24Q1，公司迎来了一个开门红，收入恢复了正增长。根据公司发布的2023年报和24Q1季报显示，2023年收入为245.59亿元，同比下降了4.10%，而归母净利润为56.27亿元，同比下降了9.21%。其中，23Q4收入为59.09亿元，同比下降了9.30%，而归母净利润为12.98亿元，同比下降了15.20%。24Q1收入为76.94亿元，同比增长了10.21%，归母净利润为19.19亿元，同比增长了11.85%。考虑到春节错配和合同负债影响，合并23Q4和24Q1的收入为136.03亿元，同比增长了0.79%，而归母净利润为32.17亿元，同比下降了0.90%，整体业绩表现稳健。 渠道信心有所恢复，但结构仍在调整。在产品方面，24Q1的酱油/调味酱/蚝油/其他同比增长分别为10.06%、6.44%、9.63%和22.10%，而其他收入主要来自高性价比的醋和料酒。从地区来看，24Q1南部地区的收入增长了21.81%，主要是由于23年底库存减少，经销商信心有所恢复，以及基数影响。23Q4和24Q1末经销商数量分别为6591个和6506个，环比分别减少了184个和85个，渠道仍在调整中。 24Q1的成本端有所改善，盈利能力略微提升。2023年净利率同比下降了1.25个百分点至22.97%。24Q1净利率同比增长了0.37个百分点至25.06%。毛利率同比增长了0.38个百分点至37.31%，主要受益于原材料成本的下降。综合来看，费用率整体保持稳定。根据预测，未来几年公司的收入和净利润有望继续增长，维持买入评级。