我们维持特斯拉“持有”评级，目标价为210.8美元，较当前价具备约1%的下行空间。尽管我们小幅上调了特斯拉2025年汽车销量和整体毛利率预测，但净利润预测基本保持稳定。特斯拉2025年销量预期超过20%的增长，公司在智能驾驶和AI领域持续投入，显示出较好的发展潜力。不过，由于营业性杠杆尚未充分释放，加之当前市盈率高于近年均值，估值仍显合理但不具明显优势。 第三季度业绩表现超出预期，收入达到251.8亿美元，同比增长8%，毛利率提升明显至19.8%，汽车及储能业务毛利率均有较大幅度增长。营业费用率下降推动营业利润大幅提升，单季度净利润同比增长17%，环比增长47%，整体符合预期。展望未来，特斯拉预计明年汽车销量将增长20%至30%，FSD系统升级提升自动驾驶性能，Megapack储能装机持续扩张，新工厂产能逐步释放，机器人业务也取得积极进展。 长期来看，特斯拉仍稳居全球智能电动车龙头地位，2026年前有望迎来新车型交付加速。自动驾驶和AI变现等优势将继续支撑其估值水平。投资需关注新能源车需求波动、市场竞争激烈带来的价格和毛利率压力，以及上游原材料价格和新业务投入的风险。整体来看，公司基本面稳健，但估值尚需警惕波动风险。