海风柔直增量空间观察
柔性直流输电因其适合大规模、远距离的海上风电输送，成为远海风电项目的优选方案。相比高压交流输电，柔性直流具有输送容量大、功率和电压可控、故障恢复快等优势，尤其适用于输送距离超过70公里、容量超过400MW的海上风电场。目前，我国已有约1.1GW的柔性直流海上风电项目建成，未来规划项目总规模约达10GW，预计2025年及以后并网，渗透率将逐年提升。 随着柔性直流海上风电的发展，换流阀作为换流站的核心设备，其需求迅速增长。典型项目中，换流阀的单位价值约为6亿元/GW，且海缆等材料成本也较高。预计“十五五”期间，柔性直流换流阀的市场规模将从初期的数十亿元快速增长，至末期达到40亿元以上，显示出海风柔直领域巨大的市场潜力。 投资方面，建议重点关注柔直换流阀主要供应商，如许继电气、国电南瑞等，以及国产化高压IGBT供应商时代电气和国电南瑞。同时，海缆核心供应商中天科技、东方电缆、亨通光电等也值得关注，抓住海风柔性直流输电设备市场增长带来的投资机会。
重庆啤酒业绩稳，成本有望改善
本报告显示，公司2024年业绩基本符合预期，整体营收达到146.45亿元，同比微降1.15%，归属于母公司净利润和扣非净利润分别下降6.84%和7.04%。第四季度单季营收和净利润均出现下滑，主要由于现饮渠道受消费场景疲软影响，销量和吨价均下滑。 展望2025年，公司积极拓展非现饮新渠道和新品类，着力提升高端产品比例。新渠道包括零食量贩店、酒类专营店等，产品也将推出云南大理苍洱橙味汽水和风花雪月玫瑰海盐精酿等新品。此外，单品罐化率提升预计将促进整体品质升级，助力业绩回升。 在成本控制方面，2024年佛山工厂的资本开支对利润产生短期压力，但2025年预计效益显现，运费费用降低，资本开支减少。成本压力缓解，销售费用率将得到控制，数字化提升效率，有望改善净利率水平。同时，公司将保持稳健的高分红策略。需要注意的是，天气变化和原材料价格波动仍是潜在风险。
2月行情：业绩预告与日历效应选股
截至2025年2月7日17点，A股市场共有2818家企业披露了2024年年度业绩预告，披露率约为52.3%，与去年持平，但预喜率降至2015年以来的历史低位，显示整体净利润增速仍处于调整磨底阶段。其中，北交所披露率显著提升，且预喜率较高，沪深300等大盘指数表现出较强的业绩增长。 从行业结构来看，TMT板块披露积极，非银金融和有色金属板块预喜率领先。具体一级行业方面，非银金融、有色金属、公用事业、石油石化、美容护理位列预喜率前五；二级行业中，保险和贵金属表现较好，展现出一定的成长潜力和盈利弹性。 针对2月行情的投资策略，可从日历效应、预喜率和盈利预期三重视角筛选板块。历史数据显示，2月份多数行业涨幅较好，预喜率常与净利润同比增速高度相关。尽管整体市场预喜率偏低，但美容护理、食品饮料和轻工行业出现超预期亮点，值得重点关注。同时需警惕地缘政治、美联储政策、流动性及国内经济复苏等潜在风险。
春节食品饮料供给持续优化
本周白酒指数微幅上涨0.12%，其中金种子酒涨幅最高达4.16%，而古井贡酒跌幅最大为5.89%。整体来看，春节期间白酒消费保持刚性需求，婚宴预订量有所回补，返乡人数稳定推动了大众流通，但商务场景依然疲软。酒厂通过减量和控货等供给侧调控措施，维持价格稳定和渠道健康，利于行业长期发展。 食品行业方面，本周食品指数上涨0.73%。休闲零食受礼盒带动销量旺盛，但零售竞争激烈；调味品实现开门红，库存状况良好；乳制品库存压力逐步缓解，全年有望企稳；速冻食品表现相对平淡，B端餐饮供应链的弹性值得关注。建议重点关注三只松鼠、盐津铺子等休闲食品品牌，乳制品方面看好伊利股份，同时关注安井食品和宝立食品在餐饮供应链中的潜力。 需注意宏观经济疲软、行业竞争加剧和重大食品安全事件带来的风险，投资者应保持谨慎，密切关注市场动态和行业政策变化，以把握潜在机会。
春节错位致1月通胀回升
中国1月CPI同比上涨0.5%，符合市场预期，环比涨幅达0.7%，较上月明显回升，主要受春节时间较早影响，带动服务价格上涨。核心CPI同比也有所回升至0.6%，显示居民消费价格水平整体回暖。相反，PPI同比仍维持-2.3%的低位，环比继续小幅下跌，表明工业品价格依旧疲软，市场整体需求偏弱。 春节因素导致今年1月CPI出现较大波动，一般春节越早，1月CPI环比涨幅越明显，但2月涨幅会相应回落。预计2月份CPI同比有望显著下降进入负值区间，这种季节性波动对长期通胀走势影响有限。通胀环境总体趋弱，居民收入增速放缓，消费需求不振，房地产恢复缓慢，核心通胀将持续走低。 鉴于通胀走弱，实际利率维持较高水平，不利于消费和投资回暖。随着人民币汇率压力缓解，货币政策有望加快宽松步伐，国内债券市场仍具投资价值，债券收益率存在进一步下行空间。需警惕需求修复不及预期的风险，持续关注经济复苏进展。
1月生猪调减，种业宠物看好
