缅甸地震致锑供应紧张
缅甸近日发生7.9级强震，可能对当地锑矿的生产和冶炼厂的投产进度造成影响。缅甸锑矿产量占全球约4.5%，我国2024年进口该地锑矿8358实物吨，且部分泰国锑矿实为缅甸出产。强震或导致矿区生产停滞及运输受阻，进一步加剧供应紧张。 冶炼端方面，锑内外价差较大，促使东南亚地区新建冶炼厂。然而此次强震不仅影响矿端，也有可能延缓冶炼厂的建设和投产，影响产业链整体运行。综合来看，随着外矿进口受阻和极地黄金锑矿减产，锑行业供应压力加剧，此次地震成为供给脆弱性的最新体现。 此外，钼市场需求依然强劲。2024年国内钼铁钢招标量预计达14.66万吨，同比增长13.8%。中国制造业转型升级推动钼材料需求提升，钼在产业合金化过程中逐渐替代镍，供给相对紧张，未来钼价走势仍然乐观。
中国中免需求压力与发展布局
公司2024年实现营收565亿元，同比下降16.4%，归母净利42.7亿元，同比下降36.4%；扣非归母净利41.4亿元，同比降幅达37.7%。第四季度营收为134.5亿元，同比下降19.5%，归母净利3.5亿元，降幅高达76.9%。整体来看，受国内中高端人群奢侈品消费波动及出境游分流影响，公司业绩承压，但季度环比有所改善。 渠道方面，海南离岛免税业务受挫，三亚及海口相关业务收入分别下降28%和23%。相比之下，机场免税销售强劲复苏，北京和上海机场收入分别同比增长115%和32%，其中上海机场净利率提升至3.2%。公司持续优化产品结构，2024年毛利率略增至32.1%。虽然费用有所管控，期间费用率仍因需求不足而上升，导致净利率下滑，但财务结构改善带来净利息收入增长至9.23亿元。 公司积极推进市内免税店和国际化布局，已完成6家市内店焕新，并在新加坡、香港、东京银座及斯里兰卡开设免税店，助力品牌出海。预计2025至2027年归母净利润持续增长至51.2亿、58.7亿及71.6亿元，维持“推荐”评级。风险主要在于市内免税政策效果和宏观经济下行压力。
家电行业周报：内销高景气三白数据
政策推动成效显著，消费者积极响应以旧换新家电活动。数据显示，2024年8月至今，消费者购买以旧换新家电产品近9000万台，2025年以来该政策实现无缝衔接，全国累计有2020.8万名消费者购买了2757.2万台家电，带动销售额达到930.8亿元，体现出政策对家电消费的强劲拉动作用。 三大白色家电排产数据显示内销市场继续保持高景气。2025年第二季度空调需求韧性最强，洗衣机生产基本平稳，而冰箱因去库存压力明显下调。受国家补贴支持及天气因素影响，空调内销表现依然稳健，特别是6月旺季预期较高。出口方面则因关税因素影响，订单可能快速回落，出口预期持谨慎态度。 家电行业整体销售增速有所回升，海运费用则出现不同程度回落。线上家电品类销售额累计增速环比提升2~6个百分点，线下多数品类增速也有所回升，仅空调略有回落。同时，2025年3月底中国出口集装箱货运价格指数较去年大幅下降，反映运输成本趋缓。需关注以旧换新政策效果、房地产市场波动及原材料价格波动等潜在风险。
继峰股份全球整合与战略新兴发展
2025年3月28日，公司发布了2024年年度报告。报告显示，2024年公司实现总营收222.55亿元，同比增长3.17%；但受格拉默出售美国TMD公司及欧洲裁员等一次性费用影响，公司归属于母公司的净利润亏损5.67亿元。 继峰分部表现亮眼，2024年营业收入64.31亿元，同比增长60.27%，归母净利润达2.79亿元，同比增长41.82%，主要得益于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务快速发展。相比之下，格拉默分部收入下降9.14%至161.04亿元，亏损6.25亿元，主要因欧洲区裁员及出售美国TMD产生较大一次性损失。 公司乘用车座椅业务订单不断增加，不仅获得多款新车型订单，还新拓展了多个国内头部主机厂和海外高端客户，实现了从国内供应商向全球供应商的转型。预计2025-2027年净利润将分别达到7.80亿、11.67亿和13.07亿元，维持“增持”评级，但需关注新产品销售不及预期、行业竞争加剧及客户拓展风险。
中国重汽利润增37% 看好2025增长
公司发布2024年年报，全年实现营业收入449.29亿元，同比增长6.80%；归属于母公司净利润达到14.80亿元，同比增长36.96%，盈利能力显著提升。全年毛利率为8.68%，较去年提升0.83个百分点。第四季度单季净利润5.46亿元，同比和环比均实现大幅增长，毛利率提升至11.54%，体现出公司经营效益的稳步改善。 受益于以旧换新政策刺激内需，公司燃气重卡和新能源重卡业务表现突出。2025年政策将天然气中重卡及国四车纳入补贴范围，助推市场需求增长。2024年公司重卡销量达到13.3万辆，同比增长4.3%，凭借技术优势和市场布局，公司在出口和经营业绩方面均领先行业，有望借助政策机遇巩固行业龙头地位。 公司积极优化产品结构，聚焦燃气重卡和新能源细分领域，多个品类市占率创历史新高。智能网联新能源重卡项目已于2024年5月具备量产能力，尽管项目进度受部分因素影响有所放缓，但预计2026年底全面达产。预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，同时需关注经济周期、原材料价格及产品替代等风险。
