2025春运：民航公铁客运增，票价回落
交通运输部最新数据显示，2025年春运前21天民航日均客运量达到226.4万人，同比增长6.2%；铁路客运量同比增长6.7%；公路小客车出行量提升6.8%，整体春运出行需求依然强劲。航空板块方面，尽管客运量增长明显，国内航空平均全票价同比下降9.7%，但客座率同比提升1.4个百分点，反映供需逐步改善，预计春节假期延长将促使后半程票价跌幅收窄。 公路和铁路运输也实现稳健增长。铁路客运量增长率超过此前预期，达到6.7%，公路非营业性小客车及营业性客运量分别增长6.8%和14.8%，天气良好是推动公路出行活跃的重要因素。同时，铁路板块受益于基本面和资金面的改善，股息率具备较强吸引力，显示整体运输行业复苏趋势明显。 基于行业现状和未来展望，维持对重点公司的盈利预测和目标价。推荐航空板块中国东航、吉祥航空等龙头企业，预计2025年盈利显著提升；公路板块看好山东高速、宁沪高速H；铁路板块重点推荐大秦铁路。然而，需关注节后出行需求减弱、经济复苏不及预期、油价上涨及人民币贬值等风险因素对行业的潜在影响。
2月比亚迪汉L唐L新车追踪
2025年2月，预计将有四款重磅新车或换代车型上市，特别是比亚迪的新车对相关标的股价影响显著，值得重点关注。传统车企方面，电动车有埃安UT（0-10万A0级两厢车）、比亚迪汉L（20-25万元C级轿车）和比亚迪唐L（25-30万元C级SUV）；燃油车则有宝马X3换代（30-40万元C级SUV）。2月处于节后销售调整期，新车发布相对较少，市场热度预计在3至4月逐步回升。 比亚迪汉L定位为C级旗舰插混/纯电轿车，计划2月上市，预计月销1.5万辆。其目标市场为20-25万元区间，年销量潜力约110万辆，同时覆盖15-20万元部分市场，综合年销量预估在110万至310万辆之间。作为“盛世旗舰”系列的首款轿车，汉L受市场高度关注。比亚迪唐L同样定位于C级旗舰插混/纯电SUV，预计2月上市，月销目标1万辆，重点覆盖25-30万元六座SUV市场（约12万辆年销量）及30-40万元部分市场，年销量综合约12万至24万辆。 投资方面，2月新车上市有望为整车板块带来新的催化剂，建议重点关注比亚迪汉L和唐L带来的市场热度。整体看好自主品牌比亚迪（龙头一）和吉利汽车（龙头二）销量及业绩超预期的可能性，同时建议关注江淮汽车、赛力斯、上汽集团及理想汽车等相关标的。风险方面需警惕宏观经济波动、汽车销量不及预期以及新车型推出节奏及销量表现差异带来的不确定性。
中科飞测Q4营收双增加大研发
中科飞测于1月23日发布了2024年业绩预告，公司预计全年营业收入将在13.20亿至14.20亿元之间，同比增长48.16%至59.39%，中值为13.70亿元，同比增长53.78%。但归属于母公司的净利润预计为亏损，范围在-0.24亿至-0.05亿元，同比减少约1.5亿元左右，同时扣非后净利润亏损幅度更大，体现公司盈利压力依然存在。 业绩预亏的主要原因在于公司加大了研发投入力度，推动现有产品升级和新产品开发。此外，公司实施了限制性股票激励计划，导致股份支付费用增加。值得关注的是，2024年第四季度公司业绩预计出现环比大幅改善，单季度营业收入中值达到5.58亿元，同比增长84.16%，归母净利润中值为0.38亿元，环比增长超130%，显示公司在业务发展上有明显回暖迹象。 预计未来三年，中科飞测营业收入将持续增长，分别达到13.64亿元、19.32亿元和25.28亿元，归母净利润则有望扭亏为盈，实现1.29亿元和2.44亿元的稳步提升。作为国内高端半导体质量控制设备领域的领军企业，公司产品线日益丰富，成长前景广阔。整体来看，投资价值较高，但仍需关注下游扩产、新品开发、市场竞争和财务风险等不确定因素。
