离岸税优延续 智能消费推动
近期资本市场消息显示，国家统计局公布数据显示，1-2月工业利润达到9109.9亿元，降幅收窄至0.3%，体现“两新”政策持续发力。财政部宣布继续实施离岸贸易印花税优惠政策，助力外贸稳增长。商务部则积极推动“人工智能+消费”，大力培育智能消费新业态，为消费升级注入新动能。 行业方面，全球首款急救机器人及配套装备正式亮相，标志着智能装备在医疗领域的创新突破。同时，理想汽车开源自研汽车操作系统，旨在助推整个汽车行业降本增效，提高核心竞争力，促进产业链协同发展。 市场表现方面，2025年3月27日沪深300指数上涨0.33%，上证指数上涨0.15%，创业板指数上涨0.24%，科创50指数则小幅下跌0.69%。北证A股板块成交活跃，成交额较上一交易日增长1.08%。公司公告中，秉扬科技和凯腾精工2024年营业收入均有不同程度增长，但净利润均出现较大幅度下滑，盈利压力不容忽视。风险方面需关注个股盈利不及预期、行业竞争加剧及政策变动等因素。
可选消费行业研究框架解析
本团队致力于开展对投资真正有价值的研究，帮助机构投资者提升研究胜率。重点聚焦收益率分歧背后的核心矛盾，包括估值观点差异所反映的中长期逻辑预期差，以及业绩观点差异背后的关键假设参数预期差。通过深入立体化的分析，力求降低可选消费板块预期收益与实际兑现之间的偏差，从而提升投资效果。 中观研究方面，结合短期、中期和长期视角，配合中台团队辅助前台做出关键假设判断。重点关注长期主题，如消费出海、平价消费、技术创新、情绪消费及银发经济等，开展结构性、周期性和风格性等多维度的板块比较；高频跟踪则通过数据与实验室产品紧密结合，实时捕捉消费领域的最新边际变化；同时借鉴海外经验，提升A+H市场消费股的中长期投资精准度。 微观层面以研究成果转化为具体组合形式，凸显研究的实战价值。构建相对收益轮动组合，强调催化剂时效性和收益爆发力，力争超越主要指数表现；绝对收益轮动组合则注重安全边际与高夏普比率，满足资产负债表最低收益要求；长期持仓组合重点布局三类配置标的，包括年度“金股”、具备稳健成长且合理估值的中期标的，以及低速确定成长兼具股息保护的长期标的，实现稳健增值。
智元首届供应商大会 乐聚订单爆满
行业方面，第二届中国具身智能大会（CEAI2025）注册已开启，会议将于3月29日至30日在北京举行；同期，2025中国（合肥）智能机器人产业发展大会也将于3月30日启动，进一步推动智能机器人产业的发展和交流。 公司动态方面，3月26日多家公司传来利好消息。智元机器人召开首届供应商大会，凝聚合作伙伴共谋发展；特斯拉将在国会山和利雅得的活动中展示人形机器人Optimus；三花智控发布2024年年报，实现营收279.47亿元，同比增长13.8%；安徽合力与华为成立“联合创新·天工实验室”。此外，魔法原子计划2025年量产400台人形机器人，它石智航完成1.2亿美元天使轮融资，乐聚机器人订单已排至5-6月。 投资策略方面，机器人板块近期表现回暖，设备板块涨幅居首，建议关注优质龙头企业和核心供应链。重点关注灵巧手技术的边际突破和华为链相关企业的进展，尤其是微型丝杠、触觉传感器及下一代灵巧手的应用落地。长期来看，细分赛道的头部公司具备较高市场胜率，建议投资者坚定布局，把握行业调整机会。风险方面需注意技术和需求不及预期及竞争加剧。
云南能投分红亮眼 拟剥离亏损天然气
