出口指数环比回升周报
本周（12月9日至13日），生产端整体保持平稳。主要钢材品种库存较上周有所下降，钢企高炉开工率基本持平，但螺纹钢主要钢厂开工率有所下降。秦皇岛港煤炭库存有所增加。PTA和涤纶长丝开工率下降，而聚酯切片、纯碱、苯乙烯及石油沥青装置开工率提升。汽车轮胎方面，全钢胎开工率下降，半钢胎开工率上升。 需求端表现分化，30个大中城市商品房成交面积下滑。热轧板卷、冷轀板卷、玻璃期货、螺纹钢及无氧铜杆价格普遍上涨，沥青期货和水泥价格回落。全国电影票房下降，义乌小商品价格指数上涨。进出口方面，波罗的海干散货指数和CICFI综合指数下降，CCFI、SCFI以及宁波出口集装箱运价指数则有所上升。 通胀方面，农产品批发价格200指数环比下降0.27%，猪肉批发价下跌0.94%，但重点水果和蔬菜价格微幅上涨。国际大宗商品价格方面，布伦特原油和WTI原油价格分别小幅上涨0.32%和1.32%；天然气价格环比下降8.19%；LME铜价上涨1.13%，伦敦铝价则下降0.87%。风险方面需关注政策不确定性及基本面可能出现的超预期变化。
沧海桑田：2025策略展望
2025年中国经济面临外需压力，但内需将成为拉动经济增长的核心动力。尽管美国加征关税可能对出口造成一定影响，但随着存量房贷利率下调和“以旧换新”政策推动消费回暖，房地产投资和销售的负增长或有所缓解，基建投资在财政支持和债务压力减轻下保持稳定，内需有望有效支撑整体经济稳定发展。 流动性方面，全球宽松周期共振带来资金面改善，但核心通胀依然偏高，美联储降息节奏趋于谨慎，美元和美债可能形成“上有顶下有底”的格局。人民币汇率在中美关系影响下存在波动，国内信用情况能否企稳将取决于内需政策的成效和宏观调控的适度调整。 政策层面，2025年中国进入财政与货币双宽松阶段，财政空间较2024年明显扩大。政策重点涵盖化解债务风险、稳投资、促消费等多个方面，降准降息等货币宽松措施预计先行落地。同时，“十四五”收官阶段产业政策利好高端制造、智能驾驶等前沿领域，央国企及传统产业的并购重组步伐加快，有望推动经济转型和市场风险偏好提升。
2024中央经济会议点评与2025展望
中央经济工作会议延续了今年9月政治局会议的政策基调，聚焦当前经济运行的主要矛盾，调整结构性政策。稳增长仍是2025年经济工作的核心，宏观政策将保持宽松态势。就业和居民收入成为重点关注对象，推动扩大内需和消费修复是经济工作的关键抓手。 在政策取向上，更加注重总量优先，宏观政策将更加积极有为。2025年经济工作聚焦扩大内需、产业发展和深化改革三大方面。货币政策首次出现“适度宽松”表述，预计2025年一季度将是货币宽松窗口期，全年有望实现40-60个基点的降息和约100个基点的降准。财政政策更加积极，同时兼顾改革与转型，广义赤字扩大，财税改革和新政策工具值得关注。 股市方面，短期指数上行空间打开，内外资回补机构股力量强劲。港股作为先行指标，受美联储降息预期影响弹性较大。年底阶段大盘占优，上证50相较小盘股处于低位，价值风格在险资配置和政策预期推动下保持强势。投资主线聚焦消费与成长，重点关注消费板块的互联网、可选消费、地产链和新兴消费，以及弹性较高的TMT和非银板块。风险包括政策不及预期、海外流动性收紧、经济下行压力及疫情反复等。
化工涨价与赛轮徐工战略合作
截至2024年12月12日，WTI原油价格报70.29美元/桶，较上周上涨2.55%；布伦特原油价格为73.6美元/桶，较上周微跌0.41%。动力煤价格截至12月13日为691元/吨，环比下降1.57%；液化天然气（LNG）价格为4528元/吨，环比下跌1.54%。整体来看，煤油气等基础能源价格呈现小幅波动趋势。 本周（12月6日至13日），基础化工板块整体微跌0.09%，沪深两市指数同步下行，上证指数下跌0.36%，深证成指下跌0.73%。行业表现方面，商贸零售、纺织服饰和传媒板块涨幅居前，基础化工子板块中，化学制品略有上涨，而橡胶、农化制品和非金属材料Ⅱ板块出现不同程度下跌，板块表现分化明显。 赛轮集团与徐工集团于12月11日签署战略合作协议，双方将在技术协作、产业链整合、数字化转型等领域深化合作。此次合作将推动工程机械与轮胎技术的融合，提升产品和服务质量，推动行业创新发展。重点关注赛轮轮胎与确成股份等相关标的。需警惕宏观经济波动和原材料价格变动带来的风险。
早间简报精选
欧洲经济正面临诸多挑战，尤其是作为欧洲最大经济体的德国，其制造业竞争力受到冲击。然而，德国DAX指数不仅未因经济基本面走弱而下跌，反而创下历史新高。这主要得益于德国上市公司高海外营收比重、充足的政策空间、汇率贬值以及全球资金的再配置需求。 从全球市场表现来看，基钦周期已逼近高位，市场行情呈现震荡态势。11月份，全球多数主要股指上涨，其中美股表现强劲，标普500和纳斯达克100分别上涨5.73%和5.23%。相比之下，国内市场表现分化，上证指数小幅上涨1.42%，港股恒生指数则下跌4.4%。全球主要股指的盈利能力也显示出修复迹象，未来一季度全球股票市场或仍有上行空间。 当前市场仍存在一定风险，包括美国通胀可能超预期和地缘关系紧张等因素。投资者应关注国内外政策的具体落地情况，以及全球地缘风险和美联储的货币政策变化。鉴于市场的不确定性，资产配置需谨慎，合理兼顾风险与收益。
