通信行业中报：业绩与算力双优
2024年上半年，通信行业整体经营状况良好，盈利能力进一步增强。板块实现营收12873亿元，同比增长3.93%，归母净利润1274亿元，增长7.41%；毛利率提升至29.2%，净利率达到10.5%，显示出行业利润率稳步改善。三大运营商收入和利润均实现增长，利润增速超过收入，保持稳健发展态势。 细分领域表现突出，光模块和出口链表现尤为亮眼。以中际旭创、天孚通信、新易盛为代表的海外算力供应链收入同比增长超过100%；IDC领域受益于国内AIDC建设，相关企业如润泽科技、奥飞数据收入增长超50%；出口链企业也实现显著增长。相比之下，无线设备及上游产业链受运营商资本开支压缩，表现相对平平。 资金流向方面，公募基金和北向资金对通信板块的配置积极回升。2024年第二季度，公募基金持仓占比提升至3.55%，北向资金占比达到2.10%，环比均有明显增长。尽管资金流入增加，但板块估值仍处历史低位，申万通信指数动态市盈率仅为27.14倍，处于过去十年的4.9%分位，投资价值值得关注。
福莱特盈利提升，玻璃龙头显韧性
公司发布2024年半年报，上半年实现营收106.96亿元，同比增长10.5%；归母净利润14.99亿元，同比增长38.1%。第二季度营收49.70亿元，同比增长15.2%，但环比下降13.2%；归母净利润7.39亿元，同比增长28.8%，环比下降2.8%。毛利率表现亮眼，第二季度达26.5%，同比提升6.5个百分点，环比提升5个百分点。环比利润小幅下滑主要因资产及信用减值损失增加至1.2亿元。 受供需失衡影响，光伏玻璃价格经历波动，4月至5月虽有反弹，但整体价格快速下跌，行业盈利压力加大，部分企业甚至亏损。为应对市场环境，行业累计冷修产能超一万吨，多个新建设项目暂停或延期，预计随着三、四季度销售旺季来临，供需关系将逐步改善，价格表现或将回稳。 公司稳步推进产能扩张，现有产能23000吨/天，其中部分冷修。海外布局优势明显，越南工厂盈利能力提升显著，计划在印尼新建生产线并拓展沙特市场，增强全球竞争力。考虑行业价格压力，下调2024-2026年净利润预测，维持“买入”评级，关注需求、竞争及海外扩张等风险。
三一重能风机利润提升，双海战略加速
公司发布2024年半年报，上半年实现营收52.80亿元，同比增长34.9%；归母净利润4.34亿元，同比下降46.9%。毛利率为16.0%，较去年同期下降4.5个百分点。二季度营收35.53亿元，同比增长51.1%，环比增长105.6%；但归母净利润为1.68亿元，同比下降49.8%，环比下降36.9%。利润下滑主要受天气影响导致风场建设和转让进度放缓，以及EPC服务和发电业务利润下降所致。 风机制造业务表现亮眼，收入达49.2亿元，风机出货量3.3GW，同比增长121%。风机业务毛利率达到15.1%，较去年下半年提升6个百分点，连续两个季度实现改善。公司持续推进双海布局，海上风电产品涵盖8MW至16MW，SI-23085样机已获型式认证，市场拓展进展显著。在海外市场，公司中标印度、东南亚、中东等多个项目，订单储备充足，且在巴西、阿联酋、菲律宾、南非设立子公司，强化全球交付能力。 展望未来，随着国内市场盈利能力改善及海上风电量快速增长，盈利结构将进一步优化。海外市场需求增长显著，助力公司实现量利齐升。基于风电场转让业务趋于成熟，机构上调公司2024-2026年归母净利润预测，预计分别达到21.7亿、24.2亿和28.7亿元，维持“增持”评级。需关注需求波动、竞争加剧及原材料价格变化等风险。
数据库行业：挑战与机遇并存
