兔宝宝收入利稳增 延续高质量经营
装饰材料公司发布了2023年第三季度报告。报告显示，公司的收入为57.31亿元，同比下降2.42%，而归母净利润则增长了17.41%，达到4.57亿元。扣非净利润为3.74亿元，同比增长13.21%。Q3单季度的收入和净利润均表现出较高的增长率，收入为24.68亿元，同比增长15.28%，而归母净利润为1.68亿元，同比增长37.29%。 装饰材料主业的增长稳健，而公司的C端成品家居业务正逐步步入良性增长期。上半年的下滑主要是因为B类贴牌占比提高，所以Q3进行了板材AB类占比的调整。预计经过折算后，Q1-3装饰材料业务收入同比将保持稳定增长，预计增长高个位数。在成品家居业务方面，C端本部家居的收入为7.09亿元，同比增长9%。同时，全屋定制收入为4.19亿元，同比增长18%。这是依托板材品牌影响能力和基材环保优势逐步步入良性增长期的结果。B端裕丰汉唐收入的下滑仍在下降，但降幅较上半年收窄。 经营现金流表现优异，周转率也有所提升，公司保持着高质量的经营表现。23Q1-3经营性现金流净额达到8.74亿元，同比增长120%。净现比为191%，同比增长89个百分点，而收现比为105%，同比增长3%。这是主要因为公司加强了营运资金管控，应收款项同比下降12%，应付款项同比增长了25%。同时，23Q1-3净营业周期为18天，同比减少了14天，环比减少了8天。信用减值损失为3821万元，而去年同期为3654万元。预计全年减值不会对利润造成很大影响。截至9月末，公司拥有15.3亿货币资金，手头现金充裕，经营质量较高。 最后进行盈利预测和投资建议。预计在2023-2024年，公司的归母净利润将分别为6.88亿元和8.69亿元。按照当前市值计算，其PE分别为11.60和9.19倍。按照60%的分红比例计算，当前股息率约为5.2%和6.5%。 我们认为公司23年合理估值应采用15倍PE的判断，对应的合理价值为12.30元/股，建议维持“买入”评级。风险提示：房地产需求大幅下滑，原材料价格大幅波动，分公司运营和新渠道拓展不达预期，裕丰汉唐业务大幅下滑等风险。
亚星锚链23Q3订单强劲，业绩大增
亚星锚链发布了前三季度报告，营业收入达到14.9亿元，同比增长了39.32%。归母净利润也达到了1.76亿元，同比增长了82.54%。其中，第三季度营业收入为4.77亿元，同比增长了17.22%。毛利率大幅提升，创下了Q3单季度业绩新高。前三季度公司毛利率同比提升了4.76个百分点至27.96%；23Q3毛利率为31.09%，同比提升了9.41个百分点，环比提升了4.49个百分点。财务数据表明公司的业绩提升明显，盈利能力增强。 公司的销售费用增加较多，Q3费用率同比提升了8.12个百分点至18.87%。然而，Q3净利率同比提升了3.63个百分点至13.42%，环比提升了3.34个百分点。订单继续增长，主业周期叠加上行。公司合同负债达到了3.61亿元，同比增加了20.16%，表明公司手头订单不断增长，主业周期也在向上。 经营性现金流量净额方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8022.97万元，同比大幅提升了703.49%。环比明显改善，净额由负转正，三季度经营业绩向好。预计公司2023-2025年的归母净利润将同比增长56%/33%/37%。综合公司的高成长性，给予公司23年归母净利润50倍估值，对应合理价值12.14元/股，建议投资者“买入”。 需要注意的风险包括行业周期波动、原材料价格上涨和汇率波动的风险。
高通业绩超预期 盈利指引好转
2023 年11 月2 日，该公司公布了23 财年四季度（2023.7~2023.9）的业绩报告。公司四季度实现营收86.31 亿美元，同比下降24.26%，环比增长2.13%，超过了85 亿美元的一致预期。4QFY23 每股收益为2.02 美元，超出了1.91美元的一致预期。公司预计1QFY24 营收将在91亿美元至99亿美元之间，预期中值超过92亿美元的一致预期。 该公司23 财年四季度手机业务营收环比基本持平，24 财年一季度预计将有所增长。公司四季度手机业务营收为54.56 亿美元，同比下降27.85%，环比增长3.82%；QTL（技术授权）业务营收为12.62 亿美元，同比下降12.42%，环比增长2.60%。公司预计24 财年一季度营收将在91亿美元至99亿美元之间，预期中值环比增长10.07%。公司汽车业务具有较强季节性，23 财年四季度公开电话会议上公布，24 财年一季度汽车业务将基本持平。