房地产周报：销售回升 开竣工下滑
12月16日，统计局公布2024年1-11月全国房地产市场基本情况。数据显示，11月房地产销售面积和金额同比分别增长2.9%和1.4%，较10月实现由降转升，销售边际有所回暖。同时，房价环比降幅收窄，一线城市房价环比持平。然而，开发投资继续承压，同比降幅扩大，开工和竣工面积均有所缩减。近期多项政策利好密集出台，政治局和中央经济工作会议均表达了对房地产的积极支持，预计未来政策环境将进一步宽松，有助于市场修复和基本面稳定。 从市场表现来看，上周沪深300指数微跌0.14%，房地产开发板块跌幅较大，下跌4.83%；恒生指数及相关内房股亦出现调整，分别下跌1.25%和4.68%。物业管理板块同样承压，下跌4.08%。整体市场情绪仍处调整阶段，投资者观望情绪较浓。 鉴于市场尚未彻底企稳，建议重点关注在核心城市拥有丰富资源、运营稳健的房地产开发企业，以及业绩韧性和现金流稳定的物业管理公司。推荐重点关注A股的城投控股、滨江集团等，港股的华润置地、中国海外发展等，以及物业服务领域的绿城服务、保利物业等。仍需警惕行业政策调整、市场下行及部分企业经营风险。
氧化锑出口回升不足 钼需求旺盛
锑方面，2024年11月中国氧化锑出口量达776吨，虽环比大幅增长，但仅为正常出口量的五分之一左右，出口复苏仍不明显。本周海外锑价持续攀升，国内锑价保持震荡格局。锑作为战略资源，供应相对紧张且需求旺盛，中长期价格上行趋势明朗，相关权益估值亟需重新评估。 进口方面，11月中国锑矿砂及精矿进口量增至5723吨，环比上涨188.8%，同比增长339%，1-11月累计进口同比提升48%。尽管进口大幅增加，但氧化锑出口仍未达到预期水平，整体出口量同比下降。预计锑品出口显著回暖前，国内锑价将维持震荡态势。 钼市场方面，截止12月20日，国内钼铁钢材招标量已超过9500吨，需求释放加快，预计全月总量突破1.2万吨。2024年前11个月钼铁钢招标累计同比上涨20.4%。制造业升级和产业合金化推动钼替代镍，需求稳步提升，供给侧较为紧张，钼价长期看好。
酒企稳定为主 大众渠道变革
尽管阶段性总量政策博弈窗口已结束，市场对政策表态和执行力度仍存疑虑，但扩大内需和促进消费依然是明年经济增长的主要驱动力和重要政策重点。投资者应更加关注具备穿越周期能力的龙头企业布局机会，降低波动风险。 从行业表现来看，白酒消费短期仍处于去库存和渠道建设阶段，需求复苏方向明确但尚需时间观察，啤酒需求稳定回升，餐饮场景出现边际复苏迹象。大众消费品在促消费政策推动下持续修复，重点关注“首发经济”及微信小店“送礼”灰度测试带来的市场投资机会，相关消费场景类个股有望实现业绩与估值双重提升。 行业层面，随着年关临近，白酒散飞和整箱批价均有所回升，五粮液推动渠道战略向稳价增效转变。微信小店创新渠道玩法或为行业注入新活力。需警惕宏观经济不及预期、行业竞争加剧以及食品安全问题带来的风险，保持谨慎乐观态度。
11月新房销增 二手房热度跌
根据国家统计局数据显示，受政策持续推动，2024年11月全国商品房销售实现环比7.08%和同比3.25%的增长，单月销售面积达到0.82亿平方米，销售额达0.83万亿元，房价降幅明显收窄，环比上涨的城市数量增加。12月中央经济工作会议明确提出要加力推动房地产市场止跌回稳，重点推进城中村和危旧房改造，释放刚需和改善性住房需求，预计相关政策将进一步落地，核心区域具备较强产品力的开发商及存量房中介机构将受益。 本周（12月16日至20日），房地产板块表现不佳，下跌4.83%，明显跑输大盘指数。A股方面，*ST金科、海南高速等地产股涨幅领先；港股中时代中国控股、弘阳地产及易居企业控股表现较好。物业管理板块也出现分化，佳源服务、荣万家等公司股价上涨。整体来看，房地产市场依然处于复苏阶段，开发商加大推盘力度，部分城市成交面积连续三周环比改善，但同比仍有较大下降压力。 从行业数据看，年底临近，销售端虽有回暖，但整体仍面临库存和流动性压力，房地产开发投资大幅扩张难度较大。土地市场方面，二线城市供地放量支撑成交，但缺少一线城市热门地块热度。30个大中城市新房销售面积累计同比降幅超过20%，二线城市表现尤为突出；二手房市场活跃度高，部分重点城市成交量保持稳定。需警惕商品房销售及政策调控效果低于预期，以及竣工项目数量不足等风险。
跨年行情：AI+成中期主线
近期债市利率快速下降，中国资本市场呈现股债双牛格局。国内地产销售有所改善，政策仍具加码空间。预计明年初宽松政策将进一步推动降准降息，资金有望加速流入A股市场，各部委具体政策也将陆续落地，跨年行情有望延续。投资者应重点关注潜在政策扶持方向，尤其是以人工智能为代表的“AI+”产业主线，持续跟踪非银金融、地产链、传媒、零售、旅游等行业。 美联储在12月会议宣布降息25个基点，但同时保持鹰派立场，表明未来降息节奏将更加谨慎。核心PCE通胀回落速度存在不确定性，2025年美国经济和通胀形势仍具变数。这成为影响A股市场的重要外部扰动因素之一，需密切关注全球宏观经济动态。 在低利率环境下，保险资金可能加快配置权益资产以缓解资负错配问题。随着行业“开门红”和续期保费增长，险资进入权益市场动力增强。市场成交有所回落，短线投机降温，但人工智能板块表现强劲，政策驱动效应明显。消费新业态如微信小店新功能也助力节日消费。整体建议重点关注政策支持的细分领域，警惕内需政策效果不及预期及地缘政治等风险。
