博通2025Q1收入同比增长25%
博通公司公布了2025财年第一财季（截至2月2日）财务业绩，实现营业收入149.16亿美元，同比增长25%，环比增长6%。全球VR头显市场在2024年第四季度出货量同比下降6%，但环比增长213%；AR智能眼镜出货量同比下降12%，环比增长100%。虽然全球手机出货量保持小幅增长，中国市场12月智能手机出货量同比大幅提升20.8%，半导体销售和设备出货量也展现出积极增长态势。 从行业角度来看，2025年国内平板市场预计将实现8%的增长，智能平板和智能手表市场表现亮眼。行业整体估值有所回调，电子行业表现略逊于大盘，但仍保持一定竞争力。下游手机销售增速放缓，导致消费电子和半导体器件公司业绩预期趋于谨慎，不过由政府主导的晶圆厂投资对周期影响较小，国产设备和材料的市场份额提升成为未来增长亮点。 投资建议方面，建议投资者关注国产半导体设备和材料相关企业的发展潜力。需警惕宏观需求减弱、原材料成本超出预期、行业竞争加剧及贸易环境不确定性等风险因素。整体来看，半导体产业链中晶圆制造及相关设备领域仍具较好增长空间，值得持续关注。
国债利率修正及基本面展望
近期2月通胀和社会融资数据表明，经济基本面正在逐步回暖，但路径依然充满波折。随着经济数据披露临近，预计基本面对债市整体利好，但不会成为唯一决定因素。考虑到季度末、政府债发行及税期等多重影响，资金利率或出现阶段性波动。10年期国债利率回调至1.8%以上是对去年12月行情的合理修正，仍具上行潜力。建议配置型投资者继续采用倒金字塔策略，交易型投资者则关注货币政策调整、基本面验证及关税事件带来的变盘机会。 本周资金市场虽承压，但整体压力有所缓解，利率水平仍呈上升态势。资金价格稳定在DR007约1.8%水平，银行负债压力减轻推动存单收益率回落，1年期同业存单收益率已降至2%以内。同时，10年国债利率升至1.85%附近，隐含降息预期进一步下调至15个基点以下，显示市场对货币政策持谨慎态度。 政策层面，央行提及择机降准降息，进一步支持跨国公司资金池业务试点。金融监管不断推进证券业债券投资顾问业务及长期投资改革，促进民营企业发展和个人消费贷款增加。地产政策聚焦于专项债支持土地储备及老旧小区改造，育儿补贴政策亦持续推进。全球经济环境方面，美国经济增长预期下调，日元加息预期升温，贸易关税摩擦加剧，均为市场潜在风险。需警惕资金面快速变化、货币政策调整及市场主体行为不确定性带来的风险。
提振消费游戏AI新玩法加速
近日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合发布《提振消费专项行动方案》，涵盖8大领域30项重点任务，首次将游戏产业纳入国家级政策支持范围。方案明确鼓励原创IP开发，推动动漫、游戏、电竞及相关衍生品消费，拓展国货“潮品”的国内外市场。政策升级至两办级别，表明监管态度趋于积极，叠加行业基本面向好和文化出海价值提升，AI技术在游戏开发中的应用有望带来创新，助推游戏及数字文娱消费全面回暖。当前A股游戏板块估值处于低位，市场筑底阶段，重点推荐【恺英网络】【三七互娱】【神州泰岳】【巨人网络】及港股【腾讯控股】【心动公司】等标的。 近日，米哈游创始人蔡浩宇创办的AI公司Anuttacon曝光旗下首款AI语音交互太空生存游戏《来自星星的耳语》，已在海外iOS平台开启封闭测试申请。同时，全球游戏开发者大会（GDC）将于3月17-21日在旧金山举行，聚焦AI与游戏结合趋势，腾讯、网易等国内巨头将展示最新AI成果。蔡浩宇的AI新游有望成为行业标杆，推动AI游戏从降本增效向玩法创新发展，预计2025年AI原生游戏将陆续落地。 上周市场表现方面，上证指数上涨1.39%，沪深300指数涨1.59%，申万传媒板块表现优异，涨幅达1.78%，跑赢大盘指数；然而计算机板块及恒生科技指数表现较弱，分别下跌1.36%和2.59%。投资者需关注政策落地进展及行业竞争风险，合理布局有AI创新潜力的游戏企业，抓住行业复苏机遇。
食品饮料行业：政策驱动修复延续
