大类资产周度观察
近期美国2月CPI和PPI数据整体低于预期，增强了市场对美联储货币政策转向宽松的预期。然而，俄乌冲突后美元信用受到质疑，美债和美元双双下跌，金融条件有所收紧，非美资产表现领先。本周重点关注美联储和日本央行的议息会议指引，对后续市场走势影响较大。 国内经济增速显现放缓迹象，房地产销售重心回落，社会融资和制造业开工率表现疲软。虽然两会推出一定的宏观刺激政策，但未超市场预期，新一轮消费和民生福利措施预计逐步出台。短期来看，国内资金面偏紧，央行持续干预流动性以稳汇率，整体风险资产价格或将维持震荡格局。 投资方面，美国经济温和降温、制造业虽有复苏但服务业走弱，通胀延续下行趋势，美元信用走弱使美债利率下行动能受限。建议风险资产逢高减持成长股，跌势明显时增加周期股配置。商品市场结构性分化明显，建议重点配有色金属和化工品，适时做空房地产相关黑色和农产品。债券方面关注利率债二次探底机会，黄金和白银仍具避险价值，应适度增持。
白酒价值显现 政策驱动成长
本报告指出，受人口政策及其他利好预期推动，食品饮料板块有望迎来持续修复。特别是白酒板块，凭借其绝对价值优势，预计在估值修复过程中表现突出。建议重点增持动销良好的山西汾酒、迎驾贡酒以及今世缘等品种，同时关注五粮液、贵州茅台等稳健标的。此外，大众品类中，啤酒和饮料板块具备成长与反转潜力，青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料等值得关注。 白酒行业正进入去价格泡沫的新阶段，从以价格驱动转向以份额集中为主导，头部企业通过提升市场份额实现业绩稳定增长。茅台、五粮液、古井贡酒等龙头企业纷纷加快渠道和品牌建设，巩固竞争优势。预计未来几年，份额逻辑将成为白酒板块的核心驱动力，推动其估值和业绩双向改善。 大众品方面，乳制品受生育政策和奶价周期影响明显，龙头企业股价创近期新高，成长潜力突出。休闲零食和调味品板块也表现稳健，新产品和渠道创新助力企业业绩提升。饮料和啤酒在传统旺季带动下，市场表现持续稳健。需关注宏观经济波动、行业竞争及食品安全等风险因素对板块的影响。
休闲食品成长期望与价值凸显
2025年，提振消费成为政府的首要任务，推动内需发展和消费结构优化。政策将从提升消费能力、改善消费环境、丰富消费场景等多方面发力，预计会带动食品饮料板块的价值修复。尤其是休闲食品板块，受益于渠道和品类红利，正处于业绩释放的良好阶段，成长潜力显著。 在渠道方面，消费政策短期内重点支持中低收入群体，促使“质价比”消费成为主流。折扣业态逐渐迈向效率提升，集中于头部品牌和单品，带来品类扩张和结构性需求增长。同时，山姆店等高端零售渠道不断深化供应链合作，拓展高品质消费空间；电商渠道也由内卷转向市场化竞争，有望降低头部品牌推广成本，提升渠道效率。 国潮消费兴起推动国产休闲食品份额上升。本土辣味制品、鱼类、魔芋产品等仍处于品类成长中期，伴随渠道扩张持续放量。健康化趋势显著，消费者对鹌鹑蛋、坚果、枣类等健康原料的需求逐步扩大。整体来看，国产休闲食品具备较强的市场竞争力和增长潜力，但仍需关注食品安全及产业政策调整带来的风险。
连城数控2024净利预计3.46亿
连城数控发布2024年业绩快报，预计全年实现营收57亿元，同比下降5.02%；归属于母公司净利润3.46亿元，同比大幅下滑49.26%。受光伏行业供需失衡及市场竞争加剧影响，产品价格普遍下跌，行业整体盈利能力明显下降。基于业绩快报，公司盈利预测被下调，预计2024-2026年归母净利润分别为3.46亿元、3.86亿元和7.79亿元，对应每股收益1.47元、1.64元和3.32元，当前股价市盈率为24.1倍、21.6倍及10.7倍，评级调整为“增持”。 全国可再生能源装机持续增长，2024年新增装机容量达3.73亿千瓦，同比增长23%，占新增电力装机的86%。其中太阳能新增装机2.78亿千瓦，截至年底全国光伏装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%。