美联储降息推动有色金属反弹
本周（9月16日-22日），受美联储意外降息50个基点的影响，贵金属和工业金属价格整体上涨，有色板块止跌回升。美联储此次降息幅度超出市场预期，显示对美国经济软着陆的乐观预期，带动大宗商品行情改善。鲍威尔表示降息是为防止经济和劳动力市场过快降温，且点阵图显示年内仍可能继续降息。 工业金属方面，铜、铝等主流金属价格在高位震荡后出现调整，随着下游需求回暖和库存逐步回落，市场供需趋紧格局显现。此次降息进一步提振市场信心，有望推动工业金属价格止跌反弹。未来，随着中国经济复苏步伐加快和美国经济软着陆预期兑现，供需紧张将成为价格中枢上移的主要驱动力。 投资建议方面，建议重点关注具备供给刚性及需求复苏弹性的有色金属龙头企业，以及震荡上行的贵金属。具体推荐标的包括山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）等。需警惕海外利率波动、制造业政策调整及地缘政治风险对市场的潜在影响。
光伏2024中报及技术出海投资展望
2024年上半年，受价格下跌影响，光伏产业链整体业绩显著承压。行业营收为4589亿元，同比下降21%，净利润亏损6.71亿元，同比大幅下滑，主产业链各环节营收和利润均出现不同程度下降。然而，受光伏电池向N型转变及相关技术升级推动，加工设备环节率先实现了业绩正增长，超过一半企业营收和净利润均实现双增。 光伏装机需求保持强劲增长趋势。2023年我国新增装机容量达到216GW，同比增长147%，2024年上半年新增123.53GW，较同期增长27.14%。新兴市场能源转型加快，我国对中东非、亚太及美洲光伏出口大幅提升，亚太和中东市场进口量同比分别上涨118%和163%，尤其是沙特、印度和巴基斯坦市场表现突出。 各环节技术迭代持续推进，边际成本优势带来投资机遇。硅料方面需关注颗粒硅的竞争力，硅片环节重点关注TOPCon电池带来的CCZ法设备更新及金刚线成本优化，电池和组件环节则聚焦LECO、0BB技术产业化进展及一体化企业的成本控制与差异化竞争能力。需警惕装机低于预期、新技术替代、关税和汇率风险及价格下跌引发的激烈竞争。
美国开启降息模式分析
美国联邦储备委员会于北京时间9月19日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间由5.25%-5.5%下调至4.75%-5%，降息幅度达到50个基点，略超市场预期。这一降息举措标志着美联储开启了新一轮降息周期，类似的降幅此前曾在2001年科技泡沫破灭、2007年金融危机及2020年新冠疫情爆发时出现，均在经济遭遇重大挑战时实施，意在缓解经济压力。当前美国通胀依然存在黏性，核心CPI同比上涨3.2%，失业率预期上升，显示经济仍面临下行风险。 此次美联储加大降息力度，与劳动力市场疲弱、银行业利润缩减及经济需刺激等因素密切相关，尽管鲍威尔表示未见经济衰退迹象，但美国经济硬着陆风险仍不可忽视。与此同时，这一事件也推动市场对中国央行进一步降准的预期升温。美国利率下调将缓解人民币兑美元的利差压力，为中国实施宽松货币政策创造了有利条件，有助于稳定外汇市场和促进经济增长。 从中长期来看，美联储降息周期将对人民币汇率产生积极影响。最新数据显示，美元兑人民币汇率近期有所走低，反映市场已部分消化降息预期。未来美联储预计将在2025年和2026年继续降息，人民币有望相对美元走强。这一走势将利好中国出口，人民币汇率政策也将根据经济复苏和国际货币环境灵活调整，助力提升出口竞争力。但需警惕发达经济体货币政策变化及海外经济波动带来的风险。
逆变器出口：短弱长期看好
