昊华科技制冷剂景气提升
受益于制冷剂市场景气度的持续提升，我们预计公司业绩将环比改善，因而上调了未来的盈利预测。随着制冷剂限产政策的推动，行业整体开工率保持在较低水平，R125、R134及R410等主要制冷剂产品价格在2024年第四季度均实现大幅上涨，公司制冷剂业务将持续受益于此波行情。 虽然含氟高分子材料价格在短期内承压且需求有待进一步复苏，但随着产业扩产接近尾声，预计到2025年以后，下游锂电、电子电器等终端市场需求将逐步回暖，推动相关产品价格稳步提升，为公司带来新的增长动力。 公司重点项目进展顺利，多个航空轮胎、催化材料及全氟烯烃等项目已进入建设或试生产阶段，有望显著增加未来业绩。此外，伴随国企改革的不断深化，公司作为中化集团旗下新材料平台，长期投资价值持续显现。基于以上判断，我们维持公司“买入”评级。
北新建材高目标股权激励推进
公司于2025年1月1日发布了2024年限制性股票激励计划，拟授出不超过1290万股，占总股本的0.764%。首次授予股票1117万股，授予价格为18.20元/股，仅为现价的60%。激励对象不超过347人，包含公司管总9.25万股及其他核心高管6.1万股。考核目标为2025至2027年扣非归母净利润较2023年复合增长率分别不低于14.22%、16.12%和17.08%，对应净利润目标45.6亿元、54.72亿元和65.67亿元，三年解锁比例分别为34%、33%和33%。 相比2023年方案，新激励计划调整了业绩考核目标，适当下调了2025至2026年的指标，但整体目标依旧较高且更均衡，体现稳健增长策略。同时，高管激励配额有所减少，分配更为均衡。新增了科技创新任务要求，贴合国资委的科技创新导向，预计此举将推动激励计划更顺利推进，彰显公司对未来发展的信心。 公司坚守“一体两翼、全球布局”战略，尽管新房竣工需求承压，但仍设定较高业绩目标，显示强劲增长预期。在政策支持和外延并购推动下，未来成长空间广阔。预计2024-2026年归母净利润分别为38.9亿、45.8亿和54.8亿元，对应市盈率13.2倍、11.2倍和9.3倍，维持合理价值37.36元/股及“买入”评级。但需警惕股权激励进展、下游需求、原材料价格及业务整合等风险。
龙佰集团：景气承压成本优势显著
24年第四季度以来，钛白粉及钛矿市场景气度有所回落，主要原因是房地产等下游需求的恢复较为缓慢，同时欧盟、巴西等国际市场对中国钛白粉实施反倾销措施，影响了出口形势。尽管面临压力，龙佰集团凭借钛产业链一体化优势，依然保持行业领先的成本竞争力，值得关注。 根据百川盈孚数据显示，24年第四季度国内46%钛精矿均价为2050元/吨，环比下降4%。此次价格下滑主要受国内矿山供应增加及钛白粉需求疲软影响。龙佰集团钛矿资源丰富，主要集中在攀枝花，储量占全国的80%，具备172万吨的钛精矿产能，未来将通过新矿山扩产至248万吨，钛矿稀缺优势仍然明显，有望继续巩固一体化优势。 欧盟于2024年11月对中国产钛白粉的反倾销调查结果出炉，针对龙佰集团征收32.3%的反倾销关税，影响公司出口表现。巴西、印度也展开相关调查，加之国内需求低迷，导致钛白粉价格下降。公司拥有151万吨产能，配套丰富钛矿资源，成本优势突出。我们小幅下调盈利预测，维持“增持”评级，目标价为21.45元，关注下游需求及资源开采风险。
金发科技：改性塑料向好石化承压
