山西汾酒：降速提质，势头依旧
公司发布2024年前三季度财报，营业收入达313.6亿元，同比增长17.3%；归属于母公司的净利润113.5亿元，同比增长20.3%。第三季度实现收入86.1亿元，同比增长11.4%，净利润29.4亿元，同比增长10.4%。面对第三季度较弱的市场环境，公司选择主动控速，但单季收入同比仍保持较好增速，整体势头依然良好。 从产品结构来看，第三季度中高价酒类和其他酒类分别实现收入62亿元和24亿元，同比增幅分别为6.7%和25.6%。青花系列得益于双节促销回补，呈现明显提速；老白汾和巴拿马环比有所放缓，但玻汾产品需求依旧强劲。区域方面，山西省内与省外收入分别为35亿元和51亿元，省内保持稳健增长，省外增速有所放缓。渠道方面，第三季度新增经销商172家，省外招商持续推进，渠道布局不断完善。 盈利能力环比恢复，现金回收表现稳健。第三季度净利率为34.1%，较二季度明显回升，毛利率略有下降至74.3%，主要受产品结构调整影响。销售费用率保持稳定，管理费用率小幅上升。销售商品现金回收同比增长30.8%，收现比达到99%，合同负债同比增长6%，经销商回款信心充足，预收款项保持稳健。公司预计2024-2026年净利润将持续增长，维持“买入”评级，建议关注宏观经济和行业价格波动等风险。
水晶光电2024Q3业绩创新高
公司2024年前三季度业绩表现优异，实现营业收入47.10亿元，同比增长32.69%；归母净利润达8.62亿元，增长96.77%；扣非净利润8.31亿元，同比劲增127.36%，业绩超出预期。第三季度单季收入20.55亿元，较去年同期增长21.19%，归母净利润和扣非净利润分别同比增长67.0%和72.6%，显示出强劲增长动力。 微棱镜、薄膜光学面板及滤光片三大板块延续上半年良好表现，带动Q3收入环比激增56.91%。北美大客户高端机型表现突出，推动相关产品出货量大幅增加。公司毛利率提升至36.71%，环比增长5.41个百分点，得益于产能利用率提升、新品投放及产品结构优化。同时，公司降本增效显著，费用率全面下降，经营现金流同比暴增近两倍，营运效率持续提升。 展望未来，公司将继续深化与北美科技巨头的战略合作，并积极开拓安卓系核心客户，推动光学技术创新应用。预计2024-2026年归母净利润分别为11.05亿元、13.52亿元和16.24亿元，EPS相应提升。尽管面临宏观经济波动、行业竞争及汇率等风险，公司基本面稳健，维持“买入-A”评级。
杰华特毛利率提升，市场积极拓展
公司发布2024年前三季度财报，实现营业收入11.92亿元，同比增长18.62%。其中，第三季度销售收入达4.41亿元，同比增长24.15%，环比增长4.70%。毛利率有所提升，达到28.45%，同比和环比分别提高5个百分点和0.57个百分点。但受研发投入增加及存货跌价准备计提影响，前三季度归母净利润和扣非净利润均为负，利润承压明显。 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.90亿元，同比增长23.08%。在信用及资产减值方面计提1.79亿元准备金，主要为存货跌价损失1.75亿元，影响了整体盈利。公司坚持创新驱动和全产品线布局，提升技术优势，积极拓展新能源、汽车、计算等领域市场，推出多款高集成度和高性能芯片，产品线不断丰富，市场认可度提升。 展望未来，预计公司2024至2026年营收将分别达到17.01亿元、21.63亿元和26.88亿元，归母净利润有望由亏转盈。研发新品不断推出，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。但需关注半导体行业周期波动、产品研发进度及市场竞争等风险因素。
厦门象屿：船厂供应链双驱动
