滨江集团利润率下滑 聚焦杭州拓新路

2024年上半年，滨江实现营收242亿元，同比下降10%，归母净利润11.7亿元，同比减少29%。受竣工交付节奏波动及竞配建低毛利项目结算影响，毛利率明显回落至9.6%，利润率承压。尽管费用管控稳健，归母净利率仍下滑1.2个百分点至4.8%。第二季度业绩下滑尤为明显，营收和净利润分别下降38%和53%。 销售方面，滨江上半年销售金额582亿元，同比下降37%，但销售排名提升至行业第八。销售均价保持稳定，达4.66万元/平方米，为杭州市场均价的1.5倍，有效缓冲了销量下滑的压力。公司重点聚焦杭州市场，拿地金额223亿元，楼面均价同比上涨60%，同时积极拓展政府代建业务，期待受益于保障房建设需求增长。 财务方面，滨江有息负债399亿元，较去年末减少4%，现金短债比提升至2.46，融资成本下降50个基点至3.7%。基于当前结算节奏及市场压力调整，公司下调2024-2025年净利润预测至29亿元和32亿元，维持“买入”评级，合理估值11.33元/股。风险包括行业景气度及政策改善不及预期。

浙能电力业绩稳健净利分红看涨

公司2024年上半年实现营收402亿元，归母净利润39.3亿元，同比增长41.3%。业绩增长得益于火电盈利的持续改善，主业毛利率提升4.6个百分点，以及投资收益稳健增长至26亿元。经营现金流显著提升305%，达到53亿元，归母净资产较去年底增长2%。此外，公司计提了3.6亿元的减值准备，主要源于参股公司浙江爱康的破产重整。 尽管上半年受来水冲击影响，公司上网电量仅微增0.7%，但得益于电价稳定和煤炭成本改善，毛利率保持稳健。公司在建煤电项目规模达6GW，预计未来投产将显著增强装机容量，火电装机总量超过40GW，保证ROE持续保持稳定，归母净资产将达到828亿元。 公司参股核电业务稳定贡献投资收益，2024年上半年长期股权投资收益22.5亿元，其中核电收益达8.3亿元。核电项目审批提速，储备权益装机具备较大增长空间。预计2024-2026年归母净利逐年增长至98.64亿元，给予2024年1.4倍PB估值，合理股价为7.55元，维持“买入”评级。风险包括煤价波动、利用小时减少及项目建设延迟。

晶澳科技Q2出货增长，成本领先

2024年上半年，公司受产业链价格大幅下跌影响，营收和利润均出现不同程度的下降。尽管第二季度营收同比增长5.02%，但整体归母净利润仍为亏损状态，主要由于产业链新增产能释放导致供需失衡，多个环节价格跌破成本线，整个行业盈利能力受挫，公司同样受到不利影响。 在市场表现方面，公司销售量保持快速增长，电池组件出货量超过38GW，其中超过一半出口海外。随着新建电池项目投产，公司电池转换效率显著提升，生产成本不断下降，尤其是大尺寸n型倍秀电池实现了26.5%的转换效率，推动成本优势和性价比持续提升。未来N型组件在订单中的占比预计还将进一步提高，市场需求稳健。 公司资金状况稳健，现金储备充足。上半年新增借款250亿元，其中多数为中长期借款，银行授信额度充裕，风险评估良好，有助于公司度过行业周期波动期。我们预计2024-2026年公司盈利将逐步恢复，给予“优于大市”评级，风险主要包括下游需求不足、市场竞争激烈及产品价格波动等。

