8月商社表现乏力 短途游舒适生活成潮
本周（2024年9月9日至9月13日），主要宽基指数普遍下跌。上证综指下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，创业板指微跌0.19%。商贸零售和社会服务两大申万指数亦呈现小幅回调，商贸零售指数跌幅2.09%，表现优于沪深300指数；社会服务指数下跌3.71%，弱于沪深300。在细分行业中，商贸零售板块的贸易子板块涨幅最大，专业连锁子板块跌幅最显著；社会服务板块中，专业服务跌幅最小，教育板块跌幅最大。 估值方面，本周末商贸零售和社会服务指数的市盈率（PE）均有所下降。当前商贸零售指数的PE处于过去十年28.67%的历史分位，处于相对低估水平；社会服务指数的PE则处于0%的历史低位。同时，国家统计局公布的2024年8月社会消费品零售数据环比减少0.01%，增速放缓。在CPI环比走强的背景下，消费表现相对疲软。 投资方面，维持此前乐观看法。长期看好受益于居民新消费习惯的相关领域，如富裕中高产阶层的境内短途旅游、文化培训和精神寄托类IP产品需求增长等；关注业务迭代稳固且估值吸引的优质企业，例如股东回报提升显著的头部电商平台，以及转型升级、前景可期的小商品城。风险方面需关注宏观消费复苏不及预期、系统性风险及地缘政治带来的不确定性。
美的H股上市首日表现亮眼
美的集团H股于9月17日在港交所成功上市，首日收盘价为59.10港元，较A股2024年9月13日收盘价63.51元存在约15.3%的折价。此次H股实际发行5.66亿股，较原定发行量增加，A+H股总市值达到4746亿元，2024年市盈率约为12.5倍，预计股息率仍保持在5%左右，彰显公司稳健的盈利能力和分红政策。 募集资金将主要用于四大方向：全球研发投入（20%）、智能制造和供应链升级（35%）、完善全球销售网络及提升海外品牌影响力（35%），剩余10%用于补充运营资金。此次H股上市不仅助力公司全球化、多元化战略推进，还优化了资本结构，增强了吸引全球优质资本的能力，为公司未来发展提供坚实基础。 近期由中央推动的以旧换新政策有助于提升家电行业整体竞争力，新政策对产品能效和渠道能力设定了较高标准，行业龙头美的将明显受益。公司未来三年净利润预计将保持稳定增长，维持“买入”评级，但仍需关注原材料价格波动、房地产市场变化及市场竞争风险。
华为智能驾驶重磅升级解析
华为乾崑智驾ADS于2024年9月14日升级至3.0版本，提升了智能驾驶体验。此次升级使系统在城市复杂路况下的识别精度、行驶连贯性和操控细腻度明显增强，新增了路边启动功能，实现了上车即可启动车辆的便捷操作，极大提升了用户的驾驶舒适度和便捷性。 在智能泊车方面，ADS 3.0引入了离车泊入功能，突破了传统遥控泊车蓝牙距离的限制，车辆能自动完成狭窄车位的泊车，无需车主等待。同时新增障碍物占用车位识别及自定义靠左/靠右泊车辅助功能，使泊车过程更加智能和安全。 主动安全功能也得到全面升级，前向增加斜穿行人和两轮车行为预测，侧向支持跨虚线借道避让，后向丰富了障碍物识别类型，提升了全方位的安全保障。华为自动驾驶技术不断进步，推动相关车企销量增长，建议重点关注赛力斯、长安、比亚迪及江淮汽车。但需注意新车销量、价格战及原材料涨价等风险。
黄金铜价看涨大宗商品报告
