装饰材料公司发布了2023年第三季度报告。报告显示，公司的收入为57.31亿元，同比下降2.42%，而归母净利润则增长了17.41%，达到4.57亿元。扣非净利润为3.74亿元，同比增长13.21%。Q3单季度的收入和净利润均表现出较高的增长率，收入为24.68亿元，同比增长15.28%，而归母净利润为1.68亿元，同比增长37.29%。 装饰材料主业的增长稳健，而公司的C端成品家居业务正逐步步入良性增长期。上半年的下滑主要是因为B类贴牌占比提高，所以Q3进行了板材AB类占比的调整。预计经过折算后，Q1-3装饰材料业务收入同比将保持稳定增长，预计增长高个位数。在成品家居业务方面，C端本部家居的收入为7.09亿元，同比增长9%。同时，全屋定制收入为4.19亿元，同比增长18%。这是依托板材品牌影响能力和基材环保优势逐步步入良性增长期的结果。B端裕丰汉唐收入的下滑仍在下降，但降幅较上半年收窄。 经营现金流表现优异，周转率也有所提升，公司保持着高质量的经营表现。23Q1-3经营性现金流净额达到8.74亿元，同比增长120%。净现比为191%，同比增长89个百分点，而收现比为105%，同比增长3%。这是主要因为公司加强了营运资金管控，应收款项同比下降12%，应付款项同比增长了25%。同时，23Q1-3净营业周期为18天，同比减少了14天，环比减少了8天。信用减值损失为3821万元，而去年同期为3654万元。预计全年减值不会对利润造成很大影响。截至9月末，公司拥有15.3亿货币资金，手头现金充裕，经营质量较高。 最后进行盈利预测和投资建议。预计在2023-2024年，公司的归母净利润将分别为6.88亿元和8.69亿元。按照当前市值计算，其PE分别为11.60和9.19倍。按照60%的分红比例计算，当前股息率约为5.2%和6.5%。 我们认为公司23年合理估值应采用15倍PE的判断，对应的合理价值为12.30元/股，建议维持“买入”评级。风险提示：房地产需求大幅下滑，原材料价格大幅波动，分公司运营和新渠道拓展不达预期，裕丰汉唐业务大幅下滑等风险。