格力电器业绩稳健盈利提升

公司发布了2024年上半年业绩报告，上半年实现营业收入1002.87亿元，同比增长0.55%；归属于母公司的净利润为141.36亿元，同比增长11.54%。其中，第二季度收入为636.91亿元，同比略降0.63%，净利润则实现94.61亿元，同比增长10.47%。产品结构方面，空调收入达到780亿元，同比增长11%，工业制品和生活电器分别增长13%和11%。从区域来看，内销收入为751亿元，同比增长9%；外销收入148亿元，同比增长16%。虽然内销出货量同比下降3%，但高端化和产品升级推动了出货均价提升，外销中自主品牌占比近70%，提升了全球影响力。 盈利能力方面，公司毛利率提升明显，第二季度毛利率同比上涨1.56个百分点至31.05%；销售、管理及研发费用率分别为8.52%、2.46%和3.21%。净利润率达到14.85%，为历年来单季度新高。合同负债金额环比下降64亿元至141亿元，显示订单回款节奏有所调整。整体来看，公司成本控制和费用管理成效显著，盈利质量稳步提升。 未来展望方面，公司收入稳健增长，利润率持续改善，给予投资者较强的安全边际。预计2024年至2026年归母净利润分别为310亿元、333亿元和354亿元。结合行业估值水平，给予2024年10-11倍市盈率，合理股价区间为55至60.5元，维持“优于大市”评级。风险方面需关注终端需求波动及行业竞争加剧对业绩的潜在影响。

露露乐蒙中国增长强 北美业务改善

第二季度，公司整体营收达到24亿美元，同比增长7%。其中北美市场营收仅增长1%，增长动力主要来自国际市场，国际业务营收同比上升29%，中国市场表现尤为突出，增长达37%。每股摊薄收益为3.15美元，显示盈利能力持续提升。毛利率提升80个基点至59.6%，得益于产品成本的有效降低，但固定成本增加和不利汇率带来一定压力。销售及管理费用（SG&A）同比下降20个基点至36.8%，推动营业利润增长13%，达到5.4亿美元，营业利润率提升至22.8%。 在产品表现方面，女装收入同比增长6%，男装增长11%，配饰增长7%。女装小号尺码问题已解决，但新款不足影响了转化率，特别是在北美市场。管理层表示，将在下半年加大新品推出力度，2025年春季新品数量将超过今年下半年，助力业务复苏。尽管如此，由于新品推出需要时间，短期内难以带来显著增量收益。 展望未来，2024财年销售收入预期调整为103.75至104.75亿美元，同比增长约8%-9%，不含第53周则为6%-7%。每股摊薄收益目标下调至13.95至14.15美元，营业利润率预计收缩10至20个基点。第三季度营收预计为23.4至23.65亿美元，同比增长6%-7%，每股收益2.68至2.73美元。公司目标价调整至306美元，维持买入评级，认为成本控制良好，但需警惕北美及国际增长放缓、库存及宏观经济不确定性等风险。

央行续作不影响流动性

8月29日，中国人民银行通过数量招标方式开展公开市场业务现券买断交易，从一级交易商手中买入4000亿元特别国债，其中包括3000亿元“24续作特别国债01”和1000亿元“24续作特别国债02”。此次操作属常规续作，主要对应2017年到期的“17特别国债01”，资产负债表规模保持稳定，对市场流动性影响有限，无需过度解读。 今年，财政部计划发行约1万亿元特别国债，用于支持宏观经济持续回升，尤其是在经济下行压力下提供长期资金保障。特别国债以20年、30年及50年期为主，发行利率区间大致在2.1%至2.6%之间，预计将在下半年集中发行。这些资金将助力基础设施建设及高端制造业发展，推动经济结构优化升级。 投资建议方面，此次央行买入特别国债属于正常续作操作，不会扰乱债券市场供需关系，反而为经济高质量发展注入稳定资金支持。需持续关注特别国债认购情况及宏观经济增速风险，确保政策目标顺利达成。

