白电向好 水泥出货平稳
近期高频数据显示，房地产市场成交面积出现触底回暖迹象，但考虑到即将进入传统淡季，加之已出台政策的利好效应可能减弱，未来房地产市场改善速度或进一步放缓。 消费方面，补贴政策叠加促销活动推动了大宗消费品销售和生产数据明显好转。家电行业表现亮眼，11月空调、冰箱及洗衣机排产同比增长分别达到41.6%、9.3%和2.4%，其中内销和出口均实现不同程度提升；汽车市场10月销量稳步回升，新能源车渗透率超过五成，快递业务量持续增长。 部分领域表现平稳或偏弱。网络游戏版号发放逐渐恢复常态，10月国产和进口游戏版号均有所增加；水泥价格小幅上涨，但出货量受需求减弱影响出现下降；印度培育钻石进出口依旧低迷，同比大幅下滑。需关注稳增长政策落实不到位及数据时效性的风险。
宁波银行营收利润双增 不良率改善
截至2024年第三季度，宁波银行的营收、利润和归母净利润均实现增长，分别同比提升至7.4%、13.5%和7.0%。其中，净利息收入因稳健的资产规模扩张和息差保持韧性，连续三个季度环比增长，达到16.9%；但净手续费收入依然承压，同比下降30.3%；其他非息收入则因投资收益波动，增速基本持平。减值损失加大的情况下，营业利润增速优于归母净利润。 资产端方面，宁波银行贷款保持约20%的高增长，尤其是对公贷款增速环比提升至27.4%，成为主要增长动力；个贷增速有所回落至15.2%。总资产增速小幅下降至14.9%，净息差较上半年微收窄3个基点至1.85%，整体维持稳定。资产质量保持稳健，不良贷款率持平于0.76%，关注贷款率略有上升，拨备覆盖率充足，但因消费金融公司影响，拨备比率有所下降。 公司预测未来三年归母净利润将持续增长，预计2024至2026年净利润增速分别为7.1%、8.4%和9.0%。基于当前估值水平和政策环境，宁波银行作为顺周期股票有望受益，给予目标价27.86元/股，维持“买入”评级。但需关注经济复苏、信贷需求和资产质量可能带来的风险。
海康威视：收入放缓 回购显信心
海康威视发布2024年前三季度财报，公司实现营收649.91亿元，同比增长6.06%；归母净利润81.08亿元，同比下降8.40%。单季度来看，第三季度营收273.82亿元，增速仅为0.33%，呈现明显放缓趋势。同时，毛利率基本保持稳定，前三季度和第三季度分别为44.76%和44.25%，同比小幅下降，费用率有所提升。 从业务板块来看，PBG板块实现稳健增长，受益于水利水务、防灾救灾等领域的政府资金支持；EBG板块保持小幅增长，数字化需求依然活跃；SMBG板块显著下滑，公司主动降库存以缓解合作伙伴资金压力。境外业务持续增长但增速放缓，创新业务受国内需求影响增速减缓，但微影、汽车电子和消防等细分领域表现良好。 公司近期宣布拟回购股份及控股股东增持计划，体现对未来发展的信心。预计2024-2026年营收及净利润将持续增长，分别达到954.97亿元、1067.69亿元、1206.82亿元和142.83亿元、165.31亿元、190.67亿元。公司看好国内市场回暖及数字化转型机遇，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。
老板电器：新房需求减弱，政策促换新
2024年前三季度，公司实现营业收入74.0亿元，同比下降6.78%；归母净利润12.0亿元，同比减少12.44%；扣非归母净利润为10.7亿元，同比下降16.27%。其中，第三季度营业收入为26.7亿元，同比下降11.07%，归母净利润4.4亿元，同比减少18.49%，扣非归母净利润4.2亿元，同比下降22.34%。业绩承压主要源于房地产行业下行导致厨电市场需求疲软。 受益于各地自8月起推行的“以旧换新”政策，厨电市场开始回暖。全国厨房大电线上销售额在9月和10月前三周实现了28%和138%的同比增长，线下销售额也分别增长了41%和138%。