公司作为大宗商品供应链的行业龙头，业绩表现稳健，近年来实现了显著增长。通过打造全产业链服务体系，旗下孵化了象屿农产和象道物流等特色平台，进一步提升竞争优势。2018至2022年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别达到23%和27%，并凭借全产业链服务优势，顺利切入具有赋能价值的生产制造领域，重点发展造船业务，控股子公司象屿海装股权提升至51%。 随着国内经济转向高质量发展，制造业客户对专业、一体化供应链服务的需求不断增长。公司主营金属矿产、农产品、能源化工及新能源等大宗商品，涵盖黑色金属、不锈钢、新能源、煤炭等七大核心品类。通过上下游产业链延伸和模式复制，商品组合日益丰富，实现了全国及“一带一路”沿线的多式联运物流网络布局，构建起覆盖公路、铁路、水运和仓储的综合物流体系，提升行业竞争力。 造船板块订单充足且船价高于钢材成本，实现盈利空间拓展。全球船队更新换代及环保新规推动造船需求上升，公司旗下象屿海装在多种船型市场排名全球前列，订单排期至2029年。以Supramax散货船为代表的核心产品价格上涨明显，结合钢材成本下降，业绩有望迎来快速释放。预计2024-2026年公司收入和净利持续增长，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注大宗商品需求下降及造船订单不及预期等风险。
三棵树：零售优化，C端优势显现
公司发布2024年前三季度财报，营业收入为91.46亿元，同比下降2.81%；归母净利润4.1亿元，同比下降26%；扣非净利润2.49亿元，同比下降42.82%。单季度来看，Q3收入33.85亿元，同比下降7.87%，归母净利润2亿元，同比下降17.89%，扣非净利润1.7亿元，同比下降20.38%。整体业绩承压，但公司仍保持一定盈利能力。 从产品和价格方面分析，家装墙面漆实现量价齐升，收入同比增长14.14%，且产品价格环比提升10.62%；工程墙面漆收入下降12.51%，价格环比下滑3.32%，主要受价格策略调整影响。毛利率保持环比稳定，Q3毛利率28.68%，环比微降0.11个百分点，费用率小幅上涨，经营活动现金流较去年同期增长53.24%。公司渠道结构持续优化，零售与小B市场份额提升，C端竞争力显著增强。 展望未来，预计公司2024年和2025年收入分别为124.5亿元和140.7亿元，归母净利润分别为5.4亿元和7.7亿元，利润增速明显，PE估值逐年下降。随着地产市场企稳及二手房翻新需求释放，公司零售端优势和渠道改革有望带动长期增长。但需关注地产市场持续下行及行业竞争加剧带来的价格战风险。
海尔智家业绩稳 Q4推以旧换新
公司公布2024年第三季度业绩，季度收入673亿元，同比增长0.5%，归母净利润47亿元，同比增长13%，扣非归母净利润45亿元，增长10%。前三季度累计收入达2030亿元，同比增长2%，归母净利润152亿元，增长15%，业绩符合市场预期。收入方面，内销略有下滑3%，外销增长4%，其中北美微降1%，欧洲增长8%，南亚大幅增长33%，东南亚和澳洲分别增长8%和5%。内销受空调业务拖累但出现逐月改善，外销因南亚市场表现突出而稳步增长。 利润端表现亮眼，费用率持续下降带动盈利能力提升。国内经营利润率达到9.6%，环比提升1.1个百分点，海外利润率为5%，提升0.6个百分点。毛利率基本稳定，公司通过数字化转型显著降低销售和管理费用率，推动整体利润率提升。目前数字化优化覆盖物流、营销和生产各环节，费用控制潜力依然巨大，使公司盈利水平逐步改善。 展望未来，日日顺并表助力海尔零售和物流转型，预计带来协同效应。北美市场受益于产能覆盖及美国降息，2025年有望实现稳定增长。国内方面，下半年以旧换新政策及高端品牌卡萨帝表现良好，预计全年业绩达标。公司调整2024-2026年收入预测为2677亿至3022亿元，净利润维持稳健增长，维持“买入”评级。但需关注地产竣工放缓、空调业务低迷、原材料价格波动和汇率风险等不确定因素。
招商积余费用优化 外拓显实力
公司发布2024年前三季度财报，营业收入达到121.60亿元，同比增长12.01%；归母净利润6.20亿元，较去年同期增长4.19%，扣非后净利润增长更为显著，达到10.20%。尽管毛利率有所下滑，综合毛利率较去年下降1.35个百分点至11.31%，但公司的费用控制成效明显，销售、管理和财务费用率均有所下降，体现出较强的成本管控能力。 在业务拓展方面，公司持续扩大在管项目规模，前三季度在管面积增长20.42%至4.01亿平方米，新签合同金额同比增长4.23%。其中市场化住宅业态新签合同额大幅提升79%，展现出公司积极开拓新领域的战略成效。多个大型优质项目中标进一步稳固了公司市场地位，增强了未来收益的增长预期。 资管业务稳步扩张，管理项目数量和面积均有所提升。公司拟进行股票回购，彰显对自身价值的信心。综合考虑行业环境对毛利率的影响，我们对公司未来三年每股收益进行了小幅调整，但维持“买入”评级，建议关注项目拓展风险及成本上升的潜在挑战。
