全球行业市场月度动态报告
2025年1月，市场重新评估“特朗普交易”，整体呈现“温和特朗普”格局，权益市场小幅上涨，利率走低，美元则保持震荡盘整。区域方面，欧元区表现突出，不仅因估值较低，还受益于美国关税措施好于预期及法国政策进展，经济数据持续改善。日本方面，通胀攀升，日央行加息至0.5%，推动国债利率上升和日元升值，压制股市表现。新兴亚洲整体承压，但受益于关税利好及DeepSeek推动，MSCI中国表现亮眼。 国别研究方面，国际组发布了泰国、秘鲁和印度尼西亚三份深度报告，分别从经济与资本市场发展、地理优势及经济潜力等角度，详尽解读相关国家的投资机会和挑战，助力投资者把握区域市场变化。行业板块中，周期性及价值型行业表现强劲，半导体和美国科技硬件则相对较弱。欧美金融行业持续走强，市场结构呈现分化态势。 研究部1月新增对五家国际公司的覆盖，涵盖身份安全、UGC游戏平台、农业及旅游领域。CyberArk、Roblox和Booking表现优异，分别跑赢行业；Wilmar和亿客行则持中性评级。这些新增覆盖进一步丰富了投资视角，助力投资者捕捉全球市场多元机会。
煤炭库存大增 天气转冷煤价稳
近期，港口动力煤价格维持稳定，本周报价为753元/吨。环渤海四港区煤炭调入量有所减少，但供应整体平稳，随着春节后矿山复工逐步推进，供应有望逐步增加，对煤价形成一定压力。 需求方面，港口煤炭调出量和锚地船舶数量均环比下降，显示需求依然不足。虽然近期气温偏低，有利于终端需求消化，但部分工业企业尚处于复工初期，用电需求较弱，导致煤炭需求增长有限。库存虽有所下降，但仍处高位，制约煤价上行空间。 综合来看，煤价上涨动力有限，主要受需求不足和高库存影响。随着工业复产加快和气温低迷，终端需求有望回升，或推动煤价逐步上涨。建议关注低估值且具弹性的动力煤标的，如广汇能源和昊华能源，同时需警惕需求不及预期及保供力度超预期带来的价格风险。
中国资产领涨A股成长风格轮动
上周（2025年2月2日至2月8日），中国资产在春节后迎来强劲反弹，恒生科技板块表现尤为突出，领涨全球市场。债券市场方面，国债利率曲线整体下移，10年期美国国债收益率下降，同时美国就业数据表现复杂，既有利好也有不确定因素。大宗商品市场涨跌分化，天然气和铜价格显著上涨，黄金价格持续刷新历史高点，而美元指数则出现小幅回调。 从利率变化来看，国债各期限收益率普遍下跌，1年期下降8.07个基点至1.2229%，30年期下降6.5个基点至1.8025%。上周中证国债指数和企业债指数分别上涨0.33%和0.21%。在行业板块表现上，计算机、综合金融、传媒、汽车和电子行业涨幅领先，分别达到12.63%、10.81%、7.94%、7.38%和6.48%，而银行、煤炭、交通运输等板块表现相对较弱。 A股风格指标显示，成长风格信息比指标迅速上行，反映出成长板块受到市场关注。具体来看，成长风格拥挤度较高且上升，但估值指标有所回落，金融和周期风格保持高位。各类风格的波动率均有所下降，成长风格的夏普比也显著提升。总体来看，这些指标为中长期投资决策提供了有益的参考。风险提示方面，数据可能存在偏差，指标具有一定主观性，未来可能调整，且无法准确预测市场未来走势。
重庆啤酒业绩承压盼市场回暖
2024年，重庆啤酒整体业绩表现低于预期。全年营业收入为146.45亿元，同比减少1.15%；归属于母公司的净利润为12.45亿元，同比下降6.84%。第四季度受现饮渠道疲软以及极端天气影响，营收同比下滑11.45%，并出现亏损。销量和均价均有所回落，主要受餐饮娱乐等现饮场景拖累，非现饮渠道结构差异也影响了价格表现。 面对挑战，公司坚定推进高端化战略，2024年高端产品销量持续增长，尤其是嘉士伯、乐堡、大理等品牌表现亮眼。与此同时，重庆啤酒加大了非现饮渠道的细分和精细化管理，分为九个专项渠道团队，提升销售效率。2025年，公司将进一步减少非现饮中低端产品比例，推广非啤酒品类，持续提升罐装产品的市场渗透率。 重庆啤酒计划加快“大城市2.0”战略实施，扩大终端覆盖范围，确保现饮渠道在高端化和精细化运营下实现稳健增长。鉴于公司中长期发展潜力，我们调整了2024-2026年每股收益预测，并维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、成本变化以及渠道拓展等潜在风险。
蓝黛科技盈利翻红，新能源加速发展
公司发布2024年业绩预告，预计实现扭亏为盈，归母净利润预计达1.30至1.55亿元，同比增长超130%。新能源业务的快速放量及触控显示板块的复苏是业绩大幅提升的主要原因。随着新能源渗透率不断提高，电驱减速器等产品需求持续增长，公司未来业绩有望持续增长。 公司高精密齿轴已进入放量期，成为新能源业务的核心驱动力。通过技术、产能和客户布局的完善，尤其是与比亚迪等核心客户的合作，新能源业务增长潜力巨大。作为重庆本土优质厂商，公司将受益于当地新能源汽车产业集群的快速发展，汽车零部件需求同步提升。 此外，公司开始向机器人等新兴产业布局，2025年1月子公司蓝黛自动化完成对泉智博的投资，占资4.35%。未来双方将在机器人关节及核心部件领域开展合作，借助高精密齿轴技术实现跨领域发展。重庆地区针对机器人产业的政策支持也为公司带来长期增长机遇。需注意新能源发展放缓、市场竞争和原材料价格波动的风险。
2025年1月美国非农就业点评