此利好政策有望为公司第四季度收入带来显著支撑。同时，公司第三季度毛利率提升1个百分点至53.2%，主要得益于原材料成本的优化，但销售费用仍较高，影响短期盈利表现，后续费用下降有望助力业绩改善。 公司作为传统烟灶行业的龙头，品牌和渠道优势明显，且洗碗机等新兴品类具备广阔增长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为16.6亿元、18.0亿元和19.8亿元。当前估值水平具备投资价值，维持“买入”评级。不过需关注集成灶新品拓展、原材料价格波动及房地产市场不确定性等风险因素。
安图生物三季报：利润承压拓海外
2024年第三季度，公司实现营业收入11.73亿元，同比增长3.38%。尽管归母净利润为3.37亿元，同比下降5.18%，扣非归母净利润也有所下滑，但毛利率提升0.45个百分点至66.8%，显示盈利能力得到一定改善。 公司持续加大研发投入，2024年第三季度研发费用达1.78亿元，同比增长18.18%，占营业收入的15.18%。期间，公司获得24项医疗器械注册证，推出了涵盖多种自身免疫疾病的抗体检测系列产品，并发布了新一代全自动生化分析仪，实现产品布局的进一步完善。 在国际化方面，公司获得“全自动微生物鉴定及药敏分析系统”的欧洲专利，彰显技术创新实力。同时，9月与日本医学生物学研究所达成战略合作，推进微生物质谱仪领域拓展。基于公司行业领先地位及海外市场潜力，维持未来三年买入评级，但需关注市场竞争和政策变化等风险。
山东黄金业绩有望持续增长
公司2024年前三季度实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15%；归属于母公司的净利润为20.66亿元，同比增长53.57%。第三季度净利润6.82亿元，环比略减0.18%，但同比仍增长46.62%。随着金价上涨，企业毛利率环比提升至16.43%，矿产黄金产量达到35.44吨，同比增长19.3%，完成全年计划的75.4%。主营业务表现稳健，受益于山金国际的并购及内生增长。 玲珑金矿进展顺利，产能释放在即。东风矿区和灵山矿区保持正常生产，上半年完成系统调整和安全设施建设，第三季度获得安全生产许可证，正在办理爆破作业许可，预计试生产阶段将带来新增黄金产量。此外，公司通过包头昶泰股权收购、西岭金矿与三山岛矿权整合、山金国际对加拿大Osino资源的收购等举措，显著扩大了黄金资源储备和产能，提升了未来产量预期。 预计公司2024至2026年营业收入将达到802亿元、962亿元和1013亿元，归母净利润分别为33.22亿元、70.27亿元和75.78亿元，保持高速增长。每股收益预计为0.74元、1.57元和1.69元，市盈率分别为36.8倍、17.4倍和16.13倍。综合考虑行业前景和公司资源整合能力，维持“买入”评级。但需关注黄金价格波动、项目进展及成本上升等风险。
海天味业三季度业绩稳健提升
公司2024年前三季度实现收入204亿元，同比增长9.4%；净利润48.2亿元，同比增长11.2%，扣非后净利润46.1亿元，同比增长11.1%。第三季度营收62.4亿元，净利润13.6亿元，业绩表现符合预期。各品类均保持增长，酱油和蚝油收入增速加快，小品类产品覆盖率提升带动其他品类快速增长。 渠道方面，第三季度线下收入54.4亿元，同比增长8.1%，线上收入3.4亿元，增长显著达45.4%。区域布局上，东部和南部表现抢眼，分别增长11.5%和14.4%。公司加快渠道优化，净增经销商131家，总数达到6722家，进一步推动销售网络扩展。毛利率受益于品类结构调整和低原材料成本，继续提升至36.78%，销售费用效率也有所改善。 展望未来，预计公司改革成效将持续显现，加之员工持股计划激励，经营态势有望稳步向好。盈利预测显示2024-2026年净利润将分别达到62.7亿、70.5亿和78.9亿元，年均增长约12%。当前估值对应40倍至32倍市盈率，建议投资者采取“区间操作”策略，同时关注终端需求恢复及费用增长的相关风险。