光伏发电量达到8341亿千瓦时，同比增长44%，发电利用率达到96.8%，展现出光伏发电的稳健增长势头。 半导体设备行业投资预期回暖，2024年全球半导体制造设备销售额预计增长3.4%，达到1090亿美元。连科半导体与无锡锡山区政府签署合作协议，计划建设第三代半导体设备研发制造基地。公司借助政策支持和行业需求，有望推动光伏与半导体两大产业链融合发展，实现平台化战略目标。风险方面，公司面临光伏产能过剩、大客户依赖及资产减值等挑战。
华大智造：自主AI驱动成长
华大智造成立于2016年，专注于测序仪及耗材的研发与销售，是国内少数掌握测序仪核心技术并实现商业化的领先品牌。公司围绕测序与自动化两大业务协同发展，持续拓展生命数字化相关新业务，构建完善的产品矩阵，产品力处于全球领先水平。 2024年上半年，华大智造测序仪新装机数量创新高，达到454台。高通量系统T7收入同比增长近15%，中低通量系统G99收入更大幅增长逾80%。随着illumina被列入实体清单，国产品牌有望进一步抢占市场份额。基于完善的DCS生态圈，公司科研客户和医院合作数量显著增加，推动测序应用加速发展。 公司积极推动AI赋能实验室自动化，推出GLI智能系统和E25 Flash测序平台，实现测序速度和效率的双重突破。通过AI技术整合自动化和数据分析能力，覆盖多组学、生物制药等前沿领域。预计未来三年收入和净利润逐步增长，当前给予“买入”评级，但需关注政策及市场推广风险。
IP经济兴起 智能穿戴潜力大
近日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发《提振消费专项行动方案》，提出要加大消费品以旧换新力度，推动购新补贴落地，支持原创知识产权（IP）品牌开发，并强化消费品牌引领，促进新型消费快速发展。政策强调将中华优秀传统文化融入产品设计，推动动漫、游戏、电竞及其衍生品消费，拓展国货“潮品”在国内外市场的影响力。 近年来，以IP为核心的经济形态不断壮大，内容商业模式持续驱动市场发展。《黑神话：悟空》和《哪吒2》等作品通过深度挖掘传统文化元素，融合现代价值观，激发用户共鸣，推动中国特色IP品牌建设。同时，随着二次元文化普及及年轻消费群体的崛起，“谷子经济”快速成长，成为国产IP重点布局方向，助力传统商业转型和线下消费市场活力提升。 智能穿戴作为高成长的新兴赛道备受关注。《提振消费专项行动方案》提出加快“人工智能+”行动，推动智能穿戴产品开发及推广，促进大宗消费品智能化和绿色升级。AI智能眼镜作为技术集成载体，具备多功能场景适配优势，市场潜力巨大。随着购新补贴的支持，相关产品销量有望提升，成为AI智能终端市场的重要突破口。投资上应重点关注优质IP储备、AI应用落地及具备研发实力的出版、游戏和影视行业龙头企业。
华菱线缆收购星鑫航天拓航材
公司拟收购星鑫航天新材料的控股权，借助其在高附加值耐高温防热材料领域的技术和渠道优势，进一步拓展上游业务布局。星鑫航天的耐高温防热材料广泛应用于航天飞行器电缆的保护层，尤其是氮化硅陶瓷具备高强度、高耐腐蚀性及良好的透波性能，产品已获多个军民航天项目认可，具备较强的市场竞争力和协同效应。 目前，公司产能已接近饱和，旗下相关募投项目进入产能爬坡阶段，有望助推航空航天及融合装备用特种电缆销量增长。同时，利用定增募投资金，公司将进一步扩展产能，重点布局高附加值中高压风机电缆、海洋脐带缆及航空航天电缆产品，推动整体业务规模和盈利水平提升。 基于收购拓展和产能升级的积极前景，我们维持公司“增持”评级，预计2024-2026年净利润分别为1.10亿、1.54亿和2.03亿元，给予2025年2.6倍PB估值，目标价上调至14.07元。需要关注项目推进及产品定型存在不确定性所带来的风险。
宝马发布智能电子新中心
