以旧换新政策带来利好，覆盖品类及规模持续扩大，推动京东带电品类销售增长。同时，供应链效率不断优化，提升运营弹性和成本控制能力。基于此，2024年第四季度公司收入和利润分别上调3%和12%，预计收入达3340亿元人民币，同比增长9.2%，调整后净利润95亿元，增幅13%，均高于市场此前预期。 预计以旧换新政策推动的带电品类收入同比增长超过10%，且自营销售规模优于第三方平台商家GMV。同时，商超品类持续助力日用百货增长，季度活跃买家数保持双位数增长，体现京东在价格优势及平台生态建设上的成效。第四季度零售调整后运营利润预计达84亿元，利润率提升30个基点至2.9%。 基于以上利好因素，我们上调2024年及2025年收入分别0.9%和0.7%，净利润分别提升2.3%和2.8%。预计2025年京东零售收入将跑赢社会零售整体增速，利润保持健康增长，股东回报稳定。按2025年13倍市盈率计算，目标价从56美元/217港元调升至60美元/233港元，维持“买入”评级。