公司2024年第四季度业绩低于预期，主要受到海外业务非经常性因素的影响。2024年全年实现营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。第四季度尽管收入同比增长近10%，但净利润增长仅约4%，主要源于汇率波动和新并购业务整合初期的亏损。 公司积极推进外延并购，稳步提升全球市场份额。通过战略收购开利商用制冷和南非Kwikot热水器龙头企业，进一步拓展商用制冷及水产业海外市场。南亚、东南亚和中东非等新兴市场收入显著增长，印度和越南市场份额持续提升，体现出公司在全球暖通领域布局的深化与成效。 季度净利率下滑主要受汇率贬值、新业务整合亏损及欧洲平台建设成本影响。预计2025年随着汇率回升和新并业务整合的推进，海外盈利将逐步恢复。考虑到当前整合期内的费用压力，公司的2025-2027年盈利预测被小幅下调，但整体增长态势保持稳定，维持“增持”评级。潜在风险包括原材料价格波动、汇率变动及海外关税等外部因素。