全球制造业11月回升荣枯线
11月全球制造业PMI指数回升0.6个百分点至50.0，显示制造业需求端明显改善，新订单指数升至50.1。中国官方制造业PMI录得50.3，超过预期且创近三年同期新高，反映增量政策效果持续显现，但未来外需稳定性仍需关注。 美国方面，制造业PMI环比大幅回升至47.5，虽仍处收缩区间，但明显好于预期；然而服务业表现走弱，ISM非制造业PMI跌至三年同期最低52.1，核心指标普遍下滑，制造业稳定性存在不确定性。 新兴市场制造业保持扩张，指数上升1个百分点，其中俄罗斯、墨西哥、东盟和中国表现突出，巴西、印度及南非出现下滑。发达市场虽小幅回升，但仍处于收缩区间，欧元区表现最差，对全球制造业构成拖累。需警惕宏观经济波动、流动性政策调整及原材料价格波动等风险。
金属行业淡季，宏观环境向好
当前宏观政策环境趋于积极，但钢铁行业受季节性淡季影响，基本面面临一定压力，短期钢价或将呈现震荡走势，需重点关注冬季库存变化。铜矿供应依然紧张，对铜价形成一定支撑，考虑到美国可能在12月降息及国内政策利好，铜价预计将震荡运行。铝价受季节性需求减弱影响，且氧化铝价格涨幅趋缓，短期铝价走势或相对平稳。锂市场进入传统淡季，需求预计走弱，短期价格有下行压力，需关注出口抢夺带来的需求透支风险。 从投资策略来看，铜铝原料供应偏紧，为价格提供支撑，中央政治局和经济工作会议释放利好信号，相关板块值得关注。黄金方面，美联储临近议息会议，若12月降息，短期金价有望得到支撑。长远来看，美国债务高企、地缘局势复杂及央行购金需求持续，黄金板块具备投资价值。锡矿供应因缅甸复产缓慢及印尼出口许可证延迟持续紧张，全球半导体复苏及AI、新能源推动需求增长，锡行业前景看好，建议积极布局。 综上所述，维持对钢铁行业“中性”评级，有色金属行业“看好”评级，并对中国铝业、洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份及紫金矿业等六只个股给予“增持”建议。需警惕原材料价格波动、下游需求不及预期及地缘政治风险对市场的潜在影响。
2024年11月财政收入改善点评
2024年前11个月，一般公共预算收入同比略降0.6%，完成全年预算91.6%。11月份收入同比增长11%，较10月5.5%的增速明显回升，主要受益于经济阶段性改善推动税收回暖，非税收入的高位运行也对财政收入形成支撑。 同期，一般公共预算支出同比增长2.8%，但11月支出增速3.8%，较10月10.4%明显回落。中央财政支出增速显著回升，地方支出有所放缓。财政对基建项目的支持增强，农林水、交通运输及城乡社区支出保持正增长，社保就业支出依然高位，凸显保障民生仍是财政重点。 政府性基金预算收入下降明显，1-11月同比减少18.4%，完成全年预算约五成，且11月降幅扩大全国。尽管宏观政策加码带动房地产需求阶段性回暖，但房地产市场能否持续改善依赖财政支持。展望2025年，中央财政或适度增发专项和特别国债，财政重点或由投资转向消费，助力稳增长。政策推进不及预期依然是主要风险。
市场周报简讯
上周沪深两市经历震荡调整，主要指数普遍下跌，其中北证50跌幅显著，上证指数跌破3400点关口。尽管如此，消费类股票表现相对强势，市场成交量明显放大，日均成交额接近2万亿元。港股市场表现较为坚挺，恒生指数及相关细分指数均小幅上涨。 近期中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，明确了2025年经济工作的重点，提出适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，强调稳住楼市和股市。会议还提出全方位扩大内需，包括大力提振消费和提升投资效益，彰显出政策层面对经济形势的积极态度，为市场长期稳定奠定基础。 当前阶段，政策预期已基本兑现，市场将进入政策校验期，短期内行情或以震荡为主，投资者应重点关注经济数据表现和消费结构性机会。同时需警惕政策不及预期、国际贸易政策调整及地缘政治等潜在风险。整体来看，市场长期前景依然乐观。
中国经济：居民需求持续向好
当前，居民购房需求和部分商品消费在政策支持下持续改善。最新高频数据显示，虽然投资链供需依然疲软，开工率和产能利用率有所提升，产量保持稳定，但价格水平仍呈下降态势，反映出房地产投资疲软对相关行业带来的压力，尤其对价格产生了明显冲击。 房地产销售需求保持相对稳定。30城商品房成交面积上周仍超过300万平方米，尽管环比增速放缓，但同比持续增长，显示销售量已止跌回稳。相比之下，二手房市场表现稍弱，二手房挂牌量指数环比显著回升，导致挂牌价跌幅扩大。 此外，受政策补贴和房地产销售回暖推动，商品消费表现良好。11月家电、家具、汽车及建筑装潢材料类零售额同比均实现增长，家电零售额连续三个月同比增速保持在20%以上。中央政治局和经济工作会议明确2025年将加大逆周期调节力度，重点支持居民需求，预计明年居民消费和房地产市场将进一步改善。风险方面需关注地缘政治、政策执行和全球经济形势变化。
