金山办公：智能国产云三重利好
信创进入深化落地阶段，推动国产操作系统和WPS市场份额提升。2023年以来，党政及八大重点行业的信创应用持续推进，制造业等领域也开始跟进。随着万亿国债和地方政府专项债的支持，信创发展环境进一步优化，国产操作系统的推广有望带动WPS办公软件的市场份额不断扩大，逐渐替代微软Office的市场地位。 公司机构业务表现强劲，2023年推出的WPS 365通过SaaS模式为企业客户提供文档管理、AI智能服务和协同办公功能，满足企业对数据安全和协作办公的需求。特别是在党政公文领域，公司开发了智能校对和排版功能，机构端订阅收入占比显著提升，显示出SaaS化趋势加快。未来，随着大模型技术的普及及其较高的私有化部署成本，更多机构客户将选择上云服务。 AI能力持续升级，带来更优使用体验。WPS AI已迭代至2.0版本，覆盖个人、企业及党政客户。企业用户可利用内部文档构建专属知识库，提升数据资产利用效率，获得广泛认可。最新上线的WPS灵犀Beta版本支持直接读取云文档内容，免去重复上传，操作更为便捷。公司预计2024至2026年收入和净利润均实现稳健增长，估值处于行业合理区间，维持“买入”评级。但需关注AI产品落地及市场竞争风险。
存量债务化解 增量政策可期
12月9日，中共中央政治局召开会议，着重分析研究2025年经济工作。会议提出，要实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化超常规逆周期调节，预计将出台更高赤字率和更大力度收储等创新政策工具，重点支持内需恢复和消费提振。 此次会议特别强调“全方位扩大国内需求”，并将其放在“建设现代化产业体系”之前，显示出政策重心转向消费和内需。与此同时，会议强调稳住楼市和股市，反映出中央对居民资产保值增值的高度关注，旨在激发居民信心，促进消费回暖。 此外，政治局会议提出要坚持求真务实，加强预期管理，实现系统集成和协同配合，推动营商环境改善。多项政策协同发力，有助于激发经济活力和干部干事创业的积极性。但需要关注金融监管变化、房地产风险、债券和外汇市场波动等潜在风险，防范经济发展中的不确定性。
政治局会议：宽松政策促扩内需
本次会议继续保持积极定调，明确政策将转向宽松，重点在于全方位扩大国内需求。相比9月中共中央政治局会议，此次会议在财政和货币政策上更加积极，强调“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并提出加强超常规逆周期调节，反映出稳定经济增长的紧迫性。鉴于2025年为“十四五”规划收官之年，政策导向更加明确，但此次加大逆周期调节属于特殊举措，体现当前经济形势的特殊需要。 财政政策和货币政策的组合再次成为重点，财政政策“更加积极”，货币政策则首次调整为“适度宽松”，这是14年来的首次基调变化，意味着明年有望迎来宽货币和宽信用环境。这将为稳增长提供有力支持，增强市场信心。同时，会议明确提出“稳住楼市股市”，表明房地产市场稳定和股市平稳是当前政策重点。加大专项债收储和推动平准基金落地，或将成为重要抓手。 总体来看，会议政策超出市场预期，明确以全方位扩内需为核心，后续有望有效激发实体经济需求，政策效果值得期待。但也需关注中美贸易摩擦进一步升级及政策实施效果不及预期的风险。后续还需通过中央经济工作会议进行进一步确认和细化。
12月政治局会议：货币政策适度宽松
