黄金既具有商品属性也具有金融属性和货币属性，因此具有抗通胀功能和避险功能。在美元与黄金脱钩后，黄金价格通常呈现出与信用货币的地位博弈，并与美元指数负相关。从黄金的金融属性出发，其定价逻辑主要取决于名义利率和通胀的相对运行节奏变化。央行购金需求强劲，对金价形成长期推力。 美元的影响因素较为复杂，包括经济增速、利差以及预期的变化，但随着加息放缓，美国经济放缓的预期上升，也意味着美元可能会走弱。加息也正在尾声，预计未来市场普遍预期后续不再继续加息。从历史情况来看，黄金在加息末期价格修复明显，地缘因素和全球经济的不确定性，加上各国央行购金需求强劲，预计金价将上行。 黄金股股价与黄金价格的走势密切相关。金价上行将提升黄金的投资需求，黄金股将享受到业绩与估值同步提升的乘数效应。增储增产有助黄金股取得α收益。从短期来看，上半年金价景气运行，黄金股有望提升业绩，建议关注赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。然而，需要注意美国经济增长超预期、美国货币政策收紧超预期、美元指数上行超预期和市场环境变动风险。