美国居民收支韧性追踪
上周（2024年9月23日至28日），全球主要大类资产整体表现稳健。恒生指数涨幅领跑，周内上涨13.0%；COMEX铜价格上涨5.9%；10年期美国国债收益率小幅回升2个基点至3.75%；美元指数继续走弱，收于100.4点，美元兑日元汇率微调至142.2，日元呈现小幅升值趋势。 美国经济方面，哈里斯民调显示总统支持率仍保持领先。8月份PCE价格指数同比有所回落，但核心PCE同比增速依然较为顽固。居民可支配收入与消费增速有所放缓，耐用品订单（剔除运输类）环比增速超预期回升，新房销售持续回暖。但制造业PMI在9月继续下降，整体经济活动略显疲软。市场普遍预计，美联储在11月将降息50个基点。 欧洲经济数据显示，9月欧元区经济景气指数和PMI均出现回落，8月欧盟28国粗钢产量增速放缓。政策层面，美联储官员将重点转向就业情况，日本央行暂无急于加息打算，瑞士和瑞典均分别下调利率25个基点。海外货币政策调整超预期仍为潜在风险。
有色板块强劲 基础材料周报
本周国内政策力度明显加大，货币政策方面，央行宣布全面降准50个基点，并下调存量住房贷款利率50个基点。此外，房地产政策调整，二套房贷款最低首付比例全国统一下调至15%。在政策支持下，有色金属板块整体表现较为强势，基本金属价格受到需求好转和传统旺季因素支撑，预计铜铝等工业金属将维持偏强震荡态势。但需关注的是，价格回升至较高水平可能对下游需求产生一定抑制，建议投资者重点关注节后库存去化情况。 贵金属方面，受美联储坚持“不落后于曲线”的加息节奏及“经济走弱风险与再通胀”交易逻辑影响，金价短期或将延续偏强震荡趋势。锂盐市场方面，SMM数据显示国内锂盐厂持续减产，短期供需有所改善，碳酸锂价格或呈偏强震荡走势，但从长期来看供给依然存在过剩压力，锂价整体趋势仍偏弱。 本周重点关注山东黄金（H股），其低估值优势明显，符合当前贵金属高位震荡背景。总体来看，基本金属、贵金属、稀土和钴锂等子行业均受到政策利好推动，价格短期或有积极表现，但仍需防范经济形势变化、政策调整及需求波动带来的风险。
建筑工程周报：政策助推估值需求
本周，政策层面连续发力，稳增长信号频繁释放。9月24日国新办组织专题调研，9月26日中央政治局会议接连召开，明确推动稳市场、稳预期。建筑建材板块的估值和需求预期因此明显改善，市场对后续财政支持措施的落地保持高度关注。 近期原材料价格变化值得关注。自9月27日起，沿江熟料价格计划上调100元/吨，为2012年以来最大同期涨幅，预计长期供给紧张局面将持续。光伏产业链上，玻璃、玻纤及碳纤维前期价格有所回落，但随着冷修减产及新增产能投放放缓，库存增速趋缓甚至可能下降，供给变量仍是关注重点。 行业数据显示，上周全国水泥均价小幅上涨，出货率提升，玻璃及光伏材料价格整体趋稳。值得注意的是，中材科技管理层出现重大调整，董事长黄再满辞去总裁职务，陈雨任命为新任总裁。未来需警惕需求大幅下滑及原材料价格剧烈上涨的风险，建筑项目提标力度若不及预期亦将对行业产生影响。
地产回暖 物价持续上涨
