本报告指出，公司三季度养殖业务利润丰厚，业绩整体符合预期。前三季度公司累计出栏214万头，养殖成本呈现逐月下降趋势，预计三季度育肥猪养殖利润达到每头470元，养殖效率和疫情防控能力的提升推动了成本降低，预计第四季度养殖成本将继续下降。 在饲料和动保板块方面，当前行业竞争激烈，尤其是口蹄疫疫苗价格压力较大，导致部分疫苗毛利率下滑。但饲料客户结构逐渐向集团场和家庭农场转变，价格竞争已处于最激烈阶段，未来毛利率大幅走低的可能性较小。公司作为西部地区饲料龙头企业，已在口蹄疫疫苗市场稳固了集团场客户基础，等待养殖行业整体利润和存栏改善带来业绩提升。 基于上述情况，我们将公司2024至2025年每股收益预测下调至0.57元和0.76元，目标价由11.29元调整至8.68元，但维持“增持”评级。投资风险主要包括农产品价格大幅波动和养殖疫病等不确定因素，需持续关注行业变化对公司经营的影响。