2025年1月6日，公司自主研发的重组九价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗在印尼开展的Ⅲ期临床试验完成了首次揭盲分析，数据显示疫苗安全性和免疫原性符合预期，试验免疫原性终点已达成，研究可按计划继续推进。目前公司尚无疫苗产品上市，2024年业绩预告归母净利润预计亏损3.16亿至3.86亿元，同比有所下滑。 结合当前业绩预告，我们对公司2024-2025年盈利预测略作调整，预计2024年至2026年归母净利润分别为-3.61亿、-2.18亿和0.81亿元，EPS分别为-1.28元、-0.78元和0.29元。基于DCF模型计算，公司合理市值约92亿元，未来HPV疫苗商业化市场潜力广阔，维持“增持”评级。 公司积极布局产业发展，拟在山东济南设立全资子公司，推动研发及产业化进程。同时，昆明工厂已获药品生产许可证，印尼子公司也在加快疫苗制剂基地建设。公司于国内同步开展男女性别的九价HPVⅢ期临床试验，全面推动产品研发。风险方面需关注研发不确定性、商业化进展及产品结构单一等因素。