量化择时：资金波动情绪高涨
3月份第3个交易日，市场情绪突破2后持续上升，尽管速度放缓，近两周在2.2至2.4间波动。截至2025年3月21日，市场情绪结构指标为2.2，较3月14日下降0.1，模型对下周市场持谨慎看空态度。 近期大盘走势偏弱，资金观点不明朗引发市场情绪波动。A股拥挤度持续下降，交易重心向价值防御板块转移，行业间波动率提升。成长板块虽交易活跃度有所降低，但仍居高位。主力资金和融资资金情绪整体乐观，但防御特征日益明显，价量一致性得分下降。 均线排列模型显示，截至3月21日，公用事业板块持续看多且信号强化。石油石化、交通运输、煤炭等价值防御型行业短期表现突出。TMT板块出现较大回调，信号偏空但跌幅有限。RSI择时模型提示大盘和价值风格占优，短期内市场倾向于价值风格切换。风险提示：历史数据模型存在局限，市场剧变时可能失效。
拼多多迈入高质发展阶段
拼多多2024年第四季度实现收入1106亿元，同比增长24.4%，略低于预期的1160亿元。广告收入保持稳健增长，达到570亿元，同比增长17.1%，主要受国补政策减少及去年同期基数较高影响。佣金收入为536亿元，同比增长33.3%，低于预期，受TEMU业务结构调整和加大商家补贴力度抑制货币化率所致。 第四季度毛利率为56.8%，虽好于预期但较前期有所下滑，主要因TEMU半托管模式比例提升。费用控制效果显著，总费用率同比下降2个百分点至34%，销售费用同比增长18%至314亿元。经调整净利润达到299亿元，同比增长17.2%。随着2025年一季度国补政策影响减弱及效率提升，公司利润有望持续改善。 公司管理层强调将持续聚焦高质量发展及平台生态建设，提升运营效率维持竞争优势。面对美政府可能加征关税的挑战，TEMU依靠供应链效率与低价优势，具备较强竞争力。风险方面需关注消费恢复不及预期、行业竞争加剧及地缘政治与政策监管等不确定因素。
大类资产与风格轮动周报（第11期）
上周（2025年3月16日至22日），各类资产表现分化明显。A股市场受外部不确定因素影响及货币政策预期落空，周五出现大幅调整。债券市场方面，国内国债长端利率小幅上行，其中1年期国债收益率轻微下跌，5年期和10年期等中长期国债收益率均有所上升。美联储3月决定维持联邦基金利率不变，鲍威尔的偏鸽派言论缓解了市场情绪，美债收益率出现小幅下跌。大宗商品市场呈现涨跌互现局面，黄金价格创出新高，原油因中东地缘政治风险加剧而上涨，黑色系商品表现不佳，美元指数则小幅上扬。 从行业表现看，中信一级行业指数中建材、家电、石油石化、电力与公用事业等板块表现较好，涨幅分别超过0.7%，而计算机、传媒、电子、食品饮料和商贸零售等行业板块则出现较大幅度回调，跌幅超过3.8%。在A股风格轮动方面，周期风格信息比显著攀升，成长风格估值指标快速恢复，消费风格的夏普比指标也有所提升，整体波动率指标则普遍下降。 需要注意的是，报告所采用的数据可能存在一定瑕疵，且在处理过程中难免有误差，指标设计也带有主观性，未来或会根据实际情况进行调整。这些指标只能客观反映当前市场状态，不能准确预测未来走势，投资者应保持谨慎，结合多方信息做出理性判断。
大炼化周报：油价回升长丝走低
