晨会重点聚焦
近期，中国人民银行宣布多项货币政策调整以提振经济。首先，下调存款准备金率0.5个百分点，预计向金融市场注入约1万亿元长期流动性。同时，将7天逆回购操作利率由1.7%下调至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率整体回落，助力融资成本下降。 此外，央行行长潘功胜强调，将降低存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点，并统一首套和二套房贷款最低首付比例，将二套房最低首付由25%降至15%。此举旨在激活房地产市场，减轻购房者负担，促进住房消费回暖。 为支持实体经济和资本市场稳定，人民银行还创新推出股票回购增持再贷款政策。通过向商业银行提供首期3000亿元再贷款，利率为1.75%，银行向上市公司及主要股东发放贷款利率为2.25%，鼓励上市公司回购增持股票，增强市场信心，推动资本市场健康发展。
8月挖掘机内销增出口回暖
2024年8月，中国挖掘机销量达到14647台，同比增长11.8%，其中国内市场销量6694台，增速达18.1%，连续六个月保持正增长；出口量7953台，同比增长7.0%，环比增长6.7%。尽管1-8月累计销量略降2.21%至13.16万台，国内销量依然保持7.32%的增长，出口则下降10.3%。小松中国区8月开工小时数为93小时，同比增长3.3%，显示市场活跃度提升。 装载机市场同样表现亮眼，8月销量达8329台，同比增长15.2%。其中，国内销量4036台，增长9.0%；出口数量4293台，增速超过20%，达到21.8%。电动装载机销量955台，电动化率提升至11.5%。1-8月累计销量为7.37万台，同比增加4.7%，出口和国内市场均实现正增长。整体看来，电动化趋势明显，出口增速优于内销。 国内主机厂海外业务持续扩展，盈利能力稳步增强。2024年上半年，三一重工海外收入235.42亿元，同比增长4.79%，毛利率达31.57%；徐工机械国际化收入219亿元，增幅4.8%，毛利率提升至24.41%；中联重科海外收入增长显著，达120.48亿元，增幅43.9%。未来，出口仍将是驱动国内厂商业绩增长的重要力量，建议关注相关龙头企业。风险方面需注意下游投资及政策落实不及预期、原材料价格波动及市场竞争加剧等因素。
猪价南低北高 肉鸡震荡简评
2024年9月20日，全国生猪出栏均价为18.71元/公斤，较前一日下跌1.01%。除了浙江、江苏等地价格维持在19元/公斤以上外，其他地区普遍跌破19元，最低价出现在新疆，为17.8元/公斤。供应方面，集团企业增多出栏计划，加之养殖户因猪价下跌积极出售，导致市场上生猪供应较为宽松。西南和华南中大猪存栏数量仍然较多，南方猪价明显低于北方。 从需求角度看，牛羊肉等替代品价格持续走低，猪肉消费表现不佳，屠宰开工率显著下降，短期猪价预计以震荡为主。随着气温转凉及国庆假期临近，居民消费有望回暖，猪肉需求有望得到提升。建议关注基本面稳健、估值较低的牧原股份，以及负债率低、养殖成本优势明显、成长潜力大的神农集团和巨星农牧。 白羽鸡方面，9月23日肉鸡苗均价为3.38元/羽，周环比下降7.65%；毛鸡均价7.18元/公斤，下降2.97%。当前市场鸡源供应充足，终端消费疲软，屠宰企业多采取控价限杀策略，国庆备货尚未启动，市场观望情绪较浓，短期鸡价或以窄幅震荡为主。禽业建议关注益生股份、民和股份等优质企业。需注意畜禽价格波动、疫病、竞争及食品安全等风险。
顾家家居董事长换帅激励骨干
