一、板块Q3 业绩表现亮眼，行业逐步从不利影响中恢复

通信板块经营逐步从不利影响中恢复。根据Wind和浙商证券研究所数据，2022年1-9月通信行业收入同比增11.2%，归母净利润同比增19.1%，整体业绩逐步从疫情、原材料、中美贸易政策等不利因素中恢复。 细分来看，2022年1-9月，光器件、工业互联网、储能温控、物联网等细分领域收入增速居前。

22Q3 业绩表现亮眼，基金公司持仓略有上升。2022 年 Q3，通信行业类公司营收加总为 17160 亿元，较 2021Q3 的 15615 亿元增长 9.89%，归母净利润加总为 1513 亿元，较 2021Q3 的 1245 亿元增长 21.25%。 细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器（意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G 消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。 2022 Q3 基金公司持股通信市值占比为1.31%，较2022Q2 的基金公司持股通信市值占比1.28%略有上升，但明显低于通信行业在全部A 股市值占比3.75%，随着5G 基站建设数量的增长，5G 应用有望迎来更大范围普及，基金公司持仓通信有望触底回升。

板块估值处于历史较低水平，具备较好修复空间。根据Wind和浙商证券研究所数据，统计截止2022年11月30日，2022年初以来中信通信下跌16.6%，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌13.4%、22.0%、29.4%。当前中信通信板块PE-TTM为16.9倍，处于历史较低水平（历史5年PE中位数49.2倍）。未来随着5G用户持续渗透和数字经济等发展带动，板块估值有望提升，看好2023年低位通信迎业绩和估值双升，板块修复空间较好。

二、全产业链都将受益行业从“点到面”的快速铺开

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上游：上游器件主要又可分为芯片、光模块、射频器件和光纤光缆。其中芯片是整个产业的核心竞争力体现，近年我国也在国产替代的路上努力，只是整体而言，依然相对薄弱，主要进口为主。然后光模块是5G核心技术，光模块概念股例如光迅科技、博创科技、天孚通信、中际旭创、新易盛等。至于射频器件，包含滤波器、射频开关、印制电路板、天线振子等。射频器件领域的全球行业集中度较高，美日等国家的优质企业竞争力突出，我们努力追赶过程，也出现了不少优秀企业，例如滤波器龙头大富科技、武汉凡谷、艾福电子（东山精密子公司），天线振子佼佼者飞荣达、通宇通讯、硕贝德，射频开关概念股韦尔股份、卓胜微、东山精密、通宇通信、大富科技等等。最后是光纤光缆，2021年《政府工作报告》指出将加大5G网络建设力度，丰富应用场景。所以，尽管我国在4G时期的光纤铺设已经比较饱和，但5G及光纤网络仍将带来新一轮需求，只是这个增速可能放缓而已。光纤光缆角度的概念股例如长飞光讯、亨通光电、富通信息、烽火通信、特发信息、中天科技、通鼎互联、吴通控股、通光线缆、杭电股份、永鼎股份等。

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中游：产业中游是主设备商，可以分为主设备商（小基站、基站天线、传输设备等）和通信网络（SDN/NFV、网络工程、网络优化等）两大维度。基站是5G基建的重要组成部分，基站建设已经从2021的宏站建设发展到室内小基站。22H1累计建成开通5G基站185.4万座，上半年新增建成42.9万座，今年计划新增5G基站60万个。我国新建5G基站数量激增，稳增长背景下国内5G 基站建设四季度乃至2023年将再次提速。当前全球5G设备商主要包括华为、诺基亚、爱立信、中兴、思科、Ciena 和三星，股票二级市场概念股例如中兴通信、飞荣达、硕贝德、烽火通信、信维通信、通宇通讯等。其中中兴通讯是5G领域通讯设备绝对龙头，公司盈利能力稳定增长，而飞荣达是屏蔽、导热材料领军企业，硕贝德是无线通信终端天线佼佼者，信维通信是5G毫米波天线模组射频龙头。然后通信网络角度，国内上市概念公司有中兴通讯、紫光股份、烽火通信、宜通世纪、世纪鼎利、三维通信等。

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下游：近年政策支持下5G商用逐渐成熟，但5G爆款应用其实“尚待出现”。这或许也是这两年市场对元宇宙的炒作原因之一。毕竟5G/6G 网络为元宇宙提供高速、低延时、规模化接入传输通道，市场普遍认为元宇宙、AR/VR有可能成为5G第一个大规模商用场景。但，其实到目前为止，5G应用依然处于星星之火的燎原状态。接下来，“从点到面延续铺开”“从政策驱动往应用需求驱动转变”的过程，原赛道将快速复苏，高景气分支和跨界融合领域的发展也势必换挡加速。①这三年受疫情、供需、政策等一系列因素导致行业增速承压的领域，或有望在2023年的行业边际改善下加速复苏，例如运营商、光模块、数据中心、云网设备等。②2022前三季度已经处于高速增长的赛道（如物联网、北斗卫星、工业互联网、IOT 芯片、智能控制器、军工通信等），相信也会延续景气。③跨界融合，例如通信+能源、通信+汽车。这种融合会让相关供应链公司第二成长曲线清晰，后续业绩弹性大，估值亦有望重估。例如能源数字化概念股朗新科技、威胜信息等，又例如“通信+汽车”概念股广和通、移远通信、和而泰、天孚通信、瑞可达、鼎通科技等。

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投资机会分析：大通信板块有望迎业绩和估值双升。板块22Q3 业绩表现亮眼，行业已经逐步从不利影响中恢复，基金公司持仓略有上升，但整体依然处于较低水平；目前通行板块处于历史较低水平，未来随着5G用户持续渗透和数字经济等发展带动，板块估值有望提升，看好2023年低位通信或将迎业绩和估值双升。大通信产业链丰富，上游是芯片、光模块等各类器件，中游是通信主设备商，下游是各类场景应用，目前5G爆款应用尚待出现，除VR/AR外，“由点到面”或成通信领域未来最大看点。通信相关概念股例如：博创科技、兆龙互连、三旺通信、瑞芯微、移远通信、移为通信、朗新科技、天孚通信、联合光电、中国移动、润建股份、享通光电、灿勤科技、中瓷电子、菲菱科思、太辰光、南京熊猫、鼎通科技、威胜信息等。

风险提示：地缘政治风险；宏观经济风险；复工复产不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游应用推动不及预期风险等。

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