11月政府债务增量及余量分析
近期市场普遍期待财政政策力度加大，这对债券市场的供给压力产生直接影响。目前来看，国债11月和12月预计发行约1.7万亿元，加上800亿元的超长期特别国债额度，年内剩余净融资规模大约1万亿元，超过年初计划约4400亿元，具备一定发行弹性。地方债方面，新增专项债已基本完成，一般债剩余空间约650亿元，特殊再融资债尚有1769亿元待发，财政部门还可能通过特别国债支持大型国有银行资本补充，且流动性影响有限。 在资金面上，11月政府债净供给有所下降，同时财政支出高于收入，政府存款预计下降近3000亿元，有助于缓解资金压力。然而，银行缴准规模和货币发行量预计分别增加约1000亿元，对流动性存在一定负面影响。此外，11月MLF到期金额大幅上升至1.45万亿元，这给市场资金面带来较大压力。增量政府债供给若超预期，央行补充流动性的需求仍较强。 展望未来，央行可能通过调降存款准备金率0.25-0.5个百分点等手段应对流动性紧张，同时继续运用买断式逆回购和二级市场买债等工具补充资金面。整体来看，资金环境仍将以宽松为主，但需警惕政策调整和经济恢复不及预期等风险，市场仍存在一定不确定性。
海信家电业绩稳健，全年目标可达
公司公布了2024年第三季度业绩，收入实现219亿元，基本持平；归属于母公司净利润为7.8亿元，同比下降16%；扣除非经常性损益后的净利润为5.9亿元，同比减少27%。前三季度累计收入达到706亿元，同比增长9%，归母净利润27.9亿元，增长15%，扣非归母净利润22.9亿元，增长11%，整体业绩符合预期。 从业务分布来看，外销表现优于内销。内销受央空行业去库存影响出现双位数下降，外销则实现了超过30%的增长，其中美洲地区增幅约50%，欧洲30%，中东非洲20%。在产品类别方面，冰洗类表现最佳，收入同比提升双位数，家用空调收入增速较低，三电业务小幅下滑，中央空调受库存影响最大，收入下降双位数。公司通过调整产品结构和渠道布局，特别是推动水机和单元机转型，以及拓展乡镇和连锁市场，9月业绩已显改善迹象。 展望第四季度，预计外销仍将保持双位数增长，内销将在家电去库存结束及以旧换新政策推动下实现环比改善，整体利润有望实现双位数增长。公司也将按计划完成2024年全年激励目标。根据最新调整，预计2024至2026年收入分别为934亿、988亿和1026亿元，净利润分别为33亿、38亿和42亿元，对应市盈率为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。需关注地产竣工、空调销售、原材料价格及汇率波动等风险。
常润股份业绩稳健盈利提升
公司发布2023年前三季度业绩，实现营收22.4亿元，同比增长4.3%。归属于母公司净利润达1.5亿元，同比增长20.9%，扣非后净利润亦增长16.9%。但受到北美飓风等天气影响，第三季度单季度营收为7.9亿元，同比下降7.0%，主要因高基数和出货受限所致。尽管收入增速放缓，归母净利和扣非归母净利仍分别实现9.5%和13.5%的增长。 在盈利能力方面，公司产品结构升级推动毛利率提升，第三季度毛利率达到22.5%，同比增长2.7个百分点。费用方面，整体费用率为9.7%，同比上升2.1个百分点，其中管理费用率增长较快，主要由于泰国产能扩建和人才招聘所致。此外，资产减值和信用减值损失冲回对净利率提升贡献明显，第三季度归母净利率达到8.4%，同比上涨1.3个百分点。 展望未来，公司有望完成全年股权激励目标。Q4需实现营收15.1亿元，同比增长149%，归母净利0.8亿元，同比增长6.5%，利润压力较小。受美国降息及消费回暖带动，公司AM业务有望持续增长。预计2024至2026年收入分别达31.0亿元、36.3亿元及41.9亿元，归母净利对应为2.5亿元、3.2亿元和3.8亿元，当前估值合理，维持“增持”评级。风险主要包括欧美经济衰退、新品类拓展不及预期及中美贸易变动。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