今年下半年，黄金价格频频创出新高，9月18日盘中突破2600美元/盎司。随着美联储降息预期逐渐加强，黄金有望继续走高。首先，美联储计划从9月开始降息，降息周期可能持续至明年上半年，为黄金短期上涨提供支撑；其次，全球货币超发凸显了黄金的保值属性；最后，美元霸主地位下降，加剧了市场对美元信用的担忧，奠定了黄金长期上涨的基础。 原油价格短期内可能回调，主要受需求疲软影响。全球经济增长存在不确定性，部分地区经济数据不佳，导致原油需求增长乏力。尤其是美国汽油及馏分油期货价格创新低，显示出消费端疲软，难以支撑油价反弹，短期内不建议加大原油配置。 铜价上涨的确定性较高。供给方面，新铜矿开采减少，老矿山产能见顶，库存下降，供应难以快速增加；需求方面，全球降息潮和国内专项债发行利好投资，推动铜需求持续增长。建议投资者增持黄金和铜，但鉴于金价已高，风险偏好低者宜谨慎观望；原油则因需求不足且受地缘政治影响，暂不宜大幅配置。
8月新能源车销量爆增，地方补贴启动
本周新能源车行业表现相对稳健，CS新能源车行业指数下跌1.22%，跑赢同期沪深300指数1.01个百分点。个股方面，德福科技涨幅领先，达17.60%，汇川技术、法拉电子等也实现小幅上涨；而瑞泰新材、杭可科技等股票则出现较大回调，跌幅均超过6%。整体来看，市场波动较为明显，个股分化显著。 根据乘联会数据显示，9月份国内狭义乘用车零售量为190.5万辆，同比下降1.0%，环比增长10.8%。其中，新能源汽车零售销量达到102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17.0%，渗透率提升至53.9%，显示出新能源汽车市场保持快速扩张态势。原材料方面，锂价小幅调整，碳酸锂价格上涨2.4%，氢氧化锂价格小幅下跌1.7%，硫酸钴价格略降0.7%，中游原材料整体保持稳定。 投资建议方面，受益于持续提升的新能源车渗透率和地方政策刺激，建议关注具备规模效应释放潜力的整车企业如长安汽车、赛力斯和江淮汽车；同时，智能化发展带动零部件企业华阳集团、伯特利及电连技术等受益。风险因素包括新能源车销量低于预期、行业竞争加剧、原材料价格波动及智能化进展放缓等，需重点关注。
2024年化工行业半年报业绩回暖
根据iFinD数据显示，2024年上半年基础化工行业实现营业收入10781.50亿元，同比增长2.09%；归属于母公司的净利润为664.69亿元，同比下降5.07%。其中，第二季度营业收入和净利润均呈现明显回升，分别达到5752.90亿元和362.29亿元，同比分别增长6.24%和4.65%，环比增长更为明显，显示行业经营状况稳步改善。 2024年上半年，中国化工产品价格指数（CCPI）整体保持平稳，平均值为4675.31点，同比增长0.32%。不过，相较于2023年下半年，价格指数略微下降0.42%。进入7月以来，受国际油价走低影响，CCPI出现回落，截至9月6日，指数降至4435点，较半年均值下降5.14%，反映出化工产品市场价格面临压力。 行业发展仍存在一定风险，主要包括原油价格的波动带来的成本压力，市场需求可能不及预期，以及宏观经济下行风险。此外，国际贸易摩擦持续存在，也可能影响行业的出口和供应链稳定。企业需密切关注外部环境变化，及时调整经营策略，以应对潜在挑战。
A股估值全景动态(9月13日)
上周，中信一级行业中通信和计算机板块表现强劲，领涨市场，而食品饮料和消费者服务板块则出现较大跌幅。整体来看，大类板块估值方面，创业板下跌1.19%，跌幅最小；全部A股（非金融）下跌2.29%，跌幅最大。在不同风格板块估值中，成长风格跌幅最小，为1.32%，而消费风格跌幅最大，达到3.76%。 创业板的估值溢价水平有所上升。相较于主板，创业板的市盈率（PE）溢价从9月6日的2.38倍上升至9月13日的2.41倍，虽有所上涨，但仍低于创业板成立以来3.71倍的平均水平。市净率（PB）溢价同样上升，从2.35倍涨至2.37倍，同样低于2.79倍的历史均值。 从估值区间来看，PE角度中证500和中证800指数均下行一个估值区间，而中信一级行业中所有板块保持在原有区间。部分板块如有色金属、家电、农林牧渔等PE估值明显偏低。PB方面，中证成份指数保持稳定，食品饮料和交通运输板块下行一个区间。多行业PB估值普遍偏低，反映市场风险偏好下滑，股债风险溢价比值创历史高位，显示A股市场处于极度低估状态。