麻醉药品高壁垒核心资产周报
麻醉药品监管严格，行业门槛高且具有较强的垄断特征。根据相关法规，麻醉药品和精神药品因具备依赖性和成瘾性，国家对其种植、生产和流通实施严格管控。当前，麻醉药品主要由少数龙头企业垄断生产和批发，这使得市场竞争有限，医用习惯难以被其他产品轻易替代。 麻醉药品和一类精神药品实行政府指导定价，价格体系相对稳定且风险较低。部分麻醉药品如丙泊酚、右美托咪定已纳入国家集采范围，体现出国家在保障药品供应和价格合理上的积极管理。同时，麻醉药品是唯一纳入中央定价目录的特殊药品，显示其政策保护力度之大。 市场表现方面，2024年12月16日至20日的申万医药生物板块表现不佳，下跌2.1%，落后于沪深300指数。年内累计下跌10.6%，表现较弱。投资策略建议关注基本面扎实、估值合理且具备高成长预期的公司，重点配置创新药、中药、原料药及部分医疗器械企业，兼顾政策和市场风险。
美元强势 A股风格提升周报
上周（2024年12月15日至21日），大类资产整体表现分化。美联储在降息后态度转鹰，导致美元指数走强。国内权益市场总体呈现横盘震荡，缺乏明显趋势。债券市场表现强劲，利率曲线大幅下降，30年期国债收益率下降9.04个基点至1.9526%，推动中证国债指数和企业债指数小幅上涨。 具体来看，不同期限国债收益率均显著下行，1年期下降23.35个基点达到0.9807%，3年期下滑19.04个基点至1.1149%。行业板块方面，通信、电子、银行、计算机等行业涨幅领先，其中通信板块上涨3.58%。而房地产、综合、建材等行业板块表现较差，跌幅均在4%左右，市场分化明显。 风格指标显示，消费风格拥挤度快速提升，金融风格估值保持高位，成长风格估值和信息比均有所回落。各风格的波动率持续下降，稳定风格的夏普比则快速上升。需要注意的是，数据存在一定局限性，指标仅反映当前状态，无法准确预测未来走势，投资需谨慎。
西部材料首发覆盖报告解析
钛材行业正迎来景气周期，特种领域装备市场展现巨大潜力。随着核电项目建设加快推进，核级产品的需求和业绩实现高速增长。公司具备完整的加工产业链，覆盖熔炼、锻造、轧制及深加工，业务在多领域纵深发展，业绩有望超出市场预期。 钛合金凭借优异的高低温性能、抗腐蚀性及高比强度，广泛应用于军用和民用飞机、海上舰船、无人潜航器等特种装备，装备建设带动钛材需求快速提升。同时，预计到2030年我国核电装机规模领先全球，核电用银合金控制棒市场空间广阔，需求将突破9万支，助力公司核级产品业绩持续高增。 公司作为高端钛合金及稀贵金属的核心供应商，近年来收入和利润保持快速增长。旗下西部钛业、天力复合及西诺稀贵在各自领域均具领先地位。公司产能稳步提升，多项技术改造项目顺利推进，2024年将启动海洋工程用大规格低成本钛合金生产线项目，进一步提升核心工序控制能力，助力业绩持续攀升。
宏观利率周报：静待风险消散
12月，美联储如期降息25个基点，同时释放暂停进一步降息的信号，表现出偏鹰的政策态度，这给风险资产带来了压力。美国三季度GDP增长表现良好，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，服务业保持较快扩张，但制造业有所放缓。欧洲及日本货币政策保持稳定，欧元区和英国的经济数据表现温和，地缘政治风险仍存。 国内方面，经济仍需进一步改善。宏观政策层面，中央和地方政府通过加大财政投入、提升社会保障、支持专项债用于存量房收购，积极推动居民收入及消费增长。中国央行维持宽松货币政策基调，保持流动性充裕。数据显示，11月工业生产加速增长，但消费表现较弱，房价降幅收窄，财政收入略有下降。中美金融合作仍在持续推进中。 策略上，建议全球层面买入美元，卖出美国国债以应对美联储政策转向；国内则可通过构建陡峭收益率曲线配置，实现收益最大化。需关注地缘政治冲突升级、欧美债务风险及日元升值等不确定因素对市场的潜在冲击。
大炼化周报：库存降 长丝价涨
本周国内重点大炼化项目价差为2524.32元/吨，环比上涨46.19元/吨，涨幅1.86%；国外重点大炼化项目价差为1036.16元/吨，环比增长73.34元/吨，涨幅7.62%。炼油板块方面，国内汽油和柴油价格及价差均有所提升，国外则以美国柴油和航煤价格及价差实现上升为主。 聚酯板块本周POY/FDY/DTY均价分别为6871元、7371元和8193元/吨，环比均有所上涨，但行业利润变化不一，POY和DTY出现亏损，FDY利润略有下降。长丝开工率微增至89.32%，织机开工率微降至64.11%，织造企业原料及成品库存均呈上涨趋势，显示下游需求恢复仍存在一定压力。 化工板块内，PX价格上涨至837.29美元/吨，环比增加26美元/吨，较原油价差扩大至301.12美元/吨。PX开工率小幅提升至89.79%。需关注项目实施进度、宏观经济增速放缓、地缘风险及原材料价格波动等多重风险因素，警惕行业产能调整和统计数据误差对市场影响。
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