公司发布2024年三季度财报：第三季度营收为290.4亿元，同比下降6.7%；归属于母公司净利润33.4亿元，同比增长8.5%；扣非后归母净利润31.8亿元，同比增长13.4%。今年前三季度累计营收887.3亿元，同比下降8.6%；归母净利润108.7亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润85.1亿元，同比下降4.6%。整体收入表现符合预期，利润则超出市场预期。 从收入结构来看，渠道调整效果明显。液体乳、奶粉和冷饮在第三季度的营收同比分别下降10.3%、增长6.6%和下降16.6%。经过第二季度的库存消化后，第三季度液态奶的降幅明显收窄，库存恢复健康，奶粉市场份额保持上升趋势。在盈利方面，毛利率提升至35.1%，主要得益于原奶成本降低和促销折扣减少。各项费用率总体稳定，税率下降带来归母净利率提升至11.5%。 投资方面，预计第四季度在库存回归正常及春节备货的推动下，业绩将继续改善，2025年有望恢复收入增长。受益于上游整合，供需格局改善，长期净利率有望持续上升。公司预测2024-2026年收入分别为1174亿元、1230亿元和1282亿元，归母净利润分别为120亿元、110亿元和120亿元，当前估值维持“买入”评级。需关注需求恢复不及预期、竞争加剧及食品安全风险。