新致软件携海光加速数字转型
近日，新致软件举办“新知未来”主题发布会，宣布携手海光信息共推基于AI大模型技术的数智化解决方案。公司依托新致新知大模型和机器人平台，助力企业数智化转型。该大模型融合了16亿Tokens行业数据和15亿Tokens真实场景数据，覆盖金融、医疗、汽车等多个核心领域，提供智能体市场开放、数据资产双循环及AI原生应用升级等多维服务。机器人平台通过灵活工作流和丰富插件支持，帮助业务人员快速构建智能体应用，实现业务创新。 公司与海光信息签署战略合作协议，双方将整合各自在AI大模型领域的技术优势，共同打造并推广数智化解决方案，助力企业转型升级。双方计划建立长期稳定的合作关系，推动人工智能技术在更广范围的应用和发展，为全球市场提供领先的智能化产品和服务。 此外，公司发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金不超过3亿元，由实控人郭玮及其关联企业认购，体现了实控人对公司未来发展的坚定信心。机构预计2024-2026年公司营收将实现持续增长，AI大模型持续赋能业务，维持“买入”评级。需关注AI技术落地及行业竞争带来的潜在风险。
双碳周报：碳市交易量激增
上周，欧美及韩国碳市场碳配额价格普遍回落。欧洲市场EUA现货和期货价格分别下降2.86%和2.92%；美国市场EUA期货下跌2.92%，UKA期货跌幅达3.37%；韩国KAU24现货价格下跌4.31%。虽价格有所下降，但市场活跃度显著提升，成交量大幅增加，欧洲、美国及韩国市场碳配额成交量均较前一周大幅增长，显示交易热情持续高涨。 国内碳市场同样延续上涨态势。全国碳配额累计成交量达到4020.40万吨，较前一周暴涨147.38%，成交金额也大幅增加151.85%。各试点碳市场交易额和交易量均有大幅增长，尤其是湖北、福建、广东和深圳四地，占据了绝大部分交易份额。尽管多地碳价周均价环比下滑，但深圳市碳价上涨3.46%，表现较为突出。 碳中和相关股权投资热度有所减弱，上周仅新能源、新能源汽车及节能环保产业分别发生一起投资事件。风险方面，需关注经济复苏进度不及预期、供给端政策可能放松以及气候异常变化等潜在不利因素，给碳市场带来不确定性。
美通胀解读与央行周前瞻
本周，美国公布了11月CPI和PPI数据，显示通胀形势依然复杂。虽然工资与通胀的螺旋压力有所缓解，但非核心和弹性通胀的反弹不容忽视。同时，PPI超预期上涨成为新的隐忧，加剧了市场对明年降息路径的不确定性。此外，通胀预期因对特朗普施政的不确定性而上升，令降息预期面临压力。 欧洲方面，欧央行降息并释放鸽派信号，希望刺激经济，但英国则受通胀回升影响，尽管11月刚降息，本次会议预计将保持利率不变，明年降息空间仍较大。日本的加息决策仍具悬念，市场普遍预期加息可能推迟至明年1月。其他国家如加拿大也进行了降息调整，区域政策呈现分化。 下周市场焦点集中在美国、日本和英国的议息会议，以及美国11月PCE数据公布。美联储预计将发布更鹰派的点阵图和指引，减少明年降息次数，维持紧缩政策基调。投资者需密切关注这些关键数据与政策动向，以调整策略应对全球经济和通胀的不确定性。
每日市场快讯
韩国国会近日通过了总统弹劾动议，目前尚需宪法法院批准。被停职的尹锡悦总统表示绝不放弃权力，由总理韩德洙代行总统职务。韩国央行也承诺将全力稳定金融市场，缓解局势带来的冲击。 中国11月份信贷增速意外放缓，社融增量和新增人民币贷款均低于市场预期，显示当前的刺激政策力度仍不足以显著提振融资需求。市场关注即将公布的工业增加值和零售等重要经济数据，以研判后续经济走势。 国际方面，美联储预期将迎来连续第三次降息，显示在抗击通胀取得一定成果后，未来降息次数预计减少至三次。各方密切关注全球央行政策的最新动态，以判断市场未来走向。
首席证券深度解析
12月16日，市场出现缩量调整，三大股指合计近3500只股票下跌，成交额较上一交易日减少3700亿元，显示市场观望情绪浓厚。部分板块如冰雪产业、商业百货和免税行业逆势上涨，而高位股如玩具、动漫和消费电子表现疲软，市场分化明显。 从消息面看，11月社会消费品零售总额不及预期，成为调整诱因。同时，10年期国债收益率持续下降，推高了高股息蓝筹资产的吸引力，形成对高位题材板块的压制。短期内，随着两场重要会议落幕，预计相关部门将陆续推出利好政策，有望助力市场企稳反弹。 中长期来看，政策端持续宽松，包括降准降息预期和资产配置需求提升，均为股市带来利好。低利率环境下，保险资金和养老金加速流入股市，红利资产如银行、公用事业和电力板块具备较高性价比，适合投资者重点关注。投资者应保持淡定，理性应对波动，期待跨年行情的持续推进。
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