中航光电业绩略降 保持向好趋势
公司发布24年一季度报告，实现营收40.13亿元（同比下降24.87%），归母净利润7.51亿元（同比下降24.41%），扣非归母净利润7.36亿元（同比下降24.80%）。毛利率为35.55%（同比下降3.96个百分点），净利率为19.79%（同比下降0.27个百分点）。尽管一季度业绩出现阶段性下滑，但展望全年趋势稳增向好。 公司一季度营收40.13亿元，较去年同期下降24.87%，环比下降14.89%；归母净利润7.51亿元，同比下降24.41%，环比增长68.52%。毛利率下降或主要由于收入减少，而净利率下降幅度小于毛利率，可能表明费用管控努力持续推进。全年预计景气度有望回升，公司目标是实现营收221亿元，利润总额41.10亿元，延续增长态势。 预计24-26年EPS为1.89/2.35/2.92元/股，认为公司在连接器赛道上景气度不断提升，防务信息化建设和新能源领域需求增长，液冷解决方案持续扩展。维持合理价值55.87元/股，对应24年PE估值30倍，维持“增持”评级。风险提示包括市场拓展受阻、装备需求低迷、政策调整等因素。
Q1基础材料行业周报：中游补库考验公司实力
本周观点：本周各板块经营出现明显分化，中游补库存检验终端需求情况。受南方雨水天气的影响，短期实物量指标依然表现疲弱，预计仍将承压。多省市陆续出台低空经济政策，二季度将更加积极发展新质生产力。各地继续推动房地产市场改善，其中成都放宽商品房限购，深圳、南京加快存量房以旧换新试点。 消费建材行业在24Q1呈现明显分化，北新建材、伟星新材等公司单季度收入增速持续改善。在中游补库存的逻辑下，光伏玻璃库存连续第二周增加，玻纤二次复价实施情况良好。重点关注行业去库存和新产线投产时机，特别关注4月的行业动态。 上周各细分行业的表现：水泥均价环比下跌0.2%，出货率下降，玻璃价格下跌，玻纤价格持平。重点公司方面，旗滨集团23年度报告显示收入和净利润均有不同程度增长，而公元股份的净利润增幅较大。需求下降、原料价格上涨及建筑标准提升不及预期，是可能面临的风险。
招商证券：市场环境对业绩影响明显
某综合性国有证券公司在2024年第一季度的业绩下滑略好于预期，主要得益于泛自营业务的回暖。公司实现了42.99亿元的营收和21.57亿元的归母净利润，较去年同期分别下降了9.7%和4.5%。总资产达到6426亿元，同比增长了7.0%，去除代理款项后的杠杆倍数为4.42倍，同比提升了0.25。 泛自营业务稳健发展并有所回暖，公司投资净收益和公允价值变动收益在第一季度达到了23.99亿元，同比增长了13.5%。公司持有的交易性金融资产和衍生金融资产分别减少了6.4%和增加了9.0%。另外，公司加大固收投资力度，债权投资合计达到741.08亿元，同比增长了25%。 虽然投行业务下滑幅度较市场大幅波动要好，但泛财富业务受市场影响有所承压。全市场日均交易额增长1.9%，但公司的经纪业务、资管业务和投行业务分别下降了7%、13.9%和43.2%。随着市场股权融资额大幅下降，公司的股权承销业务却呈现出较大增长。因此，公司在盈利稳健提升、用资能力提升的同时，需要针对零售和机构两端的客群进行优化，以继续保持稳健发展。 综合来看，具备深厚股东资源的该综合性国有证券公司在资本市场内稳定性提升，并有望受益于建设一流投资银行的进程。根据预测，预计公司2024-2025年每股净资产为14.85/15.93元，考虑到近五年PB中枢为0.9-1.8倍，给予2024年1.3倍PB的估值，A股合理价值为19.31元/股，H股合理价值为8.40港币/股，维持A、H股“买入”评级。需注意经济、市场、利率、政策等风险。
海天味业24Q1业绩回升 正增长势头强劲
