晨会简报总结
金价近期再创新高，主要受中期央行持续购金和美国财政赤字高企驱动，显示出明显的上涨趋势。虽然短期内因利好因素的非线性变化或获利回吐，金价可能出现回调，但在未来3到6个月，央行买金力度加大及特朗普政策不确定性预计将推动金价继续攀升。此外，特朗普2.0执政可能带来地缘政治的脉冲式变化，增加黄金价格的波动性。 在投资策略方面，建议密切关注中国黄金ETF的增量变化，以及美国国债利率的走势。通常美债利率上涨至一定高位，会为黄金提供较好的配置时机，值得投资者重点把握。需要特别提醒的是，金价存在较大波动风险，同时地缘政治局势不确定因素也可能加剧市场波动。 加密货币领域也因特朗普胜选预期而活跃，比特币自2024年11月以来涨势显著，是近期表现最优的资产之一。然而，投资者需警惕比特币监管环境的重大变化、网络安全风险以及新兴加密货币的冲击。同时，中国大陆对加密货币交易的监管政策尚未明确，本报告仅作为研究参考。
快消营销：洞察需求把握机遇
在快消行业，每年第一季度是品牌成长和市场拓展的重要阶段。春节和情人节等节日带动消费需求和情感连接，为相关产品销售创造良好机遇。借助阿里妈妈达摩盘和万相台的数据智能能力，品牌可以精准分析目标人群，优化投放资源配置，从而提升运营和广告效率，在激烈竞争中抢占先机。 随着数字化进程加速，快消品牌面临如何高效利用数字营销抓住Z世代消费者的挑战。1-3月的年度新品发布季对品牌的创新速度和线上流量争夺能力提出了更高要求。淘系平台依托阿里妈妈的精细化人群洞察和多样化投放形式，帮助品牌以更低成本实现更高投资回报率，推动品牌实现长期稳健发展。 过去一年，淘淘氧棉在平台支持下业务快速提升。品牌坚持高品质纯棉和国标消毒标准，致力守护女性健康。通过平台提供的趋势洞察和联合效果广告、品牌广告投放，品牌理念得以高效传播。未来，淘淘氧棉期待继续与天猫携手，实现健康可持续的发展目标。
跨境电商数据驱动商业增长
2022年，跨境电商市场的竞争愈发激烈，广告投入回报率持续下滑，促使品牌更加关注提升客户的终身价值和品牌忠诚度。如今，消费者对品牌的“信任”成为关键，品牌需做到透明、真实，且及时响应消费者需求，尤其重视商品评论信息的管理，因其已成为消费者购物的重要参考。 面对广告成本高企，越来越多跨境电商品牌开始自建大数据分析平台，依托归因模型和数据驱动的绩效营销，更精准地评估品牌建设的效果，有效提升客户留存率。通过数字化手段，品牌可以全面分析消费者行为，实现个性化服务和精准投放，从而提升转化率和市场竞争力。 然而，许多企业尚未完善数据分析系统和专业团队，资源有限难以从零开发。结合商业分析的大数据精准营销成为关键，帮助跨境电商优化用户体验和运营效率，发现业务增长点。希望《WebEye跨境电商数据分析白皮书》能助力企业突破数字化瓶颈，实现数据驱动的精益增长。
2025以旧换新促低线电动车渗透
以旧换新政策包括报废更新和置换更新两种方式，报废更新指报废旧车后购买新车，补贴由国家制定细则；置换更新是指将旧车转让后购入新车，具体补贴细则由各省负责制定。两者不可同时享受。2025年，政策调整将国四排放标准纳入报废更新补贴，适用车辆登记时间有所延后，补贴车辆总量约1296.4万辆，与2024年持平。置换更新方面，统一补贴上限，购新能源车最高补1.5万元，燃油车最高补1.3万元，具体细则仍由各省落实。 2024年换购新能源车比例超过60%，纯电动车增长显著，插混车增速放缓，低价纯电动车在低线城市广泛渗透，补贴力度较大的省份渗透率提升尤为显著。预计2025年，低价纯电动车将在渗透率较低的省份和城市加速普及，推动整体市场进一步扩大。2025年国内新能源乘用车零售预计达1380万辆，同比增长约27%，渗透率达到59%，纯电动车占比下降速度放缓，但单车平均带电量将维持低位。 需要关注的风险包括宏观经济不及预期可能导致需求下降，政策调整超预期或带来销量和渗透率的较大波动，以及全球宏观经济和地缘政治风险可能对市场产生影响。企业和相关方应密切关注政策动态及市场变化，合理应对潜在不确定性。
