2024年前三季度，公司实现收入41.0亿元，同比增长5.9%；归母净利润为4.48亿元，同比下降8.9%。其中，第三季度收入21.9亿元，同比增长2.3%；归母净利润3.90亿元，同比下降5.3%。受需求疲软和市场竞争加剧影响，我们下调了2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.1亿元、6.1亿元和7.0亿元，对应每股收益为0.90元、1.06元和1.23元，当前股价对应市盈率分别为17.9倍、15.2倍和13.1倍，基于食品和餐饮双轮驱动，维持“增持”评级。 分业务看，食品板块第三季度收入同比微降0.5%，其中月饼销售基本持稳，累计销量达1374万盒，同比增长1.5%；速冻食品略有下滑。餐饮业务表现强劲，第三季度营收同比增长17.3%，增速较第二季度加快，得益于稳步拓展门店。目前公司在广州、深圳、北京、上海和成都等核心城市共有50家直营餐饮门店，带动整体业务增长。 从渠道和区域来看，食品制造业务直销收入同比增长5.3%，经销收入下滑3.5%；省内市场收入持平，省外市场略有下降。毛利率下降至39.5%，主要因促销力度加大，销售及管理费用率有所下降，抵消部分毛利率压力，净利率为18.3%。未来随着促销回归正常和餐饮门店效益提升，毛利率有望回升，公司盈利能力预计保持稳定。风险方面，需关注宏观经济波动、市场拓展不及预期及原材料价格波动等因素。