2013年以后，日本股市结束了“失去的20年”，迎来了持续多年的牛市，累计涨幅超过340%。这一轮牛市主要得益于安倍政权推出的“三支箭”政策，重点在货币宽松、财政刺激和结构改革，尤其货币政策的短期效果显著。日本股市的上涨主要靠业绩改善，受益于内外需回暖和日元贬值，估值整体变化有限，仅在部分时段有所提升。 从阶段来看，日本股市经历了四个发展周期：2013-2016年货币财政共振带来转牛，2016-2019年外需推动震荡上涨，2020-2022年全球流动性宽松促成V型反转，2023年至今则凭借“日特估”驱动再创新高。表现优异的板块以硬科技和领先制造业为主，医药生物和日本商社龙头也表现出色，内需行业如食品饮料、零售在早期阶段同样表现良好。 相比之下，当前中国的货币政策较日本温和，但财政政策更具延续性，改革重点聚焦人口、科技创新和资本市场，估值水平甚至低于日本牛市启动时。尽管业绩增长动力或不及日本受益于日元贬值和海外扩张，但依然具备开启新一轮牛市的潜力。投资需关注全球经济波动、宏观政策调整和中美摩擦等多重风险。