权益涨汇率贬宏观资产周报
近期，国内外权益市场整体上涨，尤其是创业板和科创板表现突出，上证指数和深证成指也录得显著涨幅。港股和美股走势分化，港股稳中有升，而受多重因素影响，纳斯达克指数有所回落。当前政策利好预期依旧对股市形成有力支撑，基本面和流动性改善有望推动股市持续回暖，但短期仍可能存在震荡调整风险。 货币市场利率保持平稳态势，1个月和3个月SHIBOR利率小幅波动，银行间回购利率亦较为稳定。考虑到未来降准降息的可能性，回购利率中枢预计将逐步下行。大宗商品中，贵金属价格出现明显回调，而工业品、能化及农产品价格则普遍上涨。黄金价格虽创新高，但在近期调整后，仍具投资吸引力。 人民币兑美元汇率出现小幅贬值，主要受到美国大选及特朗普胜选预期的影响，美元走强使人民币承压。投资建议方面，建议关注政策驱动明显的行业板块，债券方面适度控制久期风险，维持标配或适当减仓。大宗商品受美元政策和需求推动，预计仍将保持景气，黄金则建议逢低布局。需警惕政策落地不及预期及地缘政治风险。
上海机场国际线拉动增长
公司发布了2024年三季度报告，前三季度营收达到91.9亿元，同比增长16%。其中，第三季度实现营收31.3亿元，同比增长2.5%。归母净利润表现亮眼，前三季度实现12.0亿元，同比增长141.9%；第三季度净利润3.9亿元，同比增长6.2%，显示公司盈利能力显著提升。 国际航线的快速恢复带动航空业务量大幅增长。浦东机场前三季度飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长27.1%、48.8%和11%。国际业务增长尤为突出，飞机起降和旅客吞吐量分别增长85.6%和150.1%。虹桥机场也保持稳健增长，合计两机场旅客吞吐量达到9343万人次，国际旅客占比22.3%。 免税业务面临一定压力，销售毛利率较2019年大幅下降，2024年Q3毛利率为22.6%。管理和财务费用率变动不大，整体商业变现能力有待加强。预计2024-2026年公司营收和净利润将保持双位数增长，依托航空区位优势和客货流恢复，盈利能力将进一步改善，维持“增持”评级。但需关注航线恢复及免税销售不及预期的风险。
招商蛇口营收回正 首单回购贷款落地
2024年前三季度，公司实现营业收入780.09亿元，同比增长2.88%；但归属于上市公司股东的净利润为26.01亿元，同比下降31.00%，主要因开发业务项目结转毛利率下降导致。毛利率为9.95%，较去年同期下降8.30个百分点，净利率和三项费用率也有所下滑。经营活动现金流量净额为129.71亿元，同比减少49.58%，主要受房地产项目销售回款减少影响。 销售方面，公司累计签约销售面积642.44万平方米，同比下降29.99%；签约销售金额1451.71亿元，同比下降35.85%。尽管销售有所下滑，但根据中指数据，公司全口径销售面积和金额均位列全国第六，保持行业领先地位。为支持股票回购，公司近日与招商银行深圳分行达成贷款合作，获得最高7.02亿元回购专项贷款，贷款利率不超过2.25%。 在资产盘活和资金渠道拓宽方面，招商基金蛇口租赁住房REIT于9月底完成发售，并于10月23日在深交所上市，募集资金净额达13.635亿元。综合考虑公司销售竞争优势和强劲融资背景，预计2024年和2025年每股收益分别为0.67元和0.72元。给予18-20倍市盈率估值，目标价为12.04至13.38元，维持“优于大市”投资评级。但需关注行业整体下行风险。
特朗普重返白宫，政策动向追踪
