电动化推进 光伏出口非洲增长
本周（2025年3月24日－3月28日），电力设备与新能源板块整体下跌1.70%，表现弱于上证指数。其中，太阳能指数跌幅最小，仅下跌0.46%，而核电指数跌幅最大，达到5.08%。风力发电、新能源汽车、储能和锂电池等子板块均出现不同程度的回调，新能源汽车和工控自动化表现也较为疲软，分别下跌3.76%和2.40%。 新能源汽车方面，尽管整体新车销量同比有所下降，但电动化进程依旧稳步推进。2025年2月，美国新车销量同比下降2.3%，主要受贸易政策影响导致供应链紧张。值得关注的是，新能源车销量达到11.64万辆，同比增长14.9%，整体市场渗透率提升至9.54%，其中纯电动车占据绝大多数市场份额，插电式混动车销量则出现小幅回落。 在新能源发电领域，1至2月份光伏组件出口总量同比下降11%，其中非洲市场却逆势增长44%，显示出区域市场需求的差异化。整体来看，中国光伏出口市场表现低于去年同期。此外，电力设备及工控行业创新不断，Figure AI成功研发出无需额外调参即可实现零误差迁移的类人行走机器人，为行业智能化发展注入新动力。投资者需关注政策变化及行业竞争加剧带来的风险。
东吴证券晨会要点总结
宏观策略方面，当前低通胀的主要原因在于服务价格跌至历史低位，而非工业产能过剩。因此，单纯依赖去产能政策提振物价效果有限。去产能主要推动工业品价格回升，但对服务价格几乎无影响，难以显著改善整体通胀水平。 假设去产能政策能使2024年工业价格上升2个百分点，GDP平减指数仅从-0.7%回升至-0.02%，仍未摆脱低通胀困境。相比之下，若通过加大促消费力度，带动服务价格同幅度回升，GDP平减指数将提升至0.39%以上，并且消费复苏还会带动商品价格上涨，整体物价水平回暖效果更为明显。 需要注意的是，历史数据可能忽略投资和房地产等其他因素的影响，此外国际油价波动、猪周期和气候等供给端因素同样影响价格走势。促消费政策虽然有助于物价回升，但资金投入较大，且存在引发通胀过热的风险，政策制定需谨慎权衡。
2025年4月投资机遇报告
2025年3月，A股市场整体表现震荡。上证指数本月上涨0.92%，深证成指微跌0.04%，创业板指下跌1.94%。有色金属、军工、煤炭和家电等板块表现较好，而计算机、电子、通信等板块跌幅较大，投资者情绪较为谨慎。 进入4月，市场关注的核心在于宏观经济数据和上市公司财报披露情况。政策层面，财政政策预计将持续发力，通过扩大有效投资、促进消费及深化改革开放来稳增长，为市场营造良好环境。资金面保持宽松，养老金、社保基金等长期资金加大配置，将为市场注入活力。 总体来看，4月A股大概率维持窄幅震荡，结构性机会凸显。建议投资者聚焦基本面良好的价值股，尤其是科技和消费板块中受益于业绩增长和政策支持的个股。同时需警惕经济数据不及预期、海外经济下行及地缘政治风险可能带来的市场波动。
4月猪价转折与种业催化
本报告聚焦农业和养殖行业的最新动态。首先，生猪行业方面，出栏节奏明显加快，导致价格预期走弱。尽管全国生猪均价环比基本持平，但生猪库存持续累积，二次育肥栏舍利用率上升，显示市场供应压力增大。预计短期内生猪价格或将承压，但由于2024年猪价同比改善及成本下降，生猪养殖板块全年利润有望显著提升。 其次，种业方面，政府明确提出2025年粮食产量目标为1.4万亿斤，强调粮油作物大面积提升单产的重要性。农业技术推广将强化种子选育、节水和肥料等多方面协同发展，具有竞争优势的种业企业有望在行业中脱颖而出，成为投资热点。 最后，宠物经济持续快速发展，京东等平台加大投入推动行业升级。国产宠物品牌纷纷推出精准化、分阶段喂养的新产品，同时通过提升生产透明度和技术优势赢得市场认可。建议关注乖宝宠物、中宠股份等头部企业的新品动向，捕捉行业增长机会。
