浙江医药业绩亮眼 VAVE涨价驱动
公司2024年前三季度实现营收71.13亿元，同比增长21%，归母净利润达到8.50亿元，增长182%，扣非归母净利润增长227%，经营性现金流净额同比提升68.5%，整体业绩符合预期。特别是第三季度，公司营收27.07亿元，同比增长近40%，归母净利润大幅增长1738%，环比增幅达160%，主要得益于维生素A/E（VAVE）价格上涨，推动盈利能力显著提升。第三季度毛利率提升至47.64%，净利率同比提升18.9个百分点至18.59%，期间费用率保持稳定。 维生素A/E价格上涨趋势明显，主要受需求端和供给端双重因素影响。随着猪周期的恢复及海外市场需求回暖，出口量显著增加，需求持续向好。供给端方面，维生素行业长期处于利润受损状态，厂商涨价意愿强烈。海外龙头企业如巴斯夫频繁发生事故，导致VAVE供应暂停，进一步推高供应紧张局面，预计价格将持续上涨。 基于维生素A/E价格保持高位的预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至16.46亿元、18.52亿元和20.40亿元，对应市盈率分别为10、9和8倍。综合利润提升潜力，继续维持“买入”评级。需关注原材料成本上涨、新药研发进展及抗生素需求波动等潜在风险。
贵州茅台业绩稳 Q3非标占比升
24年第三季度，公司实现营业收入388.45亿元，同比增长15.29%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。利润增速略低于收入增速，主要由于系列酒内部结构呈现调整，其中1935系列产品停货导致系列酒收入增速放缓。在茅台酒收入达325.59亿元、同比增长16.32%的支撑下，茅台酒收入占比小幅提升0.38个百分点。 渠道方面，直销保持较快增长，第三季度直销收入182.61亿元，同比增长23.50%，占比提升2.93个百分点至47.06%。其中，“i茅台”收入因1935投放量减少同比下降18.37%，剔除“i茅台”后直销收入同比增长48.53%。经销商单体规模也同比增长7.75%，显示渠道健康扩展。 财务方面，公司毛利率与净利率分别为91.05%和51.11%，费用率保持稳定，税金率略有上升。经营现金流虽同比下降60.24%至78亿元，但销售现金回收与收入增长匹配，预收款项小幅下降。公司通过非标产品增加销量，稳控飞天和1935批价与库存，资金充裕并保持分红回购，展现出良好信心。预计未来两年收入和净利润均维持两位数增长，维持买入评级。风险主要包括宏观经济、消费回落及政策影响。
远兴能源三季度净利增长显著
远兴能源发布的2024年三季度报告显示，公司前三季度实现营收103.72亿元，同比增长29.04%；归母净利润18.05亿元，同比增长19.84%。其中第三季度营收33.03亿元，净利润5.96亿元，分别同比增长23.13%和31.3%。公司纯碱产量持续增长，阿拉善天然碱项目成本优势显著，且一期生产线设备已恢复正常运行，负荷率仍有提升空间，二期项目预计2025年底投产，有望持续扩大产能。 2024年纯碱价格整体呈下行趋势，但随着宏观政策利好释放，房地产等下游需求有望逐步回暖，纯碱价格趋稳。远兴能源作为天然碱龙头，生产成本远低于其他制碱方法，具备较强利润空间。小苏打产能释放对价格造成一定压力，市场价格保持震荡。尿素价格在库存高企和新增产能影响下震荡下行，四季度价格有望在成本支撑下企稳。 公司具备资源和技术优势，致力于提升资源利用效率与降低成本，行业周期影响较小。未来项目投产规模较大，公司坚持产业发展与资本运营并重。预计2024-2026年归母净利润分别达到24.86亿、28.21亿和32.08亿元，EPS为0.66、0.75及0.86元，对应PE为10.7、9.4和8.3倍，维持“优于大市”评级。风险包括原材料价格波动、下游需求不足及行业政策变化等。
恒立液压三季度业绩稳增，拓展海外