上周两会落幕后，促进内需的政策表述持续加强，市场对相关政策的预期逐步提升。本周政策兑现主要集中在生育支持方面，如呼和浩特市推出的育儿补贴政策，显示出政府推动消费的决心。尽管基本面依然处于底部，但随着整体市场估值回升，科技板块出现高位滞涨迹象，资金逐渐流向食品饮料等顺周期板块，头部企业估值持续修复。 具体来看，白酒板块进入淡季，企业主打品牌价格稳定，消费者信心改善推动市场预期和估值回归；啤酒板块则逐渐进入旺季，低估值吸引配置关注。大众品方面，生育支持政策有望在更多省份推广，乳制品板块将持续受益，零食板块因前期基数较高近期回调，存在错杀买入机会。此外，渠道改革红利仍在释放，推动相关板块活跃。 行业方面，呼和浩特市育儿补贴政策引发消费热潮，刺激相关板块上涨。飞天整箱价格回落至2240元/瓶，散装飞天价格维持在2210元/瓶，五粮液八代普五价格稳定。需关注宏观经济增速放缓、行业竞争加剧及食品安全等风险因素，可能对行业带来一定影响。
欧洲军工龙头股价暴涨揭秘
近期，欧洲军工股价大幅上涨，主要受美国前总统特朗普威胁“放弃保护”欧洲以及欧盟提出“重新武装欧洲”计划影响。以德国莱茵金属、意大利莱昂纳多和瑞典萨博等为代表的欧洲军工企业表现抢眼。德国莱茵金属3月12日发布的最新财报显示，其营收大幅增长，并预计2025财年将在维持利润率的同时，迎来大量军事订单。 同时，欧盟27国领导人于3月6日达成一致，大幅增加国防支出，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布启动8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划。中国2025年国防预算预计达到17847亿元，同比增长7.2%，国防费占GDP比重仍有较大提升空间。基于此，建议重点关注国防军工板块的投资机会。 市场表现方面，上周国防军工板块上涨2.57%，跑赢上证指数和沪深300指数，估值水平达到63.7倍，远高于机械装备板块的30.1倍。此外，多家公司在机器人及自动化领域积极布局，推动产业升级。总体来看，国防军工板块受政策扶持和市场需求双重驱动，发展前景可期，但需警惕国防开支增速不及预期的风险。
项目进展周报总结
上周，美国主要股指整体下跌。尽管通胀数据有所缓和，但市场对美中关税争端升级的担忧加重，投资者担心这将推高通胀压力并拖累经济走向衰退，负面情绪占据主导地位。展望未来，特朗普的减税及监管宽松政策有望提振企业盈利和消费者支出，为美国股市的持续增长提供支持。 欧洲股市同样表现不佳，MSCI欧洲指数上周下跌1.22%。主要原因是美国总统进一步加码关税威胁，导致全球贸易紧张局势加剧。展望欧股，较为稳定的通胀和潜在的增长风险，可能促使欧洲央行加大货币刺激力度，以保障经济稳定。总体来看，欧洲股市前景仍需谨慎乐观对待。 中国股市上周表现强劲，上证综指和深圳综指分别上涨1.39%和1.40%。投资者预期中国政府将出台更多政策，稳定股市和房地产市场，提升工资水平及鼓励生育，助力经济增长。尽管贸易摩擦可能带来波动，但预计政策层面将加大支持力度，推动市场稳健发展。恒生指数则下跌1.12%，因香港房地产和零售业压力较大，政策效果有限，增长前景面临挑战。
晨会简报
上周五，A股主要指数集体上涨，上证指数涨幅达到1.81%，深证成指和创业板指分别上涨2.26%和2.80%。两市成交总额约1.79万亿元，超过4200只股票上涨。申万一级行业中，食品饮料和非银金融表现较好；概念板块中，乳业、三胎政策相关和托育服务板块涨势明显。港股方面，恒生指数上涨2.12%，恒生科技指数涨2.31%。美国三大股指也全线上扬，道指涨1.65%，标普500涨2.13%，纳指涨2.61%。欧洲及亚太市场多数收涨。 近日，《求是》杂志发布了习近平总书记的重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，回顾了2013年至2025年期间总书记关于基本经济制度的重要论述。文章重申，中国作为社会主义国家，公有制经济一直是国家发展的基石，为国家建设、国防安全以及民生改善做出了重要贡献。同时，非公有制经济在党的政策引导下不断发展壮大。公有制经济与非公有制经济是相辅相成、共同推进的关系，二者并非对立。 