2025年互联网与央企AI投资策略
近期人工智能领域迎来多重重大进展。OpenAI 发布了4o与Sora的升级版本，谷歌则推出了Gemini 2.5系列AI推理模型并更新了Pixel手机功能。苹果发布了新款Mac Studio，展现了卓越的AI模型性能。微软加强了与新加坡多个部门的合作，Meta AI正式进入欧洲市场并发布了LLaMA 4语音模型。腾讯推出自研的深度思考模型混元T1，阿里则开源了通义QwQ-32B，推出旗舰级AI应用。 互联网行业方面，3月份国产游戏版号发放，腾讯的《雪中悍刀行》等重点游戏获批上线。金融科技领域2月份支付机构备付金同比增长1%。电商领域，天猫发布了2025年经营策略，拼多多上线了电话视频新功能。京东外卖订单突破100万，骑手数量超1万。腾讯QQ也对短视频业务进行了调整，以应对激烈的市场竞争。 投资策略上，预计2025年产业趋势将成为推动国内互联网巨头股价增长的核心因素，尤其是AI和消费方向的变化。随着Deepseek开源模型的推广，国内互联网和模型厂商正加快对标全球领先大模型，提升整体能力。这不仅促进云厂商的需求增长，降低研发与落地成本，还缩短了AI应用的投入周期。建议加大港股互联网板块配置，重点关注阿里巴巴和腾讯控股，利用其在云消费和社交生态中的优势，实现投资收益最大化。但需警惕政策风险、短视频行业竞争加剧及宏观经济下行带来的影响。
美股资金流出加速
贸易战再度引发市场恐慌，本周美股连续三个交易日大幅下跌，标普500指数累计下跌1.5%。在风格方面，大盘价值股表现相对较好，小盘和成长股普遍承压。行业上，汽车及零部件、电信业务和食品饮料等板块表现强势，而半导体、媒体娱乐和软件等行业则遭遇明显回调。 资金流向方面，美股资金流出加速，标普500成分股本周净流出近49亿美元，资金流出趋势明显。汽车与汽车零部件行业资金流入最为活跃，吸引了超过27亿美元资金，而半导体产品及设备、媒体与娱乐等行业则出现大规模资金流出。总体来看，市场资金配置出现显著分化。 盈利方面，标普500的未来12个月每股收益预期略有上升，连续两周保持小幅增长。19个行业EPS预期上调，其中综合金融和半导体等行业增幅较为突出；但食品零售、能源及汽车等行业的盈利预期有所下调。当前市场仍面临经济基本面、国际政治及美国财政和货币政策多重不确定性风险。
张江高科净利增长 投资培育双驱动
张江高科2024年年报显示，公司营业收入略有下降至19.83亿元，同比减少2.09%，主要由于产业地产销售收入下滑；但归母净利润实现9.82亿元，同比增长3.64%，净利率提升至50.14%，利润增长得益于持有金融资产公允价值的提升。公司资产负债保持稳定，流动性指标良好，显示财务状况稳健。 从业务构成来看，租赁收入稳中微增，达到10.49亿元，毛利率提升明显；而空间载体销售收入下降至9.11亿元，毛利率有所回落。公司持续推进在建项目建设，截至年底共有20个项目，建筑面积约334万平方米，并新开工2个项目，显示出未来发展潜力。 公司“投资+培育”的战略持续深化，基金直投累计超95亿元，涵盖集成电路、新能源汽车、生物医药等重点领域。张江高科积极参与战略企业融资，推动国产EDA生态建设，强化产业链布局。风险方面需关注地产销售下行、政策变化及投资风险。总体来看，公司前景稳健，维持“买入”评级。
苹果推动AI文本图像技术进展
