二手房活跃 新房销售回落
近期房地产市场二手房交易依然活跃，尤其是一线城市房价环比有所上涨，但整体价格仍偏弱且波动较大。新房销量环比回落，9月以来的需求刺激政策效果存疑，价格低迷成为销售回稳的主要障碍。未来地产复苏需经过库存下降、房价企稳、销售回暖等多个环节，整体复苏周期较长。以上海、北京、广州、深圳中原报价指数为例，深圳房价波动最大，且长期趋势仍趋下行。 基建方面，进入淡季，整体实物工作量持续减少，同比和环比均呈下降态势。电力板块表现相对突出，工作量同比微涨且环比增长明显，而交通和水利板块则普遍走弱，特别是水利环比大幅下降。基建项目推进力度有限，短期内难以形成明显提振。 制造业方面，汽车销量有所回升，工程机械销量保持增长，尤其是挖掘机内销同比和环比均显著提升。家电零售呈现分化走势，空调和洗衣机销量下降，而冰箱冷柜零售量则小幅回升。通胀方面，食品、能源及工业品价格回升，货物吞吐量环比增加，但运价出现回落。总体来看，基建不确定性增加，地产需求仍存风险。
四方光电终止覆盖公告
我们决定自即日起终止对四方光电（688665.SS）的覆盖，维持之前的盈利预测、12个月目标价23.9元及中性评级不变。这是我们最后一篇关于该公司的研究报告，旨在总结我们的最终观点和投资建议。 四方光电作为国内气体传感技术的领先企业，主要产品包括各种气体和颗粒物传感器，广泛应用于空气质量监测、医疗健康、汽车排放及动力电池安全等领域。公司凭借强大的技术实力和管理团队，在空气质量及医疗市场稳固基础后，积极拓展汽车传感器市场。然而，公司当前面临多重挑战，诸如房地产需求疲软影响室内空气质量传感器业务，医疗领域的反腐压力，以及毛利率较低的汽车传感器业务占比提升，导致整体盈利能力受到压制。 展望未来，我们预计四方光电2023-2030年收入年均复合增长16%，主要得益于汽车传感器、动力电池安全监测及智慧计量仪表业务的快速发展，但室内空气及医疗业务将构成一定拖累。净利润增长预计为14%，低于收入增速，原因在于毛利率下降及销售和研发费用上升。风险方面，上行因素包括政策支持及市场需求回暖；下行因素则为供应链波动、行业竞争和人才流失。
12月金融数据：化债促社融回升
2024年12月，社会融资规模新增28507亿元，同比增长多增9181亿元，社融存量增速为8.0%，较前值提升0.2个百分点。结构上看，政府债券成为社融增长的主要动力，占同比增量的90%，而贷款则成为主要拖累。人民币新增贷款达9900亿元，表现优于预期，居民贷款恢复明显优于企业贷款，居民短期和中长期贷款均呈现回升态势。 消费需求因春节假期提前释放，推动居民短期贷款增加。同时，房地产市场回暖促进了12月30城商品房成交面积和数量的持续增长，带动居民中长期贷款回升。相反，企业中长期贷款受到集中化债务影响，城投平台贷款提前偿还，企业端存量债务减少，导致新增贷款规模承压。 12月M1同比增速回升至-1.4%，超出预期2.3个百分点，反映企业和居民现金流状况有所改善，主要受房地产回暖及政府债务置换影响。M2同比增速为7.3%，财政资金快速落实成为重要支撑。风险方面，政策落实、经济和市场恢复存在不确定性，需持续关注。
龙星化工新产能投产增业绩
公司于2025年1月15日发布公告，称募投项目《山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）》已于2024年8月完工并进入试生产阶段，截至2025年1月10日完成各项竣工验收并取得相关备案文件。该项目一期投产后，炭黑产能由42万吨/年提升至62万吨/年，预计2024年11月收购的中橡(重庆)炭黑有限公司产能8.5万吨释放后，公司炭黑产能将增至90.5万吨/年，跃居行业第二。 作为传统周期性行业的龙头企业，公司深耕炭黑行业近30年，具有较强盈利稳定性。2020-2023年毛利率维持在8%-14%区间，波动小于同行。2024年第四季度虽然价格波动较大，但整体盈利表现仍稳健。随着新产能的释放，2025年公司盈利能力有望明显提升，推动业绩稳步增长。 公司预计2024-2026年营业收入分别达到42.42亿元、53.38亿元和65.50亿元，归母净利润分别为1.59亿元、2.03亿元及2.97亿元，PE估值逐步下降至9倍。鉴于其稳定的盈利能力和扩产带来的业绩提升，维持“买入”评级。但需警惕宏观经济波动、价格下跌、新产能释放及行业竞争等风险。
紧缩延续 美债美元走强报告
近期全球大类资产表现分化明显，以能源类商品领涨为主，债券和权益类资产则普遍走弱。美国财政部于1月10日加强对俄罗斯石油制裁，加剧地缘政治风险，推动油价上涨。同时，受非农就业数据强劲影响，美债利率上升，美元走强，美股承压，形成典型的“紧缩交易”格局。 在新的投资环境下，“全球杠铃策略”成为应对反脆弱时代的理想方案。该策略一端配置稳健确定性的资产，如中国利率债、中国红利股及泛东南亚新兴市场股票和黄金，以抵御逆全球化带来的不确定性；另一端则配置高收益高波动的资产，重点关注日美发达市场及中国AI产业链相关主题，捕捉结构性机会。 未来全球经济和通胀预期仍将反复博弈，单一大类资产策略难以奏效。基于此，建议结合“全球杠铃策略”与“全天候配置策略”，并依据不同风险偏好提供多样化投资组合，提防美联储高利率政策带来的经济衰退风险，以及美国债务上限和地缘政治局势加剧可能带来的不确定性。
2024年12月金融隐债置换加速
