电子行业周报：AI受益企业观察
上周，国内电子行业（申万一级指数）下跌4.87%，估值仍处于近十年79%的高位，海外半导体指数也出现调整。个股表现分化，翱捷科技-U、芯原股份、卓翼科技及ST华微等涨幅显著。全球半导体市场方面，DRAM需求依旧集中在DDR5 SK海力士2Gx8-5600颗粒，价格持续走高，而DDR4/DDR3需求依然疲软。NAND晶圆市场活跃，尤其低容量产品询单稳定，买盘较上周明显增加，eMMC市场现货价格全面上涨。 从行业趋势来看，预计2025年全球新车市场将年增长2.4%，中国智能汽车竞争加剧，DRAM产业第四季度营收环比增长9.9%，SK海力士市占率紧追三星。消费电子方面，2024年第四季度AI PC出货量占比预计达到23%。面板市场则保持增长态势，2024年全球手机面板出货量预计增长11.4%。投资建议重点关注AI算力产业链相关企业如景嘉微、龙芯中科及海光信息，以及半导体上下游厂商北方华创、中芯国际、澜起科技等。 风险方面，全球宏观经济放缓可能压制消费需求，国际局势复杂增加行业不确定性，全球资本投入减缓可能限制技术进步。此外，原材料价格上涨和贸易保护主义抬头，也带来出口关税和技术限制风险。投资者需关注上述因素对电子及半导体行业的潜在影响，谨慎布局。
车市回暖·机器人产业新动态
本周观点指出，随着各省市以旧换新政策的明确落实，春节过后车市销量呈现逐步回暖的态势。2月份销量数据显示，小鹏、吉利和比亚迪表现尤为突出，尤其是20万元以下市场的恢复速度较快，显示中低价位车型需求回升明显。 零部件板块方面，目前整体估值水平仍处于过去三年29%分位数，具备一定估值优势。值得重点关注机器人和智能驾驶产业链相关标的。2025年机器人产业正处于研发向量产的重要转折期，特斯拉机器人计划进入1-N量产阶段，而国产机器人则处在多样化探索阶段，政策支持力度也持续增强，为相关企业创造良好发展环境。 未来3至4月，汽车板块有望在销量提升、新车发布及智能驾驶技术加速推动下持续走强。整车方面推荐比亚迪为稳健标的，小鹏、吉利和长城具备较强弹性，同时关注理想汽车新车型i8上市后的市场表现。零部件领域看好优必选、拓普集团、爱柯迪等机器人产业链企业以及德赛西威和华阳集团等智能化相关企业。需警惕宏观经济波动、外贸风险及机器人产业不达预期的潜在风险。
电信与海缆价值重估周报
近期通信行业面临较大调整，上周申万通信指数大幅下跌9.64%，远超同期上证综指和深证成指的跌幅。尽管市场整体承压，但我们注意到多个利好因素逐渐显现，尤其是在海上风电和AI算力领域的进展，为相关板块带来新的机遇。 具体来看，三峡集团在江苏大丰启动了800MW海上风电项目，创造了我国海上风电离岸距离的新纪录。这一项目的集中投产有望提升海风板块估值，尤其利好海缆龙头企业。此外，中国移动等运营商凭借强大的云计算资源，支持中国石油、中国中化完成DeepSeek平台部署，推动AI技术在能源等行业的规模化应用，运营商云计算业务价值有望重新被市场认可。 展望未来，我们看好通信行业在2025年迎来AI算力链和核心资产价值的提升，关注新兴生产力和自主可控技术的发展。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯等龙头公司。同时需警惕中美贸易摩擦、云计算资本投入不足及5G发展放缓等风险。
机械内需回暖，AI机器人领航