8月份逆变器出口数据回升，出口额达到61.6亿元，环比增长10.0%。其中，欧洲市场表现尤为出色，出口额达27.4亿元，环比增长23.8%。虽然东南亚雨季和西欧夏季休假影响了短期需求，但随着天气好转和假期结束，预计未来需求将逐步恢复。此外，沙特大项目推动出口额大幅增长，环比上涨1564%。 短期内，东南亚地区受到季风暴雨影响，印度和巴基斯坦的出口额出现下滑。但随着雨季结束和印度屋顶光伏市场逐步放量，加之巴基斯坦电价上涨驱动需求，下半年出口有望回暖。同时，西欧夏季休假结束后，需求预计持续释放，推动市场活跃度提升。 长期来看，停电频发、电价上涨以及风能光伏发电的高增长依然是逆变器需求的重要驱动力。储能领域持续景气，逆变器企业普遍实现量价齐升。伴随乌克兰等新兴市场的崛起和欧洲需求回暖，相关企业业绩有望继续增长。建议关注阳光电源、德业股份和上能电气等海外布局领先的优质标的。
9月经济数据环比稳步回升
9月中国经济呈现趋稳回升态势。生产端虽有所分化，全国高炉开工率回升，六大发电集团耗煤下降，部分下游行业如PTA及汽车半钢胎基本持稳。需求端表现改善明显，工业需求受新增专项债推动回暖，螺纹钢及水泥需求上涨。中秋假期刺激服务消费，旅游恢复较好，出口保持强劲增长，但房地产“金九银十”季节性旺季表现平淡，销售未见明显回升。 通胀方面，预计9月CPI同比上涨约0.5%，PPI同比仍为负，约-2.2%，显示消费物价小幅反弹但工业品价格承压。全球宏观环境则出现同步降息态势，美欧央行相继下调利率，日本维持观望。国内政策稳健，央行维持贷款市场报价利率（LPR）不变，扩内需措施逐步见效，经济环比改善迹象明显。 需警惕全球贸易摩擦及地缘政治风险加剧，可能冲击出口及供应链稳定。同时，政策执行若不及预期也将制约经济恢复动力。整体来看，在内外部多重因素影响下，9月经济展现一定韧性，但复苏路径仍存不确定性。
非银周报：关税影响与券商并购
本周，市场在汇率企稳、美联储降息预期增强及北向资金波动的影响下，成交量保持活跃，震荡幅度加大。国泰君安拟收购海通证券的公告超出预期，预计央企层面的券商并购重组步伐将加快，建议重点关注相关券商股如首创证券、浙商证券、国联证券和中国银河。同时，金融IT板块因较优的风险收益比值得关注，推荐关注财富趋势和同花顺等标的，互联网金融平台则重点关注东方财富和指南针。 保险行业持续推进降本增效，市场关注寿险改革及基本面改善。当前，十年期国债收益率回落至2.04%左右，地缘政治紧张局势可能加剧，叠加降息预期和汇率回升，房地产政策逐步聚焦销售表现。国务院近期发布加强保险业风险防控和推动高质量发展的意见，需持续关注寿险改革进展、基本面修复以及房地产销售情况对保险板块的影响。 风险方面，需警惕中美摩擦加剧及利差持续倒挂的可能影响，地缘政治风险、宏观经济下行压力及房地产风险难以完全消除。此外，市场还面临股市系统性下跌和监管趋严等不确定因素，投资者需保持谨慎，合理把控风险。
京东助力小微，菜鸟拓东南亚
本周餐饮旅游板块指数上涨1.04%，涨幅略低于沪深300指数的1.32%，但优于创业板指数的0.09%；商贸零售板块表现更为强劲，指数上涨1.98%，超过沪深300和创业板指数。本地生活服务领域依然具备较强的市场空间和竞争壁垒，盈利能力不断显现，其中美团表现突出；OTA板块方面，携程的出境游和海外业务保持高速增长，建议关注其出境游复苏与海外市场扩展进展；电商领域估值处于低位，推荐阿里巴巴、京东及拼多多；共享出行则看好滴滴的市场份额稳定及盈利潜力。 京东在今年11.11活动中表现亮眼，预计销售额超过500万元的商家数量同比增长超50%。在近日于北京举办的商家生态伙伴大会上，京东CEO许冉表示将持续加大资源投入，从流量、运营和服务等关键环节入手，提升商家体验，力争促使日销破万元的小微商家数量同比翻倍增长，助力商家业绩稳步提升。 此外，菜鸟与新加坡邮政签署战略合作协议，双方将通过技术和物流网络优势，进一步拓展东南亚电商市场，提升物流效率和配送能力。飞猪发布《2024国庆假期出游风向标》报告显示，国庆长线出境游预订大幅增长，海外租车和邮轮业务分别同比增长超过150%和近600%。需警惕宏观经济波动、行业竞争加剧及旅游行业系统性风险对市场的影响。
