盛航股份并表海昌华业绩增
盛航股份2024年前三季度实现营业收入11.3亿元，同比增长28.8%；归属于母公司净利润1.3亿元，同比增长15.6%。其中，第三季度营收4.2亿元，增长41.4%，净利润0.38亿元，增长31.3%。业绩提升主要得益于外贸业务的快速扩展及并购海昌华带来的合并报表效应，后者使公司运力大幅提升，进一步巩固市场份额。 内部市场需求疲软影响了毛利率表现。第三季度毛利率下降至22.3%，同比减少9.6个百分点，主要受石化行业需求减弱及成本传导影响，导致内贸液货危险品运输运价承压。综合费用率有所下降，其中管理费用和研发费用率均有减少，销售费用保持稳定，但整体净利率仍略降至8.9%。公司积极优化船队结构，新造“盛航化18”轮投入运营，增强对高附加值化工品运输的能力。 基于内贸需求疲软因素，公司下调2024至2026年归母净利润预测至2亿元、2.7亿元和3.2亿元，较此前预期有所下降。尽管面临化工行业波动及政策监管等风险，鉴于外贸业务高增长潜力和持续优化运力结构，维持“买入”评级。投资者需关注安全运营、并购整合及股东减持等潜在风险。
9月轻工出口回落，床垫两轮车景气
2024年上半年轻工出口表现优于预期，但下半年增速有所回落。9月家具及其零件出口额同比下降，整体家具出口增长放缓。美国住房市场波动影响需求，海运费持续回落，人民币汇率在国庆前后经历升值后转贬，使得企业的运输成本和汇兑压力有所缓解。 细分产品表现分化明显。床垫和人造草坪保持较高增长，电动摩托车和高尔夫球车出口强劲，而沙发、办公家具及卫浴陶瓷等传统家居品类则普遍下滑。非洲市场表现较弱，卫浴陶瓷持续大幅下跌，拉美和东南亚等新兴市场依然保持稳健增长，但增速有所放缓。 外部环境复杂，出口面临基数较高、产能转移及极端天气影响，带来一定压力。人民币汇率波动和海运费下降预计将对出口业绩产生正面影响。尽管外需放缓，跨境电商的持续发展仍为行业提供增长动力，整体维持“强于大市”的投资评级。同时需关注消费需求、海外政策及汇率波动等潜在风险。
伟思医疗2024三季报点评
公司发布2024年前三季度财报，营收同比下降12.06%至2.92亿元，归母净利润下降23.13%至0.78亿元，扣非归母净利润下降24.92%至0.68亿元。第三季度单季营收1亿元，同比下降10.54%，归母净利润为0.29亿元，同比下降8.28%，环比下降幅度明显收窄，盈利能力有所提升。 第三季度毛利率环比上半年提升1.37个百分点，达71.98%。销售、管理、研发及财务费用率分别为27.74%、9.48%、11.18%及-0.71%，费用率结构有所优化，带动归母净利率提升2.59个百分点至28.49%。公司积极丰富康复产品矩阵，推出冲击波及经颅磁MagNeuro ONE新品，并于中华医学会精神学术会议重磅发布，强化精神康复领域的市场地位。 此外，皮秒激光治疗仪获批，预计2025年正式上市，将助力公司占领医美设备新赛道，推动业绩增长。受行业政策及招采节奏影响，预计2024年经营承压，但2025年在新产品推动下有望实现利润快速增长。公司维持2024-2026年盈利预测，给予“增持”评级。风险方面需关注价格战、政策变动及研发进度。
萤石网络新品压力与实控人增持