2024年前三季度，江苏恒立液压实现营业收入69.36亿元，同比增长9.32%；归属于母公司的净利润为17.91亿元，同比增长2.16%。公司第三季度营业收入21.03亿元，同比增长11.12%，净利润5.04亿元，同比增长6.07%。尽管经营业绩稳步提升，但毛利率和净利率分别较去年同期有所下降，期间费用率增加，主要因公司业务扩展和员工规模扩大所致。 当前工程机械行业需求逐步改善，受益于国内地产政策优化和基建力度加大，1-9月挖掘机内销量同比增长8.62%。海外方面，美联储开启降息周期，有望刺激全球基建投资，公司积极推进国际化战略，着力开拓海外市场，未来有望共享行业发展红利，海外业务成长值得持续关注。 基于中性假设，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到98.85亿、112.07亿和129.26亿元，归母净利润分别为26.37亿、30.28亿和35.40亿元，保持逐年增长态势。风险方面，公司需防范市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格上涨、下游需求波动及国际局势不稳定等不确定因素影响，整体保持“增持”评级。
京北方毛利回升利润增长
本季度公司在高效管理下实现毛利率环比提升，单季度利润重回增长轨道。2024年前三季度，营业收入达到34.36亿元，同比增长10.05%；第三季度单季营收11.92亿元，增长8.47%，业绩表现符合预期。归属于母公司的净利润虽同比下滑9.34%，但降幅较上半年收窄，且第三季度单季净利润同比增长7.15%，显示盈利能力逐步恢复。 毛利率的提升成为业绩企稳的关键。面对银行业IT支出增速放缓及行业竞争加剧，公司通过优化内部管理成功扭转毛利率持续下滑的趋势。第三季度毛利率达到24.59%，环比提升2.40个百分点，带动净利率环比增长2.53个百分点，显示公司盈利质量明显改善。 行业利润率已基本触底，且竞争态势趋于缓和。多数企业采取谨慎经营策略并加强成本控制，公司凭借卓越的管理能力率先实现毛利率反转，有望引领利润率持续回升，逐步恢复到合理水平。主要风险包括财政投入下降幅度超预期、人力成本上升及政策变动影响。
药明康德订单增速超预期
公司2024年前三季度实现营业收入277.02亿元，同比下降6.23%，剔除特定商业化生产项目后收入实现4.6%的增长。归母净利润为65.33亿元，较去年同期下降19.11%；扣非净利润为66.82亿元，同比下降14.22%。第三季度单季收入104.61亿元，同比减少1.96%，归母净利润和扣非净利润分别为22.93亿元和22.68亿元，同比下降17.02%和23.76%。 从业务结构来看，化学业务前三季度收入达200.9亿元，剔除特定项目后同比增长10.4%。其中，小分子D&M业务收入124.7亿元，增长7.0%；TIDES业务表现亮眼，实现35.5亿元收入，同比大幅增长71.0%，预计全年收入增长超60%。测试业务前三季度收入46.2亿元，其中实验室分析及测试服务收入32.6亿元，同比下降7.9%，但第三季度环比增长5.5%；临床CRO及SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%。生物学和高端治疗CTDMO业务分别实现18.3亿元和8.5亿元收入。 公司在手订单达438.2亿元，同比增长35.2%，TIDES业务订单增长尤为迅猛，达196%。产能方面，多肽固相合成反应釜将于2024年底扩容至41,000L，2025年产能继续提升。预计2024-2026年公司收入将分别达到403.82亿、450.41亿和500.36亿元，归母净利润同比稳步增长，维持“买入”评级。但需关注产能扩张、行业竞争和成本控制等潜在风险。
三美股份三季度业绩同比增长