携程中秋海外消费总结
本期投资提示聚焦海外社服、医药和教育三大领域。根据携程数据显示，中秋假期以短途游为主，同省酒店订单占比超过50%。游客对周边目的地的探索热情显著提升，游玩时长较端午假期有所增加。北京、上海、成都等城市成为热门旅游地，本地博物馆游人气也明显上升，门票订单较端午增长15%。旅游行业呈现双循环特点，大城青年与小镇青年身份互换，带动乡村游和返乡游增长。跨境游方面，入境游增长速度快于出境游，日本、泰国、韩国等国家均为主要出入境目的地。 在海外医药领域，康诺亚的IL-4Rα单抗获得首张处方，标志着产品进入临床应用阶段。第一三共和默沙东联合研发的HER ADC针对EGFR突变非小细胞肺癌的三期临床试验取得主要终点，显示出良好研发进展，提升未来市场潜力。 海外教育板块持续调整，市场正等待即将公布的季报业绩以寻求新的催化剂。投资者需注意消费需求波动、餐饮公司扩张速度放缓及行业竞争加剧等风险，同时关注核心产品研发及商业化的进展，警惕政策收紧对K12及职业培训业务的影响。
华为全联接2024暨生态建设周报
华为全联接大会2024于9月19日至21日在上海世博展览馆隆重召开，会议以“共赢行业智能化”为主题，展示了华为在鲲鹏昇腾原生创新及应用落地方面的显著进展，鸿蒙生态系统也进一步完善。华为已构建涵盖芯片、整机、操作系统和数据库等软硬件的完整信创产品体系，成为我国信创产业发展的重要推动力量。 近期，福建省多个司法系统信创改造项目获批，标志着信创产业的推进力度加大。此外，中国电信发布2024年桌面操作系统集中采购公告，工信部也发布了设备更新和技术改造指导意见。随着信创项目不断落地，我国信创产业的发展节奏有望明显加快，带来广阔的市场空间。 从投资角度看，信创产品性能持续提升，市场潜力巨大。华为作为核心企业，其信创产业链相关公司如海光信息、龙芯中科和中科曙光等值得重点关注。同时，行业内其他优秀企业包括软通动力、中国长城、拓维信息等也具备较好的发展前景。但需警惕供应链风险、政策支持力度及国产替代速度可能低于预期的挑战。
赛腾股份：3C设备与半导体新能源布局
赛腾股份专注于消费电子设备领域，积极开展外延并购，布局半导体和新能源板块。公司主要从事智能制造装备的研发、设计和生产，致力于为客户提供智能化生产的系统解决方案，具备较强的技术创新能力和市场竞争力。2024年上半年，公司实现营业收入16.31亿元，同比增长16.21%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长48.87%，表现出良好的业绩增长势头。 在消费电子设备方面，赛腾股份深度绑定苹果产业链，历年相关业务营收占比超50%。随着苹果iPhone 15系列引入USB-C接口和潜望式摄像头，以及首款空间计算设备Apple Vision Pro的发布，公司相关设备需求有望大幅提升。在半导体领域，公司通过收购日本Optima，切入高端量测检测设备市场，成为多家国内外知名晶圆厂的重要供应商，受益于全球半导体市场的快速增长。 新能源汽车和光伏行业的持续扩张也为公司带来增长机遇。预计至2030年，中国动力电池出货量将大幅提升，光伏装机容量也将保持高速增长。赛腾股份相关设备需求强劲，未来有望充分受益。公司预计2024-2026年营收和净利润将稳步提升，给予“增持”评级，但需关注苹果新品表现、市场竞争及技术人员流失等风险。
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