2024二季报：A股净利改善，上游亮眼
2024年第二季度，全A市场的单季营收同比增速较第一季度略有回落，达到-1.7%；但归母净利润同比降幅明显收窄至-0.4%。从板块表现看，创业板营收同比增速实现边际改善并保持正增长，主板和科创板则有所回落。净利润方面，主板由负转正，而创业板和科创板净利增速均有所回落。各板块的净资产收益率（ROE）显示，主板和科创板基本持平，创业板有所提升，主要得益于总资产周转率和权益乘数的季节性上升，创业板的销售净利率也有所回暖。 从风格角度分析，中小盘股代表的中证500和中证1000在营收和净利同比增速上均表现改善。大盘股代表的沪深300净利增速由负转正，部分原因在于金融等权重板块盈利的支撑。行业层面，上游资源品及中游材料行业在大宗商品价格上涨的推动下，净利润增速有所改善，尤其是有色金属和石油石化行业实现了正增长。中游制造行业受制于供需失衡，多数行业净利增速边际回落；消费板块的可选与必选行业净利增速也普遍下滑。 综合来看，二季度上游资源品表现亮眼，但随着三季度大宗商品价格回落，其盈利改善势头可能难以持续。中游制造的供需矛盾依然存在，消费板块受收入预期限制。未来投资机会或更多集中于TMT、服务和大金融板块，尤其是半导体国产化和AI终端驱动下的通信电子行业，以及涨价预期带动的公用事业和交通运输领域。需警惕数据统计不全及产业政策推进不及预期的风险。
迪哲医药产品进展顺利
近日，公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入2.04亿元，较去年同期无收入实现突破，但归属于上市公司股东的净利润亏损3.45亿元，扣除非经常性损益后净利润亏损3.81亿元，反映出公司仍处于高速投入期。 在产品研发方面，舒沃替尼持续推进。2024年4月，舒沃哲获得《CSCO非小细胞肺癌诊疗指南（2024版）》I级推荐，成为针对EGFR Exon20ins NSCLC唯一I级推荐方案。同月，该药获美国FDA突破性疗法认定，适用于一线治疗，目前为全球唯一获得FDA突破性疗法认定的EGFR Exon20ins NSCLC药物。临床方面，“悟空1B”注册研究已达主要终点，研究成果在ASCO大会口头报告，“悟空28”全球多中心III期临床研究顺利开展。 戈利昔替尼也取得重要进展。2024年6月18日，公司自主研发的I类新药高瑞哲获得NMPA批准，适用于既往接受一线系统治疗的复发或难治外周T细胞淋巴瘤成人患者。同年4月，高瑞哲被纳入国家药监局优先审评，获《CSCO淋巴瘤诊疗指南（2024版）》II级推荐。公司专注恶性肿瘤和免疫疾病创新疗法，预计2024-2026年营业收入稳步增长，维持“增持”评级，但需关注行业政策、新药研发及国际化风险。
研究所每日简报
近日，国务院办公厅印发了《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》，明确推进服务贸易的开放和创新，推动服务业加快发展。同时，工信部计划实施大规模设备数字化改造与更新，助力工业制造迈向智能化和高效化。上海市则提出，到2026年力争成为国际直播经济的重要高地，直播电商的零售额力争达到6000亿元，显示出新经济形态的快速崛起。 从市场表现来看，昨日三大股指出现回落，两市成交额达7057亿元。美国8月非农就业数据即将公布，作为美联储下次议息会议的重要参考因素，数据结果将对货币政策产生较大影响。国内方面，8月财新中国制造业PMI回升至50.4，重回荣枯线以上，说明制造业活动有所改善。短期内投资者可关注估值较低且业绩稳健的板块，防范市场波动风险。 从宏观经济动向看，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，增速有所回升，主要受益于消费品以旧换新政策的加码，促进居民消费升级和换新需求。另一方面，固定资产投资增速略有回落，但制造业投资保持较强增长，尤其是高技术制造业发展迅速，随着新型工业化推进和相关政策支持，制造业高质量转型有望持续提速。需关注国际局势变化及货币政策调整带来的潜在风险。
