展望2025年，随着稳增长政策逐步落实，基础材料行业需求有望改善，尤其是建筑、建材和螺纹钢等与财政密切相关的品种。过去几年产能下行周期促进了部分领域的产能出清，也推动企业减少恶性竞争，预计供给端压力将随着政策出台和企业调整逐渐缓解，基础材料和工程行业的ROE有望稳步回升，带来长期投资机会。 我们依然看好煤炭板块，预计动力煤市场明年仍将维持紧平衡状态。尽管煤价中枢可能略有下降，但整体仍维持在较高水平，支持行业盈利和ROE保持高位。煤炭板块具备韧性且供给偏紧，具有较强投资价值和阶段性交易机会，尤其在政策力度波动时表现出了较好的防御性和稳健性。 积极的财政刺激将有效扭转需求下滑趋势，水泥、消费建材和钢铁行业盈利弹性逐步显现。预计基建实物工作量有望显著回暖，助推相关材料需求止跌回升。建筑央企作为重点工程建设的执行者，将成为化债政策下获益最明显的主体，具备较高确定性和优先回款优势，成为未来投资关注的重点。