2024年上半年，中国铝业实现营业收入1107亿元，同比下降17.4%；归属于母公司净利润70.16亿元，同比增长105.4%。其中，第二季度归母净利润达到47.86亿元，同比增长198.5%，环比增长114.6%。业绩大幅提升主要得益于电解铝和氧化铝价格的上涨，我们维持公司“买入”评级，预计2024年至2026年净利润分别为137亿元、132亿元和152亿元。参照可比公司2024年预测市盈率为8.9倍，考虑中国铝业龙头地位，给予11倍市盈率，对应A股目标价8.80元，H股目标价6.04港币。 分业务看，电解铝板块2024年上半年实现营业收入682.06亿元，同比增长20.5%，产品产量达到363万吨，同比增长18.6%，利润总额75.95亿元，增长96.15%，吨税前利润约为2092元，同比增长827元。氧化铝板块营业收入314.54亿元，同比增长46.1%，产量约1027万吨，增长1.6%，利润总额42.71亿元，增长223.07%，吨税前利润约416元，同比增长131元。价格上涨显著推动了板块利润增长。 在资本结构方面，公司资产负债率降低至49.97%，较去年底下降3.33个百分点，财务费用同比减少，主要得益于带息债务规模收缩及融资成本优化。销售及研发费用保持稳定，管理费用有所上升。公司拟派发中期现金分红每股0.082元，分红率达20.05%，与去年基本持平。未来需关注下游需求波动及原材料价格变动带来的风险。