南网能源上半年光伏风电双增长
公司发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入13.24亿元，同比增长1.57%；归母净利润2.05亿元，同比增长5.29%。其中，第二季度营业收入7.48亿元，同比略减0.99%，但归母净利润同比增长2.15%。整体业绩稳中有升，体现出公司业务的持续增长态势。 工业节能业务表现突出，上半年收入达6.90亿元，同比增长14%，但毛利率有所下降，主要受华南地区天气和辐照度下降影响，导致分布式光伏发电利用小时减少。目前公司分布式光伏装机规模达2.1GW，计划新投项目约397.5MW。建筑节能业务收入微降至4.11亿元，毛利率下滑，主要因部分项目结束及成本上升影响。 公司正在推进战略调整，积极拓展分散式风电业务，综合资源利用板块收入下滑21.58%，但毛利率提升至17.77%。目前风电在运营规模达80MW，农光互补项目规模约346MW，公司未来聚焦分布式光伏与建筑节能主业，并计划向负荷聚合商转型，维持“增持”评级。风险方面需关注发电回款、材料价格及市场竞争等因素。
银行交易自主可控促行业繁荣
金融信创不仅关注基础设施的自主可控，交易规则和系统的自主创新同样重要。随着SWIFT失去中立性，成为制裁工具，银行间的交易结算亟需建立更具自主性的规则和系统，这为银行IT公司带来了新的发展机遇。伴随着人民币国际化的推进，相关业务的海外拓展也有望加速。 目前，我国已通过CIPS清算系统扩展全球服务，货币桥（mBridge）项目进入最小可行化产品阶段，金砖支付系统预计于2024年10月推出。这些新兴国际支付清算工具不断完善，推动银行对IT系统的升级需求日益增长，为国内银行IT企业提供广阔市场空间和业务增长点。 新型支付方式的推广不仅带动业务系统、管理系统和网络安全的改造升级，也促进了人民币国际化进程，数字货币桥和金砖支付的发展助推银行IT系统需求向全球延伸。同时，银行IT企业的商业模式有望从传统服务向产品化转型，迎来新的发展契机。需要注意的是，技术推进速度、监管合规和竞争加剧仍是潜在风险。
万和财富早班车简讯
九月二日，两市成交额达7057亿元，上涨807家，下跌4183家，资金净流出466.82亿元。指数表现疲软，三天内呈现低位小幅震荡走势，上证指数收于2811.04点，跌破8月29日低点，回吐了8月底反弹的全部涨幅，整体走势不及市场预期。早盘小盘股虽有所修复，但缺乏持续资金支持，午后小盘股带动深证成指和创业板指跳水，形成新低，市场短期情绪或将出现集中兑现压力。 热点板块方面，保险、煤炭、教育板块表现较好，涨幅居前；而中船系、半导体、白酒板块跌幅较大。资金流向显示，银行、跨境支付、医疗器械板块资金净流入明显，华为、芯片等板块则出现资金外流。当天两市共有54家涨停，9家跌停，涨停板主要集中在汽车零部件、锂电池和医药板块，显示市场热点较为分散。 综合来看，九月首个交易日市场情绪较为紧张，走势重现7月底的寻底态势，短期仍以调整为主。月线级别上，上证指数已连续四个月下跌，九月仍有望收阳，若上旬表现不佳，下旬反弹可能性较大。板块上，防守型银行板块出现反弹，但短期见顶迹象明显，机构资金调仓节奏将持续，建议关注与银行板块表现相反的泛科技板块机会。
天目湖：短期承压，中期项目待进展
1H24，公司实现营收2.63亿元，同比下降7%；归母净利0.53亿元，同比减少16%；扣非净利0.51亿元，同比下降14%。其中，Q2营收1.57亿元，同比微降4%；归母净利0.42亿元，同比降幅同样为4%，表现略有趋稳。公司酒店业务受消费力下降影响明显，上半年酒店营收仅0.75亿元，同比大幅下滑20%，主要因酒店定位偏中高端，且华东地区消费疲软及中高端客流被海外游分流所致。 成本费用方面，1H24毛利率为52.2%，较去年同期下降1.5个百分点，由于景区和酒店业务固定成本摊销减弱，客流和客单价下降导致盈利能力回落。期间费用率有所上升，销售费用率为6.5%，管理费用率为14.8%，均较去年有所提高，财务费用则基本持平。整体净利率下降3.1个百分点至23.6%，反映出经营压力加大。 展望未来，公司看好沪苏湖高铁2024年底开通后带来的客流提振机会，同时持续推进漂流、南山小寨二期、御水温泉三期及动物士国等中期储备项目，助力增长。预计2024-26年归母净利分别达到1.4亿、1.5亿和1.9亿元，当前估值对应PE19倍至14倍，维持“推荐”评级，但仍需关注宏观经济波动、新项目落地及自然灾害等风险。
