朝闻国盛，天下无双
今日市场综述显示，宏观经济政策开始出现转变，2024年经济复盘揭示“保5%”目标的实现路径逐渐清晰。金融市场方面，日线级别的调整进入后期，技术面有回稳迹象，债券市场调整压力有限，但流动性紧张及杠杆率下降仍需关注。银行理财市场延续高增长态势，同业资产配置比例有所提升。 产业领域情况表现不一。汽车行业2025年战略聚焦自主品牌格局强化和高阶智能驾驶的普及，建筑装饰行业则关注美政变及关税、环保政策的潜在影响。煤炭市场收官数据明确，蒙古国煤炭电子竞拍情况逐步明朗。农林牧渔板块则反映出家禽价格分化、南美大豆因天气忧虑上涨，以及生猪出栏量增加但均重下降的趋势。 此外，房地产全年数据显示开发投资仍显疲软，预计2025年压力持续。计算机领域海外巨头加快自动驾驶辅助系统升级，FSD技术有望在三个月内超越人类驾驶表现。零售消费稳步增长，钢铁产量下滑但需求端改善显现。医疗及汽车细分企业业绩超预期，健康消费和核心客户绑定成为增长驱动力。
居民中长贷回暖，股票发行规范
本周观点显示，居民中长期贷款回暖，规范发行股票服务成为政策重点。银行业方面，上周五家上市银行发布2024年业绩快报，营收增速存在分化，但整体利润增速改善，资产质量保持稳定。12月社会融资规模新增2.86万亿元，政府债券发行力度加大，为经济回稳提供支撑。预计政策仍将加码，关注优质银行的结构性投资机会。 证券行业迎来监管加强，国务院要求规范中介机构提供的股票发行服务，强化收费管理，证监会则加大上市公司募集资金的监管力度。部分券商发布业绩预告，全年净利润呈现增长弹性。1月底前仍是业绩快报密集披露期，建议关注具备较强业绩弹性的券商龙头如东方财富、招商证券及中信证券、银河证券等。 保险板块整体上涨，新华保险H股全周涨幅达11%，表现最为突出，中国财险涨幅较小。当前市场做多情绪明显，但预计今年的预定利率可能下调。鉴于负债端复苏明显，估值仍有修复空间，建议配置优质龙头保险公司以分享行业复苏红利。风险方面需警惕经济复苏不及预期及资产质量恶化。
12月基建升温 工业品库存累积
本周观点显示，2024年12月基建投资小幅回升，工业品领域需关注冷修导致的减产影响。据国家统计局数据显示，2024年1-12月全国基建、地产和制造业投资累计同比增速分别为4.4%、-10.6%和9.2%，较1-11月均有所变化。水利、电力、航空和铁路投资保持较快增长，而道路投资降幅有所收窄。12月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比增长0.8%，连续第二个月实现正增长，2025年以旧换新和二手房交易活跃，将推动存量重装市场需求释放。 从细分行业来看，12月份水泥和玻璃价格出现分化趋势。上周水泥均价环比微降0.1%，水泥出货率为32.2%，同比降幅达10.3个百分点。国内浮法玻璃均价涨至74元/重箱，库存小幅下降。光伏玻璃和玻纤纱价格保持稳定，行业库存天数略有缩短。预计短期需求进入淡季，但应关注供应端减量和春节期间的库存波动，2025年风电纱和电子纱市场前景看好。 重点公司方面，东方雨虹于1月17日晚间发布业绩预告，预计2024年归母净利润同比下降93.51%至95.66%，主要因加强应收账款风险管控及渠道转型导致费用增加。投资者需警惕需求大幅下滑、原材料价格上涨以及建筑标准提升不及预期等风险。短期建议关注内需顺周期和供应端受限品种，重点推荐中国化学、中国核建、海螺水泥等优质个股。
海外AI活跃回暖 电子补贴促消费
