港股18A生物药企寒冬突围报告
近年来，国产创新药在License-out方面取得显著成功，赢得全球认可，市场关注度不断提升。孤儿药由于较高的研发成功率以及国家对罕见病临床试验的优惠政策，受到广泛关注。中国生物科技行业作为政策红利和临床需求的直接受益者，发展潜力巨大，未来空间宽广。 自2018年港股18A规则实施以来，截至2023年底，已有63家企业通过该规则成功上市，包括复宏汉霖、君实生物等知名企业。尽管面临行业寒冬，多家Biotech创新药企在2023年首次实现全年盈利。成功的商业案例，如产品海外授权及临床试验成绩，向市场传递了积极信号，彰显行业发展韧性。 在药物类型方面，小分子药物因吸收便利和工艺成熟，广泛应用于肿瘤等治疗领域，市场需求持续增长；抗体药物凭借高特异性和靶向性，特别是新一代ADC和双抗药物，具备巨大治疗潜力和市场空间；多肽药物则因需注射且用药依从性问题亟待解决，随着递送技术改进及生产壁垒推动，CDMO服务需求快速增长，行业正向一体化商业模式转型。
9月胜利简报
展望九月，全球市场或将延续低位震荡态势，结构性机会为主导。美国近期公布的就业、制造业等数据表现疲软，且通胀指标低于预期，美联储多数官员倾向于在九月议息会议上实施降息。降息预期逐渐增强，美元货币政策趋松，有望为美股提供较强支撑，开启新一轮降息周期。 国内方面，央行和财政部积极发力，通过逆周期调节和财政政策加码以稳经济。消息显示将下调存量房贷利率，减轻居民负担，刺激消费；财政政策则重点支持设备更新、政府投资和税费优惠。尽管制造业PMI有所回落，尤其是中小企业面临较大压力，但大型企业及高技术制造业仍保持扩张，显示经济新旧动能转换明显。 综合来看，国内经济面临挑战，短期市场或继续震荡，但随着政策效应逐步显现，结构性机会值得关注。投资上应重点布局国家重点支持的新质生产力核心行业及优秀企业，同时关注受利好刺激的消费电子产业链，特别是华为和苹果生态相关企业。
金点策略每日简报
周四早盘，沪深三大指数高开后震荡调整，沪指一度跌破2700点，但随着消费和房地产板块的走强，市场整体快速拉升，创业板指涨幅超过1%。下午，房地产板块表现抢眼，带动相关产业链板块活跃，多数板块纷纷上扬，推动三大指数持续走强，深成指涨超1%。市场情绪逐步回暖，资金活跃度提升。 从行业和题材来看，酿酒、食品饮料、房地产、农牧饲渔等板块涨幅居前，白酒、数字经济、预制菜、国产软件等热点题材明显受市场追捧。保险板块表现较弱，个股涨多跌少，整体赚钱效应较好。两市成交额达到6270亿元，显示出较强的交投活跃度。 尽管指数重回2700点以上，投资者仍需保持谨慎。短期反弹值得期待，但后续走势需关注资金面、政策调整及海外因素变化。稳健投资者建议等待更明确信号再择机布局，左侧资金可关注优质标的逢低介入，防范房地产行业潜在风险带来的市场外溢压力。
美联储9月预防性降息解析
美联储于美东时间9月18日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%。这是自2022年3月以来的首次降息，体现出美联储对未来美国经济可能衰退的担忧，采取预防性降息措施，意在实现经济的“软着陆”，平衡通胀压力与就业状况。 本次会议声明显示，美联储货币政策重点由此前的“防通胀”转向“稳就业”。声明中删除了此前对通胀减缓持谨慎态度的表述，转而强调通胀正朝2%目标靠近，且对这一趋势更有信心。同时，美联储明确表示将坚定支持充分就业，风险衡量从“持续趋向”调整为“大体”平衡，表明政策重心有所转移。 降息预期利好权益市场和黄金价格。降息降低无风险利率，有助提升股票估值并减少企业融资成本；美元走弱则推动黄金及大宗商品上涨。未来美联储可能继续降息，两次年底议息会议备受关注。整体来看，降息将提振权益和大宗商品表现，但需警惕美国经济衰退或就业数据超预期的风险。
华为苹果新品促半导体复苏
2024年9月9日至13日，申万半导体指数下跌2.16%，沪深300指数和上证综指均下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，科创50指数下跌1.1%。华为和苹果相继发布新机，华为推出全球首款量产三折叠屏手机Mate XT，预约人数超400万；苹果发布搭载全新A18芯片的iPhone 16系列，计划于10月推出Apple Intelligence，明年支持中文。 AI领域需求依然强劲，台积电8月营收达2509亿新台币，同比增长33%，但环比下降2.4%。存储市场面临压力，2024年第二季度消费类NAND Flash出货量同比减少40%，主要因PC和手机需求增速低于预期。美国8月经济数据利好降息预期，费城半导体指数年内涨幅达23.8%，周涨幅10%。 投资方面，传统消费电子库存去化基本完成，智能手机、PC及物联网需求复苏，IC设计企业业绩可期。AI大模型和多样化应用推动全球算力需求增长，带动高性能网络设备和先进存储产品需求。建议继续看好半导体行业，维持“增持”评级，同时关注下游需求、研发进展及宏观政策等风险。