中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，并听取中央纪委国家监委工作汇报，部署党风廉政建设和反腐败工作。会议认为，2023年“新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，风险化解有序，民生保障有力”，全年经济社会发展目标有望顺利完成。前三季度GDP同比增长4.8%，预计四季度增速将回升至5%以上，实现全年约5%的增长目标可能性较大。 会议提出要“加强超常规逆周期调节”，货币政策调整为“适度宽松”，财政政策更加积极，显示出政策基调由被动转向主动。强调消费的重要性，提出大力提振消费、提高投资效益，扩大国内需求。以旧换新补贴政策已产生显著效果，推动家电销售2000亿元，未来补贴力度有望加大。 此外，会议强调“稳住楼市股市”，将资本市场保护提到重要位置，预计政策将继续护航资本市场。但需警惕中美贸易摩擦不确定性及美联储降息力度可能不及预期，给经济带来的潜在风险。
钴锂小金属周度数据
锂市场方面，价格呈现震荡下行态势，成交气氛较为冷清。尽管下游材料厂和电芯厂的排产保持高景气，但因年底库存管控，12月采购意愿明显减弱。供应端锂盐企业因长协谈判临近，维持挺价心态，然而上下游对价格的心理预期差距较大。部分贸易商为清理库存选择降价销售，导致碳酸锂现货价格下滑。整体来看，供需双方力量较为均衡，预计锂价将维持区间震荡。 钴市场价格暂时稳定，需求端观望情绪浓厚。电解钴供应充足，钴盐厂年底加快去库存，生产活跃度下降。需求方面以下游刚需采购为主，实际采购量有限，海外市场虽有价格回升，但成交尚未显著回暖。整体市场成交难以活跃，买卖双方僵持明显。预计短期内钴价将保持稳定运行格局。 镍价呈震荡上行趋势，成本端支撑明显。伦敦金属交易所镍价持续上涨，强化了成本支撑。需求侧市场询价和成交量较上周有所回暖，但整体活跃度仍偏低。供应端盐厂面临成本倒挂压力，挺价意愿强烈，报价系数提升。市场买卖双方处于博弈状态，成交有限。预计短期内硫酸镍价格将保持稳定，结合成本压力和库存情况，价格或有所上调。
创新药动态快报
2024年12月2日至6日，A股创新药板块表现稳健，共51家公司中28家股价上涨，平均涨幅达1.8%。涨幅榜前三名分别是益方生物-U、盟科药业-U和前沿生物-U，涨幅分别为28.3%、17.7%和15.8%。相较之下，四环生物、海特生物和海思科跌幅较大，分别下跌7.8%、7.3%和6.5%。H股板块同样表现积极，48家公司中27家上涨，平均涨幅为1.4%。涨幅领先的云顶新耀-B、博安生物及歌礼制药-B分别上涨34.7%、21.1%和19.4%；康方生物、乐普生物-B和创胜集团-B则出现较大回调。 本周创新药领域共7款新药获国家药监局（CDE）批准上市，其中国产药占2款，进口药5款。此外，自2024年11月1日至12月6日内，共计12款创新药完成新药上市申请（NDA），其中国产与进口药物各占一半，显示国产创新药研发和申报持续推进，进口药物依然保持较高活跃度。 近期跨国交易方面，从11月1日至12月6日共有14起涉及创新药的跨国合作事件，形式涵盖授权、许可、转让及收购等多种类型，反映出全球创新药市场合作趋势明显增强。需注意的是，数据更新时间存在一定滞后风险，投资者应谨慎解读相关信息，防范市场波动带来的不确定性。
晨会要点总结
12月9日政治局会议发布公告，明确实施“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，强化“超常规”逆周期调节力度。政策重点在于扩大内需、促进科技与产业创新融合发展，同时稳住房地产和股市，防范重点领域风险及外部冲击，全面提振消费，推动经济健康稳定运行。 财政政策首次提出“更加积极”，货币政策自2011年以来首次明确“适度宽松”，体现出政府强烈的政策决心和信心。会议特别强调消费和科技的重要地位，同时关注楼市和股市稳定。中央财政仍具备较大举债空间，政府有能力应对债务和经济挑战。消息公布后，市场反应积极，富时中国A50指数上涨4.7%，恒生指数和恒生科技指数也纷纷走高。 后市来看，随着政策细节逐步明朗，资金有望继续流入科技、互联网及地产消费板块，券商和互联网金融板块有机会频繁活跃。投资者可在临近前高压力位的震荡中积极布局。然而，仍需警惕稳增长政策落地速度低于预期、经济复苏迟缓及海外不确定风险等潜在挑战。