美国零售增速环比超预期放缓
8月美国零售销售数据显示，整体增速有所放缓。零售总额达7107.73亿美元，同比增长2.13%，环比增长仅0.05%，核心零售（剔除汽车）同比增速为2.34%，环比也放缓至0.08%。尽管消费降温，但汽车销售表现较好，带动零售环比数据超出预期，给市场带来一定乐观氛围。 基于零售和工业产出数据，亚特兰大联储的GDPNow模型将第三季度GDP增速预测上调至3%，高于之前的2.6%。零售环比虽放缓，但仍对个人消费支出增长预期形成支持，消费支出预计由3.5%升至3.7%。同时，工业产出的改善和产能利用率的提升，显示制造业正在逐步复苏，为投资和经济增长注入动力。 需要注意的是，当前美国经济仍面临多重风险，包括经济硬着陆的可能性、地缘政治紧张局势、通胀反弹风险以及金融部门流动性问题等。这些因素可能对经济稳定和后续增长带来一定挑战，需持续关注相关动态。
天目湖24Q2业绩微降 项目稳步推进
公司发布2024年中报，上半年实现营收2.63亿元，同比下降6.93%，归母净利润0.53亿元，同比下降15.81%，但扣非归母净利润同比增长14.34%。单季度来看，2024年第二季度营收1.57亿元，同比下降3.68%，归母净利润0.42亿元，同比降3.87%。整体毛利率有所下滑，半年报为52.18%，下降1.5个百分点，第二季度为40.38%，下降3.34个百分点。同时，费用率有所上升，尤其是销售和管理费用率增长明显，影响利润表现。 分业务来看，景区和温泉业务毛利率表现亮眼，景区毛利率提升至61.75%，温泉业务增长3.39个百分点，收入基本持平；而旅行社和酒店业务收入均有所下滑，且毛利率下降较多。其中，酒店业务收入减少19%，毛利率下降5.72个百分点。公司积极推进重点项目建设，南山小寨二期方案审批及土地手续办理推进顺利，平桥石坝区域合作开启，御水温泉三期项目规划和土地储备工作稳步开展。 未来展望方面，公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.48亿、1.76亿和2.03亿元，增长态势明显。基于行业估值水平，给予2024年22倍市盈率，对应合理股价12.08元，维持“买入”评级。风险方面需关注宏观经济波动、行业竞争加剧以及新项目实施不达预期的可能影响。
电网景气持续 把握特高压智能化
24H1电网板块盈利能力持续提升，整体ROE达到10.2%，较去年同期增长0.5个百分点，自2018年以来盈利水平稳步上升。同时，资本开支保持稳定，整体竞争压力较小，行业资质和技术壁垒较高，使得电网行业格局较为稳固。 上半年国内电网投资迅速增长，基建投资完成额同比增长23.7%，创近五年最高增速。新一轮特高压建设周期的启动和各省配网投资的加快，是推动投资明显提速的主要原因。与此同时，中国电力设备出口持续活跃，变压器和高压开关出口增速分别达22.4%和24.2%，受全球能源转型及发达国家电网老化推动，国内企业在海外市场迎来长期发展机遇。 未来特高压建设项目将在2024年底迎来投运高峰，相关设备收入将集中确认，带动业绩强劲兑现。此外，配网智能化升级重要性提升，分布式光伏和电动车补能需求推动配网投资加快，关注自动化及区域龙头企业的成长空间。需注意宏观经济、地缘政治、政策调整和原材料价格波动等风险因素。
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