中药行业研究报告综述
顶层设计不断推动中医药发展，自2019年中共中央国务院发布《关于中医药传承创新发展的意见》以来，相关支持政策逐步细化落实，涵盖基层中医服务覆盖、中药创新研发、人才培养、医保支付及标准化建设等多个方面。未来，随着政策的进一步完善，中医药行业将朝着规范化和高质量方向发展。 中成药集采进入常态化阶段，基于“986，1+X”原则推动基本药物目录产品的广泛应用。截至目前，中成药已在省级及跨省联盟层面多次集中采购，2024年下半年国家医保局将继续扩大集采范围，特别支持湖北牵头相关工作。基本药物目录动态管理机制逐步完善，有望带动部分中医药产品在基层医疗机构的使用量提升。 随着我国进入深度老龄化阶段，相关中医药需求显著增长。预计到2035年，60岁及以上老年人口占比将达到31%至32%，心脑血管和骨骼肌肉等领域的中医药市场呈现稳定增长趋势。此外，中药OTC具备消费品属性，品牌力强的产品通过提升量价实现业绩增长。处方药企业则通过强化研发和并购积累，构筑长期发展动力。风险方面需关注经济复苏不及预期、药材价格上涨及政策调整等不确定因素。
东吴证券晨会要点摘要
8月国内通胀数据显示，核心CPI和PPI均出现明显回落，表明经济需求尚未完全恢复。除食品价格因天气因素大幅上涨外，整体通胀压力有所缓解。但通胀回升受阻的现实加大了稳增长政策出台的紧迫性。央行近期多次表态，结合外部压力缓和，预计年内降准降息、下调存量房贷利率及财政加码等政策措施将密集推出，以推动经济企稳回升。 美国8月非农数据总体稳健，新增就业14.2万，失业率小幅下降至4.2%。尽管如此，市场对数据反应冷淡，美股及美债利率短线走低，表达了对未来降息预期的犹豫。当前数据不足以促使美联储在本月议息会议上直接降息50个基点，且就业参与率未见下降，显示美国经济尚未显著衰退。但未来政策路径仍受政治因素影响，失业率将成为竞选热点。 风险方面，国内经济复苏可能因政策落实不及预期或项目推进缓慢而受阻。海外经济体若提前陷入衰退，可能导致我国出口出现大幅萎缩。同时，全球通胀高企、巴以冲突升级及美银行业风险都可能加剧金融市场波动，需持续关注相关变量变化。
普门科技：试剂增利，下半年看涨
公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入5.9亿元，同比增长5.7%；归母净利润1.7亿元，增长27.8%；扣非归母净利润1.6亿元，增长29.2%。其中，2024年第二季度收入2.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润6466万元，增长39.3%；扣非归母净利润5995万元，增长37.9%。收入增长主要受试剂上量推动，带动毛利率及利润提升，但治疗康复业务承压，拖累整体收入增速。 细分业务方面，体外诊断业务收入同比增长21.7%，其中糖化和特定蛋白表现稳健，分别增长32%和84%；发光业务受去年同期高基数影响持平，但二季度内外部市场表现有所回暖。皮肤医美业务保持强劲增长，达34%，而治疗康复板块因医院招投标延迟出现负增长，预计下半年随着公立医院采购恢复，业务增速将逐步回升。整体毛利率上半年提升至69.82%，同比提升4.6个百分点。 基于目前业务表现，预计公司2024至2026年营收分别为14.0亿元、17.9亿元和22.9亿元，归母净利润分别为4.2亿元、5.4亿元和6.9亿元，依然保持较快增长态势。尽管上半年治疗康复业务承压，公司未来增长动力依托于体外诊断试剂放量及医美业务拓展。综合考虑，公司维持“买入”评级，但需关注集采中标、行业竞争及产品推广等风险。
通威股份：硅料龙头稳，HJT方案亮眼
