自去年美国降息以来，小企业景气周期迅速回暖。50人以下的小企业雇佣了私营部门近44%的劳动力，受加息影响明显，拖累了就业市场。如今，这部分企业开始扩张，将推动就业和工资增长，激发刚需房贷需求，带动地产和相关制造业回暖，促进经济内生增长。预计美国名义GDP增速将在今年一季度见底，二季度开始回升。 从中长期看，小企业景气回升具备持续性。关键在于名义GDP增速提升超过融资成本增加，改善小企业的经营环境。与此同时，AI技术的普及和应用，帮助小企业降低成本、提升效率，缓解高利率和低效率的困境，增强其发展动力。 在资产市场方面，小企业带动的经济回暖有利企业盈利，但工资上涨可能推动通胀回升，压制美股估值。建议关注原材料、可选消费、金融、工业和地产等顺周期板块，以及受益于小企业扩张的SaaS和AI娱乐应用。同时需警惕估值调整风险。名义周期抬升或推动美债利率上行，但上半年受新债发行限制影响，利率仍有下降空间，预计低点约4.2%，下半年随着国债供给增加，利率或回升至4.7%以上。