本周宏观高频数据显示，整体经济呈现明显分化趋势。上游原材料方面，国际油价（WTI、布伦特）有所回落，但国内煤炭和铁矿石库存下降，价格上涨。中游制造业表现小幅回暖，钢材价格上涨、焦化企业开工率提升。下游房地产市场表现强劲，商品房成交面积环比显著增加，显示市场需求回暖。 通胀方面，猪肉价格持续走低，而蔬菜价格指数持续上涨，反映出食品价格结构性变化。金融市场上，国债利率整体回升，期限利差扩大，人民币兑美元汇率有所升值，显示投资者风险偏好和资金流动的调整。三大需求中的消费回暖明显，投资端建材和玻璃期货价格回升，但出口相关指数多数走弱，出口压力依然存在。 产业链方面，农产品和石油化工产品价格均有上涨，有色金属价格稳步走高，但黑色金属价格出现回落，汽车生产端表现相对疲软，电子行业景气度明显提升。下周重点关注中国官方PMI和美国非农就业数据，以及美联储主席鲍威尔讲话，需警惕数据波动和季节性因素可能带来的风险。
航天南湖：预警雷达领航新动能
公司2024年上半年业绩因产品交付受阻而短期承压。受用户采购政策调整、国际市场不确定性及季节性因素影响，雷达整机产品交付延期，导致营业收入同比下降81.78%，归母净利润出现亏损。尽管短期业绩有所波动，但公司长期发展基础依然稳固。 公司积极受益于国防信息化建设和外贸双轮驱动战略，持续推动核心产品防空预警雷达的发展。作为我国防空预警领域的主力装备供应商，公司不断深化军种合作，拓展国际市场，并取得显著进展。同时，积极开拓空管雷达和低空经济新领域，推动关键技术研发和产业链拓展，提升整体竞争力。 此外，公司新园区“新南湖”项目建设接近尾声，预计2024年下半年投入使用，将大幅提升科研与生产能力，推动生产制造数字化、智能化升级。未来，外贸市场对先进雷达装备的需求有望超预期增长，为公司业绩提供重要支撑，但需关注新产品研发及客户需求的不确定性风险。
519行情股权改革牛市解析
经历了三年多的低迷调整后，近期A股市场的快速上涨令人目不暇接。回顾过去的牛市行情，我们可以从中找到一些规律。以1999年至2001年的“519行情”为例，市场在启动前经过了长达两年的调整期，上证指数下跌超过24%。当时经济增速从10.1%逐渐回落至6%-8%，面临较大压力，同时存在一定的通缩风险。央行通过连续降准降息，释放流动性，推动指数上涨超过110%。 2005年至2007年的股权改革牛市则展现了另一种景象。此轮牛市之前，上证指数经历了近四年的大幅下跌，上涨前市场情绪低迷。经济保持高速增长，季度GDP增速稳定在10%以上，且伴随着持续上升的通胀压力。央行为稳定经济，采取了提高存款准备金率和贷款利率的紧缩货币政策，然而市场依然迎来了超过五倍的涨幅，显示出强劲的投资信心。 综合来看，两次牛市尽管背景和政策环境不同，但均经历了充分调整期和明显的经济周期变化。市场启动时，货币政策的灵活调整也为行情提供了有力支撑。这些历史经验或能为当前A股未来走势提供参考，提醒投资者在关注政策与经济基本面的基础上，合理把握市场节奏。
2024Q4汽车智能全球化投资策略
2024年第四季度，受益于以旧换新政策的持续推动，汽车板块景气度显著提升。乘用车产销量及出口均实现同比增长，新能源车批发和零售增长尤为突出，分别达到29.5%和36.1%，出口更是大幅增长57.9%。重卡和客车市场同样表现强劲，特别是客车销售和注册量分别增长58%和99%，显示出行业整体向好的态势。 在投资布局方面，全球化主题推荐优选宇通客车和福耀玻璃，依托其季度业绩稳定兑现；细分领域中，客车优选宇通，中国重汽H为重卡首选，乘用车聚焦比亚迪、长城汽车和零跑汽车，零部件板块则看好福耀玻璃和均胜电子。智能化方向则重点关注小鹏汽车和江淮汽车，依赖智能化新车型的上市及特斯拉FSD和Robotaxi技术的推进。相关零部件企业如德赛西威、华阳集团、伯特利以及特斯拉产业链企业亦具备投资价值。 需要警惕的是，全球经济复苏若不及预期，智能化技术创新进程缓慢，新能源车渗透率未达预期，以及地缘政治紧张局势加剧，均可能对行业发展和板块表现带来不利影响，投资者应保持谨慎关注风险。
