受煤价下跌影响，公司2024年上半年业绩有所回调。营业收入为723.12亿元，同比下降24.07%；归属于母公司净利润为75.68亿元，同比下降31.64%；扣非后归母净利润为72.98亿元，同比减少27.37%。不过，经营性现金流净额达到126.2亿元，同比增长85.42%，显示现金流状况明显改善。 产量方面，受限产因素解除影响，2024年上半年商品煤产量达到6907.8万吨，同比增长8.2%，其中天池能源和内蒙古矿业产量大幅提升。同期商品煤销量为6787.5万吨，同比增长2.93%。吨煤平均售价为697.62元/吨，同比下降23.6%，但吨煤成本有所降低，2024年第二季度达到372.1元/吨，同比和环比分别下降17.4%和5.6%。煤化工板块中，甲醇产量和销量分别小幅增长，单吨销售价格上涨40.41%，单吨毛利由亏转盈，受益于甲醇价格上扬及煤价调整。 基于煤炭景气度低于预期的情况，我们将公司2024-2025年归母净利润预测由原来的205/224亿元下调至165.2/169.5亿元，新增2026年预测176.5亿元，对应每股收益分别为1.65、1.69及1.76元，维持“买入”评级。需关注煤炭供应过剩、进口增加、安全监管、电力与化工需求等风险因素对公司业绩的影响。