拼多多的主要业务包括国内主站和跨境电商两部分，其中国内主站贡献了公司55%的收入和117%的利润，是公司的核心业务和主要盈利来源。跨境电商TEMU贡献40%的收入，但目前仍处于亏损阶段，作为公司的第二增长曲线，未来有较大发展潜力。 国内主站长期受益于消费者对低价商品的持续刚需，平台通过优质的用户体验和低价策略不断扩大市场份额，从2022年的14%提升至2024年的21%。短期内，受百亿减免计划影响佣金收入下降，但广告业务增长带动整体货币化率提升，2026年有望达到5.1%。此外，平台预计将加大对家电数码等品类的补贴力度，销售费用率或将上升2至4个百分点，但有望通过其他费用优化实现部分抵消。 跨境电商TEMU已覆盖全球60多个国家和地区，主要面向欧美市场，2024年GMV预计超过600亿美元，同比增长231%。TEMU通过直连工厂、优化仓储配送等手段实现低价优势，目前价格约为亚马逊的六折，未来将持续保持竞争力。预计2025年GMV目标1000亿美元，但仍将继续亏损。整体来看，公司2024-2026年收入和净利润保持稳步增长，给予“优于大市”评级，但需警惕政策和市场环境变化带来的风险。