高质城产管理：时代与共赢
国有资本和国有企业作为中国经济的重要支柱，在推动建设世界一流企业过程中发挥着核心作用。中共二十届三中全会提出深化国资国企改革，着力优化国有经济布局，实现国有资产的高质量发展和竞争力提升。 通过战略重组和专业整合，国企将聚焦于国家安全和国民经济关键领域，同时积极发展战略性新兴产业，推动产业更新换代和价值提升。这种聚焦有助于提升国企整体效益和战略布局的前瞻性。 然而，历史遗留中，国企存在大量闲置和低效实物资产，如空置房屋、设备等，影响资产保值增值。加强对这类资产的管理与盘活，成为提升国企资源配置效率和经营效益的重要举措，对于促进国企健康发展具有积极意义。
今日早会简报
北京时间9月19日凌晨，美联储在9月FOMC会议上以11比1通过降息50个基点，基准利率下调至4.75%-5%。会议声明首次加入“支持最大就业”表述，点阵图上调2024-2026年失业率预测，显示就业市场风险上升。鲍威尔讲话强调关注通胀与就业双重目标，但对于未来降息节奏仍保持谨慎，强调将依据数据变化调整政策。 降息消息发布后，市场短暂上涨，美元走软，美债收益率下降。但鲍威尔讲话后，市场情绪反转，预期11月及12月降息幅度有所减少。美股三大指数从高位回落，黄金先涨后跌，最终收跌0.6%。美元指数持稳于100.9，美债收益率走势波动明显，显示市场对后续经济形势存在一定分歧。 从策略角度看，降息周期开启有望提升港股性价比优势。历次降息周期中，美债利率通常呈下行趋势，有利于国内货币政策空间释放，从而支撑港股表现。目前AH溢价约149，较历史水平仍有回调空间，显示港股吸引力提升。建议重点关注ROE较高行业，警惕就业市场恶化及美联储宽松节奏不及预期带来的风险。
金点策略晨报简讯
周三，沪指一度下探至2700点以下，下午金融和房地产板块突然爆发，助力指数重新站稳2700点。房地产板块的强势表现不仅带动了相关产业链的活跃，多板块同步回升，提振了市场信心。不过，这波上涨很大程度上依赖于港股房地产板块的带动，是否存在其他支撑因素尚不明朗。 从未来走势来看，若房地产行业持续疲软，可能引发较大的外溢风险，进而促使货币政策调整以防范风险蔓延。因此，市场对后续政策动向保持高度关注，这将成为影响A股走势的重要变量。当前大盘能否企稳尚需进一步观察，市场仍处于震荡调整阶段。 对于投资者而言，稳健者建议等待更明确的反弹信号后再做布局，而对左侧资金来说，此时可耐心筛选优质标的，适时介入。短期内反弹动力值得期待，但需密切关注国内资金面、政策及国际环境的变化，谨慎操作，合理配置资产。
海外利率走廊体系比较分析
利率走廊作为各国央行调控短期利率的重要工具，起源于上世纪90年代的瑞典，随后在美国、日本等国不断发展完善。其基本机制是央行通过提供常设存款和贷款工具，满足商业银行准备金需求，从而引导市场利率稳定在政策利率附近。根据政策利率在走廊中的位置，利率走廊可分为对称模式、非对称模式、地板模式和双地板模式。 海外主要央行的利率走廊各具特色。欧央行自欧元区成立后采用标准走廊体系，金融危机后转为地板模式并收窄走廊宽度；美联储采纳双地板模式以适应宽松流动性环境；日本则结合负利率和收益率曲线控制，扩展利率走廊功能；英国央行注重多样流动性工具的灵活运用。各国经验为中国利率走廊改革提供了重要借鉴。 中国利率走廊机制已初具规模，7天期逆回购利率作为政策利率，常备借贷便利利率为上限，超额准备金利率为下限。未来应进一步缩小走廊幅度，畅通货币政策传导渠道，并在稀缺准备金环境下构建对称走廊体系。建立透明且适应时代变化的利率走廊，有助于货币政策由数量向价格转型，增强央行信誉和利率稳定承诺的可信度。
全球电车的时间节点解析
新能源汽车在全球的发展呈现出阶段性差异。中国处于领先地位，24年上半年渗透率达到39.3%，正处于快速增长的黄金时代。未来，随着消费者对插电混动的认可提升和续航及充电问题的改善，纯电动车市场有望再次爆发。相比之下，欧洲在补贴退坡后渗透率有所下降，紧凑型新能源车价格高、续航有限，导致整体渗透率停滞不前，处于发展中的白银时代。 美国在IRA政策推动下进入政策驱动的发展阶段，24年上半年渗透率为9.4%，但高昂的售价和充电基础设施不足成为制约因素，属于青铜时代。新兴市场如泰国、墨西哥等则刚起步，政策逐渐完善，增速较快但基数小，整体渗透率较低，处于黑铁时代，未来潜力巨大。 展望2025年，全球新能源汽车产业基本面变化不大，供应链建设仍在推进，短期增速预计延续当前趋势。长期来看，随着中国电池供应链和车企“出海”，以及海外供应链逐渐完善，欧美市场将满足更多消费者需求，助推其迈入发展的黄金时代。
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