中国1月CPI同比上涨0.5%，符合市场预期，环比涨幅达0.7%，较上月明显回升，主要受春节时间较早影响，带动服务价格上涨。核心CPI同比也有所回升至0.6%，显示居民消费价格水平整体回暖。相反，PPI同比仍维持-2.3%的低位，环比继续小幅下跌，表明工业品价格依旧疲软，市场整体需求偏弱。 春节因素导致今年1月CPI出现较大波动，一般春节越早，1月CPI环比涨幅越明显，但2月涨幅会相应回落。预计2月份CPI同比有望显著下降进入负值区间，这种季节性波动对长期通胀走势影响有限。通胀环境总体趋弱，居民收入增速放缓，消费需求不振，房地产恢复缓慢，核心通胀将持续走低。 鉴于通胀走弱，实际利率维持较高水平，不利于消费和投资回暖。随着人民币汇率压力缓解，货币政策有望加快宽松步伐，国内债券市场仍具投资价值，债券收益率存在进一步下行空间。需警惕需求修复不及预期的风险，持续关注经济复苏进展。