本周国内重点大炼化项目价差为2584.36元/吨，较上周环比下降55.84元/吨，降幅为2.12%；国外重点大炼化项目价差为986.96元/吨，环比减少36.79元/吨，下降3.59%。聚酯板块方面，POY、FDY、DTY的行业均价分别为6986元/吨、7357元/吨和8318元/吨，环比均有所回落，同时行业利润也出现下降，库存则有所增加，长丝开工率微升。下游织机开工率提升至62.64%，织造企业原料及成品库存均较上周增加，反映需求恢复尚不稳固。 炼油板块中，国内成品油价格整体下跌，汽油、柴油、航煤均受影响；而国外市场尤其是美国成品油价格则呈上涨趋势。化工板块方面，本周PX价格上涨至838.29美元/吨，环比增加9.14美元，但与原油的价差有所缩窄，PX开工率小幅下降至89.14%。这些变化反映出产业链上游成本压力和市场供需状况的复杂变化。 相关上市公司主要包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份和新凤鸣，均为民营大炼化及涤纶长丝领域的重要代表。需警惕项目进度不达预期、宏观经济增长放缓、地缘政治风险引发原材料价格波动、行业产能调整以及数据统计误差等风险因素对市场带来的影响。
比亚迪发布超级E、电网建设提速
本周（2025年3月17日至3月21日），电力设备与新能源板块整体下跌1.72%，表现弱于上证指数。在各细分领域中，核电指数涨幅最大，上涨1.67%；风力发电指数上涨1.43%。而新能源汽车、太阳能、储能及锂电池等指数均出现不同幅度下跌，工控自动化跌幅最大，达到4.66%。 比亚迪于3月17日发布了创新的超级e平台，推动电动车技术进入新纪元。该平台采用全新闪充电池，内阻降低50%，实现全球最高量产充电功率1000kW，充电速度每秒提升2公里。电驱方面，搭载全球首款量产3万转电机，并采用车规级碳化硅功率芯片，显著提升效率与性能。同时，配套建设超4000座兆瓦级全液冷闪充站，完善充电基础设施。 新能源发电方面，1-2月光伏新增装机容量达39.5GW，同比增长7.5%。逆变器出口保持稳定增长，累计出口金额同比提升6.24%。电网工程投资同比大幅增长33.5%，带动整体用电量增长8.6%。工业用电尤其旺盛，第二产业用电同比增长12.4%。本周重点关注宁德时代、科达利、中科电气等上市公司，需警惕政策不达预期及行业竞争加剧带来的价格波动风险。
合成氨价格持续上涨
本周聚氨酯板块中，纯MDI、聚合MDI和TDI的行业均价分别为18040元/吨、16700元/吨和11965元/吨，环比均有所下降，纯MDI和聚合MDI的毛利分别为4071元/吨和3742元/吨，呈现不同幅度的回落，TDI毛利则降至244元/吨，盈利能力承压。油煤气烯烃板块方面，乙烷稍有下跌，丙烷和石脑油价格小幅上涨。聚乙烯均价微降至8100元/吨，乙烷裂解制聚乙烯理论利润回升，而石脑油裂解利润继续走低。聚丙烯价格持稳，PDH制备利润有所回落，CTO裂解利润保持稳定，石脑油裂解利润延续负增长态势。 煤化工板块持续改善，合成氨和尿素价格上涨，带动毛利明显提升，DMF价格和毛利波动较大，但整体改善，醋酸价格回落导致毛利减少。行业整体盈利情况有所好转，显示煤化工领域的景气度提升。相关上市公司如万华化学、宝丰能源、卫星化学和华鲁恒升在市场中的表现备受关注，具有一定的投资参考价值。 风险方面，需警惕项目推进不及预期和宏观经济下行导致需求疲软；此外，地缘政治风险可能引发原材料价格剧烈波动，行业产能变化亦可能影响供需关系。同时，统计口径及计算误差也可能对数据准确性造成一定影响，需综合考量。
李子园加码运动饮料品牌渠道升级
