2024年，公司实现归母净利润503亿元，同比下降16.8%；扣非后归母净利润为481亿元，同比下降20.8%。第四季度归母净利润61亿元，扣非后41亿元，若扣除45亿元资产减值损失，单季度扣非归母净利润达77亿元。上游油气勘探板块表现稳健，得益于成本下降和油气产量增长，公司全年油气当量产量达515百万桶，同比增长2.2%，其中天然气产量增长4.7%。同时，油价略降1.7%，气价小幅上涨1.5%。 炼化板块受成品油消费低迷影响，2024年原油加工量下降2%，汽油和煤炭产量分别变化不一，炼油单位利润为每桶0.5美元，同比下降1美元。化工板块盈利持续疲软，单位利润维持负值，预计2025年随着地炼整顿，炼化下游利润有望逐步恢复。公司资本开支计划继续收紧，2025年资本支出计划为1643亿元，同比减少6%，其中炼油板块投资降幅最大。 盈利预测方面，由于对成品油需求见顶的担忧，2025至2026年归母净利润预测分别下调至555亿元和562亿元，新增2027年预测为617亿元。对应市盈率为13至11倍，预计未来三年派息率维持70%，A股及H股分红收益率稳步提升，维持“买入”评级。同时需关注经济衰退导致油价下跌及项目投产进度不及预期等风险。