公司董事会迎来重要调整，原董事长顾江生辞职，继续担任董事及战略委员会委员，新任董事长为邝广雄先生。邝广雄曾任美的多部门CFO，现为盈峰集团副总裁，具备丰富的财务与管理经验。此外，公司发布2024年限制性股票激励计划，授予84名核心骨干，授予价格为11.84元/股。股票激励考核目标明确，2025-2027年净利润要求逐年提升，分别不低于2021-2023年三年平均净利润的100%、105%和110.25%，并考虑相关摊销影响。 在渠道与运营方面，公司不断完善门店融合与渠道精耕策略。国内方面，升级渠道和店态矩阵，推动整家定制门店快速扩张，融合大店增长显著，零售体系由管理型转向赋能型，重点发展高潜力品类和渠道，实现良性发展。国际市场方面，越南公司快速增长，墨西哥公司成功迁入自建工厂，美国床垫公司投产，开启本土运营。重点布局北美、欧洲、日本及新兴市场，提升品牌影响力与大客户合作，稳步推进全球化战略。 盈利方面，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别达到19.8亿元、21.6亿元和23.9亿元，对应市盈率为9.7倍、8.9倍和8.1倍，维持“买入”评级。风险方面需关注地产和消费复苏不及预期，以及战略推进和测算误差的潜在影响。总体来看，公司凭借业务升级与国际化布局，未来增长前景值得期待。
华海清科减薄设备国产需求旺
公司近日宣布首台减薄贴膜一体机GM300已完成国内领先封测企业验证，标志着其减薄设备产品线进一步丰富。围绕HBM存储先进封装领域，公司积极布局减薄抛光一体机、贴膜一体机以及倒边和边缘抛光设备，抓住国内存储封测市场快速发展的机遇。预计从2025年起，减薄抛光设备将成为驱动公司业绩增长的重要引擎。 上半年，公司凭借本土半导体设备需求旺盛，CMP产品市场份额持续提升，实现营收15亿元，同比增长21.2%；净利润4.3亿元，同比增长15.7%。其中二季度营收8.2亿元，同比增长32%；净利润2.3亿元，同比增长27.9%。综合毛利率保持稳定，达到46.3%。公司还在边缘切割及化合物半导体刷片清洗设备等领域不断推出新品，形成多元化增长点。 展望未来，公司作为国内CMP龙头，积极拓展减薄设备、晶圆再生和第三代半导体业务，受益于半导体行业回暖及晶圆产能扩张。预计2024-2026年净利润分别达9.6亿、12.7亿和15.7亿元，年均增长超25%。当前股价对应未来三年市盈率合理，维持“买进”评级。但需警惕中美科技摩擦升级可能带来的设备需求波动风险。
证券行业二季度业绩回暖估值吸引
2024年上半年，A股43家上市券商（不含东方财富）归母净利润同比下降22.2%，但降幅较第一季度收窄10个百分点。第二季度单季盈利同比下降11.4%。整体营收下降主要受投行业务和经纪业务带动，资管业务表现相对稳定。第二季度自营投资收益有所回升，净利息收入降幅也有所收窄，显示经营状况有所改善。 头部券商表现略优于平均水平，前十大券商利润同比下降20.1%，核心营收下降17.7%。其中，自营投资收益好于整体上市券商，但投行业务、资管和净利息收入降幅大于平均水平。头部券商通过更有效的费用控制，实现了盈利降幅低于行业平均的目标，体现出较强的抗风险能力。 截至2024年6月底，上市券商总资产较年初小幅下降1.1%，主要因融出资金和买入返售资产减少。虽然金融投资资产总量稳定，但债券在交易性金融资产中的比重提高，股票/股权投资比重下降。整体杠杆率从3.4降至3.3倍，头部券商杠杆率降幅更明显。央行推出新政策工具，预计将提升市场流动性和交易活跃度。证监会修订风控指标，有望增强优质券商资本效率，行业评级上调至领先，维持华泰、中信买入评级。
多措并举促资本市场高质发展
9月24日上午，国务院新闻办公室召开新闻发布会，中国人民银行同步推出两项创新货币政策工具，旨在支持资本市场稳定发展。第一项是证券、基金、保险公司互换便利，允许符合条件的非银金融机构以债券、股票ETF等资产为抵押，换取国债和央行票据等高流动性资产，资金专用于投资股票市场。此举既提升了非银机构融资能力，又避免了直接增加基础货币，首期操作规模达5000亿元，后续有望继续扩大。 第二项工具为专项再贷款，央行通过向银行发放定向贷款，引导其支持上市公司及主要股东回购和增持股票，体现了较强的逆周期和定向支持政策。再贷款作为央行调控的重要手段，近年来不断完善和扩大，在推动经济高质量发展和金融稳定方面发挥了积极作用。 需要注意的是，政策的延续性存在不确定性，全球地缘政治风险和市场波动同样可能对资本市场带来影响。投资者应理性看待政策效果，防范潜在风险，保持市场稳定发展。
