公司预计2025年第一季度收入同比下降4.8%，达到263亿元，非通用准则净利润预计为23亿元，同比下降11%，净利率约为8.7%。受季节变化和春节消费提前影响，穿戴类商品表现优于标品，整体GMV同比持平，收入增速处于公司此前指引的低端。消费情绪仍待恢复，线上实物商品销售表现分化明显。 用户活跃度方面，预计活跃购买用户数同比降幅将有所收窄，得益于公司利用超额毛利润对价格进行补贴，并在关键渠道加大获客投放力度。核心用户SVIP群体仍有望实现双位数增长。毛利率预计环比提升至23.4%，虽略低于去年同期23.7%，主要因价格补贴增加。营销费用率提升有限，但履约费用率因收入下滑保持高位。 整体来看，公司预计一季度利润率保持稳定，全年毛利率和净利率维持在23.4%和8.5%左右。维持2025及2026年盈利预测和跑赢行业评级，目标价定为17.6美元，上行空间9.1%。需关注宏观经济波动、电商竞争及用户增长放缓等风险。