中免全年预告符合预期，机场市内共振
公司预计2024年全年实现营业收入564.9亿元，同比下降16.4%；归属于母公司的净利润为42.6亿元，同比下降36.5%。第四季度单季收入134.7亿元，同比减少19.3%，净利润3.4亿元，同比大幅下降77%，整体业绩符合预期。主要业绩压力来自离岛免税业务表现不佳，但机场免税业务保持复苏态势，北京和上海机场免税店收入分别增长115%和32%。 展望2025年，公司经营状况有望改善。12月份离岛免税销售环比回暖，部分受益于年终促销及东南亚出境客流回流，海南旅游热度有望持续提升，离岛业务压力逐渐缓解。同时，政策支持延长过境免签期限，公司市内免税店布局不断优化，现覆盖13个城市，机场和市内免税店双轮驱动助力业绩稳步增长。 综合测算，预计公司2024-2026年净利润分别为42.6亿元、50.2亿元和55.4亿元，2025年及2026年净利润同比增长分别达17.7%和10.5%。对应每股收益分别为2.06元、2.43元和2.68元。鉴于业务恢复趋势明显，维持“买进”评级。但需关注国际客流恢复不及预期、采购成本上升及离岛免税恢复不及预期等风险。
人形机器人加速 机械行业向好
2025年1月份，中信机械板块微幅上涨0.07%，表现优于同期下跌3.11%的沪深300指数，位列30个中信一级行业中的第三名。在三级子行业中，工业机器人及工控系统、基础件、高空作业车涨幅显著，分别上涨9.14%、8.59%和6.63%；而锅炉设备、铁路设备和船舶制造则出现不同程度下跌。 当前市场整体呈现震荡态势，人形机器人、算力、自主可控等主题投资热度较高。鉴于市场震荡格局可能延续，建议投资者重点关注行业周期反转及三季报表现良好的工程机械、船舶和高铁设备等周期性板块的龙头企业，尤其是本轮行情中表现滞涨的顺周期优质标的。 此外，随着马斯克透露特斯拉人形机器人量产进度超预期，相关产业链有望加速发展，为机器人及自动化行业注入新活力。叠加通用自动化周期复苏，建议重点关注机器人、3C设备和半导体设备等成长型板块龙头。不过需警惕宏观经济、下游需求、原材料价格及政策等多重风险因素。
国家首个规划促数据标注快速发展
1月13日，国家发改委与国家数据局等四部门联合发布了《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，数据标注产业将实现专业化、智能化和科技创新能力的显著提升，产业规模年均复合增长率超过20%。这是国内首个针对数据标注产业的系统性国家规划文件，为该产业的快速发展奠定了政策基础。 《实施意见》全面指导产业发展，涵盖标注需求、技术创新和生态建设三大方面。重点挖掘智能制造、信息服务等领域的公共数据标注需求，推动交通、医疗、金融等重点行业的企业数据标注；加快突破跨领域跨模态语义对齐和4D标注等核心技术，研发自主可控的智能标注工具；推动数据采集、标注及AI应用产业链上下游协同发展，促进行业规范化和标准化，推动优质企业通过并购整合形成行业龙头。 当前我国中文高质量语料短缺严重，制约人工智能发展。数据显示，全球网站中文素材占比仅1.3%，且存在版权和隐私限制。数据标注作为提升数据质量的关键技术，借助国家政策支持，有望显著改善中文数据供给，提升人工智能产业竞争力。建议关注具备技术优势的标注企业及相关计算资源提供商，同时注意政策与技术进展等风险因素。
特朗普2.0铜金价格展望