11月外贸出口韧性点评
近期数据显示，尽管出口同比增速有所回落，但整体韧性依然显著。美元计价下，11月出口同比增长6.7%，主要受去年高基数影响以及出口回补效应结束所致。全球制造业景气度回暖，尤其是在美国、英国等主要经济体降息背景下，或为中国出口提供了有力支撑，预计未来外需仍将保持一定活力。 从地区来看，我国对美出口增速依然较高，体现出“抢出口”策略的效果明显；对东盟出口有所放缓，而对俄罗斯出口因支付结算问题出现下降。产品结构方面，大多数产品出口增速减缓，汽车出口尤为显著，首次出现负增长，主要受欧盟对华电动汽车加征关税影响。同时，纺织服装等劳动密集型产品出口也有所下降，高技术产品出口增速放缓。 进口方面，农产品和机电产品进口增速下降，但原油进口量显著增加。人民币贬值及大宗商品价格下滑共同抑制进口增长，尤其是粮食、大豆及集成电路进口大幅减少。中短期内，叠加“抢出口”效应和全球降息环境，出口有望保持韧性；长期则需关注关税政策落实及地缘政治风险对外贸的影响。
加元2025升值动力或有限
2024年，加元整体呈现走弱趋势，主要原因在于美加利差的扩大。加拿大经济虽然保持温和增长，但内需不足导致加拿大央行自6月起连续降息175个基点，推动市场利率下行。美国经济表现较为坚韧，通胀回落缓慢，使得美联储降息步伐迟缓，利率水平持续高于加拿大，从而加剧了两国利差，形成加元贬值压力。 展望2025年，加元汇率升值动力较为有限。预计加拿大经济有望逐步复苏，降息节奏放缓，开始对加元形成一定支撑。与此同时，美国经济面临高利率压力，若通胀和就业数据转弱，美联储或将进一步降息，缩小与加拿大的利差。两国利差趋于收窄将为加元汇率带来阶段性缓解。 总体来看，2025年加元汇率或先跌后涨，上半年仍可能承压，下半年随着加拿大经济修复，汇率有望回升，但增幅有限。预计年底加元兑美元汇率将稳定在1.39左右，反映出两国经济表现的相对平衡与加元升值空间的局限。
美11月CPI释降息信号
美国11月通胀数据显示CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比和环比分别持平3.3%和0.3%，整体符合预期。其中，居所通胀环比增速回落至0.3%，同比降至4.7%，显示居住成本上涨压力有所缓解；而二手车价格环比上涨2%，同比仍为负，但有望回升，反映部分商品通胀或逐步企稳。 市场对美联储政策预期明显调整，随着通胀数据符合预期，12月降息概率由不足90%上升至约95%。2025年连续降息的可能性也在增加，三次降息的概率达到50%，两次降息概率达到80%。当前就业和通胀状况支持美联储在未来一段时间内持续宽松政策，降息预期进一步加强。 资金流向方面，短端国债收益率小幅下行，长端小幅上升，市场表现分化明显。医疗保健板块跌幅最大，必需消费和公用设施跟跌，而通信服务、非必需消费及信息技术板块表现上涨，反映市场对经济前景保持一定乐观。风险方面，需关注美国经济降温及地缘政治等不确定因素的潜在影响。
英镑2025年表现展望
2024年上半年，英国通胀延续下行趋势，市场对英国央行降息的预期与美联储大致一致，导致英镑兑美元整体在区间内震荡。进入第三季度，随着美联储降息预期升温，而英国央行降息预期保持稳定，英镑兑美元一路上涨至近两年高点1.34附近。不过第四季度，受英美经济数据差异和降息预期分歧影响，英镑兑美元开启下行，截至12月6日收盘，基本回吐了全年涨幅，但全年仍微涨0.1%，在G10货币中表现最佳。 展望2025年，英镑在G10货币中的表现有望延续强势。由于英国通胀下行受阻且近期出现反弹，英国央行对降息保持谨慎态度，市场对英国年底前降息预期约为75基点，低于美联储的85基点和欧央行的150基点。此外，英国政府计划放缓财政赤字削减，这或将推动明年上半年经济增长。 不过，特朗普新政府带来的贸易政策不确定性或成为影响英国经济前景的重要因素。总体来看，英镑兑美元难以明显突破，预计2025年将维持较大区间震荡格局。我们预测明年四个季度英镑兑美元的中枢分别为1.28、1.30、1.28和1.26。
食品饮料行业提振消费政策解读
中央经济工作会议明确了明年宏观经济的九大重点任务，将“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在首位，强调消费作为重要的政策抓手。在经济动能转换和外部压力影响下，消费对经济的支撑作用日益突出，成为拉动经济增长的关键力量。 扩大内需方面，会议提出了三大政策方向：一是实施提振消费专项行动，重点帮助中低收入群体增收减负，提高养老金和医保补助，增强消费能力和意愿；二是加大“两新”政策力度，拓展多元化消费场景，推动文化旅游、首发经济、冰雪经济等新兴业态发展；三是加强组织协调，增加中央预算内投资，促进政府投资带动社会投资，推动重大项目实施与城市更新。 基于政策利好，预计明年消费市场将迎来明显复苏，特别是在食品饮料领域表现抢眼，餐饮消费券等措施有望全国推广。长期来看，食品饮料板块中的白酒、调味品等子行业将率先回暖。建议投资者关注市场份额持续增长的优质企业，如贵州茅台、安井食品和三只松鼠。需注意经济复苏及政策落实的不确定性，以及食品安全等潜在风险。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