2025年2月，机械板块（SW机械指数）表现强劲，涨幅达到10.71%，显著优于上证指数和深证成指。2月制造业PMI指数回升至50.2%，显示生产端景气度明显改善，生产指数和新订单指数环比分别上涨2.7和1.9个百分点，说明节后制造业活动逐步回暖，带动板块整体投资热情提升。 在内需方面，工程机械市场回暖趋势显著，特别是农田水利和城市更新项目推动需求增长，预计2月国内挖掘机销量达到8000-10000台，1-2月销量同比增速超过30%。伴随出口渠道稳步改善，行业收入有望止跌回升，龙头企业盈利能力持续增强，市场对主机厂2025年业绩兑现抱有较高期待。 此外，人工智能数据中心（AIDC）及机器人行业加速发展，带动相关机械设备需求快速增长。国产柴油发电机组迎来突破，液冷方案和高端PCB制造需求大幅提升。机器人核心零部件随着新产品发布和产业大会临近，市场关注度持续走高。复合集流体领域也迎来GW级量产订单，预计第二季度资本开支进一步加快，机械板块投资机会广阔。
美埃科技业绩稳增 海外布局看好
美埃科技于2025年2月27日发布2024年度业绩快报，公司实现营业收入约172.4亿元，同比增长14.53%；归属于母公司净利润约1.90亿元，同比增长9.43%；扣除非经常性损益后的净利润约1.75亿元，同比增长15.57%。公司深耕半导体洁净室领域二十余年，凭借高效能风机过滤单元（FFU）产品，已成为国内新建半导体市场的重要供应商，市占率约30%，为中芯国际、京东方等知名厂商提供关键洁净设备。 2025年2月14日，公司成功收购香港捷芯隆，进一步拓展洁净室业务版图。收购完成后，美埃科技具备独立向客户提供包括风机过滤单元、洁净室墙壁和天花板系统在内的全方位洁净室解决方案，强化了产品线的延伸与技术整合能力。同时，公司积极开拓海外市场，2024年上半年海外收入达到1.40亿元，同比增长86%，海外收入占比提升至18.5%，并已在全球设立9座生产基地及4个研发中心。 未来，随着半导体先进制程推进及海外资本支出的持续高景气，公司市占率有望进一步提升。盈利方面，预计2024-2026年归母净利润分别为1.89亿、2.63亿和3.40亿元，对应市盈率分别为27倍、20倍和15倍，维持“增持”评级。需关注业务集中、产能投放、地缘政治等潜在风险。
凯德石英2024业绩望增18%
公司预计2024年实现营业收入3.06亿元，同比增长17.95%；归母净利润为0.36亿元，同比下降5.82%，扣非净利润为0.35亿元，同比减少3.43%。受新增折旧费用影响，2024年盈利预测有所下调，但2025-2026年盈利预期维持不变，预计归母净利润分别为0.36亿元、0.62亿元和0.79亿元，对应每股收益为0.48元、0.83元和1.05元。基于公司在高端半导体石英材料市场的积极布局，维持“增持”评级。 2024年，半导体石英材料及化合物石英制品业务持续增长，12英寸半导体业务增速显著，化合物半导体用石英制品订单快速提升。公司主要供应通美晶体的磷化铟和砷化镓产线，产品广泛应用于光模块、激光器件、可穿戴设备、射频器件及高亮度发光二极管等多种先进电子领域。 公司与中芯国际认证顺利推进，子公司凯德芯贝的新产能项目预计2025年投产，将显著提升产能。亦庄新工厂作为高端石英制品产业化的重要基地，正在积极爬坡中，凯美石英项目第一期石英玻璃管已投产。随着认证和订单逐步增加，公司高端半导体石英制品业务将持续扩展。风险方面需关注供应链、下游需求及认证进度的不确定性。
有友食品创新驱动业绩拐点
公司以泡椒凤爪为核心业务，稳固了基本发展盘。2024年，公司积极推动创新，推出多款新口味，并在新产品和新渠道的拓展上取得显著进展。其中，脱骨鸭掌新品在山姆渠道表现良好，成为新的增长亮点，未来业绩有望迎来拐点。 泡椒凤爪行业规模庞大，2023年销售额突破200亿元，主要集中在川渝地区。随着产品休闲化趋势增强和年轻消费群体扩大，新品开发和新兴渠道的开拓为行业带来广阔的增长空间，公司未来潜力巨大。 公司坚持以传统市场为基础，积极推进全国化布局。线上线下齐头并进，重视会员制商超及内容电商，重点发展华东市场，并逐步拓展华南和华中区域。需关注原材料价格波动、食品安全及新业务推广等风险。