联影医疗受益政策刺激市场需求
公司发布2024年半年度报告，上半年实现收入53.3亿元，同比增长1.2%；归属于母公司净利润为9.5亿元，增长1.3%。医学影像设备收入为45.4亿元，同比略降1.8%，维修服务收入大幅增长23.8%至6.2亿元，软件业务收入则下降44.6%。其中，CT和XR设备受宏观政策影响有所下滑，但核心产品线保持市场领先地位，维修服务增长主要得益于装机基数提升和客户满意度提高。 政策利好方面，2024年3月国务院发布的“以旧换新”行动方案，推动医疗机构加快医学影像等设备更新改造，特别强调影像设备为重点更新对象。该政策预计将在下半年逐步落实，叠加新版配置证限制解除，推动中高端影像设备需求加速回暖。公司产品覆盖高端影像和放射治疗领域，有望借此持续受益。 海外市场方面，公司不断深化全球布局，已在70个国家和地区推出120多款产品，取得40款CE认证和47款FDA认证。2024年上半年海外收入9.3亿元，同比增长近30%，占总收入比重提升至17.5%。展望未来，预计2024-2026年公司收入和净利润将稳步增长，但仍需关注市场竞争、研发及政策等风险。
华为营收大增，通信行业周报
本周市场表现方面，上周申万通信指数微跌0.50%，上证综指下跌0.43%，深证成指则上涨2.04%。华为发布了2024年上半年财报，公司上半年销售收入达4175亿元，同比增长34.3%，净利润率为13.2%，较去年同期略有下降，但整体业绩达到预期，且营收水平超越了2019、2022及2023年同期。 通信行业上半年整体延续稳健增长态势。二季度通信行业收入和归母净利润分别同比增长3.4%和6.1%。其中，电信运营商保持业绩稳健，光通信头部厂商持续兑现业绩，泛物联网、ICT设备及IDC板块表现出企稳回暖迹象，行业整体基本面良好。 展望未来，重点关注华为全联接大会将于9月19日召开，会议主题为“共赢行业智能化”，有望发布包括数智基础设施、华为云、鲲鹏、昇腾和鸿蒙等领域的最新进展。我们看好2024年通信行业中电信运营商与AI算力、新质生产力领域的突破，推荐关注中国移动、中国电信、中兴通讯等重点企业。但需警惕中美贸易摩擦、云计算资本开支不足及5G发展不及预期带来的风险。
2024年8月行业价格链月报
2024年8月，全球粮食市场出现供需紧缩，USDA下调了粮食产量、消费及库存预期，导致库存消费比下降。受此影响，猪肉价格攀升至20.85元/公斤，显示食品价格承压。同时，能源市场走势分化，8月底国际油价下跌至75.53美元/桶，人民币汇率也在7月份小幅贬值0.22%，增加进口成本的不确定性。 行业层面来看，农产品价格持续承压，棉花和白砂糖价格均呈现下降趋势。农化品市场则较为复杂，尿素和钾肥价格走低，而磷酸一铵及草甘膦价格上涨，复合肥价格保持稳定。食品饮料板块，尤其是白酒估值有所下滑，伴随沪深300及整体A股估值回调。化工品方面，PVC和纯碱价格均有所下降，但MDI价格实现上涨。煤炭市场则表现分歧，秦皇岛煤价下降，但澳大利亚煤价相对上涨。 金融与运输方面，7月新增信贷降至2600亿元，显示融资环境趋紧；寿险保费收入同比增长14.91%，体现保险需求稳健。6月民航旅客和货运量同比增速双双下降，反映需求疲软。总体来看，需警惕经济增长超预期下滑及政策效果不及预期，可能对市场造成压力。
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