中国锂电池制造商比亚迪周二发布了业绩预告，预计2023年实现5-6亿元的归母净利润，同比减少53-61%。扣除非经常性损益后，预计达到4.2-5.2亿元，同比下降59-67%。Q4归母净利润将达-1.55~-0.55亿元，同比下降109-125%，环比下降44-305%. 扣除非经常性损益后，将达到-2~-1亿元，同比下降116-133% ，环比下降96-291%。 在欧洲家庭储能方面，预计Q4的销售环比下降30%，2024年逐步恢复。预计比亚迪Q4的销售量超过210mwh，同比下降85％/ 30%，因为欧洲的家庭储能经销商持续清库，销售量未达预期。预计比亚迪2023年将销售1.9gwh，同比降46％。预计截至2024年Q2底，渠道库存将逐步清除。 欧洲家庭储能需求增长率预计恢复至40％。预计2024年比亚迪销售3.5gwh，同比增长80-90%。 在产能方面，比亚迪电池芯片产能将达到5gwh，二期5gwh预计将于2024年年底建成。此外，钠电池1gwh产线也在推进中。目前，比亚迪的产能利用率和单wh净利最终都维持在了低位。预计Q4比亚迪电池单wh均价为1.6-1.7元，环比下降10%，单wh亏损0.5元，亏损进一步扩大。2024年家庭能源电池价格仍然存在下行风险，但公司具有品牌和渠道优势（是全球储能龙头），随着2024年利用率的逐步恢复，单wh利润预计将恢复至0.15-0.2元/wh。 在考虑到欧洲库存不断降得情况下，我们下调了比亚迪的2023-2025年度预测。同比分别为5.7/5.9/9.0亿，较原预测7.1/6.0/8.7亿元下降，对应PE分别为30x/29x/19x。但考虑到比亚迪是全球储能、工商储存等领域的领导者，未来欧洲市场的需求预计将逐步增长，因此维持“买入”评级。 风险提示：比亚迪下游需求不及预期，行业竞争加剧。