24Q1，公司迎来了一个开门红，收入恢复了正增长。根据公司发布的2023年报和24Q1季报显示，2023年收入为245.59亿元，同比下降了4.10%，而归母净利润为56.27亿元，同比下降了9.21%。其中，23Q4收入为59.09亿元，同比下降了9.30%，而归母净利润为12.98亿元，同比下降了15.20%。24Q1收入为76.94亿元，同比增长了10.21%，归母净利润为19.19亿元，同比增长了11.85%。考虑到春节错配和合同负债影响，合并23Q4和24Q1的收入为136.03亿元，同比增长了0.79%，而归母净利润为32.17亿元，同比下降了0.90%，整体业绩表现稳健。 渠道信心有所恢复，但结构仍在调整。在产品方面，24Q1的酱油/调味酱/蚝油/其他同比增长分别为10.06%、6.44%、9.63%和22.10%，而其他收入主要来自高性价比的醋和料酒。从地区来看，24Q1南部地区的收入增长了21.81%，主要是由于23年底库存减少，经销商信心有所恢复，以及基数影响。23Q4和24Q1末经销商数量分别为6591个和6506个，环比分别减少了184个和85个，渠道仍在调整中。 24Q1的成本端有所改善，盈利能力略微提升。2023年净利率同比下降了1.25个百分点至22.97%。24Q1净利率同比增长了0.37个百分点至25.06%。毛利率同比增长了0.38个百分点至37.31%，主要受益于原材料成本的下降。综合来看，费用率整体保持稳定。根据预测，未来几年公司的收入和净利润有望继续增长，维持买入评级。
电力设备行业动态：帆石主机招标，宁德时代神行PLUS电池
光伏领域方面，3月份组件出口达到30.11亿美元，环比增长18%，但同比下降了37%。欧洲和亚洲市场是增长的主要贡献者。在欧洲市场，组件出口额达到12.46亿美元，环比增长27%，同比下降55%。随着组件出口逐步修复，欧洲重新成为国内组件的最大出口区域。亚洲市场的组件出口额达到12.62亿美元，环比增长19%，同比增长27%。巴基斯坦已成为亚洲最大的组件进口国，中国对其出口额为3.68亿美元，对其他亚洲国家也有增长。 在风电领域，中广核启动了帆石二项目的1GW主机招标。项目分为三个标段，要求单机容量16MW以上，并规定了主机交付的时间表。这一举动进一步加强了年内20GW海风开工的预期。帆石项目受到航道问题影响，但此次主机招标明确了项目进展，并将推动海缆招标与施工。 在新能源车领域，宁德时代推出了电池新品“神行PLUS电池”。该产品的性能进一步提升，系统能量密度达到205wh/kg，续航里程可支持1000km，实现充电10分钟续航600km。此外，宁德时代还宣布启动神行超充网络，与多家企业合作搭建超充服务平台。神行电池已有多款车型上市，未来宁德时代将继续推出更多新车型。
2023年度业绩差强人意 大秦铁路分红稳定
2023年及1Q24，公司的业绩均低于预期，收入和归母净利润均未达到我们和市场的预期。主要原因是客运成本和员工成本略高于预期，以及煤炭运量不佳导致的业绩下滑。 1Q24大秦线铁路运量稍显疲软，随着原煤产量下降，铁路煤炭发送量增长不足。公司2023年公布的分红总金额略低于过去几年的水平，目前股价对应的股息率约为5.3%，若考虑全部转债转股后，股息率约为4.8%。 由于成本超出预期以及运量下滑，我们下调了公司2024/25年的盈利预测，目标价也相应下调。综合考量盈利下修和股息稳健，我们认为公司仍具有一定的上行空间。风险因素包括员工成本和大秦线运量低于预期。
宏观利率182：假期美联储鹰派议息强度调查
