我国民航业在2024至2026年间，飞机表观年复合增长率降至3.4%，较2019年以前明显放缓。由于发动机和飞机制造商产能受限，加之国产大飞机产能逐步释放但利用率不足，实际供给的年均增长率预计仅为2.5%。其中，发动机龙头企业LEAP和PW产能未完全恢复，且PW发动机存在质量问题，导致大量搭载此类发动机的飞机停场维修。波音和空客产能恢复情况也不理想，预计空客产能要到2027年才能恢复到峰值水平。 需求端结构发生显著变化，国际航线尤其是中欧航线市场份额大幅提升，国内航司占比已从2019年的52.7%提高至72.2%。受俄乌冲突影响，部分外国航空公司暂停中欧航线运营，为国内航司赢得了更多市场份额。2024年7至8月份的旺季需求已超过2019年同期，实现供需的改善和平衡，显示出行业的复苏势头较好。 综合来看，预计2025年民航行业将迎来供需拐点，2025年和2026年供需差分别达到3.2%和4.4%。因此，我们看好航空板块的投资价值，重点推荐华夏航空、吉祥航空、春秋航空、南方航空、国航及东航等优质标的。投资需注意宏观经济波动、油价及汇率变化、地缘政治以及需求不及预期的相关风险。