3季度收入和利润均未达市场预期。公司实现收入994亿元，同比增长44%，但较市场预期低3.4%；调整后净利润275亿元，同比增长61%，低于预期6%。净利率为27.6%，环比下降7.9个百分点，主要受毛利率下滑和销售费用上升影响。公司强调收入高增速难以持续，利润率长期承压。 收入增速明显放缓，利润率环比下滑。3季度广告收入同比增长24%，交易服务收入同比增72%，涨幅均较上季度大幅回落，反映增长动力减弱。毛利率下降主要因减免商家服务费及物流费用等扶持措施，短期拉低盈利能力。管理层表示竞争依然激烈，将持续加大长期投入，推动平台生态高质量发展，准备打持久战。 面对不确定性，公司股价已充分反映风险。减免政策可能持续，利润率短期难恢复，且“特朗普2.0”政策对Temu扩张带来阻力。尽管2025年业绩增速或将放缓，但仍优于同行。当前股价对应未来两年市盈率较低，估值具吸引力。维持“买入”评级，目标价调整至129美元。投资风险包括宏观不确定性和激烈的市场竞争。