特朗普的政策延续性较强，核心包括减税、移民、关税和支持传统能源等方向。但市场更关注其2.0时期政策的节奏与力度。回顾特朗普1.0时期，政策多采取“先节流后开源”的策略，先废除前任政策，再推减税，最后施加关税。预计2.0时期，上半年将侧重关税加征，下半年则可能推出减税措施。 从历史表现看，2017年特朗普1.0政策推动金银铜价齐涨，受益于弱美元和经济扩张；2018年因贸易摩擦和美元走强，价格承压；2019年则在降息预期和贸易摩擦间震荡波动。展望2.0，预计2025年上半年黄金表现较佳，下半年铜价更具优势。铜价受到贸易摩擦影响有限，矿端供应持续紧张为价格提供支撑。 此外，特朗普放松环境法规和能源主导政策有望加速采矿项目审批，预计铜矿产能或提升约65万吨。需关注贸易政策对需求的潜在影响，同时在“逆全球化”背景下，中资企业应加强风险管控，全面评估并购项目的相关政策和法规，防范合规风险。
长江电力Q4业绩稳 股息吸引力显现
公司2024年第四季度业绩符合预期，实现营业收入179亿元，同比下降11.8%，归母净利润45亿元，同比下降21.3%。全年来看，2024年营业收入达到842亿元，同比增长7.8%；归母净利润325亿元，同比增长19.4%。业绩回落的主要原因是第四季度境内水电发电量下降17.6%，受流域水库来水减少及蓄能需求提升影响。 值得注意的是，公司梯级水库蓄能创新高，截至2024年12月底达到308亿千瓦时，较历史同期显著提升。这一蓄能水平有助于保障2025年第一季度的电量供应，尤其是在迎峰度冬期间，为公司运营提供有力支撑。此外，公司作为水电龙头，分红比例较高，稳定的股息政策在当前低利率环境下展现出较强的相对价值。 未来投资者对公司股息率的要求有望进一步下降。一方面，国内无风险利率持续走低，截至1月中旬10年期国债收益率降至1.67%；另一方面，市场普遍看好公司分红稳定性及其资产的防周期特性，有助于降低风险溢价。总体来看，公司具备较强的业绩保障和稳定分红能力，维持“增持”评级。风险因素主要包括来水不及预期、电价波动及投资收益偏低。
豆包语音大模型上线提升AI交互
近日，豆包实时语音大模型正式上线，并已在豆包APP全面开放使用。该模型不仅能实时联网获取最新信息，还具备理解用户情绪、精准控制语气语调的能力，可实现拟人化的情绪承接和丰富的情感表达，支持讲故事、方言、唱歌等多样化语音表现，且延迟极低，可以随时被用户打断，带来丝滑流畅的交互体验。 在对比测试中，豆包模型整体满意度远超GPT-4o，特别是在语音自然度和情感丰富度上表现突出。多个维度测评显示，豆包语音大模型得分高达4.36分，远高于GPT-4o的3.18分，超过半数测试者给予满分评价，且在辨别是否为AI方面被认为极少像机器声，这展现出该模型极强的拟人交互优势。 未来，情感丰富的语音交互将广泛推动AI在软硬件领域的发展。情感陪伴和智能教育、AI玩具与宠物硬件、以及AI眼镜、耳机、音箱等智能生活产品都将显著受益，提升用户体验和产品竞争力。市场风险在于AI应用推广进度和商业化效果不及预期，相关企业经营存在一定压力。
三生国健业绩大增，自免商业临近
公司发布2024年业绩预告，预计全年收入11.5亿至12.3亿元，同比增长约13%至21%；归母净利润7.0亿至7.7亿元，增长幅度达138%至162%，扣非归母净利润2.4亿至2.8亿元，同比增长15.6%至34.8%。利润大幅超预期，主要得益于公司收到参股公司Numab Therapeutics的特别股息。 公司第二曲线临床管线进展顺利，IL17单抗（608）治疗中重度银屑病已申报新药上市申请并获受理；IL5单抗（610）治疗重度嗜酸性粒细胞哮喘三期临床正在入组；IL4R单抗（611）完成中重度特应性皮炎三期入组，并启动鼻窦炎伴鼻息肉三期临床；IL1β单抗（613）已完成急性痛风性关节炎三期临床入组。同时，国产首个进入IND的TL1A靶点新药SSGJ627获受理，中美两地获批BDCA2单抗IND，肿瘤免疫双抗SSGJ707研发进展亮眼。 公司预测2024-2026年收入将稳步增长，分别为11.98亿、13.70亿和15.66亿元。归母净利润因2024年特别股息影响，2025-2026年预测有所调整。公司具备领先的免疫自体研发实力，多个后续临床管线将进入商业化阶段，基本面稳定，维持“买入”评级。但需关注商业化进展、临床进度及市场竞争等风险。
