2024年，公司实现收入910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润76.96亿元，同比下降26.19%。第四季度，公司收入228.79亿元，同比减少45.47%，但归母净利润达到24.98亿元，同比增长42.08%。全年水泥行业受地产和基建需求疲软影响，价格整体承压，公司水泥销量和售价均有所下滑，吨毛利也出现下降。此外，建材贸易业务收入大幅减少60%，导致整体收入下降。第四季度水泥价格回升，推动利润同比增长。 从区域来看，华南及西部地区表现较优，收入分别仅下降8.64%和4.13%，主要得益于粤港澳大湾区和西部大开发带来的基建需求支撑。公司2024年现金分红37.47亿元，分红率为48.68%，维持稳定，股息率约为2.9%。2025年，公司计划维持水泥及熟料销量在2.68亿吨，吨成本和费用基本稳定，并新增骨料及混凝土产能，积极推动业务布局。 展望2025年，随着化债力度加大和基建推动，水泥供需有望改善，多地错峰生产天数增加促使供给趋紧，价格已有明显提升。基于上述情况，公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别增长41.6%、11.0%和2.3%，对应估值为10.5-12倍市盈率，维持“增持”评级。但需关注需求不及预期及行业竞争加剧等风险。