晨会简报
宏观与策略方面，最新发布的宏观周报显示，国信周频高技术制造业扩散指数与此前持平，整体保持稳定，反映出高技术制造业发展态势趋于平稳。该指数的变化为投资者提供了重要的参考信号，有助于把握行业的周期动向。 行业与公司层面，传媒互联网行业动态显示，字节跳动可能推出情感陪护大模型，进一步拓展人工智能应用领域。同时，春节档的预售票房表现良好，为影视行业带来积极预期。通信行业方面，英伟达推进CPO（光电共封装）技术进展显著，运营商在2025年加大卫星布局力度，推动行业技术革新。 金融工程领域，ETF市场活跃度提升，上周新增16只ETF，尤其是中证1000ETF和光伏ETF表现亮眼，领涨市场。此外，广发中证国新港股通央企红利ETF展现出较高的投资价值，聚焦央企与红利主题，为投资者提供稳健收益的机会。整体来看，市场呈现出较强的活力与结构性机会。
晨会要点盘点
近日，中美高层互动频繁。习近平主席特别代表、国家副主席韩正在华盛顿会见美国当选副总统万斯时强调，尽管双方存在分歧和摩擦，但两国经贸关系紧密，合作潜力巨大，应加强对话与协商，推动双边关系健康稳定发展。 中共中央政治局召开会议，专题审议全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的相关意见。会议指出，黄河流域生态保护事关中华民族伟大复兴，需尊重自然规律，平衡水资源与人口、粮食、能源的关系，同时推动绿色转型和改革深化，确保黄河保护法全面实施，实现可持续发展目标。 河南省商务厅联合相关部门发布2025年汽车、家电及数码产品消费补贴政策，面向个人消费者购买手机、平板、智能手表等数码产品给予最高15%的销售价格补贴。此举有助于刺激河南省智能手机市场复苏，提升消费活力，推动相关产业健康发展。
国债收益率下行的深远影响
近期中国国债长端收益率快速下行，尤其是2024年12月，10年期国债收益率单月下跌35.4个基点，创下历史罕见的降幅。2025年初，收益率继续下行，突破1.6%。通过周期性分解，将10年期国债收益率划分为短周期、中周期和长周期三个成分，发现近期三者均呈下降趋势，且短周期因素对收益率的下跌贡献接近一半。 短周期利率波动呈现明显的均值回归特征，部分反映了市场对降息的预期。自2021年底以来，短周期成分的低点往往领先或与MLF利率调整同步，显示出市场对货币政策宽松的预期较为充分。中周期利率与房价周期高度相关，目前利率调整幅度尚未超出房价调整的程度，表明房价周期仍在寻底阶段。 长周期利率主要受经济增长与通胀趋势影响。目前我国处于金融周期下行期，经济增长和价格压力较大，成为利率长周期下行的主要驱动力。2024年第四季度，长周期利率下降12.2个基点，其中约70%来自增长疲软，30%源于通胀下降。未来利率走势将高度依赖逆周期政策的力度及效果，短周期成分在货币宽松兑现后或面临回调风险。
白酒节前备货升温春节动销集中
近期，我们在江苏和安徽等地进行了白酒渠道调研，重点了解春节前白酒的销售情况、主要品牌价格及库存状况。调研发现，白酒终端动销呈现持续回暖趋势，但目前节前礼品和企业年会的消费需求依然较弱，大众消费虽然逐步复苏，但尚未进入集中备货期，预计截至春节前两周白酒整体销量同比仍有一定下滑。 分价位来看，高端白酒表现较为平稳，茅台节前礼品需求依旧稳定，五粮液因停止经销商发货并受春节备货影响，批价明显上涨；国窖动销略显疲软但基本盘稳健。大众价位白酒动销较好，100元以上产品在家庭聚饮场景需求刚性明显，安徽和江苏市场消费活跃，迎驾、古井、今世缘等品牌渠道动销势能明显提升，竞争优势突出。 从投资角度来看，白酒龙头股价回调后估值处于低位，短期建议关注春节返乡消费带动的区域龙头如迎驾、古井、今世缘，中长期重点推荐基本面稳健、业绩确定性强的茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖和珍酒李渡。需警惕白酒需求恢复不及预期、宏观经济修复缓慢及库存积压带来的风险。
军工上市公司2024业绩预测
本周，中国动力和航天智造等多家公司公布了2024年业绩预告。中国动力预计归母净利润增长约65%，船舶行业保持稳健增长；航天智造归母净利润预计增长87%，重组完成后业绩快速提升。军工板块共有26家公司发布预告，仅5家公司利润同比增长，9家利润仍为正但下降，17家公司降幅超过50%。上游元器件企业鸿远电子、新雷能利润分别大幅下滑，主要受下游需求减少影响；材料类企业抚顺特钢利润下降70%，因市场行情和资产减值影响。 展望2025年，随着“建军百年奋斗目标”进入关键阶段，军工行业订单有望迎来拐点。新技术、新产品及新市场的发展将成为增长新动力，重点关注提升装备性能和降低成本的技术创新，以及新域新质作战力量和军贸转化带来的机会。建议关注两大投资主线：一是航空航天领域及相关补充企业，如菲利华、烽火电子、中航沈飞等；二是具有更大弹性的创新技术、产品及市场企业，如航天智造、国睿科技、航天彩虹等。 风险方面，装备订单的下达时间存在不确定性，采购量和价格可能低于预期；此外，新技术和新产品的推广效果或不及预期也可能影响行业整体表现。投资者应谨慎关注这些不确定因素，合理评估市场形势，做好风险防范。
不动产周评：二手房销售趋稳