公司2024年报显示，全年实现营业收入34.5亿元，同比增长18.9%；归属于母公司的净利润为6.75亿元，同比增长近40%。受益于永宁、涧水塘梁子及金钟一、二号等项目陆续并网，公司新能源售电量大幅提升至36.96亿千瓦时，同比增长82.5%，同时市场化交易电价也有所上浮，风电业务毛利率提升2个百分点。后续增量装机主要集中在省内67万千瓦风电扩建项目，目前正处于报批阶段。 天然气业务方面，尽管售气量同比增长52%，但新增折旧成本导致净利润亏损1.6亿元。公司拟将其持有的天然气公司52.5%股权出资至页岩气公司，页岩气公司成为天然气公司的全资子公司，预计此举将改善财务结构和业绩表现。2025年，公司计划总投资额约49.7亿元，较上年有所下降，继续坚持优选高收益项目的策略。 在提升股东回报方面，公司大幅提升分红比例至45%，每股分红达0.33元，展现出对股东利益的高度重视。展望未来，公司预计2025至2027年归母净利润分别为9.8亿元、11.1亿元和12.1亿元，维持“买入”评级。然而，需关注用电需求不及预期、电价政策变动及光伏装机冲击等风险因素。
一拖股份利润承压 拖拉机高端化展望
业绩方面，公司发布的2024年年报显示，全年实现收入119亿元，同比增长3.2%；归属于母公司的净利润为9.2亿元，同比下降7.5%。第四季度收入为11.7亿元，同比下降8.9%，净利润亏损1.8亿元，亏损幅度较去年同期进一步扩大，反映出行业需求持续疲软。 从经营角度看，2024年公司装备制造业毛利率为14.78%，比去年略降0.36个百分点，主要因加大促销以提升主导产品市场份额。行业整体面临需求下滑和库存压力，第四季度大型拖拉机和中型拖拉机产量分别同比减少12.7%和23.4%。但公司大拖拉机销量同比增长12.5%，占比提升至46.8%，受益于“优机优补”政策，大型化、高端化趋势明显。 展望未来，预计公司2025-2027年归母净利润将分别达到10.3亿、11.6亿和12.9亿元，保持两位数增长，当前市盈率为16倍至13倍，估值具有吸引力。新补贴政策推动产品升级，有望带动头部企业盈利能力提升。需关注农产品价格波动、补贴政策调整及海外市场风险。整体维持“买入”评级。
挖掘机热销 人形机器人频亮相
3月，中信机械板块表现强劲，上涨3.27%，超过沪深300指数2.52个百分点，位列30个中信一级行业第11名。分三级子行业看，起重运输设备、油气设备、矿山冶金机械和核电设备涨幅较大，分别上涨19.83%、13.38%、12.9%和12.85%；而锂电设备、半导体设备及光伏设备则出现明显回调。 行业整体经历震荡调整，科技股表现下滑，但受两会政府工作报告鼓励的深海科技主题带动，重型机械、矿山冶金机械、油气设备和船舶板块表现突出。半导体设备、锂电设备、光伏设备及工业机器人等领域调整较为明显，短期面临较大压力。 展望4月，建议重点配置基本面良好、盈利稳定且具有较高分红和股息率的传统工程机械、高铁设备及矿山冶金设备龙头企业，如三一重工、徐工机械、中信重工等。同时，关注人形机器人核心零部件龙头及受政策刺激的风电光伏抢装行情，推荐埃斯顿、新强联等企业。投资需警惕宏观经济及产业政策等多方面风险。
25年二季度A股策略展望
