2025年A股投资策略解析
政治经济学构成了投资中国市场的顶层设计框架。中国股票市场的走势与政府政策导向密切相关，政府通过深化市场化改革，推动财政模式由依赖土地出让金向依托国有资本经营效益转变，实现财政收入与经济发展的良性循环。这一转型不仅优化了财政结构，也提升了国有企业的经营效益，助力经济稳步增长。 当前，科技创新成为驱动新质生产力发展的核心动力。中国正迎来新一轮科技和产业变革，地方政府投资基金重点布局人工智能、集成电路和人形机器人等前沿领域。这些投资不仅推动地方产业升级和结构调整，还助力改善地方政府资产负债状况，促进经济内循环畅通和持续增长。 机构化进程推动被动资金逐渐崛起。国家队通过投资宽基ETF，为市场提供了有力支撑，同时引导居民财富合理配置。随着利率水平下降，保险、社保和养老金等长期资本愈加关注权益类资产，尤其是营收稳定且现金流充足的大盘价值与成长指数，预计将成为长线资金重点配置对象。风险方面需关注经济恢复乏力、房地产下滑超预期及海外降息节奏不及预期的可能影响。
公用事业2025战略规划
火电方面，2025年煤电盈利能力的关键在于煤价和电价走势。截至12月中旬，秦皇岛港动力煤价格已降至780元/吨，短期内煤炭供应充足且库存稳定，煤价或仍偏弱。因此，火电板块的投资机会主要来自煤价的超预期下跌，推荐关注华电国际、申能股份、浙能电力和皖能电力。 水电与核电方面，水电公司受融资利率降低影响，2025年业绩整体保持平稳，估值虽处历史中高位，但有望受利率下降带动再创新高，重点关注长江电力、川投能源、华能水电和国投电力。核电新机组投产稳定业绩，估值虽有所回调但幅度有限，未来有望随利率下降同步提升，建议关注中广核电力H、中国核电和中国广核。 绿电和燃气板块受政策及市场影响显著。绿电估值长期偏低，随着补贴基金问题解决及电价市场化推进，投资性价比将提升，推荐龙源电力H、大唐新能源、新天绿色能源H和太阳能。燃气行业受房地产及能源价格影响，供需保持稳定，毛利率有望改善，重点关注新奥股份、华润燃气和新奥能源。总体需警惕宏观经济波动、电价调整及燃料成本上涨等风险。
养殖业转盈 猪料同比增长
本报告重点关注三大领域的发展动态。首先，在养殖产业链方面，2024年多家龙头养殖企业业绩预告显示利润大幅增长，行业有望实现由亏转盈。同时，受北方养殖疫情影响基数较低和存栏恢复等因素推动，猪饲料销量预计2024年末和2025年初实现同比转正，未来增长趋势确定。 其次，种业板块受到政策利好驱动，农业农村部发布了20项转基因国家标准，管理更加细化。转基因玉米的审批和种植面积有望扩大，粮油作物单产提升行动加速推进。技术领先、品种优良的种业公司将受益于种业格局优化及耕地保护力度加强。 最后，宠物食品市场保持稳健增长。12月抖音平台宠物食品销售额上涨6.22%，国产品牌在主粮市场表现突出，创新品类层出不穷。具备研发实力和敏锐市场洞察力的宠物食品企业将有望提升市场份额。报告建议关注相关优质标的，同时警惕大宗农产品价格波动、疫情及自然灾害等风险。
生猪产能回补慢 猪价震荡偏强
生猪养殖方面，近期猪价整体震荡偏强，主要受集团减量明显和养殖户惜售挺价情绪影响。尽管12月能繁母猪存栏回补速度较慢，但企业盈利能力仍然较为稳定，产能恢复节奏较为缓慢，短期内价格仍有支撑。相关上市公司包括牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖中，白羽鸡苗价格出现触底反弹。2024年12月祖代引种量同比大幅增长，但海外禽流感疫情持续，给后续父母代鸡苗供应带来不确定性，预计将对鸡苗价格形成支撑。投资者可关注圣农发展、益生股份等标的。 动保行业需求有望回升，2024年前几个月产品批签发数量逐步恢复增长，且各公司新品上市将推动行业发展。种业方面，政策利好与全球农产品供需变化带来投资机会，重点关注转基因推广和企业并购。宠物行业内外销保持稳健增长，国产替代趋势明显。相关领域企业如科前生物、康农种业、乖宝宠物等具备投资价值。风险包括原材料价格波动和动物疾病等。