北方导航锁定十四五业绩回升
受总体合同签订进度影响，公司2024年上半年业绩承压。由于相关产品订单未能如期签订，公司实现营业收入2.93亿元，同比下降82.98%；归母净利润亏损0.74亿元，同比下降150.49%。虽然毛利率提升至40.09%，但管理费用率和研发费用率大幅上升，导致短期盈利能力受限。 从长期来看，精确制导武器需求旺盛，火箭弹因作战效能高且成本低，成为未来国防建设的重点装备。结合俄乌和巴以冲突的实际战况，高效低成本武器的需求将保持强劲增长。作为兵器集团核心企业，公司聚焦导航控制和弹药信息化，拥有惯导控制仓的核心供应链优势，未来有望受益于“十四五”中后期任务调整和客户订货需求的释放。 未来随着下游装备逐步放量，公司经营效率不断提升，业绩有望实现快速回暖和持续增长。鉴于行业景气度及公司竞争优势，我们维持其“增持”评级。风险方面，需关注回款和下游需求不达预期对公司经营的影响。
国电南自：老牌设备稳健成长
公司作为一家拥有80多年历史的老牌二次设备供应商，起源于1940年的“水工仪器制造试验工厂”，经过多年发展，现已成为国内知名的电力自动化解决方案提供商。业务范围从传统电网和水电自动化逐步拓展到轨道交通、信息技术、信息安全、智能一次设备和电力电子等多个领域，未来三年预计营收年复合增长率为7%。 在电网业务方面，公司凭借在国网系统内广泛覆盖特高压、主网及配网等全电压等级设备，市场份额持续提升，尤其受益于清洁能源基地建设及特高压线路投资加快，2024年网内市场份额预计突破11%。在发电侧，公司深耕火电、水电、核电及新能源领域，随着基荷电源建设提速，电厂自动化业务将保持稳健增长，进一步增强业务稳定性和盈利能力。 此外，公司在轨道交通及信息安全领域积极布局，轨交通信和电力设备投资增长将推动相关业务扩展。信息安全业务依托华电集团内部需求稳定增长。电力电子和智能一次设备方面，凭借SVG、储能PCS等产品的技术优势，及直流屏海外市场的突破，公司有望开辟新的利润增长点。综合来看，公司未来盈利能力良好，首次覆盖给予“增持”评级，需关注电网及发电投资不及预期和市场竞争风险。
西班牙2030绿色氢目标大幅提升
近日，多部委联合发布通知，明确对新能源城市公交车及动力电池更新给予补贴。根据相关细则，利用超长期特别国债资金，每更新一辆新能源公交车平均补贴8万元，更换动力电池的补贴为4.2万元，且补贴金额原则上不超过电池购置价的50%。此举将有效推动城市公交的绿色转型和动力电池的技术升级。 国际方面，西班牙政府近日将其2030年绿色氢能目标提升至12GW的电解槽装机容量，并计划实现工业用氢气中74%为绿色氢。这一比例显著高于欧盟既定的42%，显示出西班牙在氢能领域的积极布局和更高的环保标准。此外，中国中车推出国内首列氢能源智能城际动车组，具备零碳排放、续航3000公里等优势，为非电气化铁路的绿色升级注入新动能。 在企业动态上，韩国现代汽车集团发布全方位氢能解决方案及未来发展路线图，重点打造HTWO氢能品牌，覆盖完整产业链。该集团立志成为氢能领域的领导者，深化技术研发与市场应用，推动氢能源产业快速发展。未来需关注产业政策、技术进步和成本控制方面的不确定风险。
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