东吴证券晨会要点总结
2024年美国大选进入关键阶段，与特朗普相关的资产行情波动明显。过去一个月内，随着市场对特朗普胜选概率的看涨，特朗普媒体科技集团大涨约148%，同时比特币、美元和美股等均有不同程度的上涨。然而，近期出现了止盈迹象，美元、比特币和特朗普媒体股价均大幅回落，美股也显现疲态。 美股走弱主要受两方面影响。一方面，财报季充满不确定性，AI及传统巨头如超微电脑、AMD和雅诗兰黛等发布的业绩不及预期，影响市场信心。另一方面，临近大选，投资者提前获利了结，市场避险情绪上升，10月30日美股三大指数普遍下跌。 此外，10月非农就业数据显示就业形势疲软，虽然数据本身存在修正及特殊事件影响，但在大选背景下具有重要政治意义。特朗普团队可利用此数据对民主党施压，市场对此反馈平稳，短期内美股期货上涨，美债利率微降，美元波动不大，显示市场对该消息的反应较为淡定。
隆基绿能Q3亏损收窄，组件突破
2024年前三季度，公司实现营业收入585.93亿元，同比下降37.73%，归属于母公司净利润亏损65.05亿元，同比下降155.62%。单季度来看，第三季度营收为200.64亿元，同比减少31.87%，归母净利润亏损12.61亿元，同比下降150.14%，但环比净利润增长56.40%，显示盈利能力有所回升。 毛利率和净利率方面，2024年前三季度分别为7.98%和-11.16%，同比下降11.63个百分点和23.53个百分点。第三季度毛利率8.60%，净利率-6.37%，较上季度分别提升1.99和7.53个百分点，表明公司盈利底部逐渐显现，行业价格有望逐步企稳回升。此外，公司1-9月硅片出货量达82.80GW，组件出货量51.23GW，同比均有增长，相关产能布局持续推进。 展望未来，公司拟通过加快HPBC二代电池产能扩张，至2025年底形成50GW产能，推动Hi-MO 9组件全球市场拓展。预计2024-2026年营收和净利润将逐步回升，实现由亏转盈。鉴于盈利改善趋势，公司维持“增持”评级。但需关注下游需求、价格波动、竞争加剧及产能建设等风险因素。
阿特斯三季报：订单释储能利提升
2024年前三季度，阿特斯实现营收341.78亿元，同比下降12.63%；归母净利润19.55亿元，同比减少31.17%。单三季度营收122.2亿元，同比下降6.10%，归母净利润7.16亿元，同比减少21.99%，但环比已连续三季度实现增长，显示公司业绩逐步回稳。 光伏业务方面，2024年前九个月组件出货22.9GW，较去年同期略有提升。三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于预期。组件盈利状况良好，北美市场出货占比超过30%，体现高价市场的销售优势。同时，大型储能业务快速发展，前三季度出货4.4GWh，三季度单季出货1.8GWh，创历史新高，且储能板块净利润较二季度高速增长。 公司在北美、欧洲和日本等重要户用储能市场布局经销网络，积极开辟新的利润增长点。基于光伏组件盈利改善及储能业务快速扩张，我们预计2024-2026年公司营收将分别达到493亿、619亿和779亿元，归母净利润分别为29亿、48亿和57亿元，维持“增持”评级。但需关注光伏储能需求波动、贸易政策及市场竞争等风险。
福莱特24Q3首亏 行业见底信号
截至前三季度，公司实现营业收入146.04亿元，同比下降8.06%；归属于母公司的净利润为12.96亿元，同比减少34.18%。单季度来看，第三季度营业收入为39.08亿元，同比大幅下降37.03%，环比下降21.37%；归母净利润出现亏损2.03亿元，较去年同期下降122.97%，为公司上市以来首次单季度亏损，显示业绩承压明显。 光伏玻璃行业整体价格下滑严重，截至目前2.0mm光伏玻璃价格为12.5元/平方米，同比下降38%，导致行业盈利大幅受挤压。行业产能方面，2024年下半年新投产产能约1200吨/天，冷修产能达到11090吨/天，净减产约1万吨。部分中小企业因亏损加剧加快冷修，多个新投资项目被迫终止或延期，行业产能收缩趋势明显。 公司具备技术、成本和管理方面的显著优势，大型千吨级窑炉占比超过90%，单耗及成品率均具改善空间。自主研发的大型窑炉技术突破，有望进一步降低生产成本。预计2024-2026年，公司营业收入将分别达到192亿元、285亿元和363亿元，归母净利润分别为12亿元、19亿元和29亿元，维持“增持”评级。但需关注产能投放、原材料价格波动及政策变化等风险因素。
