海外资产择时模型研究
为了捕捉“流动性回补”和“深度超跌”两类资产的择时信号，本文构建了一套融合资金流、筹码结构和技术指标的综合择时体系。资金流作为同步趋势指标，主要反映市场胜率特征，其顶部信号常预示市场回调概率增加，底部信号则暗示流动性回补的可能性较大。大盘股表现出较强动量特征，因此资金流指标在沪深300、上证指数等大盘资产上的胜率更高。 筹码结构指标通过分析成交量加权平均价格分布，反映资产价格的趋势态势。筹码结构对中小盘宽基指数等反转类资产的赔率贡献较大，尽管胜率稍低，但信号触发后的持有期到底收益率较高。技术指标与筹码指标类似，主要作用在于挖掘潜在的赔率机会，尽管部分指数胜率不足50%，但赔率普遍在1.1以上，显示出较好的收益潜力。 最后，本文采用筹码、资金流和技术指标按3:2:1的权重融合，构建复合择时得分，实现胜率与赔率的平衡。以中证全指为例，信号触发后未来21日盈亏比达1.47，胜率约52.24%。不过，在单边下跌或基本面突变等极端情况下，指标可能失效，反映量价规律被打破的风险。
2024四季度产业互联网投融报告
2024年，我国规模以上互联网和相关服务企业的收入达到1.8万亿元，较去年同期略有下降，整体增速放缓。利润总额也出现一定幅度的下降，降幅为6.4%。不过，细分领域中，信息服务和生活服务领域收入依然保持稳定增长，研发投入持续增加，显示出行业对技术创新的重视。 进入2024年第四季度，平台经济作为推动实体经济高质量发展的重要力量，其特征与产业运行逻辑逐渐融合。平台经济不仅促进了产业集聚和数字化转型，也带动了跨界融合与协同创新，最终形成数字产业集群效应。尽管互联网整体收入有所下滑，但平台依然是产业互联网发展的核心驱动力，尤其在人工智能等重点领域投入不断加大。 “人工智能+”已取代“互联网+”，成为产业赋能的新焦点，率先在供应链场景实现突破。以智能采购为例，AI技术大幅提升了效率与合规性管理。尽管现阶段面临数据安全和成本等挑战，但随着技术、数据共享及法规的不断完善，AI大模型将在更多产业场景中发挥巨大价值。
农林牧渔周报：生猪供需隐变
本周生猪均价为14.61元/公斤，较上周下降6.47%，仔猪价格略有波动，猪肉批发价也呈现回落趋势。生猪屠宰量显著增加，达到日均14.23万头，环比上涨24.36%。从供应端来看，能繁母猪存栏量和新生仔猪数量均有所增长，但2月份需求依然低迷，预计3-4月生猪供应将保持高位，价格可能持续震荡偏弱。 家禽养殖方面，种蛋价格在跌至低点后趋于稳定，鸡苗价格经历下跌后开始回暖。白羽肉鸡价格虽经历大幅下跌，但已出现反弹。这主要因节后供应过剩与需求疲软，并且经销商对市场预期谨慎，影响了产品售价走势。总体来看，家禽市场供需仍显紧张，需持续关注价格变化。 水产养殖价格整体保持稳定，部分品种如鲫鱼和鲈鱼价格同比上涨。投资方面，建议关注生猪养殖龙头企业温氏股份、牧原股份和神农集团，白羽鸡行业可重点关注圣农发展、益生股份等。后周期板块生猪供需趋紧，饲料与动物保健相关公司具有较大成长潜力。但需警惕疫病风险、市场波动及自然灾害等不确定因素。
猪价淡季回暖简报
行情回顾显示，申万农林牧渔行业指数上涨1.06%，农业板块止跌回升，其中动保板块反弹最为显著。猪价在淡季中先跌后涨，市场悲观情绪有所缓解，生猪养殖板块也随之走强，表明整体行情呈现止跌反弹态势。 猪价方面，尽管供给依然充足且处于消费淡季，但价格在经历节后下跌后有所回升，截止周末达到每公斤14.69元。生猪产能自2024年5月起缓慢恢复，且行业扩产谨慎，预计2025年生猪供应增长有限。成本控制将成为企业竞争关键，建议关注具备成本优势的龙头企业如牧原股份、温氏股份，以及有较大弹性的中小企业如巨星农牧、华统股份。 白羽鸡板块受消费和补栏淡季影响，鸡苗和肉鸡价格大幅下跌，肉鸡单羽亏损明显。虽然祖代和父母代存栏量保持高位，行业供应充足，但疫病频发及海外引种受限，种鸡供给存在较大不确定性。建议关注上游种禽企业如益生股份、民和股份，以及国产育种和一体化养殖龙头圣农发展。风险方面，需警惕动物疫病和原材料价格波动。