2024年12月，央行数据显示，人民币贷款新增规模同比减少1800亿元，达到9900亿元；但社会融资规模同比增加9249亿元，达28575亿元。广义货币（M2）增速小幅回升至7.3%，而狭义货币（M1）同比降幅有所收窄。这一变化主要受年底大规模隐性债务置换影响，导致新增信贷下降，社会融资规模提升明显。 具体来看，企业中长期贷款表现较弱，主要因城投平台存量贷款提前偿还或置换。居民中长期贷款继续增长，但短期贷款略有减少，反映居民消费仍较疲软。尽管实体经济贷款减少，政府债券融资大幅增长，推动社融首次实现同比正增长。四季度政策支持加强及楼市回暖，促进货币增长和企业活跃度提升。 展望2025年，货币政策将保持“适度宽松”，金融“挤水分”效应减弱，监管引导信贷加大投放，预计全年新增信贷和社融将恢复同比增长。为应对外部挑战和支持房地产市场稳步发展，央行可能实施更有力度的降息降准政策，促进内需回暖，实现金融“开门红”。
锦泓集团2024业绩拐点向上
公司发布了2024年度业绩快报。报告显示，公司全年实现营业收入43.95亿元，同比减少3.30%，但归属于母公司净利润达到3.07亿元，同比增长3.02%，扣非净利润也同比增长4.07%。营收小幅下滑主要受外部消费环境影响，线上业务保持稳定增长，线下业务则有所下降。净利润的增长则得益于公司运营效率提升、销售费用有效管控及财务费用大幅减少。 2024年第四季度，公司的业绩迎来转折点，实现营收14.72亿元，同比增长1.63%；归母净利润1.45亿元，增长35.72%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长32.18%。这一表现表明公司营收和利润均恢复增长态势，业绩向好信号明显。 展望未来，公司在2025年有望实现快速增长。得益于国内政策环境改善和消费回暖，旗下TeenieWeenie、VGRASS及元先等品牌影响力不断扩大，公司线上渠道优势持续增强，同时加快线下门店结构调整和加盟业务拓展。此外，公司将充分发挥IP资产价值，推动授权合作，优化财务结构并拟定向发行股票，彰显对未来发展的信心。综合考虑，维持“买入”评级。
美元短线高位震荡预测
去年12月，美國非農就業人數增幅達25.6萬個，遠超市場預期的16萬，失業率亦由預期的4.2%降至4.1%，創下3月以來新高。這反映美國就業市場仍然強勁，給聯儲局的貨幣政策帶來新的挑戰。 數據公布後，市場調整對聯儲局減息的預期，認為今年3月和5月減息的可能性不足20%，今次議息會議料將按兵不動。受此影響，美債孳息率及美元指數紛紛上揚，10年期美債孳息率一度升至4.8%，美元指數突破110大關，之後因生產者物價指數不及預期回落至109. 市場目前聚焦12月消費者物價指數（CPI），預計整體通脹將加速至12.9%。紐約聯儲調查顯示，消費者對未來1至3年通脹預期上升，與即將上任的特朗普政策不確定性密切相關。多家華爾街大行亦下調今年聯儲局減息次數預期，顯示市場對貨幣政策走向更為謹慎。
核心CPI降 美联储料下半年降息
北京时间2025年1月15日晚，美国劳工部公布了12月CPI数据。数据显示，整体CPI同比上涨2.9%，高于前值2.7%，为近五个月来的最高水平，显示通胀回落趋势可能受到挑战。核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期，反映出通胀压力有所缓解，但能源价格上涨对整体物价形成一定推动。 美联储维持利率不变的概率较大，短期内降息可能性较小，预计需要数月时间才能观察到降息的必要性。高盛和巴克莱预计未来几个月通胀将逐步回落，但特朗普可能实施的新关税和移民政策存在推升价格的风险，或导致下半年通胀回升。整体来看，通胀压力虽有缓和，但仍需持续关注相关政策和经济走势。 12月非农就业数据表现强劲，新增岗位达到25.6万个，失业率降至4.1%，优于预期。尽管就业市场稳健，通胀数据的表现激发了市场对降息的乐观预期，10年期美债收益率显著下降。投资者预计美联储可能在2025年内至少降息两次，以应对经济放缓风险，但短期经济数据波动及上游价格上涨仍是潜在风险。
华夏航空四季度业绩展望
2024年，公司预计实现同比扭亏为盈，全年净利润预计达到3.51亿元，第四季度有望实现小幅盈利。业绩改善主要得益于支线航空补贴和教育子公司出售带来的非经常性收益。公司近日获批2024年支线航空补贴预算共计1.94亿元，并于2025年初完成华夏航空教育科技产业有限公司的股权转让，预期该交易产生的收益约为1亿元以上。 剔除上述一次性收益影响，预计公司第四季度经营业绩可能仍面临亏损压力。主要假设包括运力同比增长约20%，客座率提升7个百分点，但客公里收入小幅下降，油价同比下降20%，单位非油成本略有下降，同时预期汇兑损失约1亿元。公司经营基本面有所恢复，但仍需关注短期成本和市场需求波动带来的影响。 展望未来，公司维持2025年及2026年盈利预测，预计净利润分别为6.65亿元和9.59亿元，假设运力保持15%的年均增长。以当前股价计算，2025年市盈率为13.8倍，公司目标价定于9.20元，对应18倍市盈率，较现价具备约28%的上涨空间。需警惕民航需求恢复不及预期、油价上涨及汇率波动等风险。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