西部金股报告：等待不确定落地
近期市场情绪有所缓和，二月以来“东升西落”的格局能否持续成为关注焦点。A股历来有“四月决断”之说，意味着市场将从数据缺失期转向关注政策落实及企业业绩。今年四月市场走势尚不明朗，受美国滞胀担忧和国内经济数据影响，投资者等待更多不确定性落地，市场或以震荡为主，但中期依然偏乐观。 三月市场风格如预期发生转换，以安全资产和科技板块为主导。成交额下降带动风格加速切换，军工、医药、机器人等主题表现活跃。季节性因素使大盘和低位绩优股短期受宠，但窗口期结束后成长股或逐步回暖。受特朗普政策及供给侧改革影响，顺周期板块表现突出，市场风格趋于均衡，新的成长机会不断涌现。 行业配置方面，建议重点关注稳健高股息板块，如运营商、银行保险、电力电网及央国企；同时兼顾设备更新和顺周期中的潜在alpha标的；等待业绩扰动消化后，关注AI算力、新能源、医药、军工等成长领域。基于此，推荐2025年四月金股包括中国移动、天山电子、华峰铝业、吉利汽车、时代天使等。风险在于政策推进缓慢、海外经济衰退及产业发展不及预期。
康希诺营收强劲 MCV4疫苗热销
公司发布2024年年报，实现营业收入8.5亿元，同比增长137%，但归母净利润仍为亏损3.8亿元，扣非净利润亏损4.4亿元，亏损幅度显著收窄，经营性净现金流亏损1.7亿元。分季度来看，收入逐季攀升，主要受新冠疫苗基数影响减弱及MCV疫苗商业化推动，公司费用率大幅下降，销售、管理及研发费用率均显著收窄，研发费用同比减少34.8%，聚焦五大技术平台，促进长远发展。 MCV4疫苗商业化取得快速进展，2024年相关疫苗收入达7.9亿元，同比增长41.3%。公司还新增药品生产工艺研发业务，实现收入2454万元，但因2023年新冠疫苗退货影响，冲减相关收入2.5亿元。研发管线持续丰富，截至年底已有4个处于上市申请阶段，2个在临床三期，6个在早期临床，涵盖肺炎、破伤风、婴幼儿及流脑疫苗多条产品线。 展望未来，MCV4作为国内首个脑膜炎四价结合疫苗，具备较强市场竞争力，预计2025-2027年收入将分别达到11亿元、15亿元和21亿元。需警惕推广不及预期、研发进展不顺及市场竞争加剧等风险因素，仍需持续关注后续经营和研发动态。
黄金飙升与A股消费风格轮动
上周（2025年3月23日至29日），大类资产整体表现分化明显。A股市场连续两周走低，周五再次回调；债券市场国债利率曲线小幅下移，显示流动性依然较为紧张。美国2年期国债收益率略有下降，体现出投资者对短期利率预期的调整。大宗商品方面，涨跌互现，其中黄金表现强劲，COMEX黄金价格首次突破3100美元，创历史新高。美元指数则微幅下跌，整体汇率市场波动有限。 国内债券市场上，利率曲线呈现小幅调整。1年期国债收益率下降0.5个基点至1.5579%，而3年及以上期限国债收益率普遍小幅上扬，其中5年期上涨幅度最大，达5.65个基点。中证国债指数则微跌0.11%，企业债指数小幅上涨0.18%。行业板块表现分化明显，医药、家电、农林牧渔与食品饮料等板块涨幅领先，银行板块基本持平；计算机、国防军工、机械、通信及建筑等板块跌幅较大，市场轮动特征显著。 风格方面，五类行业风格指标变化显著。周期风格的拥挤度和估值指标快速上升，但整体波动率指标均呈下降趋势，反映风险偏好有所收敛。消费风格的夏普比显著攀升，表明其风险调整后的收益有所改善；而成长风格信息比则快速下滑，暗示市场对成长型板块关注度减弱。需注意，数据可能存在缺陷及主观设计成分，相关指标主要用于反映当前市场状态，未来走势仍需结合更多因素综合判断。
云天化年报稳增 分红再提升
