公司2024年三季度财报显示，前三季度归母净利润达44.22亿元，同比增加15.1%；单季度净利润21.2亿元，同比增长21.55%，符合市场预期。业绩增长主要得益于参股雅砻江与大渡河水电带来的投资收益，以及可转债转股与利率下行共同推动财务费用大幅降低，前三季度财务费用同比减少约1.25亿元，贡献利润提升。 四川水电市场供需持续偏紧，推动电价上涨。公司控股水电站三季度发电量基本持平，仅微增0.7%，反映来水量较二季度有所减少，但电价同比提升4.6%。公司拟与国投电力合资向雅砻江水电增资150亿元，其中公司出资72亿元，占股48%，以共享未来装机扩张及新能源发展带来的成长红利。 未来展望方面，雅砻江水电计划到2030年水电装机扩容至2300万千瓦，同时大幅增加新能源和抽水蓄能容量。结合来水及电价趋势，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测，并认为低协方差的水电资产具备持续重估价值，维持“买入”评级。风险主要来自来水波动及电价未达预期。