2023年7月，全球股市普遍上涨，新兴市场涨幅高于发达市场，恒生指数、俄罗斯RTS指数涨幅较大。同时，主要经济体的长期国债收益率也上升，美国10年期国债收益率上行了16BP，中国10年期国债利率上行2.5BP。大宗商品普遍上涨，布油涨幅较大，能源、金属普遍上涨，部分农产品下跌。虽然全球需求疲弱，但国内制造业景气度延续修复态势，政策偏强，有利于提振市场信心，修复风险偏好。 2023年8月，考虑到政策预期的叠加、美联储加息尾声和国内宽货币稳信用政策的延续，我们认为风险偏好正在修复，A股有望出现“反转契机”。尽管外需依然承压严重，但我们相信积极的财政货币政策将有助于企业盈利环境的改善。此外，政策方面的“稳增长”与“调结构”的再平衡，以及中美缓和等因素，有望成为下半年A股市场的核心驱动力。我们建议在配置股票市场时重点关注“调结构-大安全”与“稳增长-顺周期”的交集领域，包括活跃资本市场的非银金融、AI“算力基建”的通信和电子，以及中美“缓和小周期”下的汽车、电力设备等领域。 在债券市场配置方面，我们建议配置短期利率债，尤其是1年以内的，以保持流动性。信用债方面，中短期城投债也值得关注。此外，在大宗商品市场，我们认为全球总需求乏力，大宗商品总体维持中性偏空判断。油价已处于高位，但由于供给偏紧，有可能高位震荡。有色库存偏低运行，对价格也有支撑，震荡市的可能性较大。美元指数可能走低，黄金配置价值较高。农产品总体驱动力不强，配置价值不高。 最后，值得注意的是，地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等因素，都可能对资产配置产生不利影响，需要密切关注。