猪价震荡 能繁母猪回升
本周，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升工作推进会，强调要贯彻落实党中央国务院决策，推动粮油作物单产持续提升，确保全年粮食丰收和国家粮食安全。会议指出，我国粮食供求长期处于紧平衡状态，必须重点攻坚大面积单产提升工作，尤其要将试验示范田的高产经验快速推广到广大农田。转基因技术因其提升单产的革命性潜力，商业化进程预计将进一步加快，相关种植和种业企业将迎来发展机遇。 生猪养殖方面，目前猪价呈现小幅回调趋势，外购仔猪养殖亏损有所收窄，自繁自养养殖利润也有所提升。尽管短期内需求疲软，供给仍偏宽松，但随着2024年产能恢复缓慢，预计2025年下半年猪价有望上涨。建议关注成本控制显著、出栏弹性较高的养殖、饲料及动保相关企业，布局具有竞争优势的龙头标的。 风险方面，需警惕动物疫病爆发和传播风险，以及产品销售和转基因种子推广不及预期的可能性，密切关注行业动态，合理控制投资风险。
折叠屏手机国产品牌强势崛起
2024年全球折叠屏手机出货量同比增长2.9%，国产品牌表现抢眼。根据集微网引用的Counterpoint Research数据，三星、华为、摩托罗拉、荣耀、小米和OPPO位列出货量前七名。华为、荣耀、小米和vivo的折叠屏出货量分别实现了54%、106%、108%和23%的同比增长，显示出国产厂商的强劲竞争力。 华为近日在Pura先锋盛典上发布了首款原生鸿蒙系统折叠屏手机Pura X，采用创新阔折叠设计。其内屏比例为16:10，较普通直板手机的显示面积提升超过30%，提升了用户的视觉体验和操作空间，标志着国产折叠屏技术的又一重要进步。 苹果计划于2026年秋季推出首款折叠iPhone，预计首年出货量达800万至1000万台，次年增至2000万台，将极大推动折叠屏市场规模。此外，3D打印钛合金技术在折叠屏手机制造中的应用日益成熟，OPPO和荣耀等品牌通过技术创新不断提升产品的轻薄与耐用性，推动行业持续发展。
冠盛股份：固态电池营收大增
2024年，公司实现总营收40.20亿元，同比增长26.41%；归母净利润2.98亿元，同比增长4.83%。毛利率有所下降，整体毛利率为25.51%，比上年降低0.70个百分点，各产品线毛利率均有不同程度下滑。销售费用率下降至5.18%，管理费用率及研发费用率分别小幅上升至6.44%和3.34%。 公司在固态电池领域积极布局，联合吉林东驰成立冠盛东驰，专注于聚合物固态电池技术，产品具备高安全性和高能量密度等优势，应用涵盖户用储能、工商业储能、通讯基站及电动船舶等多个领域。冠盛东驰的半固态电池工厂预计将于2025年底投产，已与多家行业龙头达成战略合作。 展望未来，公司预计2025-2027年归母净利润分别达到3.75亿元、4.65亿元和5.78亿元，对应市盈率19.31倍、15.55倍和12.51倍，维持“增持”评级。但需关注海外出口不及预期、行业竞争加剧及汇率波动等风险。
亚太股份毛利率回升获制动大单
公司发布2024年年度报告，业绩表现符合预期。2024年实现营收42.6亿元，同比增长10%，归母净利润2.1亿元，同比大幅增长119.6%。第四季度营收和净利润环比、同比均实现显著增长，扣非归母净利润更是同比环比增长显著，显示公司盈利能力强劲提升。 毛利率持续改善，费用管控效果显著。2024年公司整体毛利率达到18.4%，同比提升1.8个百分点，主要得益于基础制动业务和电子控制系统业务的规模效应。第四季度毛利率达到20.17%，实现逐季提升。期间费用率降至12.8%，费用结构优化有效支撑盈利增长，研发和财务费用率调整表明公司持续加大创新投入并优化融资成本。 公司项目储备充足，新启动和量产项目数量均有提升，合作客户涵盖多家知名汽车厂商。公司获得重要新能源车型定点，预计2026年第一季度量产，生命周期销售额约10亿元。基于毛利率提升以及订单增长，维持2025-2027年营收和净利润预期，维持“买入”评级。需关注汽车销量、新产品开发及客户开拓风险。
电力新能源周报：风电逆变器看好
4月业绩窗口期，整体以高增长低估值为主旋律。当前板块估值较低，且2025年第一季度多行业业绩表现较好，特别是第二季度行业边际改善将推动板块修复，投资者可重点关注相关机会。 电新板块方面，逆变器企业受益于海外渠道库存降低，预计第二季度排产将改善，且估值处于低位，建议关注阳光电源和德业股份。陆风零部件及锂电行业因去年基数较低、装机量增加和涨价因素，Q1业绩有望提升，高压实磷酸铁锂及风电相关环节也值得关注。另外，海风行业在示范项目和远海经济推动下持续成长，东方电缆和中天科技具备潜力。 此外，AIDC及机器人板块虽短期调整，但长期成长性显著。机器人行业核心技术持续突破，重点聚焦“大小脑”、传感器及仿生设计等方向；AIDC领域则看重绿色节能及新技术应用。建议关注应流股份、汇川技术等公司。风险方面需警惕新能源政策、出口贸易政策、电网投资及原材料价格波动等不确定性。
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