因此，24 财年一季度营收环比增长将主要来自手机、IoT业务。该公司推出的骁龙8gen3 AI 表现优秀，未来有望受益于端侧部署，长期需求前景值得看好。 该公司的汽车业务继续保持高增长态势，4QFY23 实现营收5.35 亿美元，同比增长25.29%，环比增长23.27%。公司推出的8295 和8155 形成智能座舱高、中、低档次全面覆盖。公司预计明年推出600TOPS 算力智能驾驶芯片，形成智能座舱+智能驾驶应用覆盖，受益于汽车智能化趋势。公司4QFY23 物联网业务营收为13.83 亿美元，同比下降27.78%，环比下降6.87%。目前，该公司推出的PC 端X Elite 芯片算力超过45TOPS，未来有望受益于AI PC 趋势。 综上所述，该公司24~26 财年营收预计分别为383.72、416.43、448.61 亿美元，同比增长7.1%、8.5%、7.7%。归母净利润预计为92.78、112.97、126.80亿美元，同比增长28.3%、21.8%、12.2%。该公司现价的PE估值分别为13、11、10 倍。因此，我们维持“买入”评级。 可能存在的风险因素包括混合式AI 发展不及预期，消费电子需求不及预期，美国制裁升级风险以及库存减值风险等。
美的集团盈利稳步提升 TOB业务发展势头强劲
美的集团发布2023年三季报，营业收入较去年同期增长7.67%，达2911.11亿元人民币，归母净利润同比增长13.27%，达277.17亿元人民币。单季度来看，2023年第三季度，公司实现营收941.22亿元人民币。其中，机器人与自动化、新能源及工业技术、智能建筑科技业务收入分别为229、213、212亿元人民币，同比增长17%、25%、19%。 公司费用投入有所增加，净利率同比增加0.60%，达10.37%。销售费用率提升或有助于公司长期增长。公司毛利率同比增长2.49%，达27.12%，延续第二季度增长趋势。其中，原材料价格下降与美元汇率升值等可能是主因之一。 随着内外销经济复苏和消费市场回暖，家电行业有望持续受益。地产市场的信心在政策的支持下或将进一步恢复。作为白电行业的龙头企业，美的集团有望分享行业红利。ToC业务高端化，ToB业务发展平稳，业务多元化，公司营收有望持续提升。预计2023-2025年归母净利润分别为338.02、369.94、405.75亿元人民币，对应EPS为4.81、5.26、5.77元。当前股价对应PE分别为11.03、10.07、9.19倍。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动和海运运力紧张等。
格力电器2023年Q3营利双增，毛利率大涨
格力电器发布2023年三季报，营收和净利润均实现同比增长，其中2023Q3营收稳健提升，归母净利润和扣非归母净利润均有不俗表现，毛净利率双升，销售费用率提升较明显。公司作为行业龙头，通过产品结构优化和持续加大研发投入力度，有望带来持续稳健的业绩增长。然而，宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等仍是公司面临的风险提示。 针对公司端，持续打造精细化产品矩阵、深耕家用空调和暖通设备板块，以及不断加大研发投入力度，专利数量稳步提升，创新驱动为绿色发展赋能，有望带来持续稳健的业绩增长。 而行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。这表明，公司作为行业龙头，受益于需求上涨的增长红利，在未来仍有巨大的发展空间。
弘亚数控：业绩持续增长 盈利大幅提升
弘亚数控发布了前三季度报告，数据显示，公司营业收入及净利润均出现了快速增长。其中，前三季度营业收入同比增长28.56%，第三季度营业收入更是出现了大幅增长，同比达到32.09%。同时，公司的毛利率也在同比基础上有所提升，在前三季度中达到了33.24%，同比提升了1.91pct。 由于公司整体订单情况不错，前三季度营业收入和净利润均得以快速增长。公司费用方面也呈现出规模效应，虽然管理费用略有增加，但整体费用率同比下滑了3.04pct 至7.56%。此外，公司现金流也表现良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期明显增加，同时投资活动产生的现金流量净额虽然出现了变动，但主要为在建项目投入增加所致。 针对弘亚数控未来的发展前景，有市场人士认为其归母净利润将会在未来三年继续增长，并给予公司2023 年归母净利润20 倍PE估值，对应合理价值为28.37元/股，维持“买入”评级。然而，仍然存在着技术研发不及预期、行业竞争激烈带来毛利率下降、产能释放不足以及下游景气度复苏无法持续等风险。