深南电路Q3业绩稳健提升
公司前三季度实现营业收入130.5亿元，同比增长37.9%；归属于母公司净利润14.9亿元，同比增长63.9%，扣非后归母净利润13.8亿元，同比大幅增长86.7%。24年第三季度，公司营业收入47.3亿元，同比增长38.0%，归母净利润5.01亿元，同比增长15.3%。季度毛利率为25.4%，同比提升1.96个百分点，但环比下降1.72个百分点，整体毛利率保持在较高水平。 在业务方面，AI和汽车电子领域需求强劲，带动PCB业务持续改善，第三季度稼动率维持高位。通信板块受益于AI推动的高速交换机和光模块需求增长，产品结构持续优化。数据中心服务器需求回暖，AI加速卡及ESG产品订单显著增长。汽车领域重点发展新能源和ADAS方向，产能释放促进产品需求稳步提升。此外，载板业务顺应存储市场恢复，推进新产品导入，处理器芯片和射频产品取得技术突破和客户认证，封装基板项目产能逐步爬坡，实现盈亏平衡。 公司电子装联业务作为PCB制造下游，有望持续受益于数据中心和汽车行业需求增长。预计2024-2025年归母净利润分别为21.4亿元和24.4亿元，对应每股收益4.18元和4.76元，维持“买入”评级。风险方面，需关注通讯和消费电子需求疲软、新项目进展不及预期及国际政策风险。
光伏价格回升 硅料供应改善
近期，光伏板块因组件价格上涨及硅料产能管控预期影响迎来反弹。Wind 光伏指数自9月1日至10月28日累计上涨40.02%，显著跑赢上证指数。特别是10月17日至28日期间，光伏指数更刷新涨幅至18.84%，显示市场信心回暖，未来若相关供给端改革政策落地，光伏主链有望实现盈利底部反转。 组件端价格逐渐趋于理性。以天合光能、隆基绿能为代表的行业龙头企业在近期纷纷上调组件价格，行业集采价格回升及成本价指引机制造成市场价格走高。低价产品扰乱市场格局的局面或将结束，头部组件企业有望借此机会提升盈利水平，产业链竞争格局将加速重塑。 硅料供应端面临规范升级，多晶硅电耗限额趋紧，预计产能出清进程加快，有助稳定并推动硅料价格企稳反弹。具备低电耗优势的颗粒硅及西门子法一线企业将从中受益。建议重点关注具备成本优势的硅料企业及受供给侧管控推动的玻璃、组件及辅材设备企业，警惕下游需求和政策落地不及预期的风险。
顺络电子Q3业绩创新高
近日，顺络电子发布了2024年前三季度财报，实现营业收入41.95亿元，同比增长14.13%；归母净利润6.24亿元，增长30.71%；扣非净利润5.96亿元，提升33.41%。公司2024年第三季度营收达15.04亿元，同比增加11.86%，环比增长4.99%，单季度利润创新高，归母净利润2.56亿元，同比增长15.57%，环比增长29.43%。 从业务结构来看，信号处理和电源管理分别贡献了38.6%和33.4%的收入，汽车电子及储能实现快速增长，收入同比激增90.7%，环比上涨13.2%；通讯及消费电子业务保持稳定。新产品及新市场份额不断扩大，陶瓷及PCB业务略有下降，但整体结构健康。公司经营性现金流表现良好，2024Q3现金流净额达4.58亿元，库存周转天数维持在历史低位，固定资产增长26.58%，但固定资产周转率略有下降。 综合来看，顺络电子未来业绩预期乐观，预计2024-2026年归母净利润分别达到8.87亿、11.20亿和14.14亿元，对应每股收益逐年提升。基于当前股价，公司估值依然具备吸引力，维持“买入-A”评级。但需关注需求波动、市场竞争加剧及技术研发等潜在风险。
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