近期，随着人工智能需求的快速增长及中国“以旧换新”政策刺激终端市场反弹，内存价格迎来上涨潮。Micron率先提价，SanDisk和长江存储紧随其后，显示供应端对市场回暖的积极响应。DRAM价格已连续六周上涨，涨势稳健，而NAND涨幅有所放缓，后续趋势仍需持续关注。 在AI应用方面，本周全球聊天助手访问量普遍增长。海外的ChatGPT、Gemini和Claude增长接近10%，国内通义千问表现尤为突出，环比增长超过16%，豆包和文心一言也实现了稳健增长。技术层面，谷歌发布了主打思考能力和代码编辑的Gemini 2.5，阿里通义千问推出具备多模态交互的Qwen2.5-Omni，OpenAI则发布了集成先进图像生成器的GPT-4o，国内外AI技术创新不断推动用户活跃度提升。 目前，手机端AI运行模式主要是“端云结合”，简单任务由端侧小模型处理，复杂任务依赖云端大模型。苹果虽在端侧Siri性能上稍弱于谷歌Gemini，但其在隐私保护方面具备优势，短期内两者功能差距不大。苹果近期大额采购英伟达服务器，显示其加速模型开发的决心。尽管如此，苹果是否能在2026年前实现Siri作为智能助手进入手机仍存变数，未来消费者对此能力的认可将影响其产品销量表现。
九阳股份外销拖累业绩期待回升
公司发布了2024年年度报告。报告显示，公司全年实现收入88.49亿元，同比下降7.94%；归属于母公司的净利润为1.22亿元，同比大幅下降68.55%。第四季度收入为26.67亿元，同比减少5.8%，净利润同比下降4.87%至0.24亿元。公司宣布每10股派发现金红利1.5元，分红率达到94%，对应股息率为1.45%。 外销表现不佳是收入下滑的主要原因。全年外销收入16.12亿元，同比锐减27.97%，而内销收入72.37亿元，同比略降1.86%。具体来看，外销因大客户采购减少影响较大；内销方面，线上销售收入同比增长1%，但线下销售下滑10%，线上收入占比提高至73%。行业竞争加剧令公司利润率承压，2024年整体毛利率下降0.36个百分点至25.5%，归母净利率降至1.38%。 展望未来，公司致力于品质小家电的多元化发展，预计2025年归母净利润可达4.03亿元。虽然外销仍面临压力，但受国家补贴政策支持，内销有望恢复增长。公司预计关联交易销售额不超8.9亿元人民币，给予2025年18-20倍市盈率，对应目标股价区间为9.36-10.4元，维持“优于大市”投资评级。但需警惕行业竞争加剧及海外市场需求波动带来的风险。
永兴股份：优质资产高分红成长
永兴股份发布2024年年度报告，公司实现营收37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67%；扣非净利润7.76亿元，同比增长15.57%，业绩符合预期。公司积极拓展垃圾来源，产能利用率提升至79%，截至年底控股14个垃圾焚烧发电项目，合计日产能达32,090吨，全年处理垃圾928.56万吨，发电量46.71亿度，显著提升项目效益。 供汽量快速增长，广州首个移动储能供热项目投入运营，供热业务持续扩展，供热管网建设取得实质进展。同时，公司在越南成立全资子公司，积极开拓海外市场。2024年经营现金流达19.08亿元，自由现金流大幅提升至12.89亿元，分红率65.8%，兑现三年分红不低于60%的承诺，稳定回报股东。 投资方面，考虑掺烧垃圾推进存在不确定性，下调2025-2026年归母净利润预测至9.19亿元和10.47亿元，新增2027年预测12.03亿元。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级，持续看好公司广州垃圾焚烧资产稀缺性、业绩成长性及高分红政策。风险包括掺烧进度不及预期、李坑一厂收入下滑、项目协议续期及补贴退坡压力。
电车百人会引领汽车行业新潮