歌力思Q3业绩遭受双重打击
综合前三季度财报来看，该公司实现了营业收入20.66亿元，同比增长18.3%。归母净利润1.36亿元，同比增长67.1%。虽然Q3业绩低于预期，但整体表现不错，预计主要原因为海外业务亏损和投资收益减少。不过，品牌毛利率逐渐改善，线上线下销售收入均有不俗表现。 从品牌角度来看，23Q3一些品牌的收入表现可圈可点。比如， EdHardy，EdHardyX，LAUREL和SP品牌收入同比增长分别为30.8%、19.8%、19.8%和(7.6%)。然而，23Q3 IRO毛利率同比下降了7.9个百分点至50%，SP品牌略有下降，而其他品牌毛利率均有所上升。因此，毛利率方面仍需加强。 分渠道来看，23Q3线上线下收入分别同比增长8.4%和22.6%。直营和分销渠道同比增长分别为19.8%和25.2%，这说明该公司的线下渠道较为稳健。不仅如此，该公司在前三季度新开了27家门店，也表明了该公司在线下渠道扩张方面的积极性。
国盛智科 Q3业绩压力大
某公司2023年前三季度的营收为8.5亿元，同比下降3.8%；归母净利润为1.15亿元，同比下降23.3%。Q3单季度来看，营业收入为2.8亿元，同比下降11.3%，环比下降9.2%；归母净利润为0.31亿元，同比下降39.8%，环比下降35.6%。公司表示，短期内有复苏的可能，但目前市场需求疲软，竞争加剧，导致毛利率同比下降；同时，期间费用率同比提升，净利率同比下降。公司认为，长期而言，国产替代与海外拓展将给该公司带来广阔的成长空间。 最后一句话：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为5%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。
贵州茅台：飞天提价带动业绩增长
公司发布公告，宣布将调涨53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均涨幅约20%。这是自2001年上市以来的第8次调价，本次涨价后飞天出厂价将上浮至约1169元/瓶。市场预计此次涨价将直接增厚公司业绩，夯实茅台白酒龙头品牌地位，带动非标茅台价盘攀升，提振白酒行业信心。 茅台涨价符合市场规律，提振白酒行业信心。目前茅台市场需求仍然旺盛，结合茅台的产能限制，以及四季度白酒消费旺季和春节备货情况，涨价具备一定的市场基础。作为高端白酒的龙头企业，茅台市场化涨价政策望带动整体估值中枢上移，同时也为行业高端、次高端产品的发展空间打开天花板，提振行业信心。 投资建议：公司业绩展示高确定性，发展动能充足。预计公司净利润将保持增长，当前股价对应PE逐年下降，维持“推荐”评级。但渠道改革、产品结构升级进度不及预期，消费复苏进度也可能是风险提示。
华泰证券：投资助增长 机构或超预期
国泰君安公布了其2023年前三季度的业绩报告，数据显示其营收、净利润均同比有所高增。其中投资业务净收入是带动整体业绩增长的核心因素，同比增长107.89%至98.03亿元。此外，公司机构业务创新和交易定价能力突出，金融科技优势在不断巩固。预计资本市场投资端改革和资本约束放宽等政策机遇会进一步促进公司的发展。 维持增持评级，维持目标价21.76元。虽然公司营收和净利润表现良好，但考虑到市场环境和公司最新经营状况，盈利预期略有下调。但是公司机构业务专业化能力突出，更受益于资本市场投资端改革和资本约束放宽等政策机遇。因此，维持目标价和评级。 市场行情的回暖，是公司投资业务净收入同比大幅增长的主要原因。投资业务净收入同比增长107.89%至98.03亿元，占调整后营收增量的150.35%。高增主要得益于市场行情回暖带动下的投资收益率同比增加1.14%。此外，金融资产规模也在不断扩大，交易性金融资产同比增长8.9%，是投资业务收入上涨的拉动力。 公司机构业务创新和交易定价能力突出，金融科技优势不断巩固。预计资本市场投资端改革和资本约束放宽等政策机遇的出现，将更有利于公司的发展。目前，资本市场投资端改革已经步入政策出台期，公司的场外衍生品业务交易定价能力突出，有望更好地把握资本市场的机遇，实现超预期发展。
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