建材行业利润承压 药玻出口表现亮眼

2024年第二季度，防水板块受房地产新开工和竣工面积双双走低影响，收入同比下降14.9%，毛利率仅实现微弱回升0.2个百分点，净利润大幅下滑36.2%至6.3亿元，东方雨虹依然是核心盈利来源。管材板块收入和利润均出现下滑，整体收入59.4亿元，同比下降2.0%，其中塑料管企业表现更为疲软，毛利率有所下滑，伟星新材依然保持较高毛利率但同比下降1.2个百分点。 瓷砖卫浴板块同样承压，收入同比下降15.6%，较一季度增速进一步放缓，主要企业如蒙娜丽莎、东鹏控股等收入均出现两位数下滑，毛利率下降1.4个百分点至28.3%。其他建材表现分化明显，北新建材凭借强大护城河实现收入和净利润双增长，三棵树也维持小幅增长，显示出较强的韧性。新材料板块整体收入和净利润均下降，但山东药玻和力诺特玻表现亮眼，净利润分别增长16.2%和53.6%。 出口链方面，依托我国强大的制造能力和海外市场回暖，2023年第三季度起收入实现同比转正，至2024年第二季度持续保持高增长，净利率约为13.5%。未来仍需关注地产与基建投资增速放缓、原材料成本上涨以及海外需求疲软等风险因素对行业的影响。

有色金属钼价看涨，钢招量创新高

2024年8月，国内下游钢厂钼铁招标量达到14600吨，创年内新高，显示出钼市场需求强劲。尽管8月通常为钢材采购淡季，但本月招标量逆势上涨，表明下游制造业对钼的需求保持旺盛。2024年前八个月，钢厂钼铁累计招标量达到9.8万吨，同比增长19%，需求持续向好。 钼主要应用于合金钢、不锈钢、工具钢和铸铁，是制造业转型升级的重要原材料。受益于造船、化工、风电等行业的快速发展，终端需求表现活跃。数据显示，2024年上半年风电新增装机容量和造船完工量均同比增长，两大传统钼消费行业保持高景气。同时，化工行业固定资产投资也呈现稳步增长，进一步支撑钼需求增长趋势。 在供给方面，紫金矿业宣布2025年钼产量下调至1万吨，减产幅度显著，全球钼矿供应紧张加剧。国内钼矿资源有限，且海外矿山品位逐渐降低，未来供给增量受限。龙头企业金钼股份库存处于近十年低位，钼价具备较大上涨弹性。短期内钼价有望随旺季需求走强保持高位，长期看受益于制造业升级和全球军工需求，钼价前景乐观。

2024年中国睡眠保健食品报告

在全球经济波动的大环境下，改善睡眠类保健食品市场展现出强劲的韧性，体现了消费者健康意识的不断提升以及对高质量睡眠的迫切需求。随着“预防胜于治疗”理念的普及，加之银发经济相关政策的推动，未来该行业有望迎来快速增长的黄金时期。 改善睡眠是国家允许保健食品宣称的24种功能之一，适用于睡眠质量不佳的人群，但不适合少年儿童使用。失眠作为常见的睡眠障碍，患者倾向选择非药物治疗方式，如认知行为疗法、中医治疗和膳食辅助，这使得含天然成分的改善睡眠类保健食品备受关注。 在中国，传统中药成为改善睡眠保健食品的主要原料，源自丰富的中医养生理论及药材资源。酸枣仁是其中的代表成分，针对失眠及心慌心悸症状，具有镇静催眠和抗焦虑的效果，且口服安全性高，为广大消费者所青睐。

8月高频数据解析

8月高频数据显示，实体经济延续了7月以来的弱势。部分商品产量和价格加速下滑，尤其是螺纹钢、热卷等钢材产量降幅扩大。煤炭、玻璃、纯碱、水泥、沥青等多种产品价格大幅下跌，仅钢铁价格在8月底小幅反弹。整体来看，工业生产和价格水平偏弱，预计8月工业增加值同比增速继续放缓，PPI将持续负增长。 制造业PMI环比下降超过季节性波动，显示传统产业仍拖累经济，新旧动能转换压力依然存在。建筑业PMI连续四个月下滑，反映投资需求疲软。虽然服务业PMI有所回升，但受暑期结束和房地产市场低迷影响，服务业能否保持回升尚不明朗。 房地产方面，8月后半月30城商品房成交面积环比增长17.9%，但整体成交仍为春节以来最低。二手房市场持续低迷，挂牌价和挂牌量双双下滑。居民收入增长放缓，压抑了刚需购房意愿。需警惕地缘政治、政策落实及全球经济风险对经济的潜在影响。