上周，海外AI聊天助手类应用如ChatGPT、Claude和Perplexity的活跃度有所回升，周均访问量环比增长约5%，接近此前的高峰。ChatGPT新推出的定时任务功能支持提醒推送，目前仅向付费用户开放。国内AI应用因假期影响增长放缓，头部产品豆包和文心一言访问量小幅下降，其他应用则基本保持稳定。视频生成领域中，Sora访问量环比上涨27.7%，可灵紧随其后，增长率为9.3%。 台积电2024年第四季度财报显示，AI已成为公司业绩增长的重要动力。AI加速器业务收入大幅增长，AI相关收入占比显著提升。高性能计算平台成为主要收入来源，带动整体业绩增长。公司先进封装技术也为AI芯片制造提供有力支持。未来，台积电看好AI业务增长潜力，预计AI加速器业务将在未来几年持续扩展，并成为收入核心。 自1月20日起，全国实施新的消费电子补贴政策，每人可获得手机、平板及智能手表（手环）各一件补贴，补贴金额为最终销售价扣除生产、流通及运营商优惠后的15%，单品最高补贴500元。该政策补贴力度较大，有望带动消费电子产品市场复苏，促进2025年相关行业增长。风险方面，需关注芯片制程及良率不及预期、中美科技政策紧张，以及智能手机销量不达预期的可能影响。
万和财富早班车启航
一月十七日（星期五），两市成交额为11355亿元，较前一交易日减少1383亿元。当天上涨家数为2565家，下跌2328家。三大指数低开后震荡上扬，整体收出小阳线，显示市场反弹力度有限，短期可能继续维持窄幅震荡格局。 从指数表现看，大盘权重股（白线）在早盘抗跌性较强，中小盘股（黄线）则在午后反弹中更为活跃。分时成交量显示，午后股指冲高未能站稳前日高点，全天成交量萎缩，反弹动力不足，短线或依旧偏向震荡整理。 板块方面，半导体、PCB及元件等相关板块涨幅显著，资金主要流入半导体和消费电子板块。小红书及零售板块跌幅较大，华为和无人驾驶板块资金流出明显。市场共有57家涨停，多集中在芯片和机器人领域。若后续成交额回升至1.5万亿元，反弹有望延续，机器人和小红书等进攻性题材值得重点关注。
通威股份业绩承压，现金流稳定
公司发布2024年业绩预告，预计全年归属于母公司净利润亏损70-75亿元，第四季度亏损30-35亿元。亏损主要受各环节价格大幅下降及约10亿元的长期资产减值影响。尽管公司经营性现金流仍保持净流入，但整体业绩仍呈现亏损状态。 行业方面，虽然自律减产使出货量略有收缩，但硅料价格逐渐回升。预计2024年公司硅料出货量在45-50万吨，第四季度因枯水期导致电价上涨及检修影响，出货量环比下降至10-12万吨。进入2025年，硅料产量将持续下降，库存回落，价格有望在春节后随着排产提升逐步企稳。 电池及组件出货方面，预计2024年电池出货85-90GW，第四季度环比增长30%以上，N型电池占比超90%。组件出货量达45-47GW，同比增长超过50%，其中国内分布式出货量超17GW，居行业首位。考虑到价格下降超过预期，公司24-26年归母净利润预计分别为亏损72.1亿、盈利35.9亿和63.2亿元，维持“买入”评级，但需警惕政策及竞争风险。
科技成长机遇与目标进展报告
本周（1月13日-17日），国证2000、创业板综和中证1000指数表现突出，涨幅分别达到5.46%、5.39%和5.35%。行业方面，社会服务、传媒、计算机、通信及机械设备五个板块领涨，而家用电器、银行、公用事业、煤炭和食品饮料板块涨幅相对较低。本周主力资金主要流入低价股、券商概念、科创板做市股、磷化工及参股券商等板块，个股中巨轮智能和中芯国际获得较大资金净流入。 从两融资金情况来看，截至1月16日，本周融资净流入达136.06亿元，两融余额为18316.27亿元。其中，电子、计算机和机械设备行业的融资净买入规模居前，显示市场对于科技成长板块的关注持续升温。整体来看，资本市场资金流向呈现出对新兴产业板块的青睐，投资者情绪逐渐回暖。 展望后市，2024年全年GDP预计增长5.0%，其中四季度同比增长5.4%，经济增长动力明显增强。国内经济逐步复苏，市场预期显著改善，科技成长板块估值有望修复。建议重点关注半导体、芯片和人工智能等新兴生产力主线产业，以把握市场机会。但仍需警惕市场流动性风险及全球地缘政治不确定性对市场带来的潜在影响。