北京时间11月6日晚，特朗普成功赢得美国总统大选，共和党同时掌控参议院，众议院控制权也有望易主。若共和党全面控制两院，将为特朗普推进其财政政策创造有利环境，助力政策顺利实施。 共和党秉持“美国优先”理念，政策偏向保守主义，着重扶持制造业、基础设施和能源行业，强化美国经济和政治的全球领先地位。对移民政策和通胀问题高度重视，外贸上推行逆全球化趋势。特朗普支持化石能源，鼓励科技创新领域的发展，赢得部分硅谷和企业家的支持。 中美贸易摩擦将持续深化，关键技术领域限制加强，我国将加快多元化贸易布局，减少对美依赖，重点发展“一带一路”沿线国家。美股或受提振，债市承压，黄金中期具投资价值。需关注美政策收紧和地缘政治风险可能带来的不利影响。
广深铁路Q3客流放缓 业绩仍向好
公司发布了2024年前三季度业绩报告，前三季度营收达到200亿元，同比增长4.4%，其中第三季度营收71亿元，增幅为4.5%。归属于母公司的净利润为12.1亿元，同比增长18.7%，但第三季度净利润为2.97亿元，同比下降13.04%。整体来看，公司前三季度盈利能力保持稳健，但第三季度面临一定下行压力。 从客流量来看，前三季度发送旅客量达5419万人次，同比增长20%，其中广深城际和直通车旅客分别增长15%和49%。然而，第三季度客流增速明显回落，广深城际客流出现小幅下降，同比下降1%，显示出受去年高基数影响，客流增长面临压力。货运业务表现稳健，前三季度货运量同比增长7%，第三季度保持同等增速。 公司营业成本和财务费用在第三季度有所上升，营业成本同比增长5.5%，高于收入增幅，导致利润空间被压缩。期间费用率上升主要受财务费用净增加的影响。未来广州站和广州东站的高铁改建项目有望带动公司全面进入高铁运营领域，预计2024-2026年营收和净利润均保持稳定增长，维持“增持”评级。但需关注客流增长和新线路运能风险。
化债行情定价周观点解析
近期人大常委会批准了新增10万亿元地方政府债务额度，用于置换存量隐性债务，明显缓解了2025年地方债务压力。这一举措降低了债务偿付利率，有助阻断债务缩表带来的经济下行压力，显示目前宏观经济正处于缓解需求不足的初期阶段。短期内，流动性仍是市场的核心驱动力，后续地产和消费政策则是下一阶段的重点。 在内外宏观环境的推动下，中国资本市场表现活跃，A股大幅反弹，成交量稳定保持在2万亿以上。各行业普遍上涨，尤其是计算机、国防军工和非银金融板块领涨，中债市场整体也较为稳健，国债收益率小幅下调，显示投资者风险偏好提升和市场流动性充裕。 美国总统大选结果已定，特朗普当选带动美元指数走强至105以上，美股大幅上涨，美债收益率维持高位震荡。伴随地缘政治紧张有所缓解，黄金价格回落至2700美元以下。市场未来真正的“特朗普交易”将取决于其施政节奏及政策推进情况，投资者需密切关注后续动态。
比亚迪销量创历史新高
比亚迪2023年10月销量达50.3万辆，环比增长14%，创历史新高。今年1-10月累计销量达325万辆，同比增长36%。其中，10月海外销量为3.1万辆，环比微降5.5%。随着DM 5.0新车周期发力及产能瓶颈缓解，预计第四季度销量有望接近140万辆，全年总销量或突破420万辆，出口量预期达到40-45万辆。展望2025年，国内电动化率将进一步提升，公司销量有望突破500万辆，出口规模接近翻番至80万辆。 插混车型销量表现强劲，10月插混乘用车销量达31.1万辆，同比增长129%，占比提升至62.1%，而纯电动乘用车销量为19万辆。高端车型方面，腾势10月销量达1.1万辆，环比增长5%；新上市的Z9 GT开启预售，首日大定达5000辆。方程豹车型降价后销量回升，豹8搭载华为智驾ADS3.0将于11月上市，预计带动销量进一步增长。1-10月，本土销量突破292万辆，同比增长32.5%；海外销量达32.9万辆，同比增长86.9%。 电池业务保持高速增长，1-10月装机容量达149GWh，同比增长28%。2023年装机总量预计151GWh，实际出货185GWh，其中动力电池自用135GWh，外供15GWh，储能35GWh。展望2024年，预计动力自供将增至190GWh，外供25GWh，储能50GWh，整体出货量将达270GWh，同比增长40-50%。公司盈利保持稳健，预计2024-2026年归母净利润分别为400亿、510亿和611亿元，对应PE为22倍至14倍，维持“买入”评级。需关注原材料价格波动及销量不及预期风险。