公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入615.37亿元，同比下降10.89%；归属于母公司净利润达53.33亿元，同比增长17.93%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利14元（含税），分红比例较去年显著提升，彰显稳健的盈利能力和良好的现金分配政策。 公司依托资源一体化优势，拥有年产1450万吨磷矿石的生产能力，是国内领先的磷矿采选企业。2024年，磷肥和饲钙价格同比上涨，而复合肥和聚甲醛价格基本稳定。主要原材料价格明显下降，带动各主要产品毛利率均有所提升，促进公司业绩稳健增长。 展望未来，公司发布2024-2026年现金分红规划，承诺三年累计分红不低于可分配利润的45%。同时，将回购股份用途调整为注销，进一步提升公司价值和股东回报。预计2025-2027年归母净利润持续增长，对应市盈率维持较低水平，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及行业风险。
金宏气体业绩压制 现场制气增速快
公司发布2024年年报，报告期内实现营收25.25亿元，同比增长4.03%；但归属于母公司净利润为2.01亿元，同比下降36.12%。拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。业绩承压主要由于特种气体毛利率大幅下降，产品均价由5.71元/公斤降至3.68元/公斤，毛利率从40.36%降至27.69%。大宗气体和燃气业务营收及毛利基本持平，而现场制气业务则实现营收和毛利双增长，受益于多个项目逐步投产。 公司产品涵盖特种气体、大宗气体、现场制气及燃气四大类，2024年营收分别为9.63亿元、9.73亿元、2.78亿元和2.13亿元，毛利则为2.67亿元、3.04亿元、1.73亿元和0.39亿元。目前，电子大宗气和现场制气业务订单充足，合同总金额达88亿元，未履行合同金额为85.8亿元，多个在建项目也在持续推进，有望带来持续成长动力。 投资方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.80亿、3.70亿和4.19亿元，对应当前股价市盈率为32倍、24倍和21倍，维持“买入”评级。但需关注下游需求变化、研发进展、产能投放、原材料价格波动及行业竞争等风险因素。
天山股份四季度提价盈利扭亏
公司2024年年度业绩整体符合预期，第四季度行业错峰生产执行较好，提价效果显著反映在水泥盈利上，实现单季度扭亏为盈。2024年公司全年营收约870亿元，同比下降近19%，扣非归母净利润亏损22.5亿元，但第四季度营收仍达255亿元，利润大幅好转，同比增长近89%。2025年第一季度，华东地区水泥价格逐步上涨，维持公司未来三年业绩预期，目标价定为8.92元。 销量方面，2024年公司水泥及熟料总销量约2.25亿吨，同比减少15%。第四季度销量降幅有所收窄，达到5965万吨，同比减少12%。主要原因在于核心区域错峰减产落实较好，以及年末加大库存去化力度，带动单月销量明显回升。价格方面，全年水泥熟料均价为247元/吨，第四季度吨价上涨至269元，同比环比均有明显提升，体现了9月底华东大幅提价的实际效果。 展望2025年，行业错峰提价举措继续推进，核心区域价格提升有望带动盈利显著改善。同时，中长期来看，行业供给端出清趋势明显，政策层面可能通过限制产能过剩和碳排放标准等手段推动优化，兼并整合进程也逐步开展，有利于提升水泥行业整体健康发展。但需关注基建需求和煤炭价格波动带来的潜在风险。
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