房地产成交信心持续边际走低
截至2024年12月，一线四城二手房及租金价格指数同比降幅有所收窄，显示市场下行压力减缓；50城新房案场指数增幅放缓，而二手房带看量同比上升，反映买卖双方活跃度有所分化。同时，招商证券流动性前瞻指标显示，2025年1月宏观流动性继续宽松，但成交量信心指数边际下降，市场信心存在一定波动，整体市场景气指数增幅亦有所回落。 在企业端，信用基础的逐步构建有助于增强投资者信心，避免估值陷阱重演，股票市场回落空间有限，建议重点关注信用修复带来的投资机会。中央经济工作会议提出合理控制新增房地产用地供应、盘活存量用地及商办用房，并推进存量商品房处置，预计相关政策将持续发力，助力供需改善和流动性提升。 展望未来，房地产市场止跌回稳仍需“持续用力”，政策可能向供需两端发力，促进有效供给和需求的平衡。新房市场在供应缩减和品质提升背景下，或率先显现边际改善，需关注高品质住宅供应以及租金回报率与房贷利率差距变化。同时，区域和全国房企风险溢价有望通过资产负债表优势、信用溢价和困境反转三条主线修复。风险方面，调控政策、利率及去化进度不及预期仍是主要隐忧。
晨会简报
上周五，A股三大指数全线收涨，沪指微涨0.18%，深成指上涨0.6%，创业板指上涨0.78%，两市成交额达11353.92亿元。申万行业板块中，电子、基础化工和国防军工表现强势，商贸零售、纺织服饰和传媒板块则表现疲软。概念板块方面，MCU芯片、汽车芯片和2024年报预增板块领涨，小红书概念、快手概念及短剧游戏板块走弱。港股市场，恒生指数上涨0.31%，恒生科技指数涨1.4%；美国三大股指继续上涨，道指涨0.78%，标普500涨1%，纳指涨1.51%。 国家统计局最新数据显示，2024年中国GDP初步核算为134.91万亿元，同比增长5%，第四季度增速达到5.4%。规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业增加值增长5%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资增长3.2%。城镇调查失业率较去年下降0.1个百分点，居民人均可支配收入实际增长5.1%，显示经济运行稳中向好。 美国联邦最高法院于17日裁定支持针对TikTok的禁令，判决认定该法律并不违宪，允许禁令如期于19日生效。法院认为，被挑战的条款并未侵犯第一修正案保护的言论自由。对此，候任总统特朗普表示裁决符合预期，未来将对TikTok问题作出进一步决定。此举反映出美方对中国互联网企业监管的持续收紧态势。
中国重汽：重卡龙头行业复苏受益
未来1-3年，重卡行业将保持周期性复苏，作为行业龙头的中国重汽集团有望持续跑赢行业平均水平，业绩增长可期。2023年行业销量大幅提升，2024年虽略有回落，但以旧换新政策将在下半年发力，预计全年销量持平。海外需求保持强劲，内需政策如能延续，将进一步推动国内市场增长。 中国重汽稳居行业领先地位，市场份额从2018年的16.5%提升至2024年1-11月的27.4%，再创新高。公司旗下“豪沃”“黄河”等品牌借助集团优势，实现产品全面发展。凭借强大的产品竞争力、供应链管理及成本控制，公司盈利能力持续领先，2023年以来销量、单价及毛利率均显著提升，显示出良好的经营态势。 公司未来表现值得期待，预计2024-2026年营业收入分别达495亿、561亿和637亿元，净利润持续增长，对应市盈率逐年下降。整体来看，中国重汽将充分受益行业复苏周期，业绩稳健增长，维持“强烈推荐”投资评级。但需关注行业复苏节奏、海外需求及政策延续性的潜在风险。
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