四方股份三季报：业绩稳毛利升
2024年前三季度，公司实现营业收入50.93亿元，同比增长20.22%；归属于母公司净利润6.09亿元，同比增长16.82%。第三季度单季营业收入16.16亿元，同比增长18.21%，净利润1.86亿元，同比增长11.66%。毛利率环比提升1.14个百分点，达到34.21%。费用率方面，销售和管理费用率同比有所下降，研发投入持续增加，前三季度研发费用率为9.69%，同比提升0.76个百分点。 现金流表现良好，前三季度经营性现金流净额达到5.74亿元，同比增长50.53%，主要得益于加强合同回款管理，客户回款增加。应收账款和合同资产增速快于收入，但公司存货较年初明显下降，体现经营效率提升。业务方面，网内市场份额稳固，二次继保业务领先；配网一二次融合逐步突破；网外传统发电和新能源领域中标项目充裕，有望持续贡献业绩。 投资方面，预计2024至2026年营收分别为69.39亿、82.22亿和93.75亿元，归母净利润分别为7.26亿、8.57亿和10.06亿元，对应EPS为0.87、1.03和1.21元，当前估值合理，给予“增持”评级。主要风险包括电网投资不及预期、行业竞争加剧及新能源装机量低于预期等。
新乳业业绩增长盈利提升
2024年三季度，新乳业实现营收27.85亿元，同比略降4%，主要受其他业务收入影响，但主营业务保持稳定增长。归母净利润达1.77亿元，同比增长23%，扣非归母净利润1.93亿元，同比增长20%。毛利率提升至28.83%，得益于高端产品和新品比例提升及原奶价格下降。公司加大市场和品牌投入，销售费用率略增至15.27%，管理费用率下降至3.95%，净利率提升至6.54%，表明盈利能力稳步增强。 低温鲜奶和低温酸奶收入同比增长约10%，公司坚持核心品类战略，提升新品占比和产品结构优化，推动DTC渠道快速发展，环比表现改善。常温产品收入虽略有下降，但优于市场平均水平。唯品渠道2024年前三季度保持双位数增长，鲜奶和酸奶均实现增速提升，三季度增速加快受益于产品创新和区域拓展，B端客户合作取得突破。 公司未来将继续围绕“鲜立方战略”，提升核心区域市场渗透率，实现五年净利率倍增目标。基于三季度财报，调整2024-2026年每股收益预测至0.63元、0.76元和0.87元，对应市盈率分别为20、17和15倍，维持“买入”评级。需关注宏观经济波动、新品推广效果、原材料价格波动及行业竞争加剧等风险。
千禾味业业绩承压调整待显效
2024年10月30日，千禾味业发布了2024年三季度财报。公司前三季度实现收入22.88亿元，同比下降2%，归属于母公司的净利润为3.52亿元，同比下降9%。第三季度单季营收6.99亿元，同比减少13%，净利润1.01亿元，同比下降23%。毛利率略微提升至37.54%，但销售费用率增加3个百分点至14.93%，整体净利率下降2个百分点至14.45%，盈利压力明显。 从产品和区域来看，酱油和食醋业务均受到市场需求疲软和激烈竞争的影响，分别同比下降14%和16%。区域销售方面，除了南部市场保持稳定外，东部、中部、北部及西部均有所下滑。公司重点以西部市场为基础，推进全国布局，提升品牌影响力。渠道结构显示，经销渠道收入下滑明显，而直营渠道保持基本稳定。公司通过扩展特通事业部和优质经销商体系，强化营销网络，截止三季度末经销商数量净增174家。 展望未来，尽管短期业绩承压，但公司通过渠道下沉和组织优化策略，有望实现规模扩张和市场拓展。基于三季度业绩，公司调整2024-2026年每股收益预测至0.49元、0.56元和0.64元，当前股价对应的市盈率分别为25倍、22倍和19倍，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、消费复苏滞后及市场拓展风险。