行业近况显示，上周（1.6-1.12）中指55城新房销售面积环比微增3%，二手房销售面积环比下降4%，与12月周均水平相比，分别下降约35%和24%，但同比均实现增长，分别为10%和26%。若考虑春节因素，新房和二手房销售面积同比增长分别为2%和37%。 市场表现方面，新房和二手房销售面积走势较为平稳，价格波动趋于缓和。预计春节前交易量将季节性回落，价格调控空间有限。投资者应重点关注春节后房地产市场的基本面变化，特别是财政支持、存量调控和需求刺激等政策的落实，对市场走向起关键作用。 开发板块方面，上周开发商股价表现优于大盘，建议关注稳定派息的优质企业如中国国贸，以及基本面良好且估值合理的滨江、城建等。物管板块结构性机会显现，虽然近期涨幅有限，但在消费支持政策下，绿城服务和华润万象生活具备潜在投资价值。需警惕政策变化和房企信用风险。
2024年中国电影市场报告
2024年中国内地电影市场整体表现不容乐观。全年总票房为425.02亿元，较2023年下降22.6%；观影人次也同比减少22.3%，仅为10.1亿人次。虽然放映场次达到1.4亿场，同比增长8.4%，但单日票房爆发力不足，日票房超过2亿元的天数减少了34天，日票房低于3000万元的冷淡档期却增加了23天，显示市场依赖节假日档期，春节、清明和五一档期表现突出，而暑期和贺岁档及普通档期表现较差。 影片方面，2024年上映新片减少至497部，其中票房破亿影片72部，略有增加。但缺乏超高和中高票房体量影片，仅16部超过5亿元，比去年减少13部。国产影片票房下滑严重，同比下降29.1%，进口买断片表现较好，如日本动画及中国台湾、香港和泰国影片取得突破。整体头部影片上映前热度较低，观众购票延后且首日预售连续三年下滑。 影院建设保持增长态势，新建影院达1026家，同比增长19.9%，尤其在1月、2月、7月和10月增幅明显。但高票房影院数量减少，年票房超过500万元的影院占比下降10个百分点。院线和影投方面均出现规模萎缩，票房3亿以上院线减少至27条，影投数量也持续减少至537个。特效厅整体票房下降23.4%，其中LED厅增长明显，IMAX依旧位居领军地位，年票房14.36亿元，占特效厅票房的16.9%。
2025银企信用风险“双宽松”稳进
2024年，我国银行业信用质量总体稳定，聚焦“五篇大文章”推动行业高质量发展，同时着力防范中小银行等重点领域的风险。人民银行坚持稳健的货币政策，强化逆周期调节，促进贷款总量保持稳定且利率有所下降。 展望2025年，政策环境趋于积极，财政政策更为主动，货币政策适度宽松，有助于信贷规模增长及流动性管理。同时，政府债务风险化解与房地产利好政策将降低银行重点领域的信用风险，整体资产质量保持平稳。 然而，随着市场利率进一步下行，区域性银行盈利稳定性面临压力，业务扩展带来的资本补充需求依然迫切。监管将引导银行有效服务实体经济，注重金融结构优化，保障银行流动性充足，并关注经济较弱地区银行的信用风险，推动行业稳健发展。
晨会简报
周一，A股市场主要指数全线收涨。截至收盘，沪指微涨0.08%，深成指上涨0.94%，创业板指表现最强，涨幅达到1.81%。两市成交金额达到11827.51亿元。申万分类中，电力设备、纺织服饰和社会服务板块领涨，而煤炭、石油石化及建筑材料则表现较弱。概念板块方面，铜缆高速连接、2024年业绩预增及同花顺果指数表现抢眼，小红书概念、草甘膦和赛马概念相对滞后。港股市场恒生指数上涨1.75%，恒生科技指数涨幅达到2.59%；美股当日休市。 1月20日，当地时间中午，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。他表示将签署多项行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，派遣军队应对非法移民问题；同时宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开发力度，终止拜登时期的绿色新政，并取消电动车优惠政策，助力传统汽车产业复苏。此外，他还将成立对外税务局，计划对进口商品加征关税。当天美国副总统万斯也完成宣誓就职。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布2024年1月份贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR维持在3.1%，5年以上期限LPR仍为3.6%，连续三个月保持稳定。这显示当前货币政策保持稳健，稳定利率有助于支持实体经济发展，降低企业融资成本。整体来看，金融市场仍维持平稳运行。
房地产市场：一手弱二手回暖
本周，中央财政部再次明确，允许地方政府在2025年通过新增发行地方政府专项债回收存量闲置土地和库存房产，预计政策效果将逐步显现。多个地方如金华、福州、三门峡和南阳等已发布土地回购项目公告。与此同时，地方层面，继国务院鼓励推进城市更新后，郑州市计划投资1.1万亿元实施约400个更新项目，并拟在2025年至2026年分别投入2,000亿元和1,500亿元，同时争取金融机构贷款200亿元和中央预算资金100亿元以满足资金需求。 本轮房地产市场放松政策实施至第15周，市场数据呈现分化。一手房销售面积环比下降约22%，但同比仍有增长，表现较为领先的为一线及长三角城市；二手房成交量则环比增长近20%，同比涨幅达到24%。此外，中原经纪人指数略降1个百分点，报价指数保持稳定，但新房市场的热度有所减弱。整体来看，市场活跃度不及前几周，但仍显著高于放松前水平。 销售数据显示，自今年1月以来，一手房及二手房销售面积同比均有20%以上增长，其中一线城市表现最为突出。库存保持稳定，库存月数维持在25.5个月，接近2024年底水平。竣工面积方面，数据显示12月同比下降约30%，反映出新供应仍面临压力。总体来看，房地产市场在政策推动下正逐步企稳回升。
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