历史数据显示，无论是美国商品指数（USCI）还是中国南华商品指数的波动率，都与全球经济政策的不确定性密切相关。以特朗普任期内为例，疫情前全球经济政策不确定性指数大幅上升，伴随着商品市场波动加剧。而中美两国的CPI和PPI数据显示，商品波动率与本国通胀水平联系紧密，特别是中国商品波动率与PPI的相关度更高。 在国内期货市场中，66个上市时间超过一年的品种中，有77.27%的品种波动率历史分位数不超过50%，其中25.76%的品种波动率处于历史较低水平，甚至有9个品种处于历史最低点。过去三年商品波动率整体呈下降趋势。然而，随着地缘政治风险和宏观经济变数的增加，商品波动率出现反转的可能性逐渐提升。 当前大宗商品的绝对波动率水平及其与其他资产类别的相关性均呈下降态势，但基于风险平价模型，商品资产配置价值自11月以来持续走高。宏观层面看，国内经济保持增长和通胀双底状态，回顾2008年“四万亿”政策和2015年“棚改”时期，对通胀形成明显支持，未来仍需综合考虑国际局势与国内经济“抗药性”对货币政策乘数的影响。