传媒行业周报：文化出海与AI投资趋势
近期市场风险偏好回升，传媒板块在经历前期较大回调后展现出较强弹性，值得持续关注。首先，文化出海方向前景广阔。随着国内游戏及娱乐市场趋于成熟，中国互联网企业积累了丰富的全球发行经验，海外市场增长潜力巨大。其次，科技领域保持活跃，本周智谱发布了具备完整感官系统的GLM-4-Voice语音模型，推动大模型与人机交互更自然流畅，AI及AR、VR产品的研发进展值得重点关注。 此外，监管层推动并购重组，国企和中小市值公司有望通过整合优质资产，实现战略转型和价值提升。当前正值三季报披露密集期，特别关注港股互联网板块及业绩优良、高分红的A股白马龙头。投资组合方面，建议关注腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩等港股互联网公司；游戏板块的恺英网络、神州泰岳等；以及营销和IP娱乐领域的优质标的。 风险方面需警惕政策监管的不确定性、行业竞争加剧以及新游戏上线延期等因素可能带来的负面影响。总体来看，传媒板块结合文化出海、科技创新及并购重组三大方向，有望在未来持续释放投资价值。海通传媒10月组合表现稳健，周度收益为1.15%。
多项利好政策促经济结构优化
前三季度我国国民经济总体保持相对平稳，实际GDP增速达到4.8%，略低于全年5%左右的预期目标。不过，经济结构性问题较为突出，表现为工业增加值触底反弹，消费持续低迷，固定资产投资总体增速仍需提升，出口虽弥补缺口但增长压力明显，物价水平保持相对低位，M1货币供应量跌幅扩大。 进入四季度，随着9月底以来多项宏观政策的逐步落实，政策效应开始显现，经济结构性矛盾有望明显缓解。尤其是在美联储等发达经济体可能持续宽松货币政策的背景下，全球经济环境有望得到改善，从而带动我国经济企稳回升。国内政策方面，财政、货币、房地产等领域的组合拳相继出台，包括降准降息、降低房贷利率和首付比例、增加地方政府债务额度及发行特别国债等，为经济发展注入强劲动力。 海外方面，美联储在11月议息会议前景复杂。尽管美国劳动力市场有所疲软，通胀数据显示CPI增速有所回落，但核心CPI保持较高水平，短期内大幅降息预期受挫。不过，消费者信心下降及美国大选不确定性增加了降息可能性。与此同时，欧洲央行和加拿大央行皆已降息，英国央行也有降息预期，日本央行可能维持利率不变，整体国际货币政策环境趋于宽松，为我国出口和资本流动创造有利条件。
工业企业利润承压分析
今年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额为52281.6亿元，同比下降3.5%，虽然利润出现下滑，但总额仍超过5万亿元。与此同时，营业收入达到99.2万亿元，同比增长2.1%，增速有所放缓。工业增加值同比增速为5.8%，价格指数方面，9月份PPI同比下降2%，反映出工业品价格持续低迷，营收和盈利压力较大。 从成本端来看，营业成本同比增长2.4%，增长速度低于前期，营业收入利润率和毛利率分别为5.3%和14.6%，前者下降，后者小幅回升。制造业利润下滑明显，1-9月实现利润37325亿元，同比下降3.8%，成为整体利润减少的主要拖累，制造业对利润增速的负面贡献达2.7个百分点。同时，采矿业和电气水行业利润增速也呈现放缓趋势。 资产负债率方面，9月份制造业和电气水行业小幅上升，带动整体工业企业资产负债率提升，外商投资企业负债率亦有所增加。未来需关注地缘政治、宏观经济波动及海外市场风险对工业企业经营的潜在影响，防范不确定因素对利润的进一步冲击。
样本城市新二手房成交回暖