银行电池领涨A股微震荡
A股市场在2月18日呈现冲高回落的走势，早盘指数虽低开但逐步上行，沪指在3366点附近遇阻后回落，整体维持小幅震荡格局。银行、电池及贵金属行业表现较好，而教育、文化传媒、医疗服务及软件开发等板块相对走弱。创业板指数全天表现弱于主板，但强于整体市场。 当前，上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为14.24倍和38.58倍，处于近三年中位水平，适合中长期布局。资金面方面，成交金额处于中高位，中央经济工作会议后财政与货币政策持续“双宽松”，市场对2025年政策加码预期升温。政策重点聚焦“新国九条”细则落地、长期资金入市机制优化及消费科技领域的结构性支持，预计ETF等增量资金将持续流入。 未来，随着宏观调控和促增长政策的推进，A股市场有望以科技板块为领先，政策驱动特征明显。建议投资者关注科技创新与政策红利相关机会，同时兼顾防御性板块。短期重点关注电池、银行和光伏设备等行业。但需警惕海外经济下行、政策变动及国际关系波动等风险对国内经济和市场的影响。
浆纸涨价盈利回暖
近期纸浆供应端持续震荡，海外市场价格延续上涨趋势。受海外浆厂检修和罢工影响，自今年1月起，国外浆厂多次宣布涨价，阔叶浆和针叶浆外盘价格分别较周期底部上涨40美元/吨和30美元/吨，达到590美元/吨和815美元/吨。国内浆价也跟随上涨，分别提升533元/吨和493元/吨。考虑到2025年全球商品浆新增产能有限，且国内新增产能多为化机浆，预计浆价仍有上行空间。 纸企方面，在浆价上涨的背景下迎来联合提价。文化纸和白卡纸普遍上调200元/吨，特种纸和包装纸部分品种也有所涨价。白卡纸和文化纸库存合理，订单充足，后续提价有望稳步推进；包装纸则因春节前涨幅较大，预计价格将出现震荡调整；特种纸需求稳定，旺季价格或有小幅上涨。整体来看，不同纸种价格表现将呈现分化走势。 浆纸价格双涨带动行业盈利改善。第一季度凭借低成本原材料的持续入库和提价推动，浆纸系吨盈利有望环比提升。上游林浆企业如太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业布局完善，业绩表现更为优异。废纸系受节前提价影响，箱板纸和瓦楞纸价格分别上涨3.2%和6.4%，在国废价格回落的支撑下，盈利保持稳健。建议关注浆纸一体化及盈利改善明显的相关企业，同时警惕行业供需恶化和原材料大幅波动等风险。
适度宽松兼顾内外均衡
2024年央行货币政策基调保持适度宽松，预计将在适当时机实施降准降息。短期内，国内长期收益率走低及人民币兑美元汇率贬值压力，可能制约降准降息进程。预计3月至4月间将出现政策窗口，若人民币兑美元汇率升值至7.1左右，将为宽松政策创造有利条件，显著提升降准降息的可能性。 央行资产负债表在2024年有所收缩，但这并非货币政策收紧的信号，主要因外汇资产和部分对其他存款性公司债权减少。与此同时，央行加大对政府债权支持，体现了财政和货币政策的协调配合，助力中央政府加杠杆稳定经济，彰显了支持性货币政策的基调。 在利率传导方面，央行重点推动利率市场化改革，实现价格型调控，努力降低企业和居民融资成本。预计2025年贷款加权平均利率降幅将不低于55个基点。房地产政策则更加注重存量管理，短期内增量政策力度或有限，需关注3月“两会”对增量财政政策的新动向。同时，金融风险防范工作持续深化，有望进一步修复社会风险偏好。
