酒家、陶陶居和利口福在餐饮行业具备较强竞争力。预计2025至2027年每股收益分别为1.00元、1.11元和1.18元，当前估值具备投资价值。与此同时，需关注宏观经济波动、原材料价格上涨及市场竞争加剧等风险因素。
中国海油业绩稳 高股息显价值
2024年，公司业绩表现稳健，实现营业收入4,205亿元，同比增长0.9%；归属于母公司净利润1,379亿元，增长11.4%，盈利能力持续提升。全年毛利率和净利率分别达到53.6%和32.8%，较上年均提升约3个百分点，主要受益于油气产量增加及成本优化。 公司油气净产量达7.27亿桶油当量，创历史新高，彰显其在国内海上油气领域的领先地位。成本管控成效显著，桶油成本维持低位，保证了较强的盈利韧性。公司持续推行高分红政策，全年A股及H股股息分别为1.29元和1.40港元（含税），对应股息率约为5.0%和7.6%，体现良好的长期投资价值。 展望2025年，公司计划保持资本开支稳定，重点发展深水油气田和新能源业务。借助优质的资源储备和成本优势，加上全球能源需求回暖及政策支持，中国海油有望持续提升油气产量，释放利润增长潜力。结合调整后的每股收益预测和估值水平，维持“买入”评级。但需关注油价波动、新项目推进及汇率风险等因素对业绩的影响。
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