商行周报：银行业发展情况简评
上周银行板块略有下跌，但年累计涨幅仍为5.76%。北京银行领涨，南京银行和农业银行紧随其后；而齐鲁银行、重庆银行和瑞丰银行跌幅较大。金融监管管理总局于上周发布了固定资产贷款、流动资金贷款及个人贷款管理办法，自2024年7月1日起施行。这些管理办法引入了一些边际变化，包括项目融资纳入固贷管理范围，明确流贷不得用于股东分红和金融资产投资等。 青岛银行宣布2023年业绩快报，其中营收及归母净利润增速分别为7.1%和15.1%。拨备覆盖率为226%，较23Q3 末下降28.7pct，期末不良率为1.18%，较23Q3 末上升4bp。厦门银行的业绩快报显示，2023年营收和归母净利润增速分别为-4.8%和6.2%。拨备覆盖率为412.2%，较23Q3 末上升19.2pct，而期末不良率为0.76%，较23Q3 末下降3bp。 需求修复不及预期，是可能存在的风险提示。虽然在目前的环境下，银行板块表现较为稳健，但市场还是需要注意到风险因素的存在。随着新管理办法出台，未来可能会对部分银行的经营策略和贷款业务产生影响。
四川政府发布绿色低碳转型发展工作报告
四川政府提出生态建设与低碳发展 四川省人民政府工作报告提出了推进生态文明建设和绿色低碳发展的计划，并加快建设美丽中国先行区。该计划包括，深入推进产业、能源、交通运输结构调整，降低细颗粒物浓度；开展工业源、移动源、扬尘源等专项整治行动；持续推进耕地土壤污染源头防控，并严格建设用地土壤环境质量管理，有序实施全省土壤分区管控。报告还指出要实现发展方式绿色低碳转型，开展高耗能企业强制性清洁生产审核等内容。 生态环境建设水平提升 利好污染处理等行业 随着我国生态环境建设水平的持续提升，生产生活领域的绿色低碳需求持续释放，利好污染处理、环卫装备、生态修复等相关行业标的。然而，环保（申万）指数下跌14.04%，跑输沪深300指数（下跌4.63%）9.41个百分点，跑输创业板指数（下跌7.85%）6.19个百分点。2024年初至今，环保工程及服务板块整体指数表现一般，累计跌幅为17.73%，跑输沪深300指数10.4个百分点。 投资建议：推荐环卫装备及垃圾焚烧领域 在环卫领域，值得关注的标的是盈峰环境、宇通重工及福龙马，他们都拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供；垃圾焚烧领域可以关注城发环境和瀚蓝环境。城发环境持续贡献现金流，同时焚烧运营资产被低估；瀚蓝环境焚烧产能不断增长，业务布局持续完善。除此之外，燃气板块也可以关注蓝天燃气及新奥股份。
2024年重卡行业销量点评：开门红，季度回暖。
第一商用车网发布的数据显示，今年1月中国重卡市场销售同比增长87%。虽然增长主要受到去年同期低基数的影响，但是经济稳定、需求改善和“一带一路”政策的推动，预示着2024年中国重卡行业有望实现恢复性增长。此外，中国重卡出口也有望保持高景气，推动行业的持续发展。分析师建议重点关注潍柴动力、银轮股份、中国重汽、天润工业、奥福环保等标的。 中国重卡市场销售同比增长87%，但这主要是因为去年同期的低基数。现在，经济趋势向好，展望未来，中国重卡产业链有望在不同方面都获得增长。中国重卡企业的出口情况仍然有望保持高景气，特别是在“一带一路”政策的推动下。该行业多个头部企业的市场份额超过90%，显示出市场的集中格局。 我们预计，2024年重卡行业将得到更进一步的恢复性增长。在国内方面，随着经济的稳中向好，重卡需求也将增长。燃气车市场的供需情况将在2024年上半年得到改善，并有望成为市场的增长点。在出海方面，中国重卡行业拥有一定的国际竞争优势，它的出口情况有望保持向好的态势。整个行业将静待2024年3月重卡传统旺季的销售状况，以进一步判断行业的未来发展趋势。 需要注意的风险是，如果行业的恢复性增长低于预期，或者海外市场开拓进程不如预期，行业的持续增长可能会面临困难。
2024年生物育种行业化加速