近日，3月第1周新能源汽车销量数据显示，新势力车企中，小鹏以0.85万辆继续领跑，环比增长26.9%；理想保持0.73万辆销量，持平；小米销量为0.62万辆，环比下降8.9%。在新能源品牌方面，比亚迪依然稳居第一，销量达到5.74万辆，虽环比下降8%；五菱和特斯拉分别以1.54万辆和1.38万辆位列第二、三名，环比均有所上涨。 上周市场迎来多款新车发布，东风奕派eπ008智驾版、小鹏2025款G6及G9、星途追风和星途星纪元ES增程版相继亮相。同时，政策层面多地推动新能源汽车产业发展，深圳计划到2025年底推动16万辆汽车以旧换新，湖北首个国家级氢能项目成功接电，显示出绿色交通转型加速。此外，车企合作持续深化，莲花集团智驾部门与曹操出行合作推出无人驾驶出租车，零跑汽车宣布2024年第四季度实现净利转正。 科技创新和电池市场同样亮点频现。宝马发布新一代智能电子电气架构，百度地图推出智驾级车位导航；恩智浦发布全球首款车规级MRAM MCU。锂电池材料价格趋于平稳，碳酸锂均价微降至7.49万元/吨。投融资方面，松鼠快充完成2000万元A轮融资，智能驾驶系统及新能源汽车电控智能化企业获得多轮资金支持。行业仍需警惕销售不达预期、排产与研发风险。
生育政策利好母婴食品饮料
3月13日，内蒙古呼和浩特发布了育儿补贴细则，计划于2025年3月1日正式实施。政策包括现金补贴和义务教育支持，生育一孩补贴1万元，二孩5万元分五年发放，三孩10万元分十年发放。义务教育方面，二孩实行“幼随长走”“就近择优”，三孩及以上可全市自由择校，小学起始年级试点取消入学户籍限制，入学年龄放宽至6岁。 中央已明确推动育儿补贴政策，地方有望尽快落地。政府工作报告将育儿补贴写入议程，显示支持生育的决心。云南、宁夏等地率先试点，促进出生人口回升。2024年全国出生人口达954万，同比增加52万，实现近年来首次增长。预计未来地方将加大补贴力度，推动多层面系统支持，涵盖生育、托育、医疗、教育等领域，营造有利生育环境。 投资方面，育儿补贴有助减轻家庭负担，提升出生率，带动长期消费。母婴行业直接受益，乳制品龙头如中国飞鹤、伊利、蒙牛将领先。奶粉配料企业嘉必优及儿童奶酪零食品牌妙可蓝多也具潜力。同时，白酒餐饮等顺周期板块或受信心提振。但需警惕消费恢复不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。
脑机接口收费通 生育补贴实施
【本周医药生物板块表现回顾】 2025年3月10日至14日，医药生物指数上涨2.62%，表现优于同期沪深300指数1.03个百分点，行业涨幅排名第16位。子行业方面，医药商业涨幅最高达7.1%，中药、化学制药、医疗器械、生物制品和医疗服务分别上涨2.95%、2.65%、2.23%、1.91%和1.06%。年初以来，医疗服务子板块累计涨幅领跑，达到18.19%，中药板块表现相对较弱，累计下跌0.93%。 【个股表现与热点分析】 本周A股医药生物板块涨幅居前的个股分别是金城医药（+42.43%）、塞力医疗（+34.47%）、东方海洋（+25%）、老百姓（+22.47%）和达嘉维康（+21.14%）。其中，合成生物学概念的金城医药表现尤为突出。低估值的医药商业公司如老百姓、健之佳也表现抢眼。此外，受多地育儿补贴政策利好影响，儿科相关个股如康芝药业、戴维医疗及葫芦娃等出现明显上涨。港股方面，106只医药生物股中有54只上涨，思路迪医药股份凭借AI+mRNA肿瘤疫苗技术突破表现最佳。 【未来展望与投资建议】 随着“两会”相关顶层设计逐步落实，重点推进集采政策优化、医保支付端改革及创新药政策，医药行业多个细分领域有望迎来反弹机会。当前建议重点关注此前涨幅较小、估值较低且业绩有望改善的细分板块及个股，挖掘潜在投资价值。投资者需注意政策风险、研发进展不及预期及业绩波动等不确定因素，审慎配置相关资产。
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