从全球来看，数据库产品数量以非关系型和混合型为主，但关系型数据库在流行程度上仍居领先地位。根据DB-engines数据显示，Oracle、MySQL和Microsoft SQL Server排名前三。随着业务多样化，多模数据库逐渐成为新的发展趋势。同时，“云+数据库”成为技术发展的重要方向，AWS和微软占据市场前两位。 在国内市场，中国产品以关系型数据库为主，非关系型数据库为辅。热度方面，PolarDB、OceanBase和openGauss持续走高，位列前三。尽管如此，国内数据库市场份额仍被Oracle、Microsoft等国外厂商占据较大比例。随着政策和技术推动，国产数据库厂商的市场规模和竞争力有望快速提升。 面对数据量快速增长带来的机遇，预计到2025年中国数据总量将跃居全球首位，数据库需求空间进一步扩大。作为计算机系统核心基础软件和信创产业关键环节，数据库行业受政策扶持显著，投资前景可期。建议关注达梦数据、星环科技和太极股份等国内重点企业，但需注意技术进展、行业竞争及政策落实等潜在风险。
古井贡酒年份原浆持续提质增效
2024年上半年，公司实现营收138.1亿元，同比增长22.1%；归属于母公司净利润35.7亿元，同比增长28.5%，扣非后净利润35.4亿元，同比增长29.6%。第二季度营收55.2亿元，净利润15.1亿元，同比分别增长16.8%和24.6%。上半年白酒市场经历了“先热后冷”，春节前需求旺盛，随后整体动销放缓。 年份原浆系列表现强劲，推动业绩增长。上半年该系列收入达107.9亿元，同比增长23.1%；销量4.2万吨，同比增长16.6%；均价上涨5.6%，毛利率86.3%，提升1.2个百分点，占整体收入78%。古井贡酒系列销量和收入稳步增长，毛利率达56.2%，同比提升11.5%。黄鹤楼及其他系列销量和价格齐增，收入同比上涨26.6%。 华北地区收入增速最快，同比增长35.1%，达到11.1亿元；华中地区收入118.7亿元，同比增长21.3%，占比86%。两大区域毛利率均有所提升。销售费用率下降至26.2%，营销效率提升促使净利润率上升。预计2024-2026年公司收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级。
益生股份：白鸡祖代领航者
2024年上半年，国内祖代鸡更新量达到71万套，同比增长18.46%。根据Mysteel统计，AA+/罗斯308祖代引种占比28.35%，利丰占比10.14%。中国畜牧业协会禽业分会数据显示，父母代鸡苗销售均价约为38元/套，但公司凭借质量和规模优势，8月份父母代鸡苗报价已达70元/套。未来，受海外供给紧张影响，安伟捷品种父母代鸡苗价格有望保持高位运行。 公司作为种鸡行业龙头，具备明显优势。其祖代白羽肉种鸡市场份额占国内约三分之一，商品代鸡苗市场占比约十分之一，稳居行业领先地位。公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率和料肉比等方面具备优势，父母代及商品代阶段均实现溢价。此外，受美国禽流感和航班调整影响，国内祖代肉种鸡进口量下降，公司引种节奏却保持连续和稳定。 在种猪业务方面，公司自2021年起引进丹麦纯种猪，加速产业布局。借鉴肉种鸡发展模式，公司从原种猪开始逐步扩大规模。2023年6月募资推动种猪业务加快发展，二元种猪已开始上市销售，产能逐步释放，并于2024年第二季度实现单季度盈利。综合来看，公司核心竞争力突出，预计未来三年净利润持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。风险方面仍需关注国外供应商依赖、育种技术和生物安全等因素。
家家悦超市收入稳步增长