3月29日，2025中国电动汽车百人会高层论坛隆重召开，众多车企高层及产业链巨头齐聚一堂。雷军首次亮相，展示小米汽车的发展决心和实力，论坛聚焦新能源行业趋势，共同探讨未来发展方向，备受业内关注。 小米汽车宣布今年将投入300亿元加大研发力度，推动电动化和智能化技术突破。雷军强调深耕底层技术及资金支持对于提升产品性能和用户体验的重要性，同时呼吁构建开放生态，联手合作伙伴打造“人、车、家”全场景智能系统，推动产业链协同升级。 此外，蔚来、小鹏、理想三大新势力分享了各自开放竞争的战略布局，体现了合作共赢理念。行业面临技术创新和政策变动等多重风险，唯有加强开放合作，兼顾竞争与共赢，才能引领新能源车市场迈向更加繁荣的未来。
建材行业核心数据汇总
本周国内浮法玻璃价格稳中略涨，均价达到1306.69元/吨，较上周上涨0.30%。市场主要以中下游刚需补货为主，浮法玻璃企业继续降库存。尽管南方地区供应压力较大，但整体供应保持平衡，市场情绪受到多轮涨价消息提振，终端需求变化不大，短期价格预计将保持稳定。 产能方面，全国浮法玻璃生产线共285条，当前在产222条，日产量约157655吨，较上周略减500吨。重点省份库存总量5784万重箱，较上周减少4.52%，库存天数约30天，库存压力有所缓解。鉴于行业基本面稳健，我们重点推荐福耀玻璃、信义玻璃和旗滨集团，这些企业具备高分红和全球竞争优势。 玻纤市场价格保持稳定，无碱粗纱按需采购为主。风电和热塑产品带动整体产销平衡，大厂产品结构差异明显。电子纱订单虽稳定，但备货意愿一般，后续采购或持续按需进行。高端需求增长明显，主要受风电、工业制造和汽车轻量化拉动，利好中国巨石和中材科技两家公司，行业盈利分化加剧，景气逻辑需重新评估。
电解铝推动绿证促清洁能源发展
近期，工业和信息化部联合多部门发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确提出推动清洁能源替代，加快绿色转型。方案鼓励企业参与光伏、风电、氢能及储能系统的开发建设，重点推进氢氧化铝焙烧和铝阳极焙烧环节的清洁能源应用，原则上不再新增自备燃煤机组，同时支持现有燃煤机组清洁能源替代。通过绿色电力交易、购买绿色电力证书等多种方式，提升铝产业清洁能源使用比例，助力能源消费双控目标的实现。 从行业市场来看，近期电力板块走势平稳，3月21日至28日期间微涨0.04%，略跑赢沪深300指数。分子板块表现分化：水电板块小幅上涨0.62%，火电和燃气板块分别下跌0.74%和0.41%。动力煤价格环比持平，同比显著下降20.93%，煤炭库存方面秦皇岛港环比减少4.2%，但同比增长21.5%，广州港库存则同比下降，整体供应充足。 投资层面，推荐关注火电企业转型新能源运营的龙头，如申能股份、华电国际、华能国际及大唐发电等，同时看好中国核电、三峡能源等稳健型标的。特别建议关注水电龙头长江电力，因其通过乌白电站注入提升盈利能力，以及华能水电，受益于省内电价持续改善，具备良好成长潜力。
非银周报：4月市场波动加剧
近期受到十年期国债收益率波动和美国关税威胁持续影响，市场振幅加大，整体呈现缩量调整态势。交易定价主要围绕复苏政策展开，市场对后续经济复苏效果存在一定疑虑。随着时间进入4月，需关注关税政策和财报落地情况，以观察市场后续走势。 目前券商及金融IT板块的成交量表现不足，关键在于这些板块是否会出现板块扩散，能否突破前期高换手率高位成交量格局。预计压制券商及金融IT板块的因素将逐步缓解，宏观数据和实际利率变化将成为未来推动这些板块表现的关键。个人投资者活跃度有望因稳股市政策、低利率环境及ETF发展而提升，券商业务有望延续高增长态势。 债券市场方面，十年期国债收益率近期在1.81%左右波动，保险板块表现有所调整。负债端保持平稳，权益市场整体向好，尤其看好弹性较强的权益类标的。需警惕中美摩擦加剧、利差倒挂、地缘政治紧张等风险，以及宏观经济下行和监管趋严带来的不确定性。
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