士兰微：芯心相连，共创未来
公司发布2024年三季度财报，前三季度实现营业收入81.63亿元，同比增长18.32%；归属于母公司的净利润为0.29亿元。季度表现方面，第三季度营收28.89亿元，环比增长2.87%；净利润0.54亿元，实现环比扭亏。尽管市场竞争加剧使部分产品价格有所下调，第三季度综合毛利率为18.14%，同比下降3.7%，环比小幅上升0.18%。 公司持续加大在大型白电、通讯、工业、新能源及汽车等高门槛市场的推广力度，这些领域贡献了超过73%的收入。此外，公司积极推进产线优化和资源整合，重点提升五、六吋和八吋产线的盈利能力，士兰明镓月产SiC芯片已达0.9万片，八吋产线预计明年实现盈利。十二吋产线通过降本和结构调整，产能利用率持续提高，为未来业绩增长奠定坚实基础。 展望未来，公司将加快产品结构调整，强化成本控制，期待第四季度毛利率企稳回升。预计2024至2026年归母净利润将分别达到0.8亿元、4.8亿元和7.3亿元，维持“买入”评级。但需关注下游需求不及预期、行业竞争加剧及碳化硅模块出货低于预期等风险。
周报策略精粹
市场流动性方面，R007利率由1.95%降至1.76%，下降了19.22个基点；DR007利率则从1.74%降至1.55%，减少了18.45个基点，二者利差缩小了0.77个基点。同时，中美利差本周增加了13.33个基点。资金方面，过去一周净流入287.47亿元，结束了连续两周的资金流出，资金供给达603.10亿元，需求为315.63亿元，其中资金供给增长主要来自ETF赎回减少与新基金成立增加。 行业板块表现分化明显，房地产、综合和钢铁行业涨幅较大，国防军工、医药及通信板块跌幅较明显。杠杆资金方面，电子、计算机和汽车行业净买入力度较强，而电力设备及新能源板块遭遇净卖出。陆股通主力资金对各行业重仓股均呈现净流出态势，尤其是电力设备、新能源、电子及医药行业的资金流出较多，建筑、机械和建材行业的资金流出相对较少。 从风格板块来看，除成长风格外，其他风格的日均成交额占比均有所提升，周期风格涨幅最大。陆股通主力资金对所有风格均有所减仓，其中成长风格减仓最为明显，稳定风格减仓最少。周期和稳定风格收益保持正值，而其他风格普遍录得负收益。尽管成长风格本周成交额占比下降，但仍高于近一月及更长周期的平均水平。
2024年第45周海外需求观察
美国10月非农就业人数大幅回落，仅新增1.2万人，远低于市场预期，且8、9月数据合计下修11.2万人。此次就业回落主要集中在服务生产部门，就业减少明显，商品生产部门甚至出现负增长。尽管失业率保持在4.1%，劳动参与率小幅下降至62.6%，但整体劳动力市场依然较为稳定。 薪资方面，10月美国时薪同比增速回升至4%，环比增长0.4%，收入增长有助于支撑消费。消费韧性增强使得经济更有可能实现“软着陆”。受此影响，市场对美联储11月降息预期大幅提升，CME Fedwatch数据显示降息25个基点的概率高达98.9%。 通胀方面，9月PCE物价指数同比升幅下降至2.1%，创2021年2月以来新低，但核心PCE同比仍维持2.7%，环比小幅反弹至年内次高。与此同时，居民收入和消费均出现回升，个人消费支出环比增长0.5%，显示消费动能依然稳健。韩国方面，10月出口同比增速放缓至4.6%，但高端制造业如半导体与计算机外围设备出口保持强劲增长。风险方面需关注美国经济复苏不及预期及地缘政治影响。
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