国内软件行业受下游需求和政府、企业支出影响较大，近年来景气度有所下降，企业纷纷通过降本增效和优化人员结构应对挑战。随着供给逐步优化和政策持续支持，我们预计未来行业业绩有望持续改善，走出低谷实现回暖。 人工智能领域主要聚焦于模型升级、应用迭代和基础设施调整。以OpenAI为代表的新一代强推理模型推动多模态技术进步，小型化和架构优化也助力降本增效。应用层面，除了传统聊天机器人、情感陪护、代码生成和知识库，AI Agent及智能驾驶等新兴场景发展迅速。云计算基建收入开始回升，单机柜价格具备修复潜力，推动行业整体估值提升。 电信服务方面，5G投资进入回收期，运营商更加注重客户价值经营和资本开支效率。短期内市场风格波动可能带来估值压力，但中长期来看，稳定的业绩表现将赢得市场认可，并具备较大估值提升空间。需关注下游需求恢复力度、AI应用落地进展及移动通信客单价下滑等风险因素。