下周市场将面临美联储议息会议。当前市场正从“降息”预期转向“加息”，关注美联储是否会在5月会议上释放6月货币政策改变的信号。国内央行已暗示购买国债，关注对宏观预期的修复。国内数据显示一季度工业利润增长，一季度财政收入增长，中美关系达成共识。 在海外，美联储从降息到加息。日本央行“按兵不动”，美国一季度实际GDP增速低于预期，欧元区经济数据有所回升。风险方面，美参议院通过涉及TikTok及台湾的法案，欧盟议会批准禁止强迫劳动制造商品的法案。 在策略方面，继续持有VXM24，看好收益率曲线短期的陡峭化判断。风险因素包括地缘冲突、疫情风险和欧洲债务风险。整体而言，市场变化多端，投资者需密切关注政策变化和风险因素。
电子元器件行业：国产安卓出货增长态势
消费电子正在进入补库周期，同时国内安卓手机出货量持续增长。这些积极的趋势推动了国内供应链的量价齐升，使得相关公司的业绩持续向好。未来随着AI手机的出货量增加，将刺激新一轮换机潮，消费电子市场的潜在增量也将大幅提升。 消费电子终端企业自2023年第三季度正式步入补库周期，尤其是华为的Mate60系列手机的热销，带动了终端和渠道的补库需求。国内安卓手机销量持续增加，比如小米和传音手机销量同比都有显著增长。未来随着国产手机的出货量继续提升，国内供应链企业的量、价、份额都将进一步提升。 消费电子产品仍然是IC产品增长的下游应用市场，而系统级别的AI手机出货量有望快速增长，推动新一轮的换机潮。AI手机具备更高的数据安全性和智能化能力，提供更个性化的服务体验。根据《2024年AI手机白皮书》，预计全球AI手机出货量将持续增长，尤其在中国市场表现强劲。
健康元Q1业绩符合预期，TG-1000临床达终点
2024年第一季度，健康元公布的业绩符合预期，营业收入为43.4亿元，同比下降4.81%，归母净利润为4.40亿元，同比下降4.96%，扣非净利润为4.28亿元，同比下降4.26%。公司吸入制剂板块受到集采负面影响，但预计这种影响将逐渐减轻，并且新的抗流感药物达到临床试验的重要阶段，这将可能带来新的增长机遇。 在业务发展趋势方面，精神神经产品保持稳健增长，促性腺激素产品也保持增长态势。丽珠集团对健康元收入的占比约为74.7%，其中总体性激素产品收入增长较快，而中药制剂产品的收入有所下降。毛利率同比提升，销售费用率得到优化，这些积极的趋势表明公司在管理方面取得了一定的成绩。 在盈利预测与估值方面，分析师维持了2024/2025年的EPS预测不变，并维持了跑赢行业评级。考虑到集采影响逐渐减轻的可能性，目标价上调至14.4元，相较当前股价有20.0%的上涨空间。然而，吸入制剂产品销售不及预期以及产品研发进展不及预期仍然是可能的风险因素。
诺唯赞业绩波动与常规业务增长分析
公司公告2023年年报，显示公司实现营业收入12.86亿元，同比下降63.97%，归母净利润为-0.71亿元。2024年一季度报告显示，公司实现收入3.02亿元，同比下降0.21%，归母净利润为0.05亿元。由于业务结构影响，公司盈利能力出现较大波动。2023年管理费用率、销售费用率和研发费用率均有较大幅度的提升，净利率下降。 2023年，公司各板块收入表现不尽人意。生物试剂收入同比下降53.06%，诊断试剂收入下降82.72%，技术服务收入下降41.73%，仪器设备收入增长32%。主要是由于外部政策和市场环境变化导致下游市场需求急剧下降，使得公司整体收入规模减少。2024年一季度，常规业务稳定增长，国际业务逐步完善，使得公司业务表现有所改善。 基于常规业务稳健增长和国际业务逐步完善的情况，预计未来三年公司EPS为0.26/0.60/0.82元，给予“增持”评级。然而，公司仍面临业务结构变化、行业竞争加剧和研发不及预期等风险。投资者需谨慎评估投资风险。
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