2月3日，新华社发布了《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴意见》，即 2024 年中央一号文件。文件共分为六个部分，主要内容包括确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作大的全面领导。其中，抓好粮食和重要农产品生产，大面积提高粮食单产是一个重要方向。文件指出，要确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上，同时也要扩大完全成本保险和种植收入保险政策实施范围，实现三大主粮全国覆盖、大豆有序扩面。 为了支持农业发展，文件还提到了要强化农业科技支撑，尤其是推动生物育种产业化扩面提速。在具体实施中，加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加快选育推广生产急需的自主优良品种。此外，还要开展重大品种研发推广应用一体化试点，以推动生物育种产业化扩面提速。 针对这一政策，有分析认为，2024 年转基因商业化销售有望成为一个新的增长点。因为去年12月份，首批37个转基因玉米品种及14个转基因大豆品种正式获农业部审定通过，12月25日，农业农村部对它们发放了首批转基因种子生产经营许可证，2024 年转基因商业化销售正式拉开帷幕，经营范围扩大至13个省区。因此，具有强技术储备并且优先布局的龙头种业公司在转基因领域将有望充分受益。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等公司，并关注新种植年度转基因品种的推广情况。 然而，对于投资者而言，政策风险、农产品价格波动风险，以及自然灾害等因素不可忽视。因此，在进行投资决策时，需要综合分析各种风险因素，制定科学合理的策略，以降低风险带来的影响。
2024年1月全球油气月报：供给影响油价
1 月份原油价格上涨，WTI 原油价格为75.85 美元/桶，比上个月末涨了5.8%；布伦特原油价格为81.71 美元/桶，比上个月末涨了6.1%。初月因为汽油库存增加和沙特下调原油官方售价引起市场对原油需求疲软的担忧，但为了中东地缘政治和利比亚油田关闭导致的供应中断，国际油价小幅上涨。中下旬中东紧张局势加剧，美国石油产量减少和原油供应收紧，美国经济数据表现强劲，中国降准刺激经济提振原油需求，布伦特油价重回80 美元上方。 据了解，原油的供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。由IEA、OPEC发布的数据与1月份有所不同。IEA预计2024年全球石油需求将增加124万桶/天，总需求平均为1.03亿桶/天，比之前的预测增加18万桶/天；而OPEC预测2024年全球石油需求将增长225万桶/天，总需求平均为1.04亿桶。对于供给端，OPEC+继续加大减产力度。页岩油资本开支不足，增产有限，导致供给端偏紧。需求端全球经济的不断修复，中国原油加工量提升明显，石油需求温和复苏。 我们预计2024 年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【广汇能源】。作为风险提示，人们还需要关注原材料价格波动、产品价格波动、下游需求不及预期等问题。
电气设备行业，锂电跨界挑战周期低谷
近年来，中国锂电产业吸引了众多跨界投资者的青睐。根据不完全统计，2016年以来，跨界资金共计约2822亿元，涉及69个案例平均每例约41亿元。其中，2021-2022年跨界案例数量较多，占全部样本数的57%。但在实施过程中，由于周期错配和融资收紧等因素的影响，跨界者的项目进展低于预期。目前，锂电产业面临产能冲击、需求增速下滑、产业去库存等挑战，跨界者在现金流稳定的同时也需保持远虑谋划。 跨界投资的成功要素是三点加X。新能源车产业作为一种电化学学科，涵盖化工和电子等交叉领域，本身就是从跨界而来的。从历史经验看，跨界者成功关键在于正确判断产业周期、选择合适的跨界方向和充足的资金准备。同时，拥有合适的团队和人才，这便是X因素。在不同时期，跨界成功的概率也会有所不同。在产业前中期跨界会更为适宜。 面对现阶段的行业困境，新能源车产业依然是一条长坡厚雪的赛道。历史上，往往是先行者得到奖励。因此，跨界者需要熬过低谷周期，并尽早“上岸”。在复合箔、汽车智能化解决方案、新型储能等新方向，或许会诞生更多的跨界者。当然，行业需求下滑、融资困难等风险也是需要考虑的。
美国1月非农就业数据：薪资影响降息决策
