近日，光伏制造行业规范条件（2024年版）正式发布，相较于2021年版，大幅提升了光伏产品的技术指标要求。规定现有多晶硅项目的还原电耗和综合电耗分别不得超过46千瓦时/千克和60千瓦时/千克，新建及改扩建项目则分别限于40千瓦时/千克和53千瓦时/千克。值得注意的是，新建项目的电耗标准相比7月的征求意见稿下调了4千瓦时/千克，体现了政府限制低水平产能扩张的决心。然而，正式标准在存量项目的电耗限制未作调整，且新建项目的综合电耗标准高于市场预期，因此不及预期乐观。 从市场影响看，部分存量多晶硅项目因电耗超标可能被淘汰，预计淘汰产能不超过50万吨，而目前总产能约为280万吨。业内龙头企业的现有项目多数已达标，新建项目的53千瓦时综合电耗门槛较严，可能限制部分新进入者扩产，但龙头企业仍可满足要求，整体产能扩张仍将持续。因此，新电耗标准对产能过剩的抑制作用较为有限，难以快速推动供给侧的产能出清。 未来多晶硅行业或将借助更多供给侧改革政策推动结构调整，譬如实施阶梯电价等，进一步放大低电耗产能的成本优势，实现市场化的产能优胜劣汰。鉴于此次电耗标准尚未十分严格，市场已较充分反映了协鑫科技颗粒硅的电耗优势，投资者可更关注估值较低、成长潜力较大的新特能源。