凌云股份：主业稳健 机器人拓新
凌云股份作为中国兵器工业集团控股的上市公司，深耕汽车零部件和智能市政管网系统两大主营业务，具备国际竞争力。公司积极布局机器人产业，推动技术创新和新兴业务发展，提升整体市场竞争力和持续成长能力。 在金属板块方面，公司通过收购韩国GNS和德国WAG，扩大热冲压和电池壳业务规模，巩固在热成型零部件领域的领先地位。目前，公司铝合金电池壳技术国内领先，成为保时捷、宝马、奔驰等知名汽车厂商的定点供应商，业务发展稳步推进。 管路板块方面，亚大集团作为公司与乔治费歇尔合资企业，致力于打造全球领先的汽车流体管理系统和智慧市政塑料管网系统供应商。公司积极开拓智能制造和机器人领域，联合华工科技成立合资公司，推动人形机器人传感技术研发。预计未来三年公司营收和净利润持续增长，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注行业竞争和出货量波动风险。
杭州银行营收大增超预期
2024年，杭州银行实现营收同比增长9.6%，较前三季度提升5.7个百分点，表现超出市场预期。归母净利润同比增长18.1%，增速较前三季度略有放缓0.6个百分点。全年营收的显著提升主要得益于第四季度债券市场表现良好以及非利息收入的回升。 在资产规模方面，杭州银行存贷款增速均有所加快，第四季度贷款和存款同比分别增长16.2%和21.7%，存款增量中约有957亿元来自第四季度，负债结构得到优化。资产质量依然保持优异，末期不良贷款率维持在0.76%，逾期率和90天以上逾期贷款比例均有所下降，拨备覆盖率虽小幅下降至541%，但依然处于行业领先水平。 此外，新华保险于2025年初举牌杭州银行，持股比例达到5.87%，体现了险资对杭州银行长期价值的认可。基于业绩稳健增长和资产质量保障，预计未来三年净利润复合增长率超过15%，目标价定为20.85元，维持“买入”评级。但需关注宏观经济下行和不良资产风险。
比亚迪销量暴增49%出口创新高
比亚迪1月销量表现强劲，累计销售30.1万辆，同比增长49%，其中海外销量达6.6万辆，超出市场预期。公司“比亚迪深圳”工厂产能提升，首次顺利完成9200辆滚装船装载，累计出口突破3万辆，进入国际市场加速期。未来产能规划超100万辆，重点布局东南亚、南美和欧洲市场，预计2025年总销量将达500万辆以上，出口量翻倍突破80万辆。 在产品结构方面，插电混动依旧保持近60%的市场份额，1月插混乘用车销量达17.1万辆，占比57.7%。纯电动车销量12.5万辆，占比42.3%。新上市的夏MPV首月销量突破1万辆，汉L、唐L等高端车型即将推出，品牌影响力持续提升。高端车型腾势、仰望和方程豹销量有所下降，但整体高端市场贡献持续增长，本土销量23.4万辆，同比增长42%，海外销量增幅达83%。 电池业务保持高速增长，1月装机量达15.5GWh，同比增长37%。比亚迪二代刀片电池即将发布，续航和快充能力将大幅提升。预计2024年装机量达195GWh，出货量270GWh，同比增长40%-50%。2025年动力电池自供量预期达250GWh，外供25GWh，储能70GWh，全年电池出货345GWh，同比增长30%。基于此，公司2024-2026年净利润预期稳健，维持“买入”评级，目标价438元。风险在于原材料价格波动及销量波动。
