2024年，涪陵榨菜实现营业收入24.08亿元，同比下降2%；归属于母公司的净利润为8.24亿元，同比轻微减少0.3%；扣除非经常性损益后的净利润略微增长0.1%。第四季度表现较弱，营收和利润均出现两位数下滑，但公司依然依托低价原材料库存，维持了较高的毛利率，预计2025年业绩将实现同比修复。 公司积极推进组织架构扁平化改革，优化部门协作与薪酬体系，增强产品与渠道的协同效应。针对餐饮渠道，公司重点推广萝卜与泡菜产品，调整合作模式以保持高增长态势。同时，在产品创新方面持续发力，完成老品优化和新品上市，有效提升包装和品质。原料储备方面，低价青菜头库存可用至2025年第二季度，新增窖池投产为成本平稳提供保障。 鉴于公司在产品、渠道及组织管理上的全面变革，业绩有望逐步改善。低价原料储备充足，毛利率有望保持高位。我们调降2024-2026年每股收益预期为0.71、0.79和0.85元，当前股价对应市盈率分别为19倍、17倍和16倍，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、渠道拓展不力、新品推广不足及原材料价格上涨等风险因素。