据最新数据显示，美国1月份失业率维持在3.7%，与上月相比持平，低于市场预期。这说明了美国劳动力市场的韧性较高，同时也让衰退的可能性更小了一些。在该指标稳定低位的情况下，近期的非农就业数据增长强劲，新增超过30万人。这一数据还显示，近期的就业市场表现仍然相当强劲。虽然2023年其他月份数据未来可能下修，但1月的就业数据仍然较为乐观。 与此同时，实际工资实现增长也呈上升趋势。1月份平均时薪同比增长4.5%，比市场预期高出许多。虽然部分行业的就业市场仍存在风险，但目前的过程中，在8个行业中，时薪增幅跑赢通胀的半数以上。这也意味着近期的工资上行压力很大，可能会对通胀产生影响。 在这种情况下，市场认为美联储在3月份降息的可能性不大。也就是说，随着新增就业数据趋势的增强以及平均时薪的上升，美国劳动力市场仍然相对强劲，短期消费也有较好的表现。此外，如果工资上行压力继续存在，美国工资通胀的弹性也将更加明显。 然而，我们还是需要警惕一些风险。比如美国联储鹰派政策的执行超预期、通货膨胀出现不受控制等问题，都也可能对经济产生较大的影响。
钴锂小金属周报数据库
近日，锂市场需求呈现回升趋势，导致锂价震荡上升。一些锂盐企业继续高价出货，而部分外购锂矿的企业也在经历亏损后逐渐停产。针对需求端，正极等下游企业采购情况有所改变，但整体仍相对稳定。需要注意的是，市场中的碳酸锂采买情绪逐渐升温，同时市场价格也略有上升。 钴市场方面，需求整体呈减弱趋势，导致钴价趋于维稳。电钴供给端产量保持稳定，但受春节影响市场询盘转淡。预计下周市场价格维持平稳。硫酸钴方面，随着需求转弱，供应量稍有下滑，市场交投气氛较弱，价格暂时维稳。 在镍市场中，现货供给紧张，导致镍价持续上行。盐厂停产预期导致下游对于三月的看涨心态浓厚。此外，当前市场MHP现货供应并不宽松，成本支撑较强，难以得到缓解。预计近期成交偏弱，镍价在当前高位持稳运行。需要注意的是，在新能源汽车销量不及预期的情况下，催化剂市场仍存在风险。
金属工业周报表
本周铝市供需基本持稳。电解铝下游加工企业陆续放假停产，开工率显著下滑，而电解铝锭和铝棒的社会总库存出现增加，铝价偏弱也带动吨铝盈利降至2272元左右。电解铝生产方面，云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，预计后续电解铝供应端持稳。 铜市TC小幅回升但铜杆开工率显著下滑。全球供给方面，第一量子旗下Cobre铜矿停运，英美资源和淡水河谷下调铜矿产量指引，此外，厄瓜多尔的内部武装冲突、红海局势等外生冲击也对全球供应带来潜在扰动。需求方面，本周精铜杆开工率62.02%，周降13.43个百分点，节前备货基本完成，开工率显著下滑。维持行业增持评级，铜市受益公司包括西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥和中国铝业等。 最后，下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期都是可能的风险提示。据悉，美联储货币政策转向提前将形成催化剂，但市场需谨慎面对短期内的不确定性。
周度宏观数据追踪报告
央行释放降准信号，提供长期流动性 国内方面，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并持续稳中有降地推动社会综合融资成本。当前货币政策空间仍然充足，存款准备金率和实际利率都存在一定下行空间。与此同时，市场也将开始交易新的政策预期和股指冰点反弹修复预期，预计在3月初的两会窗口期内，市场会有更多的交易机会出现。 美国1月非农数据大幅超预期 在海外方面，美国1月季调后非农就业人口增加了35.3万人，远远超过预期的18万人，失业率为3.7%，预期为3.8%。平均每小时工资同比升4.5%，更是超过预期的4.1%。这意味着美国的劳工数据依旧坚挺，且下一阶段美联储货币政策可能会维持高利率的立场。利率互换市场显示，3月降息预期降低，美元指数和美债收益率上升，而降息预期落差则刺激了贵金属价格下跌。内外利差对国内货币政策空间会产生持续的掣肘。 行业走势分析 在行业方面，焦煤、铁矿、螺纹、铜、铝、锌和石油化工等行业的价格普遍下跌。而玻璃和纯碱的价格也有所下跌，仅果蔬价格有所上涨。此外，CCFI航运指数上升，BDI指数下降，汽车消费同比大幅上升，影视消费与上期环比下跌。
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