本报告指出，受汇兑收益提升、产品结构优化及费用效率改善等多重因素推动，公司2024年第四季度业绩表现超出预期。全年来看，公司销售渠道持续拓展，国内外市场布局稳步推进，实现营业收入23.64亿元，同比增长8.2%。尽管全年归母净利润有所下滑，主要由于研发和销售费用增加，但第四季度净利润同比大幅增长，体现出利润改善趋势明显。 公司积极响应国家政策，推动以旧换新和产品创新。2024年智能马桶国补政策促进了产品渗透率提升和行业价格环境优化。展望2025年，公司计划加大线上线下的政策参与力度，拓展产品矩阵范围，重点关注康养、环保节能和卫生等创新方向，以提升消费者体验，抓住政策带来的市场增长机遇。 此外，随着3C认证制度的实施，公司已成为首批获得智能马桶认证的企业之一，受益于行业合规进程。未来，规范化发展有望提升行业竞争格局，公司竞争力将进一步增强。需关注产品价格竞争激烈及下游需求波动带来的风险。整体维持“增持”评级，调整后目标价为10.03元。