该公司在经济型车市场占据强势地位，国内零售销量仍有较大增长空间。随着DMi 5.0混动系统的升级，公司在混动领域的竞争优势得到巩固，新产品将逐步替代第四代混动系统，为未来两年混动市场的领先地位打下坚实基础。我们预计公司在国内经济型车市场的零售销量有望达到450万辆，显示出广阔的发展前景。 腾势品牌受益于与易三方的合作，产品力显著提升，但在智能驾驶能力及营销渠道方面仍落后于问界和理想等头部玩家。方程豹品牌虽然推出“583”越野组合，但短期内难以撼动坦克车型的市场优势。多品类战略可能导致用户认知分散，对品牌建设和市场推广也提出了更高要求，未来发展仍面临较大挑战。 公司新能源车出口表现良好，海外市场潜力巨大。尽管面临贸易壁垒挑战，但随着海外产能的投产，能够有效规避相关风险。海外市场单车营收约20万元，毛利率超过30%，盈利能力明显优于国内。预计2024年至2026年净利润分别达到354亿元、432亿元和503亿元，公司前景看好，首次给予“推荐”评级。风险方面需关注汽车需求波动、降价压力、高端车销量及出海进展。