11月广告微跌 梯媒投放增长
根据CTR媒介智讯数据显示，2024年1-11月广告市场同比实现1.7%的温和增长，但增幅较去年同期有所回落。11月份广告刊例花费虽同比略降1.0%，环比下降6.1%，显示市场仍存在波动调整的态势。 从具体渠道来看，梯媒广告投放表现抢眼。电梯LCD和电梯海报广告花费分别同比增长21.4%和15.1%，火车/高铁站及影院视频广告亦保持不同程度增长。行业方面，药品、食品饮料投放量稳定，娱乐休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯等行业广告花费同比增长显著，尤其化妆品及邮电通讯行业增投力度大，推动整体市场活跃度提升。 楼宇媒体凭借高频接触和精准定位优势，保持较高景气度，成为品牌传播的重要渠道。随着经济周期性复苏延续，广告市场有望回暖，楼宇媒体发展潜力广阔。但仍需警惕经济复苏及广告需求回暖不及预期，以及梯媒市场竞争加剧带来的风险。
锦泓集团业绩超预期，关注授权业务
事件概述：公司发布2024年业绩预告，预计全年收入43.95亿元，净利润3.07亿元，归母净利润2.81亿元，同比分别变动-3.3%、3.02%和4.07%。第四季度收入14.72亿元，净利润1.47亿元，归母净利润1.39亿元，较去年同期分别增长1.6%、36.2%和32.8%，整体业绩超出市场预期。这主要得益于财务费用下降、授权业务和云锦业务的贡献，但前三季度仍受到收入下降和经营负杠杆的影响，上半年费用投入亦有所增加。 分析判断：从业务结构看，公司线上业务稳步增长，线下业务略有下滑。第四季度归母净利润的快速提升，主要源于运营质量和效率的提升，销售费用率得到有效控制，财务费用率同比大幅减少，推动了整体利润的增长。 投资建议：锦泓集团直营比例较高，先前经营负杠杆效应明显。未来TW拓展加盟和品类持续推进，线上增长有望恢复；微信小店及淘宝送礼功能的上线，加之IP经济带动，或将进一步推动业绩提升。云锦业务也将在新中式风潮中受益。长期来看，公司店效和净利率仍有较大提升空间。我们上调2024至2026年收入和净利预测，维持“买入”评级。同时需警惕线上销售不及预期、费用率高企及系统性风险。
神马电力复合绝缘子领航全球电网
公司深耕高端复合材料绝缘子领域逾20年，牢牢占据行业龙头地位。凭借优质的客户资源，绑定国网、南网及GE、ABB、Siemens等国际巨头，公司产品广受终端认可。尽管绝缘子行业整体较为分散，但在变电站等高端市场，公司市占率高，盈利能力突出，竞争优势明显。 随着全球电网投资加快推进，复合绝缘子市场迎来广阔增量空间。国内用电需求增长和分布式光伏发展导致电网承载压力加大，国网及南网计划“十四五”期间投资超3万亿元，推动电网转型升级，有效促进新能源消纳，带动配套绝缘子需求稳步上升。 国内特高压建设持续升温，为复合绝缘子替代提供巨大机遇。公司产品寿命长、综合成本低，凭借技术优势占据特高压高端市场主导地位。伴随特高压工程大规模推进，复合绝缘子市场份额有望持续扩大。此外，复合横担凭借低成本和零运维优势，已进入从试点到规模应用阶段，预计未来将显著提升公司业绩表现。
民士达芳纶纸国产替代提速
公司于2025年1月13日发布2024年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为0.98亿至1.18亿元，同比增长20.05%至44.55%；扣非后净利润预计为0.87亿至0.97亿元，增幅达41.43%至57.69%。业绩增长主要得益于下游需求的回暖，公司产品出货量显著提升。航天航空、轨道交通、新能源汽车等行业带动芳纶纸和蜂窝芯材用量大幅增加，新能源汽车领域芳纶纸出货同比增长超20%，蜂窝芯材出货同比增长超60%。 公司作为全球重要的芳纶纸供应商，市占率位居第二，主营业务涵盖电力电气、航空航天、轨道交通、新能源及军工等领域。公司打破国外技术垄断，实现芳纶纸国产化规模生产，依托与大股东泰和新材的产业链协同优势，产业竞争力不断提升。未来随着国产替代进程加快，公司市场份额有望持续扩大。 此外，公司闪蒸无纺布项目产业化进展顺利，设计产能达300吨，产品已进入试用阶段，应用前景广阔。基于公司业务发展和市场潜力，预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级。不过，需关注业务集中度高及项目推进风险等不确定因素。
艾力斯伏美替尼稳基本盘产品丰富
该公司是一家集研发、生产和销售于一体的创新型制药企业，专注于肿瘤领域，尤其聚焦肺癌市场。目前，公司拥有一支具备专业学术推广能力且覆盖广泛的商业团队，推动核心产品伏美替尼实现快速增长。伏美替尼自获批以来，销售收入持续攀升，2023年全年销售额达19.78亿元，2024年上半年实现15.55亿元，未来市场空间广阔。 为了完善肺癌产品布局，公司通过内生研发和外延引进双轮驱动战略，先后获得KRAS G12C抑制剂戈来雷塞和RET抑制剂普拉替尼的独家开发与商业化权。戈来雷塞预计2025年上半年获批，普拉替尼已在肺癌及甲状腺癌领域上市。多款引进产品高度契合公司战略，有望进一步提升公司竞争力和市场覆盖。 未来，公司将持续拓展伏美替尼适应症和研发管线，通过海外授权、联合开发等多种方式丰富产品储备，巩固行业地位。尽管面临研发失败、药物安全和核心团队流失等风险，业绩预期依然向好，预计2024至2026年净利润和每股收益稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。
