青岛啤酒发布了2024年中报，公司实现营收200.68亿元，同比下降7.1%；归属母公司净利润为36.41亿元，同比增长6.3%，扣非后的归母净利润为34.27亿元，同比增长6.2%。第二季度营收同比减少8.9%至99.18亿元，销量下降8%至245万千升，千升单价略降0.9%至4055元。主品牌和副品牌销量分别同比下滑8.7%和7.3%，中高档及以上产品销量下降5.5%，中低档产品下降9.5%。 从区域来看，山东和华北市场贡献明显，分别实现净利润22.44亿元和8.55亿元，同比分别增长19%和11%；华东和华南市场利润有所下滑，同比减少53%和6%。而原材料成本的下降带动毛利率提升，2024年第二季度毛利率达到42.8%，同比增加2.7个百分点；销售费用率和管理费用率略有上升，分别为8.7%和3.2%。 展望未来，尽管宏观环境带来压力，公司重点基地市场具备稳定盈利能力。预计2024-2026年每股收益分别为3.29元、3.54元和3.89元，当前股价对应PE分别为18倍、17倍和15倍。青岛啤酒在行业格局稳固的基础上，维持“买入”评级，但需关注产品升级速度和原材料价格波动等风险。