三代制冷剂毛利增 涤纶丝价升
2025年制冷剂配额正式发布，二代制冷剂（HCFCs）生产配额大幅下降至16.36万吨，同比减少4.96万吨，内销配额也明显减少，而三代制冷剂（HFCs）配额则小幅上调至79.19万吨，内销配额同比增长4.72万吨。配额调整总体幅度低于市场预期，有望保持制冷剂行业的良好景气度，推动相关产品毛利持续改善。 从具体产品毛利来看，截至1月19日，二代制冷剂中R22毛利略有下降，而R142b毛利显著上涨；三代制冷剂如R125、R32和R134a的毛利均实现不同幅度的提升，显示行业盈利能力稳步增强。同时，涤纶长丝市场因成本上升及节前减产，库存快速去化，开工率由87.48%降至79.03%，带动POY、FDY和DTY等主流产品价格上涨幅度均超过2%。 综合来看，制冷剂行业供需格局将因配额调整保持稳定增长，行业景气度有望延续。建议重点关注巨化股份、三美股份和永和股份等相关企业。但需警惕下游需求疲软、市场价格波动以及安全环保等风险，投资需保持谨慎。
证监会加强募资监管
近一周，上证指数上涨2.3%，七大科技板块表现亮眼，半导体、人工智能、人形机器人、低空经济、新能源汽车、动力电池和光伏板块涨幅分别达到7.1%、6.7%、7.6%、4.4%、5.1%、4.0%和4.7%。整体科技板块稳步上扬，显示出市场对科技创新和新兴产业的持续关注和信心。 政策方面，证监会于1月17日公开征求《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》，旨在强化募集资金的安全性和使用规范，提高资金使用效率，推动上市公司质量提升。产业动态方面，美国拜登签署行政命令，加快人工智能基础设施建设；英伟达加强与多机构合作，推动医药和基因组学发展；美国及荷兰分别出台新的芯片及半导体出口管制措施；特朗普考虑上任后暂停执行TikTok强迫出售令以争取谈判空间。 兼并重组方面，本周共有9家上市公司披露并购计划，较上周减少3家。慈星股份拟通过定增收购武汉敏声部分股权，中基健康计划定增收购新业能化75%股权，均属重大资产重组。需要关注的风险包括宏观经济波动、资本市场调整、政策变化及科技产业商业化进程不及预期等因素。
北交所周报：北证50涨 丹娜过会
截至2025年1月17日，北交所整体行情表现强劲，北证50指数本周上涨9.63%，远超沪深300、创业板指和科创50指数。市场成交活跃，日均成交额达179.41亿元，换手率显著提升，263只成分股中有245只上涨，上涨比例达到93.16%，显示出整体市场情绪乐观，行业板块普遍上涨，其中通信、传媒和计算机行业涨幅居前。 本周北交所无新股上市，仅有宏海科技申购和丹娜生物上市委会议通过。下周暂无新股申购及上市计划，市场新股供给有限。投资策略上，短期内主题映射行情或有所减弱，但中长期看，北交所价值投资机会值得关注，尤其是业绩稳定、估值合理的优质企业，如同力股份、五新隧装等低估值标的，以及恒拓开源、凯德石英等创新型企业。 风险方面需警惕系统性风险、个股业绩波动及政策变化等不确定因素，同时宏观经济下行及市场流动性风险也可能影响投资收益。此外，技术创新及商业化进展不顺或带来新质生产力相关风险，投资者应保持谨慎，注重公司基本面和市场动态的综合判断。
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