截至2024年9月，多个重点城市二手房和租金价格同比表现分化，北京、上海和广州二手房价格负同比幅度扩大，深圳则有所收窄；租金价格方面，上海和广州负同比扩大，北京和深圳负同比收窄。同时，新房案场和二手房带看指数普遍走弱，显示市场需求端仍处于调整期。流动性方面，招商证券房地产组数据显示，宏观层面流动性宽松力度同比和环比均有所增强，二手房经纪人信心指数（KMI）也出现边际回升，市场景气指数负同比收窄幅度缩小，整体市场氛围有所改善。 当前需重点关注“先信用、后供需”的市场修复逻辑，未来供应端或将成为影响房地产资产价格的关键。政策方面，允许专项债券用于土地储备、适度减少保障房新建规模，以及实施大规模城中村和危旧房改造，均有助于优化供给结构。短期内，需聚焦收购存量土地及商品房对房企流动性的支持政策落实进展，特别是部分房企永续经营假设从质疑到恢复的过程，这对宏观资产负债表修复意义重大。 在供应预期缩量与品质提升，以及购房者结构显著分化背景下，新房市场或将率先迎来边际改善，观察高品质住宅供应放量及净租金回报率与房贷利率差距变化尤为重要。此外，全国及区域房企风险溢价修复主要围绕资产负债表改善、信用溢价释放和困境企业反转三条主线展开。需警惕短期内调控政策、利率和去化进展低于预期，以及长效机制落实不力带来的风险挑战。
美联储资产负债月度解析
截至10月23日，美联储最新资产负债表总资产规模为7.0294万亿美元，较9月25日的7.0800万亿美元减少了506.5亿美元，缩表进程持续推进，资产规模降至自2020年9月以来最低水平。资产端国债持有量下降，其中中长期名义债券减少明显，短期债券持有量保持稳定。 负债端方面，逆回购规模大幅减少1647亿美元，而机构存款增加1150亿美元，主要由财政部账户（TGA）和银行准备金账户贡献。流动性层面，随着逆回购余额的减少，市场流动性有所改善。通过“总资产-财政部账户-逆回购账户”指标看，金融体系净流动性较上月增加了755.5亿美元，表明资金面较为宽松，SOFR与ONRRP利差维持在较低水平，流动性压力不大。 投资建议上，美联储缩表步伐稳定，但由于逆回购规模下降，市场流动性依然充足，短期内隔夜逆回购资金耗尽可能性较低。建议投资者重点关注受货币政策影响较大的短久期美债价格变动。同时需警惕美联储过度缩表、海外流动性收紧及地缘政治风险带来的影响。
晨会重要内容汇总
【行业与公司专题】 2024年前三季度，纺织服装行业中的运动品牌竞争格局愈加激烈。各大品牌通过不断创新产品设计和提升用户体验，积极抢占市场份额。随着消费升级和健康生活理念的普及，运动服饰需求稳步增长，推动整个行业迈向高质量发展。 【宏观与策略观察】 近期宏观经济数据显示财政收支有所回暖，政策层面继续强调稳增长与转型升级并重。财经数据显示，9月份财政力度明显加强，有助于增强经济内生动力。同时，在固定收益市场，公募REITs表现活跃，机构持有偏好明显提升，转债市场股性回升，为投资者提供了多元化的资产配置机会。 【产业动态与市场展望】 房地产和汽车行业持续关注政策和市场变化。房地产市场在高层政策支持下期待基本面逐步修复；汽车行业则受益于特斯拉车端盈利改善和新品周期推动，市场前景看好。海外市场方面，美股和港股表现各异，投资者需关注不同市场的风险与机会。传媒互联网板块受益于电影票房回暖，行业向好趋势明显。
每周政策要闻摘要
近日，多项重要政策密集出台，推动我国经济高质量发展。国务院先后公布了《两用物项出口管制条例》，并印发《关于加快推动博士研究生教育高质量发展的意见》和深化产业工人队伍建设改革的相关文件。同时，围绕国资央企高质量发展，国务院国资委党委发布了《培育和发展新质生产力推动国资央企高质量发展》指导意见，为提升国有企业竞争力提供制度保障。 产业领域政策动作频频。市场监管总局推动国产汽车芯片产业化及质量提升，证监会深化资本市场改革，工信部与北交所签署战略协议，以增强资本和技术联动。商务部积极筹备中国国际消费中心城市精品消费月，推动消费升级。工信部还发布电力装备制造业数字化转型方案，金融监管总局促进商业保险年金发展，推动传统产业转型与金融创新深度融合。 地方政策和国际动态同样引人关注。河北、广东、云南等省份出台房地产市场调控和光芯片产业创新发展方案，推动区域产业升级与市场稳定。深圳发布促进创业投资高质量发展的行动方案，优化营商环境。国际上，中俄深化能源科技合作，美国拟调整中国光伏电池关税，加拿大减免中国进口产品部分关税，全球贸易格局出现积极变化。总体来看，政策和资本市场存在一定不确定性，需持续关注形势变化。
