每日信息速递
近日，中国与秘鲁签署了中秘自贸协定升级议定书，进一步深化双边经贸合作。国家统计局发布数据显示，10月份国民经济保持稳中有进态势，主要经济指标明显回升，显示经济运行趋于良好。同时，国家外汇管理局公布了2024年10月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据，反映外汇市场运行基本稳定。 在行业动态方面，10月份规模以上工业原煤产量达4.1亿吨，同比增长4.6%。国家统计局指出，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄，房地产市场止跌回稳的政策措施开始显现成效。此外，邮政行业今年前十个月寄递业务量同比增长了19.9%，反映物流行业保持较快发展。国家金融监督管理总局也发布了新的《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，为行业规范发展提供制度保障。 个股方面，多家公司发布了重要公告。金固股份获得全球领先车企项目开发通知，长信科技计划在越南投资建设生产基地。南京商旅拟调整重组方案并于11月18日起停牌。中国东航10月份客运运力同比提升12.34%，新华保险前十个月保险保费收入增长1.8%。康希诺启动了冻干B型流感嗜血杆菌结合疫苗I期临床试验。中国神华和深圳机场分别实现煤炭产量和旅客吞吐量的同比增长，华森制药通过药品GMP检查，万邦德子公司盐酸氯丙嗪片获得一致性评价注册批件。
国防军工新装备亮相珠海航展
第十五届中国航展于11月17日圆满闭幕，累计吸引近60万人次参观，现场签约金额突破2800亿元人民币。多型国产新装备首次亮相，包括歼-35A、歼-15T战机及红旗-19地空导弹等，展示了我国军工技术的先进实力，进一步提升了国际影响力。 当前中国军贸市场份额仅为5.8%，远低于美国42%和俄罗斯11%，与我国大国地位存在明显差距。随着俄乌冲突持续影响全球军贸格局，中国先进装备具备较强国际竞争力，军贸领域有望迎来快速发展，成为推动军工行业新的增长点。 未来军工行业将迎来高质量发展机遇。传统航空航天领域依然具备长期增长潜力，新技术和新产品不断涌现，开拓更多新兴市场成为重点。建议关注包括中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天彩虹等相关企业。同时需警惕产能瓶颈、质量问题及产品价格下跌等风险。
非银板块景气看涨，市场热度不减
近期市场热度依然保持高位，非银板块景气度提升，有助于增强资本市场的内在稳定性，尤其看好券商板块的增长潜力。本周两市日均成交额为21819.67亿元，较上周下降9.04%，沪深300指数下跌3.29%，整体交投有所回落，市场震荡加剧。证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，推动上市公司提升市值管理水平，增强投资价值。 券商行业在供给侧改革和监管优化的推动下，头部券商有望提升市场集中度和风控能力，放宽杠杆监管限制，提高ROE，重点推荐中国银河、华泰证券和中信证券。保险板块资产端表现有望改善，预定利率下调不会改变保险的刚兑及长期属性，负债端景气度持续，板块估值仍具上行空间，建议配置寿险类标的。 租赁行业中头部公司在强监管背景下稳步扩张，短期规模增长放缓但低利率环境利好息差和盈利，成长性看好。重点关注中报利润增速较快的江苏金租。需警惕权益市场大幅回调及监管政策收紧等风险因素。
亿咖通业绩稳健全球拓展
