九阳股份业绩符合预期收入降
本报告指出，预计2025年内销市场格局将有所改善，有利于提升公司整体利润率；但外销方面，因关联交易规模预期下降，整体出口表现或将承压。预计2024年公司业绩将大幅下滑，EPS调整为0.16元，较此前预测有所下调，未来两年盈利能力有望显著回升，维持“增持”投资评级，目标价调整至11.5元。 公司2024年业绩预告显示，全年利润预计下降76.87%至65.30%，第四季度业绩则可能介于-0.08亿元至0.37亿元之间。内销方面，根据市场及电商平台数据，整体厨卫小家电需求依旧疲软，销售增长有限；外销方面，关联交易额同比下降21%，预计第四季度继续走弱，体现出公司出口业务承压的现实情况。 展望2025年，随着行业尾部品牌出清，内销市场竞争格局有望优化，推动利润率提升。外销方面，公司关联交易规模预计大幅缩减，不超过126百万美元，折合人民币不超过8.9亿元。需关注以旧换新政策拉动效果及行业竞争加剧带来的不确定性风险。
万和财富早班车启动
1月24日（上周五），沪深两市早盘小幅低开后震荡攀升，午后黄线表现强于白线，最终上证指数收于3252点，上涨0.70%，创业板涨幅1.36%，报2121点。恒生指数盘中上涨超400点，恒生科技涨超3%。全天成交额1.22万亿，较前一交易日减少1333亿。 从板块表现看，TMT、通用机械、钢铁、通信设备和元器件等板块涨幅居前，热点集中在AI应用和机器人领域。公用事业、酿酒、房地产、中药、石油和电力等板块跌幅有限。市场上涨个股近4000只，跌停29只，主要集中在基本面欠佳或游资炒作过度的个股。 技术面上，上证指数收出小阳线，站上5日、10日及20日均线，创业板表现更佳，已突破30日均线，后市大概率缓慢上行。春节后首个交易日指数上涨概率超60%，未来一个月市场有望延续上涨趋势。建议坚定持有ETF底仓，重点关注低估红利、周期资源及AI应用相关板块。
宏观经济周报简报
中国经济整体保持稳健增长态势。2025年1月第三周，ICHI综合景气指数显示经济活动持续扩张。虽然节后消费有所放缓，但生产活动展现出较强韧性，工业生产平稳有序，出口和投资保持稳定。国内供应链优化和技术革新为经济发展提供了重要支撑，新兴产业和基建领域的政策推动将为未来增长注入新动力。 2024年，中国全社会研究与试验发展（R&D）经费继续稳步增长，总额超过3.6万亿元，同比增长8.3%，R&D经费密度达到2.68%，超过欧盟平均水平，接近OECD国家水平。基础研究投入同比增长10.5%，占比提升至6.91%，显示出国家对基础科学的高度重视和持续支持。 近年来，中国在量子科技、生命科学、物质科学和空间科学等前沿领域取得多项原创成果。未来，中国将深化科技创新与产业创新融合，完善多层次资金投入机制，提高研发资金使用效率，推进科技自立自强，夯实建设科技强国的基础。
上海家化减值亏损 股权激励新起点
公司发布2024年度业绩预亏公告，预计全年归属于母公司股东的净利润亏损7.1至8.8亿元，同比由盈转亏，主要因第四季度拟计提商誉减值准备。扣非后归母净利润同样预计亏损7.2至8.9亿元。2024年第四季度净利润亏损预计在8.73至10.43亿元之间，亏损主要来源于商誉减值及战略调整所致。 商誉减值主要由于公司海外母婴业务受低出生率、市场竞争加剧及经销商库存下降影响，导致收入和毛利下滑，公司计提商誉减值准备5.5至6.8亿元。此外，2024年公司主动在百货渠道降低库存并关闭门店，线上由代理转自营带来退货，线下部门也进行了架构调整。公司投资的金融资产价值大幅减少，联营公司亏损增加，均对业绩产生不利影响。 公司同时启动1至2亿元的股权回购计划，拟用于员工持股或股权激励，期望通过激励机制激发员工活力，摆脱历史包袱，实现新一轮转型。管理团队调整积极引入新资源，深化事业部制改革。预计2025年将成为新起点，业绩有望显著改善，维持“推荐”评级，但需关注产品审批、销售及行业政策等风险。