风险偏好或迎第二轮调整
近期存量房贷利率如期调整，首套和二套房贷利率统一降低至LPR减30个基点，这有助于降低银行坏账风险和购房者提前还贷行为。但房地产风险的彻底化解仍需房价企稳，目前销售同比尚未回正，政策力度仍需加码以支撑行业稳健发展。 当前市场关注点在于政策态度，投资者对政策积极性的预期提升了风险偏好，推动10年期国债收益率回升至2.15%，A股整体上涨，玻璃等中国概念商品涨幅明显。政策底线尚不明朗，宏观政策与市场政策需协调匹配，以避免结构性风险。债市杠杆部分转移至股市，为风险管理带来了新挑战。 美国方面，受强劲就业和大选预期影响，10年期美债收益率突破4.2%，在经济韧性和预防性降息预期下，美股等风险资产预期表现良好。下周需重点关注美国GDP、非农、PCE等重要经济数据。需警惕地缘政治、全球经济及宏观政策不及预期带来的风险。
常青科技：价格回落利好利润提升
2024年10月25日，公司发布2024年三季报，实现营业收入8.10亿元，同比增长8.63%；归属于母公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降5.78%，扣非后净利润为1.46亿元，同比下降10.23%。第三季度单季度营收同比增长8.35%，但环比下降10.78%；净利润同比下降5.87%，环比下降7.11%。整体来看，公司业务保持收入增长，但利润承压。 从产品角度看，公司高分子新材料特种单体、特种单体中间体和专用助剂三季度产量环比均有所增长，分别达到9802.77吨、15667.87吨和8909.01吨，其中专用助剂产量同比下降15.02%。虽售价有所下滑，三个板块前三季度均价均不同程度下降，但产销量的提升带动整体营收同比增长。原材料纯苯、乙烯价格上涨明显，推动成本上升，成为利润下滑的主要原因。近期原材料价格有所回落，预计后续利润将逐步回升。 公司作为精细化工领域的领先企业，拥有多款高端产品，募投项目顺利推进，扩充产能，有望开辟新的成长空间。预计2024至2026年营业收入将达到11.69亿、18.34亿和22.09亿元，归母净利润分别为2.13亿、3.78亿和4.83亿元，维持“增持”评级。但需关注新产品推广、产能建设、下游需求及汇率波动等风险。
晨会要点简报
2024年第三季度，ETF规模迅速增长，股票型ETF的资产规模已接近主动权益型基金，且近期表现显著优于传统公募基金。整体来看，公募基金仓位有所回升，赚钱效应逐渐恢复，但面对指数行情仍难以跑赢大盘。在配置上，基金加大了对港股、创业板和科创板的配置力度，同时重点增持先进制造和金融地产行业。主题投资方面，则减少了高股息板块的权重，转而加仓新质生产力相关资产。 北交所并购重组市场活跃，政策放宽带来估值空间提升。产业资本积极入场，推动资产整合和重估。投资者可关注北交所上市公司通过外部并购实现扩张，或作为优质资产被并购重组的机会。历史数据表明，设备零部件和TMT行业的并购活跃，且竞买方多为具有资本市场经验的类似企业。此外，细分领域中的专精特新企业尽管市场规模有限，但凭借高市场地位和盈利能力具备较强成长动力。 在人工智能领域，Claude 3.5版本实现重大升级，推理能力显著提升且成本及运行速度保持不变。新版Sonnet在多项测试中表现优异，包括图表理解和智能体工具应用。更令人瞩目的是，Claude 3.5引入了自动电脑操作功能，结合图像内容理解和复杂逻辑推理，实现了大模型自动操控计算机的创新人机交互模式，可根据用户需求完成屏幕解析、搜索和软件操作等任务，开启了智能人机交互的新纪元。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