生猪养殖方面，节后市场恢复供给，需求有所回落，实际交易量偏少，猪价整体呈震荡走弱态势。1月份能繁母猪存栏量仅微幅调整，短期价格区间波动，2月初商品猪出栏价略有上涨。中长期来看，由于产业情绪谨慎且产能回补较慢，养殖企业仍有望保持盈利水平。 禽类养殖方面，白鸡价格变化不大，2025年1月祖代引种及自繁更新量均为零。海外禽流感疫情持续，对祖代鸡引种构成不确定影响，可能支撑父母代鸡苗价格。动保行业销量呈现回升趋势，新品推出有望带动行业增长，2024年后期批签发数据明显改善，行业潜力逐渐显现。 种业方面，随着农业政策窗口期的开启，关注种业板块投资机会。1月全球玉米和大豆产量有所调减，转基因玉米推广区域及收并购动作值得关注。宠物市场则保持快速增长，出口和内销均表现强劲，2024年宠物消费规模达到3002亿元，相关企业业绩预期乐观。需警惕原材料价格波动、动物疫病及极端灾害等风险。
春季科技躁动策略周报
基本面方面，美国加征关税的扰动加剧，但美国财政部长表态将推动美债收益率下行，10年期美债收益率回落对全球股市估值形成积极支撑。国内方面，1月制造业PMI回落，反映内需依然不足，短期内基本面数据的小幅波动对市场情绪影响有限。近期Deepseek事件成为市场情绪回升的重要催化剂，尤其推动科技和小盘股表现活跃。 A股市场方面，本周（2月5日至7日）成交活跃度显著提升，两市日均成交额达16157亿元，较节前大幅增长。受Deepseek利好消息影响，AI概念股领涨市场。结合春季躁动的日历效应，预计科技与小盘股行情仍具优势，其他板块存在轮动上涨机会，短期可重点关注AI、机器人、TMT等相关板块的投资机会。 风险提示方面，需关注经济修复不及预期、政策效果有限、地缘政治紧张、海外经济衰退及外部政策不确定性等多重风险因素。这些风险可能对市场造成波动，投资者应保持谨慎并灵活调整配置策略。
非银双修复：政策激活市场交易
近期政策力度加大，叠加市场交投活跃度显著提升，非银金融板块迎来估值与业绩的双重修复机会。券商板块受益于市场回暖，沪深300指数上涨近2%，成交额环比增长43%，同时证监会积极推动金融改革，支持头部券商提升集中度和风险控制，推荐关注中国银河、华泰证券和中信证券等优质标的。 保险板块则因险资获准投资黄金业务，资产配置得到优化，有助于提升行业估值空间。受益于政策鼓励险资加大权益配置，降低利差风险，寿险板块尤其具备上行潜力。目前板块市净率较低，随着资产端改善，估值有望进一步提升，建议关注资产端敏感、权益配置较高的寿险公司。 租赁行业中，尽管短期增速受监管影响放缓，但头部企业市场份额稳步扩张，低利率环境有助于提升息差和盈利能力。特色租赁企业在转型期展现出成长优势，重点推荐江苏金租，预计中报利润增速持续向好。总体看，非银板块中长期发展前景值得期待。
电力新能源1月销量与光伏认可提升
本周（2025年2月5日至7日），电力设备与新能源板块整体上涨4.18%，表现优于上证指数。其中，工控自动化板块涨幅最大，达到7.99%，风力发电板块涨幅最小，仅为2.23%。其他细分领域如太阳能、新能源汽车、储能、核电及锂电池板块也均实现不同程度上涨，其中太阳能上涨7.78%，新能源汽车上涨6.38%。 新能源汽车方面，1月造车新势力交付数据呈现新格局。蔚来汽车交付13,863台，同比增长37.9%；小鹏汽车以30,350台交付量同比激增267.9%，表现尤为亮眼。理想汽车交付略有放缓，问界交付量下降，零跑汽车依靠C系列SUV家族实现25,170台交付，同比增长105%。比亚迪依旧领跑市场，1月交付量达30.05万辆。 新能源发电领域，央企集中采购更倾向于高效BC组件。大唐集团2025-2026年度光伏组件采购中，TOPCon、HJT及BC产品规模分别为19.5GW、2GW和1GW，取消PERC产品，新增BC组件。五大发电集团均将BC组件纳入采购标段，反映市场对BC技术认可度提升。电力设备方面，国家电网公布2025年集中采购计划，输变电及特高压项目招标批次多，其中首次将配网带电作业机器人纳入采购范围，预计6月发布公告。风险方面需关注政策变化及行业竞争对价格的影响。
春节食品饮料动销及大众品机遇
春节期间食品饮料行业整体动销表现平稳，食品板块优于白酒。2月3日至7日，食品饮料指数小幅下跌0.1%，白酒动销节奏呈现前缓后急的特点，整体销量同比有所下降，但高端名酒凭借品牌优势表现稳健，大众消费主要集中在100-200元价位，次高端产品增长相对疲软。节后渠道库存压力增加，但价格和市场秩序保持稳定。 具体来看，大众消费品中，零食春节销售活跃，提前的返乡时间促进下沉市场消费启动；调味品需求回暖，餐饮恢复尤为显著；乳制品市场呈现弱复苏，二三四线城市的中高端乳制品渗透率逐渐上升。整体来看，大众品类表现明显优于白酒，行业需关注产品结构升级和新兴渠道拓展，同时面对库存和竞争压力。 投资建议方面，重点关注成长性强的零食板块、复苏中的调味品及啤酒行业，下半年可关注乳制品原奶价格变化带来的机会。白酒板块估值处于低位，可适时布局。推荐标的包括山西汾酒（结构升级加速全国化）、贵州茅台（深化改革提升可持续发展）、甘源食品（出海战略见效）和西麦食品（渠道拓展及成本改善）。风险需关注经济下行、食品安全及原料价格波动等因素。
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