公司发布了2024年第三季度财务报告，业绩符合预期。本季度实现营收14.3亿元，同比增长31%；研发投入达3.4亿元，同比增长11%；毛利率为17%，环比下降6个百分点。营收增长主要得益于技术产品的加速研发和持续量产，截至9月底，亿咖通科技的相关技术已应用于全球超过730万辆汽车，且新增多个车型项目，智能化解决方案不断深化，车载AI大模型技术快速推进。 全球市场战略稳步推进，亿咖通·加利纳计算平台搭载的领克02海外版于10月在米兰首次亮相并正式进入欧洲市场。同时，Smart首款中型豪华SUV smart #5正式上市，搭载亿咖通·马卡鲁计算平台，配备AMD Ryzen嵌入式处理器，进一步巩固公司在海外市场的竞争力。此外，新建的浙江富阳智造基地实现量产后，产能迅速提升，已为吉利银河E5车型交付超过3万件安托拉1000系列计算平台产品。 展望未来，因市场竞争加剧，公司调整了2024-2026年营业收入预测至56.8亿、68.8亿和86.8亿元，市销率（PS）分别为0.8、0.6和0.5倍。鉴于公司在整车智能化软硬件领域领先，且具备全栈座舱域控系统解决方案能力，维持“买入”评级，目标价定为6美元。潜在风险包括汽车行业发展放缓、新产品研发进度不及预期及全球产业链重构等。
长飞光纤Q3收入双增 盼需求回暖
长飞光纤发布了2024年前三季度财报，数据显示公司实现营业收入86.94亿元，同比下降13.31%；归属于母公司的净利润5.73亿元，同比下降34.94%；扣非归母净利润3.08亿元，同比下降56.63%。尽管营收和利润表现有所下滑，但毛利率提升至27.81%，净利率则下降至6.59%。单季度来看，2024年第三季度营收达到33.46亿元，同比增长7.46%，环比增长13.01%；净利润1.95亿元，同比下降28.65%，环比下降38.97%。 费用方面，公司销售、管理、研发及财务费用率均有所上升，分别为3.87%、8.78%、6.43%和1.40%，主要因营收规模下降导致费用率抬升。另一方面，公司控股宝胜海缆，增强了在海缆及海洋工程领域的实力。此次收购宝胜海缆60%股权，预计将推动相关业务协同发展，拓宽市场布局，提升行业竞争力。 未来盈利预测方面，预计公司2024-2026年收入分别为128.49亿元、134.87亿元和139.95亿元，归母净利润分别为8.78亿元、10.18亿元和11.67亿元，EPS分别为1.16元、1.34元和1.54元。基于历史及同业估值，给予2025年动态市盈率24-26倍，对应合理估值区间32.24-34.93元，评级为“优于大市”。但需关注光纤光缆需求下降、市场竞争加剧及新业务拓展不及预期等风险。
万和财富早班车启动
上周五，沪深两市早盘小幅低开，全天呈现弱势震荡走势，下午行情进一步走弱，尾盘出现明显抛售压力。最终，上证指数收跌1.45%，报3330点，创业板跌幅较大，接近4%。两市成交额合计1.83万亿元，较前一交易日减少120亿元，市场交投略显清淡。 板块方面，电信运营、互联网、交通运输和传媒等板块小幅上涨，固态电池、消费电子以及信创板块表现活跃。半导体、航空、证券、房地产和电气设备等前期热点板块跌幅较大，主要由于资金回撤明显，高位获利盘出逃。市场监管趋严，直播荐股被禁及交易所加强监管，导致连板股和涨停数量快速减少，风险偏好明显下降。 当前指数在3250-3330点区间依然存在较强支撑，若成交量持续萎缩，大金融板块企稳，将有利于市场反弹。经历了前期快速上涨后的调整是正常现象，A股要实现持续走强，需要形成“慢牛”格局。近期证监会发布《市值管理》新规，建议投资者以中线视角灵活调整仓位，重点配置基本面良好的个股。
研究所每日晨报
全球碳市场作为国际环境政策的重要机制，旨在通过为碳排放定价来减少温室气体排放。近年来，随着全球气候治理需求的提升，碳市场迅速发展，覆盖范围不断扩大，成为各国应对气候变化的重要工具。联合国最新批准的《巴黎协定》第6.4条机制为全球碳市场提供了统一的运作框架，促进不同国家间的排放权交易，推动资金从高排放经济体流向具有碳减排潜力的发展中国家。 第6.4条机制的实施，有助于增强全球碳交易的透明度和规范性，推动碳市场的全面运行。高排放国家可以通过碳交易实现其国家自主贡献（NDC）目标，从而提升全球气候行动的效率和效果。该机制的落地标志着全球碳市场进入了更加成熟和系统化的发展阶段，对实现《巴黎协定》的气候目标具有重大意义。 对于中国而言，6.4条款为我国碳市场与国际市场的融合创造了条件。通过接轨全球碳交易机制，我国可以吸引更多国际资金支持绿色技术出口和能源转型，推动碳交易机制的国际化进程。同时，这也将提升中国企业在全球绿色经济中的竞争力，助力我国实现“双碳”目标。但需注意国际气候政策变化及碳信用质量等潜在风险。