2025汽车整车增量与汽零科技转型
整车方面，国内自主品牌继续加速替代合资，同时海外产能同步扩张，推动全球化进程。到2025年，自主品牌无论是市场份额还是股价表现，都将保持强势，主要原因在于合资品牌仍有15-20%的市场份额待被替代，自主品牌产品力不断提升，尤其是在智能驾驶配置上实现突破。与此同时，海外本土化建厂加快，助力实现“全球造车全球卖”的战略转型。此外，低成本智驾方案普及，以及汽车企业基于技术和供应链延展机器人业务，进一步增强整车板块的成长潜力。 汽车零部件方面，随着AI和智能驾驶技术的商业化加速，供应链迎来新一轮成长周期。重点看好具备全球替代和平台化延展能力的龙头企业，特别是在机器人、北美和欧洲产能释放以及国产替代领域表现突出的企业。同时，乘用车座椅、车灯、线束等细分领域的国产替代进入关键节点，低空经济也成为新兴重点方向，政策支持与产业化进展将推动相关企业快速成长。 商用车板块预计25年仍将保持约10%的稳定增长，整体以量驱动为主。未来关注一季度的市场表现作为重要观察窗口。风险方面，整车层面主要包括销量及盈利不及预期、数据更新滞后等不确定性；零部件层面则面临需求不足、降价压力、新竞争者涌入等挑战，需密切关注行业基本面变化和数据准确性。
银发经济：理性看待人口老龄化
我国人口老龄化呈现规模大、速度快、老龄结构复杂等特点。到2023年，65岁及以上人口已达2.2亿，占全球四分之一，预计2030年将进入重度老龄化阶段。高龄老人比例不断上升，区域间老龄化程度差异明显，东部和农村地区尤为突出，养老资源分布不均加剧了社会服务压力。 人口老龄化既带来挑战，也孕育机遇。一方面，劳动力供给减少、养老金和医保压力增大，消费率下降，影响经济发展。另一方面，银发经济兴起，老年消费需求升级，促进产业转型和结构优化，发挥中老年群体经验优势，有助于提高劳动生产率和推动社会文明进步。 应对老龄化需要多方面协同发力。应优化政策环境，强化法律保障和尊老文化；开发老年人力资源，推动延迟退休和促进再就业；完善养老三支柱体系，提升保障公平性；构建社会支持体系，推动服务质量提升，同时重点关注高龄老人关怀和区域养老均衡发展，切实化解人口老龄化带来的挑战。
春节假期前后风险管理指南
当前市场正处于春节前的政策和数据空窗期，尽管面临季节性压力，但整体趋势依然乐观。自去年9月底起，财政和货币政策双管齐下，政策底信号逐渐明朗，2025年政府的信贷周期扩张方向确定。制造业PMI小幅回落，而非制造业景气回升，消费与出口增速放缓，地产投资持续调整，融资条件有所改善但仍需关注。春节后，工地复工及地方两会信号将成为观察重点。 春节假期带来的日历效应正在显现，工业品库存季节性变化明显。节前下游工厂和施工项目陆续放假，节后集中复工，而上游原材料产量下降幅度有限，导致库存在春节前后出现阶段性波动，库存的超季节性变化对价格影响显著。此外，美元指数持续走强，受美国即将上任的特朗普政策预期及12月非农数据支撑，强美元对非美货币及市场情绪构成压力。 从商品板块来看，黑色金属对政策情绪敏感，短期调整明显；有色金属供应偏紧，支撑价格；工业品主要关注实际工作量表现。能源市场短期受伊朗制裁预期支撑，但整体供应宽松；农产品则需关注豆棕价差变动。黄金受益于中国央行重启购金，确定性较强，后续还需关注美联储降息预期的变化。风险方面，地缘政治、全球经济下行、美联储紧缩及海外流动性均可能对市场造成冲击。