本公司积极切入运动饮料高景气赛道，推出主打健康理念的“李子园活力维他命”新品，强调无糖无卡无脂及无防腐剂等优势，满足消费者对健康饮品的需求。随着运动饮料消费场景不断扩展，预计该产品将借助差异化的产品策略实现销量提升，助力公司脱困。 在渠道建设方面，公司持续深化传统渠道的精耕细作，并积极拓展零食量贩、早餐、小餐饮等空白渠道。同时，通过优化销售人员激励机制，强化渠道动力，有望填补销售空白，挖掘更多市场潜力，推动销售业绩稳步增长。 针对品牌老化难题，公司聚焦品牌年轻化转型，邀请年轻演员成毅代言，更新包装设计和LOGO形象，增强年轻群体的认同感。多维度布局品牌年轻化，有望提升品牌活力和市场影响力，拓宽未来成长空间。风险方面需关注渠道扩张不利、行业竞争加剧及食品安全等不确定因素。
云南能投：天然气剥离 聚焦电力
公司近期宣布将天然气业务剥离，拟通过将所持云南省天然气有限公司52.5%的股权以8.9亿元的评估价值注入云南省页岩气勘探开发有限公司，完成后持股比例为33%。此次交易使天然气公司不再纳入合并报表，有助于提升公司资产质量和财务指标，同时剥离的资产因经营亏损，账面价值较原始投资有所减值。 在新能源领域，公司风电装机容量持续增长，2024年末达到1.9GW，同比增长23.1%。公司风电项目具备良好的消纳和电价保障，预计未来风电资产价值将被重新评估看涨。此外，公司计划2025年起分阶段投产67万千瓦的风电扩建项目，具备持续高增长潜力。 作为云南能投集团唯一控股的发电上市平台，公司拥有丰富的清洁能源资产储备。截至2024年第一季度末，集团控股水电装机0.5GW、控股新能源装机2.8GW、参股水电装机12.6GW，未来有望通过资产注入进一步壮大清洁能源版图。投资需关注用电需求、盐硝业务经营及资产收购进度等风险。
巴林铝业2024产销及利润报告
2024年公司生产经营稳步提升，销售量达到1,611,638吨，同比增长1%，净成品产量创历史新高，达1,622,261吨，增长0.1%。增值销售占比进一步提升至72%，同比上升4个百分点，增值销售量增长5.6%。此外，公司推行的e-Al Hassalah成本改善计划已节省5957万美元，接近全年6000万美元的目标。 财务方面，2024年全年利润达到1.845亿巴林第纳尔，同比增长56.4%，每股收益130费尔，较去年83费尔显著提升。第四季度利润为3710万第纳尔，同比增长58.5%，季度综合收入突破38.1百万第纳尔，较去年同期增长134.4%。公司总资产和总权益均实现稳健增长，分别达到267.34亿和192.39亿第纳尔，同比增长4.7%和7.5%。 风险方面，公司提示美联储货币政策收紧可能引发经济衰退，俄乌及巴以冲突持续升级带来的不确定性，以及国内消费回暖乏力和海外能源供应紧张的潜在风险，提醒投资者注意全球及区域局势变化对业务的影响。
印度铝业2024Q4利润大增60%
2024年第四季度，公司整体经营保持稳健。扁平轧材出货量略降1%至90.4万吨，而铝锭出货量小幅增长1%达到33.8万吨。下游铝材销售表现亮眼，同比增长10%，铜产品销量亦保持1%的增长，反映出市场需求的稳定支撑。 财务方面，2024Q4综合收入达5839亿卢比，同比增长10.57%，显示收入端持续改善。EBITDA环比有所下滑10.90%，但同比依然增长28.25%。税后利润也实现显著增长，同比增长60.23%，盈利能力进一步提升。分部门来看，Novelis虽受废铝价格上涨和产品组合影响，EBITDA及净利润同比下降，但铝锭业务和铝材下游均表现优异，尤其铝锭业务创出每吨1480美元的高盈利水平。 尽管业绩稳健，公司仍面临多重风险，主要包括美联储政策收紧导致的经济衰退风险，国际地缘政治冲突持续，国内消费低于预期，以及海外能源供应可能再度紧张。这些因素可能对未来经营环境带来不确定性，需持续关注和应对。
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