公司2024年前三季度实现营业收入39.63亿元，同比增长12.93%，保持稳健增长。第三季度营收达13.79亿元，同比增12.70%，环比增2.43%。毛利率为42.01%，同比下降2.29个百分点，环比下降1.90个百分点，主要因产品结构调整、新业务孵化及原材料成本上涨等因素影响。受新品投放和渠道拓展带来的营销费用增加及新办公大楼投入，第三季度归母净利润为0.93亿元，同比下降34.87%，环比下降40.46%，短期利润承压明显。 公司实控人电科集团全资子公司电科投资计划于2024年10月18日起6个月内增持公司股份，增持金额预计2亿至4亿元，体现了集团对公司未来发展的信心和价值认可。国内双十一购物节催化销售增长，萤石扫地机器人品牌位居天猫小家电双11抢先购成交榜第七。同时，公司在第44届GITEX GLOBAL展会亮相，展示智能家居AI视觉技术，彰显强劲的研发实力和“中国智造”的影响力。 未来三年，公司预计营业收入分别达到55.06亿元、65.03亿元和78.97亿元，归母净利润将分别为4.78亿元、7.83亿元和9.06亿元，对应PE为55.62倍、33.96倍和29.36倍。基于业绩持续增长与技术优势，维持“增持”评级。但需关注市场竞争加剧、产品研发及数据安全等潜在风险。
金风科技订单激增合同负债创新高
2024年前三季度，公司实现营业收入358.4亿元，同比增长22.2%；归属于母公司的净利润达17.9亿元，增长42.1%。其中第三季度收入156.4亿元，同比大幅上涨51.6%，但净利润4.1亿元环比下降61.6%，主要因风电场转让减少导致投资收益减少6.6亿元。 公司风机招投标价格保持稳定，整体毛利率维持在14.1%左右，较去年同期略有下降。前三季度毛利率同比提升2.2个百分点。行业自律公约的签订，有望缓解市场内卷，提升公司未来盈利能力。同时，公司截至三季度末订单量创历史新高，达到41.4GW，海外及国内市场均保持强劲增长态势。 展望未来，公司合同负债和存货规模均大幅上升，显示交付节奏加快。结合风电行业需求旺盛及海上风电项目推进，预计2024-2026年归母净利润分别为25.5、30.8、34.8亿元，估值合理。综合考虑，公司投资评级上调至“买入”，但需关注政策、市场及汇率等风险因素。
珀莱雅Q3增长加速毛销差缩小
公司发布2024年第三季度财报，前三季度实现营业收入69.7亿元，同比增长37.7%；归属于母公司净利润达10亿元，同比增长31.9%。其中，2024年第三季度收入和净利润分别同比增长21.2%和20.7%，保持稳定且较快的增长势头，整体表现符合市场预期。 从毛利表现来看，2024年第三季度公司毛利率同比下降1.9个百分点至70.7%，毛销差缩小4.7个百分点至25.3%，但环比数据则显示毛利率和归母净利率均有所提升。分品类看，护肤品收入16.53亿元，同比增长20.7%，单价上涨24.64%，表现健康；美容彩妆及洗护类收入也均实现同比增长，虽单价有所下滑，主要受低价新品牌和促销影响。 公司凭借大单品战略和多品牌布局，持续超越行业增长。我们预期公司2024-2026年每股收益分别为3.95元、4.97元和6.15元，目标估值为130.98元，维持“买入”评级。未来建议重点关注双十一大促表现，同时对董事会换届后公司长远发展持乐观态度，但需警惕行业竞争加剧及新品拓展不及预期风险。
大华股份收入疲软待市场回暖
2024年前三季度，公司实现营收224.50亿元，同比增长0.77%；归母净利润25.45亿元，同比下降1.74%。单季度来看，第三季度营收为75.83亿元，同比微降0.80%，但净利润实现7.35亿元，同比增长19.75%。公司海外业务表现稳健，与内需形成一定对冲，整体收入保持平稳，阶段性有所波动。 国内市场方面，政府业务趋于企稳，企业数字化转型需求持续增长，重点从公共安全向生产安全和核心系统渗透。分销业务虽处于调整期，但渠道覆盖和合作伙伴拓展持续推进，市场回暖尚需时间。创新业务取得阶段性进展，与移动等合作伙伴的协作深化，为未来业务增长提供了潜力和弹性。同时，公司毛利率有所下降，但费用管理较为有效。 展望未来，预计2024-2026年公司营收将分别达到329.7亿元、356.1亿元和386.7亿元，归母净利润分别为31.9亿元、38.9亿元和45.7亿元，增长趋势明显，估值对应17X、14X、12X，维持“买入”评级。需关注宏观复苏不及预期、地缘政治紧张和汇率波动等风险。