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《提振消费专项行动方案》，提出了涵盖城乡居民增收、消费能力保障、服务消费升级、大宗消费更新等8大方面共计30项重点任务。方案强调促进工资性收入增长，拓宽财产性收入渠道，优化老年人和儿童的服务供给，推动文体旅游及冰雪消费升级，促进旧物置换与住房消费，延伸汽车消费链条，旨在全面激发消费活力，促进经济稳定增长。同时，政府工作报告首次提出“育儿补贴”政策，呼和浩特率先出台相关细则，为育儿家庭提供更多支持。
黄金新高，A股消费风格提升
上周（2025年3月9日至3月15日），大类资产表现分化显著。A股市场在周五迎来大幅上涨，而发达市场的股票表现相对低迷。债券市场方面，国内国债长端利率普遍上行，美债利率波动较小。大宗商品板块涨跌互现，其中COMEX黄金价格盘中突破3000美元/盎司，刷新历史新高，美元指数则微幅下跌。 国内债市上，国债收益率整体呈现上扬趋势，尤其是长期国债表现较为突出。具体来看，1年期和10年期国债收益率分别上涨0.82个基点和3.15个基点，30年期和50年期国债收益率涨幅更为显著，分别提升6.5个基点和4.75个基点。与此同时，中证国债指数和企业债指数均出现小幅下跌，反映出债市短期内存在一定调整压力。 从行业板块来看，食品饮料、煤炭、有色金属等周期板块涨幅居前，表现强劲；而计算机、电子以及机械等板块表现较弱。A股风格方面，周期风格和成长风格出现快速回升，消费风格的夏普比也有所提升，显示投资者对消费板块信心增强。然而，投资者仍需注意数据和指标的局限性，合理评估潜在风险。
似鸟控股：2025业绩稳步提升
宜得利控股作为日本家居零售的龙头企业，凭借五十余年的发展历程，成功渡过了日本房地产市场的波动，龙头地位愈发稳固。公司积极顺应行业品类融合的趋势，将家具、品牌和零售有效整合，推动国际化战略稳步展开，未来国际业务有望成为新的增长动力。基于此，维持对宜得利的“增持”评级。 2025财年前三季度，宜得利实现营业收入7049亿日元，同比增长6.21%；归属于母公司的净利润为700亿日元，同比增长2.17%。毛利率和净利率均有所提升，业绩改善主要得益于下游需求恢复和国际市场业务扩展。公司通过优化供应链和产品结构，进一步巩固了市场竞争力。 随着日本城市化率达90%，大件家具需求受置业和家庭结构变化影响下降。宜得利顺应消费升级，从传统家具转向涵盖家居饰品的全品类发展，提升消费者的购买频次和客单价。通过差异化店铺布局，满足不同消费场景，强化品牌认知和客户忠诚度，带动整体业务增长。风险方面，海外扩张效果和国内需求波动需持续关注。
2025年3月第二周创新药动态
2025年3月第二周，陆港两地创新药板块表现分化明显。共有57只创新药股上涨，51只下跌，涨幅居前的包括荃信生物-B（59.42%）、思路迪（39.86%）和三生制药（28.01%）；跌幅较大的则有宜明昂科-B（-23.51%）、科济药业-B（-20.8%）和创胜集团-B（-17.32%）。本周A股创新药板块上涨1.73%，略微跑赢沪深300指数，近六个月累计下跌5.64%；港股创新药板块上涨4.66%，显著跑赢恒生指数，但近半年累计下跌5.37%。同时，XBI指数小幅下滑0.14%，近六个月跌幅达11.8%。 国内创新药方面，三月共有两款新药获批上市，本周亦无新增适应症获批，整体审批节奏保持稳定。海外市场仍显谨慎，美国3月虽有一款BLA获批，但本周无新药批准；欧洲和日本在三月及本周均无创新药获批，显示国际审批环境尚未明显改善。 本周全球创新药领域交易频繁，合计达成10起重点交易，披露金额的有两笔。Ionis Pharmaceuticals与Ono Pharmaceutical达成940百万美元协议，Zealand Pharma与罗氏则签订5300百万美元重大合作，体现国际大厂对创新药的持续关注和投入。需警惕药品降价、研发失败及政策风险对行业发展的潜在影响。
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