AI眼镜爆发 自研芯片加速部署
近年来，人工智能（AI）应用持续升温，聊天助手类产品活跃度显著提升。亚马逊发布了支持多模态处理的Amazon Nova系列模型，Meta推出了高效的LLaMA 3.3 70B模型，推动了文本、图像和视频的智能处理。同时，视频生成领域也取得突破，腾讯、谷歌和World Lab相继推出了强化3D场景与动态交互能力的世界模型，为多元化AI应用开辟新方向。 半导体和基础设施软件领域表现抢眼。博通公司2024财年第三季度营收大幅增长，主要得益于AI半导体业务和VMware整合的推动。展望未来，博通预期第四季度业绩将继续攀升，全年AI相关收入超出预期。此外，亚马逊推出的新一代AI加速器Trainium2，已在大规模部署中展现出优异性能，反映出云厂商对芯片性能和总拥有成本的双重重视，助推自研芯片市场前景看好。 可穿戴设备方面，Meta Rayban AI眼镜销量持续攀升，2024年第三季度出货量达48万部，较上一季度大幅增长。预计2024年第四季度促销活动将进一步推高销量。尽管VR/MR设备短期受限于佩戴舒适度和价格高昂，但随着技术不断成熟，VR/MR有望成为元宇宙的重要入口，市场潜力巨大。风险方面，芯片制程进展、国际政策环境及AI硬件销售表现仍需关注。
健友股份：生物药迎收获期
该公司是一家国际注射剂平台企业，业务涵盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO及生物药。近年来，公司积极推进生物创新药和高端仿制药的布局，随着生物类似药的逐步获批，预计将带来显著的业绩增长。预计2024-2026年归母净利润分别为8.59亿元、11.77亿元和16.79亿元，当前股价对应市盈率分别为26.6倍、19.4倍和13.6倍，首次给予“买入”评级。 肝素原料药价格自2023年大幅下跌后基本企稳，国内市场竞争格局稳定，公司市场份额位居前三。随着去库存阶段结束，肝素API价格有望回升。国内肝素制剂市场以低分子肝素为主，受益于集采政策推进，公司国内制剂业务保持稳健增长态势。 公司研发投入持续加码，2023年研发费用达5.91亿元，同比增长近90%。美国市场方面，公司依托Meitheal平台不断拓展销售渠道，销售收入从2020年的6.9亿元增长至2023年的16.3亿元。2024年收购阿达木单抗生物类似药，为美国生物类似药市场打开新局面，未来几年生物类似药有望持续获批，推动美国制剂业务快速发展。风险因素包括产品质量控制、原料价格波动、研发进展及汇率变动等。
2024生成式人工智能应用报告
生成式人工智能（GAI）是一种基于算法和模型，能够自动生成文本、图片、音频、视频和代码等内容的技术。早期，尽管研究者尝试通过隐马尔可夫模型、高斯混合模型等方法模拟人类创作，但受限于计算能力和数据资源，这些技术难以取得突破，发展受阻。 进入二十一世纪，深度学习推动了生成式人工智能的快速发展。2014年，生成对抗网络（GAN）的出现成为重要里程碑，极大提升了图像生成的质量。随后，变分自编码器、扩散模型以及Transformer等技术的创新，不断推动自然语言处理和内容生成领域的进步，为生成式人工智能奠定了坚实基础。 自2022年11月OpenAI发布ChatGPT以来，生成式人工智能产品开始广泛应用，能够流畅进行自然语言交流，并完成多样化的任务。我国百度、阿里巴巴、腾讯、华为等企业积极投入技术研发和应用探索，在经济、民生和科研等领域取得了显著成果，展现出巨大潜力。
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