美元强势推动A股成长风格提升
上周（2024年10月20日至26日），全球大类资产表现分化明显。美元指数持续攀升，非美货币普遍走软。国内股市小幅震荡调整，但宽基指数多数实现上涨。国内利率曲线呈现微幅陡峭走势，短端利率略有下行，而中长期国债收益率明显上升。海外权益市场整体表现较弱，黄金价格突破历史高点，原油价格则结束下跌态势，出现反弹迹象。 具体来看，国内债券市场中，1年期国债收益率下降约1.1个基点，3至30年期国债收益率均不同程度上涨，反映市场对中长期利率的重新定价。中证国债指数和企业债指数分别小幅下跌0.36%和0.18%。行业板块方面，综合、电力设备及新能源、轻工制造、传媒和基础化工表现突出，涨幅超过5%；而综合金融、银行、计算机、非银金融及煤炭则表现相对疲软。 从A股风格指标看，各类风格波动率显著上升，成长风格信息比快速提升，显示市场对成长板块关注度增强。具体指标显示，金融和成长风格的拥挤程度迅速上升，估值方面稳定风格有所回落，夏普比率和信息比多个风格均全面回升。在当前市场环境下，需警惕数据准确性及指标解读的局限性，谨慎对待未来风险。
海康威视需求疲软收入放缓预期回暖
2024年前三季度，公司实现营业收入649.91亿元，同比增长6.06%；归母净利润81.08亿元，同比下降8.40%。其中，第三季度营收237.82亿元，基本持平，同比增长仅0.33%；净利润30.44亿元，同比下降13.37%。国内市场需求依然疲软，海外市场表现稳定，但整体收入增长有所放缓。PBG和EBG业务保持小幅增长，SMBG因去库存导致负增长较明显，创新业务增速较上半年略有下降，境外市场增速放缓。 公司毛利率和费用率保持相对稳定，前三季度毛利率44.76%，第三季度44.25%，同比仅小幅下降，显示出公司较强的竞争力和管理能力。费用率方面，研发费、销售费、管理费、财务费用率分别为13.44%、13.37%、3.48%和-0.20%，研发费用略有下降，销售和管理费用有所上升，但费用控制效果初见成效。人员规模保持稳定，费用增长速度放缓，整体运营效率得到提升。 展望未来，随着国内专项债加快发行和数字化需求活跃，预计国内业务将在四季度至明年一季度逐步回暖。境外新兴市场和创新业务发展潜力较大，将为公司带来新的增长动力。公司将继续推进内部优化与费用管控，实现投入产出更好平衡。基于以上判断，2024至2026年营业收入和净利润预测均有所提升，维持“买入”评级，但需警惕宏观经济不及预期、地缘政治紧张及汇率波动带来的风险。
爱玛科技：25年业绩可期
本报告指出，短期内公司业绩受到一定压力，主要因新国标出台和经销商去库存影响，导致销量同比下降。但环比有所回暖，销售单价稳定，终端动销逐渐改善，显示市场需求正在恢复。同时，公司凭借电机及关键零部件的高自制率和成本管控能力，维持了较为稳定的盈利水平。 展望未来，随着新国标正式发布及以旧换新政策在更多地区推广，行业有望在2025年迎来景气回升。公司在新品储备、品牌打造和渠道管理方面具备明显优势，能够抓住行业规范化带来的市场集中机遇。塑料件减少和北斗系统等智能化趋势，也将推动产品附加值和单车售价提升，有助于业绩增长。 风险方面，报告提醒需关注原材料价格持续上涨，以及下游消费需求不及预期可能带来的不利影响。综合考虑行业及公司基本面，维持公司“增持”评级，并上调目标价，认可其在未来市场竞争中的领先地位和盈利潜力。
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