平安观点指出，今年国庆假期白酒市场表现较中秋有所回暖。中秋节以礼品消费为主，开启时间较晚且消费者更为理性，导致销售和消费结构有所下滑；而国庆期间宴席和大众消费占比提升，需求更具刚性，加之高端白酒有所回补，整体动销环比中秋呈现恢复态势。尽管政策对居民收入的影响仍需时间显现，但国庆白酒基本面已有一定修复迹象。 从价格带来看，国庆节期间中低价位（100~300元）白酒表现韧性较强，既满足了次高端的降级需求，也吸引了部分低端酒升级消费，高端酒则明显回补库存，批发价格稳步上涨。具体而言，飞天茅台散瓶和整箱批价较9月底分别上涨15元和20元，普五批价上涨5元。同时，次高端细分领域表现分化，汾酒动销优于其他品牌。 结合2018-2019年白酒市场复苏经验，政策往往带动估值先行上涨，而业绩改善存在滞后性。高端白酒抗风险能力强，复苏节奏快于次高端和地产酒。当前政策加码，宏观经济压力增大，预计白酒估值将持续修复。未来看好高端白酒需求坚挺、次高端全国化拓展，以及地产酒价格带扩容三大投资主线。但需警惕宏观经济波动、消费复苏不及预期及行业竞争加剧等风险。