北交所提升年报披露标准
北交所近日发布通知，强调各会计师事务所需严格按照审计准则要求，加强对上市公司年度报告的审计工作，确保审计报告按时出具，提高审计质量，推动财务信息规范披露，提升2024 年年度报告整体披露水平。 本周北交所审核动态活跃，8家公司更新审核信息，其中爱舍伦、兢强科技、科马材料和泰凯英发布问询回复，开发科技提交注册申请，宏海科技注册成功，珈创生物和天盛股份终止审核。市场表现方面，截至1月10日，北证50指数上涨0.6%，表现略逊于科创50指数，但优于创业板和沪深300指数。个股中，骏创科技、华维设计和九菱科技涨幅居前，行业板块则以家用电器、汽车和纺织服饰表现最佳。 公募基金方面，北交所主题基金和指数基金均实现上涨，万家北交所慧选两年定开A基金本周涨幅领先，达1.58%，创金合信北证50成份指数增强A基金涨幅为0.93%。需关注宏观经济、政策支持、市场竞争及公司业绩等潜在风险对市场的不利影响。
2024毕马威金融科技双50报告
生成式人工智能技术的快速发展推动了金融机构加快大模型的建设与应用。以国有四大行为例，中国工商银行已实现千亿级大模型在信贷风控和金融市场等多场景落地，中国农业银行持续完善AI软硬件体系，中国银行开展代码辅助试点，中国建设银行则聚焦全面赋能内部业务，提升文生图质量。同时，基础大模型多基于大型科技企业的开源模型，平台层由金融科技公司提供数据治理等服务，应用层则是智能投顾、反洗钱等多样化AI应用的主战场。 尽管金融大模型潜力巨大，行业在实际落地过程中依然面临诸多难题。除模型“幻觉”与数据安全外，高昂的搭建成本、风险计量难题和数据溯源等问题成为企业关注重点。监管方面，结合《生成式人工智能服务管理暂行办法》等政策，金融业需进一步规范人工智能的应用，确保安全合规。 未来，生成式AI与传统AI将形成互补的发展格局。生成式AI适合用于信息归集、分析和生成，主要应用于非决策场景；而传统AI则更适合复杂流程控制和风险管理。金融机构需根据不同业务需求，合理选择模型类型和规模，优化应用模式，实现技术与成本的平衡。
眼科立项指南出，医疗价格迎重塑
2025年1月3日，国家医保局发布了《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将原有的563项技术规范项目整合为125项，参照2023年版技术规范，聚焦临床实际需求，提升技术劳务价值的体现。各省医保局将结合实际制定统一价格基准，由统筹地区在此基础上上下浮动确定具体执行价格。 此次指南将眼科服务细分为检查、非手术治疗和手术治疗三大类，设置复杂情况单独立项，突出复杂操作的技术难度和风险。同时，为配合人工晶状体集中带量采购，新增人工晶状体植入费及复杂情况收费，保障手术难度较大的操作合理计价。此外，创新技术如飞秒激光近视矫正手术被单独立项，体现对新技术转化的支持和灵活定价。 总体来看，眼科类立项指南的出台有助于规范价格体系，弥补眼科诊疗不足，推动医疗服务机构提升服务质量。未来政策有望在体现医生劳务价值和支持创新技术方面实行差异化定价，但仍需关注政策变化、市场推广和行业竞争等风险。
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