美国12月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，核心CPI同比3.2%，环比0.2%，数据整体符合预期。此次CPI上涨主要受能源价格影响，核心CPI中的房租和运输价格涨幅相对稳定，且低于市场预期，缓解了市场对通胀抬头和货币政策趋紧的担忧，推动美股、美债上涨，美元走弱。 从经济基本面看，美国一月份的PMI和就业数据表明经济依然保持韧性。考虑到特朗普上台带来的政策不确定性，核心通胀面临长期压力。市场普遍预计美联储将在2025年初暂停降息，并可能在6月再次启动降息。这与我们此前对美联储货币政策路径的判断一致，降息的前提需结合大幅削减财政赤字，而财政调整将是一个长期过程。 展望未来，美国核心CPI预计在2025年底维持在3%左右的中枢水平，通胀下降进入瓶颈期。考虑到贸易政策收紧和地缘政治风险，降息步伐应保持谨慎。近期美股与美债的回调反映出市场对经济“类滞胀”的担忧，随着特朗普政策推进和1月底美联储议息会议临近，需持续关注后续风险因素。