拼多多2024年第四季度实现收入1106亿元，同比增长24.4%，略低于预期的1160亿元。广告收入保持稳健增长，达到570亿元，同比增长17.1%，主要受国补政策减少及去年同期基数较高影响。佣金收入为536亿元，同比增长33.3%，低于预期，受TEMU业务结构调整和加大商家补贴力度抑制货币化率所致。 第四季度毛利率为56.8%，虽好于预期但较前期有所下滑，主要因TEMU半托管模式比例提升。费用控制效果显著，总费用率同比下降2个百分点至34%，销售费用同比增长18%至314亿元。经调整净利润达到299亿元，同比增长17.2%。随着2025年一季度国补政策影响减弱及效率提升，公司利润有望持续改善。 公司管理层强调将持续聚焦高质量发展及平台生态建设，提升运营效率维持竞争优势。面对美政府可能加征关税的挑战，TEMU依靠供应链效率与低价优势，具备较强竞争力。风险方面需关注消费恢复不及预期、行业竞争加剧及地缘政治与政策监管等不确定因素。