近年来，随着房地产市场逐渐降温，居民手中的超额储蓄开始流入股市，成为推动金融再通胀的重要力量。过去四年居民存款余额从80万亿增至160万亿，现金资产收益率持续走低促使资金寻找新的投资渠道。近期政策通过降息和扩内需等措施，推动通胀回升，银行理财收益率跌至2%，为超储入市创造了良好环境。 本轮宏观政策的一个突出特点是稳定股市与楼市，资产价格企稳不仅有助于改善通胀预期，更是经济复苏的推动器。相比以往，当前中国经济正经历去地产化转型，居民还贷减少和互联网企业加大资本开支反映出资金结构的积极变化。在新经济带动下，市场回归内生增长，股市投融资环境更加紧平衡，为A股创造了上涨空间。 此外，结构转型带来的三大增量动力同样值得关注。科技和人工智能的突破提升创新能力，企业提高股东回报增强市场信心，而制造业“反内卷”激发效率提升。这些趋势有望推动A股的净资产收益率在未来两年内实现快于经济增长的表现，成为实现金融再通胀的重要支撑。
对等关税解析指南
全球正紧张等待4月2日“对等关税”的实施，这被视为美国今年贸易政策的重要转折点。“对等关税”原则是按照对方国家对美国商品征收关税的比例，来对等征税，简单直白。此次加征主要针对贸易规模大且关税较高的“Dirty 15”国家和地区，包括中国、德国、日本、印度等。 从关税和增值税的综合角度看，美国对中国的关税其实有减税空间，但考虑到非关税壁垒、监管制度及工资等因素，美国仍有较大弹性。但美国也面临滞胀压力、传统盟友态度转硬以及国际资本流动风险，不能随心所欲推行关税政策。 在具体操作上，美国可能对态度友好的国家如墨西哥、日本采取优惠政策，对加拿大先强硬后缓和。而欧盟国家则会采取灵活策略，分别与意大利、德国、法国协商。对中国的关税预计仍会加码，但幅度控制在10%以内，更多体现施压意图。风险在于关税测算误差和政策超预期收紧。
铂力特2024利润承压 3C机器人拓新机
2024年，公司实现营业收入12.5亿元，同比增长1.61%，主要得益于航空航天领域的深耕以及在消费电子和应用市场的新突破。但归属于母公司的净利润为0.75亿元，同比下降47%，主要受宏观经济环境影响及公司规模扩张带来的人力成本、固定支出和研发费用增加的压制。 公司参股的华力创科学完成千万级A+轮融资，持股比例达9.09%。华力创专注高性能光基六维力传感器的研发，产品广泛应用于人形机器人、医疗和工业等领域。结合技术优势和3D打印轻量化优势，华力创的传感器将助力人形机器人各关节的智能感知，大幅提升性能和性价比。 展望未来，随着航空航天需求回暖和3D打印技术在消费电子领域的加速应用，公司业绩预计将于2025年实现反转。预计2024-2026年收入复合增长率达39%，净利润复合增长率达106%。基于行业景气度和公司竞争力，维持“增持”评级，但需关注航空航天需求及3D打印应用推广不及预期的风险。
通达创智客户扩张战略稳步推进
2024年，公司凭借新客户订单的不断导入及大客户份额的持续扩张，实现了营收的显著增长。全年收入达到9.71亿元，同比增长21.56%，其中家居生活、体育项目和健康护理业务均有不同程度的提升，显示出多元化客户战略的有效推进。然而，受产品结构调整、汇率波动及物流成本上升等多重因素影响，净利润增长幅度较为有限，仅微增1.89%。 公司注重与迪卡侬、宜家等全球知名跨国企业建立紧密合作关系，形成稳固的客户资源优势。这些优质客户带来了稳定订单和市场份额，有助于提升公司品牌影响力。与此同时，公司积极开拓符合客户画像的新潜在客户，努力推动客户基础和营收规模的持续扩大，保障未来业绩的稳步增长。 在智能制造方面，公司充分利用自动化和信息化技术，打造高效、绿色、柔性的生产体系。通过机器人及自动化设备的广泛应用，实现了物料加工、组装、检测和仓储等环节的智能化操作，不仅提升了生产效率，也强化了成本控制能力。未来仍需关注原材料价格波动及海外客户需求恢复不及预期的风险。
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