拓荆科技Q4收入大增，设备多样化
拓荆科技在1月20日发布了2024年业绩预告，预计全年营业收入将在40亿元至42亿元之间，同比增长幅度达47.88%至55.27%。公司第四季度收入表现强劲，预计实现营业收入17.22亿元至19.22亿元，中值18.22亿元，同比增长81.84%，环比增长80.22%，设备出货量也创下历史新高，全年出货反应腔超过1000个。 公司在核心产品PECVD快速增长的基础上，不断丰富设备种类和工艺应用。2024年，多款新产品和新工艺实现产业化，包括Flowable CVD设备、PECVD Bianca工艺设备、PE-ALD SiN工艺设备等，同时新型设备平台及反应腔通过客户验证并获得重复订单，推动大规模量产出货，展现出强劲的长期成长动力。 盈利方面，公司预计2024年至2026年营业收入分别为40.89亿、54.49亿和70.66亿元，归母净利润分别为6.00亿、9.64亿及13.99亿元，EPS对应2.15元、3.44元和5.00元，PE估值分别为66倍、41倍和29倍。作为国产薄膜沉积设备龙头，拓荆科技积极布局混合键合领域，未来发展空间广阔，维持“买入”评级。需关注下游扩产、新品研发及市场竞争等风险。
晨会要点总结
近期宏观经济方面，特朗普实施关税政策，但国内消费依然保持修复态势，尤其春节期间海内外市场表现活跃。同时，中长期资金入市政策的推进，进一步提振了市场信心，为资本市场注入了新的活力。 行业板块方面，2024年车市已圆满收官，尽管1月份需求疲软，但2025年相关政策有望持续支持汽车行业，智能驾驶领域迎来重要拐点。农林牧渔板块节后消费动力不足，猪价呈现下行趋势。科技领域，DeepSeek引发关注，推动了算力产业链及端侧人工智能的投资机遇，相关AI应用前景广阔。 公司层面，毕得医药拟收购Combi-Blocks，标志公司进入发展新阶段。券商板块则受到中长期资金入市方案的积极影响，业绩表现符合预期。整体来看，政策推动和技术创新为各行业带来了新的增长点和发展动力。
若羽臣保健品迎第二成长曲线
公司继高端家清品牌绽家取得显著成功后，自主孵化的功效型保健品品牌斐萃正快速放量。斐萃主打以麦角硫因为核心的多成分组合，具备抗衰老、净肝、美白和助眠等口服美容效果，顺应了成分党追求科学护肤的趋势。数据显示，斐萃品牌上线四个月内GMV突破2000万元，2025年1月抖音GMV超过1400万元，自播带动显著，且新品不断推出，未来成长潜力巨大。 绽家作为公司的核心品牌，依托香氛洗衣液等大单品持续发力。其以高端、精细化的衣护产品为基础，逐步扩大品类，2025年1月抖音GMV突破4000万元，实现两位数环比增长。新品香氛配方不断创新，充分展现了公司对细分市场需求的把握和挖掘能力，支撑品牌持续提升市场份额和利润空间。 此外，公司代运营板块保持稳健增长，未来有望受益于微信、小红书等新兴渠道的发展。通过品牌管理模式的优化，代运营业务实现了康王、艾维诺等重点客户的良好运营效果。结合电商新渠道的不断拓展，公司整体业务结构趋于优化，多渠道协同推动业绩持续增长。但需注意消费环境波动及渠道竞争激烈带来的风险。
2025北交所限售股解禁分析
北交所重要股东的增减持行为反映了产业资本对公司估值的判断，具有重要参考价值。大股东在二级市场的交易不仅体现其对公司未来发展的信心，也反映市场情绪和公司治理状况。通过观察重要股东的持股变化，投资者可以更好地把握市场估值的高低，促进股价向内在价值回归。 2023年至2024年，北交所经历了明显的股东净增持与净减持周期。2023年7月至10月，重要股东持续净增持，表明估值偏低，随后指数上涨；11月后，随着估值抬升，股东转为净减持。2024年6月至9月再次出现净增持，推动指数反弹。而10月至2025年初，随着市场快速反弹，净减持持续但减弱。 此外，北交所限售股解禁高峰已于2024年8月结束，解禁压力明显降低。2025年解禁主要集中在下半年，整体对市场冲击有限。需关注政策变化、市场情绪波动及统计误差等风险因素，理性判断投资风险。
