威士忌国产化浪潮即将到来。2023年中国威士忌市场出厂规模达55亿元，同比增长10%；零售规模154亿元，增长11.5%，渠道价格溢价约三倍。目前市场由外资品牌主导，保乐力加、帝亚吉欧、三得利占据前三。未来三年，随着国产威士忌的批量投放和产区集群快速发展，市场格局或将迎来显著变化。年轻消费者居家自饮成为主流，调和型威士忌凭借更高性价比有望激发更大消费潜力。 百润股份在威士忌领域具备领先优势。其崃州蒸馏厂年产3.58万吨新酒，桶陈产能达6.775万吨，产品线丰富，是国内规模最大、最现代的威士忌生产基地。公司以香精香料起家，深谙国人口味，计划推出100-200元高性价比产品，锁定潜在消费群体。渠道方面，借助RIO品牌资源，补齐白酒洋酒渠道，打造完整销售网络。营销实力强劲，有望复制预调酒市场的成功经验，预计中期威士忌收入达18亿元，利润4.5亿元，具备进入第一梯队潜力。 预调酒业务呈现波动上行趋势。公司产品周期与主力产品交替上涨，当前处于清爽系列调整后回升阶段。尽管库存去化仍在进行，但持续创新稳定基本盘，有望避免大幅下滑，预计2025年恢复增长，盈利约9.5亿元。估值方面，当前市盈率18倍接近底部，具备安全边际和增长潜力。综合来看，公司价值正处于探底阶段，具备“买入”投资价值。但需关注新品推进、预调酒波动及市场竞争等风险。