公司2024年前三季度实现营收9.71亿元，同比下降20.36%；归母净利润1.70亿元，同比减少41.19%。第三季度单季营收3.59亿元，同比下降32.79%，归母净利润0.47亿元，同比减少69.70%。受行业竞争加剧影响，公司业绩短期承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.77亿元、3.80亿元和4.55亿元，当前股价对应PE为26.9倍、19.6倍和16.4倍。尽管如此，公司创新能力突出，新品储备充足，维持“买入”评级。 从细分产品来看，口蹄疫苗占比超过40%，非口产品市占率显著提升。猪用疫苗市场竞争激烈，口蹄疫苗价格压力较大，但猪伪狂和蓝耳疫苗营收保持增长。反刍疫苗整体收入同比增长，羊苗收入突破2000万元，禽用疫苗在管理调整后恢复向好，禽流感疫苗营收增长，整体禽苗盈利改善。宠物疫苗项目储备丰富，猫三联苗即将上市，猫传腹疫苗处于临床申报阶段，预计2025年宠物疫苗将实现快速增长。 公司高度重视研发投入，2024年前三季度研发费用达0.88亿元。非洲猪瘟疫苗攻毒实验效果优于同行，积极参与应急评价及口服攻毒模型制定。mRNA动物疫苗注册工作稳步推进，持续推新品并完善线下经销商体系，线上渠道建设同步展开。公司新品储备充足，具备持续成长潜力。风险方面包括猪价上涨不及预期、非瘟疫苗研发进展缓慢及市场竞争加剧。