2024年前三季度，公司实现营业收入39.65亿元，同比下降13.36%；归属于母公司净利润为6.31亿元，同比下降34.74%。单季度看，第三季度营收和净利润均出现明显下滑，主要受原料药领域竞争加剧影响，毛利率和净利率环比均有所下滑。基于此，我们调低了公司2024至2026年的盈利预测，但考虑到公司CDMO业务稳健，多肽业务快速发展，仍维持“买入”评级。 公司原料药CDMO项目持续增长，2024年上半年新增项目数同比增长14%，截至6月底项目总数达1103个，形成良好的项目梯队。同时，制剂CDMO业务发展迅速，上半年服务客户超60家，项目数量和营收分别同比增长约32%和50%，显示出强劲增长势头。 为加快新兴业务布局，公司上半年正式成立TIDES事业部，推动多肽偶联药物技术平台扩张，并布局小核酸药物研发及生产平台。制剂业务方面，公司持续推进一体化进程，截至6月底已有22个制剂项目在不同审批阶段，显示公司在新药研发和产业化上取得重要进展。但需关注药物生产外包市场需求波动及核心团队流失等风险。