2024年1月，美国新增非农就业仅为14.3万人，明显放缓，但去年11月和12月的数据分别上修至26.1万和30.7万人，失业率小幅下降至4.0%，劳动参与率微升至62.6%。表面数据虽显稳健，但就业隐患仍值得关注。 首先，美国就业数据频繁且大幅修正，2024年多个月份出现明显下调，显示统计口径和经济形势的复杂性。其次，就业结构依旧不理想，新增岗位主要集中在服务业和政府部门，制造业贡献甚微，甚至多次成为拖累，反映经济转型中的挑战。另外，长期失业人数超过170万，占失业总数一半以上；多职业工作者比例升至近十余年高点，非全职就业因经济原因的人员也居高不下。 与此同时，3月非农就业基准调整幅度达58.9万人，约-0.4%，远超过去十年0.1%的平均幅度，增加了就业数据的不确定性。市场对美联储降息预期延后，CME数据显示，预计下一次降息将推迟至7月，2025年降息幅度或仅25个基点。未来货币政策走向仍存在较大不确定性，需密切关注。
每周政策策略汇总
近日，国务院总理李强主持召开国务院第七次全体会议，重点讨论拟提请全国人大审议的政府工作报告。国务院办公厅发布《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，中央军委主席习近平公布新修订的《军队装备科研条例》，为推动国家宏观政策和军工科研发展提供指导。 在产业层面，证监会发布多项政策促进资本市场高质量发展，包括《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》和《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。国家发改委印发《国家物流枢纽布局优化调整方案》，央行联合多部门发布规范供应链金融业务的通知，进一步支持中小企业融资和物流体系优化。 地方政策方面，北京、海南、青岛、辽宁、上海、广东等地纷纷出台推动汽车、智能网联新能源汽车、设备更新以及养老机构品质提升等专项行动方案。同时，海外方面，美国、加拿大、墨西哥等国互相加征关税，中国将于2月10日起对美国产品加征关税，欧盟计划对摩尔多瓦提供能源支持。政策和资本市场风险仍需关注。
非农数据揭示宏观趋势
每年1月发布的美国非农就业数据，通常从当期表现和历史数据修正两个角度进行分析。当前来看，无论是最新数据还是修正数据，都不宜被过度解读，因为在特朗普执政初期，非农数据更像是开篇序章，未能全面反映其政策带来的经济实质变化。 特朗普上任以来，政策的反复无常和不确定性，成为影响美国经济波动的核心因素。短期内，美国经济面临的最大扰动是特朗普改革的快速推进。尽管过程充满变数，但从特朗普的角度来看，这些改革是历史性的，有助于提升经济效率和财政可持续性，是不可避免的重要转型。 与此同时，美国在人工智能领域也面临国际竞争和挑战。虽然特朗普推动的“星空之门”计划加速了AI发展，但AI叙事的成败并不取决于个人意志，而是影响着改革成本的高低。2025年，特朗普期望塑造一个完美的经济改革，但美国经济或将经历诸多风险和波折，未来仍需密切关注政策节奏及其带来的潜在冲击。
军装科研新规发布 强调降本增效
近日，中央军委主席习近平签署命令，发布了修订后的《军队装备科研条例》，将于2025年3月1日起施行。该条例以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻强军思想和新时代军事战略，科学规范装备科研工作制度，推动军队装备科研高质量发展，成为装备科研的重要法律依据。 条例共八章四十九条，着眼于新时代武器装备现代化管理，强调高质量、高效益、低成本和可持续发展，推动自主创新与开放交流并重。条例优化规划审批、项目管理流程，实行分类分级管理，加强质量和成本管控，完善监督问责机制，为装备科研提供制度保障，促进装备科研实现自立自强。 在投资配置方面，建议聚焦三大主线：传统军工重点关注航发、船舶、航空航天产业；新域新质方向注重低成本智能化装备、无人系统和新一代智能作战平台，以及具有市场潜力的商业航天、低空经济和大飞机行业；同时关注MEMS器件、增材制造等新技术。改革出海方向则重点选取具备资产整合和军贸竞争力的相关企业，推荐多家优质标的。
江苏银行2024净利双位数增长
江苏银行于2024年1月23日发布了年度业绩快报，显示其营收和归母净利润同比增速均有所改善。2024年全年营业收入预计达到808.15亿元，同比增长8.78%；归母净利润预计318.43亿元，同比增长10.76%。特别是第四季度单季营收和利润同比增速较前三季度明显提升，分别达到18.55%和16.53%。 资产规模和存款余额同样表现良好，截至2024年第四季度末，资产规模接近4万亿元，同比增长16.12%，较第三季度末提升0.52个百分点；存款余额同比增长12.83%，增速较第三季度提升3.70个百分点。不良贷款率稳定在0.89%，拨备覆盖率微降0.93个百分点至350.10%，整体资产质量保持稳健。 作为江苏省级城商行，江苏银行凭借地域优势获得首次“买入”评级。预测2024至2026年营业收入将稳步增长，归母净利润也将持续提升，2026年每股收益预计达1.95元。风险方面需关注金融监管政策变化、化债进程、房地产风险集中、经济波动及债券市场异常波动等可能影响业绩的因素。
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