公司发布2024年三季度报告，实现营业收入770.37亿元，同比增长6.12%。尽管归属于母公司净利润为-4.37亿元，同比减少4.62亿元，扣非后净利润为-22.23亿元，同比减少1.95亿元，但水泥板块在错峰协同执行下盈利逐步修复。考虑到全年供需形势相对偏弱，我们对2024-2025年每股收益预测进行了下调，分别调整至0.02元和0.05元，2026年新增预测为0.06元，目标股价维持在2.72元，继续维持“增持”评级。 北方地区错峰执行效果显著，水泥板块盈利水平有所改善。公司前三季度水泥及熟料销量为6227万吨，同比下降13.6%，综合售价为245元，较去年同期下降19元，但吨毛利提升6元。作为北方区域的水泥龙头企业，随着错峰升级和供给侧政策优化，水泥业务的盈利能力仍具修复空间。此外，公司重点聚焦一二线城市核心地区的地产布局，前三季度地产开发结转收入增长78%，结转毛利率有所下降。近期政策回暖，有望促进地产业务企稳回升。 信用减值方面，公司前三季度实现减值冲回6.13亿元，同比减值减少6.7亿元，主要由于2024年第三季度大额冲回。公司对应收款项的减值计提较为谨慎，随着收款和处置的积极推进，整体敞口较同期表现出优势，减值压力有望逐步缓解。未来需关注宏观经济下行及原材料成本上涨带来的风险。