中钢国际25年展望乐观
中钢国际发布2024年业绩预告，公司全年实现收入176.18亿元，同比下降33.21%；归属于母公司净利润8.09亿元，同比增长6.21%；扣非后净利润7.09亿元，同比增长12.93%。尽管收入大幅下滑，但盈利能力显著提升，扣非净利润率较上年同期提高1.64个百分点，表明公司经营质量有所改善。这主要得益于此前公共卫生事件期间签订的订单，具备较高成本考量和良好利润空间。 从订单结构来看，2024年公司累计新签订单达196.7亿元，同比增长2.12%，其中境内订单大幅下滑60.94%，海外订单则实现54.17%的增长，显示海外市场景气度持续兑现，成为业绩增长的主要支撑。公司因建设工程合同纠纷计提较为充分，预计2025年业绩将更为轻松有利。 目前公司估值处于历史低位，市净率1.1倍，市盈率约11倍，且配息率高达50%，股息率约4.4%，具备优质低估值、高股息特质。结合海外市场景气和未来国改预期，中钢国际作为红利股的投资价值凸显，但仍需关注低碳技术推广不及预期、国际环境变化及冶金行业投资风险。
春节消费点评：几星表现？
2025年春节假期因“拼假调休”而大幅延长，带动返乡潮提前启动，跨区域人员流动和低线城市人口净流入均高于往年。上班族通过请假方式延长假期，部分人因就业和经济压力选择提早返乡休息，使得春运比以往更为火爆。 尽管返乡潮短暂推动了城市公共交通客流和道路拥堵，但市内消费意愿整体偏弱。汽车销量处于历史同期低位，显示居民大额消费动力不足；而春节档电影票房创新高，反映人们更倾向于选择价格亲民的娱乐消费，这为下沉市场的发展提供了新机遇。 出境游成为春节期间亮点，国际航班班次同比增长近40%。“拼假”长假促使更多游客远行，同时机票和酒店价格同比下降，提升了出境游的性价比。日本、马来西亚航班量增长最显著，成为春节出境游的热门目的地。未来消费走势仍面临政策和经济环境等不确定因素影响。
非银周报：权益回暖险企盈利增
证券行业有望受益于中长期资金持续入市，推动市场活跃度提升和业务扩展，实现模式升级和高质量发展。最新发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》将加大资金规模，提高交易活跃度，增强市场稳定性。同时，方案强调发展中低波动及指数化产品，推动公募基金费率改革，资管行业将更加注重长期投资、降低成本和强化研究能力。券商应抓住机遇，提升投研水平和服务质量，加快向综合化、专业化转型。 保险板块方面，多家上市保险公司发布了2024年业绩预增公告，权益市场回暖成为投资收益改善的主要驱动因素。2024年以来，沪深300指数累计上涨14.68%，政策组合拳提升了市场风险偏好和投资者情绪，带动权益资产价值回升。尤其是新华保险和中国人保在第四季度利润增长明显，未来财险板块的高股息特征和寿险业务的政策利好将持续为行业发展注入动力。 港股市场在2024年1月表现回暖，港股成交活跃度提升，恒生指数保持稳定，恒生科技指数上涨显著。整体港股市值略有下降，但南向资金成交额环比增长，资金流入保持积极态势。投资者可重点关注港交所的业绩预期差，结合市场恢复的趋势，抓住潜在的投资机会。需警惕宏观经济波动和政策变化带来的市场风险。
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