2023年及1Q24，公司的业绩均低于预期，收入和归母净利润均未达到我们和市场的预期。主要原因是客运成本和员工成本略高于预期，以及煤炭运量不佳导致的业绩下滑。 1Q24大秦线铁路运量稍显疲软，随着原煤产量下降，铁路煤炭发送量增长不足。公司2023年公布的分红总金额略低于过去几年的水平，目前股价对应的股息率约为5.3%，若考虑全部转债转股后，股息率约为4.8%。 由于成本超出预期以及运量下滑，我们下调了公司2024/25年的盈利预测，目标价也相应下调。综合考量盈利下修和股息稳健，我们认为公司仍具有一定的上行空间。风险因素包括员工成本和大秦线运量低于预期。