华熙生物：调整阵痛 25年展新局
华熙生物发布2024年全年业绩预告，预计归母净利润为1.46至1.75亿元，同比下降70%至75%；扣非归母净利润0.80至1.09亿元，同比下降78%至84%。第四季度业绩表现较弱，归母净利和扣非利润均为负值。主要原因在于护肤品业务仍处于调整期，且短期内因组织变革带来了一次性成本增加，包括股权激励咨询费用、架构升级及创新业务投入等，导致公司整体盈利承压。 护肤品业务预计全年来看将出现双位数下滑，当前公司正推进护肤品战略升级，重点布局功能糖及再生医疗领域，陆续推出润百颜紧塑霜和夸迪新CT50面霜。预计2025年上半年护肤品业务仍面临压力，拐点或将在5-6月新糖生物学产品上市时出现。医美业务则表现亮眼，娃娃针销售快速增长，新品格格针和水光产品预计将于2025年带来新的增长点，原料业务也有望受益于无菌HA和PDRN等新品的放量，实现稳健增长。 总体来看，短期业绩受组织变革影响有所承压，但从中长期角度，公司管理升级有助于业务优化和持续发展。医美业务率先恢复且大单品表现突出，原料业务保持稳健增长，护肤品业务调整效果值得关注。公司预测2024至2026年归母净利润将实现稳步提升，维持“推荐”评级，建议投资者关注变革推进、医美产品放量及护肤品业务拐点时机。风险方面主要包括产品审批及销售不及预期、行业政策变化等。
江苏银行业绩优 经济顺风资产
江苏银行2024年业绩表现稳健，增速略超市场预期，资产质量保持稳定。公司从高速扩张阶段逐步转向高质量发展，区域优势明显，经营韧性持续增强。2024年至2026年净利润预计将分别增长10.8%、10.3%和10.6%，每股净资产（BVPS）相应调整，整体表现具备较强成长性。受益于经济预期改善和红利风格资产估值修复，预计2024年股息率将达5.33%，在同业中保持较高水平，公司目标价上调至11.9元，维持“增持”评级。 2024年全年营收和归母净利润分别增长8.8%和10.8%，其中第四季度表现尤为突出，单季营收和净利润同比分别增长18.5%和16.5%。该季度业绩的提升不仅受债券市场行情带动，也因去年同期基数较低而体现明显。此外，公司在保持拨备充足的同时，更加注重提升股东回报。展望2025年，凭借稳健经营和江苏区域经济优势，业绩有望保持平稳增长，竞争力持续领先。 在资产规模方面，2024年资产总额、贷款和存款分别增长16.1%、10.7%和12.8%。自2024年第二季度起，贷款范围合并了租赁子公司长期应收款，口径变化致使增速出现一定调整。第四季度新增贷款仅12亿元，可能为次年开门红留有投放空间。资产质量保持稳定，不良贷款率及金额与第三季度持平，拨备覆盖率小幅下降1个百分点，仍维持在350%的充足安全水平。需关注结构性风险和息差下行带来的潜在压力。
欧美制造回暖，人民币重返7.25
海外方面，美国1月制造业信心回升，制造业PMI重返50以上扩张区间，但服务业PMI大幅回落，消费者信心亦出现半年以来首次下滑，主要因担忧失业风险及潜在关税对通胀的影响。欧元区制造业景气有所改善，德国制造业回归扩张区间，法国制造业收缩幅度减缓。 日本央行1月如期加息25个基点，为去年7月以来首次上调，市场反应平淡。美元指数因特朗普偏鸽派关税立场及服务业降温，从109回落至107.6附近，10年期美债利率维持4.6%震荡，国际金价突破2785美元，油价因特朗普能源政策言论下跌近4%。本周关注美联储与欧洲央行议息会议、欧美四季度GDP及美国12月PCE数据。 国内方面，上周无重要经济数据释放，特朗普对华态度偏鸽，美元兑人民币从7.31升值至7.24，A股风险偏好回暖，小幅上涨。年末经济继续修复，出口与消费为主支撑，地产市场回升。预计一季度出口受“抢出口”效应及海外制造业复苏支撑，消费因“以旧换新”政策与春节季节性因素保持稳健。风险仍包括全球地缘政治紧张、国内政策执行不及预期及海外市场波动加剧。