改性塑料板块受益于家电和汽车等下游需求的恢复增长以及成本端的改善，盈利能力不断增强。公司通过持续开拓全球市场和创新产品解决方案，近年来改性塑料的产销稳步提升，盈利中枢有望进一步上行。同时，原油价格的短期回落也将有助于降低成本压力，提升板块整体盈利水平。 石化板块目前仍面临较大压力，主要由于原材料成本高企和行业供需偏弱。尽管如此，随着近期原油价格回落，部分产品价差逐步企稳改善。预计未来随着下游需求逐渐复苏及新增产能增速放缓，石化板块的盈利状况将逐步回暖，为公司整体业绩带来支撑。 公司积极拓展新材料领域，聚焦特种工程塑料和碳纤维复合材料等前沿产品，广泛应用于人形机器人、无人机和飞行汽车等新兴产业。伴随着PPSU和LCP新产能的释放，相关业务有望保持快速增长。鉴于石化板块的短期承压，我们下调了2024年业绩预期，但中长期公司盈利仍具较大提升空间，维持“增持”评级。
鲁西化工新项目投产行业待复苏
自24年第四季度以来，丁醇、辛醇、PA6等产品价格普遍下行，鲁西化工的其他主营产品景气度也面临压力。尽管如此，受益于公司一体化生产和规模优势，新产能逐步释放，未来有望带动业绩持续增长，维持“买入”评级。 今年公司有机硅单体、己内酰胺·尼龙6等重点项目相继投产，双氧水装置全面恢复运行，乙烯下游和丙酸等在建项目进展顺利。随着新增产能在2025年逐步放量，公司产业链优势进一步巩固，业绩成长性值得期待。 考虑当前多数产品仍处于低景气区间，我们适度下调产品价格预期，预计24-26年归母净利润分别为18.5亿、20.5亿和23.3亿元，年均增长约13%。结合公司上下游一体化优势及新项目进展，给予2025年13倍市盈率，目标价13.91元，维持“买入”建议。风险主要包括下游需求减弱、新项目推进不及预期及原料价格波动。
北新建材新激励促高质发展
北新建材发布了2024年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票总量不超过1290万股，占总股本约0.764%。激励对象涵盖公司董事、高管及核心骨干人员，授予价格为每股18.20元。公司制定了2025至2027年的业绩考核目标，扣非归母净利润分别不少于45.60亿元、54.72亿元和65.67亿元，扣非净资产收益率逐年提升，虽目标较去年下调，但仍体现出公司推动高质量发展的坚定决心。 此外，北新建材于2024年12月初完成对浙江大桥油漆51.42%股权的收购，交易金额2.07亿元。大桥油漆作为浙江省知名老字号，拥有现代化生产基地和多样化涂料产品，收购将强化公司在华东工业涂料市场的布局，助力业务拓展和业绩增长。此举体现公司在外延扩张方面的积极战略，增强整体竞争力。 从行业角度看，尽管石膏板需求与新房竣工挂钩较弱，但新店开业及老店升级带来稳定需求。公司凭借成本优势和强大品牌力，具备较强价格控制能力，避免价格战带来的利润下滑。防水和涂料业务逆势扩张，为未来业绩积蓄动能。预计2024-2026年净利润年复合增长率达13.7%，维持“买入”评级。但需警惕竣工需求大幅下滑、开工回落幅度不及预期及原材料价格波动风险。
上汽集团受益汽车科技双驱动
上汽集团作为中国汽车行业的龙头企业，2024年上半年表现稳健。公司实现批发销量182.7万辆，零售销量211.5万辆，自主品牌零售达124.4万辆，占比提升至58.8%。新能源车零售同比增长29.9%，达到52.4万辆，海外零售亦实现12.7%的增长，达到54.8万辆，显示出强劲的市场竞争力。 在海外市场方面，上汽积极应对诸多挑战，优化产销布局，稳固欧洲市场份额。同时，公司加速开拓澳新、中东、南美及东盟等新兴市场，努力缓解欧盟反补贴关税带来的压力，推动海外业务持续增长，为全球化战略打下坚实基础。 科技创新方面，上汽内外协同发力，零束全栈3.0支持L3级智能驾驶，预计2025年量产搭载，下一代全栈4.0将引入AI技术升级，实现更高级别的L4智能驾驶。公司还与Momenta等合作，推进“算法+软件+芯片”的协同开发，提升智能驾驶技术能力。预计未来三年营收和净利稳步增长，给予“优于大市”评级。