通威股份发布2024年上半年财报，公司实现收入437.97亿元，同比下降40.87%，归母净利润亏损31.29亿元。2024年第二季度收入242.27亿元，同比增长环比均有所改善，但亏损仍明显，为23.43亿元。业绩承压主要因计提22.53亿元存货跌价及合同履约减值损失所致。 在业务方面，硅料销量达到22.89万吨，国内市占率超过25%。公司持续优化生产工艺，降低单位电耗和硅耗，保持行业领先成本。包头20万吨硅料产能计划年底投产，巩固龙头地位。电池业务方面，销量超35GW，PERC产能全面改造完成，TNC产能将达100GW以上，HJT技术持续突破，推动产线效率提升。组件业务保持高速增长，上半年销售18.67GW，同比增长超108%，海外市场拓展顺利。 财务方面，公司费用管控良好，2024年第二季度费用率下降至10.49%。经营现金流实现环比转正，为23.55亿元，现金储备充足达344亿元。未来需关注行业竞争加剧及光伏装机不及预期的风险，整体发展仍具潜力。
云路股份2024上半年业绩稳，非晶渗透率升
公司发布2024年半年报，实现收入9亿元，同比增长7%；归母净利润1.7亿元，同比增长2%。其中，第二季度收入4.7亿元，同比增长1%，归母净利润0.9亿元，同比增长1%。公司收入保持稳健增长，得益于产能满负荷运转及非晶产品出货量持续走高。新建的年产1.5万吨非晶产线进展顺利，预计下半年投产，有望进一步拉动业绩增长。 在盈利方面，公司上半年毛利率稳定在30%，同环比基本持平。尽管第二季度费用率有所上升，主要因研发及财务费用增加，但投资收益提升带动盈利能力整体保持稳定。公司大幅加大研发投入，上半年研发费用同比增长逾65%，并积极推进全球专利布局，报告期内申请多项发明专利，累计有效专利数达到190项。 未来，公司将依托非晶产品在变压器领域的领先地位，受益于节能高效趋势带来的市场空间扩展。纳米晶与粉末产品品质提升推动销量增长，应用领域覆盖光储、新能源汽车等多个新兴市场。预计全年归母净利润3.7亿元，对应市盈率约20.5倍，维持“买入”评级，但需关注招标量及新产品市场拓展的潜在风险。
合肥国资拟入场收储房地产
9月10日，沪深300指数微涨0.1%，但申万房地产指数下跌1.0%。其中，产业地产板块表现较好，上涨1.0%；住宅开发、商业地产和物业管理板块则分别下跌1.1%、2.0%和0.3%。个股方面，涨幅前五名包括张江高科和ST数源，跌幅前五名为空港股份和京投发展等。 成交数据显示，本周商品房累计成交2060套，环比上升4.6%。具体来看，一线和二线城市成交环比分别增长13.9%和7.7%，三线城市则下降11.4%。成交面积方面，上周累计达24.2万平方米，环比增加24.4%，其中一线城市涨幅显著，达49.2%。行业动态显示，合肥国资计划收购符合条件的存量房源，用以保障性住房，推动市场去库存。 从估值角度看，中交地产、京投发展等重点房企市净率较高。未来，受海外降息预期和国内利率下行的影响，住房需求有望释放。在流动性改善和地产政策持续宽松的背景下，建议关注招商蛇口、保利发展、滨江集团等龙头房企及地方国企。同时需警惕销售规模下降和融资环境紧缩的风险。
双良节能：还原炉领先，业绩受存货影响
双良节能发布2024年上半年报告，公司实现收入69.79亿元，同比下降42.45%；归母净利润亏损12.57亿元，同比下降303.47%。其中，第二季度收入为27.32亿元，同比下降59.02%，环比下降35.69%，归母净利润亏损9.63亿元，业绩承压明显。 在业务方面，公司硅片板块受到供需过剩影响，价格和盈利能力持续承压，但通过提升来料质量、优化配方和制程管理，实现了成品率和成本的改善，推动智能化生产提升效率。新能源装备方面，公司在多晶硅还原炉市场保持领先地位，并成功中标中东及欧洲重要氢能项目，业务布局不断深化。节能节水装备板块内销和外销订单均实现显著增长，重点客户贡献订单占比提升，市场地位稳固。 财务方面，公司因光伏产品存货跌价及合同履约成本减值损失加大，导致存货相关损失达到6.78亿元，经营性现金流净额出现明显负值。应收账款管理趋严，信用减值损失有所下降。整体来看，公司面临竞争加剧及光伏装机量不及预期的风险，需持续优化产业链和提升核心竞争力。
