2024年底，港交所发布了优化IPO市场定价及公开市场的咨询文件，主要建议降低公开发售回拨机制的上限，征求意见时间至3月19日。现行机制是新股发行中10%面向散户，90%面向机构，公开发售比例可最多回拨至50%。设立该机制初衷是照顾1997年散户占市场成交额高达53%的需求，提升散户中签率。 港交所提出两项新方案：一是公开认购初始份额设为5%，回拨上限最高20%；二是公开认购比例设定在10%至50%之间，但取消回拨机制。新方案更符合当前市场结构。随着资本市场发展，散户投资者成交额已降至15%以下，机构投资者变为主导，增强机构议价能力有利于发行价更合理，降低破发风险，同时保护散户利益，提升优质企业来港上市的吸引力。 然而，新的回拨机制将导致散户新股参与度下降，约减少30%的购买比例。这将影响中小券商利润来源，因其主要收入依赖散户中签后的佣金费用。券商虽提供零利率保证金交易，但佣金收入减少或致部分中小券商新股项目难以盈利，影响整体券商生态。