2024中国居民理财行为报告
本报告聚焦我国居民的投资理财行为与金融健康状况，深入分析了财务目标、养老规划、风险管理及负债状况等方面。数据显示，越来越多居民明确了长期理财目标，尤其在养老和保险配置上表现积极，个人养老金产品的渗透率显著提升，储蓄类产品受到七成客户青睐。同时，家庭备用金持有率有所回升，保险配置比例稳步增长，显示居民风险管理意识进一步增强。然而，负债人群规模扩大，31-40岁群体的高负债问题需特别关注。 在投资理财方面，居民对收益的期望与实际收益均有所提升，且两者差距缩小，高收益预期的比例有所下降。投资热情回暖，资产配置意愿普遍增强，但金融资产仍偏向低收益类，权益类资产的偏好度较低。投顾服务覆盖率不断提高，投顾客户不仅收益优于其他投资者，而且设定中长期目标的比例较高，展现出更为理性的投资态度。居民获取理财信息的渠道日益多样，年轻投资者需谨慎甄别信息来源。 此外，基金持有呈现短期化的特点，投资者的持有意愿与实际行为基本一致。那些愿意长期持有基金的投资者，对市场短期波动的容忍度更强，体现出较高的风险承受能力与投资耐心。整体来看，居民在理财行为和金融健康方面均表现出积极变化，但仍需进一步提升资产配置多样化及风险管理水平。
有色行业首款AI大模型“坤安”发布
12月26日，由中国有色金属工业协会和中铝集团联合举办的有色金属行业“坤安”人工智能大模型发布会在北京成功举行。这是国内首个专注于有色金属行业的AI大模型，基于华为自研的盘古大模型技术，主要应用于采矿、选矿、氧化铝、电解铝及铝铜加工等核心生产环节，推动了产业智能化升级。目前，AI大模型已经在冶炼控制优化、新材料识别以及供应链管理等方面实现了部分实际应用。 作为一种全覆盖的智能服务工具，AI有望带动有色金属全产业链的投资新机遇。它不仅能支持资源开发和加工环节，还能优化供应链管理及风险控制，乃至商品投资组合管理。历史经验显示，已有矿山服务、物流及矿山修复等领域的相关企业取得成功，未来AI赋能产业链各环节，或将催生更多新兴投资标的。 从行业发展来看，AI在有色金属领域仍处于起步阶段，主要聚焦于生产端的应用。未来，其在找矿勘探、流融资供应链、员工培训及价格预测等方面的潜力巨大，值得持续关注和深度挖掘。但需警惕AI推进进度不及预期、宏观经济波动及地缘政治等风险因素。
汽车行业2025投资策略解读
2024年，汽车行业经历了深刻变革。许多过去被视为理所当然的行业规律开始松动，但同时早期布局的创新成果逐渐显现。乘用车销量稳步增长，智能化零部件销售增长显著，AI技术尤其以NOA（自动辅助驾驶）形式开始进入大众市场，推动驾驶习惯发生变化，给产业格局带来新的机遇。 在海外市场方面，贸易壁垒多变，欧洲对中国新能源车的政策仍未明朗，给出口企业带来不确定性。随着汽车出口增长模式从单一“赛道式”转向多元化竞争，企业和品牌核心竞争力的研究变得尤为重要。只有持续提升技术和成本优势，企业才能在激烈的国际竞争中脱颖而出。 商用车领域国内复苏未达预期，但中国重卡和新能源客车的出口表现亮眼，体现了中国产业集群的成本优势。尽管行业内存在壁垒和退出，汽车作为复杂工业品的本质决定了竞合关系是常态。未来，关注技术升级和成本效益将依然是行业发展的关键。
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