中国西电24H1业绩亮眼增长
8月29日晚，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入103.4亿元，同比增长7.42%；归属于母公司净利润4.52亿元，同比增长5.23%；扣非净利润达到4.72亿元，同比增长22.87%。其中，二季度业绩表现尤为出色，收入达到56.31亿元，同比大幅增长17.95%，扣非净利润增长超过三成，显示出公司主营业务盈利能力显著提升。 业务方面，开关和变压器两大板块收入分别达到40.81亿元和44.68亿元，同比分别增长25.07%和21.64%，电容器及避雷器等业务也实现20%以上增长，反映出电网基建的良好景气度。电力工程和电力电子板块收入减少，主要由于特高压直流及总包业务交付节奏影响。毛利率方面，上半年提升至18.93%，利润结构优化明显，子公司表现突出，多家子公司实现利润大幅增长，整体扣非净利率同比提升。 公司费用有所上升，销售和管理费用增长主要源于市场开拓和人员费用增加，研发投入加大，体现公司对创新的重视。财务费用有所下降，主要因利息收入变动。公司计划中期分红1.8亿元，占归母利润近40%。鉴于订单增长良好，预计未来两年公司净利润将显著增长，维持“买入”评级。但需关注电网投资放缓及海外投资环境变化的潜在风险。
海优新材现金流转正获美企技术授权
海优新材发布2024年半年报，公司上半年实现收入14.89亿元，同比下降37.98%；归属于母公司净利润亏损1.38亿元，同比下降304.59%。其中，第二季度收入6.12亿元，同比下降41.71%，环比下降30.26%；归母净利润亏损1.19亿元，同比下降109.77%。毛利率为-3.4%，期间费用率保持稳定，但受胶膜价格下跌和资产减值影响，公司盈利能力持续承压。 面对市场压力，公司积极调整经营策略，降低开工率以缓解资金压力，同时加强存货管理和应收账款回收，有效释放流动性风险。二季度末存货较一季度下降36%，应收票据及账款下降21%，经营性现金流实现净流入1.5亿元，资产负债率降至51%，短期借款降至7.7亿元，银行借款额度超30亿元，财务状况明显改善。 此外，公司与美国富乐建立战略合作，授予其胶膜技术许可，助推产品国际化布局，提升市场竞争力。汽车新材料业务稳步推进，轻量化环保皮革和彩色调光膜产品均取得重要订单，进入产业化阶段。预计2025年公司盈利将达1.7亿元，维持“买入”评级，但需关注行业竞争加剧和光伏装机增速不及预期的风险。
许继电气Q2业绩稳 特高压交付加速
公司发布2024年半年报，上半年实现收入68.36亿元，同比下降5.1%；归属于母公司的净利润为6.28亿元，同比增长10.35%，扣非净利润6.11亿元，同比增长15.89%。其中，第二季度收入达到40.26亿元，同比增长3.38%，但归母净利润3.91亿元，同比减少4.26%。整体业绩基本符合预期。 分业务来看，新能源及系统集成板块收入同比减少29.74%，成为整体收入下滑的主要原因。智能变配电和中压一次设备收入保持平稳增长，智能电表收入增长9.9%，直流输电因缺乏特高压项目交付收入下降41.7%。毛利率方面，上半年毛利率提升至20.9%，但第二季度略有下降，主要受特高压项目节奏影响。费用率有所上升，主要是销售费用增加，体现公司加大二级营销体系建设投入。 订单方面，公司持续巩固电网基础，重点市场实现突破，南网市场及国际市场贡献显著增长。随着下半年特高压项目的加速交付，预计直流输电收入将回升。公司拟中期分红1.9亿元，约占归母净利润的30%。综合考虑，公司2024、2025年归母净利润预计分别达到13亿元和17.6亿元，维持“买入”评级。风险在于电网投资和直流工程推进不及预期。
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