24年第三季度，公司实现收入10.96亿元，同比下降15.6%；归母净利润1.03亿元，同比下降21.7%。虽然收入承压，但利润降幅较第二季度有所收窄，主要得益于基数降低及下半年加强的费用控制。前三季度累计收入32.01亿元，同比下滑14.7%，归母净利润2.62亿元，同比下降37.1%，业绩下滑主要由于国内零售疲软、加盟商库存调整以及美国家具业务受地产周期影响较大。 公司为优化加盟商库存结构，提升运营效率，持续削减终端库存并关闭表现不佳门店，24年上半年净关店66家，且线下客流低迷、电商政策调整及竞争加剧，均对收入造成压力。同时，美国家具业务因房屋销售大幅下降，订单减少，拖累整体表现。尽管如此，毛利率逆势提升至44.2%，净利率环比改善，费用控制效果显著，存货规模进一步缩减，现金流保持稳健。 展望未来，公司优化渠道库存虽短期影响收入，但有助于长期健康发展。美国家具业务有望随着订单回暖逐步复苏。预计2024-2026年收入分别为46.0亿、49.1亿和52.1亿元，归母净利润分别为4.0亿、4.4亿和4.8亿元，利润率逐步修复，维持“买入”评级。需关注电商竞争加剧、线下客流持续低迷及美国家具恢复不及预期等风险。