全球电动车渗透率分析
2023年全球汽车市场回暖，新能源汽车销量快速增长，同比增长35.3%，达到1380万辆。德国、英国、荷兰、比利时和澳大利亚等市场表现尤为强劲。按主机厂排名，丰田汽车全球销量第一，大众、现代起亚、Stellantis和通用紧随其后；新能源汽车方面，比亚迪乘用车销量位居全球首位，特斯拉、宝马、广汽埃安和大众紧随其后。 各国政策持续发力，推动电动化进程。亚洲、大洋洲、非洲、美洲及欧洲多国相继出台支持电动车发展的政策。同时，主机厂纷纷设立电动化目标，如大众计划2030年在美国实现55%的BEV交付比例，安培目标2025年在欧洲销售30万辆BEV，现代目标2030年年销200万辆电动车。 关税政策短期对出口产生扰动，但促进企业海外本地化生产。美国对中国电动汽车关税已升至100%，欧盟也对中国进口电动车征收反补贴税。短期内出口受阻，但有望推动中国车企在海外建设生产基地，提升品牌国际竞争力。建议关注自主品牌龙头企业，如比亚迪、吉利、长城等，警惕出海进展及政策风险。
2025资产展望：波动中谋布局
中债市场方面，随着货币宽松预期愈加浓厚，10年期国债利率开始提前反映2025年的降息预期。假如央行在2025年继续下调公开市场操作（OMO）政策利率30至50个基点，10年期国债利率的波动区间有望下探至1.2%至1.5%。这一趋势显示市场对未来宽松政策的积极预期逐步显现。 A股市场在2025年四季度盈利增速预计将达到企稳，甚至在乐观情况下可能提前至三季度实现，届时股市的“市场底”或将先于“盈利底”出现。尽管关税带来的不确定性可能对市场风险偏好造成阶段性冲击，但政策调控仍是影响股市走势的关键因素。投资者需关注相关政策动向，以捕捉潜在投资机会。 国际方面，美债利率在特朗普当选后经历中长端上行，市场先后经历“再通胀”与“紧缩”交易全景。预计今年下半年美联储仍有可能进行1至2次降息，推动10年期美债利率回落。美元方面，由于关税带来的贸易和通胀影响，美元表现依然强劲，而日元和欧洲经济难以逆转这一趋势。黄金价格受到美债实际利率回落、美元指数波动及避险情绪提升推动，具备较强上涨潜力。
医保改革促医药行业升级
医保改革的目标在于赋能医药产业链，推动行业健康发展。随着政策的深入实施，医疗保障体系将进一步完善，医保服务的效率和质量也将得到显著提升。国家医保局发布的《医保领域“高效办成一件事”2025年度第一批重点事项清单》，明确将医保即时结算、集采药品直接结算以及医药产品全国联审通办等关键事项纳入改革重点，有力促进医保服务现代化。 即时结算政策推动医保与定点医药机构实时结算，提升资金流转效率，预计到2025年底，全国约80%的统筹区将实现该服务。通过医保、医院和银行三方信息平台的数据打通，医保基金拨付周期大幅缩短，助力医疗机构运营持续稳定。同时，集采药品和医用耗材的直接结算将加快医药企业资金回笼，降低运营成本，优化行业营商环境。 医药产品挂网全国联审通办政策通过统一门户，实现资料一次提交、一省核验、信息全国共享，简化企业审批流程，缩短市场准入时间。展望2025年，A股生物医药子行业疫苗、中药、医疗设备值得关注，H股板块中互联网药店、创新药及医院和研发外包前景良好。但监管不确定性、融资慢复苏、药价下行、出生率下降及宏观经济风险仍需警惕。我们维持医疗行业“超配”评级。
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