建材2025投资策略与经济政策解析
近期，随着稳地产政策不断推进，包括取消限购、降低贷款利率及提升地方债务限额等措施，房地产市场边际改善显现，基建投资同样获得政策支持，新增专项债有望助力基建项目启动，为建材行业带来积极影响。消费建材板块受益于渠道多元化和政策利好，企业现金流和毛利率不断改善，信用风险明显减弱，未来有望维持增长态势。 传统建材方面，虽然竣工端持续放缓导致浮法玻璃价格下滑及库存积压，但水泥行业受益于基建需求增长和煤炭价格下行，盈利能力逐步修复。药用玻璃市场潜力巨大，“一致性评价+集采”政策推动中硼硅玻璃渗透率提升，未来将有大量低硼硅和钠钙玻璃升级换代，市场空间广阔。 玻璃纤维方面，新增产能放缓、库存见底，出口表现改善，进入需求旺季，价格呈上涨趋势。整体来看，建材行业正处于基本面底部，稳增长政策持续发力，经济逐步复苏，预计建材板块具备较强上行弹性。投资者可关注【东方雨虹】【三棵树】【力诺特玻】【旗滨集团】【坚朗五金】【伟星新材】等优质标的。但需警惕经济增速放缓、原材料涨价及房地产回暖不及预期的风险。
技术进步与收入分配研究
在《内生增长模型视角下的中国经济》中，我们发现中国经济更符合技术进步驱动的内生增长模式。然而，由于技术进步具有定向偏向性，传统的柯布-道格拉斯生产函数难以准确描述中国经济的发展轨迹。技术进步不仅影响资本的收入份额，也深刻影响国民收入的分配结构。基于内生增长理论，本文采用一般化的CES生产函数，系统分析了技术进步对中国经济增长和生产函数形态的影响。 通过对1978年至2023年间数据的实证研究，我们发现中国要素替代弹性约为0.8，低于1，表明资本与劳动之间的替代性有限。资本增强型技术进步速度呈现负增长（-2%），而劳动增强型技术进步速度则高达8%。技术进步与资本存量关联紧密，体现了投资的粗放特征及通过“干中学”提升劳动技能的过程。自2012年以来，市场偏离程度回归至1992年前的水平，进一步推动市场化改革迫在眉睫。 最后，我们认为收入分配制度的根本决定因素在于技术发展和制度建设。偏向劳动的技术进步有助于提升劳动收入比例，但长期来看会趋于稳定。同时，完善的市场经济制度是确保经济在充分竞争条件下实现合理收入分配的关键保障。未来需加强制度改革，促进技术与制度的协同发展，实现经济的持续健康增长。
有色金属价格分化及退税取消
本周市场焦点集中在有色金属出口退税政策调整上，国内取消铜材、铝材出口退税，预计将导致基本金属价格出现分化。铜价受强劲基本面支撑，受政策影响有限，短期有望止跌企稳；铝价则受内外盘价差扩大影响，预计走势震荡。另外，美国10月CPI符合预期，对市场影响有限，但美总统特朗普组建内阁备受关注，影响贵金属价格走势。受长端美债利率上升和部分获利回吐影响，金价短期回调，但通胀压力仍在，金价有望重回上涨轨道。 稀土方面，缅甸供应端扰动持续，推动价格偏强震荡；锂市场因下游需求韧性和库存减少，碳酸锂价格短期下行空间有限，预计维持高位震荡，但长期供给过剩压力仍存，锂价整体偏弱。重点推荐山东黄金（H股），因金价预期高位坚挺，具备较好投资价值。 总体来看，基本金属、贵金属、稀土和锂板块均受到政策、供需和国际局势多重因素影响，行情呈现分化发展。投资者需注意经济形势和政策调整风险，灵活把握市场机会。
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