2024年上半年，公司实现营业收入93.62亿元，同比增长约3%，但归属于母公司的净利润有所下降，达到1.7亿元，同比下滑8.81%。尤其是第二季度，营收略有下降至41.73亿元，同比减少0.24%，净利润则下滑显著，同比降幅超过50%，主要受新开店初期费用增加、物流运费上升及关闭部分门店等因素影响，利润承压明显。 业务方面，公司超市板块保持稳健增长，经营模式不断优化。山东地区收入占比超过七成，同比增长2.64%；省外市场收入增长较快，达到9.61%，全国化布局逐步推进。直营门店表现良好，综合超市和社区生鲜超市收入分别增长7.72%和4.66%，可比门店客流提升近14%。上半年新开直营店27家，进一步丰富了业务形态；线上渠道增速迅猛，销售额和客流分别同比增长超20%和18%。 费用管控方面较为稳健，毛利率略有下降至23.57%，反映出商品质价比提升带来的价格优势。销售及管理费用率保持稳定，存货周转天数减少12天至47天，效率提升。经营性现金流略有下降，主要因春节时间差影响库存备货。公司将继续优化供应链建设，推进区域拓展和新业态发展，维持2024-2026年归母净利润预测，保持“优于大市”的投资评级。
国泰君安吸并海通证券评析
2024年9月5日，国泰君安与海通证券宣布，国泰君安拟通过向海通证券全体A+H股股东发行股票的方式，换股吸收合并海通证券，并同步发行A股募集配套资金。这一举措响应了2024年证监会和国务院发布的“国九条”政策，旨在推动头部券商通过兼并重组提升核心竞争力，实现资本市场中介的供给侧结构性改革。 此次合并采用换股吸并的模式，是大规模券商合并的常见手段，借鉴了申银万国并购宏源证券、中国能建并购葛洲坝等成功案例。合并后，国泰君安与海通证券整合的净资产、营业收入及归母净利润将跻身行业前列，有望通过资源整合实现“1+1>2”的协同效应，增强市场竞争力，优化行业格局。 此次重组不仅有利于打造更多优质头部机构，减少同业竞争，还将推动资本市场深化改革、高质量发展，满足投资者多样化财富管理需求。建议关注国泰君安、中信证券、中金公司等优质券商，以及受益于行业改革的互联网券商与券商IT服务企业，如指南针、安硕信息和恒生电子。风险方面需关注兼并成效、监管政策变化及市场波动等不确定因素。
氟化工：R32配额与制冷剂景气
2024年8月，三代制冷剂价格涨跌不一，R32和R125价格有所回落，分别下降4.05%和6.35%，而R134a价格上涨4.76%。二代制冷剂R22价格虽较7月底下跌1.64%，但较年初大幅上涨53.85%。受产能迅速提升和需求增速放缓影响，含氟聚合物如PTFE、PVDF及HFP价格持续保持低位运行。 根据生态环境部最新通知，2024年度氢氟碳化物剩余配额增加了R32供应，配额总量为35000吨，仅限今年内使用。尽管短期供应有所增加，但长期来看，制冷剂配额将持续收紧，价格有望保持上涨趋势。同时，家电行业表现强劲，9月至11月家用空调排产量同比增长8.76%至11.70%，高产量有效支撑了制冷剂需求。 综合来看，制冷剂行业景气度提升，供需格局趋于改善。价格的持续走强将进一步提升相关企业盈利能力。建议关注行业龙头及产业链完整的氟化工企业，如巨化股份、三美股份和金石资源等。但需警惕政策调整、原材料成本波动及需求不及预期等潜在风险。
OTA行业优势稳步提升
1H24期间，出行需求保持稳健增长，加之疫情以来居民旅游预订习惯逐渐向线上迁移，OTA平台渗透率持续提升。携程和同程等龙头平台在上半年表现亮眼，尤其是受益于国际航班供应恢复和出境游自由行比例上升，出境游业务快速增长，有效抵消了部分国内市场价格下跌的影响，推动用户人均消费提升。 从业绩表现看，携程Non-GAAP净利率已超越2019年同期水平，同程则因加大国际机票业务投入净利率略低于19年。整体来看，OTA平台盈利能力持续优化，凭借流量优势在产业链中占据主导地位。预计这一趋势将在未来几个季度内延续，行业竞争格局及费用效率均呈改善态势。 展望2H24，暑运期间交通需求强劲，铁路及民航客运量均超预期，国际出行保持快速增长。预计OTA平台Q3收入增速仍将保持韧性，Q4则有望在去年低基数及国庆出游带动下实现提速，出境游需求也将持续释放。综合来看，携程及同程海外业务具备较大成长潜力，建议重点关注，注意宏观经济及国际航班恢复等风险因素。
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