宏观经济与资本市场新展望
当前宏观政策逐步转向，货币政策宽松周期刚刚开启，为资本市场注入新动力。稳增长政策全面放开，推动经济复苏的同时，激发市场信心。短期内，政策多措并举，既提振信心，也注重结构调整和高质量发展，形成多层次、协调推进的政策格局。 A股和港股在政策支持下有望继续走强，长期资金有序流入市场，成为市场的重要支撑。国内债市虽仍存在波动，但配置机会显著增强，需关注股债关系和理财产品赎回风险。人民币汇率贬值压力总体缓解，短期关注美国大选带来的影响，中期重点在于中美利差变化。 全球主要经济体央行持续增持黄金，配合实际利率下行预期，黄金价格保持上行动力。美债利率在年末议息会议前或有短线回落，但需警惕中期通胀和汇率波动风险。面对2025年改革与发展并重的新阶段，中国将坚持独立自主的发展道路，努力实现稳增长、化风险和产业升级的多重目标。
传媒行业内需驱动投资机会
近期传媒板块受到多重利好因素推动，市场表现强劲。特朗普当选带来外部不确定性，反而强化了国内消费需求，释放出巨大的消费潜力，对传媒板块形成催化作用。此外，其对TikTok在美发展的支持，有利于抖音相关概念股及文化出海标的。同时，中共中央政治局明确提出2035年建成文化强国的目标，为传媒板块的战略布局提供政策支持，建议重点关注相关龙头公司。 游戏板块方面，版号发放常态化改善了行业供给，提升了整体盈利能力。多款重点游戏如《爆裂小队》《航海王壮志雄心》等即将上线，值得持续关注其产品节点节奏。在影视领域，多部优质影片计划春节档上映，如《蛟龙行动》《哪吒2》《封神2》等，电影市场复苏趋势明显，相关电影院线公司具备较大投资价值。 从市场行情来看，上周申万传媒板块涨幅7.25%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，表现优异。子板块中影视院线、数字媒体和游戏涨幅居前。重点关注A股和港股多只业绩及潜力股。同时需注意宏观刺激政策不及预期和行业竞争加剧的风险，投资者应保持谨慎。
中衡设计：现金流增，布局装配式与AI
2024年前三季度，公司实现营业收入9.19亿元，同比下降21.2%；归属于母公司净利润0.67亿元，同比减少28.82%；扣非净利润为0.5亿元，同比下降39.68%。尽管收入和利润有所下滑，但经营活动产生的现金流量净额达到0.78亿元，同比增长0.58亿元，表明公司在成本控制方面表现更优，应收账款减少至6.38亿元，同比下降1.82亿元。 公司毛利率改善至26.35%，同比上升1.64个百分点，但净利率下降至7.38%，同比减少0.74个百分点。期间费用率略有上升至16.34%，其中管理费用、财务费用和研发费用率均有所增长。摊薄后的净资产收益率（ROE）为4.45%，同比下降2.11个百分点，资产负债率下降至54.44%，财务结构有所优化。 作为国内建筑设计行业的上市先锋，公司积极推动装配式建筑设计，超80%的项目采用装配式技术，多个项目获省级示范资格。同时，在光伏建筑一体化（BIPV）和人工智能设计领域加大投入，提高设计效率。预计2024-2026年归母净利润将实现稳步增长，维持“推荐”评级，关注固定资产投资及订单风险。
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