河钢资源迎新领导，开启二次发展
河钢集团近日宣布董事长于勇已于2025年3月3日卸任，刘键接任党委书记兼董事长。刘键此前曾任河钢资源董事长，对公司核心业务和发展痛点有深刻理解，预计其上任将推动公司实现新一轮的发展和转型。 公司拥有丰富且优质的磁铁矿资源，累计堆存约1.3亿吨，平均品位达58%。磁铁矿为铜矿开采的伴生产品，经过简单磁选即可提升至62.5%-64.5%，且生产成本较低。PC铜矿二期开采范围内矿石及铜铁储量充足，且井下生产将持续增加磁铁矿产量，为未来资源供给提供保障。 铜二期项目于2024年投产，预计2026年完全达产，年产金属铜可达7万吨，显著拉动公司业绩增长。未来三年公司营业收入和净利润将稳步提升，综合考虑资源优势及项目进展，给予公司“买入”评级。但需关注全球钢铁产量波动、发运能力、项目进度及业绩兑现等风险。
家电行业：关注AI赋能升级
市场表现方面，家用电器（SW）板块在上周上涨了0.2%，位列申万31个一级行业的第24名，表现略逊于沪深300指数，后者上涨了1.23个百分点。从子板块来看，黑色家电、小家电和厨卫电器涨幅明显，分别达到8.81%、4.23%和4.84%，而白色家电、照明设备及家电零部件则出现不同程度的下跌。整体来看，家用电器板块的市盈率为15.6倍，估值处于较低水平，显示市场对该板块的预期较为谨慎。 近期，国务院常务会议由李强主持，专门研究了刺激消费的相关措施。会议强调通过强化品牌引领，推动新型消费的快速发展，特别是促进“人工智能+消费”的融合，积极打造新的消费产品、场景和热点。这为家电行业自身的转型升级提供了政策支持和发展机遇，也有助于刺激市场需求恢复增长。 基于此，建议重点关注家电板块中与“AI+消费”紧密相关的企业。例如，海信电视已接入DeepSeek平台，并支持多版本自由切换，预计将在短期内完成终端升级，实现智能化功能的全面覆盖。同时，扫地机器人作为AI服务机器人的重要细分领域表现突出，科沃斯和石头科技积极投入相关技术研发，推动产品智能交互和动态避障能力提升。AI与家电深度融合，有望提升产品竞争力和用户体验。风险方面，需关注地产行业波动、需求低于预期、行业竞争加剧及政策落实效果等不确定因素。
欧科亿2024净利预降65%关注拐点
公司最新业绩预告显示，预计2024年全年营业收入达11.3亿元，同比增长9.8%；但归属于母公司净利润仅5808万元，同比大幅下降65.0%。制造业需求疲软，加之刀具下游经销商持续消化库存，导致公司销量不及预期。规模效应不足和市场竞争加剧带来的降价压力也使盈利能力显著下降，净利润预告远低于市场预期。 四季度是公司盈利的低谷期。预计该季度营收2.32亿元，同比增长4.6%，但环比下降26.5%；归母净利润则亏损3174万元，出现上市以来首次单季度亏损。主要原因是下游去库存引发价格战，同时公司年底给予经销商返点和奖金储备，费用大幅增加，整体盈利水平明显下滑。 展望未来，公司海外市场和国内直销客户贡献增长值得期待。自2022年以来，公司加快海外业务布局，相关收入持续高速增长，2024年进一步拓展亚洲及欧美渠道，有望为2025年带来增量收入。与此同时，公司加强全国运营中心建设，提升直销比例，有望提升盈利能力。此外，人形机器人产业的发展或带来新的刀具需求，长期利好公司业绩。风险方面，需关注制造业需求、竞争态势及海外业务进展。
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