一、公司业绩相对稳健，2022年营业收入达734.4亿元，归母净利润达14.9亿元，扣非归母净利润达14.2亿元。考虑到疫情的逐步消除，预计2023年院外客流及院内诊疗量将有所恢复，公司业绩有望进一步好转。因此，我们维持增持评级，上调2022-2024年EPS至3.47/3.99/4.58元，上调目标价至55.86元，对应2023年PE14X。 二、零售板块业绩有望进一步恢复。2022年零售板块实现营业收入241.06亿元，净利润3.5亿元，净利率1.45%。2022年Q4零售板块实现收入74.5亿元，净利润1.4亿元，净利率1.88%。虽然2022年Q1-3因疫情影响业绩承压，但Q4得益于疫情放开导致的用药需求提升，预计2023年业绩有望进一步恢复。 三、分销板块因院内诊疗量下降而承压，2022年实现营业收入501.99亿元，净利润10.31亿元，净利率2.05%。2022年Q4分销板块实现收入115.7亿元，净利润2.39亿元，净利率2.07%。虽然2022年Q1-3分销板块恢复较好，但2022年Q4因疫情增速回落。预计2023年带量采购及疫情影响均边际减弱，分销板块有望逐步恢复。