国网投资破6500亿 电气行业景气升
行业最新动态显示，国家电网2025年电网投资规模预计首次突破6500亿元，较2024年预算增长约15%。资金将重点投向主电网优化、配电网补强及新能源高质量发展，推动陕西至河南特高压线路和山东枣庄、浙江桐庐抽水蓄能电站等重大项目建设，体现出投资力度持续加码的态势。 特高压项目推进顺利，预计2025年将核准“四直四交”特高压线路，投资金额有望同比增长约30%。山东烟威特高压交流线路已获批，预计2026年投产，进一步印证特高压交流项目落地确定性强。同时，藏粤直流运营公司成立及多个直流输电合作备忘录签署，显示特高压直流线路建设将提速，相关背靠背工程也有望加快核准。 配电网补强需求集中释放，2024年省级配电网招标金额近1900亿元，同比增长17%。预计2025年配网投资将继续保持5-10%的增长幅度，智能化改造和设备升级将带动行业格局优化。国网对装备制造类企业的退出及招标集中化管理，有望推动配网市场份额向技术和品质领先的头部企业集中，行业景气前景看好。
晨会要点总结
12月央行公布的货币信贷数据显示，M1同比下降1.4%，虽仍为负增长，但较上月回升2.3个百分点，表明货币流通速度有所改善。M2同比增长7.3%，与预期持平，社融存量同比增长8.0%，也略有上升，显示资金供给和需求保持稳定。 从新增量看，12月社融新增2.86万亿元，同比增长明显，主要受政府和企业债券增加带动，反映积极财政政策效果。金融机构新增人民币贷款9900亿元，居民中长期贷款显著增长，体现住房需求回暖；而企业中长期贷款仍然疲软，票据融资有所增加。企业和居民存款增长，显示经营状况有所回升，但财政存款减少则与季节性因素有关。 总体来看，12月份金融数据出现多项改善迹象，尤其是流动性的增强和居民贷款的回升。然而，企业中长期贷款积极性不足，投资动力仍显不足，后续需关注经济增长、行业竞争及外部环境变化带来的不确定风险。
寒武纪24Q4进入规模落地期
公司发布2024年度业绩预告，预计全年实现总营收10.7亿至12.0亿元，同比增长50.8%至69.2%；归属于母公司股东的净利润亏损收窄至4.0亿至4.8亿元，同比减少43%至53.3%。营收和利润双双改善，显示出公司供给与需求均呈现良好上升态势，符合行业周期规律。单季度来看，2024年第四季度营收预计同比增长57%至80%，归母净利润则预计实现扭亏为盈，达到2.4亿至3.3亿元，净利率27.2%至32.4%。 公司聚焦云端核心业务，通过优化资源配置和严格控制各项费用，实现了业绩的快速提升。随着2024年与互联网及大模型头部客户合作的顺利推进，预计2025年AI芯片在互联网等商业客户中的销售规模将迈上新台阶。尽管预计25年公司将扭亏为盈，但考虑到加大AI芯片设计和软件生态的研发投入，净利率将维持在合理区间。 在盈利预测方面，2024-2026年每股收益分别为-1.05元、0.41元和1.95元。综合评估公司的行业地位、竞争优势及下游需求前景，参考同行估值水平，给予公司2025年85倍市销率估值，对应合理股价713.98元，维持“买入”评级。需关注供应链完善进度、国产AI芯片市场竞争加剧及客户国产化需求节奏等风险。
中国神华2024业绩平稳增长
2024年，公司煤炭业务平稳增长，全年商品煤产量达3.27亿吨，同比增长0.8%；第四季度环比增长1.8%。尽管12月份产量有所提升，但销量同比和环比均有所下降。总体来看，煤炭生产保持稳定，销售略有波动，显示出产销节奏的调整。 电力业务方面，2024年全年发电量同比增长5.2%，售电量同比增长5.3%。然而，受暖冬影响，第四季度发电量和售电量均出现环比下降，12月份数据显示环比大幅回升。电力业务整体保持增长态势，但季节性因素对短期表现产生一定影响。 运输业务稳步发展，自有铁路和港口装船量均实现小幅增长。特别是东胜东至台格庙铁路项目获批，将提升煤炭运输能力。公司通过内生增长与外延收购，推动煤、电、运多业务协同发展。预计2024年至2026年每股收益稳定，公司维持“买入”评级，股息率保持在5%以上。需关注下游需求、煤电价格及项目进展等风险。
亚钾国际：钾肥新势力崛起
公司主营钾盐矿的开采与加工，专注于钾肥的生产和销售。自2015年收购中农钾肥资产并剥离粮油加工业务后，公司逐步聚焦钾肥主业。如今，拥有老挝甘蒙省超过10亿吨的氯化钾储量，年产能达100万吨，2024年前三季度产量超132万吨，销量达124万吨，二、三期百万吨钾肥项目稳步推进，持续扩大生产规模。 全球钾肥市场由少数几家大型企业主导，钾资源主要集中在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，三国储量占全球70%。受俄乌冲突及制裁影响，俄罗斯和白俄罗斯产量下降，而老挝作为新兴钾肥供应地，2023年产量达到140万吨，占比提升至4%。随着老挝钾肥项目逐步投产，未来有望成为全球钾肥供应的重要增长极。 公司具备明显的区位优势和成本优势，钾矿开采成本较低，运输便利进一步提升竞争力。与此同时，公司积极开发钾矿伴生资源，推动溴素项目投产和扩建，形成多元化收入结构。预计2024-2026年公司净利润稳步增长，维持“买入”评级。但需关注钾肥价格波动及新项目进展风险。
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