国信周报：高技制造扩散持稳
截至2025年2月1日当周，国信周频高技术制造业扩散指数保持稳定，指数A为0，指数B为52.6，较上期无变化。具体来看，丙烯腈、动态随机存储器、六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸及中关村电子产品价格指数均保持平稳，航空航天、半导体、新能源、医药和计算机等行业景气度未见波动。 高技术制造业相关价格方面，6-氨基青霉烷酸维持在320元/千克，丙烯腈价格11700元/吨，动态随机存储器（DRAM）价格0.7650美元，均与上周持平。晶圆价格小幅下降0.01美元至2.40美元/片，六氟磷酸锂价格稳定在6.25万元/吨，中关村液晶显示器价格亦未变化。 政策动态上，2月1日美国总统签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，引发国内外广泛反对。技术前沿方面，AMD宣布将提前推出下一代数据中心GPU——Instinct MI350，计划于本季度向主要客户提供样品，并加速年中量产发货。需注意高技术制造业面临结构调整、政策干预及经济增速放缓等风险。
船舶板块业绩快增新机遇
截至1月27日，军工行业共有88家公司披露了2024年业绩预告。整体来看，除船舶和航空板块部分企业外，大多数细分领域的归母净利润预计同比大幅下滑，部分企业甚至出现亏损。由于民船板块处于上行周期，船舶核心公司的利润实现显著增长。整体板块业绩接近底部，预计2025年有望实现触底回升。近期，军工板块开始释放积极信号，核心公司频繁发布合同公告，业绩有望企稳，关联交易额预计提升，显示行业基本面正在回暖。 在投资策略方面，建议关注三条主线。首先是传统军工方向，重点布局订单修复和业绩支撑明显的航空发动机、船舶及航空航天产业。其次是新域新质方向，推荐低成本、智能化无人系统和新一代作战平台等新式战争相关产业，以及商业航天、低空经济和大飞机等快速成长的国产化行业；还应关注MEMS器件、增材制造和陶瓷基复合材料等新兴技术。最后是改革出海方向，看好具备资产整合潜力和军贸竞争力的企业。 具体推荐标的包括传统军工领域的航发动力、航发控制、图南股份等，新域新质方向的高德红外、北方导航、中无人机等，以及改革出海方向的国睿科技和建设工业。这些企业在各自细分领域具备优势，有望分享行业回暖带来的成长机遇。
骄成超声Q4业绩耀眼 新业务迅猛发展
公司2024年业绩超出市场预期，实现收入5.8亿元，同比增长11%，归属于母公司的净利润达到0.8亿元，同比增长31%。第四季度收入1.8亿元，环比增长6%，归母净利润0.6亿元，实现由亏转盈，环比大幅提升323%。扣非净利润0.5亿元，同样实现扭亏，环比增长575%，整体表现优于预期。 配件耗材业务表现亮眼，带动公司盈利能力持续恢复。2024年配件耗材收入达1.8亿元，同比增长67%，占总收入比例提升至30%以上，超出市场预期。线束及IGBT新业务收入1.3亿元，增长高达257%，进入快速增长期。极耳焊收入虽下降54%，但随着下游扩产及新产品放量，订单逐步回暖。整体来看，公司归母净利率提升至14.5%，盈利能力显著改善。 新业务领域高压线束和IGBT实现高速增长，公司独家掌握平焊接技术，预计毛利率超过60%，市场前景广阔。未来铝箔滚焊设备和铜箔滚焊设备出货量将持续攀升，带动营收和利润大幅增长。基于新业务表现优异，预计2024-2026年归母净利润分别为0.8亿、1.4亿和2.7亿元，维持“买入”评级。但需关注下游需求波动及技术和原材料风险。
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