66家军工业绩预告，14家实现增长
截至1月26日，军工行业120家上市公司中，有66家披露了2024年业绩预告。从业绩预告中值来看，14家公司预计实现同比增长，19家公司虽然盈利但业绩下滑，6家公司亏损幅度收窄，27家公司亏损扩大，整体业绩表现分化明显。 船舶板块表现突出，中船防务、中国重工、中国动力和中国船舶等企业预计2024年业绩将实现大幅增长，增速中枢分别达到680%、259%、65%和23%。这些公司订单结构优化，体现出船舶行业的高景气度。航空产业链方面，中航西飞和中简科技业绩增长显著，分别预计净利润同比增长15%-25%和9.62%-27.95%，新材料和主机制造业务成为增长亮点。 展望2025年，随着“建军百年奋斗目标”进入关键阶段，军工订单有望迎来回升。建议重点关注航空航天主线及补齐短板的相关企业，同时关注具备更大市场弹性的新技术、新产品和新市场领域的公司。需注意装备订单下达时间、采购量及价格波动以及新技术推广不及预期等风险。
晨会简报
【宏观财政数据分析】2024年全年财政收支增速低于预算，尤其在收入方面表现较为疲弱。不过，非税收入显著增长，主要受益于中央单位上缴收益和地方盘活资源资产的推动。第四季度经济回升明显，带动政府收入改善，与此同时，政府支出增速加快，主要受到收入回升、赤字扩张及地方债置换的影响。预计2025年广义政府融资规模将增加至12万亿元，占GDP的比例将上升至8.5%。 【固定收益市场动态】2024年12月债券托管数据显示，其他类机构持续加速增持利率债券，广义基金则在存单投资上的持有量创新高。展望2025年1月，央行阶段性暂停国债买入可能导致其他机构对利率债的增持节奏放缓。同时，春节前资金面趋紧，存单利率上升和理财规模缩减或使广义基金对存单的购买意愿下降。但在年初配置行情推动下，银行和保险机构对债券的增持力度有望回升。 【基金定量研究成果】基于公募基金净值、持仓和分析师评级数据，研究构建了六个基金经理决策独立性因子。回测结果表明，分析师评级独立性较高的基金不仅具有较低波动和回撤，还兼顾了较好的收益弹性。这类基金能够为投资者带来更加稳健且舒适的持有体验，值得关注和优先配置。
每日新闻早知道
国内股市周五呈现震荡走强格局，但成交量有所缩减。截至收盘，上证综指上涨0.7%，深证成指上涨1.15%，创业板指上涨1.36%，万得全A成交额为12337亿元，较前一交易日有所减少。行业方面，计算机、传媒和钢铁板块涨幅居前，食品饮料、房地产及电力等少数行业出现小幅下跌。市场热点集中在Kimi、微软合作商及ChatGPT相关概念。 海外市场方面，美国三大股指小幅收低，道琼斯指数下跌0.32%，标普500指数跌0.29%，纳斯达克指数跌0.5%。科技巨头中，英伟达跌超3%，霍尼韦尔下跌逾1%，特斯拉和微软均小幅走低。值得关注的是，中概股整体表现积极，高途集团和金山云分别上涨约15%和13%。 新闻层面，习近平强调钢铁产业及实体经济的重要地位；国务院印发推动文化高质量发展的相关政策；2024年中国财政收入同比增长1.3%。此外，世界经济论坛高层看好中国经济前景，日本央行加息25个基点，货币政策利率达到近17年高点。风险提示包括稳增长力度不足及地缘政治冲突升级。
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