金融政策发力 非银板块待修复
9月24日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，人民银行、金融监管总局和证监会负责人介绍了支持经济高质量发展的金融政策，宣布出台涵盖货币、房地产和资本市场的多项措施。此次政策组合包括降准降息及支持地产和股票市场的举措，旨在改善流动性预期，提振市场信心，营造良好货币金融环境，助力经济稳定增长。 资本市场方面，央行推出证券、基金、保险公司“以券换券”的互换便利，首期规模5000亿，提升非银机构杠杆增持能力；同时设立股票回购增持专项再贷款，首期规模3000亿，支持上市公司及股东强化市值管理。此外，证监会将发布促进中长期资金入市及深化并购重组的指导意见，推动市场高质量发展。 投资上，随着流动性改善和风险偏好提升，非银板块估值有望修复。当前该板块估值和持仓处于低位，建议关注市场情绪好转带来的投资机会。推荐重点关注中信证券、中国银河、招商证券和华泰证券，建议关注国泰君安和指南针。同时需警惕资本市场波动、政策落实不足及信用风险。
金盘科技：储能驱动新增长
该公司是国内少数能够为风电领域生产干式变压器的领先企业，产品主要面向中高端市场，且是全球知名风机制造商如VESTAS、GE、SIEMENS Gamesa的重要供应商。公司在武汉和桂林建设了储能基地，合计产能达到3.9GWh，重点布局中高压直挂（级联）储能系统，依托自身技术优势，2023年储能系统订单金额达到6.41亿元，同比增长超过140%。 干式变压器相较传统油浸式产品在安全性、体积和维护成本上具有显著优势，尤其适合安装在风机塔筒内部。以4.5MW机型为例，新方案可节省约110万元线缆及线损成本，占风机造价比例超过14%。据Markets And Markets预测，全球干式变压器市场规模预计到2028年将达到92亿美元，年复合增长率为6.8%，市场空间广阔，同时在轨道交通等领域应用前景良好。 公司于2022年发行可转债筹集资金，用于扩充储能及输配电设备的数字化产能，截至2024年中，武汉和桂林的数字化工厂均已达到预定投产状态。预计2024-2026年公司营收将稳步增长，归母净利润持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。但需关注风电光伏装机不及预期、原材料价格上涨及汇率波动等风险因素。
北矿科技：矿山浮选设备龙头
公司作为国内矿冶装备的龙头企业，依托矿冶科技集团这一中央企业背书，具备行业领先的浮选设备市场份额。通过收购北矿机电和株洲火炬，公司业务覆盖矿山装备及有色金属冶金装备，形成以高效矿冶装备和先进磁性材料为核心的高科技产业体系，市场地位稳固，技术实力突出。 在永磁铁氧体领域，公司凭借多年研发优势不断提升高性能产品比例，产能达到6万吨/年，保持国内领先水平。尽管国内产能大且竞争激烈，高端产品依赖进口，公司通过主持行业标准制定和持续技术创新，推动高附加值产品产业化，增强了市场竞争力和盈利能力。 随着全球矿山资本开支持续增长及“一带一路”倡议推动中资矿山企业海外扩张，公司利用技术优势和品牌影响力，加快国际市场开拓。凭借大型浮选设备国内领先和国际认可，公司有望在“走出去”浪潮中取得显著业绩提升，未来发展可期。但海外拓展及行业竞争等风险需要持续关注。
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