公司发布2024年前三季度业绩公告，前三季度实现营业收入30.39亿元，同比增长16.50%；归母净利润5.61亿元，增长135.63%；扣非净利润5.49亿元，增长222.66%。单三季度营业收入9.99亿元，同比增长14.48%，但环比下降7.64%；归母净利润1.77亿元，同比增长63.55%，环比下降22.77%；扣非净利润1.74亿元，同比增长292.89%，环比下降20.62%。业绩显示公司稳健增长，利润弹性较强。 分板块来看，氟制冷剂销量有所下降，单三季度销量3.11万吨，同比减少10.94%，但销售单价上涨37.08%，达到2.65万元/吨。氟发泡剂销量则呈现两级分化，部分产品销量增长，部分下降，价格变化不一。整体来看，公司产品实现“量减价增”，有效提升了销售收入和盈利水平。 供需两端持续向好。空调市场零售量和排产均大幅增长，带动制冷剂需求上升。供给端受限，制冷剂价格保持高位。尽管公司存在长单锁价情况，成交价将逐步向市场靠拢，助力业绩持续提升。预计未来三年归母净利润将稳步增长，当前估值合理，维持“推荐”评级。需关注市场竞争及下游需求波动风险。
顶点软件盈利稳健，份额持续提升
公司前三季度在行业需求明显承压的背景下逆势加大投入，尽管营业收入和利润有所下滑，但盈利能力保持稳中有升。前三季度营业收入为4.21亿元，同比下降8.00%；归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%。费用率数据显示，公司销售和管理费用基本稳定，研发投入大幅增加，体现出其坚定的技术研发决心。毛利率略有提升，说明产品化水平持续优化。 近期，随着资本市场交投活跃度显著提升，券商IT支出改善带动了集中式柜台系统需求回暖。同时，证券行业核心交易系统正处于代际升级关键期，信创潮流加速向核心系统渗透，为行业带来复苏机会。公司作为领先的新一代信创核心系统供应商，正面临市场份额快速提升的有利时机，具备较强的发展潜力。 基于以上因素，我们维持对公司的“强烈推荐”评级，预计2024-2026年收入将分别达到7.48亿元、9.33亿元和11.34亿元，归母净利润分别为2.49亿元、3.28亿元和4.22亿元，实现稳定增长。投资者需关注产品落地、政策落实及行业竞争风险。
兆威机电Q3业绩增，汽车业务驱动
公司发布三季度财报，前三季度营收达到10.6亿元，同比增长30%，归母净利润1.6亿元，增长24.2%，扣非净利润1.3亿元，增长49%。毛利率提升至31.6%，较去年同期增加2.8个百分点，显示盈利能力明显改善，但净利率略降0.7个百分点。第三季度业绩超预期，营收4.1亿元，同比增长33.1%，环比增长23.9%；归母净利润0.65亿元，环比大幅提升69.9%，毛利率和净利率均实现同比和环比改善，主要受益于汽车业务的高速增长和产品结构优化。 在汽车电子业务方面，公司积极推动多款产品量产，包括车载屏幕执行器、汽车热管理执行器及电子驻车系统等，单车ASP持续提升，产能扩张带动中高速增长趋势。机器人业务方面，公司依托微型传动与驱动系统的高精度和紧凑设计优势，产品与机器人运动控制需求高度契合，尤其是人形机器人灵巧手具备高自由度和复杂动作模拟能力，拓展了应用边界，提升了整体产品价值。 展望未来，公司预计2024至2026年营收将分别达到15.1亿、19.6亿和26.5亿元，归母净利润分别为2.0亿、2.7亿和3.7亿元。考虑其在微型传动领域的技术壁垒和行业领先地位，以及积极推进纵向一体化战略，给予“强烈推荐”投资评级。但需关注下游需求波动、新品研发进度、原材料价格及宏观经济等风险因素。
24Q3银行主动基金持仓点评
2024年第三季度末，A股基金对银行板块的持仓比例有所提升，达到2.40%，较上季度末微增1个基点，但与沪深300中银行板块的流通市值相比，仍存在约18个百分点的低配空间，显示银行板块的持仓水平仍有较大提升潜力。 具体来看，股份制银行的增仓较为明显，招商银行和兴业银行的持仓分别提升了10个和8个基点，受益于政策预期改善，市场资金关注度明显提升。相比之下，国有大型银行持仓略有下降，但规模保持稳定，而区域性银行表现分化，部分银行持仓出现小幅回落，政策对中小银行的支持力度值得持续关注。 投资方面，银行股凭借较高的股息率和低估值，依旧具备较强的配置价值。当前银行板块的平均股息率约为4.61%，远高于无风险利率水平，且静态市净率仅为0.63倍，反映出较充足的安全边际。建议重点关注政策推动下的股份制银行和区域银行，以及高股息银行的长期投资价值，但需警惕宏观经济下行、利率变化和房企风险带来的不确定性。
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