盈利预测方面，我们调整了奈飞2025年至2027年的营业收入预测，分别为444.96亿、511.90亿和574.70亿美元，高于此前的预测值。净利润预计达到108.94亿、134.88亿和162.62亿美元，对应市盈率为38倍、31倍和26倍。基于2025年45倍市盈率，目标价上调至1146.88美元，维持“增持”评级。 奈飞会员增长强劲，盈利能力持续提升。2024年第四季度，公司实现收入102.5亿美元，同比增长16.0%，新增付费会员1891万，全球订阅用户总数达3.02亿人，超出市场预期。同期经营利润和净利润分别增长51.9%和99.3%，经营利润率和净利润率也显著上升，显示盈利质量显著改善。 广告收入增长迅猛，货币化前景广阔。广告套餐渗透率超过55%，广告会员环比增长30%，公司预计2025年广告收入将翻倍。自有广告服务器的推广有助于提升广告精准度和销售效率。内容方面，《鱿鱼游戏2》《继续前行》等爆款成效显著，多元化内容和直播赛事丰富用户体验，未来剧集回归及游戏业务拓展将继续推动用户增长和业务发展。风险主要包括内容表现、市场拓展及汇率波动。