03-20
中国平安:NBV渠道占比大增 投资面临压力
中国平安发布了2022年的财报,其中全年营收为1.11万亿,同比下降5.9%;归母营运利润为1484亿,同比增长0.3%;归母净利润为838亿,同比下降18%(前三季度下降6.4%);新业务价值为288亿,同比下降24%;总市值为1.42万亿,同比增长2%;每股现金股息为2.42元,同比增长1.7%;股息率为5.3%。尽管新业务价值增长符合预期,但总市值和净利润略低于预期。
在寿险和健康险领域,平安持续转型渠道,代理人人数大幅下降但收入提升,代理人队伍也逐渐优质化。尽管个险新业务价值下滑,但在银保渠道和创新渠道的贡献下,新业务价值有所提升,未来还将继续推动增长。在产险领域,保证保险赔付率大幅上升,综合成本率破百,但我们预计在未来的一年中,保证保险费用率将得到一定的控制,综合成本率将有所改善。
从投资角度来看,平安的净投资收益率相对稳定,但总投资收益率有所下降。不良贷款率有所上升,但利润贡献逐步增加。在资管和科技板块方面,资管投资收益有所减少,净利润同比下降72.7%。
我们认为,在疫情和房地产政策落地之后,代理人面对面的销售行为将有助于保险产品需求的全面复苏。储蓄型产品的销售将促进代理人与潜在客户的高频接触,从而为之后新产品或高业务价值率产品的销售做好铺垫。我们预计,公司的业务将持续增长,因为负债端和资产端均处于低位。尽管代理人人数仍处于底部位置,但我们相信拐点即将到来。因此,我们给予公司“买入”评级,认为公司的股息率维持在5%以上的水平,相对配置较为优秀。
风险提示:经济复苏不及预期;长端利率持续下行;代理人脱落超过预期期;保险销售不及预期;监管政策发生变化;业绩预测和估值判断不达预期等。
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