公司2024年前三季度实现收入12.52亿元，同比增长76.51%；归母净利润3.50亿元，增长281.90%，业绩超出预期。第三季度单季收入4.21亿元，同比增长36.31%，但净利润环比有所下降，主要受季节性因素和Q2高基数影响。毛利率持续提升，第三季度销售毛利率达到73.27%，同比增加8.55个百分点，反映公司高毛利多肽API产品的销售占比提升。 公司多肽产品放量迅猛，产能建设进展顺利。目前多肽产能已超过1.5吨，预计2024年底至2025年一季度新车间完工，2025年底产能将达11.6吨，居国内首位。多肽API产品主要面向规范市场，涉及多个司美格鲁肽注射剂、口服剂及GLP-1创新药项目，订单充足，驱动业绩持续增长。研发和管理费用率有所上升，反映公司加大技术研发和管理投入。 考虑到多肽API持续放量及奥司他韦需求回升，公司上调2024-2026年归母净利润预期至4.5亿、5.6亿和7.1亿元，估值对应市盈率分别为32倍、25倍和20倍。基于公司领先的技术及产能优势，CDMO订单稳步交付，以及制剂项目推进，维持“买入”评级。但需关注原料药需求低于预期、价格波动及地缘政治等风险。